Forex hoy: el dólar estadounidense retrocede mientras los mercados se preparan para las elecciones presidenciales

Canadá – El dilema de las tasas de interés en Canadá: demasiado de algo bueno

Recientemente, publicamos información sobre la decisión del Banco de Canadá de aplicar un recorte descomunal de 50 puntos básicos en las tasas de interés. Algunos clientes han comentado que es necesario un descenso más rápido para evitar los riesgos de renovación de hipotecas. La preocupación está arraigada en los efectos persistentes de la pandemia. En 2020, las ventas de viviendas se dispararon un 40% en solo doce meses, ya que el Banco de Canadá redujo la tasa de referencia a casi cero. Los compradores de viviendas respondieron a un acuerdo único en una generación sobre las tasas hipotecarias. Ahora, a medida que se acerca el año 2025, quienes renueven una hipoteca a 5 años (el plazo preferido en Canadá) podrían sufrir una sorpresa.

El gráfico 1 ofrece cierto consuelo con tres mensajes clave:

En primer lugar, es probable que a muchos les sorprenda que aproximadamente una cuarta parte de las hipotecas se reajustarán a una tasa de interés MÁS BAJA. En los últimos dos años, muchos propietarios de viviendas eligieron plazos hipotecarios más cortos con la esperanza de que el Banco de Canadá recortara las tasas a medida que se produjeran las renovaciones. ¡Buena decisión! Los ahorros serán enormes. Dependiendo de la institución, la tasa hipotecaria actual a 5 años se encuentra entre el 4,0% y el 4,7% en comparación con las tasas de transacción promedio anteriores del 5,8% al 6,9% para esas personas. Se trata de un gran paso hacia abajo que liberará ingresos disponibles.

En segundo lugar, la mayoría de las hipotecas que se renovarán el año que viene y en 2026 tienen una tasa media del 2,5 %. Habrá una presión al alza sobre los pagos mensuales para estas personas. Sin embargo, no tanta como se podría pensar. Desde 2020, los precios de las viviendas y los salarios canadienses han aumentado más del 30 %. Y cinco años de amortización de la deuda han creado un margen de capital que podría recuperarse si los propietarios quieren mitigar el aumento de los pagos hipotecarios mensuales ampliando su amortización.

Los beneficios de las tasas más bajas y el mayor capital también son válidos para los titulares de hipotecas con tasa variable. Aquellos con pagos variables ya han experimentado cierto alivio en las tasas debido a los recortes de 125 puntos básicos en las tasas de interés hasta ahora. Para una hipoteca de $500,000, esto se traduce en una reducción de $370 en el pago mensual. Para los prestatarios cuyos pagos no se ajustan con los cambios en las tasas, estas reducciones traerán beneficios en la renovación en forma de pagos mensuales más bajos o un período de amortización más corto. Además, parece que a este grupo le está yendo mejor de lo que inicialmente se anticipó cuando los analistas analizaron los datos hace un año. Muchos prestatarios han aumentado proactivamente sus pagos, reduciendo efectivamente su período de amortización promedio en un año completo (Gráfico 2).

Por último, los riesgos financieros son mucho menores de lo que muchos canadienses suponen debido a las normas macroprudenciales del pasado. La prueba de resistencia hipotecaria de Canadá exige que los solicitantes de hipotecas no califiquen con el tipo de interés de su contrato, sino con un tipo de interés dos puntos porcentuales superior, o un tipo mínimo del 5,25%, el que sea más alto. Con el tipo de interés hipotecario a 5 años flotando alrededor del 4%, los propietarios de viviendas que consiguieron tipos en el rango del 2% en 2020 siguen estando dentro del alcance de esa prueba de resistencia. Si calificaron entonces para una hipoteca, deberían estar en una mejor posición hoy con el beneficio del tiempo y las ganancias salariales, suponiendo que no haya habido un cambio en el estado de los ingresos del hogar. Dada la falta de pérdidas de empleo en el mercado laboral, esta suposición es válida para la mayoría.

En resumen, cuando las tasas subían rápidamente, las renovaciones de hipotecas estaban en la mente de todos como un riesgo clave que requería ser advertido por el Banco de Canadá. Pero ya no se presenta como ese monstruo acechante de 2025. Por extensión, no es la prueba irrefutable de los continuos recortes de tasas de 50 puntos básicos. Es importante equilibrar la naturaleza bilateral de los riesgos. La otra cara es la reactivación inadvertida del mercado inmobiliario, lo que lleva a un nuevo ciclo de asequibilidad restringida y acumulación de deuda. El Banco también debe tener cuidado de no subestimar el impulso del gasto. Un ciclo de recortes de tasas más rápidos adelantará o concentrará el gasto de los consumidores en relación con un ciclo gradual. Como los datos están retrasados, para cuando se observen fácilmente, el impulso del impulso podría ser más fuerte de lo previsto y requerir una corrección del rumbo. Y, por último, se justifica la cautela a la hora de crear un diferencial de tasas de interés demasiado amplio con respecto a Estados Unidos. El dólar canadiense ya ha roto por debajo de un umbral técnico al caer por debajo de los 72 centavos. La debilidad crónica reduce el poder adquisitivo de Canadá en el exterior, lo que puede resultar contraproducente para la inversión porque las empresas obtienen una cantidad significativa de maquinaria y equipo de otros países.

Debemos recordar que tal cosa es demasiado de algo bueno.

EE.UU. – Los datos del PIB de EE.UU. son alentadores, pero el informe de nóminas juega malas pasadas

Esta semana, la atención se centrará en las elecciones estadounidenses y en la reunión de la Reserva Federal. Sin embargo, la semana pasada, la atención se centró en la salud de la economía estadounidense, un punto de referencia importante tanto para los candidatos presidenciales como para la Reserva Federal.

El informe adelantado del PIB del miércoles mostró que la economía estadounidense está viva y bien. Tras el sólido aumento del 3% en el segundo trimestre, la economía se expandió un 2,8% (intertrimestral anualizado) en el tercer trimestre. Los consumidores fueron los protagonistas, ya que el gasto se aceleró hasta el 3,7%, el ritmo más rápido desde el primer trimestre de 2023 (gráfico 1).

Esta resiliencia continua se vio reflejada en el informe de ingresos y gastos personales de septiembre. Mostró que el gasto aumentó un 0,5% intermensual en septiembre, superando a los ingresos e indicando que los consumidores mantuvieron sus bolsillos abiertos al concluir el tercer trimestre. Los precios más bajos en las gasolineras en las últimas semanas pueden haber impulsado la confianza, dando a los consumidores un respiro frente a los precios en constante aumento en otros sectores. En ese frente, el deflactor del PCE básico, que excluye los alimentos y la energía, aumentó un 0,3% intermensual en septiembre. Esto mantuvo la variación de doce meses estable en el 2,7% por tercer mes consecutivo, pero esto se debió en gran medida a "efectos de base". Es importante destacar que las tasas de variación anualizadas de 3 y 6 meses se ubican justo por encima del objetivo de inflación del 2% de la Fed, lo que sugiere que es probable que veamos más presión a la baja sobre la medida del año pasado en los próximos meses.

Como señalamos en un informe reciente, hay varias razones por las que los consumidores pueden tener un mayor impulso del que se había previsto anteriormente, como una notable mejora de los ingresos personales en el primer semestre de 2024 y un mayor colchón de ahorro. Sin embargo, el colchón de ahorro está disminuyendo rápidamente, y la tasa de ahorro personal ha disminuido durante tres meses consecutivos. Esto sugiere que es probable que veamos cierta moderación en el gasto de los consumidores hasta algo más acorde con un ritmo similar a la tendencia de alrededor del 2% en los próximos meses.

En ese sentido, se esperaba que el informe de nóminas de octubre fuera débil, pero aun así sorprendió a la baja. La economía agregó solo 12 mil empleos en octubre, muy por debajo de las expectativas de un aumento de 100 mil, mientras que. Para aumentar la decepción, las revisiones a la baja redujeron en 112 mil las ganancias de los dos meses anteriores. La huelga en curso de Boeing ayudó a reducir más de 40 mil de la cifra principal en octubre, mientras que los huracanes Helene y Milton probablemente también tuvieron un peso importante en la cifra de nóminas.

Como resultado, la Fed probablemente no analizará los ruidosos datos de empleo de octubre y se centrará más en las tendencias más amplias que muestran que el mercado laboral se está desacelerando, pero no necesariamente deteriorándose. Además, como el indicador salarial preferido de la Fed –el índice de costos del empleo– muestra que las presiones salariales están creciendo a un ritmo aproximadamente consistente con una inflación del 2%, el FOMC debería tener toda la confianza que necesita para seguir reduciendo gradualmente la tasa de política. Esperamos que la Fed recorte 25 puntos básicos en la reunión de esta semana. Si bien esta decisión parece casi segura, las elecciones estadounidenses siguen siendo un factor impredecible que promete mantener a todos en vilo hasta que se cuenten los votos finales.

Fuente: CNN Business

Lo que necesitas saber hoy

La Reserva Federal recortará los tipos en 25 puntos básicos

Las elecciones del martes son el foco obvio, pero debemos recordar que la decisión de política monetaria de la Reserva Federal del jueves también será un evento muy importante que moverá el mercado. Si bien se espera y se tiene en cuenta un recorte de tasas de 25 puntos básicos, el comentario del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sobre el entorno económico actual y cómo el próximo presidente de los EE. UU. probablemente influirá en las perspectivas será de enorme importancia.

La Fed estará atenta a cómo sus acciones y comentarios podrían influir en los mercados financieros, que ya pueden estar experimentando condiciones bastante volátiles. Los mercados han parecido cada vez más confiados en una victoria de Donald Trump, con las acciones, el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro en alza en las últimas semanas. Si Trump gana, estas tendencias pueden continuar. Sin embargo, podríamos ver una reversión pronunciada si Kamala Harris gana, ya que los mercados se mueven para tener en cuenta la perspectiva de impuestos más altos y un entorno empresarial menos favorable, pero podría decirse que con más certeza sobre la política comercial y las relaciones internacionales.

Techo de los fondos federales con duración entre la última subida de tipos de interés en un ciclo y el primer recorte de tipos (%)

Fuente: Macrobond, ING

Los tipos de interés oficiales se mantienen muy por encima del nivel "neutral"

En cuanto a la Reserva Federal, coincidimos con el mercado y esperamos un recorte de tipos de 25 puntos básicos el jueves, independientemente del resultado de las elecciones. La Reserva Federal se muestra más relajada respecto de la inflación y está poniendo más atención en el mercado laboral, en un intento por asegurar un aterrizaje suave para la economía. Incluso después del recorte de tipos de 50 puntos básicos de septiembre, la política monetaria se encuentra en territorio restrictivo, y la Reserva Federal tiene margen para seguir recortando los tipos hasta un nivel más neutral para dar a la economía un poco más de margen para seguir creciendo con fuerza. La propia Reserva Federal no ha dicho nada que nos disuada de esperar un segundo recorte de tipos consecutivo, salvo sugerir que la escala de la medida será, de hecho, menor que en septiembre.

Joe Biden seguirá siendo presidente hasta el 20 de enero, por lo que las noticias macroeconómicas seguirán siendo el principal factor que determinará el pensamiento de la Fed en la siguiente reunión de diciembre. En este caso, esperamos que el banco central también recorte 25 puntos básicos, lo que elevaría la flexibilización total a 100 puntos básicos para este año.

Las elecciones tienen implicaciones importantes para la política de la Reserva Federal en 2025

A más largo plazo, sostenemos que una victoria de Trump garantizará un entorno fiscal más bajo que debería impulsar la confianza y el gasto en el corto plazo. Sin embargo, los aranceles prometidos, los controles de inmigración y los mayores costos de endeudamiento se convertirán cada vez más en obstáculos durante su mandato presidencial. Por el contrario, una victoria de Harris implica continuidad, pero como es probable que el Congreso esté dividido, su capacidad para cumplir su programa será cuestionable. El mercado de bonos del Tesoro puede considerar que unos impuestos ligeramente más altos y solo aumentos modestos del gasto son el mejor resultado electoral posible, pero eso pone más presión sobre la Fed para que implemente recortes de tasas y respalde el crecimiento.

El Resumen de Proyecciones Económicas de la Fed implica que cree en tasas de política monetaria “neutrales” de alrededor del 3%, mientras que nosotros pensamos que probablemente estén más cerca del 3,5% en un entorno de política fiscal laxa. Dado que es probable que el déficit se acerque al 7% del PIB este año y el próximo, la Fed puede terminar sintiendo que las tasas de interés deben mantenerse algo más altas para compensar el apoyo fiscal a fin de alcanzar la meta de inflación del 2%. Dada esta situación, estamos sugiriendo que podríamos llegar al 3,5% de los fondos federales para el verano si Trump se convierte en presidente, pero podríamos ver a la Fed ir un poco más allá y reducir al 3% en la segunda mitad de 2025 bajo la presidencia de Harris.

No hay reacción significativa del FOMC para los bonos del Tesoro, siempre que continúen los movimientos de 25 puntos básicos por reunión

Siempre que el ritmo de un recorte de 25 puntos básicos por reunión no se vea alterado por nada que haga el FOMC o que diga el presidente Powell, no se espera que el impacto de esta reunión sea particularmente decisivo para los bonos del Tesoro. Cuando observamos la curva, sugerimos que el rendimiento a 2 años debería estar por debajo del 4% y establecerse en el rango del 3,75% al 4,0%. Y, por lo tanto, vemos potencial para que la curva se empine desde el extremo inicial. El rendimiento a 10 años en torno al 4,25% es más propenso a mantener una inclinación fuerte, con un alza para el rendimiento a 10 años aún probable hasta que obtengamos alguna evidencia material de que la economía realmente se está estancando. El último informe de nóminas afectado por el clima y las huelgas no nos dio eso, al menos no todavía. Una victoria de Trump sostiene esa tendencia. Una victoria de Harris la revierte, al igual que la falta de un resultado inmediato y la acritud.

En términos de liquidez y de plomería, la Fed sigue aplicando un ajuste cuantitativo gradual. Está teniendo efecto, pero de forma muy gradual. Las reservas bancarias más el efectivo que vuelve a la Fed en la facilidad de recompra inversa se sitúan en torno a los 3,4 billones de dólares, lo que es bastante cómodo. De hecho, lo interpretaríamos como un exceso de liquidez de unos 0,5 billones de dólares todavía. También hay que tener en cuenta que el Tesoro de Estados Unidos tiene un saldo en efectivo en la Fed de unos 0,8 billones de dólares. A medida que permitan que este saldo se reduzca hasta principios de 2025, cuando se recupere el techo de la deuda, se inyectará liquidez de nuevo en el sistema. En general, consideramos que las condiciones de liquidez seguirán siendo amplias durante los próximos meses, y dudamos que la Fed tenga que hacer ajustes inmediatos en este sentido.

Si no fuera por las elecciones, el FOMC sería un dólar negativo

Tras sufrir un duro golpe durante octubre, el EUR/USD ha empezado a encontrar cierta estabilidad, ya que el mercado se pregunta si está siendo demasiado moderado en su valoración del ciclo del Banco Central Europeo y no lo suficientemente moderado en su valoración de la Fed. Si no fuera por las elecciones, asumiríamos que la modesta caída de los rendimientos estadounidenses a corto plazo, ya que los precios del mercado en dos recortes completos de 25 puntos básicos de la Fed este año, serían ligeramente negativos para el dólar. Del mismo modo, la tasa de aterrizaje de la Fed para este ciclo de flexibilización ya se ha revalorizado al 3,50% desde el 2,75% en las últimas cinco semanas. Dudamos que haya mucho más riesgo alcista para el dólar por este ajuste.

Sin embargo, lo anterior estará dominado por las consecuencias de las elecciones del martes. Los mercados de divisas están actualmente encaminados a una barrida negativa. Si eso no se materializa, sospechamos que el dólar podría estar cediendo parte de sus ganancias recientes. Una reunión moderada del FOMC podría sumarse a esa tendencia. En el segundo escenario electoral, los niveles generalizados de incertidumbre y volatilidad determinarían si son el yen y el franco suizo defensivos los que lideran la carga contra el dólar (en caso de un Congreso dividido o una votación disputada) o si las monedas de alto beta del G10 y de los mercados emergentes serían dominantes (en caso de una victoria de Harris).

El dólar estadounidense ha mostrado su fortaleza últimamente gracias a datos optimistas que sugieren que no hay necesidad de que la Fed aplique otro recorte audaz de tasas de 50 puntos básicos en las reuniones restantes del año, pero también debido a las crecientes apuestas del mercado de que Donald Trump regresará a la Casa Blanca.

¡Es época de elecciones en Estados Unidos!

Ha llegado el día en que los ciudadanos estadounidenses decidirán si esto será así o no. Si bien algunos estadounidenses ya han emitido su voto, el día oficial de las elecciones es el martes, con los candidatos Donald Trump y Kamala Harris compitiendo codo a codo por el Despacho Oval. Aunque Harris comenzó la carrera con una ventaja decente, la brecha se redujo significativamente en los últimos días, y el resultado depende de los estados en disputa.

Trump ha prometido recortar impuestos e imponer aranceles a las importaciones, especialmente a los productos chinos, políticas que se consideran inflacionarias. Por lo tanto, una victoria de Trump puede generar especulaciones sobre una reducción aún más lenta de las tasas por parte de la Reserva Federal y, por lo tanto, un aumento aún mayor de los rendimientos de los bonos del Tesoro y del dólar estadounidense.

La pregunta es cómo se comportará el mercado de valores. Los recortes de impuestos y la desregulación pueden ser avances positivos para Wall Street, pero los aranceles y los recortes más lentos de las tasas no lo son. Por lo tanto, incluso si las acciones cotizan al alza justo después de una posible victoria de Trump, es posible que se produzca un retroceso en un futuro no muy lejano.

Con el dólar y Wall Street ganando terreno ante las crecientes apuestas a una victoria de Trump, una posible victoria de Harris puede tener el impacto opuesto en el mercado, ya que sus planes no incluyen recortes impositivos masivos como promete Trump. Dicho esto, la implementación de alguna política dependerá de la composición del Congreso.

¿Qué hará la Fed después de las elecciones?

Es posible que tengamos una primera idea de cómo el resultado de las elecciones puede afectar el pensamiento dentro de la Reserva Federal tan solo dos días después, cuando el jueves el Comité anuncie su decisión de política monetaria. Con los últimos datos de EE. UU. que apuntan a una mejora y a que no es necesario un recorte de tipos audaz consecutivo, los inversores ahora están calculando reducciones de 25 puntos básicos tanto en esta reunión como en la de diciembre.

Dicho esto, una reducción de 25 puntos básicos esta semana puede no ser un hecho consumado, ya que un informe de NFP más tarde hoy y una victoria de Trump el martes podrían convencer a más responsables de políticas a estar de acuerdo con el presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, quien dijo hace unas semanas que se siente totalmente cómodo con saltarse una reunión. Podrían saltarse la próxima semana o aplicar la reducción esperada para no tomar a los inversores desprevenidos e insinuar una pausa en diciembre. Después de todo, según los futuros de los fondos de la Fed, hay un 30% de posibilidades de que haya una pausa en diciembre si se aplica un recorte.

Teniendo en cuenta los precios actuales del mercado, ambos casos son indicativos de que el dólar estadounidense seguirá subiendo. Para que el billete verde suscite un fuerte interés de venta, las autoridades de la Reserva Federal deben mostrarse preocupadas por el estado de la economía estadounidense y señalar que es necesaria una flexibilización agresiva en los próximos meses. Sin embargo, tal escenario parece poco probable.

El RBA y el BoE también en la agenda de esta semana

La reunión de la Fed no es la única decisión de política monetaria en la agenda de esta semana. El balón comenzará a rodar durante la sesión asiática del martes por la mañana con el RBA, mientras que el jueves, antes de la reunión de la Fed, será el turno del BoE para decidir sobre los tipos de interés.

El RBA podría permanecer en espera por un tiempo más

En su última decisión de septiembre, los funcionarios del RBA mantuvieron intactas las tasas de interés, señalando que la inflación subyacente sigue siendo demasiado alta y que sus proyecciones muestran que pasará algún tiempo antes de que se mantenga de manera sostenible dentro del rango objetivo del Banco. El Directorio señaló que seguirán confiando en los datos y que harán todo lo que sea necesario para lograr la estabilidad de precios.

Como el Melbourne Institute (MI) sigue sugiriendo que la inflación rondará el 4,0% en 12 meses, es difícil imaginar una estrategia de política monetaria del RBA como la de otros bancos centrales importantes, que ya han comenzado a recortar las tasas. De hecho, los participantes del mercado estiman que sólo hay un 20% de posibilidades de que se produzca una reducción de 25 puntos básicos para fin de año, mientras que esa medida ya está plenamente descontada en los precios para mayo.

Así pues, los inversores analizarán detenidamente la declaración para ver si están en lo cierto al predecir que este banco seguirá manteniendo la política monetaria a la espera de un tiempo más. Si se confirman sus opiniones, el dólar australiano podría ganar terreno al instante, pero es poco probable que su última tendencia a la baja frente al todopoderoso dólar estadounidense se revierta, al menos no hasta que los inversores se convenzan de que China adoptará medidas significativas para apuntalar su economía.

Un recorte de tasas del BoE parece cada vez más probable

Tras pasarle la pelota al BoE, en su reunión de septiembre los responsables de la política monetaria de este banco decidieron mantener las tasas de interés sin cambios en el 5,0%, señalando que serán cautelosos ante futuros recortes de tasas.

Sin embargo, unas semanas después de la decisión, el gobernador del BoE, Bailey, dijo que podría ser necesario ser más activos con los recortes de tasas si los datos continuaban sugiriendo un progreso en la inflación y, de hecho, las cifras de septiembre revelaron que el IPC general cayó a 1,7% interanual desde 2,2%, mientras que la tasa básica cayó a 3,2% interanual desde 3,6%.

Esto llevó a los participantes del mercado a asignar una fuerte probabilidad del 80% para una reducción de 25 puntos básicos en la reunión de la próxima semana, pero las posibilidades de que este banco siga con otra reducción de un cuarto de punto en diciembre se sitúan en torno al 30%.

Por lo tanto, es poco probable que un recorte de los tipos por sí solo afecte mucho a la libra. La atención puede recaer en la votación y en la comunicación de los responsables de la política monetaria. Si las votaciones revelan que la decisión fue muy reñida y la declaración vuelve a indicar que no hay prisa por aplicar más recortes, la libra podría ganar terreno. Puede ocurrir lo contrario si se acuerda que son necesarios más recortes de los tipos en los próximos meses.

Datos sobre empleo en Nueva Zelanda y Canadá

Por otra parte, el martes y el viernes se publicarán los informes de empleo de Nueva Zelanda y Canadá, respectivamente. Se espera que el RBNZ proceda a una segunda reducción de 50 puntos básicos el 27 de noviembre, y los inversores asignan una probabilidad decente del 15% de que haya un recorte mayor, de 75 puntos básicos. El BoC también redujo las tasas en 50 puntos básicos la semana pasada, pero ahora se prevé que vuelva a reducirlas un cuarto de punto, y hay una probabilidad del 35% de que haya otro recorte doble.

Teniendo esto en mente, los débiles datos de empleo de estos países podrían convencer a más participantes del mercado a apostar por una acción más audaz de cada uno de esos dos bancos centrales.

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