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IPC de abril: Las expectativas de inflación aumentan, aunque el efecto de impulso es limitado
Resumen:
El último informe del IPC sugiere una moderación de las presiones inflacionarias. Los precios de la energía, debido al efecto rezagado entre los precios de la gasolina y el petróleo crudo, esta vez no contribuyeron significativamente a la disminución de la inflación del IPC. Por otra parte, la inflación de la vivienda sólo desaceleró ligeramente su ritmo de aumento. Ambos factores siguen siendo los principales impulsores de la inflación "persistente".
El 15 de mayo, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicó el informe del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de abril.
En términos interanuales, el IPC general aumentó un 3,4%, ligeramente por debajo del 3,5% anterior y en línea con las expectativas del mercado. El IPC subyacente (excluidos alimentos y energía) aumentó un 3,6%, ligeramente por debajo del 3,8% anterior, alineándose también con las expectativas del mercado, marcando el aumento más bajo desde abril de 2021.
En términos intermensuales, el IPC general aumentó un 0,3%, cifra inferior al 0,4% anterior y esperado. El IPC subyacente (excluidos alimentos y energía) aumentó un 0,3%, también por debajo del 0,4% anterior y en línea con las expectativas del mercado, marcando la primera caída en casi seis meses.
La inflación había superado sistemáticamente las expectativas en los tres meses anteriores, lo que frenó las expectativas del mercado de recortes de tipos. La caída del IPC de abril, aunque modesta, aumentó la probabilidad de que la Reserva Federal recortara las tasas dentro del año y atenuó la retórica reciente sobre la "reversión" de la inflación. En general, la inflación del IPC de abril impulsó las expectativas de recortes de tipos.
Los datos de ventas minoristas publicados el mismo día también reflejaron un debilitamiento gradual de la actual demanda de los consumidores, lo que podría impulsar aún más la desaceleración de la economía estadounidense. Sin embargo, una desaceleración de la demanda parece favorable para combatir la inflación. Profundicemos en el informe de inflación del IPC de abril.
Si analizamos categorías específicas, de forma similar a los informes de inflación de los últimos meses, los principales impulsores del IPC de abril siguen siendo la inflación de la vivienda y la inflación de la energía, que en conjunto representan más del 70% del aumento. Además, otra categoría muy seguida, los servicios de transporte dentro del sector servicios, siguió aumentando un 0,9% en abril, con un aumento interanual de hasta el 11,2%. Mientras tanto, los precios de los vehículos nuevos y los autos y camiones usados, que alguna vez impulsaron la inflación durante la pandemia, siguen bajando.
Inflación de la vivienda
En abril, la inflación de la vivienda aumentó un 5,5% interanual y un 0,4% mensual. Esto parece corroborar la declaración del presidente de la Reserva Federal, Powell, el 14 de mayo: "La inflación de la vivienda ha sido algo desconcertante. Los efectos retardados de los alquileres actuales sobre los datos del IPC son más prolongados de lo que pensábamos originalmente". Esto sugiere que hará falta más tiempo para que los alquileres actuales de viviendas se reflejen en los informes del IPC debido a su impacto rezagado.
En desgloses concretos, los precios del alquiler aumentaron un 5,4% interanual y un 0,4% intermensual en abril, lo que supone el cuarto mes consecutivo de crecimiento intermensual este año. Sin embargo, en comparación con los aumentos intermensuales del 0,4%, 0,5% y 0,4% del primer trimestre, todavía fluctúa dentro del rango del 0,4% al 0,6%. La subcategoría Renta Equivalente al Propietario (REA) también sigue esta tendencia, con un incremento interanual del 5,8% y un incremento intermensual del 0,4% en abril, en consonancia con los datos de los dos últimos meses.
Esto concuerda con los comentarios del presidente de la Fed, Powell, que indican que la inflación inmobiliaria sigue mostrando resistencia. Sin embargo, ante los recientes signos de desaceleración de los nuevos alquileres y un aumento continuo de las tasas de desocupación de apartamentos, se espera que todavía haya margen para una mayor caída de la inflación de la vivienda en el futuro.
El índice del mercado inmobiliario NAHB de mayo en EE.UU. fue de 45, inferior al valor anterior y esperado de 51 (los valores superiores a 50 indican una mayor disposición de los compradores de vivienda). Esto puede estar relacionado con el continuo aumento de los precios de la vivienda, que ha debilitado la disposición de los compradores de vivienda. La disminución de la demanda de vivienda puede, a su vez, tener un efecto moderador sobre los precios de la vivienda, lo que podría reducir aún más los costos de la vivienda en el futuro.
Precios de la energía
En abril, los precios de las materias primas energéticas aumentaron un 1,1% interanual y un 2,7% intermensual. Parece que no hubo descenso, pero si analizamos desgloses concretos, los precios del combustóleo disminuyeron un 0,8% interanual y aumentaron un 0,9% intermensual. Esta tendencia se alinea con los movimientos recientes en los precios internacionales de futuros del petróleo crudo. Anteriormente, los futuros del petróleo crudo Brent, que subieron por encima de los 92 dólares por barril, se desplomaron alrededor de 10 dólares, mientras que los futuros del petróleo crudo estadounidense cayeron por debajo de la marca de los 80 dólares por barril.
Por otro lado, los precios de la gasolina continuaron aumentando después de tres aumentos consecutivos de precios a principios de este año. Esta subcategoría aumentó un 1,2% interanual y un 2,8% mensual.
Si bien suele ser cierto que el petróleo crudo es la principal materia prima de la gasolina y, por lo tanto, los cambios en los precios del petróleo crudo afectan directamente los costos de producción de la gasolina (si los precios del petróleo crudo aumentan, los precios de la gasolina tienden a aumentar en consecuencia, y viceversa), los precios del petróleo crudo y la gasolina los precios no siempre se mueven al mismo ritmo.
Cuando los precios del petróleo crudo caen, los precios de la gasolina también pueden bajar, pero la caída puede ser más lenta. Esta dinámica de mercado se conoce en economía como "transmisión asimétrica", también conocida como "cohetes y plumas".
En pocas palabras, cuando los precios del petróleo crudo (línea roja) aumentan, los precios de la gasolina (línea azul) se recuperan, lo que es el efecto cohete. Cuando los precios del petróleo crudo caen, la caída de los precios de la gasolina suele ir a la zaga, lo que es el efecto pluma. Sin embargo, no todas las caídas de los precios del petróleo van acompañadas de este fenómeno; tiene cierto grado de aleatoriedad, y ocurrió recientemente a finales de marzo de 2022.
Pero con la disminución de las tensiones geopolíticas en todo el mundo y la disminución de las preocupaciones sobre la oferta con una demanda estable, se espera que los precios del petróleo crudo se estabilicen o incluso tengan potencial a la baja. La tendencia de que los precios de la gasolina alcancen a los precios del petróleo crudo es sólo cuestión de tiempo.
Vehículos Nuevos / Autos y Camiones Usados / Seguros de Vehículos Motorizados
En abril, los precios de los vehículos nuevos y de los autos y camiones usados continuaron bajando, lo que contribuyó a la disminución de la inflación del IPC. Los precios de los vehículos nuevos cayeron un 0,4% interanual y mensual, mientras que los coches y camiones usados cayeron un 6,9% interanual y un 1,4% mensual.
El indicador prospectivo para vehículos usados, el índice de precios de Manheim, cayó a 198,4 en abril, una disminución interanual del 14% y una disminución mensual del 2,3%. Los valores del Manheim Market Report (MMR) disminuyeron semanalmente, con una caída semanal ligeramente superior al promedio a largo plazo del mes.
Además, el índice de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan mostró una disminución interanual del 6,5% en la confianza del consumidor debido a la disminución de las expectativas sobre la situación actual y las perspectivas económicas futuras. También disminuyeron los planes de compra de vehículos en los próximos seis meses. La disposición de los consumidores a comprar automóviles ha alcanzado su nivel más bajo desde diciembre del año pasado, en parte debido al empeoramiento de las tasas de interés y las expectativas de inflación.
En otras palabras, las expectativas de inflación sostenidamente reprimidas han reducido significativamente la demanda de la gente por comprar vehículos, junto con las primas de vehículos cada vez más altas en la actualidad. Se espera que todavía haya margen para caídas en las ventas de automóviles nuevos y usados en los próximos meses.
Además, las primas de seguros de vehículos de motor, que han aumentado recientemente debido al aumento general de los costes de mantenimiento y reparación, aumentaron un 22,6% interanual y un 1,4% mes a mes.
Sin embargo, vale la pena señalar que las primas de seguros de vehículos de motor pueden no sólo aumentar debido al aumento de los costos de reparación, sino que también suelen estar correlacionadas positivamente con los precios de los vehículos. Con la actual caída continua de los precios de los vehículos nuevos y de los autos y camiones usados, existe la posibilidad de una desaceleración en el crecimiento de las primas de seguros de vehículos de motor, especialmente porque las primas actuales ya están por encima de los niveles históricos. Según datos relacionados, el seguro representó en promedio el 16% del costo total de un sedán en 2019, y se espera que aumente al 26% en 2024.
Conclusión
Del análisis anterior, el último informe del IPC sugiere una moderación de las presiones inflacionarias. Los precios de la energía, debido al desfase entre los precios de la gasolina y el petróleo crudo, esta vez no contribuyeron significativamente a la caída de la inflación del IPC. Por otra parte, la inflación de la vivienda sólo desaceleró ligeramente su ritmo de aumento. Ambos factores siguen siendo los principales impulsores de la inflación "persistente".
Es decir, el informe del IPC de abril simplemente permite a los funcionarios de la Fed mantener las altas tasas de interés actuales con mayor comodidad en la reunión de política monetaria de junio. Si nos fijamos únicamente en los datos de abril no se pueden extraer conclusiones sobre la evolución futura. Desde principios de este año, ha habido tres casos de informes de inflación que superaron las expectativas, lo que llevó al mercado a creer que la inflación se estaba "revirtiendo" en lugar de permanecer obstinada.
La herramienta CME FedWatch también lo confirma, con la probabilidad de un recorte de tasas en junio disminuyendo del 3,5% antes de la publicación de los datos al 2,7% después, descartando efectivamente un recorte de tasas en junio. En cambio, las expectativas de recortes de tipos en julio y septiembre han aumentado ligeramente: las primeras aumentaron del 25,4% al 32,9% y las segundas del 62,7% al 71,2%. Esto indica que la opinión del mercado sobre la "reversión" de la inflación ha cambiado ligeramente, pero es poco probable que se produzca un recorte de tipos antes de la reunión de septiembre.
En general, estos datos simplemente resuelven la cuestión de "aumentar, recortar o mantener las tasas de interés" para este año, y la respuesta es "recortar". Sin embargo, cuándo recortar las tasas todavía depende de los datos de inflación posteriores. En otras palabras, estos datos abren la puerta a posibles recortes de tipos más adelante este año, pero se necesitan más lecturas que muestren una disminución de la inflación antes de que la Reserva Federal tome medidas. "Paciencia" ha sido el mensaje central de la Reserva Federal recientemente, y los funcionarios afirman constantemente que las tasas de interés actuales son lo suficientemente restrictivas para controlar la inflación y que el siguiente paso sería recortar las tasas. Sin embargo, también es evidente que no tienen prisa por actuar. Si bien estos datos han impulsado las expectativas del mercado de un recorte de tasas, la magnitud del impulso no es sustancial.
Es más, como Estados Unidos es una economía impulsada por el consumo, la desaceleración de los datos de ventas minoristas también ha impulsado las expectativas de un recorte de tasas. Sin embargo, como se mencionó anteriormente, la información que este informe sobre inflación puede transmitir se limita a la posibilidad de un recorte de tasas a finales de este año y la posibilidad de una mayor caída de la inflación.
En resumen, aún es necesario seguir de cerca la evolución de la inflación en el futuro, centrándose en el informe sobre la inflación PCE y las nóminas no agrícolas. Esta ronda de desinflación puede ser una batalla prolongada. Si los informes de inflación posteriores no muestran un aumento significativo, dados los actuales niveles restrictivos de las tasas de interés, todavía hay esperanzas de dos recortes de tasas a finales de este año.
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