Los mercados en 2024: el rally de alto octanaje de Wall Street mantiene a los inversores cautivos de EE. UU.

Económico

Resumen:

Los mercados que comenzaron el año con inversores esperando que un repunte mundial de las acciones fracasara, rápidos recortes de las tasas de interés en Estados Unidos para impulsar los bonos del Tesoro y debilitar al dólar y el fortalecimiento de las monedas de los mercados emergentes han desafiado firmemente ese consenso.

LONDRES (Reuters) - Los mercados que comenzaron el año con inversores esperando que el repunte de las acciones mundiales fracasara, rápidos recortes de las tasas de interés en Estados Unidos para impulsar a los bonos del Tesoro y debilitar al dólar y el fortalecimiento de las monedas de los mercados emergentes han desafiado firmemente ese consenso.

Las acciones mundiales se encaminan a una segunda ganancia anual consecutiva de más del 17%, imperturbables ante las guerras en Medio Oriente y Ucrania, la contracción económica y el colapso gubernamental de Alemania, el caos presupuestario francés y la desaceleración de China.

Esto se debe principalmente a un segundo año de enormes ganancias para las acciones de Wall Street, ya que la fiebre de la inteligencia artificial y el sólido crecimiento económico atrajeron más capital global hacia los activos estadounidenses e hicieron que el dólar subiera un 7% frente a sus pares en 2024.

La exuberancia en Estados Unidos aumentó después de la victoria electoral de Donald Trump el 5 de noviembre, ya que los operadores se centraron en los planes del presidente electo para recortes de impuestos y desregulación, y el aumento de los espíritus animales impulsó a la criptomoneda bitcoin a una ganancia anual del 128%.

Los mercados mundiales entran en 2025 cada vez más expuestos a las tendencias estadounidenses, un factor de riesgo que surgió después de que la Reserva Federal sacudió los mercados este mes al señalar menos recortes de tasas en el año venidero.

Eso se produjo después de unos débiles datos de empleo en Estados Unidos y un sorpresivo aumento de las tasas japonesas a mitad de año que presionó a los activos denominados en dólares y envió una bola de demolición de volatilidad a través de los mercados mundiales y desencadenó una caída de corta duración en agosto.

Mientras tanto, los inversores en deuda están cada vez más ansiosos por los aranceles comerciales propuestos por Trump que están alimentando la inflación y temen un endeudamiento excesivo de la Casa Blanca que podría agitar el mercado de bonos del Tesoro de 28 billones de dólares y provocar una perturbación más amplia de los bonos gubernamentales.

"Va a ser difícil, en caso de un retroceso (en Estados Unidos), encontrar un lugar donde esconderse", dijo el estratega jefe de mercado del banco privado Barclays, Julien Lafargue.

LOS GIGANTES DE WALL STREET

El índice bursátil SP 500 de Wall Street ha subido un 24% este año después de un salto similar el año pasado, en su racha de dos años más fuerte desde 1998.

Las acciones del fabricante de chips de inteligencia artificial Nvidia subieron un 172% en 2024, el fabricante de automóviles Tesla de Elon Musk ganó un 69% mientras que la exposición de los inversores a las acciones estadounidenses alcanzó niveles récord en diciembre.

El valor combinado de las llamadas Siete Magníficas acciones tecnológicas estadounidenses representa alrededor de una quinta parte del índice bursátil mundial MSCI, según Schroders, lo que aumenta los niveles de amenaza del mercado si sus ganancias o su tecnología de inteligencia artificial decepcionan.

LAS LUCHAS DE EUROPA

El euro cayó alrededor de un 5,5% frente al dólar este año, mientras que las acciones europeas tuvieron un desempeño en relación con sus pares estadounidenses peor que en al menos 25 años.

Después de cuatro recortes de tasas por parte del Banco Central Europeo, la economía de la zona euro está decayendo más lentamente y algunos pronosticadores predicen que Europa se recuperará en 2025.

Las posibilidades de que los mercados internacionales suban si Estados Unidos flaquea suelen ser escasas. El oro ganó un 27% en 2024, ya que los inversores lucharon por encontrar otras opciones de diversificación.

PODEROSO DÓLAR

Los temores arancelarios estadounidenses y la fortaleza del dólar han afectado particularmente a las monedas de los mercados emergentes, exacerbando las pérdidas de las naciones en dificultades.

Las monedas en Egipto y Nigeria cayeron alrededor de un 40% frente al dólar luego de las devaluaciones, y el real de Brasil se debilitó más de un 20% a medida que se intensificaban las preocupaciones sobre la deuda y el gasto gubernamentales.

Entre las monedas que registraron leves ganancias anuales, cabe destacar un aumento del 2% del ringgit de Malasia. Entre las monedas de mejor desempeño, el rand de Sudáfrica, el dólar de Hong Kong y el shekel de Israel se mantuvieron prácticamente sin cambios durante el año.

"Seguimos siendo cautelosos con las monedas de los mercados emergentes, y la principal razón detrás de eso es la guerra comercial de Trump", dijo Arif Joshi, codirector de deuda de mercados emergentes en Lazard Asset Management.

MONTAÑA RUSA DE CHINA

Las acciones chinas tuvieron un año salvaje, subiendo casi un 16% en una sola semana en septiembre después de que Pekín señalara su disposición a estimular la debilitada economía, con una serie de caídas semanales profundas desde entonces.

Los inversores que mantuvieron a China en 2024 fueron recompensados con una ganancia anual del 14,5%, pero muchos esperan que el ciclo de auge y caída de corto plazo continúe, perturbando los mercados de Europa y Asia, hasta que Beijing tome medidas directas.

LOS ALcistas de BOND MALTRATADOS

Las tasas de interés cayeron en las grandes economías este año, pero los inversores en bonos sufrieron pérdidas anuales después de pasar gran parte de 2024 considerando una mayor flexibilización monetaria de la que finalmente ofrecieron los bancos centrales, ya que la inflación se mantuvo más rígida de lo esperado.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años aumentaron aproximadamente 60 puntos básicos en 2024, el rendimiento de los bonos del Tesoro británico a 10 años subió 100 puntos básicos y los rendimientos alemanes a 10 años agregaron 16 puntos básicos.

En Japón, donde las tasas de interés aumentaron dos veces este año a medida que la inflación se aceleraba, el rendimiento de los bonos a 10 años agregó 45 puntos básicos en su mayor salto anual desde 2003.

El próximo año se presenta complicado para los mercados de bonos, en un contexto de incertidumbre sobre cómo las políticas de Trump influirán en la Reserva Federal de Estados Unidos. La turbulencia de la deuda francesa del mes pasado también indicó que los llamados vigilantes de los bonos están listos para castigar a los gobiernos por endeudamiento excesivo.

GANADORES SORPRESA

Las ganancias de los inversores en bonos en 2024 provinieron de algunos de los mercados más riesgosos.

Los bonos en dólares del Líbano en mora rindieron alrededor del 100% durante el año, ya que los inversores anticiparon que el conflicto en Medio Oriente debilitaría al grupo armado Hezbollah.

Un ambicioso programa de reformas y la perspectiva del regreso de Trump a la Casa Blanca impulsaron una rentabilidad del 100% para los bonos en dólares emitidos por Argentina, cuyo líder Javier Milei tiene estrechos vínculos con el presidente electo de Estados Unidos. Impulsados por las apuestas a que Trump podría poner fin a la invasión rusa a Ucrania, los bonos ucranianos rindieron más del 60%.

Fuente: Reuters

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Actualización de divisas: el volátil camino que nos espera en 2025

SAXO

Forex

Económico

La semana pasada fue así: nuevos máximos para el dólar estadounidense y nuevos mínimos para el yen debido a los resultados contrastantes de los bancos centrales

El dólar estadounidense saltó a nuevos máximos para el ciclo la semana pasada debido a una actitud agresiva del FOMC, aunque como señalé en mi artículo de reacción inicial, tuvo menos que ver con las proyecciones económicas del personal de la Fed y el movimiento de su diagrama de puntos de proyecciones para mostrar un recorte de tasas menos el próximo año de lo que el mercado esperaba, y más con que la Fed dejara en claro lo que el mercado ya sabe: que la Fed tiene poca visibilidad sobre la economía y, por lo tanto, sobre su política final, que su orientación futura no vale mucho en una era de creciente dominio fiscal y que la Fed estará en modo de reacción a lo que Trump 2.0 entregue a partir de enero.

El yen se desplomó debido a la presión ejercida por los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, por un lado, y por el otro, al hecho de que el Banco de Japón volvió a mostrarse indeciso, ya que el gobernador Ueda señaló que el banco quiere ver más datos entrantes, en particular las rondas salariales anuales en marzo, antes de reanudar su régimen de alzas de tasas. Esto ha hecho que el mercado postergue las expectativas de alza de tasas hasta la reunión de marzo. Ese momento tiene cierto sentido: dará al Banco de Japón y al gobierno japonés algo de tiempo para evaluar el impacto de la administración entrante de Trump. Además, el primer ministro Ishiba ha esbozado la agenda fiscal desde que asumió el cargo en noviembre, pero su PDL no tiene la mayoría en la cámara baja clave, por lo que la agenda fiscal no está completamente formada y la sesión de la Dieta no comienza hasta el 24 de enero, el mismo día en que se reúne el Banco de Japón. Hasta entonces, los traders tendrán que navegar en los cruces del yen con una amenaza de intervención constante: una advertencia del Ministerio de Finanzas de Japón ya ayudó a limitar la acción durante la noche (con un fuerte riesgo en la sesión europea del viernes que también limita los rendimientos de los bonos globales e impulsa cierta resiliencia del yen, dicho sea de paso).

Por otra parte, el Banco de Inglaterra se mostró moderado, con tres votos disidentes que pedían un recorte de tasas, ya que el banco decidió mantener las tasas en un máximo del G10 del 4,75%. El gobernador del BoE, Bailey, dijo que es correcto que el banco permanezca en su "enfoque gradual para futuros recortes de tasas de interés", y los responsables de la política monetaria del BoE dijeron que analizarían los recientes datos salariales sólidos (posicionados como meramente "volátiles") y se mantendrían en su intención de reducir gradualmente las tasas. EURGBP es el par a tener en cuenta en la forma de la libra esterlina a partir de aquí, como se analiza en el enfoque gráfico de la semana pasada a continuación, aunque tenga en cuenta que GBPUSD también ha estado interactuando con un soporte clave por debajo de 1,2500.

Norges Bank also kept rates unchanged and there was nothing interesting in the guidance, which is inline with market thinking on a slow cutting cycle to begin next year, though projecting three cuts starting in March versus market consensus of four. But Norwegian short rates settled almost unchanged on the day and NOK’s sharp weakening perhaps more a function of very weak risk sentiment than due to Norges Bank.The Riksbank guided hawkish relative to expectations as it cut another 25 basis points to 2.50%. Its guidance was that it “may” hike once more in the first half of next year, while it raised the core inflation forecast for next year to 2.0% from 1.6% previously. This justifiably sent EURSEK sharply lower as 2-year Swedish rates jumped more than 10 basis points, with the back-up in EURSEK erasing much of the move possibly due to weak risk sentiment.

Chart: EURGBP

EURGBP grazed the cycle lows near 0.8225 again last Friday before launching a steep rally on the more dovish than anticipated Bank of England. It’s not enough yet to seal the deal, but if we work back into the 0.8350-0.8400 zone, the downtrend will look severely disrupted and may have ended at that point.

Actualización de divisas: el volátil camino que nos espera en 2025_1

Top of mind in the transition to 2025:

Normally I reserve considerable space for a rundown for the week ahead in event risks. But given we are on the other side of all of the urgent event risks for the year, there is little point, and I will return with the FX Update on January 3 or January 6. Rather, I’ll leave 2024 asking a couple of what I feel are the most important questions for the coming weeks and the coming year as a whole.

The key for 2024: Trump agenda and what comes first?

Most urgently suddenly is the US government shutdown risk

US president-elect Trump is making increasingly large waves in setting the agenda even a month before his inauguration. In the last couple of days Trump demanded that Republicans vote down a bi-partisan spending bill that was set to pass a vote in the House. In part egged on by Elon Musk, Trump argued that the bill included too many wasteful spending measures to please Democrats and he demanded a “clean” bill and – a kicker – that Congress also vote to raise the US’ self-imposed debt ceiling to get it one “on Joe Biden’s watch”. A new bill was floated but was rejected by the Democrats and a minority of Republicans.

Longer term: DOGE and deregulation, tax cuts and tariffs

There are three possible factors that can theoretically support the US dollar with the incoming Trump administration. These are tariffs, which in theory make access to US dollar abroad more difficult and raise the odds that US inflation will remain high, obviating further Fed easing. Deregulation and tax cuts should juice growth, likewise keeping Fed policy rates higher than otherwise. Then there is the DOGE, or Musk/Ramaswamy’s Department of Government Efficiency, which seems to have made its first coup in striking down a spending bill even before Trump becomes president. If the DOGE proves a wrecking ball upon Trump taking office, striking down considerable Biden-era green- and other spending, this is a powerful USD negative, depending on the net scale of fiscal spending reduction (i.e., vs. the tax cuts and deregulation, which are less directly stimulative in the case of the former.) By the way, one of the interesting watchwords in this regard is “impoundment”, whether the Trump administration can stop funds that have been committed to specific Biden initiatives from being spent.

US Treasury yields are another existentially important factor for the US dollar and an independent variable that will require a policy response if they get disorderly. Intervention to keep the treasury market orderly could disrupt any USD-positive effects of new supply-side reform or tariffs.

How especially China responds to the arrival of Trump

No visibility here, but there are very different directions that the policies of what Trump calls the “G2” (US and China as the only important players on the global stage) can take from Trump’s January 20 inauguration. Do we get an immediate and rapidly deepening trade war if Trump imposes massive tariffs against China and China retaliates in kind and even devalues its currency? Or do we see a period of negotiations and headline threats followed by real attempts a deal-making. What could this look like? Possibly a revaluation higher in the renminbi in exchange for Trump not imposing tariffs and some kind of coordinated devaluation of the US dollar (the so-called Mar-a-Lago accord approach). The latter, by the way, is the best way to fulfill US Treasury Secretary’s vision of keeping the US dollar’s status as the primary global reserve currency – a stronger and weaponized US dollar accelerates the motivation to find alternatives.

Other urgent issues:

CAD weakness

It’s easy to support the case for a weak CAD when we note the BoC’s more dovish path, Canada’s weak growth and the risks of the imposition of tariffs. From the rate spread angle, I don’t see much further more room for a widening of the spread, especially with BoC’s Macklem now waxing far more cautious on the rate path. On the 25% tariff against both Canada and Mexico that Trump floated, could Trump’s bark prove worse than his bite? Unknown, although Trudeau folding his tent and a snap election would put Canada in a much better place politically for the Trump era, as the Conservatives are polling strongly and their leader Poilievre is sending the right signals on deal-making. So by February, USDCAD could be above 1.5000 or sub 1.40 depending on how all the above chips fall. Positioning is very stretched short the loonie – call and put spreads possibly the only way to trade a view in USDCAD, given volatility risks from headlines in the coming few weeks.

Sterling turning lower?

The Bank of England made it clear that it intends to continue for now with an gradual easing path and UK short rates judged this dovish as noted above. EURGBP has staged an interesting recovery, once again, from critical levels just ahead of the 0.8200 post-Brexit referendum vote low. Watching early days of 2025 for whether this holds and sterling risks downside on a more stagflationary outlook while Europe stumbles along or even sees its outlook brighten.

Watching Germany and Eurozone ahead of Feb 23 Germany election

The CDU/CSU opposition to the current government has been making some of the “right” noises on the need to change the attitude on fiscal policy and open up for more investment, but are we set for a real revolution in Germany’s stance on fiscal stimulus and striking out on a new path now that its old industrial/export model has been completely disrupted, or do we get cautious incrementalism? I hope for the former, but fear the latter, especially if the CDU continues to see the AfD as untouchable, requiring it to partner with the left-centre SPD in an unwieldy coalition. Then there’s France…no clarity coming there any time soon – keeping an eye on Germany-France spreads. The single Eurozone-wide issue of greatest interest is whether there is a path to opening up for proper Eurozone bonds to fund defense spending, possibly on the order of EUR 1 trillion. And then there is dealing with Trump tariff threats and wherever the Ukraine-Russia war is going.

Table: FX Board of G10 and CNH trend evolution and strength

Note: the FX Board trend indicators are only on a relative scale and are volatility adjusted. Readings below an absolute value of 2 are fairly weak, while a reading above 3 is quite strong and above 6 very strong.

La fortaleza del dólar estadounidense y la debilidad del dólar neozelandés han generado movimientos espectaculares en el NZDUSD, como se puede ver en los pares individuales que se muestran a continuación. La debilidad de la plata sobresale y encaja con la debilidad del dólar australiano, además de que el mercado ha abandonado por ahora las esperanzas de estímulo de China.

Actualización de divisas: el volátil camino que nos espera en 2025_2

Tabla: Cuadro de indicadores de tendencias de FX Board para pares individuales

Algunas lecturas de tendencia espectaculares en los pares USD/dólar-materias primas: parecen muy estirados, pero si el episodio actual de aversión al riesgo se profundiza gravemente, el dólar estadounidense puede seguir extendiéndose antes de que algo ceda. Actualización de divisas: el volátil camino que nos espera en 2025_3

Actualización de divisas: el volátil camino que nos espera en 2025_3

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Los datos de confianza de diciembre en Italia apuntan a una desaceleración económica persistente

EN G

Económico

Los datos de confianza italianos volvieron a mostrar resultados dispares en diciembre, lo que confirma la falta de una dirección clara. La confianza volvió a debilitarse entre los consumidores y, en el frente empresarial, en la industria manufacturera y la construcción, y mejoró en los servicios.

Los consumidores están cada vez más preocupados por la evolución económica y el desempleo futuro

La confianza de los consumidores ha disminuido por cuarto mes consecutivo, impulsada por las crecientes preocupaciones sobre la futura situación económica y el desempleo futuro. El índice de desempleo ha alcanzado su nivel más alto desde noviembre de 2022. Si bien los consumidores aún no están indicando un impacto negativo significativo en las finanzas de los hogares, están cada vez menos dispuestos a comprar bienes duraderos. Esta tendencia es una señal de alerta para los patrones de consumo en 2025. Mantenemos el supuesto de que el consumo privado será un motor clave del crecimiento del PIB el próximo año, en función de la continua resiliencia del mercado laboral. Sin embargo, si el empleo se debilita, aumentará el riesgo de una sorpresa negativa en el consumo.

Los fabricantes informan una disminución de los pedidos y un aumento de los inventarios

En el frente empresarial, el nuevo debilitamiento de la confianza en el sector manufacturero no es sorprendente, dada la evolución reciente del contexto externo. En diciembre, la confianza se vio lastrada por una mayor moderación de las carteras de pedidos, tanto nacionales como extranjeras, y por unas expectativas más débiles sobre la evolución económica. Los fabricantes están dando señales de un marcado aumento de los inventarios y de una creciente intención de reducir la plantilla. La interpretación general de estas señales sugiere que las condiciones aún no son favorables para poner fin a la recesión manufacturera que dura ya dos años. Es probable que el sector manufacturero haya seguido obstaculizando el crecimiento en el cuarto trimestre y se espera que siga siendo débil en el primer trimestre de 2025.

Sector construcción confirma divergencia entre vivienda e infraestructura

En el sector de la construcción, la confianza cayó durante el mes, como era de esperar, y alcanzó su nivel más bajo desde noviembre de 2022. Es cierto que el descenso sigue siendo muy gradual, a pesar del fin del generoso incentivo Superbonus. Es probable que intervengan dos fuerzas: un efecto residual del incentivo a medida que se van completando los proyectos y cierto impulso del componente no residencial a medida que se gasta el dinero del fondo de recuperación. La buena noticia es que las empresas del subsector de la vivienda no dan señales de tener intención de reducir su plantilla.

Los servicios son el punto brillante, un motor de crecimiento de candidatos

El punto más positivo de los datos de confianza es el sector servicios. Tras caer en noviembre, la confianza se recuperó con fuerza en diciembre, impulsada por las sólidas mejoras en los sectores de la información y la comunicación y los servicios a las empresas, y por nuevas mejoras en el turismo. La confianza en el sector minorista confirmó las recientes mejoras, y las evaluaciones de las ventas actuales y las expectativas de ventas futuras reflejan esta tendencia positiva. Por tanto, parece que el sector servicios seguirá siendo el motor del crecimiento de la economía italiana, al menos a corto plazo.

La economía italiana sigue en una etapa débil al final del año

El informe confirma que la economía italiana terminó el año en una mala racha. Si logra registrar un pequeño crecimiento positivo del PIB trimestral, que sigue siendo nuestro escenario base, dependerá de lo bien que los servicios puedan compensar la debilidad del sector manufacturero. Es probable que este siga siendo el tema principal durante la primera parte del próximo año. Para todo 2025, dado el probable contexto de débil demanda de exportaciones, el desempeño del crecimiento de Italia probablemente dependerá de dos factores: el consumo privado y el gasto real de los fondos de recuperación, donde el progreso ha sido lento. Actualmente esperamos que el crecimiento del PIB italiano sea del 0,7% en 2025 (desde el 0,5% en 2024) y vemos un margen muy limitado para sorpresas al alza.

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Noticias financieras del 23 de diciembre

Destacados FastBull

Noticias diarias

Económico

[Datos breves]

1. Las negociaciones para el alto el fuego en Gaza están completadas en un 90%.

2. Biden firmó un proyecto de ley de financiación de emergencia para evitar el cierre del gobierno.

3. Trump se compromete a levantar todas las restricciones de Biden a la producción y las exportaciones de energía.

4. Trump anunciará la retirada de Estados Unidos de la OMS en su primer día en el cargo.

5. Las cuestiones no resueltas entre Israel y Hamás giran en torno a tres aspectos clave.

6. El PCE estadounidense ha reforzado las expectativas del mercado respecto de recortes de las tasas de interés.

[Detalles de la noticia]

Las negociaciones de alto el fuego en Gaza se han completado en un 90 %

El 22 de diciembre, hora local, un alto funcionario palestino involucrado en las negociaciones declaró que las conversaciones entre Israel y el Movimiento de Resistencia Islámica Palestina (Hamas) sobre un alto el fuego en la Franja de Gaza y el intercambio de detenidos están completas en aproximadamente un 90%, aunque varias cuestiones críticas siguen sin resolverse.

El funcionario indicó que uno de los principales puntos de fricción es la presencia de tropas israelíes en el "Corredor Filadelfia" a lo largo de la frontera entre Gaza y Egipto. Además, las partes están deliberando sobre el establecimiento de una zona de amortiguación de varios kilómetros de ancho en la frontera entre Israel y Gaza, donde se estacionarían fuerzas israelíes. El funcionario mencionó que si se abordan estas cuestiones pendientes, las partes podrían alcanzar un acuerdo de alto el fuego que se implementaría en tres fases en cuestión de días.

Biden firmó un proyecto de ley de financiación de emergencia para evitar el cierre del gobierno.

El 21 de diciembre, hora local, el presidente Biden firmó un proyecto de ley de asignaciones de emergencia destinado a evitar un cierre del gobierno. Esta última legislación seguirá proporcionando fondos operativos para el gobierno de Estados Unidos hasta marzo del próximo año, evitando así un cierre parcial de las agencias federales después de la medianoche (hora del Este) del día 21. Se informa de que el nuevo proyecto de ley es casi idéntico al que no logró aprobarse el 19, pero ha eliminado las disposiciones relacionadas con el techo de la deuda. El proyecto de ley conserva tres componentes principales: una extensión a corto plazo del gasto gubernamental, miles de millones de dólares en fondos de ayuda en caso de desastre y asistencia adicional para los agricultores. El Congreso de Estados Unidos, incluida la Cámara de Representantes y el Senado, votó previamente para aprobar esta legislación.

Trump se compromete a levantar todas las restricciones impuestas por Biden a la producción y exportación de energía

Donald Trump, el presidente electo de Estados Unidos, se ha comprometido a eliminar todas las restricciones a la producción de energía y las exportaciones de gas natural que fueron implementadas por el actual presidente, Joe Biden. Durante la conferencia "Turning Point USA" celebrada en Arizona, Trump declaró: "Para reactivar nuestra economía, firmaré una orden ejecutiva en mi primer día en el cargo para poner fin a todas las restricciones de Biden a la producción de energía, poner fin a sus mandatos excesivos sobre los vehículos eléctricos y rescindir su prohibición de las exportaciones de gas natural". Además, mencionó que declararía el estado de emergencia energética en Estados Unidos.

Trump anunciará la retirada de Estados Unidos de la OMS en su primer día en el cargo

Según un informe del Financial Times del 22, el equipo de Trump está presionando para que este anuncio coincida con su investidura el 20 de enero. Los expertos han indicado que la retirada de Estados Unidos de la OMS tendría implicaciones "catastróficas" para la salud mundial, ya que la OMS perdería su mayor fuente de financiación, socavando así su capacidad para responder a crisis de salud pública como la pandemia de COVID-19.

Las cuestiones no resueltas entre Israel y Hamás giran en torno a tres aspectos clave

Según la información revelada a los medios de comunicación por las partes pertinentes, los problemas no resueltos entre Israel y Hamás se centran principalmente en tres áreas clave.

En primer lugar, la naturaleza del acuerdo de alto el fuego es un punto de discordia importante. Hamás aboga por un acuerdo global para lograr un alto el fuego permanente, mientras que Israel prefiere establecer primero un acuerdo de alto el fuego temporal, sin renunciar a su objetivo de desmantelar por completo las capacidades militares y administrativas de Hamás.

La segunda cuestión polémica se refiere a la retirada de las fuerzas israelíes de Gaza. La apertura y gestión del cruce de Rafah, que limita con Egipto, así como la retirada gradual de las tropas israelíes del "corredor Filadelfia" en el sur de Gaza y del "corredor Netzarim" en el centro de Gaza, son temas centrales de las negociaciones entre ambas partes. El intercambio de detenidos representa otro importante desacuerdo, ya que ambas partes están negociando actualmente las condiciones de la indemnización relacionada con este asunto.

Además, Israel exige que Hamás facilite una lista completa de detenidos. Sin embargo, dada la situación actual en Gaza, a Hamás puede resultarle difícil cumplirla. Algunas fuentes indican que los mediadores están trabajando actualmente para facilitar una fase inicial del acuerdo de alto el fuego, con el objetivo de abordar algunas de las cuestiones más complejas en fases posteriores, siendo la prioridad inmediata lograr un alto el fuego.

El PCE estadounidense ha reforzado las expectativas del mercado sobre recortes de tasas de interés

En noviembre, el gasto de consumo personal (PCE) de Estados Unidos aumentó un 2,4% interanual (2,5% previsto) y un 0,1% intermensual. El índice de precios al consumidor (IPC) básico registró un aumento interanual del 2,8% (2,9% previsto) y un aumento intermensual del 0,1%. Además, el gasto de consumo personal creció un 0,4% intermensual. Tras la publicación de estos datos, el índice del dólar estadounidense (USDX) experimentó una caída, cayendo brevemente por debajo del umbral de 108.

En términos de categorías, el aumento de precios de los bienes fue mínimo, mientras que los precios de los servicios aumentaron un 0,2%. Los precios de los alimentos y la energía también aumentaron un 0,2%. En un período de 12 meses, los precios de los bienes disminuyeron un 0,4%, los precios de los servicios aumentaron un 3,8%, los precios de los alimentos aumentaron un 1,4% y los precios de la energía cayeron un 4%. La inflación de la vivienda sigue siendo uno de los componentes más persistentes de la inflación general, mostrando signos de enfriamiento en noviembre con un aumento de solo el 0,2%.

Los precios de los servicios básicos, excluidos la vivienda y la energía, que se siguen de cerca, aumentaron un 0,2% intermensual, lo que marca la tasa de crecimiento más lenta desde agosto. Por primera vez en tres meses, los precios de los bienes básicos, excluidos los alimentos y la energía, experimentaron una caída.

En términos generales, tanto el PCE total como el PCE básico mostraron un desempeño moderado en noviembre. Sin embargo, el enfriamiento del PCE básico puede ser temporal, ya que la Reserva Federal ahora puede estimar estos datos con considerable precisión antes de la reunión de diciembre. En los próximos meses, el aumento de los precios de los servicios financieros podría contribuir a un repunte de las métricas de inflación relacionadas.

En resumen, los últimos datos del PCE son la primera indicación en los últimos tiempos de que la inflación estadounidense está mostrando signos de enfriamiento, tras un período de estancamiento en el avance de la inflación durante los últimos meses. Esto representa un paso en la dirección correcta para las autoridades que esperan reducir aún más las tasas de interés para 2025.

[Enfoque de hoy]

UTC+8 21:30 PIB mensual de Canadá (octubre)

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Análisis general del mercado – 23/12/24

Mercados de CI

Económico

Las acciones estadounidenses se recuperan tras la desaceleración de la inflación: el Dow Jones sube un 1,2%

Los mercados bursátiles estadounidenses subieron el viernes después de que los datos clave sobre la inflación confirmaran que la economía estadounidense sigue desacelerándose. El indicador de inflación favorito de la Fed registró un resultado ligeramente inferior al esperado, lo que sirvió como catalizador para un repunte de alivio en las acciones que se habían visto afectadas tras la decisión del FOMC sobre las tasas el miércoles. El Dow ganó un 1,18% en el día, seguido de cerca por el SP 500 y el Nasdaq, que cerraron con un alza del 1,09% y el 1,03%, respectivamente.

El dólar se debilitó, con el DXY cayendo un 0,79% para cerrar en 107,62, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro también cayeron debido a que los operadores comenzaron a descontar más recortes de tasas en 2025. El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años disminuyó 1,1 puntos básicos a 4,308%, y el rendimiento a 10 años cayó 5 puntos básicos a 4,520%.

Los precios del petróleo se mantuvieron estables: el crudo Brent avanzó apenas un 0,06% hasta los 72,94 dólares y el WTI ganó un 0,12% para volver a los 69,46 dólares. El oro subió en línea con la caída del dólar, sumando un 1,04% en el día para volver a los rangos recientes y cerrar a 2.620,79 dólares.

Los comerciantes se preparan para las condiciones del mercado durante las vacaciones

Los operadores se están preparando para las condiciones comerciales de los próximos días, ya que el feriado de Navidad cae a mitad de semana y contribuye a reducir la liquidez del mercado. Con el feriado que interrumpe la semana, los participantes del mercado esperan condiciones comerciales complicadas, y muchas mesas de operaciones probablemente operarán con personal mínimo.

Las expectativas apuntan a condiciones en su mayoría limitadas, ya que hay poco programado en los calendarios macroeconómicos que impulse a los mercados. Sin embargo, la amenaza de acontecimientos geopolíticos mantendrá a quienes aún están sentados en sus escritorios atentos a las agencias de noticias, ya que cualquier actualización podría desencadenar movimientos bruscos y excesivos.

Algunos operadores están prestando especial atención a los mercados del yen, en previsión de una posible volatilidad, especialmente el día de Navidad, cuando los mercados japoneses permanecerán abiertos. El gobernador del Banco de Japón (BOJ), Kazuo Ueda, tiene previsto pronunciar un discurso, lo que podría provocar movimientos importantes.

Día tranquilo en el calendario para dar inicio a la semana de Navidad

Es un día tranquilo para comenzar la semana de Navidad, ya que los operadores esperan que el flujo y la liquidez disminuyan a medida que se acerca el receso por vacaciones a mitad de semana. No hay datos económicos programados para la sesión asiática de hoy, aunque los inversores anticipan que los mercados comenzarán con una actitud positiva después del sólido desempeño del viernes en Wall Street.

La sesión europea también estará ligera en cuanto a eventos importantes, aunque el Boletín Trimestral del Banco de Inglaterra podría influir en los mercados del Reino Unido tras su publicación.

En la sesión estadounidense, se esperan un par de actualizaciones clave. Se publicarán los datos del PIB canadiense, y los mercados esperan un aumento intermensual del 0,2 %. Un resultado más débil de lo esperado podría ejercer una presión adicional sobre el dólar canadiense (loonie), que ya está en problemas. Además, más tarde en la sesión se publicará el informe de confianza del consumidor del banco central estadounidense, y los mercados esperan un resultado de 112,9.

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La Reserva Federal señala una postura más cautelosa sobre los recortes de tasas el próximo año

Valores TD

Económico

Canadá: un año lleno de éxitos

¡Qué año el de la semana pasada! La sorpresa más importante fue la renuncia de la ministra Freeland el día en que debía presentar su Informe Económico de Otoño (FES, por sus siglas en inglés). Además, el dólar canadiense cayó por debajo de la marca psicológica de 70 centavos de dólar estadounidense (al momento de escribir este artículo), lastrado por la perspectiva de un ritmo más lento de recortes de tasas en Estados Unidos.

En medio del caos del gobierno federal, el FES fue postergado ( ver aquí ). Como se esperaba, los liberales superaron uno de los objetivos fiscales que se habían impuesto (el déficit del año fiscal 2023/24 fue de 60 mil millones de dólares, un 50% por debajo del objetivo), pero aún podrían alcanzar los otros dos (la disminución de la deuda neta respecto del PIB y una relación déficit/PIB por debajo del 1%). Incluso si no se alcanza uno de estos objetivos, la realidad es que la posición fiscal de Canadá es sólida en relación con sus pares internacionales y el gobierno federal mantiene una calificación AAA para su deuda.

En la actualización se anunciaron alrededor de 20.000 millones de dólares en nuevas medidas netas, incluidos 18.400 millones de dólares para ampliar el incentivo a la inversión acelerada y las medidas de gasto inmediato (conforme a las normas de deducción de costos de capital) que debían eliminarse gradualmente. Estas medidas han reducido la tasa impositiva marginal efectiva sobre las inversiones en un 3,1%, en promedio. El gobierno también gastará 1.300 millones de dólares en seguridad fronteriza para aliviar las preocupaciones del presidente electo Trump. Se prevé que la exención del GST cueste 1.600 millones de dólares, y prevemos que ofrecerá un impulso marginal al crecimiento económico a principios de 2025, pero no lo suficiente como para cambiar significativamente el rumbo. Para el Banco de Canadá, probablemente no hubo mucho en el FES que pudiera alterar significativamente su pensamiento sobre la política monetaria. Sin embargo, la situación fiscal de Canadá es peor de lo que se esperaba en la primavera (gráfico 1), lo que ofrece menos margen para compensar los acontecimientos económicos negativos.

En cuanto a los datos, las ventas de viviendas registraron un firme aumento en noviembre y los precios de referencia de las viviendas subieron un 0,6% en el mes. Es probable que esto capte la atención del Banco de Canadá, dado el potencial alcista de la inflación del costo de la vivienda. La construcción de viviendas también fue sólida el mes pasado, con un aumento del 8% en los inicios de construcción. Sin embargo, sigue retrocediendo en Ontario, que es el mercado que menos puede permitirse una desaceleración debido a los desafíos de asequibilidad. En el lado más débil, los volúmenes de ventas minoristas se mantuvieron estables en octubre (y podrían volver a estarlo en noviembre), aunque esto siguió a fuertes ganancias mensuales en los tres meses anteriores.

El informe de inflación de noviembre fue el principal dato de la semana. La inflación general bajó al 1,9% en noviembre. Sin embargo, las medidas de inflación básica del Banco de Canadá se estancaron en el 2,7%. También fue preocupante el retroceso en las métricas de corto plazo. El cambio anualizado de 3 meses en la inflación básica superó el 3%, y la tendencia menos volátil de 6 meses apunta a una mayor presión alcista en la inflación básica de 12 meses en el futuro (gráfico 2). Estas tendencias seguramente inquietarán a los responsables de las políticas y respaldarán la posición del Banco de Canadá de que será más paciente en futuros recortes de las tasas de interés. Creemos que el Banco procederá más lentamente en 2025, con un recorte de 25 puntos básicos por trimestre (ver nuestro pronóstico económico trimestral actualizado). Sin embargo, la amenaza arancelaria de EE. UU. hace que las perspectivas para la economía y la política monetaria sean muy inciertas.

EE.UU. – La Reserva Federal señala una postura más cautelosa sobre los recortes de tasas el próximo año

La Reserva Federal ofreció un caramelo amargo para cerrar 2024, reduciendo su tasa de política en 25 puntos básicos, pero señalando un ritmo más moderado de recortes el próximo año. Esta inclinación agresiva hizo subir los rendimientos del Tesoro, con el bono a 10 años subiendo de poco menos del 4,4% a brevemente más del 4,6%. Los mercados de valores recibieron la noticia con dureza, con el SP 500 cayendo aproximadamente un 3,5% desde los niveles previos a la reunión en el momento de escribir este artículo. Parte del débil desempeño del mercado de valores también puede tener que ver con un inminente cierre del gobierno. Washington tiene solo unas pocas horas para aprobar un proyecto de ley de financiación. De no hacerlo, conducirá a un cierre parcial del gobierno. Los servicios esenciales continuarían, pero la mayoría de los trabajadores federales no recibirían un cheque de pago. Además, algunos trabajadores serían suspendidos hasta que el Congreso apruebe una nueva financiación. El Bipartisan Policy Center estima que unos 875 mil trabajadores federales serían suspendidos.

El recorte de un cuarto de punto de la tasa de interés de la Fed fue como se esperaba, pero el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) que lo acompaña generó algunas dudas. Si bien las previsiones medianas para el crecimiento económico y la tasa de desempleo cambiaron poco, las perspectivas para la inflación y la tasa de política aumentaron notablemente (gráfico 1). Centrándonos en el año que viene, la proyección mediana ahora tiene la tasa de fondos federales terminando el próximo año 50 puntos básicos más alta de lo esperado en septiembre. Esto está en sintonía con una perspectiva más firme para la inflación subyacente. Cuando se le preguntó sobre la postura más cautelosa sobre los recortes de tasas, el presidente de la Fed, Powell, enumeró varias razones. Estas incluían que la economía está creciendo a un mejor ritmo y que la inflación ha sido un poco más alta de lo esperado recientemente. Powell también destacó una elevada incertidumbre en torno a las proyecciones de inflación, un tema que fue visible en el documento SEP, con la incertidumbre y los riesgos al alza para la inflación subyacente del PCE, ambos en aumento notable desde septiembre. Cuando se le presionó sobre qué parte de la diferencia podría explicarse por la evolución de los datos frente a los posibles cambios de política de la nueva administración Trump, el presidente de la Fed reconoció que algunos responsables de las políticas tomaron medidas preliminares para incorporar "estimaciones altamente condicionales de los efectos económicos de las políticas en sus pronósticos en esta reunión".

Los datos económicos de la semana pasada respaldaron varios de los comentarios de Powell. La tercera estimación del PIB del tercer trimestre indicó que la economía creció a un ritmo mejorado del 3,1% anualizado, frente al 2,8% anterior. Al mismo tiempo, el informe de ingresos y gastos personales de noviembre indicó que el gasto de los consumidores debería terminar el año con una base sólida. El gasto de los consumidores va camino de alcanzar un sólido ritmo del 3% en el cuarto trimestre de 2024. Eso es solo una pequeña disminución del ritmo del 3,5% del tercer trimestre. El informe de noviembre también trajo algunas noticias mejores sobre la inflación, ya que el indicador de inflación preferido de la Fed, el PCE básico, se enfrió notablemente en noviembre, con un modesto aumento del 0,1% mes a mes. Si bien el ritmo anual se mantuvo en el 2,8%, este último enfriamiento ayudó a revertir las tendencias a la baja a corto plazo (gráfico 2).

En términos generales, como la economía sigue en una situación aceptable y la inflación parece haber retomado su tendencia descendente, hay margen para una mayor normalización de las políticas el año próximo, pero la posibilidad de que la nueva administración estadounidense realice cambios importantes en las políticas sigue siendo un factor impredecible.

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El dólar estadounidense cierra el año con una nota fuerte

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El dólar estadounidense termina el año con una nota fuerte, alcanzando máximos de dos años en 108,45. La Fed espera un recorte de tasas de 50 puntos para todo el año 2025, frente a los 4 recortes del trimestre anterior, citando pronósticos de inflación más altos y un mercado laboral obstinadamente fuerte. Este cambio fundamental ha dado un nuevo impulso al alza del dólar que comenzó a fines de septiembre.

La razón fundamental es el cambio de tono de la política monetaria de la Reserva Federal. Dos recortes consecutivos de 25 puntos siguieron a un recorte de 50 puntos en el tipo de interés clave en septiembre. Los comentarios recientes sugieren una pausa en enero. La diferencia entre las expectativas actuales para finales del próximo año y lo que se cotizaba hace seis meses supera los 100 puntos. Mientras tanto, el euro, la libra y el yen tienen cambios de expectativas semestrales mucho más modestos. Hasta septiembre, esta diferencia era frente al dólar, pero ahora se está convirtiendo en la fuerza impulsora.

La fortaleza del dólar también es resultado de la especulación en el mercado, las expectativas de una intensificación de las guerras arancelarias y el estímulo fiscal que se espera de la dominación del Partido Republicano en la política estadounidense desde noviembre. Todavía no ha habido cambios reales, pero hay señales de que la Fed está empezando a incorporar estas expectativas a su política.

El panorama técnico del índice del dólar en los gráficos a largo plazo está del lado de los alcistas. Los compradores de dólares entraron en la caída por debajo de la media móvil de 200 semanas, lo que hizo que el mercado subiera. En 2022 y 2014, el DXY subió más del 20% después de alejarse de esa línea antes de consolidarse. En 2019-2020, ocurrió lo contrario, con un retorno constante a la media que culminó en un fracaso en la segunda mitad de 2020.

En los marcos temporales diarios, el índice DXY alcanzó nuevos máximos después de un retroceso correctivo de un par de puntos porcentuales, corrigiendo hasta el 78,6% del alza desde los mínimos de octubre. Una fuerte reversión al alza demostró la fortaleza de los compradores, y la superación del último pico confirmó el sesgo alcista. El próximo objetivo alcista parece ser el área de 112, que será la salida a los máximos de 2022.

En el contexto del EURUSD, el fortalecimiento del dólar lo lleva a la zona de paridad. La historia sugiere que es poco probable que el nivel de 1,0 sea un punto de inflexión. O vemos intentos de evitar una caída prolongada por debajo de 1,05, o los compradores surgirán mucho más tarde.

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Fuente: Reuters

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