Pronóstico del precio de la plata: XAG/USD cae por debajo de los 30,00 dólares debido a la mejora del sentimiento de riesgo

La inflación estadounidense se comportó en paralelo a las expectativas, lo que confirmó que la inflación general en Estados Unidos se estancó cerca del nivel del 0,3% por tercer mes consecutivo, la cifra anual rebotó del 2,4% al 2,6% como se esperaba, mientras que la inflación básica se mantuvo estancada en el 3,3%. La diferencia entre la inflación general y la inflación básica proviene de los bajos precios del petróleo, que ayudan a controlar el índice que incluye los volátiles precios de los alimentos y la energía, pero la vivienda, los autos usados, las tarifas aéreas y la atención médica siguieron impulsando la cifra básica al alza. Y el IPC básico no ha disminuido desde julio, con un promedio cercano al 3,5% este año, según Bloomberg. En resumen, los datos parecían buenos, pero podrían haber sido mejores.

La reacción del mercado a los datos fue mixta. El rendimiento de los bonos estadounidenses a 2 años se relajó después de alcanzar un nuevo máximo desde el verano, la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en diciembre volvió a subir al 80% desde alrededor del 60% antes de los datos del IPC, y Neel Kashkari, de la Reserva Federal de Minneapolis (Fed), insinuó que le gustaban los datos de inflación de ayer. Sin embargo, en el extremo largo de la curva, el bono estadounidense a 10 años continuó subiendo y se está preparando para alcanzar el nivel del 4,50% como próxima parada en medio de las crecientes apuestas de que el rendimiento merece alcanzar la marca del 5% ante las perspectivas de una mayor inflación bajo las políticas pro-crecimiento de Trump, los próximos aranceles y la posible ignorancia de la Fed sobre las próximas presiones inflacionarias. El rendimiento estadounidense a 30 años ahora está en el 4,65%.

En consecuencia, el dólar estadounidense, que parecía ligeramente débil después de los datos del IPC, rebotó para extender su rally a nuevos máximos. El índice del dólar estadounidense ahora ha alcanzado los niveles más altos en un año, está claramente en territorio de mercado de sobrecompra, con el índice RSI gritando que el dólar probablemente se ha comprado demasiado rápido y en un período de tiempo demasiado corto y una corrección menor podría ser saludable en los niveles actuales. Sin embargo, el panorama es claro, la perspectiva del dólar estadounidense es cómodamente positiva y los alcistas se ven tentados a comprar ante la creciente sospecha sobre la capacidad de la Fed para seguir recortando las tasas de interés. Cabe señalar que las apuestas a recortes el próximo año se han reducido a la mitad desde el mes pasado.

Por ello, el EUR/USD se desplomó hasta el nivel de 1,0534 esta mañana, con los bajistas apuntando a la marca de 1,05. El indicador RSI, que advierte de condiciones de sobreventa en paralelo a las condiciones de sobrecompra del índice del dólar, parece ser el único desafío para los bajistas del euro en este momento. Al otro lado del canal, el cable cayó hasta 1,2673, el par también está muy cerca de las condiciones de sobreventa. El AUDUSD sacó el soporte de 65 centavos y se está debilitando por debajo de este nivel, respaldado por los datos que mostraron que la inflación en Australia cayó a un mínimo de 3 años. Y el USDJPY superó el nivel de 156 esta mañana, cerca de la sobrecompra también, pero con un margen adicional restante antes de que las autoridades japonesas intervengan directamente para aliviar la presión de venta cerca del nivel de 160. El USDCHF repuntó más allá de la media móvil de 200 días y el USD/CAD ha sacado el objetivo de 1,40 y está consolidando ganancias por encima de esta marca psicológica. Creo que la tentación de mantener posiciones largas en dólares estadounidenses en los niveles actuales de sobrecompra debería empezar a desaparecer en el corto plazo y generar algunas posiciones cortas tácticas para aprovechar una pequeña corrección. Pero las perspectivas a mediano plazo parecen alcistas para el dólar estadounidense. Los retrocesos de los precios podrían ser oportunidades interesantes para fortalecer las posiciones alcistas en dólares estadounidenses.

Observación de datos

Estados Unidos dará a conocer hoy su última actualización del IPC, y se espera que las cifras apunten a un repunte de los precios de fábrica en octubre. Se prevé que el IPC general repunte del 1,8% al 2,3% en octubre, y el IPC básico del 2,8% al 3%. Y no olvidemos que hay componentes en estas cifras que alimentan el índice PCE de la Fed. Por lo tanto, incluso si estas cifras están en línea con las expectativas, deberían advertir de que un recorte de 25 puntos básicos por parte de la Fed probablemente no sea lo correcto. No estoy diciendo que la Fed no lo vaya a hacer. Sólo digo que probablemente no sea lo correcto.

El presidente de la Reserva Federal, Powel, hablará hoy. Tengo curiosidad por escuchar lo que diga, si es que dice algo, en vista de que la política estadounidense se está convirtiendo en un gran reality show televisivo.

Por otra parte, el SP500 se consolidó cerca de los niveles de máximos históricos, el Nasdaq 100 bajó ligeramente, mientras que el Dow Jones subió ligeramente. A las acciones del Russell 2000 probablemente no les gustó la presión alcista en los rendimientos, porque el índice cayó casi un 1%. Las acciones europeas no lograron animar al euro más débil, ya que Trump apoya mucho menos las valoraciones en este lado del Océano Atlántico que en su país. El único aspecto positivo de las amenazas de Trump es su potencial para presionar al Banco Central Europeo (BCE) a recortar las tasas a fondo para dar apoyo a las economías europeas ya debilitadas. Pero, por desgracia, para poder recortar las tasas, el BCE necesita asegurarse de que la inflación se haya estabilizado. Sin embargo, la rápida depreciación del euro pone en peligro ese objetivo.

En el sector energético, el petróleo intentó ayer subir un poco debido a la inesperada caída de los inventarios de petróleo de Estados Unidos la semana pasada, pero las ganancias fueron limitadas. El barril de crudo estadounidense está encontrando una fuerte resistencia esta mañana cerca del nivel de 68 dólares por barril. Numerosos fracasos en superar la resistencia de Fibonacci de 72,85 dólares por barril mantienen el mercado en manos de los bajistas, con la ambición de hacer que el precio del barril baje hasta el objetivo de 65 dólares por barril.

Fuente: Reuters

En foco hoy

Hoy se publicará el IPC de octubre en Estados Unidos. El dato del IPC de ayer estuvo en gran medida en línea con las expectativas (ver más en la sección siguiente), por lo que será interesante ver si los datos del IPC de octubre reflejan esto. Por la tarde, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, estará en los medios.

En la zona del euro, recibiremos la segunda estimación del PIB del tercer trimestre. La atención se centrará en la evolución del empleo en el tercer trimestre, ya que la solidez del mercado laboral es importante para las perspectivas de crecimiento en 2025. También recibiremos los datos de producción industrial de septiembre, que mostrarán cómo se comportó la producción real. Los datos son interesantes porque los datos duros han sido mejores en comparación con los PMI del sector manufacturero. También recibiremos las actas de la reunión de octubre del BCE.

En Suecia, los datos definitivos de inflación de octubre se publicarán a las 8:00 CET. La lectura proporcionará información sobre la estimación preliminar de la semana pasada, que fue un poco más alta de lo esperado y se desvió entre 0,3 y 0,4 puntos porcentuales de las previsiones del Riksbank para septiembre. Sospechamos que la desviación podría deberse al aumento de los precios de los alimentos, como ocurrió en gran medida en septiembre.

Ayer por la noche, conoceremos el lote mensual de datos sobre ventas minoristas, ventas de viviendas, precios de la vivienda, producción industrial e inversiones en China. La atención se centrará en los datos de la vivienda, ya que la recuperación en este país es la clave para reactivar también el consumo privado. Algunos datos preliminares sugieren que las ventas de viviendas rebotaron en octubre tras las recientes medidas de estímulo.

De manera similar, también recibimos las cuentas nacionales japonesas del tercer trimestre, incluido el crecimiento del PIB durante la noche. Tanto la encuesta Tankan como la del PMI sugieren que la recuperación ha seguido su curso. La demanda también parece bastante sólida, en particular las exportaciones. El consenso prevé un modesto crecimiento del PIB del 0,2% tras el repunte del 0,7% del segundo trimestre.

Noticias económicas y de mercado

¿Qué pasó ayer?

En Estados Unidos, el IPC de octubre estuvo en gran medida en línea con las expectativas, con un 0,2% intermensual sobre el año anterior (cons: 0,2%, anterior: 0,2%). Si bien la cifra anual saltó al 2,6% interanual desde el 2,4%, el repunte se debió casi exclusivamente a un dato más débil hace un año. El indicador básico también resultó como se esperaba, con un 0,28% intermensual sobre el año anterior (cons: 0,3%, anterior: 0,31%). Alrededor del 60% del aumento de los precios básicos se atribuyó al componente de vivienda, que subió ligeramente en octubre, pero sigue en una tendencia de enfriamiento. Todos los demás componentes principales de la canasta de inflación básica mostraron una disminución de las presiones de precios. En general, el dato respalda nuestro llamado a que la Fed implemente un recorte de 25 puntos básicos en diciembre. Además, una serie de oradores de la Fed estuvieron en el aire, todos expresando incertidumbre sobre dónde se asentarían finalmente las tasas.

En política, el Partido Republicano de Estados Unidos obtuvo los 218 escaños necesarios para controlar la Cámara de Representantes, lo que confirma oficialmente la muy esperada victoria arrasadora de los republicanos, ya que ahora controla la Cámara de Representantes, el Senado y la Presidencia.

En Alemania, el mayor sindicato industrial del país, IG Metall, alcanzó un nuevo acuerdo salarial con los empleadores. Los nuevos acuerdos incluyen un aumento salarial del 2,0% en 2025 y del 3,1% en 2026, además de un pago único de 600 euros en 2025 (frente a los 1.400 euros de 2024). El bajo aumento para 2025 refleja un menor poder de negociación en la industria alemana. Con 3,9 millones de miembros, el acuerdo de IG Metall establece un punto de referencia bajo clave para otros sectores y también puede influir en las proyecciones del personal del BCE de diciembre para el crecimiento salarial el próximo año, lo que respalda el argumento de recortes de tasas consecutivos en 2025. Sin embargo, la situación del empleo en la industria alemana es relativamente débil, lo que significa que su impacto en el crecimiento salarial agregado de la zona del euro podría ser menor de lo habitual. En 2026, se espera que el crecimiento real de los salarios en Alemania se recupere notablemente, ya que el convenio colectivo también incluye un aumento de 8 puntos porcentuales en el pago complementario, que beneficiará principalmente a los grupos con salarios más bajos. Si bien el crecimiento salarial ha sido elevado en el período reciente, creemos que las preocupaciones por el aumento de los salarios se han reducido para el BCE.

En Suecia, las actas de la reunión de noviembre del Rikbank sugirieron que el directorio ve un riesgo equilibrado para sus pronósticos de inflación y que los riesgos al alza para la inflación provienen principalmente de un SEK más débil y de los precios de los alimentos.

En el ámbito de las criptomonedas, Bitcoin continuó su tendencia alcista y superó los 90.000 dólares por primera vez en la historia durante la sesión de ayer, impulsada por la victoria electoral de Trump la semana pasada. Antes de su victoria, Bitcoin rondaba los 70.000 dólares. A partir de esta mañana, se cotiza alrededor de los 89.840 dólares.

Renta variable: La renta variable mundial cayó ligeramente ayer, y Estados Unidos volvió a superar a la competencia, aunque no en la misma medida que en los primeros días tras las elecciones estadounidenses. El Partido Republicano superó la línea de 218 puntos para la Cámara de Representantes, por lo que ahora podemos concluir firmemente que el resultado es arrasador, aunque todavía quedan nueve distritos por decidir.

A pesar de que ayer las acciones cayeron levemente, observamos que el índice VIX también lo hizo. Si bien no es demasiado controvertido, nos sugiere que los inversores tienen bastante confianza en las perspectivas económicas y estamos viendo que las opiniones convergen. No nos sorprendería ver pronto encuestas que indiquen que los inversores se están alineando en términos de niveles de riesgo, asignaciones regionales, sectoriales y de estilo. En Estados Unidos ayer: Dow +0,1%, SP 500 +0,02%, Nasdaq -0,3% y Russell 2000 -0,9%. Los mercados asiáticos están mixtos esta mañana. Lo mismo podría decirse de los futuros de los mercados occidentales, con futuros europeos más altos mientras que los estadounidenses están ligeramente más bajos.

ES: Las tasas europeas se negociaron en un rango muy estrecho ayer, con los bonos alemanes a 10 años en un rango de máximos y mínimos de 4 puntos básicos. El IPC de EE. UU. hizo que los rendimientos de los bonos estadounidenses a corto plazo cayeran bruscamente, aunque fue una caída de corta duración. Al final de la sesión de negociación, la curva de rendimiento de EE. UU. se empinó tanto en el segmento de 2s10s como en el de 10s30s. Después de un par de días con los diferenciales ASW cotizando en territorio positivo, el diferencial de los bonos alemanes volvió a ser negativo ayer en medio de una oferta significativa. Kazaks del BCE defendió un ritmo moderado en los recortes de tasas y destacó que el dato del PIB del tercer trimestre lo hizo menos preocupado por la situación del mercado laboral.

Divisas: A pesar de que los detalles se inclinaban hacia el lado más débil, una nueva etapa de fortaleza generalizada del dólar siguió al IPC estadounidense de ayer. El EUR/USD se está consolidando en mínimos del año hasta la fecha por debajo de 1,06, mientras que el USD/SEK está desafiando los máximos anteriores de 2024 en torno a 11,00. El EUR/SEK y el EUR/NOK se mantuvieron dentro de los rangos anteriores, pero el NOK/SEK subió ligeramente. La libra esterlina tuvo el segundo mejor desempeño dentro del G10, manteniéndose estable frente al dólar en el día y fortaleciéndose ligeramente frente al euro. El USD/JPY volvió a estar por encima de 155 por primera vez desde la última ronda de intervenciones cambiarias japonesas a mediados de julio.

Mercados

Las cifras de inflación de EE.UU. de octubre estuvieron en línea con las expectativas. La inflación general repuntó hasta el 2,6% y la inflación básica se igualó al 3,3% de septiembre, con claras señales de rigidez de los precios en los costos relacionados con la vivienda (0,4% intermensual) y los servicios básicos, excluida la vivienda. Estos últimos aumentaron un 0,31% intermensual y se aceleraron en un promedio móvil anualizado de tres meses hasta el 4,24%, el nivel más rápido desde abril de este año.

Los rendimientos estadounidenses cayeron hasta 12,6 puntos básicos en la primera mitad del año en ausencia de una sorpresa de inflación al alza que, según Fed Kashkari el martes, podría haber empujado a la Fed a una pausa a raíz de la victoria electoral de Trump. El polvo se asentó rápidamente y los rendimientos finalmente perdieron menos de la mitad de las pérdidas iniciales en la primera mitad, mientras que el extremo largo agregó casi 7 puntos básicos. El rendimiento a 10 años escapó de una cuña descendente de 13 meses para probar la resistencia en el 4,47%.

Las tasas alemanas se inspiraron en el hecho de que Merz, al hablar en una conferencia de negocios ayer, mantuvo la puerta abierta a la reforma del freno constitucional de la deuda. El partido CDU/CSU de Merz lidera las encuestas antes de las elecciones anticipadas del 23 de febrero. Los rendimientos en el país aumentaron entre 2,8 y 3,5 puntos básicos, y los bonos alemanes tuvieron un rendimiento inferior al de los swaps. El dominio del dólar continuó en los mercados de divisas.

El EUR/USD cayó por debajo de 1,06 (mínimo anterior del año) y experimentó una aceleración técnica inmediata que llevó al par hacia 1,056, el nivel más débil desde noviembre de 2023. El EUR/USD va camino de volver a visitar el mínimo de 2023 de 1,0448. El índice ponderado por el comercio superó los 106 y se mueve más allá del máximo de abril/año del año de 106,51 en las transacciones asiáticas de esta mañana. El impulso del dólar y el rendimiento estadounidense es fuerte y hay poco desde el lado del calendario económico que pueda cambiar eso en el corto plazo.

El presidente de la Reserva Federal, Powell, pronunciará discursos más tarde hoy, pero probablemente se ceñirá al guión de la semana pasada sobre el tema más importante del mercado hoy: la política de Trump: "No adivinamos, no especulamos y no asumimos". La libra esterlina se vendió mejor después de la caída del martes, perdiendo solo frente a su contraparte anglosajona más grande. El EUR/GBP regresó de un máximo intradiario justo por debajo de 0,835 a 0,831. El calendario del Reino Unido está vacío, salvo por un discurso del gobernador del Banco de Inglaterra, Bailey, en la Mansion House. Comparte escenario con el canciller Reeves. El Tesoro del Reino Unido dijo que el discurso de debut de Reeves "establecerá cómo apoyaremos a nuestro sector de servicios financieros líder en el mundo para crecer, innovar y financiar el crecimiento en todo el país".

Vistas de noticias

El mercado laboral australiano muestra signos tentativos de enfriamiento en octubre, pero sin poner en peligro el panorama general de salud. El crecimiento mensual del empleo se redujo de un sólido 61.300 en septiembre a 15.900 en octubre. La Oficina Australiana de Estadísticas analiza que el aumento del 0,1% fue el más lento de los últimos meses. Durante los seis meses anteriores, el empleo aumentó una media del 0,3% mensual. La tasa de desempleo por tercer mes consecutivo se situó en el 4,1%, alrededor de un 0,6% más en comparación con el 3,5% de junio de 2023, pero todavía 1,1 puntos porcentuales por debajo del nivel de marzo de 2020, cuando era del 5,5%. El número de desempleados fue 67.000 más alto en comparación con el año anterior, pero todavía 82.000 más bajo en comparación con la referencia de marzo de 2020. Dado que el crecimiento de la población en octubre superó el pequeño aumento del empleo y el desempleo, la tasa de participación cayó ligeramente al 67,1% (desde el 67,2%). El informe no cambiará la opinión del RBA de que es demasiado pronto para flexibilizar la política monetaria en el corto plazo. Los mercados actualmente descuentan un primer recorte de tasas para el verano del año próximo. Sin embargo, el dólar australiano sigue sufriendo la fortaleza del dólar estadounidense, con el AUD/USD cayendo por debajo de la cifra máxima de 0,65 (actualmente 0,647).

Eurex Clearing ha pospuesto la introducción de un contrato de futuros vinculado a la deuda de la Unión Europea, informó ayer Bloomberg. El lanzamiento estaba previsto originalmente para este año. Sin embargo, en comentarios a Bloomberg, Eurex indicó que era un requisito previo clave que el programa de bonos de la UE se volviera sostenible y de naturaleza a largo plazo más allá de 2026. Después de intensificar la emisión durante la pandemia, la UE actualmente no tiene planes concretos para emitir bonos que aumenten el volumen de deuda más allá de 2026. La bolsa indicó que quiere ver nueva deuda más allá de 2026 para respaldar un contrato de futuros a 10 años.

Fuente: Banco KBC

Cierto alivio respecto de la lectura consensuada del IPC de EE.UU., pero aún demasiado alta

El mercado estaba claramente preocupado de que las cifras del IPC de EE.UU. pudieran haber sido peores, como lo demostró la caída de los rendimientos luego de un resultado ampliamente consensuado (aunque ligeramente diferente de la cifra susurrada).

No obstante, el IPC básico interanual del 3,3% sigue siendo un tema de debate, ya que sigue siendo demasiado alto. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hizo referencia a esto en la conferencia de prensa de la semana pasada. A pesar de esto, el extremo inicial de la curva se movió a la baja, ya que los mercados percibieron más margen para posibles recortes de tasas de la Fed si se considerara necesario.

Queremos ser un poco optimistas con respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos debido al aumento de las tasas inducido por Trump, que ahora es significativo. Pero primero necesitamos un catalizador. La cifra de ayer fue un alivio, ya que podría haber sido peor. Históricamente, nunca hemos visto un ciclo de recorte de tasas en el que el rendimiento a 10 años aumentara de manera constante después del primer recorte. Se espera algún aumento, pero no uno persistente como el que estamos viendo ahora. Entendemos las razones detrás de esto, pero aún parece que los rendimientos podrían volver a bajar por un tiempo.

En particular, el extremo delantero parece tener valor. Nos cuesta entender por qué sigue subiendo de forma persistente, a menos que el mercado incorpore en los precios aumentos de tipos en 2026. No es imposible, por supuesto, pero es un gran salto descartarlo ahora.

Los tipos del euro esperan la dirección de los portavoces de EE.UU. y del BCE

Los tipos de interés del euro variaron ligeramente durante el día, pero encontraron cierto alivio en las cifras de consenso del IPC de EE. UU. Con pocos datos macroeconómicos de la eurozona con los que trabajar y los riesgos relacionados con Trump pasando a un segundo plano por ahora, esperamos que la correlación con los tipos de interés de EE. UU. se mantenga fuerte.

Tal vez los oradores del Banco Central Europeo puedan dar alguna orientación compartiendo sus ideas sobre las posibilidades de un recorte de 50 puntos básicos en el futuro cercano. Por ahora, los mercados estiman una probabilidad del 20% de un recorte de 50 puntos básicos en diciembre, lo que parece razonable dados los crecientes riesgos de crecimiento. Dicho esto, se necesitan más señales de debilidad económica para que esa probabilidad aumente.

Los diferenciales de los bonos alemanes frente a los swaps siguen en una situación precaria

El miércoles fue otro día de notable desempeño inferior del Bund en relación con los swaps. El rendimiento a 10 años subió a 4 puntos básicos por encima de los swaps, pero retrocedió desde el nivel de 5 puntos básicos que alcanzó brevemente la semana pasada. La semana pasada, sugerimos que podría ser posible cierta estabilización en función de los niveles históricos frente al OIS. Ahora hemos vuelto en gran medida a los niveles previos a la flexibilización cuantitativa, que estaban alrededor de 20 puntos básicos por encima del OIS en 2014 (sobre una base ajustada por ESTR), en comparación con el pico de 17,5 puntos básicos observado en los últimos días. Sin embargo, es importante enfatizar que, en general, vemos pocas razones para que los Bunds vuelvan a superar a los swaps.

Una cuestión que los mercados tendrán que sopesar es cómo manejará el nuevo gobierno en Alemania el freno de la deuda, y por ahora hay buenos argumentos para aumentar el gasto para abordar el atraso de inversión y los problemas estructurales de Alemania. Al final, Alemania puede ser uno de los países que puede permitirse ese gasto. La estabilización en torno a los niveles actuales parece posible, pero en términos del sentimiento del mercado y otros factores estructurales y cíclicos que influyen en el diferencial del Bund, los riesgos de un mayor desempeño inferior al de los swaps parecen más obvios que los de un desempeño superior.

Los diferenciales de los bonos alemanes a 10 años frente a los bonos del Tesoro de los Estados Unidos vuelven al territorio previo al QE

Fuente: Refinitiv, ING

Eventos y perspectivas del mercado del jueves

Está previsto que se publiquen las cifras del IPC de EE. UU. y, dado que influyen en la lectura del PCE en dos semanas, los mercados estarán sensibles a cualquier sorpresa. Con el IPC básico en alza, una lectura del PCE más suave del 0,2% (como se espera actualmente) sería bienvenida. Además, las solicitudes de subsidio de desempleo en EE. UU. podrían atraer la atención a medida que aumenta la atención sobre el mercado laboral. En la eurozona, veremos las segundas estimaciones del PIB para el tercer trimestre y las cifras de producción industrial para septiembre. El BCE también publicará las actas de la reunión de octubre. Entre los oradores de los bancos centrales se encuentran Schnabel del BCE, Powell de la Fed y Bailey del Banco de Inglaterra.