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La inflación, los tipos de cambio y la economía dan forma a las decisiones políticas de los bancos centrales; Las actitudes y palabras de los funcionarios del banco central también influyen en las acciones de los operadores del mercado.
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¿Por qué es difícil que la “Economía Millet” funcione en Argentina?
Resumen:
La reforma de Millais diluyó los pasivos monetarios y la presión del gasto público mediante la liberalización de precios, creando condiciones para controlar el crecimiento de la inflación, pero esto a su vez generó una ola de pobreza. Debería adoptar una estrategia de desarrollo pragmática y equilibrada.
En una situación de alta deuda y bajo crecimiento, Argentina ha dado paso a otra ola de pobreza. La Oficina Nacional de Estadísticas anunció el 26 de septiembre de 2024 que la tasa de pobreza de Argentina había alcanzado el 52,9% en el primer semestre de este año, 11,2 puntos porcentuales más que el 41,7% de fines de 2023, alcanzando el peor nivel de los últimos 20 años. . Esto significa que 3,4 millones de argentinos caerán este año en la pobreza extrema, con un ingreso diario inferior a 1,90 dólares. Sin embargo, desde que asumió el cargo de presidente de Argentina en diciembre del año pasado, Milley "ha empuñado una motosierra y ha cortado la burocracia" y ha llevado a cabo reformas drásticas en el sistema de bienestar público del país. ¿Por qué Milley, que dice representar a los votantes de base, está creando mayor pobreza? ¿Cuál es el problema con la "Economía del Millet"?
La fuente de las distorsiones económicas de Argentina
Milley, que mantiene en alto la bandera del populismo, puede haber subestimado la complejidad de la crisis económica de Argentina. La economía argentina es un laberinto complejo. Desde los ilimitados "dólares azules" negociados en el mercado negro, hasta los complicados instrumentos financieros lanzados por los bancos centrales y las instituciones financieras, pasando por los impuestos a las exportaciones y las preautorizaciones de importación emitidas por el gobierno, los insoportables déficits fiscales y cuasifiscales, las regulaciones y normas jurídicas intrusivas, que en última instancia exacerban una inflación galopante y una recesión lamentable.
Con un territorio de 2,78 millones de kilómetros cuadrados, Argentina ocupa el octavo lugar en el mundo y es rica en productos agrícolas y minerales. Es miembro del G20 y la tercera economía de América Latina. El PIB per cápita medido en términos de paridad del poder adquisitivo se encuentra en un nivel medio a alto. Pertenece al primer grupo de América Latina con Chile y Uruguay, y es similar al nivel del sur de Europa. El índice de desarrollo humano se encuentra en un nivel. nivel extremadamente alto. Argentina ha sido durante mucho tiempo una potencia media y una potencia regional en América Latina. Es difícil imaginar que un país que alguna vez disfrutó de un alto crecimiento caiga en el atolladero del crecimiento estancado y la distorsión económica.
La inflación indomable es una característica destacada de las distorsiones económicas de Argentina. Cuando Milai asumió el cargo en diciembre de 2023, la tasa de inflación de Argentina era "sólo" del 211%. Alcanzó el 289% en abril de 2024 y volvió a caer al 237% en agosto, pero seguía siendo más alto que cuando Milley asumió el cargo.
Por supuesto, la fuente del actual aumento de la inflación en Argentina no reside en Milai. Fernández, el anterior presidente de Argentina, era un peronista de izquierda. Al final de su mandato, el gobierno argentino tenía un enorme déficit fiscal, en parte debido a enormes aumentos en las pensiones y los salarios del sector público. Además, para brindar seguridad de vida básica a los grupos de bajos ingresos, Argentina ha adoptado medidas de control de precios en el sector público. Los precios de alquiler, atención médica, transporte, instalaciones públicas, etc. están todos por debajo del costo. Los subsidios a los precios resultantes también aumentaron significativamente el gasto público.
Debido a que el gobierno argentino de baja calificación tuvo dificultades para obtener préstamos del mercado financiero internacional, Fernández sólo pudo ordenar al banco central que sobreimprimiera los "pesos" de la moneda argentina y utilizara la moneda sobreimprimida para compensar el déficit fiscal, embarcándose en el camino de " monetización fiscal." . Para obligar a los argentinos a tener pesos en lugar de cambiarlos por dólares, Fernández introdujo controles cambiarios. Como resultado, la gente se ve obligada a tener grandes cantidades de pesos. Las personas indefensas incluso esconden grandes cantidades de efectivo debajo de sus colchones porque el interés real que se gana al depositarlo en los bancos locales es negativo.
El exceso de efectivo es una "bomba de tiempo" y están empezando a acumularse diversos riesgos. En esencia, el excesivo bienestar, los controles de precios y los enormes subsidios de Argentina que son mucho más altos que la capacidad de desarrollo económico han agravado el déficit fiscal del gobierno, y la monetización fiscal ha llevado al continuo deterioro del poder adquisitivo real de la moneda. Las medidas de control cambiario adoptadas para estabilizar el sistema económico han atrapado el efectivo en pesos como una inundación en el ineficiente sistema de producción industrial de Argentina. Como resultado, si se gasta el peso, la inflación se disparará. Si se levantaran los controles cambiarios, la gente se apresuraría a convertir pesos en dólares, el tipo de cambio colapsaría y los precios de las importaciones se dispararían. Si se eliminan los controles de precios y los precios de los servicios públicos se disparan, las personas casi pobres que durante mucho tiempo han dependido de una seguridad de vida mínima caerán en la pobreza extrema. La crisis social está a punto de estallar.
La reforma "motosierra" de Millay
Después de Fernández, Argentina dio paso a un nuevo presidente, Milley, que "sostuvo una motosierra y cortó la burocracia". Liberalizó los precios del sector público después de asumir el cargo, eliminando los subsidios gubernamentales utilizados para contener los precios de los servicios públicos y permitiendo que el peso se depreciara un 54%. Como resultado, el índice de precios al consumidor aumentó 1,7 veces en los primeros tres meses en el cargo de Millay, equivalente a una tasa de inflación anualizada de casi el 800%.
Por supuesto, los precios más altos causaron estragos en el poder adquisitivo de los consumidores, pero también tuvieron un atisbo de ventaja: debilitaron la presión de la demanda interna generada por el exceso de peso. En la hoja de pasivo de capital del banco central, la moneda se refleja como un pasivo del banco central. En este sentido, el valor real de los pasivos monetarios del banco central cayó casi un 38% desde noviembre de 2023 hasta febrero de 2024, reduciendo significativamente el potencial inflacionario del exceso de peso.
El aumento de los precios también tiene un impacto en la dinámica del financiamiento fiscal. En el pasado, el banco central tuvo que pagar el déficit fiscal del gobierno mediante la emisión de bonos. Esta "monetización fiscal" dañó gravemente la calificación de los bonos del banco central de Argentina, provocando que las tasas de interés de los bonos se dispararan. No sólo eso, debido a que las tasas de interés de los bonos son altas, la mayor parte del financiamiento de una nueva ronda de emisión de bonos se utilizará para pagar intereses, lo que reducirá aún más la calificación de los bonos y aumentará las tasas de interés. El "efecto bola de nieve" provocado por este círculo vicioso ha llevado a una fuerte expansión de la escala de deuda del banco central, permitiendo que la "monetización fiscal" y las altas tasas de interés constituyan un déficit "cuasifiscal" registrado en los libros del banco central.
La buena noticia es que los fuertes aumentos de precios provocados por las reformas de Milai están empezando a hacer que el peso pierda liquidez. El mercado descubrió que sólo la compra de bonos del banco central podría estabilizar la liquidez del peso. Por lo tanto, el banco central puede emitir bonos a tasas de interés mucho más bajas que el gobierno anterior, proporcionándose así una financiación más barata. Como resultado, el déficit "cuasifiscal" de Argentina acumulado debido a la emisión excesiva de moneda finalmente comenzó a disminuir.
Además del cambio en los problemas "cuasifiscales" del banco central, el déficit fiscal del gobierno también ha comenzado a disminuir. Esto se debe a que la mayor parte del gasto fiscal -incluidos rubros costosos como las pensiones y los salarios del sector público- se valora en términos nominales, de modo que cuando la inflación aumenta inesperadamente, el valor real de ese gasto cae. Junto con el congelamiento de la inversión pública, el gobierno federal argentino redujo drásticamente las transferencias a las provincias, y el resultado final fue una fuerte caída del gasto público. Por lo tanto, después de que Milai asumió el cargo, Argentina incluso logró un pequeño superávit fiscal en el primer trimestre de 2024, la primera vez desde 2008. El superávit fiscal significa que el gobierno no necesita embarcarse en el viejo camino de la "monetización fiscal", por lo que el banco central ya no necesita emitir pesos excesivos, lo que reducirá significativamente las presiones inflacionarias futuras.
El aumento de los niveles de precios ha provocado una fuerte dilución favorable del gasto público: el gasto primario real en los dos primeros meses de 2024 cayó un 33% en comparación con el mismo período del año pasado. La dilución del gasto llevó al gobierno de un déficit a un superávit en el sector público no financiero y redujo el déficit general (fiscal y cuasifiscal) a menos de la mitad. Además, las mejoras en las condiciones fiscales provocaron una fuerte reducción del financiamiento monetario, muy por debajo de la tasa de inflación.
Las reformas tipo "motosierra" de Milley se pueden resumir en una frase: aumentar los precios para reducir la inflación. Es decir, elevar el nivel de precios lo suficiente como para diluir los pasivos monetarios y el gasto público para restaurar los niveles de reservas internacionales. y reducir significativamente los déficits fiscales (y cuasifiscales), interrumpiendo así el círculo vicioso de financiar el gasto fiscal mediante la impresión de dinero y alimentando la inflación. La reforma de Millay encarna una "habilidad" con características latinoamericanas: diluir y ajustar, para luego estabilizar.
La inflación se recupera pero acecha una nueva crisis
El problema es que la actual caída temporal de la inflación puede desencadenar una crisis potencial para el gobierno de Milai. Entre noviembre de 2023 y febrero de 2024, el nivel de precios de los pasivos en divisas del banco central argentino se diluyó, es decir, su valor real cayó un 38%. La fuerte iliquidez causada por la dilución de los pasivos cambiarios permitió al Banco Central de Argentina reponer pasivos que devengan intereses a tasas de interés significativamente más bajas y obligó al mercado a vender dólares estadounidenses al Banco Central de Argentina para asegurar la escasa liquidez en pesos.
La tasa de inflación mensual de Argentina fue del 25,5% en diciembre de 2023 y cayó al 4,2% en agosto de 2024. Estas ganancias se logran principalmente mediante la dilución y, en realidad, son extremadamente difíciles de mantener a largo plazo. Con la actual caída de la inflación, el efecto de "rejuvenecimiento" fiscal provocado por la alta inflación en el pasado puede desaparecer. Por supuesto, la contracción de la liquidez también ha traído una fuerte presión recesiva al crecimiento económico. La economía de Argentina definitivamente seguirá cayendo en 2024, y el Fondo Monetario Internacional predijo en julio de 2024 que el PIB de Argentina se contraería un 3,5% este año. Es previsible que cuanto menor sea el ingreso nacional, menores serán los ingresos del gobierno.
La crisis seguirá expandiéndose. A nivel social, los sindicatos y los políticos han comenzado a exigir aumentos de salarios y pensiones en un esfuerzo por restaurar parte del poder adquisitivo perdido debido a la liberalización de precios. La reducción del gasto fiscal ha provocado una contracción del sector público y un deterioro del entorno laboral. Se han perdido al menos 136.000 puestos de trabajo desde que Milley asumió el cargo. Teniendo en cuenta que el enorme sector informal ya ha caído en una profunda recesión, la crisis de oferta de empleo puede ser aún más grave.
Los juegos políticos también están exacerbando la crisis que enfrenta Millay. La reducción de Milai en los pagos de transferencias a las provincias de Argentina ha molestado a los gobernadores e incluso ha enojado a provincias como Jujuy, que están desesperadas por una mayor inversión en infraestructura y cooperación extranjera. Pero Milley necesita votos parlamentarios de estas provincias para implementar la próxima ronda de reformas estructurales profundas. El problema es que Milley y su partido Freedom Forward son sólo una minoría, mientras que las fuerzas locales han formado una amplia coalición de oposición en el Parlamento.
Los votantes de Milley también están vacilando. Desde que Milley fue elegido presidente en 2023, su índice de aprobación se ha mantenido estable en alrededor del 50%. Sin embargo, una encuesta reciente de Poliarquía, una agencia de sondeos, mostró que el índice de aprobación de Milley cayó 7 puntos porcentuales entre agosto y septiembre, hasta el 40%. Datos de CB Consultora, otra agencia encuestadora, mostraron que el índice de aprobación de Milley cayó 4,2 puntos porcentuales en septiembre a 46,4% en comparación con agosto. El índice de confianza del gobierno argentino medido por la Universidad de Torquato de Tella también cayó al 14,7% en septiembre, la mayor caída de este año.
Argentina debería adoptar una estrategia de desarrollo pragmática y equilibrada
Las reformas tipo "motosierra" de Millais diluyeron los pasivos monetarios y las presiones sobre el gasto público mediante la liberalización de precios, proporcionando así un entorno macroeconómico favorable para controlar el crecimiento inflacionario. Sin embargo, la liberalización de los precios de los servicios públicos y la reducción de los empleos en el sector público harán que los costos de vida de las personas se disparen y los ingresos caigan abruptamente, dando origen así a la reciente ola de pobreza en Argentina.
A medida que se intensificaron el malestar social y los conflictos políticos, los dividendos de las políticas de Millais comenzaron a disminuir y el impulso reformista cayó en un dilema más complicado. Las fuerzas políticas de varias provincias estaban particularmente insatisfechas con la política de Milais de reducir los pagos de transferencias y, por lo tanto, continuaron obstruyendo las políticas de reforma estructural de Milais. Como minoría en el parlamento, a Milley y su Partido Libertad y Progreso les ha resultado difícil impulsar con fuerza nuevas políticas.
En un período crítico de transformación económica nacional en el que el espacio para la reforma interna se está reduciendo, Argentina debería considerar una estrategia de desarrollo más pragmática y equilibrada, especialmente considerando el enorme potencial de la globalización y la cooperación Sur-Sur. Sobre la premisa de mantener la continuidad y estabilidad de su política exterior, Argentina debería considerar participar activamente en el sistema de cooperación de alto nivel del Sur global y abrir un nuevo espacio de desarrollo externo para la reforma del sistema económico en el marco de iniciativas de desarrollo global. El gobierno de Milais ha tomado recientemente medidas prácticas para alentar a los principales países en desarrollo a invertir más en Argentina, lo cual es una señal positiva. Creo que Millais, que se autodenomina un "loco", mostrará al Sur global su sabiduría para gobernar el país basándose en la racionalidad y la búsqueda a largo plazo.
Fuente: sitio web chino del Financial Times
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