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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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Comment expliquer l’augmentation du prix de l’or ?
Résumé:
Le prix de l’or a doublé depuis 2019, avec une accélération notable de sa hausse en 2023. Cette hausse est inattendue, sachant que la hausse des taux d’intérêt réels, le ralentissement de l’inflation et la vigueur du dollar auraient dû tirer le prix vers le bas. Les achats d’or par les banques centrales des pays émergents et les investisseurs individuels ont soutenu la demande, expliquant la hausse du prix, dans un contexte de tensions géopolitiques fortes et persistantes.
Le prix de l'or est principalement déterminé par les fluctuations de la demande
L'or est à la fois une matière première et un actif financier dont le prix est déterminé par l'offre et la demande : l'offre dépend du volume de production et de recyclage, tandis que la demande est conditionnée par la demande d'or physique (bijoux et technologies) et d'or financier, qui est fonction de l'appétit des investisseurs pour l'or par rapport aux autres actifs.
Français L'offre se répartit principalement entre la production minière (75 % de l'offre en 2023, source : World Gold Council) et le recyclage (25 %). La production minière est relativement constante d'une année sur l'autre, et le coût de production de l'once d'or est estimé à 1 300 USD, soit le prix plancher de fait de l'or. La part du recyclage est en hausse (+ 9 % en 2023), dopée par la hausse des prix, mais reste modeste. - La demande est principalement tirée par le secteur de la joaillerie (49 %), suivi par les banques centrales (23 %), les investisseurs financiers (21 %) et le secteur de l'électronique (7 %) – qui s'appuie sur l'or comme intrant essentiel. La Chine et l'Inde représentent l'essentiel de la demande de joaillerie (57 %), l'Amérique et l'Europe jouant un rôle plus marginal (soit 21 % cumulés).
Les tendances globales de ces composantes de l’offre et de la demande sont relativement stables depuis 2018 (à l’exception de 2020, en raison du choc négatif de la demande résultant de la pandémie). L’offre augmente lentement, principalement grâce à l’accumulation du recyclage de l’or, tandis que la croissance de la demande est principalement imputable aux banques centrales des marchés émergents.
Le prix de l'or est une fonction des taux d'intérêt et de l'inflation aux États-Unis, ainsi que de l'aversion au risque
L'or est un actif non productif, contrairement aux actions (dividendes) et aux obligations (intérêts), et ne présente aucun risque de contrepartie (c'est-à-dire qu'il n'y a pas de risque de défaut de l'émetteur lorsque l'or est détenu physiquement) ; son prix est fonction de plusieurs facteurs.
Facteurs de demande haussière :
Lorsque les risques géopolitiques augmentent (comme c’est le cas actuellement avec la guerre en Ukraine et les tensions au Moyen-Orient), et plus généralement lorsque l’aversion au risque augmente sur les marchés financiers, l’or est très recherché.
L’or est généralement considéré comme une couverture contre le risque d’inflation, même si en réalité il ne s’agit que d’une couverture imparfaite. Si la corrélation entre le prix de l’or et l’inflation a parfois été positive du milieu des années 1970 à la fin des années 1980, elle a été nulle voire négative dans les années 1990 et 2000, dans un contexte de désinflation mondiale. La corrélation entre le prix de l’or et le niveau général des prix n’est réellement apparente que sur le long terme (10-15 ans). Néanmoins, à court terme, une résurgence des craintes inflationnistes ou de l’inflation elle-même déclenche généralement une hausse du prix de l’or.
L’impact de ces deux facteurs est amplifié par la popularité croissante des produits financiers adossés à l’or, comme certains fonds négociés en bourse (ETF), qui ont facilité l’accès à l’or pour les investisseurs particuliers et institutionnels. Cela a par conséquent accru la demande d’or physique (ces ETF étant adossés à des actions aurifères), faisant ainsi grimper le prix.
Achats par les banques centrales des économies émergentes, reflétant une forme de diversification par rapport aux actifs libellés en dollars, soit pour des raisons macroéconomiques, soit pour des raisons géopolitiques (« dédollarisation »).
Facteurs de demande baissiers :
Des taux d’intérêt réels plus élevés augmentent le coût d’opportunité de l’or, qui n’apporte aucun rendement. Par conséquent, lors des cycles de resserrement de la Fed, la valeur de l’or a tendance à se déprécier, même si cette tendance n’est pas apparue récemment (voir graphique 2).
Un dollar plus fort, qui rend l'or plus cher pour les acheteurs dont la monnaie de référence n'est pas le dollar. Un dollar fort reflète également la confiance dans l'économie américaine, ce qui rend l'or moins attrayant en tant qu'actif sûr.
D’une manière générale, l’appétit pour le risque est négativement corrélé à l’or, car les investisseurs privilégient l’exposition aux actifs risqués tels que les actions et les obligations d’entreprises par rapport aux actifs défensifs comme les liquidités, les obligations d’État et l’or.
L’augmentation des prix de l’or depuis 2021 semble avoir été principalement due aux achats des banques centrales des marchés émergents
Entre mars et août 2024, l’or a battu chaque mois son record historique de prix en termes nominaux, franchissant le seuil de 2 500 dollars l’once en août. Corrigé de l’inflation, le prix de l’or (voir graphique 3) est proche du pic de 1980 causé par le choc inflationniste de la crise pétrolière et du pic de 2011 causé par la crise de la dette souveraine dans la zone euro. Il a déjà dépassé le pic causé par le choc lié à la pandémie de 2020.
Au cours de la période récente, plusieurs facteurs traditionnellement favorables à une baisse du prix de l’or se sont conjugués :
À partir de 2022, le dollar s’est renforcé en raison de la forte reprise américaine, ce qui a entraîné une forte hausse de l’inflation, obligeant la Fed à agir rapidement pour resserrer sa politique monétaire.
Le cycle de resserrement de la Fed a contribué à faire grimper les taux d’intérêt réels, qui sont de retour en territoire positif depuis la mi-2023, mais qui étaient auparavant négatifs depuis 2019 (voir graphique 2).
Alors que les risques géopolitiques ont augmenté à l’échelle mondiale, l’aversion au risque sur les marchés financiers, mesurée par la volatilité des actions, est à un niveau bas (à l’exception du pic de volatilité du 5 août 2024, qui s’est rapidement dissipé).
Les sorties mondiales d’ETF investis dans l’or ont suivi une tendance à la baisse en 2023 et jusqu’en mai 2024.
Malgré ce contexte, le prix de l’or a fortement augmenté, invalidant la corrélation traditionnellement forte entre le prix de l’or et les sorties de capitaux des ETF, ou avec les taux d’intérêt réels américains depuis le début de la guerre en Ukraine (cf. graphique 3). Ce bond semble justifié par des investisseurs achetant pour des raisons non financières, motivés par les tensions géopolitiques.
Selon les données du World Gold Council, les banques centrales des pays émergents, Russie et Chine en tête, ont été les principaux acheteurs sur le marché de l’or (voir graphique 4). Les sanctions financières (utilisant souvent le dollar comme instrument) et la résurgence des tensions géopolitiques pourraient encourager certaines banques centrales des pays émergents à diversifier leurs réserves de change vers l’or et à s’éloigner des actifs libellés en dollars. Bien que le dollar reste la monnaie dominante, sa part dans les réserves des banques centrales est tombée à 59 %, son plus bas niveau depuis 25 ans (FMI). Globalement, la demande d’or des banques centrales a doublé au cours des deux dernières années (du 30 mars 2021 au 30 mars 2023) par rapport aux années précédentes, ce qui a eu un impact majeur sur le prix.
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