Décisions de politique monétaire de la BCE en septembre : trois taux d'intérêt majeurs ont été réduits de manière asymétrique, avec une trajectoire de taux future incertaine

Remarques des fonctionnaires

Banque centrale

Résumé:

La Banque centrale européenne (BCE) a annoncé jeudi une baisse de 25 points de base du taux de la facilité de dépôt, à 3,5%. Elle a abaissé de 60 points de base les taux d'intérêt des opérations principales de refinancement et de la facilité de prêt marginal, à respectivement 3,65% et 3,9%. La BCE a indiqué que la baisse de l'inflation et de la croissance économique lui permettait d'assouplir légèrement son resserrement. Cependant, rien n'indique clairement qu'une nouvelle baisse des taux soit envisagée en octobre.

Le 12 septembre, heure locale, la BCE a annoncé la décision sur les taux de sa dernière réunion de politique monétaire :

Le taux de la facilité de dépôt sera abaissé à 3,5% contre 3,75% auparavant, conformément aux attentes.

Le taux des principales opérations de refinancement sera ramené de 4,25% à 3,65%, conformément aux attentes.

Le taux de la facilité de prêt marginal baissera à 3,9% contre 4,5%, ce qui est également conforme aux attentes.

Les données récentes sur l’inflation sont globalement conformes aux attentes. L’inflation devrait à nouveau augmenter dans la deuxième moitié de l’année, en partie parce que les fortes baisses des prix de l’énergie ne seront plus prises en compte dans les taux annuels. L’inflation globale devrait tomber à notre niveau cible au cours du second semestre de l’année prochaine. Pour ce qui est de l’inflation sous-jacente, les prévisions pour 2024 et 2025 ont été légèrement revues à la hausse en raison d’une inflation des services plus élevée que prévu :

L’inflation devrait être de 2,5 % en 2024, de 2,2 % en 2025 et de 1,9 % en 2026.

L’inflation sous-jacente devrait être de 2,9 % en 2024, de 2,3 % en 2025 et de 2,0 % en 2026.

L’inflation intérieure reste élevée, les salaires continuant d’augmenter à un rythme soutenu. Toutefois, les pressions sur les coûts de main-d’œuvre s’atténuent et les bénéfices amortissent partiellement l’impact de la hausse des salaires sur l’inflation. Les conditions de financement restent restrictives et l’activité économique reste modérée, reflétant la faiblesse de la consommation privée et de l’investissement.

La croissance du PIB devrait être de 0,8 % en 2024, de 1,3 % en 2025 et de 1,5 % en 2026.

Le Conseil des gouverneurs est déterminé à faire en sorte que l'inflation revienne rapidement à son objectif de moyen terme de 2 %. Il maintiendra les taux directeurs suffisamment restrictifs aussi longtemps que nécessaire pour atteindre cet objectif. Le Conseil des gouverneurs continuera de suivre une approche basée sur les données et au cas par cas pour déterminer le niveau et la durée appropriés des restrictions, et il ne s'engage pas à l'avance sur une trajectoire de taux particulière.

Décisions de politique monétaire du mois de septembre

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Favoris

L'USD/CHF chute à près de 0,8500 alors que les données récentes augmentent les chances d'une baisse importante des taux de la Fed

Kévin Du

Forex

L'USD/CHF a prolongé ses pertes pour la deuxième séance consécutive, s'échangeant autour de 0,8490 pendant les heures asiatiques vendredi. Le déclin de la paire USD/CHF pourrait être attribué à la faiblesse du dollar américain (USD) après que les données économiques de vendredi en provenance des États-Unis (US) ont renforcé les chances d'une baisse importante des taux par la Réserve fédérale (Fed) la semaine prochaine.

Selon l'outil FedWatch du CME, les marchés intègrent pleinement une baisse des taux d'au moins 25 points de base (pb) par la Réserve fédérale lors de sa réunion de septembre. La probabilité d'une baisse des taux de 50 pb a fortement augmenté, passant de 14,0 % il y a un jour à 41,0 %.

La baisse des rendements des bons du Trésor américain contribue également à la pression à la baisse sur le billet vert. L'indice du dollar américain (DXY), qui mesure la valeur du dollar américain par rapport à ses six principaux pairs, se négocie autour de 101,10, les rendements à 2 ans et à 10 ans des obligations du Trésor américain s'établissant respectivement à 3,58 % et 3,64 % au moment de la rédaction de cet article.

L'ancien président de la Fed de New York, Bill Dudley, a suggéré qu'il existe de bonnes raisons pour une baisse de 50 points de base des taux d'intérêt aux États-Unis. S'exprimant lors du Forum annuel sur l'avenir de la finance du Comité de Bretton Woods à Singapour, Dudley a déclaré : « Je pense qu'il existe de bonnes raisons pour une baisse de 50 points de base, que la banque centrale américaine décide de le faire ou non », selon Reuters.

La semaine dernière, l'indice suisse des prix à la consommation a chuté à 1,1% en glissement annuel en août. L'indice mensuel n'a quant à lui pas évolué, contre une hausse de 0,1%. Ce rapport sur l'inflation a encore renforcé les spéculations sur une baisse imminente des taux d'intérêt par la Banque nationale suisse (BNS) en septembre.

Le marché anticipe une baisse de 25 points de base lors de sa réunion de septembre. Les traders surveilleront probablement les données de la balance commerciale de la semaine prochaine pour évaluer l'ampleur des baisses de taux d'intérêt d'ici la fin de l'année.

Source : FXSTREET

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Favoris

La réalité énergétique façonne le débat présidentiel alors que Harris et Trump défendent le pétrole et le gaz naturel américains

API

Marchandise

Énergie

Le point clé du débat : Une chose est ressortie clairement du débat de mardi soir entre la vice-présidente Kamala Harris et l'ancien président Donald Trump : les deux candidats ont reconnu la nature essentielle du leadership énergétique des États-Unis. Plus précisément, chacun d'eux a fait valoir que le gaz naturel et le pétrole américains sont essentiels à la sécurité énergétique et à l'avenir économique de notre pays.

Ce n’est pas une surprise, étant donné que près des deux tiers des électeurs récemment interrogés par le New York Times sont favorables à une augmentation de la production nationale de pétrole et de gaz naturel.

L'ancien président Trump a salué les politiques de son administration qui ont soutenu l'expansion du développement du pétrole et du gaz naturel. Ce bilan comprend un large accès à l'énergie, de nouvelles opportunités de location - onshore et offshore - et un soutien à la construction d'infrastructures.

La vice-présidente Harris a fièrement souligné la production record de pétrole aux États-Unis sous l'administration Biden et a réitéré sa promesse antérieure de ne pas interdire la fracturation hydraulique – une méthode populaire d'extraction d'énergie mieux connue sous le nom de « fracking » – si elle était élue présidente. C'est encourageant.

Comme l'a déclaré le mois dernier Mike Sommers, président et directeur général d'API, lors de la convention nationale démocrate : « J'ai plaisanté en disant que nous assistions aux primaires sur la fracturation hydraulique. Vous ne pouvez pas être élu président des États-Unis si vous n'êtes pas favorable au développement et à l'utilisation continus de cette technologie. »

Prochaine étape – Détails de la politique : Soyons clairs, la fracturation hydraulique est une technologie et non quelque chose qu’un président peut interdire unilatéralement. Ainsi, les électeurs méritent de savoir plus précisément quelle est la position de chaque candidat sur les détails de la politique énergétique, car de nombreuses questions importantes restent sans réponse.

Ces questions sont importantes à l’heure où les Américains commencent à voter par anticipation et prennent leurs décisions. Après tout, l’industrie du gaz naturel et du pétrole représente 8 % de l’économie américaine – ce qui correspond en réalité aux premiers 8 %, car rien d’autre ne fonctionne sans l’énergie américaine.

La feuille de route politique en cinq points de l'API propose des pistes pour renforcer le leadership américain dans le domaine de l'énergie et contribuer à la lutte contre l'inflation. Elle propose quatre questions auxquelles les candidats devraient répondre spécifiquement :

Q : Comment allez-vous exploiter les ressources naturelles des États-Unis ?

Les États-Unis disposent de vastes réserves, dont une grande partie a été libérée pour être exploitée grâce à la fracturation hydraulique. Il est nécessaire de renforcer les concessions fédérales pour protéger la sécurité énergétique des États-Unis à long terme.

Bien qu'une poignée de ventes de baux offshore mandatées par le Congrès aient été incluses dans la loi sur la réduction de l'inflation, le programme de location offshore de cinq ans de l'administration Biden est le plus petit de l'histoire du programme, ce qui est inquiétant puisque le golfe du Mexique fournit environ 15 % de tout le pétrole américain.

Sur le continent, l’administration a suspendu pendant des mois la délivrance de nouveaux permis et a tardé à organiser les ventes de baux nécessaires. Tout au long de la chaîne de valeur énergétique, l’administration a utilisé la réglementation et les formalités administratives pour rendre plus difficile l’exploitation du pétrole et du gaz naturel, malgré une demande croissante ici et à l’étranger.

Les Américains méritent de savoir comment la prochaine administration répondra aux besoins énergétiques actuels et futurs du pays en pétrole et en gaz naturel.

Q : Comment comptez-vous réparer notre système défaillant d’autorisation des infrastructures ?

La réforme des permis de construire bénéficie d’un soutien bipartisan au Congrès. Elle est nécessaire car le système actuel retarde inutilement la construction d’infrastructures énergétiques. Et sachez que cela prend plus de temps pour faire passer un projet par le système d’examen et d’autorisation que pour obtenir un diplôme universitaire.

Plus précisément, le pays a besoin d’une réforme complète du système d’autorisation qui garantisse la transparence, la prévisibilité, la rapidité et la durabilité de tous les types de projets d’infrastructures énergétiques, et pas seulement ceux liés au pétrole et au gaz naturel.

Q : Quand la suspension actuelle des autorisations d’exploitation du GNL sera-t-elle levée ?

Bien qu’un projet américain de gaz naturel liquéfié (GNL) basé au Mexique ait récemment reçu le feu vert et que les justifications publiques pour la suspension des permis d’exportation de GNL aient été démystifiées, un gel de facto reste en place, mettant en péril le leadership mondial des États-Unis en matière d’énergie et la sécurité de ses alliés.

La levée totale de la pause enverrait un signal fort et immédiat indiquant que les États-Unis resteront le principal fournisseur de GNL, remplaçant les carburants plus polluants et fournissant un approvisionnement énergétique fiable et sûr aux alliés du monde entier.

Q : Allez-vous protéger les Américains des mandats gouvernementaux onéreux ?

Les règles de l'EPA sur les émissions d'échappement des véhicules légers, moyens et lourds et les nouvelles normes d'économie de carburant équivalent à une interdiction de facto des véhicules fonctionnant à l'essence, au diesel et aux modèles hybrides.

Ils obligeraient les constructeurs automobiles à produire davantage de véhicules électriques et inciteraient ainsi les Américains à les acheter.

Ces mandats extrêmes ne correspondent pas aux réalités du marché ni aux besoins et aux budgets de millions d’Américains. Ils devraient être abrogés.

En résumé : Encore une fois, en nous inspirant du débat de mardi, nous avons constaté un réel changement dans la conversation politique – même par rapport à il y a six mois – les deux partis parlant de la nécessité du pétrole et du gaz naturel américains, aujourd’hui et à l’avenir.

Les événements mondiaux, en Europe et au Moyen-Orient, ainsi qu’aux États-Unis, mettent en évidence des réalités énergétiques indéniables, qui sont évidentes pour les Américains. Les résultats récents d’un sondage réalisé dans sept États clés pour la présidentielle montrent que les électeurs pensent qu’une forte production américaine de pétrole et de gaz naturel renforce la sécurité énergétique et nationale des États-Unis – et peut également contribuer à la lutte contre l’inflation. Dans chaque État, huit électeurs sur dix – démocrates, républicains et indépendants – ont déclaré qu’ils étaient favorables à une augmentation de la production américaine de pétrole et de gaz naturel.

L’énergie américaine est un point de ralliement pour un pays divisé sur de trop nombreux sujets. Cela ne diminue en rien la nécessité de poursuivre les progrès en matière de réduction des émissions et de mettre en place des politiques qui accélèrent ces efforts .

Mais le débat de cette semaine indique clairement que le débat sur l’énergie a changé de manière spectaculaire et importante.

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Favoris

Dans les grands espaces, les prix à la pompe chutent librement

AAA

Économique

Énergie

Le prix moyen national du gallon d'essence a poursuivi sa chute vertigineuse, perdant six cents depuis la semaine dernière pour atteindre 3,24 dollars. Les principaux responsables de cette baisse sont la faible demande et la baisse des prix du pétrole. Pendant ce temps, le coût moyen national des bornes de recharge publiques pour véhicules électriques a finalement augmenté après quelques mois de stagnation, en grimpant d'un centime.

« Il y a de plus en plus d’États à l’est des Rocheuses qui ont des stations-service au détail qui vendent de l’essence ordinaire à moins de 3 $ le gallon, donc les automobilistes auront plus dans leur portefeuille à l’approche de l’automne », a déclaré Andrew Gross, porte-parole de l’AAA. « Si la moyenne nationale tombe en dessous de 3 $, ce sera la première fois depuis mai 2021. »

Avec environ 1,2 million de membres de l'AAA vivant dans des foyers équipés d'un ou plusieurs véhicules électriques, l'AAA suit le coût moyen du kilowatt par heure pour tous les niveaux de recharge publique par État. Aujourd'hui, la moyenne nationale pour un kilowatt d'électricité dans une borne de recharge publique est de 35 cents.

Selon de nouvelles données de l'Energy Information Administration (EIA), la demande de gaz a chuté la semaine dernière, passant de 8,93 millions de barils par jour à 8,47 millions de barils par jour. Dans le même temps, les stocks totaux d'essence du pays ont augmenté de 219,2 à 221,6 millions de barils, et la production d'essence a diminué la semaine dernière, atteignant en moyenne 9,4 millions de barils par jour. La chute de la demande d'essence et des coûts du pétrole devrait maintenir les prix à la pompe à la baisse.

Aujourd'hui, le prix moyen national d'un gallon d'essence est de 3,24 $, soit 20 cents de moins qu'il y a un mois et 59 cents de moins qu'il y a un an.

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Favoris

Interruption du supercycle du cuivre

Valeurs Mobilières TD

Marchandise

Énergie

La faiblesse de la Chine, les craintes d'une récession aux États-Unis et le resserrement inattendu de la Banque du Japon font chuter le cuivre à des sommets

L'intérêt démesuré des gestionnaires de fonds spéculatifs tels que les fonds spéculatifs spécialisés, soutenu par le discours haussier à long terme du cuivre lié à la transition énergétique et aux conditions de déficit prévues pour 2024, a déclenché la hausse du cours du cuivre en début d'année. Les prix ont atteint un sommet de 11 105 $ US/t en mai et se sont maintenus autour de 10 000 $ US/t en juillet. Jusqu'à tout récemment, le cuivre a surperformé les actions américaines, le marché obligataire, l'or et d'autres métaux industriels.

Cette hausse s'est produite malgré le fait qu'il y avait très peu de signes d'une forte demande ou d'une tension sur le marché chinois. Même avec les projections d'une offre insuffisante de ce métal à l'avenir, il semble qu'il y en ait plus que suffisamment à l'heure actuelle, en grande partie parce que la Chine est le plus gros acheteur de cuivre. Les données des bourses du monde entier, notamment la London Metals Exchange, Shanghai et le CME, montrent que les stocks globaux de ce métal ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis mai 2024.

Cependant, la surperformance du cuivre a récemment pris fin. Les spreads de taux se sont effondrés depuis mai et la partie avant de la courbe est assez déprimée. La Chine n'ayant pas fourni les mesures de relance attendues, dont le marché espérait qu'elles la sortiraient de la crise immobilière et de l'économie en général, les craintes grandissent qu'avec un ralentissement probable aux États-Unis, ces développements entraînent une baisse de la croissance de la demande de cuivre.

Ces facteurs, associés à une hausse inattendue des taux directeurs de la Banque du Japon, ont incité les investisseurs à réduire leur exposition au yen, ce qui a réduit l'effet de levier et a ainsi sapé l'enthousiasme à détenir des positions longues sur le métal rouge, entraînant une baisse des prix. Cette baisse des prix a précipité un effet domino négatif de la part des traders techniques et des fonds de suivi de tendance systématique (CTA).

La faiblesse économique devenant une caractéristique déterminante des deux plus grandes économies du monde, on craint de plus en plus que la demande (construction, industrie) ralentisse et que le marché du cuivre ne soit pas tendu l'année prochaine. En effet, nous prévoyons un excédent modeste, ce qui signifie généralement que toute reprise des prix sera beaucoup plus modérée que ce que beaucoup d'acteurs du marché prévoyaient il y a quelques semaines à peine.

En plus de l’économie chinoise en difficulté, les États-Unis se tournent vers le protectionnisme, imposant des droits de douane à Pékin sur tout, des véhicules électriques aux batteries et des semi-conducteurs aux modules solaires. L’Union européenne a annoncé en juillet des droits de douane sur les véhicules électriques chinois à batterie uniquement, et le Canada est également dans une phase protectionniste bien définie. Dans le même temps, l’offre minière devrait culminer en 2026, la production devant croître de 4,6 % et de 4,8 % en 2025 et 2026 respectivement, soit beaucoup plus rapidement que la demande, qui devrait augmenter en moyenne d’un peu plus de 3 % au cours des deux prochaines années.

Bien que nous n'anticipons pas de correction durable, compte tenu de l'assouplissement attendu de la Fed et de certaines améliorations cycliques de la demande, nous prévoyons une reprise relativement anémique par rapport aux plus bas actuels au cours des 12 prochains mois. Les prix auront probablement du mal à franchir la barre des 10 000 $/t pendant une période prolongée l'année prochaine, ce qui retardera le supercycle du cuivre souvent évoqué. Mais il existe un risque de déroute grave si les États-Unis tombent en récession. Le cuivre a historiquement chuté de 10 à 60 % entre son pic et son creux lors d'une contraction.

Interruption du supercycle du cuivre, mais pas élimination

Après les pics d’approvisionnement des mines en 2026 et au-delà, de nouveaux projets devront approvisionner le marché pour satisfaire la demande qui sera soutenue par la transition énergétique. Malgré une période de croissance de la production minière supérieure à la moyenne à court terme, le cuivre est toujours confronté à un déficit structurel sur le marché des métaux raffinés. Les stocks en jours de consommation étant inférieurs à la moyenne à long terme de 65 jours jusqu’en 2033, cette tension devrait servir de soutien important aux prix, selon Woodmac.

Le défi sera de savoir si l'industrie minière sera en mesure de construire de nouvelles mines dans les délais prévus pour répondre à la croissance de la demande. Dans un contexte économique difficile au cours des 12 prochains mois, nous assisterons probablement à une perte d'appétit pour de nouveaux investissements dans les capacités minières, ce qui laisse penser que les projets proposés sont retardés ou ne trouvent pas d'investisseurs. Si la demande augmente et que l'offre ne progresse pas, les prix pourraient bien grimper en flèche.

Dans le même temps, la mauvaise qualité du minerai, les zones géographiques difficiles, la pénurie de main-d’œuvre qualifiée et les coûts élevés des équipements en capital suggèrent que les prix du cuivre pourraient devoir être considérablement plus élevés pour encourager la construction de nouvelles mines.

En outre, les sociétés minières sont confrontées à un nationalisme des ressources qui peut prendre la forme d'impôts ou de redevances beaucoup plus élevés pour les gouvernements, de perturbations géopolitiques telles que la guerre ou de problèmes d'autorisation (par exemple, la fermeture récente d'une importante mine de cuivre au Panama). Cela suggère que ces risques devraient faire augmenter les prix du cuivre à long terme dans un avenir plus lointain, car ils limiteront la croissance primaire et feront grimper les coûts.

Il existe un risque que la croissance de la demande ne se matérialise pas comme prévu en raison de facteurs politiques, d’un manque d’acceptation sociale, de coûts élevés et de problèmes d’infrastructure. Dans l’ensemble, nous pensons que les risques indiquent une hausse des prix du cuivre à long terme, mais pas avant une période de faiblesse au cours de l’année prochaine, car les stocks élevés et la croissance économique plus faible pèsent sur les prix.

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Favoris

L'IPP américain d'août atteint un nouveau plus bas depuis février, ce qui soutient les attentes de baisse des taux

Département du Travail des États-Unis

Économique

Interprétation des données

Le 12 septembre, heure de l'Est, le BLS a publié le rapport PPI d'août :

L'IPP américain a augmenté de 1,7 % sur un an en août, contre 1,8 % attendu et 2,1 % (révisé) précédemment.

L'IPP américain a augmenté de 0,2 % sur un mois en août, contre 0,1 % attendu et 0 % (révisé) précédemment.

La croissance de l'IPP a été tirée par le secteur des services. En août, l'inflation des services a augmenté de 0,4 %, après une baisse de 0,3 % en juillet, principalement en raison d'une hausse de 4,8 % de l'indice des loyers des chambres d'hôtes. Les indices du commerce de gros de machines et de véhicules, du commerce de détail de carburants et lubrifiants pour automobiles, du commerce de gros d'équipements professionnels et commerciaux et du commerce de détail de meubles ont également progressé. À l'inverse, les prix des services de transport aérien de passagers ont diminué de 0,8 %. Les indices du commerce de détail de produits alimentaires et d'alcool ont également diminué.

Les prix des biens de consommation finale sont restés inchangés en août, la baisse de 0,9 % des prix de l'énergie ayant limité la croissance globale. Les prix des cigarettes non électroniques ont augmenté de 2,3 %. Les prix des œufs de poule, de l'essence, du carburant diesel et des médicaments et produits pharmaceutiques ont également augmenté. À l'inverse, l'indice du kérosène a diminué de 10,5 %.

Les données de l'IPP ont rebondi par rapport aux chiffres révisés de juillet, ce qui suggère une atténuation des pressions inflationnistes, qui ont soutenu les attentes de baisse des taux en septembre. Après la publication des données, les futures sur indices boursiers américains et les rendements obligataires américains ont peu changé et les investisseurs ont continué à parier sur une baisse des taux d'intérêt de la Fed de 25 points de base lors de la réunion de la semaine prochaine.

Rapport sur l'IPP d'août

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L'EUR/JPY se déprécie à près de 156,00 alors que la BoJ maintient sa position agressive

Cohen

Forex

L'EUR/JPY a légèrement baissé à près de 156,20 au cours de la séance asiatique de vendredi, continuant à bénéficier du soutien des signaux agressifs de la Banque du Japon (BoJ). La BoJ a indiqué qu'elle pourrait relever encore ses taux d'intérêt si les perspectives économiques répondent aux attentes.

Le dernier rapport de Fitch Ratings sur les perspectives de la politique monétaire de la Banque du Japon suggère que la BoJ pourrait relever ses taux à 0,5 % d'ici la fin 2024, à 0,75 % en 2025 et à 1,0 % d'ici la fin 2026. La BoJ s'écarte de la tendance mondiale à l'assouplissement monétaire, ayant relevé ses taux plus agressivement que prévu en juillet. Cette décision souligne sa confiance croissante dans le fait que la reflation est désormais fermement établie.

Jeudi, Naoki Tamura, un responsable de la BoJ très agressif, a déclaré que la banque centrale devrait relever ses taux d'intérêt à au moins 1% dès la seconde moitié du prochain exercice financier. Ce commentaire renforce l'engagement de la BoJ à poursuivre le resserrement monétaire. Tamura a noté que la probabilité que l'économie japonaise atteigne durablement l'objectif d'inflation de 2% de la BoJ s'améliorait, ce qui indique que les conditions pour de nouvelles hausses de taux deviennent plus favorables, selon Reuters.

La Banque centrale européenne (BCE) a abaissé jeudi son taux directeur de 25 points de base à 4,0 %. Dans une interview accordée à Deutschlandfunk vendredi matin, Joachim Nagel, président de la Bundesbank et responsable de la politique monétaire de la BCE, a déclaré que « l'inflation sous-jacente évolue également dans la bonne direction ». M. Nagel s'attend à ce que l'objectif d'inflation soit atteint à la fin de l'année prochaine.

Les opérateurs attendent les données sur la production industrielle de la zone euro, qui devraient être publiées plus tard dans la journée. Le chiffre mensuel devrait diminuer de 0,3 % en juillet, après une baisse précédente de 0,1 %. Dans le même temps, les données annuelles devraient afficher une baisse de 2,7 %, une amélioration par rapport à la baisse précédente de 3,9 %.

Source : FXSTREET

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Décisions de politique monétaire de la BCE en septembre : trois taux d'intérêt majeurs ont été réduits de manière asymétrique, avec une trajectoire de taux future incertaine

Décisions de politique monétaire du mois de septembre

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Source : FXSTREET

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Source : FXSTREET

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