Source : CNN Business

Dans quelle mesure un faible nombre de salaires ne peut plus être expliqué par des facteurs particuliers ?

Au cours des 10 derniers jours, il a été intéressant de constater les « allers-retours » dans les estimations consensuelles des salaires pour le rapport d'octobre. À un moment donné, on s'attendait à un rapport de 140 000. Il a été aussi bas que 100 000, et maintenant, à l'approche de la publication, il est à 105 000. Si c'est 105 000, ce serait le chiffre le plus bas depuis 2020 (le crescendo de la pandémie). Mais là encore, l'interprétation peut être difficile. Est-ce bas comme le précédent était élevé, donc il y a une égalisation ? Est-ce bas en raison de diverses grèves d'octobre ? Ou est-ce purement dû à l'impact des ouragans ? Ce dernier aspect est le plus révélateur. Pourtant, le rapport ADP, pour le même mois, était solide.

Une fois de plus, nous nous dirigeons vers un rapport sur les salaires qui a une capacité significative à surprendre le marché obligataire. Si l'on en croit l'ADP, il choquera les marchés à la hausse. Si le récit de l'ouragan domine, un chiffre bas (égal ou proche du consensus) devrait sans doute avoir moins d'impact sur les obligations, car il peut être expliqué. Mais s'il est vraiment bas (disons 50 000 ou moins), il est difficile de ne pas avoir une réaction matérielle plus faible dans les rendements obligataires. Le hic, c'est que nous sommes juste avant l'élection présidentielle, où l'on s'attend à ce que les rendements testent à la hausse la victoire de Trump que le marché a l'intention d'évaluer. Il semble que le marché pourrait accueillir favorablement une excuse pour vendre des obligations ne serait-ce que pendant un certain temps. Mais voyons d'abord le chiffre.

Notre point de vue ? Nous voyons de bonnes raisons pour lesquelles ce taux pourrait être bas, mais argumenter sur les raisons pour lesquelles c'est le cas avec l'ADP qui résonne dans nos oreilles rend cette décision sans conviction.

La partie arrière de la courbe de l'euro reste plus sensible aux données macroéconomiques américaines

La Banque centrale européenne a révélé une fonction de réaction plus axée sur la croissance, ce qui rend plus difficile pour les données de l'euro de faire bouger le marché. Les IPC de la zone euro ont surpris à la hausse, mais les taux de l'euro ne semblent pas trop perturbés par cela. Le chômage dans la zone euro a même légèrement baissé, mais cela n'a pas non plus distrait les marchés, étant donné que de nombreux indicateurs prospectifs pointent vers un ralentissement de l'économie. L'objectif des marchés est clair : d'abord les salaires américains, puis les élections.

Le taux de swap ESTR OIS à 10 ans est désormais d'environ 2,3 %, bien en dessous du SOFR américain à 10 ans de 3,8 %, mais l'écart s'est légèrement réduit ces derniers jours. L'extrémité arrière de la courbe de l'euro est toujours étroitement corrélée aux mouvements américains, en particulier ceux qui sont motivés par les données économiques. Pour les mouvements liés aux élections, les répercussions sont moins importantes, car une victoire de Trump pourrait entraîner une fuite vers la qualité dans la zone euro, entraînant une baisse des taux de l'euro.

Au-delà des chiffres de l'emploi et de la semaine prochaine, une victoire de Trump pourrait inciter les marchés à anticiper encore davantage les baisses de taux de la BCE, étant donné que la présidente Christine Lagarde a déjà souligné les risques liés à Trump lors de la dernière réunion. La probabilité intégrée d'une baisse de 50 pb en décembre a reculé par rapport aux sommets précédents, mais elle reste de 20 %. Selon nous, les données de cette semaine ne justifient pas la nécessité d'une accélération des baisses. Nous pensons toujours qu'une baisse de 50 pb en décembre est peu probable, même dans le cas d'une victoire de Trump, mais nous ne nous opposerions pas à l'intégration des prix du marché tant que nous n'aurons pas une vision plus claire après les élections.

Les événements du vendredi et la vue du marché

Les chiffres de l'emploi aux États-Unis seront déterminants pour l'orientation du marché. La prévision médiane les voit atteindre 105 000, mais tous les scénarios entre -10 000 et 180 000 sont représentés. Il s'agit de l'écart type le plus élevé autour des estimations depuis les chiffres de l'emploi de janvier. Le taux de chômage devrait rester à 4,1 %. L'autre point de données à surveiller est l'indice ISM manufacturier. Une légère hausse est attendue, mais il devrait à nouveau rester bien en territoire de contraction. Le calendrier de la zone euro est vide, de nombreux États étant sortis pour la Toussaint.

Trump et ses alliés ciblent à nouveau la Pennsylvanie

Trump propage des théories de conspiration électorale depuis des années

Les démocrates ont déjà vu ce scénario

La chute des actions en Europe et aux États-Unis s'est prolongée jeudi. Les valeurs technologiques ont subi les plus grosses pertes après que Microsoft et Meta – qui représentent près de 10 % de l'indice SP500 – ont respectivement enregistré des baisses de 6 % et de 4 %. Le SP500 a clôturé en baisse de 1,86 % – un peu au-dessus de sa moyenne mobile sur 50 jours – et le Nasdaq 100 a plongé de près de 2,50 %.

Les principaux indices américains ont ainsi terminé le mois en réduisant tous leurs gains. Et la chute d'hier a été amplifiée par des chiffres de dépenses et d'investissement de base plus élevés que prévu aux États-Unis. L'indicateur d'inflation préféré de la Réserve fédérale (Fed) a montré hier que l'inflation de base est restée stable à 2,7 % au lieu d'une baisse à 2,6 %. L'indice PCE global, qui comprend des éléments plus volatils comme l'alimentation et l'énergie, a reculé à 2,1 %, à deux doigts de l'objectif de 2 % de la Fed. Mais le fait que le PCE de base ait augmenté le plus sur une base mensuelle depuis avril, ainsi que les données de dépenses et de croissance robustes publiées plus tôt cette semaine, ont réduit les paris de la Fed sur une baisse. Le rendement à 2 ans américain a atteint les niveaux les plus élevés depuis début août, tandis que le rendement à 10 ans a retesté le niveau de 4,30 % à la hausse.

Les futures américains sont légèrement positifs ce matin, alors qu'Amazon et Intel ont rebondi dans les échanges après la clôture après avoir publié des résultats du troisième trimestre meilleurs que prévu. Amazon a affiché une augmentation de près de 20 % des revenus de la publicité et du cloud computing par rapport à la même période l'année dernière et le PDG semblait optimiste concernant la période des fêtes à venir. (Vous pariez qu'il l'a fait, avez-vous vu les chiffres des dépenses américaines ?). Le cours de l'action a bondi de 6 % dans les échanges après la clôture. Tandis qu'Intel a bondi jusqu'à 15 % après les résultats, la société ayant surpris avec un bénéfice par action de 17 cents, alors que les attentes étaient une perte de 2 cents. Enfin, Apple a également annoncé un chiffre d'affaires meilleur que prévu et une hausse des ventes d'iPhone - avant l'arrivée des outils d'IA sur eux. Les bénéfices ont été affectés par une amende de 10 milliards de dollars de l'UE - qui est une charge ponctuelle. Mais ce qui a vraiment blessé les sentiments des investisseurs, c'est le fait qu'ils n'aient pas tenu compte des estimations de ventes chinoises - son troisième plus grand marché. Les actions ont perdu 1,86 % dans les échanges après la clôture.

Aujourd'hui, les grandes compagnies pétrolières américaines vont se rendre à la confession des résultats et publieront certainement des chiffres faibles en raison de la faiblesse des prix du pétrole et du gaz, comme l'ont fait leurs homologues européennes tout au long de la semaine. Mais, étant donné que les attentes sont assez faibles, les dépasser est plus facile. Shell a annoncé hier une baisse moins importante que prévu de ses bénéfices et a déclaré qu'elle achèterait 3,5 milliards de dollars supplémentaires d'actions au cours des trois prochains mois. Ses actions ont rebondi de plus de 2 % hier, également soutenues par une hausse de près de 2 % des prix du brut, en raison des soupçons d'un retour des tensions au Moyen-Orient.

Le pétrole rebondit grâce à de nouvelles tensions

Les dernières nouvelles suggèrent que l'Iran prépare une réponse à la dernière attaque d'Israël. Ainsi, le brut américain a franchi hier les offres de 70 $ le baril et pourrait consolider et prolonger ses gains au-dessus de ce niveau pendant le week-end. Cela étant dit, les tensions géopolitiques se sont avérées être un coup de pouce temporaire pour les haussiers du pétrole. Les perspectives économiques mondiales et la dynamique de l'offre et de la demande restent confortablement baissières pour le pétrole. En tant que tel, les hausses de prix sont considérées comme de bonnes opportunités pour les baissiers de renforcer leurs positions courtes. Ces dernières déclenchent non seulement d'importantes ventes dès que les tensions s'atténuent, mais limitent également le potentiel de hausse du pétrole. Une résistance mineure est observée au niveau de la moyenne mobile sur 50 jours, près de 71,50 $, et la résistance clé à la tendance baissière plus large se situe à 72,85 $, qui est le retracement majeur de Fibonacci à 38,2 % de la vente de juillet à septembre.

Le dollar aura le dernier mot

Les gilts et la livre sterling ont réagi avec retard au budget de mercredi, tandis que l'indice du dollar américain s'est détendu et a testé le 200-DMA à la baisse malgré des chiffres PCE de base plus forts que prévu, l'affaiblissement des attentes accommodantes de la Fed et la hausse des rendements.

Le yen s'est renforcé après les commentaires relativement agressifs de la Banque du Japon (BoJ) hier - qui a maintenu sa politique inchangée mais a averti qu'elle pourrait continuer à augmenter les taux d'intérêt si les données économiques correspondent à ses prévisions.

L'EUR/USD a dépassé la moyenne mobile à 200 jours et la résistance mineure de 23,6 % à la vue d'une mise à jour de l'IPC plus forte que prévu - qui a montré que l'IPC de la zone euro a rebondi à 2 % en octobre et que l'IPC de base n'a pas baissé comme prévu. Cela, combiné aux données de croissance encourageantes publiées plus tôt cette semaine, a donné aux haussiers de l'euro l'énergie nécessaire pour tester les offres de la moyenne mobile à 200 jours.

Cependant, les données sur l'emploi aux États-Unis et le dollar détermineront en fin de compte si l'EUR/USD clôturera la semaine au-dessus ou en dessous de ce niveau. L'économie américaine devrait avoir créé environ 100 000 nouveaux emplois non agricoles en octobre, avec une croissance stable des salaires d'environ 4 % sur une base annuelle et un taux de chômage stable proche de 4,1 %. Les attentes en matière de NFP sont affaiblies par la grève de Boeing et les ouragans, mais le rapport ADP de mercredi a défié les faibles attentes et a fait état de 233 000 créations d'emplois dans le secteur privé. Le jeu n'est pas encore terminé pour les colombes de la Fed, le rapport d'aujourd'hui est la dernière publication majeure avant les élections de la semaine prochaine et la décision du FOMC, qui devrait entraîner une baisse de 25 pb.