La semaine dernière a été marquée par une amélioration du sentiment aux États-Unis, mais pas tellement en Europe. Les actions américaines ont connu une bonne semaine : le SP 500 a progressé de 1,68 % sur la semaine, le Nasdaq 100 a gagné 1,87 % – et ce malgré le fait que Nvidia ait finalement clôturé la semaine à plat, la déception des bénéfices ayant commencé avec un léger retard et ayant coûté à la société un recul de plus de 3 % vendredi. Le Dow Jones a progressé de près de 2 %, tandis que les petites capitalisations ont bondi de près de 4,5 % grâce à une nouvelle ruée vers les transactions Trump. Les ETF énergétiques et financiers de SPDR ont atteint un niveau record, l'indice du dollar américain a atteint ses plus hauts niveaux en deux ans et bien sûr, Bitcoin – la transaction Trump par excellence – a flirté avec la barre psychologique des 100 000 $ et a consolidé ses gains légèrement en dessous de ce niveau pendant le week-end.

En Europe, la situation s'annonce bien moins encourageante. Tout d'abord, l'indice Stoxx 600 a glissé sous la barre des 500 points en début de semaine, et même si la journée de vendredi s'est terminée sur une note positive, cette évolution a été motivée par le principe selon lequel « les mauvaises nouvelles sont des bonnes nouvelles ». Les actions européennes sont bon marché, mais…

Les données publiées vendredi n’ont pas été encourageantes. La croissance allemande a ralenti au troisième trimestre et le chiffre annuel a enregistré une contraction plus rapide de 0,3 %, contre une contraction stable attendue proche de -0,2 %. Les chiffres PMI sont inférieurs aux attentes : les chiffres français clignotants au rouge – en particulier la détérioration rapide et inattendue du secteur des services français – ont poussé les services de la zone euro et le PMI composite dans la zone de contraction. De toute évidence, ces mauvaises données ont renforcé l’espoir que la Banque centrale européenne (BCE) pourrait opter pour une baisse de taux de 50 pb en décembre plutôt qu’une baisse modérée de 25 pb pour tenter de se protéger d’un couteau qui tombe. Aujourd’hui, les entreprises européennes se négocient avec une décote de 40 % par rapport à leurs homologues du SP500 en termes de valorisations PE. Mais la BCE seule ne peut guère donner aux entreprises européennes une base solide pour prospérer à long terme. L’Europe a besoin de bien plus qu’un soutien monétaire pour se remettre sur pied.

Premièrement, l’environnement réglementaire très strict en Europe rend extrêmement difficile l’innovation des entreprises européennes, et c’est quelque chose que la BCE ne peut pas résoudre avec des taux plus bas.

Deuxièmement, les entreprises de luxe contribuent à hauteur de 8 à 10 % de la capitalisation boursière européenne en période de forte activité. En France, les fabricants de produits de luxe représentent plus de 25 % de la capitalisation boursière du CAC 40, ce qui en fait l’un des secteurs les plus fortement pondérés dans cet indice – et ce pourcentage est d’environ 10 à 12 % pour le MSCI Europe. Ces entreprises ont besoin d’une forte demande des marchés émergents, en particulier de la Chine. Le fait que l’économie chinoise ne se porte pas très bien et que les décideurs politiques européens fassent tout ce qui est en leur pouvoir pour aggraver les tensions commerciales avec la Chine – en imposant à leurs entreprises d’importants droits de douane – n’est pas encourageant.

Le même constat s'applique aux constructeurs automobiles de la zone euro. Ayant raté le virage électrique et les tensions croissantes avec la Chine n'ayant pas d'impact positif sur les constructeurs allemands, l'industrie automobile est confrontée à une crise massive, la plus grave depuis la Seconde Guerre mondiale.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré vendredi dernier lors du Congrès bancaire européen que « depuis l'année dernière, le déclin de l'innovation en Europe est apparu plus clairement » et que « l'écart technologique entre les États-Unis et l'Europe est désormais indéniable ». Ses commentaires font écho à l'appel de Mario Draghi en faveur d'un fonds d'innovation de 800 milliards d'euros que les entreprises européennes devraient financer avec des obligations supra-souveraines pour mieux concurrencer leurs homologues américaines.

Certes, la baisse des valorisations des entreprises européennes et l'écart croissant entre les valorisations des entreprises américaines et celles des entreprises américaines attirent certains investisseurs, qui espèrent une baisse des taux de la BCE. Mais le tissu économique européen a besoin de plus que des baisses de taux de la BCE pour se remettre sur pied. Il a besoin de déréglementation et de coopération internationale. Et ce n'est pas au menu du jour.

En Europe, les valeurs suisses et britanniques devraient mieux performer. La Suisse, en raison de la nature neutre et défensive du pays et de son environnement économique et politique stable. Et le FTSE 100, car son orientation vers les secteurs de la finance, de l'énergie et des matières premières est intéressante dans une période d'assouplissement des politiques monétaires, et les gros dividendes que versent ses grandes entreprises sont intéressants pour se protéger contre une éventuelle hausse de l'inflation mondiale qui pourrait compromettre dans une certaine mesure les plans d'assouplissement de la politique monétaire.

Dans le FX

La hausse du dollar américain la semaine dernière, combinée à la faiblesse des données européennes, a envoyé l'EUR/USD dans un trou noir. La paire a chuté à 1,0330 et a fortement rebondi après avoir atteint ce creux, et s'est consolidée près du niveau de 1,0480 au moment de la rédaction de cet article. Je m'attends à une certaine consolidation et à des achats à la baisse près des niveaux actuels pour les positions longues tactiques.

La semaine à venir

Cette semaine sera écourtée par les vacances aux États-Unis en raison de Thanksgiving, la plupart des nouvelles et des données étant concentrées sur les trois premiers jours. Parmi les points forts, citons le compte-rendu du FOMC mardi, suivi des données sur la croissance, le PCE et l'emploi mercredi. Pendant ce temps, les pays européens commenceront à publier leurs chiffres préliminaires de l'inflation de novembre à partir de jeudi. Les nouveaux chiffres de l'IPC renforceront soit les attentes d'une baisse de taux de la BCE de 50 pb en décembre, soit les remettront en cause, ce qui pourrait donner un coup de pouce à l'euro. Mais comme mentionné la semaine dernière, de nouvelles ventes de l'EUR/USD pourraient présenter de bonnes opportunités d'achat en dessous du niveau de 1,05.

Source : AP

Marchés

Les PMI publiés vendredi ont une nouvelle fois mis en évidence la divergence de croissance et de confiance entre les Etats-Unis et la zone euro. Les lueurs d'espoir que certains optimistes avaient vues dans les chiffres du PMI de la zone euro d'octobre ont été brutalement démenties par la mise à jour de novembre. Le PMI composite est retombé en territoire de contraction (48,1 contre 50,0). Plus inquiétant encore, les services, qui jusqu'à présent constituaient encore un contrepoids à un secteur manufacturier en difficulté, sont cette fois aussi tombés sous le niveau de 50, signe d'une période d'expansion ou de récession (49,2 contre 51,6). L'Allemagne et en particulier la France sont les principales raisons de ce déclin, mais la croissance dans le reste de la zone euro ralentit également.

Dans le même temps, la hausse des coûts salariaux a entraîné une nouvelle hausse des prix des intrants et des extrants, ce qui indique que l'Europe se dirige vers un environnement stagflationniste. Le contraste avec les États-Unis pourrait difficilement être plus grand. L'indice PMI composite américain a augmenté plus que prévu, passant de 54,1 à 55,3, avec les économies en tête (57,0). Dans le secteur manufacturier, une légère contraction se poursuit (48,8). Plus frappant encore, dans ce contexte, le rythme d'inflation des prix à la production aux États-Unis a ralenti pour atteindre son niveau le plus bas depuis mai 2000. Dans un mouvement de forte pentification, les rendements allemands ont chuté entre 11,7 pb (2 ans) et 4,4 pb (30 ans). Les marchés voient à nouveau une probabilité de 50-50 % entre une baisse de taux de la BCE de 25 pb et 50 pb lors de la réunion du 12 décembre. La réaction des marchés de taux d'intérêt américains aux PMI américains a été beaucoup plus modeste. Le rendement américain à 2 ans a gagné 2,4 pb. Le 30 ans a baissé de 1,4 pb.

Français Les marchés n'ayant anticipé que 60 % d'une baisse de 25 pb de la Fed lors de la réunion de décembre et moins de 75 pb supplémentaires d'ici la fin de l'année prochaine, les investisseurs ne semblent pas encore ressentir le besoin d'un positionnement plus agressif. La combinaison de rendements plus faibles de la zone euro et d'une solide performance économique américaine a soutenu les actions des deux côtés de l'Atlantique (Dow +0,97 % ; Eurostoxx 50 +0,70 %). L'EUR/USD a brièvement grimpé sous la barre des 1,035 immédiatement après les données de la zone euro, mais a clôturé la journée à 1,042. La livre sterling a montré une tendance intraday similaire, mais l'EUR/GBP est rapidement revenue au-dessus de 0,83, l'indice PMI américain (composite 49,9) ayant également largement manqué les attentes.

Ce matin, le sentiment sur les marchés asiatiques est constructif. Les marchés semblent être rassurés par la candidature de Scott Bessent au poste de secrétaire au Trésor de Donald Trump. Les marchés espèrent qu'il mènera une politique favorable aux marchés mais également mesurée, soutenant la stabilité financière et macroéconomique. Les bons du Trésor américain rebondissent, avec des rendements en baisse entre 4,5 (2 ans) et 7 pb (10-30 ans). La correction (des rendements américains) et un sentiment de risque constructif déclenchent également des prises de bénéfices sur le récent rallye du dollar. Le DXY passe sous la barre des 107 (contre un test à 108 vendredi). L'EUR/USD tente également de riposter (1,048). En particulier, pour l'EUR/USD, nous n'anticipons pas de véritable retournement, mais une certaine consolidation pourrait être en vue. Le calendrier économique contient l'indice de confiance des entreprises IFO. Nous suivons également de près les commentaires de la BCE après les PMI de vendredi dernier. Plus tard cette semaine, les données de l'IPC de la zone euro (jeudi, vendredi) sont importantes pour façonner davantage les attentes quant au rythme de l'assouplissement de la BCE en décembre.

Actualités Vues

Le candidat nationaliste Calin Georgescu a remporté de manière inattendue le premier tour des élections présidentielles roumaines, recueillant environ 22% des voix. Il devance légèrement le Premier ministre Ciolacu, qui a obtenu environ 20% des voix. Les deux hommes se qualifieront pour un second tour le 8 décembre. Cette configuration favorise toujours Ciolacu pour la victoire solennelle, bien que le président soit le commandant en chef de l'armée et le représentant du pays aux sommets de l'OTAN et de l'UE. Georgescu a remis en question le soutien militaire à l'Ukraine, appelé à la fin de la guerre, mis en doute les avantages de l'adhésion de la Roumanie à l'OTAN et qualifié le président russe Poutine de l'un des rares vrais dirigeants du monde. Le résultat du scrutin présidentiel ouvre la voie à de possibles surprises lors des élections générales (1er décembre), déclenchées par un effondrement du gouvernement de coalition (sociaux-démocrates du Premier ministre Ciolacu et parti libéral) après trois ans au pouvoir.

Des sources proches du gouvernement italien ont indiqué que le déficit budgétaire de cette année pourrait être de 3,9% ou 4% du PIB au lieu de l'objectif de 3,8%. Le ratio d'endettement pourrait être jusqu'à deux points de pourcentage supérieur aux 134,8% annoncés en septembre. La principale préoccupation est que la prévision de croissance de 1% utilisée par Rome est nettement supérieure aux 0,7%-0,8% pris en compte par la Banque d'Italie, le FMI ou la CE. C'est aussi pourquoi l'impact sur le ratio d'endettement est plus important que sur le déficit. Les responsables italiens estiment que chaque dixième de point de pourcentage d'écart de croissance équivaut à environ 2 milliards d'euros d'émissions supplémentaires.

Source : ACTIONFOREX

À l'honneur aujourd'hui

Aujourd'hui, nous recevons en Allemagne l'indice de croissance Ifo pour le mois de novembre. Après la baisse des PMI allemands vendredi, tout est prêt pour une baisse de l'Ifo également. Le consensus suggère une baisse à 86 en novembre contre 86,5 en octobre, ce qui suggère toujours une économie allemande en mauvaise santé.

L'économiste en chef de la BCE, M. Lane, prendra la parole dans l'après-midi.

Cette semaine, nous attendons mardi le compte-rendu de la réunion du FOMC de novembre. Les marchés chercheront des indices sur la trajectoire des taux directeurs, car les marchés sont divisés sur la question de savoir si la Fed réduira également ses taux en décembre. Mercredi, la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande annoncera sa décision sur les taux, où nous prévoyons une baisse de taux de 50 pb. Nous aurons également les données PCE des États-Unis. Jeudi, nous recevrons les données régionales sur l'inflation de la zone euro et vendredi, nous aurons l'IPC flash complet de la zone euro. De même, vendredi, nous recevrons le PIB suédois, le chômage et les ventes au détail norvégiens et l'IPC de Tokyo du Japon.

Actualités économiques et boursières

Que s'est-il passé pendant la nuit

En Chine, la Banque populaire de Chine a injecté environ 124 milliards de dollars dans le système bancaire sous forme de prêts à un an. Cette mesure vise à aider à faire face à la pression sur les liquidités du système bancaire chinois vers la fin de l'année. Au cours des derniers mois, la Chine a intensifié ses efforts pour réduire les risques liés à la dette et stimuler une économie en difficulté.

Que s'est-il passé vendredi

Aux États-Unis, les indices PMI sont ressortis solides, la croissance de l'activité des services restant particulièrement robuste (57,0 ; 55,0 en octobre). L'indice des prix à la production des services est notamment tombé à son plus bas niveau depuis mai 2020. Une croissance solide et des pressions modérées sur les prix sont exactement ce que la Fed aime voir. Les données sur les nouvelles commandes manufacturières confirment la situation divergente entre les États-Unis et le reste du monde. L'indice des nouvelles commandes intérieures se redresse modestement à 47,9 (contre 46,8), mais l'indice des nouvelles commandes à l'exportation s'effondre à 43,9 (contre 49,1).

Dans la zone euro, l'indice PMI a reculé de 50,0 à 48,1 en octobre, ce qui indique que l'économie est entrée en territoire de contraction au cours du dernier trimestre de l'année. Le consensus s'attendait à des indices PMI inchangés. Cette baisse est due à la fois à l'indice PMI des services, qui est passé de 51,6 à 49,2, et à l'indice PMI manufacturier, qui est passé de 46,0 à 45,2. Les indices PMI d'aujourd'hui ont renforcé nos inquiétudes quant aux perspectives de croissance à court terme de l'économie de la zone euro. La croissance du PIB au cours du dernier trimestre de l'année sera probablement d'environ 0,0 % en glissement trimestriel. Les perspectives pour les premiers trimestres de l'année prochaine se sont également dégradées. Cependant, nous continuons à nous attendre à une reprise de la croissance au cours de l'année prochaine, car nous nous attendons à un assouplissement significatif de la part de la BCE et à une croissance des salaires réels qui devrait augmenter la consommation privée, le marché du travail restant solide.

Le président de la BCE, Villeroy, a évoqué la politique monétaire et a déclaré que la BCE n'était pas en retard et qu'il s'attendait à ce que la zone euro parvienne à un atterrissage économique en douceur après avoir été interrogé sur les très faibles indices PMI de novembre. Cependant, il a déclaré que la BCE surveillait de près le risque d'une sous-inflation et de maintien d'une politique monétaire trop stricte. Nagel, de la BCE, a également évoqué la politique monétaire en déclarant que malgré la faiblesse des indices PMI, il attendrait les projections économiques de la BCE de décembre avant d'être prêt à prendre position sur la décision de taux de décembre. Il a toutefois noté que d'autres baisses de taux sont prévues en 2025. Nous nous attendons à ce que la BCE procède à une baisse de taux de 25 pb lors de la réunion de décembre.

Au Royaume-Uni, nous avons également enregistré des chiffres PMI faibles. Composite à 49,9 (cons : 51,7, précédent : 51,8), services à 50,0 (cons : 52,0, précédent : 52,0) et manufacturier à 48,6. L'enquête note une hausse des coûts des intrants, des inquiétudes concernant les perspectives commerciales, une baisse de l'activité commerciale avec un ralentissement de l'inflation des prix de production. Notez, comme indiqué précédemment, que la déclaration d'automne (budget fiscal britannique) a probablement un certain effet sur le sentiment déprimé. Bien que la BoE soit sur le point de maintenir son taux directeur en décembre, nous pensons que cela plaide en faveur d'une accélération du rythme d'assouplissement en 2025, conformément à nos prévisions. Nous prévoyons que le taux bancaire terminera l'année à 3,25 % en 2025.

En Suède, le gouverneur de la Riksbank, Erik Theddéen, s'est exprimé lors d'un événement organisé par la Danske Bank. Il a clairement indiqué qu'il n'avait pas l'intention d'envoyer de nouveaux signaux de politique monétaire. Il était toutefois intéressant de l'entendre dire que la Riksbank n'était pas favorable à une nouvelle politique de taux d'intérêt négatifs et d'assouplissement quantitatif. Elle souhaite plutôt voir un meilleur dosage de politiques, avec le soutien de la politique budgétaire.

Actions : Les actions mondiales étaient en hausse vendredi, bien qu'avec une divergence sectorielle significative entre les États-Unis et l'Europe. Cela s'explique principalement par les résultats très différents des indices PMI flash, en particulier dans le secteur des services, qui ont entraîné une baisse des rendements en Europe et une hausse aux États-Unis, tirés par la partie courte de la courbe. Sans surprise, les différences les plus notables ont été observées au sein du secteur bancaire. En Europe, les banques ont enregistré une baisse, se classant au bas du tableau des performances, tandis qu'aux États-Unis, les banques ont progressé et ont surperformé l'indice SP 500 de plus d'un point de pourcentage. Malgré les données macroéconomiques décevantes en provenance d'Europe vendredi, la semaine s'est terminée sur une note positive, les rendements américains dominant au sein des styles et renforçant les préférences des investisseurs en matière de valeur. Vendredi et au cours de la semaine dernière, les petites capitalisations ont enregistré des performances exceptionnelles, le Russell 2000 ayant progressé de 4,5 % la semaine dernière. Aux Etats-Unis, vendredi, le Dow Jones a progressé de 0,97 %, le SP 500 de 0,4 %, le Nasdaq de 0,2 % et le Russell 2000 de 1,8 %. Les marchés asiatiques étaient également bien orientés ce matin, les actions chinoises allant à contre-courant. Les futures européens et américains affichent tous deux de solides gains ce matin.

Français : FI : Les rendements obligataires européens et américains ont considérablement baissé vendredi, ainsi qu'une nette pentification haussière des courbes de rendement à la suite de la faiblesse des données PMI européennes. Compte tenu de la faiblesse de l'économie de la zone euro, la divergence entre les États-Unis et l'Europe s'est poursuivie, comme en témoignent l'EUR/USD ainsi que l'écart entre la paire de devises 10 ans et le Bund, qui s'est élargi de 150 pb à la mi-septembre à 210-215 pb. Ce matin, nous avons vu que les marchés ont réagi positivement à la confirmation de Scott Bessent comme nouveau secrétaire au Trésor américain, alors que les rendements des obligations du gouvernement américain ont baissé pendant les heures de négociation asiatiques. Il est considéré comme un choix plus conventionnel qui devrait apporter une certaine stabilité à l'économie américaine et se concentrer sur la maîtrise des dépenses budgétaires.

Français:FX : La semaine dernière, les marchés des changes ont été caractérisés par la poursuite des performances du dollar d'un côté et par une forte sous-performance des devises européennes de l'autre. Les pays d'Europe centrale et orientale ont été sous pression, enregistrant des pertes hebdomadaires encore plus importantes que la monnaie unique, malgré des PMI médiocres qui ont ajouté de la pression sur l'euro à l'approche du week-end. Le CAD et l'AUD continuent de bien se comporter, ce qui pourrait également expliquer pourquoi la NOK s'est étonnamment bien comportée malgré l'évolution habituelle du prix de la monnaie norvégienne par rapport aux devises européennes. Le CHF, la SEK et la GBP figurent toutes parmi les devises les moins performantes dans l'espace des principales devises, mais font toujours partie des devises européennes qui ont subi les plus faibles pertes par rapport au billet vert. Enfin, le JPY s'est stabilisé après le recul des taux américains après les élections américaines.

Source: Euronews