Marchés

La Fed a abaissé hier ses taux directeurs de 4,5%-4,75% à 4,25-4,5%, un niveau que le président Powell a qualifié de toujours « significativement restrictif ». La décision était attendue mais pas unanime. Cleveland Fed Hammack a voté pour maintenir les taux stables, ce qui, compte tenu des circonstances, a beaucoup à dire. L'économie se porte bien, les prévisions de PIB étant restées inchangées à un niveau très décent de 1,9-2,1% sur l'horizon politique. L'inflation PCE a été révisée à la hausse à 2,5% contre 2,1% en 2025 avant de se rapprocher de l'objectif de 2% d'ici 2027. Le PCE de base a fait face à un ajustement à la hausse similaire.

Le FOMC est passé d’une vision globalement équilibrée des risques pesant sur les deux indicateurs d’inflation en septembre à une vision orientée à la hausse. Dans le même ordre d’idées, l’incertitude sur les deux indicateurs est désormais beaucoup plus élevée. Interrogé sur les raisons de la baisse des taux de la Fed, Powell a noté que le marché du travail continuait de se calmer, même si c’était progressivement, tandis que l’inflation était « globalement sur la bonne voie ». Le langage utilisé dans la déclaration sur les baisses futures a toutefois changé de manière agressive, la partie en gras étant l’ajout : « En considérant l’ampleur et le calendrier des ajustements supplémentaires de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, le Comité évaluera soigneusement les données entrantes, l’évolution des perspectives et l’équilibre des risques. » Powell a déclaré que cela indique que la Fed est sur le point ou presque de ralentir le rythme des ajustements supplémentaires. Il a ajouté qu’après avoir réduit de 100 pb au total, la Fed est désormais « nettement plus proche de la neutralité », ce qui justifie une position prudente. Dans le graphique à points mis à jour, la prévision du taux médian a augmenté de 50 pb sur l’horizon, ce qui signifie que l’année prochaine affiche désormais deux baisses de taux de 25 pb au lieu de quatre.

En outre, le taux directeur devrait rester au-dessus d'un taux neutre révisé à la hausse (à 3 %) en 2025-2027. Il est à nouveau plus élevé pendant plus longtemps. Powell, à la toute fin de la conférence de presse, tout en qualifiant cette issue comme peu probable, n'a même pas voulu exclure une hausse des taux l'année prochaine. Les rendements américains ont bondi entre 8,8 (30 ans) et 14,1 (5 ans) pb sur le pivot hawkish de la Fed et pourraient avoir plus de marge de manœuvre dans la dynamique actuelle. Les marchés monétaires américains n'intègrent même pas pleinement deux baisses l'année prochaine. Le dollar a clôturé à son plus haut niveau en deux ans face à l'euro. L'EUR/USD a terminé à 1,0353 contre 1,0491 à l'ouverture. Le support critique à 1,0335 (plus bas de la correction intraday de novembre) est en danger. L'indice pondéré des échanges commerciaux a dépassé 108 pour la première fois depuis novembre 2022.

Plusieurs banques centrales se réunissent aujourd'hui. Nous avons déjà eu le Japon (voir ci-dessous). Viennent ensuite la Suède, la Norvège et la République tchèque. Sur les marchés principaux, l'attention se déplace de la Fed vers la Banque d'Angleterre. La réunion intermédiaire se déroule toutefois sans prévisions actualisées. Le statu quo à 4,75 % est presque certain. Les prévisions du gouverneur Bailey pour 2025 sont bien plus intéressantes. La croissance des salaires plus forte que prévu cette semaine et les pressions inflationnistes tenaces (core, services) laissent peu de marge de manœuvre à la banque centrale. Les marchés monétaires n'intègrent guère deux baisses de taux l'année prochaine. La livre sterling reste bloquée près des récents sommets face à l'euro autour de 0,823 EUR/GBP. Si Bailey est ne serait-ce qu'une fraction aussi belliciste que Powell hier, un test de 0,8203 EUR/GBP est à prévoir.

Actualités Vues

La Banque du Japon a maintenu ses taux à 0,25 % ce matin. Cette décision était largement attendue après que des agences comme Reuters et Bloomberg ont cité des sources selon lesquelles la banque centrale penchait pour le statu quo. Tamura a exprimé son désaccord et a voté pour une hausse, car l'économie et les prix évoluaient comme prévu et les risques d'inflation augmentaient. L'économie « continuant probablement à croître à un rythme supérieur à son taux de croissance potentiel » et l'inflation devant être durablement au niveau cible comme prévu dans les perspectives d'octobre, une troisième hausse est néanmoins à venir. Le gouverneur Ueda a confirmé cela lors de la conférence de presse, mais a déclaré qu'ils voulaient d'abord plus d'informations sur les hausses de salaires. L'absence de ces informations aujourd'hui était la raison pour laquelle ils ont maintenu les taux. Étant donné que ces négociations salariales (shunto) n'ont lieu qu'en février/mars, une hausse des taux en janvier est soudainement remise en question également. Le yen, qui était déjà sous pression en raison d'un dollar fort, prolonge ses pertes suite aux commentaires d'Ueda. L'USD/JPY grimpe à 156,3. Des interventions verbales sont probablement à venir.

Le PIB de la Nouvelle-Zélande s'est contracté de 1 % en glissement trimestriel, bien plus que prévu, au troisième trimestre de cette année. Il fait suite à une baisse de 1,1 % (contre -0,2 %) au deuxième trimestre, ce qui signifie que le pays est techniquement entré en récession. Le PIB était inférieur de 1,5 % à celui du troisième trimestre de 2024. Une partie de cette forte baisse a été inspirée par des raisons statistiques, les ajustements apportés aux lectures antérieures ayant entraîné une base de comparaison plus élevée. Les détails montrent une faible performance générale de la consommation des ménages (-0,3 % en glissement trimestriel), de la formation de capital (-2,9 %) et de la consommation publique (-1,9 %). Les exportations (-2,1 %) ont chuté plus que les importations (-0,4 %). Le dollar néo-zélandais a chuté à la publication, le dollar aggravant la baisse du NZD/USD. La paire a clôturé à 0,562. Les taux de swap ont glissé de 5 pb à l'extrémité avant de la courbe.

Source : KBC Bank

L'EUR/USD bondit à près de 1,0400 lors de la séance européenne de jeudi, alors que les haussiers du dollar américain (USD) font une pause après une forte hausse mercredi. L'indice du dollar américain (DXY), qui suit la valeur du billet vert par rapport à six devises majeures, s'accroche à des gains proches d'un nouveau sommet de deux ans au-dessus de 108,00. Le billet vert a attiré des offres importantes après que la Réserve fédérale (Fed) a réduit ses taux d'emprunt clés de 25 points de base (pb) à 4,25%-4,50% mercredi, comme prévu, mais a annoncé moins de baisses de taux d'intérêt pour l'année prochaine.

Dans le dernier graphique à points, la Fed a révisé ses projections concernant le nombre de baisses des taux d'intérêt en 2025 à deux, contre quatre prévues lors de la réunion de politique monétaire de septembre.

Lors de la conférence de presse, le président de la Fed, Jerome Powell, a souligné que l'incertitude entourant l'inflation, l'atténuation des risques de baisse de l'emploi et la forte croissance au second semestre de l'année étaient des facteurs qui ont poussé les responsables à se montrer prudents quant à la baisse des taux d'intérêt. "Je souligne également que nous sommes plus proches du taux neutre, ce qui constitue une autre raison de se montrer prudent quant à de nouvelles mesures", a ajouté M. Powell.

Dans le même temps, la Fed a également révisé ses prévisions pour l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), la mesure d'inflation préférée de la Fed, pour 2025 à 2,5 %, contre les estimations précédentes de 2,2 % dans ses dernières projections économiques.

Jerome Powell s'est abstenu de tout commentaire sur les conséquences des politiques d'immigration, de tarifs douaniers et de taxation mises en place par le président élu Donald Trump sur l'économie. « Il est très prématuré de tirer des conclusions », a-t-il déclaré. « Nous ne savons pas quels produits seront taxés, quels pays seront concernés, pendant combien de temps, et dans quelle mesure », a ajouté M. Powell.

Résumé quotidien des mouvements du marché : l'EUR/USD augmente alors que l'euro se redresse

L'EUR/USD progresse jeudi alors que l'euro (EUR) se comporte bien par rapport à ses principaux pairs, même si les responsables de la Banque centrale européenne (BCE) ont préconisé une poursuite de la période d'assouplissement de la politique monétaire en 2025. La BCE a déjà réduit son taux de facilité de dépôt de 100 points de base (pb) à 3 % et devrait le réduire d'une marge similaire l'année prochaine.

Pierre Wunsch, gouverneur de la Banque nationale de Belgique et membre de la BCE, a également soutenu quatre nouvelles baisses de taux d'intérêt, invoquant des inquiétudes sur la croissance économique de la zone euro en raison des politiques protectionnistes américaines sous l'administration Trump. « Quatre nouvelles baisses de taux constituent un scénario significatif avec lequel je me sens relativement à l'aise », a déclaré M. Wunsch.

Pierre Wunsch a ouvertement évoqué une éventuelle parité de l'euro avec le dollar américain pour tenter de compenser les droits de douane de 10 % imposés par les États-Unis. « Si l'euro atteint la parité avec le dollar, nous ne perdrons pas autant en termes de compétitivité », a déclaré Wunsch, ajoutant : « Une dépréciation plus importante de l'euro amortirait l'impact des droits de douane sur la croissance. »

Lors de la séance de jeudi, la paire de devises sera influencée par les données sur les demandes initiales d'allocations chômage aux États-Unis pour la semaine se terminant le 13 décembre et par la deuxième estimation du produit intérieur brut (PIB) du troisième trimestre, qui sera publiée à 13h30 GMT.

Vendredi, les investisseurs seront attentifs aux données sur l'inflation PCE aux États-Unis pour novembre. L'indice des prix PCE de base devrait avoir accéléré à 2,9 %, contre 2,8 % en octobre. Sur un mois, la mesure de l'inflation devrait avoir augmenté de 0,2 %, soit moins que la précédente publication de 0,3 %.

Analyse technique : EUR/USD se redresse à partir de 1,0340

L'EUR/USD rebondit après avoir atteint un plus bas de plus de trois semaines à 1,0340 après la réunion de la Fed. Cependant, les perspectives de la paire de devises majeure restent clairement baissières car toutes les moyennes mobiles exponentielles (EMA) à court et à long terme sont en baisse.

L'indice de force relative (RSI) sur 14 jours glisse dans la fourchette baissière de 20,00 à 40,00, suggérant qu'une nouvelle dynamique à la baisse a été déclenchée.

En regardant vers le bas, la paire pourrait baisser jusqu'à près du support rond de 1,0200 après avoir franchi en dessous du plus bas de deux ans de 1,0330. À l'inverse, l'EMA de 20 jours proche de 1,0500 constituera la barrière clé pour les haussiers de l'euro.

Source : FXSTREET

Parfois, la vérité est difficile à dire, et encore plus difficile à entendre. La Réserve fédérale (Fed) a annoncé une nouvelle baisse de taux de 25 pb, comme prévu et pris en compte par la plupart des analystes, mais a laissé entendre qu’il n’y aurait que deux baisses de taux au cours de l’année prochaine. Les prévisions de PIB pour cette année et l’année prochaine ont été revues à la hausse, le taux de chômage à la baisse et, plus important encore, les projections d’inflation ont été sensiblement plus élevées que celles de septembre. Le verdict était clair : la Fed doit ralentir. Powell a déclaré qu’elle était « à un point ou proche d’un point où il sera approprié de ralentir le rythme des ajustements supplémentaires ». Fait amusant : elle a commencé à réduire ses taux il y a seulement trois mois, avec une réduction massive. Je pense que j’ai rarement vu une équipe de la Fed agir de manière aussi erratique.

La réaction du marché a été très agressive, bien sûr. Le rendement à 2 ans des États-Unis a dépassé les 4,35 %, celui à 10 ans les 4,50 %. Le SP500 a chuté de près de 3 %, les valeurs de croissance du Nasdaq 100, plus sensibles aux taux, ont chuté de 3,60 % et le Dow Jones a explosé de plus de 2,50 %, creusant ainsi ses pertes à plus de 6 % depuis le début décembre pour la 10e séance consécutive – apparemment la plus longue depuis 1974. Notez que le Dow Jones s'écarte négativement de ses pairs à forte composante technologique depuis le début du mois, ce qui indique une concentration renouvelée sur les valeurs technologiques. Mais cette fois, même les étoiles montantes de la technologie n'ont pas pu nager à contre-courant. Broadcom a chuté de près de 7 % hier, tandis que Nvidia a perdu 1,14 %. Au total, les actions du Magnificent 7 ont perdu 4,40 % après l'annonce de la Fed.

La Fed a peut-être gâché le rallye du Père Noël de cette année, car son virage agressif pourrait déclencher une correction plus profonde sur les marchés boursiers américains, qui ont connu deux années exceptionnelles en grande partie grâce aux Big Tech. Hors de ces géants, le SP 493 a enregistré une performance solide, bien que beaucoup moins impressionnante. Les secteurs non technologiques attendaient les baisses de taux de la Fed pour réclamer leur part du gâteau. Malheureusement, la dernière hausse des actions pourrait s'estomper avant de s'étendre à ces secteurs négligés du marché.

Sur le marché des changes et des matières premières, le dollar américain a connu une forte hausse sur l'ensemble des marchés, l'indice du dollar a bondi de plus de 1 % et l'or est passé sous la barre des 2 600 dollars l'once et sous sa moyenne mobile sur 100 jours. La hausse des rendements américains accroît le coût d'opportunité de la détention d'or non rémunéré, mais une accélération des ventes et une faiblesse prolongée des marchés boursiers pourraient pousser les capitaux vers la sécurité du métal jaune.

L'EUR/USD a chuté à 1,0344 à la suite d'un changement de cap radical de la Fed, et les baissiers considèrent désormais la parité comme leur prochain objectif majeur. En chemin, le niveau 1,02 (retracement de Fibonacci à 61,8 % après le rebond post-pandémie) devrait fournir le dernier support majeur à l'EUR/USD.

Au Japon, la Banque du Japon (BoJ) a maintenu son taux directeur inchangé. Seul un membre sur neuf a voté pour une hausse des taux aujourd'hui. Les autres ont déclaré avoir besoin de plus de temps pour évaluer les risques liés aux politiques de Trump et aux perspectives salariales. Ainsi, l'USDJPY a dépassé le niveau de 155, et est soutenu par la combinaison d'une Fed plus agressive et d'une BoJ moins agressive.

La Banque d'Angleterre (BoE) est la prochaine grande banque centrale à annoncer sa politique monétaire plus tard dans la journée. Les responsables britanniques devraient maintenir leurs taux inchangés lors de la réunion du comité de politique monétaire d'aujourd'hui. La BoE avait adopté une attitude relativement baissière plus tôt cette année, avant l'annonce du budget d'automne. Mais les plans de dépenses publiques plus élevés ont fait froid dans le dos à M. Bailey, qui a immédiatement renoncé à ses plans de « baisse plus agressive des taux ». Le problème est que les avantages de dépenses publiques plus élevées se feront probablement sentir après la douleur des impôts plus élevés pour les financer.

La BoE pourrait devoir apporter son soutien pendant cette période sans alimenter l'inflation, qui a commencé à donner des signes de hausse au cours des deux derniers mois. C'est compliqué. En ce qui concerne la livre sterling, le câble a été touché par un dollar américain globalement plus fort hier. Une position prudente de la BoE pourrait ralentir mais pas inverser la tendance négative, à condition que l'économie britannique, qui a réalisé des performances étonnamment bonnes cette année, puisse ressentir le pincement des impôts plus élevés avant de profiter des avantages d'une croissance améliorée. Le scénario de « douleur avant gain » pourrait maintenir les haussiers de la livre sterling sur la touche.

Dans le secteur de l'énergie, le revirement de la Fed a atténué le rebond précoce des prix du pétrole hier. Ce rebond avait été soutenu par des stocks de pétrole américains inférieurs aux attentes la semaine dernière, mais le baril de brut américain est retombé à 70 dollars le baril. La position prudente de la Fed, associée à des perspectives de demande faibles et à une offre abondante, a donné encore plus de force aux pessimistes. Nous prévoyons des échanges dans une fourchette de 67 à 70 dollars le baril.

Bilan agressif : nouveaux sommets pour la paire GBP/EUR

Ci-dessus : GBP/EUR à intervalles quotidiens.

Bilan accommodant : retour à 1,20

Source : Poundsterlinglive