Hydrogène à faible teneur en carbone : une source d’énergie propre essentielle

Énergie

Économique

Résumé:

À mesure que son adoption se poursuit, l’hydrogène vert recèle un fort potentiel pour réduire les émissions de gaz à effet de serre et favoriser la transition énergétique.

Quelle est la situation du marché européen de l’hydrogène et quelles évolutions sont à venir ?

L'hydrogène a été identifié dans la stratégie de l'UE pour l'hydrogène et dans le plan REPowerEU comme une source prometteuse d'énergie propre. Son développement sera crucial pour décarboner de nombreux processus à forte intensité énergétique, dans des secteurs allant de l'acier au transport maritime, en passant par l'aviation et les engrais.

La substitution des utilisations existantes de l’hydrogène dit gris – dans les secteurs du raffinage, de l’ammoniac et du méthanol – fournira également une base solide pour le développement d’un marché de l’hydrogène à faible émission de carbone en Europe.

Bien sûr, certains cas d’utilisation prendront plus de temps à se développer, soit parce qu’ils pourraient concurrencer une autre technologie à faible émission de carbone, soit parce que l’adoption de l’hydrogène nécessiterait des investissements en aval importants, mais dans l’ensemble, l’hydrogène offre un fort potentiel pour conduire la transition énergétique.

Comment l’Union européenne soutient-elle l’émergence du marché de l’hydrogène bas carbone et quels sont les défis potentiels ?

L’Union européenne et ses États membres se sont fixé des objectifs ambitieux en matière de déploiement de l’hydrogène en Europe, visant à atteindre 20 millions de tonnes par an, ou Mtpa, de demande d’hydrogène à faible teneur en carbone d’ici 2030. Cet objectif est alimenté par le besoin vital de décarboner l’industrie et les transports d’une part, et la nécessité d’assurer la souveraineté énergétique et l’indépendance de l’approvisionnement en gaz d’autre part.

La récente directive sur les énergies renouvelables III fixe également des objectifs pour les carburants renouvelables d’origine non biologique, dits carburants RFNBO, dérivés de l’hydrogène vert. Elle vise 2,3 Mtpa pour l’industrie et 0,62 Mtpa pour les transports d’ici 2030, et confirme le développement futur d’un marché de l’hydrogène dans l’Union européenne.

Toutefois, le passage à des énergies plus coûteuses pourrait nuire à la compétitivité de l’industrie européenne, et le mécanisme d’ajustement carbone aux frontières (MACF), conçu pour créer des conditions de concurrence équitables avec les biens et matériaux importés, alourdira également les coûts de certaines industries européennes. Par exemple, les engrais continueront probablement à dépendre du gaz naturel et de l’ammoniac gris importé pendant un certain temps.

Malgré un nombre impressionnant de projets en cours de développement, quelques projets ont été annulés et peu de décisions d'investissement ont été prises. Ces objectifs peuvent-ils encore être atteints ?

Le déploiement de l’hydrogène vert en Europe a été retardé pour plusieurs raisons. Tout d’abord, les exigences strictes de conformité pour les carburants renouvelables d’origine non biologique (RFNBO) ajoutent à la structure des coûts de l’hydrogène vert. Ensuite, davantage d’infrastructures sont nécessaires pour connecter l’offre – là où l’électricité verte bon marché est disponible – à la demande des centres industriels. En outre, davantage de subventions seront nécessaires pour égaliser les coûts des volumes cibles de 2030, certaines sources estimant que le budget de la Banque européenne d’hydrogène ne couvrirait que 15 % de la demande. Enfin, nous constatons les défis habituels auxquels est confrontée une industrie en développement, comme une chaîne d’approvisionnement en électrolyseurs faible et des risques d’intégration, en particulier le manque de solutions EPC, bien que nous constations des améliorations dans la chaîne d’approvisionnement avec des sociétés d’ingénierie développant des solutions EPC. En conséquence, les acheteurs mettent généralement leurs décisions en suspens, malgré les objectifs obligatoires et les mandats de décarbonation.

Cependant, nous constatons encore beaucoup de mouvements dans le secteur, avec une grande vague de projets qui devraient aboutir à une décision finale d'investissement dans les 12 prochains mois. Les adjudications des enchères sont enfin annoncées : cela favorise non seulement l'économie de certains projets, mais ouvre également la voie à d'autres qui suivront une fois ces premiers projets construits, car ils s'appuient sur des infrastructures partagées et une plus grande confiance des investisseurs et des marchés financiers. En outre, des progrès sont réalisés dans le déploiement des infrastructures, en particulier les premiers segments de la dorsale hydrogène de l'UE.

Globalement, les objectifs à l’horizon 2030 semblent ambitieux et le marché doit accélérer pour les atteindre. Cela ouvre également la voie à une plus grande part des importations, à condition que les infrastructures d’importation soient également développées à temps.

Concrètement, qu’est-ce qui fait le succès d’un projet hydrogène ?

Les développeurs de projets qui relient efficacement l’offre d’énergie verte d’une part à la demande d’hydrogène ou de l’un de ses dérivés d’autre part seront les plus performants, et à notre avis trois stratégies en particulier seront essentielles : premièrement, les initiatives qui intègrent le développement de l’énergie renouvelable pour faciliter la sécurisation de l’approvisionnement en énergie verte ; deuxièmement, celles qui intègrent l’aval pour offrir un produit qui peut être vendu sur un marché plus mature et pour lequel le transport et la logistique sont facilités ; et enfin, les stratégies visant à s’implanter à proximité de la demande, littéralement sur place, et à se développer en phases plus petites afin qu’il soit techniquement et économiquement plus facile pour l’acheteur d’absorber les augmentations progressives de l’offre d’hydrogène.

Pouvez-vous nous dire comment BNP Paribas répond aux besoins de ses clients dans le domaine de la transition énergétique ?

BNP Paribas a créé le Low Carbon Transition Group – ou LCTG – il y a environ deux ans pour accompagner et accélérer la transition énergétique de ses clients. LCTG est une équipe mondiale de plus de 100 banquiers couvrant tous les produits de banque d'investissement – du financement de projets et du conseil en dette au placement d'actions, au MA et au conseil stratégique. Elle rassemble tous nos experts sectoriels sous un même toit, avec une expérience dans tous ces domaines d'expertise pour offrir à nos clients les conseils les plus pertinents et le pool de capitaux le mieux adapté à chaque situation.

Nous nous concentrons sur les secteurs qui ont le rôle le plus important à jouer dans la transition énergétique. Cela concerne notamment les énergies renouvelables, les carburants à faible teneur en carbone, notamment l'hydrogène et ses dérivés, mais aussi les biocarburants, la capture, l'utilisation et le stockage du carbone, ainsi que les minéraux et métaux de transition, qui incluent la chaîne de valeur de la fabrication des batteries.

Certains de ces secteurs sont matures et peuvent accéder à des réserves de liquidités importantes – c’est le cas des énergies renouvelables par exemple – mais d’autres en sont encore aux premiers stades de développement et comportent des risques technologiques, de marché et réglementaires complexes. Nous accompagnons nos clients de différentes manières, adaptées à l’étape de leur parcours de transition et à leurs différents degrés de développement et de maturité. Nous proposons une gamme complète de solutions, en levant des montants importants de capitaux propres et de dette pour des parcs éoliens offshore de grande envergure, ainsi que pour l’acquisition ou la cession de plateformes de développement d’énergies renouvelables. Dans les secteurs moins matures, nous aidons à lever des capitaux propres pour des entreprises innovantes, en particulier des développeurs de projets, et fournissons des conseils en matière de financement de projets pour de grands actifs d’infrastructures et aidons nos clients à concevoir des structures de projets bancables.

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Les contrats à terme S&P chutent alors que la crise au Moyen-Orient pèse sur le moral, le rapport sur l'emploi américain ADP étant au centre des attentions

Warren Takunda

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Les contrats à terme SP 500 E-Mini de décembre sont en baisse de -0,37 % ce matin, alors que la montée des tensions au Moyen-Orient a affaibli le sentiment, tandis que les investisseurs se préparaient aux chiffres nationaux de l'emploi ADP attendus plus tard dans la journée.

Nike a chuté de plus de -5% dans les échanges avant bourse après que la plus grande entreprise de vêtements de sport au monde a fait état d'un chiffre d'affaires au premier trimestre plus faible que prévu et a retiré ses prévisions de ventes pour l'année entière.

Les acteurs du marché continuent de surveiller de près l’évolution de la situation au Moyen-Orient. L’Iran a lancé mardi environ 200 missiles balistiques sur Israël en réponse aux frappes israéliennes contre le Hezbollah au Liban, marquant une escalade brutale mais brève entre les adversaires du Moyen-Orient, qui risque de déclencher une nouvelle vague d’attaques alors que le Premier ministre Benjamin Netanyahu s’est engagé à riposter. Téhéran a averti que toute riposte entraînerait « une vaste destruction », renforçant les craintes d’un conflit régional plus large.

Lors de la séance de négociation d'hier, les principaux indices boursiers de Wall Street ont clôturé en baisse. Humana a plongé de plus de -11% et a été le plus grand perdant en pourcentage du SP 500 après avoir publié son plan Medicare Advantage pour 2025. En outre, les actions du secteur des puces ont perdu du terrain, Arm chutant de plus de -4% pour mener les pertes du Nasdaq 100 et Intel glissant de plus de -3% pour mener les pertes du Dow. En outre, Apple a chuté de près de -3% après que Barclays a déclaré que la disponibilité de l'iPhone 16 suggérait une « demande plus faible » par rapport à l'année dernière. Du côté haussier, Paychex a grimpé d'environ +5% et a été le plus grand gagnant en pourcentage du SP 500 après que la société de traitement des salaires a annoncé des résultats du premier trimestre meilleurs que prévu.

Français Un rapport du ministère du Travail publié mardi a montré que les ouvertures d'emploi aux États-Unis dans le cadre du programme JOLTs ont grimpé de manière inattendue à un sommet de trois mois à 8,040 millions en août, soit plus que les attentes de 7,640 millions. De plus, l'indice manufacturier ISM de septembre aux États-Unis est resté stable par rapport à août à 47,2, en dessous du consensus de 47,6 et marquant le sixième mois consécutif de contraction. En outre, l'indice PMI manufacturier mondial SP Global aux États-Unis a été révisé à la hausse à 47,3 en septembre, bien qu'il ait encore baissé par rapport à 47,9 en août. Enfin, les dépenses de construction aux États-Unis en août ont chuté de manière inattendue de -0,1 % m/m, ce qui est inférieur aux attentes de +0,2 % m/m.

Dans le même temps, les contrats à terme sur les taux américains ont intégré une probabilité de 63,2 % d'une baisse des taux de 25 points de base et une probabilité de 36,8 % d'une baisse des taux de 50 points de base lors de la prochaine réunion du FOMC en novembre.

Aujourd'hui, tous les regards sont tournés vers les données ADP sur l'évolution de l'emploi non agricole aux États-Unis, qui devraient être publiées dans quelques heures. Les économistes prévoient en moyenne que l'évolution de l'emploi non agricole ADP pour septembre s'établira à 124 000, contre 99 000 auparavant.

Les données sur les stocks de pétrole brut aux États-Unis seront également publiées aujourd'hui. Les économistes estiment ce chiffre à -1,500 M, contre -4,471 M la semaine dernière.

En outre, les participants au marché attendront avec impatience les discours de la gouverneure de la Fed, Michelle Bowman, et du président de la Fed de Richmond, Thomas Barkin.

Sur le marché obligataire, le rendement de l'obligation de référence du Trésor américain à 10 ans s'établit à 3,767%, en hausse de +0,59%.

Les futures sur l'Euro Stoxx 50 sont en hausse de +0,42% ce matin, récupérant partiellement des pertes de la séance précédente. Les valeurs énergétiques ont mené les gains mercredi, les prix du pétrole ayant bondi en raison des perturbations potentielles de l'approvisionnement au Moyen-Orient. Les valeurs de la défense ont également gagné du terrain. Les données publiées par Eurostat mercredi ont montré que le taux de chômage de la zone euro s'est établi à 6,4% en août, inchangé par rapport au mois précédent et marquant un niveau historiquement bas. Dans le même temps, le vice-président de la Banque centrale européenne, Luis de Guindos, a déclaré mercredi que la croissance de la zone euro pourrait être plus faible à court terme que ce que prévoit actuellement la banque centrale, mais que la reprise devrait néanmoins s'accélérer plus tard. Par ailleurs, Citigroup a déclaré qu'elle prévoyait désormais que la BCE abaisserait ses taux d'intérêt de 25 points de base lors de sa réunion d'octobre. L'attention des investisseurs se porte désormais sur les discours de plusieurs responsables de la BCE plus tard dans la journée, notamment Lane, Elderson et Schnabel. Dans l'actualité des entreprises, Jd Sports Fashion Plc a chuté de plus de -4%, une faible mise à jour de son principal partenaire Nike ayant éclipsé les résultats meilleurs que prévu de la société pour le premier semestre.

Le taux de chômage de la zone euro a été publié aujourd'hui.

Le taux de chômage de la zone euro en août s'est établi à 6,4 %, conformément aux attentes.

L'indice boursier japonais Nikkei 225 (NIK) a clôturé en baisse de -2,18%, tandis que les marchés de Chine continentale étaient fermés pour jour férié.

L'indice composite de Shanghai est fermé pour la semaine de congés de la fête nationale. Les marchés financiers de Chine continentale rouvriront mardi 8 octobre.

L'indice boursier japonais Nikkei 225 a clôturé en baisse aujourd'hui, effaçant les gains de la séance précédente et suivant les pertes de Wall Street pendant la nuit, alors que l'escalade des tensions au Moyen-Orient a ébranlé le sentiment de risque. Les valeurs technologiques et financières ont mené les baisses mercredi. Les données publiées mercredi par le Cabinet Office ont indiqué que l'indice de confiance des consommateurs japonais a atteint son plus haut niveau en cinq mois en septembre, alors que le sentiment s'est amélioré concernant la croissance des revenus, l'emploi et la volonté d'acheter des biens durables. Pendant ce temps, les investisseurs ont continué d'évaluer les perspectives politiques et économiques du Japon après l'élection de Shigeru Ishiba, qui est considéré comme un faucon de la politique monétaire, au poste de nouveau Premier ministre du pays. Ryosei Akazawa, le nouveau ministre de l'économie du pays, a déclaré mercredi que la Banque du Japon devrait envisager avec prudence toute hausse supplémentaire des taux d'intérêt pour éviter le risque d'un refroidissement excessif de l'économie. En outre, Shigeru Ishiba a déclaré mardi soir qu'il s'attendait à ce que la BOJ maintienne des conditions monétaires accommodantes pour aider le pays à sortir complètement de la déflation. Du côté des entreprises, l'Inpex a grimpé de plus de 4%, porté par une hausse des prix du pétrole, dans un contexte d'inquiétudes quant à la perturbation de l'offre due au conflit au Moyen-Orient. Le Nikkei Volatility, qui prend en compte la volatilité implicite des options Nikkei 225, a clôturé en hausse de 12,53% à 27,85.

L'indice de confiance des ménages japonais du mois de septembre s'est établi à 36,9, soit un niveau inférieur aux attentes de 37,1.

Evolution des actions américaines avant l'ouverture des marchés

Resources Connection a chuté de plus de -3% dans les échanges avant bourse après que la société ait publié des résultats décevants au premier trimestre.

T-Mobile US a chuté d'environ -0,8% dans les échanges avant bourse après que Raymond James a abaissé la note de l'action de Strong Buy à Outperform.

Lamb Weston a chuté de plus de -5% dans les échanges avant bourse après que la société a réduit ses prévisions de BPA pour l'exercice 25 et annoncé un plan de restructuration.

Crescent Energy a grimpé de plus de +6% dans les échanges avant bourse après que les indices SP Dow Jones ont annoncé que la société remplacerait Perficient dans l'indice SP SmallCap 600, à compter du 4 octobre.

Source : Graphique à barres

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Il est temps d’être honnête sur le financement des services sociaux

IFS

Économique

Pendant 23 ans, année après année, les gouvernements des deux partis ont réduit la valeur réelle de l'allocation de chauffage d'hiver. En 2000, elle a été fixée à 200 £. Elle est restée à ce niveau jusqu'à cette année, soit une réduction de sa valeur réelle de près de moitié. Je n'ai pas entendu une seule plainte pendant toute cette période. Pendant ce temps, les revenus des retraités ont augmenté deux fois plus vite que ceux des personnes en âge de travailler. Pourtant, la décision de mettre fin à ce paiement a provoqué l'indignation.

Notre système de protection sociale est dans un état pitoyable depuis au moins trois décennies. Des dizaines de milliers de personnes ont dû renoncer à toutes leurs économies, voire à leur maison, pour payer des frais de santé exorbitants et non assurables. Les politiciens de tous bords ont déploré ce fait. Nous avons eu droit à des promesses, à des commissions royales et à des examens successifs. Finalement, les propositions de la commission Dilnot, qui préconisaient de plafonner les frais à la charge des personnes dans le besoin, semblent avoir été acceptées par tous.

C'est vrai, il semble que ce soit le cas, mais les conservateurs n'ont jamais vraiment procédé à ce changement. Et cette politique a en fait été la plus grande victime de la déclaration de Rachel Reeves en juillet, malgré le fait que Wes Streeting, aujourd'hui ministre de la Santé et des Affaires sociales, ait déclaré quelques semaines seulement avant les élections que le Parti travailliste n'avait pas l'intention de revenir sur cette déclaration. Cela représente un énorme revirement politique, à côté duquel la politique sur les paiements de carburant d'hiver pâlit.

Une élection pour la direction de l’opposition est en cours, au cours de laquelle tous les candidats affirment vouloir maintenir les impôts à un niveau bas et réduire la taille de l’État. Aucun d’entre eux, à ma connaissance, n’a de réponse unique et crédible sur la manière d’y parvenir, ce qui n’est peut-être pas surprenant, compte tenu de l’état manifestement choquant de nombre de nos services publics. Tous dénoncent néanmoins avec véhémence la réduction de l’allocation carburant. Tous faisaient partie d’un gouvernement qui a augmenté les impôts et les dépenses et étendu la portée de l’État providence. Tous veulent augmenter les dépenses de défense, dont les coupes budgétaires constituent à peu près la seule source fiable de financement des autres services depuis des décennies.

Le nouveau Premier ministre salue un rapport sur l'état désastreux du NHS, qui montre clairement qu'une grande partie du problème est due à un manque d'investissement dans les bâtiments, les machines et la technologie, un manque qui nécessitera des dizaines de milliards de livres pour être corrigé. Il réitère en même temps, et dans le même discours, la promesse absurde qu'il n'augmentera pas les impôts sur les « travailleurs ». Il n'y a pas d'impôts qui ne frappent pas les travailleurs. Et s'il entend par travailleurs ceux qui ont des revenus moyens, eh bien, leurs impôts directs sont déjà plus bas qu'ils ne l'ont été depuis un demi-siècle.

Une ministre des Finances écossaise impute les coupes budgétaires à l'austérité imposée par Westminster, alors que son pays bénéficie énormément de la formule Barnett qui prévoit des dépenses bien plus élevées au nord de la frontière qu'au sud. Que ne donnerions-nous pas en Angleterre pour des prestations sociales plus élevées, un enseignement supérieur gratuit et des salaires plus élevés dans le secteur public que cette formule a permis à son gouvernement d'offrir aux citoyens d'Écosse avec des niveaux d'imposition à peine plus élevés ?

Un gouvernement qui se targue d’une nouvelle ère d’honnêteté et de transparence dans les finances publiques prétend n’avoir pas eu conscience avant les élections que les finances publiques étaient insoutenables. Puis il martèle le message d’un « trou noir » inattendu de 22 milliards de livres sterling, dont il avait connaissance et le contrôle. Et dont il refuse tout simplement d’expliquer une partie – ce qui est arrivé à la soi-disant Réserve du Trésor. Les spéculations vont bon train : plutôt que de relever certains défis, il aura recours à une redéfinition des règles de la dette, une option que le chancelier semblait avoir exclue avant les élections.

Dans ce tourbillon de déni, d'obscurantisme et d'évitement, l'Office for Budget Responsibility a lancé une énorme pierre. Quels que soient les détails des trous budgétaires sur lesquels nous ergotons actuellement, les finances publiques ne sont pas viables à long terme. Il n'est pas nécessaire de prendre les chiffres précis trop au sérieux - nous n'allons pas nous retrouver avec une dette de près de 300 % du revenu national - pour accepter l'urgence de la situation.

Au cours des prochaines décennies, nous dépenserons davantage pour la santé et les retraites. Beaucoup plus. Nous perdrons environ 30 milliards de livres sterling de recettes provenant des taxes sur les carburants. Nous dépenserons des milliards pour atténuer le changement climatique. Nous ne pourrons plus piller le budget de la défense pour financer tout cela.

Dans tous les bavardages qui ont précédé le budget d'octobre, à propos de modifications fiscales ici et de changements de définitions là, voilà la réalité. Même si nous sommes en bonne voie pour atteindre l'objectif budgétaire actuel, très souple, de réduction de la dette d'ici cinq ans, nos finances publiques ne seront toujours pas viables sans de sérieuses réductions de l'ampleur de l'État providence ou des augmentations d'impôts.

Nous devrons donc faire des choix. Réduire les allocations de carburant en hiver est un choix minuscule. Bien sûr, il était ridicule pour un ministre de prétendre que c'était un choix nécessaire pour éviter un apocalypse budgétaire immédiat, mais il incombe à ceux qui n'aiment pas cela de dire ce qu'ils proposeraient à la place.

Il serait plus judicieux de ne pas étendre le champ d’action de l’État providence pour couvrir les coûts de l’aide sociale. Notre État providence ne devrait pas faire exactement ce pour quoi il a été créé, à savoir fournir une assurance sociale pour protéger les gens contre des risques qu’ils ne peuvent pas assurer eux-mêmes. Mais cela coûterait plus cher et, si nous ne sommes pas prêts à payer pour cela, il est peut-être temps d’en accepter les conséquences. Si, à notre honte collective, nous ne parvenons jamais à trouver la volonté politique de financer l’aide sociale pour certains de nos citoyens les plus vulnérables, comme il semble de plus en plus évident que ce n’est pas le cas, alors il est beaucoup moins cruel de le dire tout simplement.

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Le dollar, valeur refuge, se renforce alors que la guerre s'étend au Moyen-Orient

Warren Takunda

Économique

Le dollar a conservé mercredi ses plus forts gains en une semaine après qu'une attaque de missiles iraniens contre Israël a poussé les investisseurs à acheter des actifs sûrs, s'inquiétant de l'élargissement du conflit au Moyen-Orient.

Les mouvements en Asie ont été légers, même si la plupart des devises tentaient de regagner du terrain après de fortes baisses lors de la session précédente.

L'euro a reculé de 0,06% à 1,1060 $, après sa plus forte baisse en près de quatre mois mardi.

Les dollars australien et néo-zélandais ont effacé leurs gains initiaux pour finir en hausse respectivement de 0,06 % et 0,25 %, à 0,6887 $ et 0,6296 $.

Le kiwi a été encore plus mis sous pression par les paris d'un assouplissement plus agressif de la part de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ) lors de sa réunion la semaine prochaine, les marchés tablant sur une probabilité de 87 % d'une baisse de 50 points de base.

L'Iran a déclaré mercredi que son attaque de missiles contre Israël, sa plus grande attaque militaire contre l'État juif, était terminée, sauf nouvelle provocation, tandis qu'Israël et les États-Unis ont promis de riposter contre Téhéran alors que les craintes d'une guerre plus large s'intensifiaient.

Israël a déclaré que l'Iran avait tiré plus de 180 missiles balistiques et le Corps des gardiens de la révolution iranienne a déclaré que l'attaque était une mesure de représailles aux meurtres israéliens de dirigeants militants et à l'agression au Liban contre le mouvement armé Hezbollah soutenu par l'Iran.

La réponse des marchés aux tensions au Moyen-Orient s'est jusqu'à présent largement centrée sur les prix du pétrole et les analystes d'ANZ ont noté que de nouvelles mesures seront probablement déterminées par la réponse d'Israël et par sa possible attaque de l'armée ou de l'industrie pétrolière de l'Iran.

Ailleurs, la quête de sécurité a maintenu le franc suisse stable à 0,8460 pour un dollar.

La livre sterling a chuté de 0,11% à 1,3272 $, tandis que le dollar américain a légèrement augmenté à 101,27 contre un panier de devises.

L'indice du dollar a augmenté d'environ 0,5 % au cours de la séance précédente, sa plus forte hausse depuis le 25 septembre, qui a également été aidée par une lecture plus forte que prévu des offres d'emploi aux États-Unis.

Le stratège de Westpac, Imre Speizer, a déclaré que le Moyen-Orient était imprévisible mais qu'en l'absence d'escalade, le sentiment du marché pourrait se redresser et se concentrer sur le retour à l'économie.

Au Japon, le yen a perdu 0,14% à 143,78 pour un dollar.

Le nouveau ministre de l'Economie du Japon, Ryosei Akazawa, a déclaré mercredi que le Premier ministre Shigeru Ishiba s'attend à ce que la Banque du Japon procède à des évaluations économiques prudentes avant d'augmenter à nouveau les taux d'intérêt.

L'attention se tourne désormais vers les données sur les salaires du secteur privé aux États-Unis, attendues plus tard mercredi, les traders gardant également un œil attentif sur un conflit du travail dans les ports américains.

Les dockers de la côte Est et de la côte du Golfe ont entamé mardi leur première grève à grande échelle depuis près de 50 ans, interrompant le flux d'environ la moitié du transport maritime du pays.

Lors d'un débat télévisé à l'échelle nationale mardi, le sénateur américain JD Vance, choisi par le républicain Donald Trump comme colistier à la vice-présidence, a affronté le gouverneur du Minnesota Tim Walz, que la démocrate Kamala Harris a choisi pour être son numéro 2, bien que l'événement ait été accueilli avec une réponse modérée du marché.

Source : Reuters

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La baisse des taux de la Fed ouvre la voie à la sortie des banques du dispositif d'urgence

Justin

Économique

Les banques qui ont emprunté auprès d’un mécanisme de prêt d’urgence de la Réserve fédérale (Fed) conçu après l’effondrement de la Silicon Valley Bank pourraient commencer à rembourser leurs prêts à un rythme plus rapide, drainant ainsi les liquidités du système financier.

Le programme de financement à terme des banques (Bank Term Funding Program, BTFP), lancé en 2023 pour soutenir les institutions financières en difficulté et restaurer la confiance en permettant aux banques et aux coopératives de crédit d'emprunter de l'argent pendant une période pouvant aller jusqu'à un an à des coûts réduits, était un programme populaire, qui a atteint un sommet historique de 168 milliards de dollars (696,86 milliards de RM) plus tôt cette année. Mais maintenant que la Fed a réduit ses taux d'un demi-point de pourcentage, le dispositif de prêt semble moins attrayant, selon Izaac Brook, stratège de RBC Capital Markets.

« Nous pourrions voir le remboursement anticipé de ces prêts commencer à augmenter dans les semaines à venir », a écrit Brook dans une note aux clients. « Dans le cas contraire, ces prêts BTFP devraient en grande partie disparaître vers la fin de l'année, étant donné que la plupart ont été soit créés, soit reconduits pour une année supplémentaire, avant que le programme ne devienne moins attractif en janvier 2024. »

Les institutions financières ont fait appel au BTFP pour profiter de prêts assortis de conditions généreuses : taux de swap d'indice au jour le jour d'un an plus 10 points de base sans pénalité pour remboursement anticipé, et des bons du Trésor américain et des dettes d'agences comme garantie valorisés au pair.

Le dispositif était si attractif que les responsables de la Fed ont augmenté le coût des emprunts en janvier, car certaines institutions en profitaient pour financer une opportunité d’arbitrage. En conséquence, les emprunts dans le cadre de ce programme ont diminué.

Si les prêts sont en grande partie remboursés, les marchés monétaires seront privés de liquidités. La provenance de l'argent sera déterminée par le mécanisme de prise en pension inversée au jour le jour de la Fed ou par les réserves bancaires, selon que les banques emprunteront auprès des banques fédérales de crédit immobilier ou auprès des fonds du marché monétaire qui puiseront dans le RRP pour absorber l'offre accrue.

Les banques pourraient bien sûr se tourner vers d’autres sources comme les effets de commerce ou les certificats de dépôt, ou bien elles pourraient simplement laisser le prêt s’écouler sans chercher de financement alternatif.

Brook estime que l'emprunt auprès de la FHLB est la voie la plus probable étant donné que la plupart des banques qui ont eu recours au BTFP sont de plus petite taille et ont un accès limité au financement. Il a également déclaré qu'il était peu probable que les institutions se tournent vers d'autres mécanismes de la Fed comme le guichet d'escompte ou le mécanisme de repo permanent, à moins qu'elles ne subissent de graves difficultés.

Même si les remboursements devraient créer une certaine pression de financement à court terme, ils auront peu d'impact sur le plan de la banque centrale visant à réduire ses avoirs en obligations ou à alléger son bilan.

« Ces pressions seraient transitoires et pas suffisamment importantes pour menacer une fin prématurée du resserrement quantitatif », a déclaré M. Brook, faisant référence à un processus connu sous le nom de resserrement quantitatif. Son entreprise ne s'attend pas à ce que le resserrement quantitatif prenne fin avant le second semestre 2025.

Source : Theedgemarkets

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La baisse des taux va-t-elle relancer tous les marchés boursiers ?

SAXO

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Points clés

L’absence de récession et la baisse des taux devraient stimuler le marché dans son ensemble : avec un atterrissage en douceur et des taux d’intérêt plus bas, les secteurs défensifs comme l’immobilier et les services publics devraient surperformer, tandis que les opportunités se déplacent des indices à forte composante technologique vers le marché dans son ensemble. Les actions de transformation verte, bien qu’en baisse cette année, pourraient rebondir dans un environnement de taux bas en 2025.

Ce que nous pouvons apprendre des cycles de baisse des taux passés : historiquement, le marché boursier américain se comporte mieux après le début d’un cycle de baisse des taux, à quelques exceptions près. Les baisses de taux doivent être considérées comme une opportunité positive pour les investisseurs à long terme d’ajuster leurs portefeuilles à la baisse des taux.

Résultats des élections américaines et leurs conséquences en 2025 : une victoire de Harris et un blocage probable du Congrès pourraient ralentir les dépenses budgétaires, mais profiter aux valeurs vertes, aux marchés émergents et à la technologie. À l’inverse, une victoire de Trump pourrait stimuler les valeurs de défense européennes tout en ayant un impact négatif sur la technologie américaine et les marchés émergents.

L’absence de récession et la baisse des taux stimuleront le marché dans son ensemble

Si l’on observe le marché boursier mondial, certaines choses ont changé au troisième trimestre. On observe une légère rotation des secteurs cycliques vers les secteurs défensifs, certains investisseurs ayant interprété le déclin des valeurs technologiques en juillet et le hoquet de volatilité en août comme des signes avant-coureurs d’une aggravation de la situation. Le marché boursier américain dans son ensemble, défini par l’indice SP 500 à pondération égale, a commencé à surperformer l’indice SP 500.

Cela suggère que les opportunités pourraient se déplacer des Magnificent 7 vers le marché plus large. Des taux d'intérêt plus bas et un scénario d'atterrissage en douceur indiqueraient un rallye généralisé où le reste du marché commencerait à surperformer. Les secteurs les plus forts ces derniers temps ont été l'immobilier et les services aux collectivités, car les investisseurs s'attendent à ce que ces deux secteurs se portent bien dans un contexte de baisse des taux d'intérêt. Si nous examinons nos paniers thématiques, nous observons toujours les mêmes tendances.

La défense reste le thème le plus important cette année, les nouvelles biotechnologies et les méga-capitalisations complétant le top trois. Tout ce qui a trait à la transformation verte est en baisse pour l'année et constitue le pari à contre-courant à l'horizon 2025, car la baisse des taux d'intérêt pourrait aider les actions vertes, mais il convient de noter les risques qui pèsent sur les actions vertes si Trump remporte les élections américaines. Le thème de la défense est de loin, avec le thème de la transformation verte, les deux thèmes les plus sensibles au résultat des élections américaines de novembre. Nos vues sur les actions à long terme, motivées par les attentes de rendement à long terme, sur l'ensemble des zones géographiques et des secteurs, n'ont pas beaucoup changé par rapport à nos précédentes perspectives sur les actions.

Le marché boursier américain reste le plus fort, mais le marché boursier européen est tout simplement plus intéressant car il est moins cher. Au niveau sectoriel, le secteur de l’énergie a vu ses rendements attendus augmenter au cours du troisième trimestre en raison de la baisse des prix du pétrole et semble très attractif malgré ses faibles perspectives de croissance. Des secteurs tels que la santé, la finance et les services de communication présentent également des perspectives positives. Malgré le retour en force des services publics et de l’immobilier, ces deux secteurs présentent toujours les fondamentaux les plus faibles et sont les deux seuls à lever des capitaux auprès des actionnaires sur une base nette.

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Que pouvons-nous apprendre des cycles passés de baisse des taux de la Fed ?

La Fed a décidé lors de la réunion de décision sur les taux du FOMC de septembre de réduire son taux directeur de 50 points de base, initiant ainsi ce qui constitue le premier cycle de réduction des taux depuis 2019. Le débat intense qui a précédé la décision était de savoir si la Fed devait commencer son cycle de réduction des taux avec prudence, car les pressions inflationnistes sont toujours présentes et l'économie se porte bien, ou si elle devait commencer par réduire rapidement pour anticiper l'impact décalé sur l'économie du taux directeur élevé de la Fed.

Bien que ce soit un sujet de discussion important, il importe davantage aux investisseurs de savoir si un cycle de baisse des taux de la Fed est négatif ou positif pour les actions. Il ne s'agit pas d'une science exacte pour mesurer et compter les cycles de baisse des taux, car il existe plusieurs façons de choisir vos cycles, allant du nombre de baisses consécutives, à la durée du cycle, à l'ampleur des baisses, etc. Nous avons isolé 20 cycles de baisse des taux de la Fed depuis 1957 et mesuré la performance des 24 mois suivants dans l'indice SP 500. Nous constatons que le marché boursier américain en général (la trajectoire médiane) se comporte mieux que la performance historique normale une fois qu'un cycle de baisse des taux de la Fed a commencé.

Il n’existe que trois scénarios qui aboutissent à un rendement négatif pour les investisseurs après 24 mois. Deux d’entre eux sont les cycles de baisse des taux qui ont débuté respectivement en novembre 2000 et en juillet 2007. Ces exemples récents pourraient conduire de nombreuses personnes à faire des hypothèses erronées sur ce qu’est un cycle de baisse des taux. Pour l’investisseur à long terme, le cycle de baisse des taux ne doit pas être considéré comme quelque chose de négatif, mais plutôt comme une opportunité de voir si le portefeuille dispose des bonnes expositions qui peuvent se comporter bien lorsque les taux d’intérêt baissent.

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Le résultat des élections américaines aura un impact important sur 2025

La Fed n’a pas réussi à ralentir l’économie de manière significative en 2023, malgré une hausse agressive de son taux directeur, en raison de l’impulsion budgétaire sans précédent de l’administration Biden, qui a été déclenchée malgré l’absence de récession. Le déficit budgétaire a augmenté de 4,7 % du PIB, soit près de 1 000 milliards de dollars, entre juillet 2022 et juillet 2023. La politique américaine se trouve dans une ère populiste, que Trump ou Harris remporte la victoire.

Seuls les scénarios de blocage (dans lesquels l'un ou l'autre des vainqueurs ne contrôle pas les deux chambres du Congrès) peuvent empêcher la poursuite de la relance budgétaire à des niveaux insoutenables, alors qu'une victoire écrasante de Trump ou de Harris entraînerait la poursuite de dépenses budgétaires massives. Si Trump remporte l'élection, par un vote écrasant ou par un blocage, nous nous attendons à ce que ce résultat ait un effet positif important sur les entreprises de défense européennes, car une administration Trump signifierait moins de soutien à l'Ukraine.

Dans ce scénario, l’UE serait obligée d’accélérer ses dépenses de défense en utilisant sa propre industrie de défense, ce qui renforcerait les attentes de croissance pour ce secteur. Une administration Trump, indépendamment du fait que les républicains contrôlent les deux chambres du Congrès américain, entraînerait une hausse des droits de douane et un affaiblissement potentiel du sentiment dans le secteur technologique américain, qui dépend de longues chaînes d’approvisionnement connectées en Asie. Nous nous attendons également à un sentiment plus négatif à l’égard des marchés émergents sous une administration Trump en raison des risques liés aux droits de douane et à un dollar américain plus fort en raison des droits de douane. Une victoire de Harris s’accompagnerait très probablement d’un scénario de blocage dans lequel Harris deviendrait président des États-Unis mais les démocrates ne parviendraient pas à remporter le Sénat.

Ce scénario pourrait avoir des conséquences négatives sur la croissance économique en 2025, car les dépenses budgétaires entreront dans une période plus difficile. Une victoire de Harris stimulerait probablement les actions liées à la transformation verte. Nous pensons également que les marchés émergents et les valeurs technologiques pourraient réagir positivement à une administration Harris, en partie grâce à un soupir de soulagement d'avoir évité de nouveaux tarifs douaniers de Trump.

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

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Perspectives des matières premières : l'or et l'argent continuent de briller

SAXO

Marchandise

Économique

Points clés

♦ De nombreuses incertitudes, notamment l'élection présidentielle américaine, continueront de soutenir la demande de métaux d'investissement, potentiellement menée par l'argent, à condition que les signes émergents de stabilisation de la demande de métaux industriels en Chine puissent se maintenir

♦ Le secteur de l'énergie suivra de près l'élection présidentielle américaine, compte tenu des positions opposées des deux candidats sur les sources d'énergie traditionnelles et renouvelables. Après avoir passé une bonne partie de l'année à évoluer autour des 80 USD, nous pensons que le Brent va rester bloqué autour des 70 USD dans un avenir proche.

♦ Nous observons des gains supplémentaires, mais pas spectaculaires à ce stade, pour le cuivre, soutenus par des coûts de financement plus faibles alors que la Réserve fédérale américaine réduit ses taux, réduisant encore le risque de récession, des perspectives de croissance stabilisatrices en Chine grâce au soutien du gouvernement et une demande continue en faveur de la transition verte

Début 2024, nous nous sommes concentrés sur le secteur des métaux, considéré comme un gagnant potentiel pour l’année et au-delà. Après un premier semestre déjà solide, le secteur des métaux précieux, l’or en tête, a poursuivi sa hausse au troisième trimestre, les investisseurs cherchant à se protéger dans un monde incertain, et cette tendance a culminé en septembre avec le début d’un cycle de baisse des taux favorable aux États-Unis. Les secteurs de l’énergie et des métaux industriels, deux secteurs dépendants de la croissance, ont subi des revers dans un contexte de ralentissement croissant en Chine et de risques croissants de récession ailleurs, notamment en Europe.

L’indice Bloomberg Commodity Total Return est en hausse d’environ 3,5 % sur l’année, les gains importants enregistrés par les métaux précieux, les matières premières agricoles et, dans une moindre mesure, les métaux industriels étant compensés par les pertes enregistrées dans le secteur de l’énergie, et notamment dans le secteur des céréales, où les prix restent faibles après une autre année de forte production. Si les conditions météorologiques défavorables ont entraîné de fortes hausses dans le café, le cacao et le sucre, l’année jusqu’à présent a été celle des métaux, en particulier de l’or et de l’argent. Ces deux métaux d’investissement ont connu une forte demande de la part des investisseurs.

Commodity Outlook: Gold and Silver Continue to Shine Bright_1

Impact des élections sur les matières premières

Le secteur de l'énergie suivra de près l'élection présidentielle américaine, compte tenu des positions opposées des deux candidats sur les sources d'énergie traditionnelles et renouvelables. Les politiques pro-énergétiques de Trump pourraient, au fil du temps, exercer une pression à la baisse sur les prix de l'énergie en raison d'une production plus élevée et une pression à la hausse sur l'OPEP+ pour les maintenir, tandis qu'une présidence Harris maintiendrait des politiques favorisant l'utilisation de véhicules électriques et d'énergies renouvelables, deux éléments qui nécessitent de grandes quantités de métaux de transformation verts, du cuivre et du lithium à l'argent, l'aluminium et le cobalt.

Dans l’ensemble, le risque de dépenses publiques non financées à grande échelle – qu’il s’agisse d’infrastructures, d’énergies renouvelables ou de programmes sociaux – ainsi que les guerres commerciales entre les États-Unis et la Chine ou les réductions d’impôts pourraient tous susciter de nouvelles inquiétudes concernant l’inflation et la hausse des niveaux de dette publique, ce qui amènerait le marché à spéculer sur le fait que les métaux précieux comme l’or pourraient trouver un soutien quel que soit le résultat des élections. Et dans le cas où les élections américaines aboutiraient à un Congrès paralysé, même si les dépenses budgétaires sont limitées, cela augmenterait le risque d’une récession, ce qui nécessiterait un assouplissement plus énergique de la Fed – également favorable à l’or.

L'or et l'argent ont encore du potentiel

Alors que nous nous approchons du dernier trimestre et de l’élection présidentielle américaine de novembre, nous constatons que de nombreuses incertitudes continuent de soutenir la demande de métaux d’investissement, potentiellement menée par l’argent, à condition que les signes émergents de stabilisation de la demande de métaux industriels en Chine puissent se maintenir. Les raisons pour lesquelles les investisseurs continuent de payer des prix record pour l’or se résument à des inquiétudes concernant les évolutions mondiales liées à la prodigalité budgétaire, à la géopolitique et à la « dédollarisation » des banques centrales, ainsi qu’à son attrait général de valeur refuge[1]. Un cycle de baisse des taux favorable de la part de la Réserve fédérale américaine ajoute à la situation.

Étant donné que ces tendances sous-jacentes de la demande ne devraient pas disparaître de sitôt, nous prévoyons une nouvelle hausse de l’or d’ici la fin de l’année et jusqu’en 2025, lorsque le métal jaune aura le potentiel d’atteindre un nouveau seuil psychologique de 3 000 USD. Soutenu par la stabilisation du secteur des métaux industriels, l’argent pourrait potentiellement faire encore mieux, notamment compte tenu de son prix relativement bon marché par rapport à l’or, qui pourrait le faire viser 40 USD l’année prochaine. Cela représente un objectif prudent pour le ratio or/argent à 75 contre le niveau actuel d’environ 83.

Les faibles perspectives de la demande de brut forcent un changement de fourchette à la baisse

La chute du prix du pétrole brut Brent en septembre, sous les 70 dollars, s'est avérée relativement brève. Le marché a conclu qu'à des prix aussi bas, et avec des fonds spéculatifs détenant une position short record (pensant que les prix continueraient à baisser), une baisse des prix nécessiterait une récession pour être justifiée. Nous estimons que la probabilité d'une récession aux États-Unis en 2025 n'est que de 25 %, mais l'impact de taux d'intérêt plus élevés reste incertain. Malgré certaines faiblesses économiques, des indicateurs clés tels que la croissance, les dépenses d'investissement et les offres d'emploi suggèrent que l'économie n'est pas encore en récession.

Cependant, la combinaison d'une forte croissance de la production hors OPEP+ et d'une demande atone, notamment en Chine, qui a vu sa croissance de la demande ralentir à quelques centaines de milliers de barils par jour en 2024 contre environ 1,3 million de barils par jour en 2023, devrait limiter la hausse dans les mois à venir. Une partie de l'attention du côté de l'offre se porte sur la Libye, où des perturbations prolongées de l'offre pourraient contribuer à resserrer le marché, et sur l'OPEP+, car nous observons si elle continuera à retarder une augmentation de la production prévue, désormais prévue pour décembre. Après avoir passé une période considérable cette année à négocier autour de 80 USD, nous pensons que ces considérations indiquent que le prix du brut Brent restera bloqué autour de 70 USD dans un avenir prévisible, avec un événement géopolitique ou une Chine en reprise comme facteurs possibles de toute surprise à la hausse.

La demande de cuivre s'améliore après la baisse de mi-année

Les prix du cuivre se sont stabilisés après une chute en milieu d'année, après une brève hausse vers des sommets historiques fin mai, principalement due aux spéculateurs à la recherche de prix plus élevés dans un contexte de demande croissante liée à la transition énergétique et à la hausse attendue de la demande d'électricité des centres de données liés à l'IA. La chute de mai à août a été encore aggravée par une augmentation continue des stocks détenus dans les entrepôts surveillés par les principales bourses à terme, notamment en Chine, ce qui a été perçu comme un signe de faible demande, ce qui a finalement forcé les prix à baisser à des niveaux qui ont maintenant commencé à stimuler la demande.

Alors que les perspectives de la demande se stabilisent, les difficultés de l'offre ont également fait l'objet d'une certaine attention après les baisses de production au Chili et au Pérou, deux des principaux fournisseurs mondiaux. Au cours du dernier trimestre et au-delà, nous pensons que la combinaison de coûts de financement plus faibles grâce à la baisse des taux de la Réserve fédérale américaine, l'évitement d'une récession aux États-Unis, une perspective de croissance stabilisatrice en Chine grâce au soutien du gouvernement et une demande continue en faveur de la transition verte, contribueront tous à soutenir les prix, laissant la porte ouverte à des gains supplémentaires, mais à ce stade pas spectaculaires comme ceux que nous avons vus au début de 2024.

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Source : Theedgemarkets

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