Nous obtenons donc la baisse de 50 points de base des taux d'intérêt que le marché réclamait, malgré le fait que l'économie soit décrite comme se développant à un « rythme soutenu » dans la déclaration qui l'accompagne.

Les attentes d'un mouvement plus important se sont renforcées au cours de la semaine dernière, malgré une inflation de base relativement « chaude » de 0,3 % en glissement mensuel et le rapport sur l'emploi d'août brossant un tableau plus solide que ce que beaucoup pensaient.

L'absence de réaction de la Fed sur les prix du marché dans les articles de presse a suggéré qu'elle était encline à agir avec audace et qu'au final, il n'y avait qu'une seule voix dissidente : la gouverneure Michelle Bowman, qui a voté pour une baisse de taux de 25 pb. Le thème reste « fermement engagé » à soutenir le plein emploi et à ramener l'inflation à l'objectif, mais les priorités sont claires : ramener la politique à un cadre plus neutre pour éviter le risque de récession, compte tenu de la confiance croissante que l'inflation est sur la voie de 2 %.

Plafond des fonds fédéraux avec indication de la période entre la dernière hausse et la première baisse (%)

Source : ING, Macrobond

Les économistes avaient le sentiment que la majorité des responsables de la Fed seraient réticents à prendre des mesures aussi audacieuses dans un contexte où l'économie croît à un rythme de 2,5 à 3 %, les actions sont à un niveau record, l'inflation est supérieure à l'objectif et le chômage est bas, à seulement 4,2 %. L'absence de tensions sur le système financier, contrairement à 2007, plaidait également en faveur d'une baisse plus prudente de 25 pb.

Le principal catalyseur de cette évolution est probablement le récit du récent Livre beige de la Réserve fédérale. Cette enquête anecdotique sur l’état de l’économie suggère que seuls trois des 12 districts de la Réserve fédérale ont signalé une croissance au cours des huit semaines précédentes, contre sept au moment du rapport précédent de juillet. Alors que 75 % des banques de la Fed signalent une activité stable ou en contraction, corroborée par la faiblesse des enquêtes d’activité ISM et NFIB, la Fed a estimé qu’elle devait rapidement faire passer sa politique de « restrictive » à « neutre ».

Prévisions de la Fed

Source : Macrobond, ING

Les nouvelles prévisions de la Fed montrent qu'elle s'attend toujours à ce que l'économie continue de croître à 2 %, et que le chômage augmentera de 4,2 % à 4,4 % d'ici la fin de l'année et y restera pendant 18 mois, mais elle a réduit ses chiffres d'inflation. La banque centrale suggère une nouvelle baisse de 50 pb cette année, puis de 100 pb supplémentaires en 2025 et de 50 pb en 2026, ramenant le taux directeur dans la fourchette de 2,75-3 %. Le marché, cependant, pense qu'il finira par aller plus fort et plus vite avec un taux des fonds fédéraux de 2,9 % fixé 12 mois avant la date à laquelle la Fed pense que cela se produira. Notez encore une autre augmentation progressive du niveau auquel elle estime que le taux directeur « neutre » à long terme se situe.

Nos prévisions sont globalement conformes à ce que la Fed indique : ramener les taux à 3,5 % ou un peu moins d’ici l’été prochain, en partant du principe qu’une action rapide de la Fed permettra à l’économie américaine d’éviter la récession, comme ce fut le cas au milieu des années 1990 sous Alan Greenspan. Cette opinion est toujours valable, mais nous reconnaissons certainement que les perspectives du marché de l’emploi sont plus préoccupantes et que les risques sont en effet orientés vers une Fed qui devra faire plus et plus vite. N’oubliez pas que 3 % n’est pas un objectif stimulant, donc si la croissance faiblit plus nettement, nous savons que la Fed baissera ses taux.

Pour les taux du marché, une courbe plus raide constitue le mouvement de suivi le plus significatif

La réaction du marché à la baisse de 50 pb a été une courbe plus raide, dès le début. Les attentes d'inflation sont légèrement en hausse, mesurées par le taux d'équilibre d'inflation à 10 ans. La réaction dans l'espace de risque est positive, car les spreads se resserrent. La réaction d'impact a fait baisser les taux du marché tout au long de la courbe. Avant la baisse, il y avait eu une dérive à la hausse des taux du marché. Le mouvement de 50 pb a facilité la réaction inverse à la baisse.

Il est encore trop tôt pour conclure que les taux du marché à long terme continueront de baisser. Nous avons déjà noté qu'ils ont fait des progrès considérables ces dernières semaines, et il existe toujours un risque de repli, d'autant plus que les rendements sont déjà assez faibles par rapport au taux final probable. La Fed fixe ce dernier à 3,4 % pour 2025, contre 3,2 % pour le SOFR à 10 ans.

Le steepener est ici le plus judicieux, potentiellement des deux côtés, car le 10 ans peut encore décider de reculer face à une baisse significative à partir de maintenant, et en effet, le risque d'un retournement à la hausse des taux ne peut être exclu. Pervers, certes, sur une hausse de 50 pb, mais pas si pervers du point de vue de la valeur relative.

N'oubliez pas que le rendement des bons du Trésor à 10 ans est limité par le spread avec le SOFR à 10 ans, qui se situe actuellement autour de 45 pb (et pour une bonne raison, compte tenu de la pression sur l'offre de bons du Trésor). Ainsi, 3,65 % sur les bons du Trésor coïncident avec 3,2 % sur le SOFR, et ce dernier est déjà au-delà du point de fin de partie de la Fed pour 2025 (bien que légèrement au-dessus du point de 2,9 % pour 2026).

FX : les positions courtes sur le dollar vont s'accélérer

La baisse surprise de 50 pb a des répercussions sur le dollar dans son ensemble, le yen, la couronne norvégienne et le dollar néo-zélandais affichant une hausse de plus de 1 % sur la journée. Comme prévu, le dollar canadien affiche les plus faibles gains du G10, en raison de sa corrélation avec les taux du dollar et des spéculations croissantes selon lesquelles la Banque du Canada suivra également avec une réduction d'un demi-point.

Si nous avions pensé qu'une baisse de taux de 25 pb n'aurait pas inversé la tendance pour un dollar sous-performant, une baisse de 50 pb ouvre un potentiel de baisse plus important. Nos calculs sur les données de la CFTC montrent que le positionnement global du dollar par rapport aux devises du G10 (c'est-à-dire le G9 moins la SEK et la NOK) est passé en territoire net short à la fin du mois d'août. Pourtant, ces positions courtes nettes sur le dollar représentaient environ 6 % des positions ouvertes, un chiffre plutôt faible par rapport au pic net long de 24 % atteint en avril dernier. Si le dénouement des positions longues sur le dollar a été l'histoire des derniers mois, une accumulation constante de positions courtes sur le dollar pourrait être le récit des élections américaines.

En ce qui concerne l’EUR/USD, le mouvement a été plus contenu que sur les autres paires USD après la baisse des taux de la Fed, mais la paire a également montré une bonne résilience aux fluctuations du sentiment ces derniers temps, et nous sommes finalement de plus en plus confiants quant à notre objectif à court terme de 1,12 pour la paire. Cela dit, le yen devrait rester un canal privilégié de faiblesse du dollar, en raison de sa forte sensibilité aux rendements des UST, tout en étant moins exposé aux éventuelles mesures protectionnistes de Trump. L’USD/JPY est de plus en plus susceptible d’être sous pression bien en dessous de la ligne de 140,0. Le DXY est en passe de passer sous la barre des 100,0 pour la première fois depuis juillet 2023.

À moins que les chiffres de l’emploi ne soient bien meilleurs que prévu et n’obligent la Fed à adopter une politique d’assouplissement plus prudente, le dollar devrait rester faible jusqu’à l’ élection présidentielle américaine . En novembre, une victoire de Trump pourrait entraîner un net rebond du dollar, surtout si les marchés ont constitué d’importantes positions courtes sur le dollar. Si Harris remporte la présidence, nous assisterons probablement à un nouvel affaiblissement progressif du dollar jusqu’en 2025.

Le secteur des fonds d'investissement immobilier malaisiens (M-REIT) a démarré il y a près de deux décennies. Depuis lors, la capitalisation boursière a quadruplé, passant de 9 milliards de RM en 2010 à 41 milliards de RM au 31 décembre 2023.

Quand je pense à l'investissement, je ne souscris pas à l'idée selon laquelle le seul but de l'investissement est de faire du profit. L'idée de Milton Friedman selon laquelle le seul but d'une entreprise est de faire du profit pour ses actionnaires a produit des résultats sociétaux désastreux et a donné lieu à des sociétés très divisées aux États-Unis et dans de nombreuses régions d'Europe.

L’idée fondamentale d’une FPI est que le développement immobilier ne doit pas nécessairement être traité selon le modèle de propriété individuelle.

En réponse à cela, de nombreuses entreprises parlent désormais d’économie participative, de facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) et d’investissement d’impact. J’espère que la communauté des REIT fera preuve d’ambition et d’imagination dans l’utilisation des REIT comme mécanisme pour créer une Malaisie meilleure pour tous.

Le monde est entré dans une nouvelle phase. Depuis l’entrée de la Chine dans l’Organisation mondiale du commerce en 2001 jusqu’à la pandémie de Covid-19 en 2020, la Chine était l’usine du monde et de nombreux autres pays ont connu une désindustrialisation prématurée, dont la Malaisie.

Cela a changé en raison de deux facteurs majeurs :

Les perturbations de toutes sortes, notamment la pandémie, les guerres et les tensions géopolitiques telles que la crise de la mer Rouge, ainsi que les conséquences du changement climatique, comme les inondations et les typhons, ont obligé les fabricants à passer d’une logique de « juste à temps » à une logique de « juste au cas où ». Les entreprises envisagent désormais de réduire les risques grâce à une chaîne d’approvisionnement plus courte et plus sécurisée.

Ceux qui sont impliqués dans les parcs industriels savent que les terrains industriels suscitent de nombreux intérêts nouveaux. La communauté des FPI devrait faire davantage et rapidement trouver de nouvelles formes de propriété collective afin que le développement des terrains industriels ne soit pas nécessairement basé sur le modèle des propriétaires uniques.

La clé de la prochaine phase de réussite industrielle ne réside pas dans le fait que de nombreuses entreprises individuelles exportent verticalement vers une chaîne d’approvisionnement mondiale, mais dans la formation d’un cluster très fort et d’une chaîne d’approvisionnement robuste.

J’espère également que les promoteurs immobiliers profiteront de cette nouvelle opportunité de passer de la vente de terrains à la construction de chaînes d’approvisionnement pour devenir eux-mêmes investisseurs dans la technologie. Les REIT peuvent être utiles à cet égard.

Le nouveau contexte mondial offre à la Malaisie une seconde chance de devenir un fournisseur de produits manufacturés et de services haut de gamme, et d’émerger comme une nation innovante.

Pour que l’économie malaisienne puisse croître, nous ne devons pas concurrencer le Vietnam pour devenir un centre de fabrication bon marché, mais nous devons aspirer à être un centre d’innovation et un pôle pour les entreprises régionales et mondiales.

La Malaisie n’est pas un « Vietnam+ » mais un « Singapour à prix réduit ». Avec un tel cadre et une proposition de valeur différente, la Malaisie sera le lieu de rencontre et de lancement approprié pour les entreprises régionales et mondiales, ainsi que pour les activités régionales de recherche et développement.

Les coûts à Singapour ont augmenté de manière significative au cours des dernières années, ce qui justifie une « approche Singapour à prix réduit » pour les entreprises. Un récent rapport de Knight Frank a montré que les loyers des immeubles de bureaux à Kuala Lumpur représentent 15 % de ceux de Singapour.

Étant donné que de nombreux établissements de Singapour sont occupés par des travailleurs malaisiens, une règle générale veut que si un Malaisien est payé les deux tiers du salaire de Singapour, il ou elle sera probablement prêt à travailler en Malaisie plutôt qu'à Singapour.

Cependant, la relation entre la Malaisie et Singapour est davantage une relation de complémentarité, car la délocalisation de la chaîne d’approvisionnement en Asie du Sud-Est est énorme pour qu’un pays puisse tout absorber.

L’économie mondiale connaît aujourd’hui « l’essor du reste » et n’est plus dominée uniquement par l’argent occidental. Kuala Lumpur est bien placée pour devenir un point de rencontre et un siège régional pour les entreprises de Chine, d’Inde, des pays arabes, d’Asie du Sud-Est et même de pays d’Amérique du Sud comme le Brésil.

La Malaisie devrait capitaliser sur ses milieux multiculturels et sa main-d’œuvre professionnelle multilingue, ainsi que sur son positionnement géopolitique non aligné, et faire un effort concerté pour faire de Kuala Lumpur un choix privilégié pour les entreprises mondiales et régionales comme plaque tournante.

Cependant, Kuala Lumpur n’est pas sans défis.

Premièrement, après près de 50 ans d'étalement urbain, les banlieues de Kuala Lumpur ont atteint Shah Alam ou même Klang à l'ouest et Seremban au sud, pratiquement dans toutes les directions. Pourtant, le centre-ville de Kuala Lumpur s'est vidé de ses habitants.

Deuxièmement, l’étalement urbain et la financiarisation du secteur immobilier (les sociétés d’investissement liées au gouvernement [GLIC] et les sociétés liées au gouvernement [GLC] contribuent à exacerber ces deux tendances) ont poussé les jeunes travailleurs à résider dans des banlieues éloignées, laissant vides les nombreux espaces et bâtiments du centre-ville de Kuala Lumpur. Les nouveaux immeubles TRX et Merdeka 118 vont aggraver la situation.

Étant donné que la plupart de ces bâtiments vacants appartiennent à des GLIC et à des GLC, ces dernières doivent repeupler le centre-ville de Kuala Lumpur pour générer un rendement suffisant pour ces bâtiments et également pour empêcher ces derniers de pourrir.

Troisièmement, en raison du manque de transports publics par autobus, aggravé par l'étalement urbain, la plupart des déplacements domicile-travail se font en voiture individuelle, ce qui représente un fardeau financier énorme pour la population active. C'est également néfaste en termes d'émissions de carbone.

Cependant, nous disposons d'un vaste réseau d'infrastructures de transport public dans un rayon de 3 km autour du centre-ville de Kuala Lumpur. Le centre-ville est également accessible à pied. Cela constitue un argument convaincant pour que la population active revienne dans le centre-ville de Kuala Lumpur, plus proche de son lieu de travail.

Quatrièmement, à un moment donné, le gouvernement devra supprimer les subventions sur l’essence, ce qui rendra les déplacements en voiture privée depuis les banlieues étendues beaucoup plus chers qu’aujourd’hui.

Cinquièmement, les salaires de la population générale sont encore faibles en Malaisie, et l’un des moyens d’augmenter rapidement le revenu disponible est de réduire le fardeau du coût de la vie, en particulier les coûts du logement et du transport qui représentent généralement une grande partie de leurs dépenses.

Le centre-ville de Kuala Lumpur devrait bénéficier d’une grande attention de la part du gouvernement afin que la ville joue les rôles suivants :

• Le nouveau siège régional des entreprises du monde développé et, surtout, du Sud global ;

• Le nouveau centre de recherche et développement ;

•Création d’un parc de logements locatifs par la réaffectation d’anciens bâtiments, notamment ceux appartenant aux GLIC et aux GLC ; et

•Une ville où la population peut travailler, vivre, apprendre et jouer.

Pour y parvenir, un changement radical de paradigme est nécessaire. Tout comme Melbourne a été vidée de sa population jusqu’aux années 1990, il a fallu environ 30 ans à la ville pour repeupler son centre-ville. Il est temps pour Kuala Lumpur de ramener les gens dans son centre-ville et de faire de Kuala Lumpur une grande ville régionale.

Un centre-ville rajeuni alimenté par les REIT permettra également aux propriétaires actuels d’immeubles (de nombreux immeubles appartiennent à des GLIC et à des GLC) de générer des revenus à partir de leurs anciens actifs et de créer de nouvelles classes d’actifs dans lesquelles les GLIC et d’autres fonds pourront investir, tout en résolvant les problèmes de logement des jeunes, de climat et de l’état de vide actuel de notre ville.

Source : Theedgemarkets

Source : AP

US Bancorp (NYSE : USB), la cinquième plus grande banque du pays, a l'un des meilleurs dividendes du secteur bancaire et la situation vient de s'améliorer un peu.

La semaine dernière, US Bancorp, la société holding de US Bank, a augmenté son dividende trimestriel de 2% à 50 cents par action. Pour l'ensemble de l'année, US Bancorp verse 2,00 dollars par action. Il s'agit de la 13e année consécutive que la banque augmente son dividende.

En outre, la banque a lancé un programme de rachat d’actions de 5 milliards de dollars qui débutera en 2025.

Meilleur dividende parmi les grandes banques

L'augmentation des dividendes confère à US Bancorp l'un des meilleurs dividendes du secteur bancaire, avec un rendement de 4,48 %, soit un niveau supérieur au rendement moyen des dividendes de 3,21 % du secteur bancaire, selon Seeking Alpha.

Parmi les 12 plus grandes banques américaines, seules Truist Financial (NYSE : TFC) à 4,94 % et TD Bank (NYSE : TD) à 4,70 % ont des rendements plus élevés.

Cependant, US Bancorp, avec 13 ans d'existence, affiche une séquence plus longue d'augmentation de son versement annuel, on peut donc affirmer que sa stabilité et sa cohérence, ainsi que son rendement élevé, en font la meilleure action à dividendes des grandes banques.

L'un des problèmes liés aux dividendes de US Bancorp est son taux de distribution, qui s'élève à 61,9 %. Cela signifie que la société verse près de 62 % de ses bénéfices trimestriels pour financer le dividende. Ce chiffre est supérieur au taux de distribution moyen du secteur bancaire, qui est de 41 %.

En règle générale, un ratio de distribution supérieur à 60 % est considéré comme élevé, car cela peut signifier que l'entreprise verse une trop grande partie de ses bénéfices, au détriment d'autres investissements, sous forme de dividendes. Cela peut également signifier que l'entreprise pourrait ne pas être en mesure de continuer à augmenter son dividende si le ratio de distribution devient trop élevé.

Le taux de 61,9 % d'US Bancorp n'est pas trop mauvais et il n'y a pas de quoi s'inquiéter outre mesure, mais il mérite d'être surveillé.

L'action US Bancorp est-elle un achat ?

En plus de l'augmentation du dividende, US Bancorp a annoncé son intention de racheter 5 milliards de dollars d'actions ordinaires en circulation de la société.

En règle générale, lorsque les entreprises rachètent des actions, cela augmente la valeur des actions existantes et a pour effet d’augmenter le cours de l’action.

L'action US Bancorp a connu des difficultés cette année, avec une hausse de seulement 1,7 % dans un contexte de taux d'intérêt élevés, qui a augmenté le coût des dépôts et réduit ses revenus d'intérêts. Avec une baisse attendue des taux, la banque devrait être mieux placée pour augmenter ses bénéfices.

L'action a actuellement un objectif de cours médian de 49 $ par action, ce qui représente une croissance d'environ 10 % par rapport à son prix actuel.

Mais la véritable valeur de l'action US Bancorp réside dans son dividende. Si vous êtes un investisseur à la recherche d'un dividende solide, cette action serait un choix judicieux.

Sinon, si vous recherchez un bon dividende et une appréciation du capital, vous trouverez de meilleures options ailleurs.

Source : FXSTREET

La croissance des exportations japonaises a ralenti tout en affichant une neuvième hausse consécutive, un résultat soulignant l'état inégal de la reprise économique.

Les exportations ont augmenté de 5,6% en août par rapport à l'année précédente, en baisse par rapport aux 10,2% du mois précédent, a rapporté le ministère des Finances le 18 septembre. Ce résultat, qui n'a pas atteint l'estimation consensuelle de 10,6% des économistes, a été entraîné par une baisse de 9,9% des exportations automobiles, les expéditions de machines de construction et d'exploitation minière ayant également chuté.

Les importations ont augmenté de 2,3 %, un chiffre inférieur à la hausse de 15 % prévue par les économistes. Le déficit commercial s'est creusé à 695,3 milliards de yens (6,35 milliards de dollars singapouriens).

Ces chiffres plus faibles que prévu pourraient donner aux responsables de la Banque du Japon (BOJ) une raison supplémentaire de maintenir la politique monétaire inchangée lors de la réunion du conseil cette semaine. Les économistes ayant répondu à une enquête Bloomberg ont été unanimes à prévoir un maintien de la décision du 20 septembre, beaucoup s'attendant à une hausse des taux au quatrième trimestre.

Les données sont en contradiction avec l'évaluation de la BoJ en juillet. Dans le rapport de perspectives publié après la réunion du conseil d'administration de ce mois-là, la banque a déclaré : « Les exportations et la production devraient retrouver une tendance à la hausse, principalement en raison d'une reprise de la demande mondiale de biens liés aux technologies de l'information, alors que les économies étrangères continuent de croître modérément. »

Les données du 18 septembre ne concordent pas non plus avec les tendances générales du commerce. L'Organisation mondiale du commerce a annoncé plus tôt ce mois-ci que son baromètre des biens, un indicateur de l'activité commerciale mondiale, était passé à 103, contre 100,6 en mars, avec des composantes du baromètre telles que l'automobile, les conteneurs maritimes et le fret aérien affichant des niveaux égaux ou supérieurs à la tendance.

Parmi les produits qui ont soutenu les performances des exportations japonaises en août, on trouve les équipements de fabrication de semi-conducteurs, qui ont enregistré une hausse de 55,2 %. Le secteur technologique japonais a bénéficié d'une vague de demande mondiale en matière de développement de l'intelligence artificielle, qui a généré une forte demande de semi-conducteurs avancés et de machines associées aux États-Unis et dans d'autres pays développés.

Au niveau régional, les exportations vers les États-Unis ont diminué pour la première fois depuis près de trois ans, soit une baisse de 0,7 %, et celles vers l'Europe ont chuté de 8,1 %, tandis que les expéditions vers la Chine ont augmenté de 5,2 %.

Source : Straitstimes