Les prix de l'or chutent à l'approche de la fin du troisième trimestre

Marchandise

Résumé:

Le marché attend les données sur l'emploi aux États-Unis vendredi, ce qui pourrait avoir un impact sur les attentes de baisse des taux et sur le dollar américain.

Les prix de l'or ont chuté ce matin, alors qu'un dollar légèrement plus fort et les flux de fin de trimestre pèsent sur le métal précieux. Malgré la baisse, l'or reste sur la bonne voie pour son meilleur trimestre depuis le premier trimestre de 2016, qui a enregistré des gains de 16% +.

L'or continue de trouver du soutien, l'attrait de la valeur refuge et les baisses de taux à venir gardant l'intérêt des haussiers. Cependant, la baisse du début de semaine pourrait être due à un certain nombre de facteurs qui se chevauchent, tels que les prises de bénéfices, le repositionnement et le récent rebond des actions chinoises et des marchés émergents.

Les mesures de relance annoncées par la PBoC sont un cadeau qui ne cesse de se faire sentir en ce qui concerne la Chine. La hausse des actions chinoises pourrait également avoir un impact sur l'or, compte tenu du rendement plus élevé proposé. L'or reste en territoire extrêmement suracheté et une nouvelle hausse pourrait donc également s'avérer difficile.

Dans l'état actuel des choses, les marchés pourraient continuer à évoluer dans l'attente des chiffres de l'emploi vendredi. Toute augmentation des attentes de baisse des taux pourrait entraîner une faiblesse du dollar. Les attentes actuelles tablent sur une baisse de 50 points de base en novembre, à environ 40 %, contre 53 % il y a un jour, ce qui pourrait être en partie responsable de la baisse du prix du métal précieux.

Données économiques à venir

Le prix de l'or est actuellement confronté à de nombreux défis, tant positifs que négatifs. L'attrait de la valeur refuge semble pour l'instant s'estomper, mais un dollar américain plus faible, comme celui que nous observons aujourd'hui, a le potentiel de maintenir le prix de l'or à un niveau élevé.

Les données américaines sont nombreuses cette semaine, notamment celles sur les services. Cependant, la plus grande volatilité et le plus grand potentiel de changement interviendront vendredi, lorsque le rapport sur l'emploi américain sera publié. Des signes d'amélioration des chiffres de l'emploi et une baisse du taux de chômage pourraient faire baisser le métal précieux.

Plus tard dans la journée, nous aurons un discours du président de la Fed, Jerome Powell, qui pourrait alimenter la volatilité si le président de la Fed évoque les attentes de baisse des taux à l'avenir.

Analyse technique de l'or (XAU/USD)

D'un point de vue d'analyse technique, l'or est difficile à lire en ce moment, en particulier en ce qui concerne les zones de résistance. Comme nous continuons à enregistrer de nouveaux sommets historiques, cela devient difficile en raison du manque de données historiques sur les prix à analyser.

Pour mettre les choses en perspective, le RSI sur les périodes journalières, hebdomadaires et mensuelles se situe tous en territoire de surachat. Cependant, comme nous le savons, un instrument peut stagner pendant des semaines, voire des mois, en territoire de surachat sur les périodes plus longues, ce qui ne semble donc pas pertinent à l'heure actuelle.

La barre psychologique de 2650 est la zone de résistance la plus immédiate que je surveillerais. Une cassure au-delà de celle-ci pourrait ouvrir la voie à un nouveau test des dernières semaines et au niveau record d'environ 2685,50 avant que le niveau 2700 ne se précise.

L'observation du support et de la zone 2625 a été essentielle au cours des deux derniers jours et pourrait encore servir de base aux prix de l'or. Il pourrait s'agir d'un niveau à surveiller à l'avenir.

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Favoris

Le Nikkei japonais dégringole après la victoire de Shigeru Ishiba, les actions chinoises bondissent

Warren Takunda

Économique

Actions

L'indice boursier mondial MSCI a chuté lundi et le dollar a augmenté alors que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a atténué les espoirs d'une nouvelle baisse importante des taux, tandis que les contrats à terme sur le pétrole ont terminé à plat après une séance agitée en raison des inquiétudes concernant l'escalade du conflit au Moyen-Orient.

Le pétrole brut Brent, référence mondiale, a toutefois enregistré sa plus forte perte mensuelle depuis novembre 2022 et sa plus forte baisse trimestrielle en un an, chutant de 17 % au troisième trimestre, la diminution des inquiétudes concernant la demande mondiale ayant éclipsé les craintes de voir le conflit réduire l'offre.

Les échanges boursiers ont été agités après que Powell a laissé entendre que la banque centrale n'était pas pressée de réduire les taux. Alors que certains investisseurs pariaient sur un assouplissement plus important, Powell a signalé que la Fed procéderait à deux baisses de taux de 25 points de base cette année si l'économie évoluait comme prévu.

"Cela semblait moins accommodant que ce que le marché avait anticipé. Certains s'attendaient à une baisse de 50 points de base d'ici la fin de l'année. Ce commentaire a probablement fait disparaître cette possibilité", a déclaré Robert Phipps, directeur de Per Stirling Capital Management à Austin, au Texas.

Les indices de Wall Street ont progressé la semaine dernière, aidés par une lecture favorable de l'inflation de base aux États-Unis vendredi, qui a renforcé les paris sur un nouveau taux d'un demi-point de la part de la Fed.

Mais lundi, les traders ont vu une probabilité de 36,7 % d'une réduction de 50 points de base en novembre, contre 53,3 % vendredi, selon la dernière lecture de l'outil FedWatch du CME Group.

Bien que les actions aient chuté pendant le discours de Powell, elles ont regagné le terrain perdu, le SP 500 et le Dow enregistrant des records de clôture le dernier jour du trimestre, lorsque de nombreux traders effectuent des ajustements de dernière minute à leurs portefeuilles.

« Les augmentations de prix en fin de journée étaient probablement dues en partie à l'habillage de fin de trimestre », a déclaré Rick Meckler, associé chez Cherry Lane Investments, un bureau d'investissement familial à New Vernon, dans le New Jersey.

Le Dow Jones Industrial Average a progressé de 17,15 points, soit 0,04%, à 42 330,15, le SP 500 a progressé de 24,31 points, soit 0,42%, à 5 762,48 et le Nasdaq Composite a progressé de 69,58 points, soit 0,38%, à 18 189,17.

Pour le mois, le SP 500 a gagné 2,01% et pour le trimestre, il a augmenté de 5,53%.

L'indice MSCI des actions mondiales a chuté de 1,82 point, soit 0,21%, à 851,02 sur la journée. Pour le mois, l'indice mondial a enregistré une hausse d'environ 2% et pour le trimestre, il a enregistré un gain d'environ 6%.

Parallèlement au commentaire de la Fed, Phipps de Per Stirling Capital a déclaré que les investisseurs surveillaient les combats au Moyen-Orient et les ravages causés par l'ouragan Helene, ainsi qu'une grève imminente des travailleurs des ports américains et des nouvelles en provenance de Chine.

Lors de la séance de négociation à Pékin, les actions ont fortement progressé après la dernière série de mesures de relance de la Chine.

Les mesures de relance du gouvernement chinois annoncées la semaine dernière ont continué de stimuler les marchés boursiers, l'indice vedette CSI300 clôturant en hausse de 8,5 %, sa plus forte hausse quotidienne depuis 2008, s'ajoutant à sa hausse de 25 % au cours des cinq dernières séances de bourse.

Le dollar a augmenté après que le ton plus agressif de Powell a conduit les traders à réduire leurs paris sur une forte baisse des taux en novembre.

« Il a pris ses pilules agressives », a déclaré Steve Englander, responsable de la recherche mondiale sur les devises du G10 et de la stratégie macroéconomique pour l'Amérique du Nord à la succursale new-yorkaise de la Standard Chartered Bank, suggérant que le marché « commence peut-être à s'inquiéter du fait qu'ils envisagent sérieusement de procéder à des baisses de taux de 25 points de base ».

L'indice du dollar, qui mesure le billet vert par rapport à un panier de devises comprenant le yen et l'euro, a augmenté de 0,32% à 100,76.

L'euro a baissé de 0,27% à 1,1133 $ tandis que face au yen japonais, le dollar s'est renforcé de 1% à 143,61.

Du côté des bons du Trésor, le rendement des obligations américaines de référence à 10 ans a augmenté de 3,6 points de base à 3,785 %, contre 3,749 % vendredi en fin de journée.

Le rendement des obligations à 2 ans, qui évolue généralement en fonction des attentes en matière de taux d'intérêt, a augmenté de 7,4 points de base à 3,637 %, contre 3,563 % vendredi soir.

Et une partie étroitement surveillée de la courbe de rendement du Trésor américain mesurant l'écart entre les rendements des obligations du Trésor à deux et dix ans, considérée comme un indicateur des attentes économiques, était à un niveau positif de 14,6 points de base.

Sur les marchés de l'énergie, le brut américain a perdu 1 cent à 68,17 dollars le baril, mais a chuté de 7 % en septembre, soit sa plus forte baisse mensuelle depuis octobre 2023, et a chuté de 16 % lors de sa plus forte baisse trimestrielle depuis le troisième trimestre 2023.

Le baril de Brent a perdu 21 cents à 71,77 dollars. Il a enregistré une baisse d'environ 9 % en septembre, sa plus forte baisse depuis novembre 2022 et sa troisième perte mensuelle consécutive, ainsi qu'une baisse trimestrielle de près de 17 %, également sa plus forte baisse depuis un an.

L'or a reculé, prenant une pause après un rallye historique alimenté par l'assouplissement monétaire américain et les tensions accrues au Moyen-Orient, ce qui le met sur la voie de son plus fort gain trimestriel depuis début 2020.

Le cours de l'or au comptant a chuté de 1% à 2 631,39 dollars l'once. Les contrats à terme sur l'or américain ont chuté de 0,54% à 2 629,90 dollars l'once.

Source : Reuters

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Favoris

Examen du cadre de la politique monétaire de la Réserve fédérale

Établissement Brookings

Économique

Banque centrale

Le cadre actuel de la Fed, introduit en août 2020, est le fruit de son expérience pendant et après la crise financière et la récession de 2007-2009. Le chômage est resté élevé et l'inflation est restée constamment inférieure à son objectif de 2 %, même si elle a stimulé l'économie en abaissant les taux d'intérêt à court terme juste au-dessus de zéro. Les efforts de la Fed ont été entravés par la limite inférieure effective, c'est-à-dire son incapacité à faire baisser considérablement les taux d'intérêt à court terme.

La Fed est tenue par la loi de promouvoir le plein emploi et la stabilité des prix, ce qui constitue son double mandat. En 2012, elle a formellement défini la stabilité des prix comme une inflation de 2 %. Elle a précisé que l'objectif était symétrique et qu'elle serait préoccupée si l'inflation se situait constamment au-dessus ou en dessous de ce niveau. Elle n'a pas défini le plein emploi, notant que celui-ci évolue au fil du temps en raison de facteurs non monétaires.

Le cadre de référence de 2020, connu sous le nom de ciblage flexible de l’inflation moyenne, vise une inflation « qui se situe en moyenne à 2 % au fil du temps », mais il s’éloigne de la symétrie inflation-cible. Il a été élaboré en partant du principe que les périodes d’inflation inférieure à l’objectif seraient plus fréquentes que les périodes d’inflation supérieure à l’objectif. Pour compenser les périodes où l’inflation est constamment inférieure à l’objectif, la Fed a indiqué qu’elle viserait « une inflation modérément supérieure à 2 % pendant un certain temps ». Mais elle n’a pas mentionné l’objectif d’une inflation inférieure à l’objectif pour compenser les périodes où elle est constamment élevée.

Le cadre de 2020 a également renforcé l’interprétation du volet emploi du mandat de 2012. Il affirmait que l’emploi maximum était un « objectif large et inclusif » – une allusion à la lutte contre le chômage élevé dans les communautés à revenus faibles et moyens. Et il affirmait que la politique monétaire « doit être éclairée » par l’évaluation par la Fed des « déficits d’emploi… par rapport au maximum » plutôt que par le langage plus neutre de 2012 : « les écarts d’emploi ».

Dans ses orientations prospectives de septembre 2020 mettant en œuvre le nouveau cadre, la Fed est allée plus loin. Elle a déclaré qu’elle maintiendrait son objectif de taux d’intérêt à court terme (le taux des fonds fédéraux) proche de zéro jusqu’à ce que ses objectifs d’emploi et de stabilité des prix soient effectivement atteints. Ce texte ne prévoyait pas, comme la Fed l’avait fait par le passé, la possibilité d’un conflit entre les deux objectifs.

Au début de la pandémie de COVID-19, les objectifs n’étaient pas contradictoires. Le taux d’inflation sur 12 mois, mesuré par l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (IPD) privilégié par la Fed, est tombé à seulement 0,4 % au printemps 2020. Le taux de chômage a grimpé à 14,8 %. Mais à la mi-automne 2021, l’inflation avait dépassé les 5 %, bien que la Fed ait déclaré que cette augmentation reflétait en grande partie des « facteurs transitoires » liés à la pandémie. Dans le même temps, le chômage était tombé sous les 5 %, soit près de l’estimation de l’emploi maximum par la plupart des économistes.

L'inflation a continué d'augmenter et le chômage a continué de baisser en 2022. Mais, conformément à ses prévisions de septembre 2020, la Fed n'a pas relevé sa fourchette cible de taux d'intérêt de 0 à 1/4 % avant mars 2022, avec une inflation à 6,9 % et un chômage à 3,7 %.

Après mars 2022, elle a augmenté ses taux de manière agressive, la fourchette cible culminant à 5,1/4 à 5,1/2 % en juillet 2023. L'inflation, après avoir atteint 7,1 % en juin 2022, a baissé à 2,5 % en juillet 2024. Et le chômage est passé de 3,4 % en janvier 2023, son plus bas niveau depuis 54 ans, à 4,2 % en août 2024. En réponse, la Fed a réduit ce mois-ci sa fourchette cible de 1/2 % et a prévu des réductions supplémentaires pour l'année à venir.

Défis autour du cadre de la politique monétaire de la Fed et de sa mise en œuvre

Le premier des trois documents présentés le 26 septembre, intitulé « Challenges Around the Fed's Monetary Policy Framework and Its Implementation », conclut que les changements de 2020 étaient « trop centrés sur l'expérience qui a suivi la crise financière et n'étaient donc pas robustes face aux changements inattendus de la conjoncture économique ». Ses auteurs, Willam B. English de l'université Yale et Brian Sack de Balyasny Asset Management, recommandent plutôt « un cadre politique général… adapté à un large éventail d'environnements politiques ».

English, directeur de la division des affaires monétaires du conseil d'administration de 2010 à 2015, et Sack, directeur du groupe des marchés de la Federal Reserve Bank de New York de 2009 à 2013, estiment également que des problèmes importants ont été rencontrés dans les communications utilisées pour mettre en œuvre le cadre de 2020. Les orientations de septembre définissant les conditions d'une hausse des taux d'intérêt « se sont révélées beaucoup trop agressives compte tenu de l'évolution des conditions économiques », écrivent-ils.

En l'absence de ce nouveau cadre et de ces directives de mise en œuvre, la Fed aurait probablement commencé à augmenter ses taux d'intérêt à l'automne 2021 plutôt qu'au printemps suivant, a déclaré English dans une interview à la Brookings Institution.

Lui et Sack proposent trois recommandations pour la révision du cadre :

Modifiez l’expression « pénurie d’emplois » afin que la Fed puisse « réagir à une économie qui se rapproche ou dépasse les estimations du niveau d’emploi maximal durable, même si l’inflation n’a pas encore augmenté ».

Passer d'un objectif d'inflation moyenne flexible (FAIT) à un objectif d'inflation plus traditionnel, où la politique monétaire vise à ramener l'inflation vers son objectif lorsqu'elle tombe au-dessus ou en dessous, mais ne cherche pas à compenser les échecs passés en atteignant une moyenne sur une période indéterminée. Ils soutiennent que le manque de spécificité du langage du FAIT fait qu'il est peu probable qu'il contribue à façonner les attentes du public en matière de politique monétaire, et que le ciblage de l'inflation moyenne est une source potentielle de confusion après une période de forte inflation.

Améliorer la conception des orientations prospectives et des achats de titres à grande échelle utilisés pour mettre en œuvre le cadre (connu sous le nom d’assouplissement quantitatif, ou QE). En particulier, ont-ils déclaré, les orientations prospectives devraient être soigneusement conditionnées pour limiter le risque de laisser le taux des fonds fédéraux si loin de son niveau approprié qu’il crée des difficultés politiques et des risques économiques substantiels, et les achats de titres devraient être calibrés, structurés et communiqués plus efficacement.

Considérations sur un cadre de politique monétaire post-pandémie

Le deuxième article, « Considerations for a Post-Pandemic Monetary Policy Framework », soutient que le cadre de 2020 reste une « base stratégique solide avec seulement quelques fissures mineures (si tant est qu’il y en ait) ». Il « est suffisamment large et flexible pour faire face aux nombreux défis et incertitudes qui vont probablement émerger au cours des prochaines années », écrit l’auteur, Charles L. Evans de l’Université de Chicago. Mais il note qu’il existe « un certain nombre d’opportunités d’amélioration et de clarification ».

Evans, qui a été président de la Réserve fédérale de Chicago de septembre 2007 à janvier 2023, a déclaré dans une interview à la Brookings Institution qu'il ne considérait pas le cadre comme intrinsèquement asymétrique.

« Le ciblage flexible de l’inflation moyenne n’est pas une chose que l’on doit faire chaque année », a-t-il déclaré. « Le FAIT est utilisé lorsque l’inflation est très faible et que la Fed a travaillé très dur pour la relever. L’asymétrie du FAIT est une caractéristique qui permet de compenser l’asymétrie de la limite inférieure effective. »

De plus, écrit-il, « rien dans le cadre actualisé de 2020 n’a inhibé » les responsables de la Fed « lorsqu’ils ont eu l’intention de concevoir des conditions financières très restrictives ». Le pivot de la politique de la Fed en mars 2022 et les attentes d’inflation ancrées (parmi les acteurs du marché, les consommateurs et les entreprises) ont joué « un rôle clé dans la limitation de l’augmentation finale de l’inflation et dans la réalisation d’un retour raisonnablement rapide aux alentours de 2 % sans qu’une récession importante ou aucune ne s’ensuive (jusqu’à présent) ».

Evans écrit que le fait que le cadre de référence de 2020 évoque des pénuries d’emplois n’empêche pas la Fed de relever ses taux de manière préventive pour freiner les menaces d’inflation émergentes. Et dans l’interview, il a déclaré craindre que de nombreuses propositions visant à modifier le cadre de référence à la suite du choc inflationniste de la pandémie rendent plus difficile pour la Fed de lutter contre la prochaine récession si les taux d’intérêt sont proches de leur limite inférieure effective. Cependant, il souhaite :

Discutez des avantages potentiels d’une augmentation de l’objectif d’inflation de 2 % et, s’il est maintenu, « définissez-le, défendez-le et appropriez-le ».

Indiquez clairement que l’objectif d’inflation est symétrique et, si le ciblage flexible de l’inflation moyenne est réaffirmé, choisissez des tactiques de mise en œuvre, telles que des seuils d’échappement, qui permettent à la Fed d’augmenter les taux lorsque cela est approprié.

Envisager d’améliorer les orientations prospectives de la Fed et d’autres politiques de communication, y compris son résumé trimestriel des taux d’intérêt et des projections économiques des décideurs politiques.

Le cadre politique de la Réserve fédérale pour 2020 a-t-il limité sa réponse à l’inflation ?

Le troisième article, intitulé « Le cadre de politique monétaire de la Réserve fédérale pour 2020 a-t-il limité sa réponse à l'inflation ? Preuves et implications pour la révision du cadre », a évalué le cadre en étudiant les documents de la Fed de divers types (annonces de politique monétaire, comptes-rendus de réunions et discours des décideurs politiques) et en les reliant à l'état de l'économie et aux décisions de la Fed.

Il constate que « l’augmentation du volet emploi maximum du double mandat a joué un rôle crucial dans la limitation de la réponse de la Fed à l’inflation ».

« Les responsables de la politique monétaire semblent… avoir été très hésitants à passer au contrôle de l’inflation avant que les conditions du marché du travail ne soient extrêmement tendues… [et] semblent s’être sentis liés par les [conditions énoncées dans les orientations prospectives de septembre 2020] », écrivent les auteurs, Christina D. Romer (ancienne présidente du Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche) et David H. Romer, tous deux de l’Université de Californie à Berkeley.

Même si l'inflation à l'automne 2021 était supérieure à l'objectif de la Fed et que les décideurs politiques pensaient que l'économie atteindrait bientôt le niveau d'emploi maximum, ils ont refusé d'agir de manière préventive jusqu'à ce que cela se produise réellement, écrivent Romer et Romer, qui sont d'anciens codirecteurs du programme du National Bureau of Economic Research en économie monétaire.

Toutefois, le ciblage flexible de l’inflation moyenne est judicieux et ne semble pas avoir joué un rôle important dans la lenteur de la réponse de la Fed à l’inflation, écrivent-ils. L’inflation a augmenté suffisamment rapidement en 2021 pour qu’en quelques mois sa moyenne soit supérieure à 2 %. On s’attendait à ce qu’elle reste plus élevée, de sorte que la Fed aurait pu relever les taux d’intérêt plus tôt qu’elle ne l’a fait, affirment-ils.

Les auteurs soulignent que le cadre de référence de 2020 « a été conçu pour s’adapter à un ensemble particulier de circonstances » et recommandent qu’il soit révisé « pour être plus général et plus flexible ». Ils conserveraient le ciblage flexible de l’inflation moyenne, mais l’ajusteraient « pour souligner qu’il n’est pertinent que pour les sous-inflations lorsque la politique monétaire est contrainte » par la limite inférieure effective.

Selon eux, la Fed devrait adopter « une vision réaliste de l’emploi maximum » qui reconnaisse que « la politique monétaire ne peut pas… réduire la pauvreté ou contrer la montée des inégalités ». La Fed « ne devrait pas chercher délibérément à créer un marché du travail en pleine effervescence » et devrait « réagir à la fois aux déficits et aux dépassements » de son objectif d’emploi, écrivent-ils.

Ils réviseraient le cadre pour souligner que « la politique monétaire fonctionnant avec un décalage substantiel, des mesures de politique monétaire préventives sont non seulement appropriées, mais nécessaires ». Mais ils minimiseraient le recours aux orientations prospectives, telles que celles de septembre 2020, qui limitent la capacité de la Fed à répondre aux évolutions économiques.

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Le président de l'UBS met en garde contre une augmentation importante des exigences de fonds propres

Owen Li

Économique

Colm Kelleher, président d'UBS, a averti que les projets du gouvernement suisse visant à renforcer les exigences de fonds propres pour les grandes banques pourraient nuire à la position du pays en tant que centre financier.

Le gouvernement a présenté plus tôt cette année des plans visant à renforcer les exigences de fonds propres pour UBS et les trois autres grandes banques suisses, dans le but de rendre le secteur financier plus robuste après le krach de Credit Suisse l'année dernière.

Dans un article publié dans le journal suisse SonntagsBlick, Kelleher a déclaré qu'il était d'accord avec la plupart des 22 recommandations du rapport du gouvernement, à l'exception de la proposition d'exigences de fonds propres plus strictes.

« Ce qui me pose vraiment problème, c'est l'augmentation des exigences de fonds propres. Cela n'a aucun sens », a-t-il déclaré à propos du rapport sur les « entreprises trop grandes pour faire faillite ».

Les détails exacts des besoins en capitaux n'ont pas encore été dévoilés, même si la ministre des Finances Karin Keller-Sutter a déclaré en avril que les estimations selon lesquelles UBS aurait besoin de 15 à 25 milliards de dollars supplémentaires étaient « plausibles ».

Dans une autre estimation, les analystes d'Autonomous Research ont déclaré qu'UBS pourrait avoir besoin de conserver 10 à 15 milliards de dollars supplémentaires.

Kelleher a refusé de commenter les chiffres, mais a déclaré que des exigences de fonds propres excessives porteraient atteinte à la compétitivité et conduiraient à des prix moins favorables sur les produits bancaires pour les clients.

« Nous devrions nous concentrer sur des questions plus importantes telles que la gestion des liquidités et, surtout, la pleine résolvabilité d'une banque », a déclaré Kelleher au journal.

Les banques suisses contribuent à son rôle de première place financière mondiale, avec quelque 2.600 milliards de dollars d'actifs internationaux sous gestion, selon une étude Deloitte de 2021. Mais la concurrence s'intensifie du côté du Luxembourg et surtout de Singapour, qui a connu une croissance rapide ces dernières années.

L'UBS, dont le bilan est deux fois plus important que le produit intérieur brut (PIB) annuel de la Suisse, représenterait un risque considérable pour l'économie suisse si elle venait à s'effondrer, préviennent les experts.

Kelleher a minimisé les dangers, affirmant qu'UBS détenait « significativement plus » de capital que les banques comparables, tandis que le modèle économique de la banque - basé sur la gestion de patrimoine et le marché intérieur suisse - signifiait qu'elle présentait un faible risque.

UBS est restée attachée à la Suisse même si Berne a exigé une forte augmentation de capital supplémentaire, a déclaré Kelleher, qui préside l'institution depuis 2022.

« Bien que nous soyons une banque mondiale, le cœur d'UBS est notre caractère suisse », a-t-il déclaré, ajoutant qu'il n'y avait « aucun doute » que la banque quitterait son pays d'origine.

Il a néanmoins averti que si la banque devait augmenter son niveau de capital, cela serait préjudiciable à la Suisse.

« Si la politique nous oblige à augmenter massivement notre capital, alors la Suisse a décidé qu'elle ne voulait plus être une place financière internationale importante », a déclaré Kelleher.

« Je pense que cela ne peut pas être dans l’intérêt du pays. »

L'ancien dirigeant de Morgan Stanley a déclaré qu'il était prêt à discuter avec le gouvernement de ses propositions.

Source : Theedgemarkets

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Indice Hang Seng : début d'une nouvelle tendance haussière potentielle à moyen terme

OANDA

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Depuis le début de la semaine dernière, un changement de fortune s'est produit sur les marchés boursiers de Chine et de Hong Kong en raison d'un regain d'optimisme alimenté par une nouvelle position de politique monétaire agressive adoptée par la banque centrale chinoise, la PBoC, ainsi que par des allusions à de prochaines politiques budgétaires expansionnistes ciblant les dépenses de consommation.

Le CSI 300 et l'indice Hang Seng ont surperformé

Sur la base des performances mensuelles au 27 septembre, le China CSI 300 (+13,44%) et l'indice Hang Seng (+16,62%) ont surperformé les marchés boursiers régionaux hors Japon (+7,67%) et d'autres indices boursiers de référence majeurs tels que le US SP 500 (+1,59%) et le Japan Nikkei 225 (+2,92%).

Une part importante des gains observés sur les indices boursiers de référence de la Chine et de Hong Kong provient de la semaine dernière, lorsque le CSI 300 a enregistré un rendement hebdomadaire de 15,70 % et que l'indice Hang Seng a augmenté de 13 %, enregistrant leurs plus fortes hausses hebdomadaires depuis novembre 2008 et 1998 respectivement.

Les temps désespérés appellent à des politiques d’accommodement plus agressives

Les données économiques clés récentes telles que le PMI (industrie manufacturière et services), les ventes au détail, la production industrielle, l'inflation à la consommation et les prix à la production ont indiqué une faiblesse persistante de la demande intérieure en Chine qui constituera un défi pour la Chine pour atteindre son objectif de croissance économique annuelle de 5 % d'ici 2024.

Pour tenter de stopper la spirale déflationniste en Chine, la PBoC a annoncé cette semaine une série de baisses simultanées des taux d'intérêt de ses principaux outils de politique monétaire : une baisse de 50 points de base (pb) du taux de réserves obligatoires des banques (avec une possibilité de 25 pb supplémentaires à 50 pb dans un avenir proche), une baisse de 20 pb de son taux de repo à sept jours pour l'abaisser à 1,5 %, une réduction de 30 pb du taux des prêts à moyen terme à un an à 2 %, et une baisse des taux des prêts hypothécaires à l'immobilier.

En outre, la PBoC a annoncé au moins 500 milliards de yuans de soutien de liquidité pour les actions via une facilité d'échange qui permet aux sociétés de valeurs mobilières, de gestion de fonds et d'assurance de faire appel à la PBoC pour acheter des actions qui incluent un fonds de stabilisation des actions.

Afin d'amortir l'augmentation potentielle des prêts non performants des banques commerciales chinoises liés à la faiblesse du marché immobilier, les principaux décideurs politiques chinois envisagent d'injecter jusqu'à 1 000 milliards de yuans de capital dans les plus grandes banques d'État pour consolider leur bilan respectif afin de soutenir l'économie en difficulté.

Des politiques budgétaires expansionnistes sont nécessaires pour éviter un piège à liquidités

En raison de la faible confiance des consommateurs et des entreprises en Chine, la croissance du crédit dans le pays a considérablement diminué, comme en témoignent les prêts totaux des banques qui ont chuté de 12,5 % en glissement annuel en avril 2023 à 8,50 % en août 2024. Une tendance à la baisse similaire peut également être observée dans l'indice d'impulsion du crédit.

Par conséquent, l’ouverture d’un plus grand nombre de vannes de liquidités via une politique monétaire agressive et accommodante pourrait ne pas être en mesure d’avoir un impact positif supplémentaire sur la croissance économique en raison d’un problème de piège à liquidité résultant d’un manque de demande de crédit de la part des consommateurs et des entreprises.

Pour remédier au problème crucial de l’inversion de la spirale déflationniste en Chine, des politiques budgétaires expansionnistes doivent être mises en œuvre parallèlement à des réductions agressives des taux d’intérêt.

Après presque un an de politiques expansionnistes fragmentaires, le Politburo chinois (la direction suprême) a conclu son rapport mensuel de septembre jeudi dernier, le 26 septembre, avec un ton beaucoup plus « énergique » dans la déclaration ex-post, comme la promesse de faire en sorte que le marché immobilier « cesse de décliner ».

Il existe également une émission potentielle de 2 000 milliards de yuans d'obligations souveraines spéciales qui seront allouées aux dépenses budgétaires. Il est possible que le produit de cette émission soit utilisé pour stimuler les dépenses de consommation, car une distribution ponctuelle d'argent liquide aux résidents chinois dans le besoin a été annoncée mercredi dernier, le 25 septembre.

Le déploiement de telles aides ponctuelles sur une courte période semble être un changement de position de la part des principaux décideurs politiques chinois qui, par le passé, ont évité l'assistance aux consommateurs, incitant à adopter prochainement des politiques budgétaires expansionnistes potentiellement plus énergiques pour stimuler les dépenses de consommation et la confiance qui ont été tirées vers le bas par un marché immobilier durablement faible.

L'étendue du marché s'est améliorée pour la Chine et Hong Kong

Plusieurs indicateurs de l'ampleur du marché se sont améliorés pour les indices boursiers de Chine et de Hong Kong, tels que le pourcentage d'actions composant le marché qui se négocient au-dessus de la moyenne mobile à long terme clé sur 200 jours.

Mesuré sur une base mensuelle au 27 septembre 2024, le pourcentage d'actions au-dessus de leurs moyennes mobiles respectives sur 200 jours dans le CSI 300 et l'indice Hang Seng est passé de 38 % à 56 % (+ 18 points de pourcentage) et de 54 % à 78 % (+ 24 points de pourcentage) respectivement.

Le CSI 300, l'indice Hang Seng et l'indice STI de Singapour ont connu l'amélioration la plus significative du pourcentage d'actions au-dessus de leurs moyennes mobiles respectives sur 200 jours par rapport aux autres principaux indices boursiers de référence mondiaux.

L'indicateur de tendance hebdomadaire MACD de l'indice Hang Seng est devenu haussier

L'élimination du sommet du 20 mai 2024 de 19 706 sur l'indice Hang Seng, couplée à une lecture plus basse plus élevée affichée sur son indicateur de tendance hebdomadaire MACD au-dessus de sa ligne centrale, suggère que l'indice subit probablement une nouvelle phase de tendance haussière à moyen terme (plusieurs semaines).

Le support pivot à moyen terme clé se situe à 18 290, les prochaines résistances à moyen terme se situant à 22 690 et 26 200 (également la ligne de tendance descendante séculaire à long terme par rapport au plus haut historique de janvier 2018).

En revanche, une cassure avec une clôture journalière en dessous de 18 290 invalide le scénario haussier d'un nouveau cycle de baisse corrective pour revisiter le prochain support à moyen terme à 16 725 (également proche de la moyenne mobile à 200 jours).

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

La BCE est pressée, le FOMC pas tellement

Pierre poivrée

Banque centrale

Économique

Les marchés ont connu hier une ambiance de « calme avant la tempête », alors que la fin du mois et du trimestre s'est déroulée sans incident et que les participants sont restés les bras croisés avant le calendrier chargé des données qui nous attend cette semaine, culminant avec le rapport sur l'emploi américain de septembre vendredi.

La journée s'est néanmoins avérée être une nouvelle fois marquée par de mauvaises nouvelles économiques dans la zone euro, alors que le gouvernement allemand s'apprête à abandonner ses prévisions de croissance économique pour cette année, prévoyant au mieux une stagnation, dans les nouvelles prévisions qui doivent être publiées la semaine prochaine. De toute évidence, l'ambiance ne semble pas prête de s'améliorer dans la plus grande économie européenne, le « Schwarze Null » étant désormais devenu non seulement l'objectif de déficit, mais aussi l'objectif de croissance !

Néanmoins, la perte de dynamisme économique actuelle semble de plus en plus susceptible de provoquer une réaction de la part de la BCE. La présidente Christine Lagarde s’est exprimée hier, soulignant que les récents développements « renforcent la confiance » dans un retour à l’objectif d’inflation « dans les meilleurs délais », et que les responsables politiques prendront cette confiance en compte lors de la réunion d’octobre.

Il est intéressant de noter que ce langage reflète presque exactement les commentaires faits par le président Powell à Jackson Hole avant la première baisse du cycle du FOMC un mois plus tard. Même sans ce récent parallèle, les remarques de Lagarde renforcent la probabilité d'une baisse de 25 pb de la BCE en octobre, la courbe OIS de l'euro escomptant environ 90 % de chances d'un tel résultat.

En parlant du président Powell, ses remarques d'hier sont restées globalement fidèles au scénario décrit lors de la conférence de presse de septembre, notant que la politique évoluera vers une position neutre « au fil du temps » et que le FOMC prendra des décisions « réunion par réunion », la politique ne suivant pas de cap prédéfini.

Les commentaires de Powell n'ont pas suscité beaucoup d'intérêt chez les participants, même si l'on peut affirmer, à la marge, qu'ils impliquent une préférence pour un rythme d'assouplissement plus lent que celui actuellement anticipé par les marchés, Powell ayant signalé que le FOMC « n'a pas l'impression d'être pressé » de réduire rapidement les taux. Bien que cela ait provoqué une certaine faiblesse instinctive des actions et une hausse du dollar, les mouvements se sont atténués relativement rapidement, la courbe OIS du dollar n'escomptant toujours qu'une chance sur trois d'une deuxième baisse consécutive de 50 pb en novembre. Les actions, quant à elles, ont terminé la journée à des sommets, après un flux d'achat important à la clôture.

Cela étant dit, la dépendance aux données étant à l’ordre du jour, les chiffres de l’emploi de vendredi sont beaucoup plus susceptibles de modifier ces prix que tout ce que Powell pourrait, ou non, avoir à dire.

Ailleurs, hier, il a été notable de voir la courbe des taux du Trésor s'aplatir pour la deuxième séance en trois, en grande partie en raison des commentaires susmentionnés du président Powell. Une certaine réticence à précipiter les baisses de taux a apparemment atténué certaines inquiétudes selon lesquelles les dirigeants politiques pourraient trop assouplir leurs politiques, trop tôt, dans une économie qui reste résiliente, même si les données sur l'emploi de vendredi pourraient à nouveau bouleverser tout cela.

La vente massive de bons du Trésor, menée par les premiers, a aidé le dollar à trouver un acheteur, face à la plupart des pairs du G10, même si je continue à privilégier la vente des rebonds du dollar ici, la Fed semblant toujours beaucoup plus pressée que la plupart de ses pairs de ramener les taux à un niveau neutre. La vente à découvert du dollar contre les plus réticents à la baisse du G10 – la GBP, l’AUD et la NOK – est un panier que je considère toujours comme attrayant.

Il est toutefois intéressant de noter que la hausse des rendements des bons du Trésor a pesé sur l'or, le métal jaune perdant du terrain pour le deuxième jour consécutif et enregistrant sa plus forte perte quotidienne depuis environ six semaines. Peut-être que les moteurs fondamentaux typiques de l'or commencent à reprendre le dessus, après une longue période où le marché des métaux précieux n'était guère plus qu'un marché de momentum. Si tel était le cas, un repli assez important pourrait être à l'ordre du jour, étant donné que la hausse récente de l'or n'a eu que peu d'autre effet que l'achat de momentum pour le stimuler, laissant le marché vulnérable à un retournement, alors que les positions longues surchargées se dénouent.

Regardons vers l'avenir – Un calendrier de données plus chargé nous attend aujourd'hui, ce qui devrait donner aux participants de quoi réfléchir. Les publications économiques américaines sont le point culminant des débats, l'indice PMI manufacturier ISM devant avoir progressé à 47,5 le mois dernier, ce qui implique un rythme de contraction légèrement plus lent par rapport au mois d'août. Dans le même temps, le chiffre des offres d'emploi JOLTS d'août devrait fournir une preuve supplémentaire de la normalisation des conditions du marché du travail, avec 7,66 millions d'ouvertures d'emploi prévues, le niveau le plus bas depuis janvier 2021.

Par ailleurs, les chiffres « flash » de l'IPC de la zone euro de septembre devraient constituer la dernière pièce du puzzle de la baisse des taux d'intérêt de la BCE en octobre. L'IPC global devrait tomber à 1,8 % en glissement annuel, en deçà de l'objectif de la BCE, et le niveau le plus bas depuis avril 2021 ; l'IPC de base, quant à lui, devrait également baisser, à 2,7 % en glissement annuel, ce qui signifie un relâchement des pressions inflationnistes sous-jacentes.

Heureusement – ou pas, selon votre point de vue – quatre intervenants de la BCE sont sur le pont aujourd'hui pour donner plus de détails sur la réunion d'octobre, et seront rejoints par quatre responsables de la politique monétaire du FOMC, l'économiste en chef de la BoE, Pill, et le nouveau gouverneur de la BNS, Schlegel. La plupart d'entre eux devraient réitérer que leurs banques centrales respectives continuent d'adopter une approche « dépendante des données ».

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Les paris contre l'or augmentent, les prix reculent par rapport aux sommets historiques

FOREX.com

Marchandise

La semaine dernière, j'ai remarqué que l'or était si proche de 2 700 $ qu'il serait impoli de ne pas le tester. J'ai également soupçonné qu'il pourrait s'agir d'un « dernier hourra » susceptible de déclencher au moins une secousse à court terme, je suis donc heureux de voir que cela s'est bien passé. Les contrats à terme sur l'or ont dépassé les 2 700 $ jeudi et se négocient désormais à un niveau inférieur depuis deux jours consécutifs, malgré un chiffre PCE de base plus faible que prévu entre les deux.

Bets Against Gold Are Perking Up, Prices Retreat from Record Highs_1

Mais ce qui a vraiment attiré mon attention dans le rapport COT de cette semaine, c'est que les paris à découvert contre les contrats à terme sur l'or augmentent parmi les fonds gérés et les grands spéculateurs. Certes, pas de manière massive, mais compte tenu de la course prolongée que nous avons observée sans recul décent, certains traders craignent peut-être que les positions longues sur l'or soient une position encombrée à court terme.

Positionnement sur le marché de l'or à partir du rapport hebdomadaire COT

Il n’est pas impossible que l’or atteigne 3 000 dollars si l’on prend du recul pour admirer la perspective à long terme. Mais avec des expositions nettes et brutes à long terme proches de leurs sommets historiques chez les grands spéculateurs tandis que les paris à court terme augmentent, il pourrait y avoir une certaine nervosité dans l’air ainsi qu’une certaine tentation de prendre des bénéfices avant une nouvelle hausse.

Bets Against Gold Are Perking Up, Prices Retreat from Record Highs_2

L'exposition brute longue a atteint son plus haut niveau depuis la pandémie (février 2020)Les positions longues brutes ne sont qu'à 20 000 contrats en dessous de ce recordL'exposition nette longue laisse également entrevoir un sentiment extrême et est proche de son record établi en février 2020Si elle est convertie en % du total des intérêts ouverts (volume), les grands spéculateurs sont proches de leur niveau record d'exposition nette longue à 56 %Les fonds gérés sont des contrats à terme sur l'or nets longs à 39 % du total des intérêts ouvertsLes positions courtes brutes ont augmenté à leur rythme le plus rapide en 30 semaines parmi les fonds gérés, et le plus rapide en 10 semaines parmi les grands spéculateurs

Bets Against Gold Are Perking Up, Prices Retreat from Record Highs_3

Analyse technique des contrats à terme sur l'or (graphique journalier) :

La tendance haussière continue d'impressionner et les moyennes mobiles se déploient pour montrer une forte dynamique haussière globale. Pourtant, les prix restent étendus au-delà de l'EMA de 20 jours malgré un repli de 2 jours. Notez que le point pivot mensuel (2623 $) se situe près de l'EMA de 20 jours (2619) et pourrait être à seulement un ou deux jours de la retester si la trajectoire actuelle reste en place.

Si les données américaines entrantes surprennent à la hausse, nous assisterons peut-être à un repli plus profond, même si pour l'instant je soupçonne que 2 600 ou même le plus haut d'août fourniront un soutien.

Analyse technique de l'or (graphique sur 1 heure) :

Bien que je voie le potentiel de pertes supplémentaires sur le graphique journalier, un support a peut-être été trouvé sur le graphique horaire. Le plus bas de lundi s'est rétabli au-dessus d'un nœud de volume élevé (HVN) à partir d'une zone de consolidation antérieure et s'est maintenu au-dessus du plus haut de la zone de valeur de septembre (VAH). Une légère divergence haussière s'est également formée sur le RSI 14.

Les haussiers intraday pourraient chercher des creux vers le plus bas de lundi pour un swing trade long effronté, ou les baissiers pourraient chercher à s'estomper dans des rallyes mineurs si un modèle de renversement se forme en dessous de 2680.

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