Les émissions ESG sont en deçà de celles de l'année dernière

Pour la première fois depuis dix ans, l'offre d'obligations bancaires durables en euros ne dépassera pas les volumes de l'année précédente. La croissance des prêts stagnant et l'activité globale d'offre des banques ralentissant, les émissions d'obligations ESG par les banques en 2024 devraient terminer l'année à près de 75 milliards d'euros.

Les banques du monde entier ont émis 70 milliards d’euros d’obligations ESG libellées en euros depuis le début de l’année, contre 74 milliards l’année dernière. Les obligations sécurisées et les obligations senior non garanties privilégiées représentent respectivement 27 % et 26 % de l’empreinte ESG depuis le début de l’année, tandis que les émissions senior de type bail-in représentent 40 % de l’offre d’utilisation verte et sociale des fonds. Les obligations subordonnées et les RMBS représentent une part modeste de 5 % et 2 %, respectivement, dans l’empreinte ESG 2024 des banques.

La baisse des émissions des banques coïncidera avec une offre ESG moindre en 2025

Source : ING, *) Seules les obligations d'une taille minimale de 250 millions d'euros sont incluses

Cette année, les émissions ESG des banques ont été plus lentes et bien réparties entre les différentes catégories d'utilisation des fonds, les émissions vertes, sociales et durables étant toutes trois légèrement inférieures à celles de l'année dernière. Les émissions vertes représentent toujours l'essentiel de l'offre ESG avec une part de 79 %, suivies des émissions sociales avec 18 %. La durabilité (c'est-à-dire une utilisation verte et sociale combinée des fonds) ne représente que 2 % des émissions ESG.

Cela montre que l’émission d’obligations sociales continue de peiner à prendre de l’ampleur après la forte hausse consécutive à la pandémie de Covid-19. Cela s’explique en partie par l’accent réglementaire plus marqué mis sur les obligations vertes, comme le soulignent le règlement sur la taxonomie de l’UE et la norme européenne sur les obligations vertes.

Dans le segment des obligations non garanties, les émissions de produits restent majoritairement vertes. Toutefois, dans le secteur des obligations sécurisées, les émissions sociales suivent le rythme des émissions vertes. Par exemple, les émissions d’obligations sécurisées sociales et durables ont atteint près de 8 milliards d’euros depuis le début de l’année, dépassant les 6,5 milliards d’euros d’émissions sociales et durables non garanties. En revanche, les 11 milliards d’euros d’émissions d’obligations sécurisées vertes ne représentent qu’un quart de l’offre verte non garantie.

Le vert restera le type d'utilisation dominant des recettes

Source : ING, *) Seules les obligations d'une taille minimale de 250 millions d'euros sont incluses

L'empreinte ESG des banques en 2025 chutera à 70 milliards d'euros

Nous prévoyons une légère diminution de l’offre ESG des banques en 2025 par rapport à l’année précédente, avec des émissions ESG attendues d’environ 70 milliards d’euros. Sur ce total, 80 % devraient être au format vert. Les banques devraient émettre 20 milliards d’euros de moins au total (y compris les obligations vanille et ESG), et la croissance des prêts ne devrait augmenter que progressivement l’année prochaine. Par conséquent, les portefeuilles de prêts durables connaîtront une croissance modeste.

Les banques peuvent trouver des opportunités de développer davantage leurs actifs durables grâce aux critères définis dans l’acte délégué environnemental de la taxonomie de l’UE (par exemple pour soutenir l’économie circulaire), mais l’atténuation du changement climatique restera le principal moteur de l’approvisionnement vert.

Les paiements de rachat ESG augmenteront de 15 à 34 milliards d’euros. Cela permettra également de libérer des actifs durables pour de nouvelles sources d’approvisionnement ESG, mais probablement pas pour leur montant total en raison des changements apportés à certains critères d’éligibilité des obligations vertes depuis leur émission.

Les banques rembourseront 34 milliards d'euros d'obligations bancaires durables en 2025

Source : ING, *) Seules les obligations d'une taille minimale de 250 millions d'euros sont incluses

Une émission limitée est attendue dans le cadre de la norme européenne sur les obligations vertes

À partir de l’année prochaine, les banques pourront également choisir d’émettre leurs obligations vertes conformément à la norme européenne sur les obligations vertes. Compte tenu du faible ratio d’actifs verts (GAR) publié par les banques cette année, nous doutons que nous assistions à une offre importante d’obligations bancaires selon cette norme. Sur la base des informations communiquées au titre du pilier 3 par une sélection de 45 banques, l’alignement moyen des bilans bancaires selon la taxonomie par pays varie dans une fourchette basse de 1 % à 8 %.

Les informations sur le ratio d'actifs verts indiquent un faible alignement avec la taxonomie

Source : Informations sur le pilier 3 de l'émetteur de 45 banques (1er semestre 2024), ING

Compte tenu du faible alignement des portefeuilles de prêts hypothécaires des banques avec la taxonomie de l'UE, de nombreuses banques pourraient avoir du mal à constituer un portefeuille suffisamment important d'actifs alignés sur la taxonomie pour soutenir l'émission verte au format GBS de l'UE. À moins qu'elles ne soient confiantes dans les perspectives de croissance de leurs actifs alignés sur la taxonomie dans les cinq ans suivant l'émission, en particulier pour les transactions autonomes où une approche de portefeuille n'est pas utilisée.

Les prêts aux ménages ont un faible alignement taxonomique

Les banques ont peu de prêts de rénovation en cours et ils sont presque alignés à 0 % sur la taxonomie

Source : Informations sur le pilier 3 de l'émetteur de 45 banques (1er semestre 2024), ING

Les initiatives réglementaires, telles que la directive sur la performance énergétique des bâtiments (DPEB), qui encourage la rénovation des bâtiments au sein de l’UE, devraient à terme voir les portefeuilles d’actifs alignés sur la Taxonomie croître. Compte tenu des échéances fixées, cela ne constituera pas un soutien majeur en 2025.

Pour encourager les banques à accorder des prêts pour la rénovation des bâtiments les moins performants, la Commission européenne travaille sur un acte délégué distinct pour un cadre de portefeuille complet à usage volontaire. La période de réponse à l'appel à contributions de la Commission européenne sur le cadre de portefeuille s'est terminée le 5 novembre, la Commission ayant désormais pour objectif de lancer une consultation publique sur ce sujet avant la fin de l'année.

Calendrier de mise en œuvre de la directive sur la performance énergétique des bâtiments

Source : Commission européenne, ING

Les banques disposant d'un bilan plus important et de la capacité de sélectionner suffisamment d'actifs conformes à la taxonomie pour une transaction de taille de référence seront probablement parmi les premières à tester les eaux en émettant des obligations dans le cadre de la norme européenne sur les obligations vertes.

Pour l'émission d'obligations à plus longue échéance, les banques peuvent souhaiter financer un ensemble distinct d'actifs alignés sur la taxonomie plutôt que d'allouer le produit de leurs obligations à un portefeuille utilisé pour plusieurs obligations vertes européennes (c'est-à-dire l'approche par portefeuille). Si les critères de sélection technique de la taxonomie de l'UE sont modifiés, les actifs ne répondant pas aux critères modifiés peuvent rester dans le portefeuille vert pendant sept ans au maximum. Au lieu de cela, les transactions autonomes conserveront en principe leur statut d'obligation verte de l'UE sur la base des anciens critères de sélection technique si ceux-ci sont modifiés avant l'échéance de l'obligation.