La décision récente du gouvernement allemand de réintroduire des contrôles aux frontières avec ses voisins polonais, tchèque, autrichien et suisse marque une rupture significative avec les principes de Schengen. Cette mesure populiste intervient après les lourdes pertes électorales de la coalition au pouvoir en Allemagne et vise à restreindre l'accès à l'espace Schengen pour les demandeurs d'asile et les immigrés illégaux.

Cette mesure est particulièrement préoccupante car elle porte atteinte à l’intégrité de l’accord de Schengen, qui facilite la libre circulation entre les pays de l’Union européenne, ainsi qu’avec l’Islande, le Liechtenstein, la Norvège et la Suisse. Le système de Schengen est conçu pour éliminer les contrôles aux frontières intérieures, créer une efficacité économique et renforcer considérablement la perception d’unité et de coopération entre les nations européennes.

La crise migratoire hante l’Europe depuis des années. Bruxelles et certains États membres ont instauré des règles, des pratiques et des quotas d’immigration malavisés sous couvert de « solidarité » au sein de l’UE. Cela a créé des tensions, et pas seulement avec les pays d’Europe centrale qui ont refusé de se plier aux nouvelles mesures et qui ont été qualifiés à tort de mesquins et d’inutiles.

À la recherche de solutions de migration

Au printemps dernier, l'UE avait annoncé un pacte visant à gérer de manière contrôlée la question migratoire. Ce pacte semble toutefois davantage être une réponse technocratique qu'une véritable solution politique, et ne parvient pas à répondre aux pressions migratoires actuelles. Ainsi, au cours du seul premier semestre de cette année, environ 19 000 personnes en provenance d'Afrique de l'Ouest, principalement de Mauritanie, ont débarqué par bateau aux îles Canaries, en Espagne.

Cette décision reflète davantage une forme de désespoir qu’une stratégie globale.

L’accord entre le gouvernement italien et l’Albanie pour créer des centres de traitement des migrants soumis à de longues procédures d’asile a suscité la désapprobation de toute l’Europe. Début octobre, la Pologne a annulé le recours aux procédures d’asile de l’UE en réponse à la Biélorussie qui utilise l’immigration comme une arme pour déstabiliser l’Europe en refusant tout simplement l’entrée des migrants. Minsk, soutenu par Moscou, a orchestré un système pour attirer les migrants de pays lointains et les pousser à traverser la frontière orientale de la Pologne.

La semaine dernière, les dirigeants européens se sont réunis pour s’attaquer à la crise migratoire actuelle. Le concept de « relocalisation » des migrants, proposé par l’Italie (et auparavant en Europe par le Royaume-Uni), a enfin été accepté et est salué par certains comme une solution innovante. Cependant, cette idée reflète davantage le désespoir que la stratégie globale. Le premier défi est déjà apparu, lorsqu’un tribunal de Rome a mis fin à cette mesure.

Le problème n'est pas résolu, mais repoussé à plus tard. Les gouvernements européens ont toujours du mal à parvenir à un consensus constructif, alors qu'il est de plus en plus nécessaire de renforcer la protection des frontières extérieures de l'UE. En outre, les implications pour les systèmes de protection sociale des États membres ne peuvent être ignorées.

Les migrants doivent comprendre qu’atteindre l’Europe ne signifie pas nécessairement bénéficier d’aides sociales. Milton Friedman, lauréat du prix Nobel d’économie, a déclaré : « On ne peut pas avoir à la fois une immigration libre et un État providence. » De plus, les immigrants qui commettent des délits doivent être expulsés immédiatement, sans avoir à faire appel.

L'impasse

Le développement économique des pays d'origine est essentiel pour résoudre la crise migratoire. Cependant, outre un gaspillage considérable de l'aide au développement, l'engagement de l'Europe en Afrique n'a guère contribué à soutenir les entreprises locales, à attirer les investissements et à faciliter les échanges commerciaux. Le protectionnisme européen, souvent déguisé en « protection des consommateurs », rend difficile l'accès des entreprises africaines au marché de l'UE.

L’introduction de la législation européenne sur la chaîne d’approvisionnement a été particulièrement difficile . Si ses mesures peuvent procurer aux progressistes européens un sentiment de satisfaction morale, bien qu’un peu hypocrite, la loi impose des normes et des contrôles si stricts qu’il devient pratiquement impossible pour les entreprises européennes de commercer, d’opérer ou d’investir dans les pays africains et autres pays en développement. Or, c’est ce dont ces pays ont besoin.

Comme il ne semble pas y avoir de véritable solution au niveau de l’Union , les États membres pourraient commencer à tracer leur propre voie. Une mauvaise gestion de la question migratoire pourrait déclencher une dynamique regrettable qui mettrait en péril la cohésion de l’UE, ce qui constituerait une véritable menace pour l’essence même de l’intégration européenne.

Source : SIG

Que regarder la semaine prochaine

Publication des indices PMI manufacturiers mondiaux

Amériques : PIB américain au 3e trimestre, rapport sur le marché du travail, PMI manufacturier ISM, PCE de base, offres d'emploi JOLTs, données sur les revenus et les dépenses des particuliers

EMEA : PIB de la zone euro, inflation, confiance des consommateurs allemands selon GfK, prêts hypothécaires au Royaume-Uni, prix de l'immobilier à l'échelle nationale

APAC : réunion de la BOJ, PMI Chine, IPC Australie, chômage Japon, production industrielle, confiance des consommateurs, Taïwan, PIB Hong Kong SAR

Les risques financiers mondiaux à court terme sont contenus, mais l'assouplissement de la politique monétaire pourrait alimenter les bulles des prix des actifs et les marchés pourraient sous-estimer les risques posés par les conflits militaires et les élections imminentes, a déclaré le Fonds monétaire international.

Dans son rapport semestriel sur la stabilité financière mondiale, le FMI avertit qu'un « décalage croissant » entre l'incertitude géopolitique croissante et la faible volatilité des marchés augmente le risque d'un choc de marché similaire à celui observé en août, lorsque la hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon a déclenché un désendettement massif.

Les marchés boursiers et du crédit, dynamiques, ne semblent pas non plus découragés par le ralentissement de la croissance des bénéfices et la détérioration continue des segments les plus fragiles des secteurs de l'immobilier d'entreprise et commercial, a déclaré le prêteur multilatéral basé à Washington.

Il a également souligné que si l'assouplissement monétaire de la plupart des autres grandes banques centrales créait des conditions financières « accommodantes », les baisses des taux d'intérêt pourraient alimenter des valorisations d'actifs élevées, une hausse mondiale de la dette privée et publique et un endettement non bancaire.

« Ces vulnérabilités croissantes pourraient amplifier les chocs négatifs, qui sont devenus plus probables en raison de l'incertitude économique et géopolitique élevée dans un contexte de conflits militaires en cours et des politiques futures incertaines des gouvernements nouvellement élus », écrit-il.

Le rapport a été publié alors que les dirigeants financiers mondiaux se réunissent à Washington pour les réunions annuelles du FMI et de la Banque mondiale, au cours de l’une des périodes les plus incertaines sur le plan géopolitique et économique pour le monde depuis des décennies.

Outre la guerre en Ukraine et l'escalade du conflit au Moyen-Orient, la moitié de la population mondiale a élu ou élira de nouveaux gouvernements en 2024, y compris les États-Unis, a noté le FMI. Dans de nombreux cas, les plans politiques de ces nouveaux dirigeants ne sont pas clairs, mais ils auront des conséquences économiques importantes.

En particulier, les économistes et les dirigeants de Wall Street ont exprimé leur inquiétude quant au fait que les hausses des tarifs douaniers à l'importation prévues par le candidat républicain à la présidence Donald Trump pourraient raviver l'inflation, tandis que les réductions d'impôts promises pourraient creuser le déficit américain.

Le FMI a exhorté les banques centrales à communiquer clairement et à réduire progressivement leurs taux d'intérêt. Il a également déclaré que les régulateurs devraient surveiller de près la dette des entreprises et l'immobilier commercial et assurer une supervision bancaire rigoureuse. Il a également déclaré que les régulateurs devraient renforcer les exigences de déclaration pour les institutions financières non bancaires comme les fonds spéculatifs et les sociétés de capital-investissement, qui jouent un rôle plus important sur les marchés financiers. Les régulateurs ont cependant généralement moins de visibilité sur les activités et les niveaux d'endettement de ces entreprises que les prêteurs traditionnels, selon le rapport.

L’essor de l’intelligence artificielle est également évoqué dans le rapport. Le FMI a souligné que l’adoption accrue de l’IA par les sociétés financières pourrait accroître la rapidité et l’efficacité, mais aussi la volatilité.

En outre, le recours accru à une poignée de fournisseurs de services d’IA pose d’autres risques opérationnels et pourrait créer un défi pour les régulateurs qui tentent de contrôler ce qui est généralement considéré comme une technologie plus opaque, indique le rapport.

Source : Les marchés de pointe

Les rendements des bons du Trésor de référence pourraient bientôt atteindre un niveau clé en raison de la hausse des attentes d'inflation et des inquiétudes concernant les dépenses budgétaires américaines, selon T. Rowe Price.

« Le rendement des bons du Trésor à 10 ans va tester le seuil de 5 % dans les six prochains mois, accentuant la pente de la courbe des taux », selon Arif Husain, directeur des investissements en revenu fixe, qui supervise environ 180 milliards de dollars (774,43 milliards de RM) d’actifs de la société. Le chemin le plus rapide vers 5 % « serait dans un scénario qui comprendrait des baisses de taux de la Fed peu importantes », a-t-il écrit dans une note.

Cette décision s'inscrit dans un contexte de baisse des rendements attendue par le marché, après la baisse des taux de la Réserve fédérale pour la première fois en quatre ans le mois dernier. Elle souligne également le débat croissant sur le plus grand marché obligataire du monde, après de solides données économiques qui ont soulevé des questions sur le rythme probable des baisses.

Les rendements des bons du Trésor à 10 ans se sont négociés à 5 % en octobre dernier, atteignant leur plus haut niveau depuis 2007, alors que les marchés craignaient une période prolongée de taux d'intérêt élevés. Une réévaluation turbulente pourrait être à l'ordre du jour si la prédiction de Husain s'avère exacte, les stratèges s'attendant actuellement à ce que les rendements chutent à une moyenne de 3,67 % au deuxième trimestre.

M. Husain, qui travaille sur le marché depuis près de trente ans, a déclaré que les émissions continues du Trésor pour financer le déficit public « inondent le marché » d'offres nouvelles. Dans le même temps, la politique de resserrement quantitatif de la Réserve fédérale (une tentative de réduire son bilan après des années d'achats d'obligations) a supprimé une source essentielle de demande de dette publique.

La courbe des rendements devrait encore se raidir car toute hausse des rendements des bons du Trésor à court terme sera limitée par les baisses de taux, a déclaré Husain, qui est également responsable des titres à revenu fixe chez T. Rowe Price.

La branche banque privée de Deutsche Bank a annoncé le mois dernier que le rendement des bons du Trésor à 10 ans atteindrait 4,05 % d'ici septembre prochain, une prévision qui n'a mis qu'un mois à se vérifier. Blackrock Investment Institute a quant à lui publié un rapport la semaine dernière, indiquant aux investisseurs qu'ils devaient s'attendre à ce que les rendements de la dette américaine à long terme oscillent dans les deux sens à mesure que de nouvelles données économiques seraient publiées.

Des fissures apparaissent déjà dans la situation budgétaire des États-Unis, ce qui donne du crédit aux affirmations de Husain. Le fardeau des intérêts de la dette du pays a atteint son plus haut niveau depuis les années 1990 au cours de l'exercice financier qui s'est terminé en septembre, mais ni l'ancien président Donald Trump ni la vice-présidente Kamala Harris n'ont présenté la réduction du déficit comme un élément clé de leur campagne. La dette publique américaine constitue donc un risque majeur pour les acteurs du marché.

Selon M. Husain, le scénario le plus probable pour la Réserve fédérale est une période de faibles baisses de taux, comparables à celles de 1995 à 1998. Dans ce scénario, la Chine injecterait davantage de mesures de relance pour aider sa propre économie, ce qui stimulerait la croissance mondiale et offrirait des perspectives plus claires aux responsables de la Fed.

Il existe également des perspectives d'un cycle normal d'assouplissement monétaire, dans lequel la Fed abaisserait son taux à un niveau proche du taux neutre, qui se situerait probablement autour de 3%, selon Husain. Il a également envisagé un scénario dans lequel les États-Unis entreraient en récession, ce qui inciterait à des baisses agressives.

« Les investisseurs qui partagent mon point de vue selon lequel une récession à court terme est peu probable devraient envisager de se positionner en vue de rendements du Trésor à long terme plus élevés », a écrit Husain.

Source : Les marchés de pointe