L'ASEAN devrait maintenir une trajectoire économique positive à court terme, avec une croissance du produit intérieur brut (PIB) réel régional de 4,7 % en 2024 et de 4,8 % en 2025. À titre de comparaison, le Fonds monétaire international prévoit une croissance de 4,4 % en Malaisie en 2024 et 2025.

Le Rapport sur l'investissement dans le monde 2024 de la Cnuced montre que l'ASEAN continue de maintenir une forte croissance des investissements directs étrangers (IDE). Alors que les flux mondiaux d'IDE ont diminué de 2 % en 2023, l'ASEAN a enregistré une croissance des IDE de 1,2 %, la Malaisie ayant enregistré une augmentation de 15,3 % des investissements étrangers entre 2022 et 2023. Il convient également de noter que le classement de la Malaisie en termes de taille des IDE parmi les pays de l'ASEAN est passé de la 6e place en 2020 à la 4e en 2022.

Malgré ces statistiques favorables, le ratio dette/PIB élevé de la région suscite des inquiétudes. Le Secrétariat de l'ASEAN avait prévu que les paiements d'intérêts des pays à faible revenu allaient presque doubler en 2024 et s'attendait à ce que les politiques budgétaires de la région se resserrent tout au long de 2024, les pays cherchant à maîtriser leurs niveaux d'endettement, ce qui pourrait se traduire par une hausse des impôts et une réduction des dépenses publiques.

Assurer la viabilité des finances publiques est devenu plus difficile en raison de l’impact de la pandémie de Covid-19, des conflits géopolitiques et des chocs énergétiques. Les hausses des taux d’intérêt mises en œuvre en 2022 ont entraîné une augmentation du service de la dette publique dans certains pays à mesure que la dette à faible coût arrive à échéance, ce qui accroît les pressions budgétaires.

Il n’est donc pas surprenant d’observer une tendance générale à la hausse des impôts dans l’ASEAN ces dernières années. Les mesures courantes comprennent :

Augmentation des taxes à la consommation : l’Indonésie et Singapour ont augmenté les taux de leur taxe sur la valeur ajoutée (TVA) et de leur taxe sur les produits et services (TPS) respectives. L’Indonésie a augmenté son taux de TVA de 10 % à 11 % en avril 2022 et prévoit de le porter à 12 % d’ici 2025. Singapour a augmenté sa TPS de 7 % à 8 % en janvier 2023 et à 9 % en janvier 2024. Le Vietnam et les Philippines ont mis en place des droits d’accise plus élevés sur certains produits, tels que le tabac et l’alcool. Quelques pays de la région, dont la Malaisie, ont instauré une taxe sur les boissons sucrées tandis que d’autres ont lancé des études pour faire de même.

Taxe sur les services numériques : l’Indonésie, la Malaisie, Singapour et le Vietnam ont tous introduit une forme de taxe sur les services ou TPS sur les services numériques.

Numérisation de l’administration fiscale : la Malaisie, l’Indonésie, le Vietnam et Singapour ont tous introduit la facturation électronique, la Thaïlande ayant pour objectif d’imposer la facturation électronique d’ici 2028.

Impôt minimum mondial : le Vietnam a mis en œuvre la règle d'inclusion du revenu et l'impôt complémentaire minimum national qualifié en 2024, tandis que Singapour et la Malaisie les introduiront en 2025. La Thaïlande et l'Indonésie sont susceptibles de mettre en œuvre l'impôt minimum mondial en 2025 également.

Introduction d'une taxe carbone : Singapour a introduit une taxe carbone, et la Thaïlande et l'Indonésie devraient la mettre en œuvre en 2025. Cela dit, les principales raisons de l'introduction d'une taxe carbone sont la réduction des émissions de carbone et la promotion du développement durable, et non l'augmentation des recettes fiscales.

Malgré les mesures susmentionnées, la Malaisie, l’Indonésie, la Thaïlande, le Vietnam, Singapour et les Philippines continuent de s’appuyer sur des incitations fiscales pour attirer les IDE.

La plupart de ces juridictions, sinon toutes, disposent de pistes de travail pour explorer et développer des incitations fiscales qui continuent d’être pertinentes et attractives pour les investisseurs malgré l’introduction d’un impôt minimum mondial.

Dans son budget 2024, Singapour a annoncé l'introduction du programme de crédit d'investissement remboursable. Ce nouveau crédit d'impôt est conçu pour inciter les entreprises à entreprendre des activités économiques à forte valeur ajoutée et substantielles dans la cité-État. Cette initiative vise à maintenir la compétitivité de Singapour et à attirer les investissements mondiaux en fournissant un soutien financier à des projets importants. Il sera intéressant de voir comment le régime d'incitation fiscale de la Malaisie sera affiné à la lumière des développements mondiaux et régionaux, de sorte que les incitations restent pertinentes pour les investisseurs et bénéficient également au pays et au rakyat de manière significative et mesurable.

La Malaisie a adopté une stratégie pour améliorer sa situation budgétaire qui s’aligne sur celle des autres pays de l’ASEAN. Cependant, son ratio impôts/PIB reste inférieur à celui de Singapour, de la Thaïlande, du Vietnam et des Philippines, mais supérieur à celui de l’Indonésie. La Malaisie subit donc des pressions pour accroître son assiette fiscale. La question est de savoir ce que la Malaisie peut faire de plus. Comme nous l’avons vu plus haut, elle a déjà activé de nombreux leviers pour augmenter ses recettes fiscales.

Le taux d’imposition des sociétés en Malaisie est le deuxième plus élevé de l’ASEAN. Il n’y a guère de marge de manœuvre pour l’augmenter davantage et, en fait, les entreprises s’attendent (ou espèrent) à une réduction. En ce qui concerne l’impôt sur le revenu des personnes physiques, notre tranche la plus élevée se situe à 30 %, ce qui est plus élevé que celui de Singapour (24 %) et inférieur aux 35 % de l’Indonésie, de la Thaïlande, du Vietnam et des Philippines. Là encore, il n’y a pas beaucoup de marge de manœuvre pour utiliser ce levier afin d’augmenter les recettes fiscales, en particulier compte tenu du nombre relativement faible de personnes dans les tranches de revenus les plus élevées.

L’introduction de la facturation électronique devrait augmenter les recettes fiscales grâce à une transparence et une divulgation accrues, mais cela sera progressif car la mise en œuvre se fait par phases.

Les deux autres mesures qui ont été considérées comme ayant un impact positif significatif sur notre situation budgétaire sont le retrait des subventions et l’élargissement de l’assiette de la taxe à la consommation.

Nous avons vu les premiers signes d’une telle évolution avec les subventions aux services publics et au diesel. La rationalisation de la subvention à l’essence serait plus difficile à mettre en œuvre, car elle aurait un impact beaucoup plus large. L’élargissement des taxes à la consommation a fait l’objet de vifs débats, de nombreux partisans du retour de la TPS. Cependant, certains s’inquiètent également de la nature régressive de la taxe et de son impact sur le groupe B40.

Peut-être qu'avec la mise en œuvre complète de la facturation électronique, les autorités disposeront des données nécessaires pour fournir des subventions ciblées au groupe B40 afin d'alléger le fardeau financier qui pourrait résulter de la suppression des subventions ou de l'introduction de taxes supplémentaires. En attendant, nous pourrions assister à une nouvelle vague d'expansion de la taxe sur les ventes et les services.

L'introduction d'une retenue à la source sur les dividendes pourrait-elle être envisagée ? L'Indonésie, la Thaïlande et les Philippines ont mis en place une retenue à la source sur la distribution des dividendes, mais ce n'est pas le cas de Singapour et du Vietnam. À court terme, la retenue à la source sur les dividendes n'est probablement pas la solution, étant donné l'aspiration de la Malaisie à devenir la destination privilégiée pour l'implantation de pôles régionaux et mondiaux.

Les réformes fiscales sont inévitables et attendues. La seule question à se poser est de savoir si le gouvernement doit s'engager auprès des parties prenantes concernées pour s'assurer que la mise en œuvre est bien pensée et qu'un préavis raisonnable est donné avant la mise en œuvre de tout changement, afin de permettre aux parties concernées de se préparer et de budgétiser l'impact.

Ces dernières années, il est reconnu que l’engagement précoce des autorités est devenu la norme, comme en témoignent l’introduction de la facturation électronique et de l’impôt sur les plus-values. Cette évolution est très positive, car les entreprises et les investisseurs apprécient la prévisibilité et la stabilité d’un régime fiscal et apprécient que les points de vue des parties concernées soient pris en compte avant que les changements législatifs n’entrent en vigueur.

Source : Les marchés de pointe

Un nouveau paradigme pour la production d’énergie nucléaire pourrait changer les calculs pour l’intelligence artificielle et l’extraction de cryptomonnaies, mais il nécessite un investissement initial substantiel dans des technologies relativement peu testées.

Les États-Unis vont bientôt développer et déployer leur premier petit réacteur modulaire commercial (SMR). Un SMR est une source d’énergie nucléaire dont l’empreinte infrastructurelle est bien plus réduite que celle des centrales à fission traditionnelles. Ces réacteurs dits « de nouvelle génération » sont également censés être beaucoup plus sûrs.

Petits réacteurs modulaires

Bien que les petits réacteurs existent depuis au moins les années 1950, l’avènement des SMR pourrait changer la donne pour les grandes organisations telles que les centres de formation et de données en IA et les installations d’extraction de cryptomonnaies .

Contrairement aux réacteurs traditionnels, les SMR peuvent être fabriqués en usine puis expédiés sur le site du client. Sur le plan fonctionnel, ces plateformes peuvent être configurées pour produire jusqu'à 300 mégawatts d'énergie et pourraient être construites pratiquement n'importe où.

Le problème de puissance du minage de crypto-monnaies

Il existe actuellement des centaines d’articles de recherche évalués par des pairs sur le thème des cryptomonnaies et de l’énergie propre . De nombreuses grandes sociétés minières ont commencé à explorer l’énergie nucléaire comme une alternative sûre et propre aux infrastructures énergétiques traditionnelles.

Cependant, les principaux facteurs qui empêchent l’installation moyenne d’extraction de cryptomonnaie ou le centre de données d’intelligence artificielle de s’appuyer sur l’énergie nucléaire sont la disponibilité et les coûts initiaux élevés de construction.

Les SMR résolvent certains de ces problèmes. Ils sont censés être plus faciles à développer, nécessitent moins de maintenance et de personnel d'exploitation, sont respectueux de l'environnement et sont théoriquement beaucoup plus rentables à long terme que les solutions alternatives, notamment les grands réacteurs nucléaires. Cependant, leur développement nécessite toujours un investissement initial important.

Le nouvel accord de Google

Kairos Power, une société d'ingénierie nucléaire basée aux États-Unis, a récemment signé un accord à long terme avec Google pour développer et mettre en ligne le premier SMR de la société « rapidement et en toute sécurité d'ici 2030 », avec des déploiements continus prévus jusqu'en 2035.

Michael Terrell, directeur principal de l'énergie et du climat chez Google, a salué l'accord comme une victoire pour l'énergie propre :

« Cette annonce historique accélérera la transition vers une énergie propre alors que Google et Kairos Power cherchent à ajouter 500 MW de nouvelle énergie sans carbone 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, aux réseaux électriques américains. »

L'engagement de Google à développer ce qui pourrait devenir le premier partenariat commercial de fabrication de SMR basé aux États-Unis représente le début de l'industrie naissante de l'énergie nucléaire commerciale.

Même si toutes les entreprises ne disposent pas des moyens financiers aussi importants qu’Alphabet, la société mère de Google, le coût d’entrée pour l’énergie nucléaire sur site est susceptible de baisser à mesure que la première génération de SMR sera fabriquée et améliorée au fil du temps.

En fin de compte, à moins d’ une percée dans le domaine de la fusion , les SMR pourraient être la méthode de production d’énergie la plus efficace économiquement et la plus respectueuse de l’environnement pour l’industrie minière de cryptomonnaie.

Source : COINTELEGRAPH

L'économie de la zone euro est en difficulté depuis fin 2022, mais son marché du travail n'a cessé de surchauffer. Le taux de chômage est historiquement bas, à 6,4 %, alors que l'économie n'a quasiment pas progressé depuis deux ans. En temps « normal », la pression sur l'emploi n'aurait jamais été aussi intense. Mais nous revenons désormais à une certaine normalité. Les jours de stagnation sans hausse du chômage sont sur le point de prendre fin.

Regardez les taux de vacance. Ils sont en baisse par rapport à leurs sommets historiques, mais ils restent supérieurs aux niveaux d'avant la pandémie. Le nombre d'entreprises qui signalent que la pénurie de main-d'œuvre limite leur croissance est également en baisse. Ces deux phénomènes coïncident généralement avec une récession. Mais, malgré les données économiques médiocres que nous recevons mois après mois, la zone euro n'est pas dans cette situation à l'heure actuelle.

Nous pensons donc que nous commençons la transition vers quelque chose de beaucoup plus normal, et que cela aura un effet plus notable l'année prochaine, avec une hausse du chômage et une croissance des salaires nettement plus faible. Voici pourquoi...

La loi d'Okun suggère un taux de chômage plus élevé, mais les postes vacants sont en baisse

La loi d'Okun utilisée est basée sur celle d'Abel et Bernanke (2005), qui utilise les écarts de production et de chômage pour établir une relation entre le PIB et le chômage. Les données de la Commission européenne ont été utilisées pour déterminer le PIB potentiel et le taux de chômage naturel (NAWRU). Pour estimer la relation, les données de 2000 à 2019 ont été utilisées car la pandémie déforme considérablement la relation. Il en résulte des écarts attendus par rapport au taux de chômage naturel, qui ont été convertis en une estimation du chômage réel.

Source : Eurostat, Commission européenne AMECO, calculs ING Research

Une accumulation extraordinaire de pressions sur le marché du travail

Le marché du travail a connu deux ruptures nettes après le choc initial de la pandémie en 2020 : une baisse du nombre d'heures travaillées et une baisse de la productivité. Le nombre moyen d'heures travaillées par les Européens a considérablement diminué en raison des dispositifs de chômage partiel et de confinement, et il ne s'est jamais complètement rétabli. De même, la productivité des Européens par heure travaillée n'a pas pu égaler la tendance d'avant la pandémie, qui était déjà morose en termes de croissance de la productivité du travail.

La combinaison de ces deux facteurs a entraîné une demande accrue de travailleurs pour compenser la diminution du nombre d’heures travaillées par personne et la diminution de la production par heure travaillée. En supposant que la production économique totale reste constante au fil du temps (malgré les limites de cette hypothèse) et que la productivité du travail et le nombre moyen d’heures travaillées poursuivent leurs tendances d’avant la pandémie, il faudrait 4,3 millions de travailleurs de moins que le nombre actuel.

La productivité et les horaires de travail ont connu une rupture de tendance depuis la pandémie, favorisant les travailleurs supplémentaires

La tendance est basée sur la croissance moyenne de la productivité/du nombre moyen d'heures travaillées sur la période du premier trimestre 2013 au quatrième trimestre 2019.

Source : Eurostat, calculs d'ING Research

Si les raisons de la faible productivité et du nombre moyen d’heures travaillées ne sont pas claires, il semble que ce phénomène se soit produit dans un contexte de forte rétention de main-d’œuvre. Les entreprises qui craignent de perdre de bons employés les ont conservés à un niveau de productivité ou de nombre d’heures de travail inférieur pour s’assurer de ne pas avoir à les remplacer dans un marché du travail en surchauffe. Aux États-Unis, des données anecdotiques ont montré que des primes de rétention étaient versées pour garder les employés à bord. En Europe, on pourrait soutenir que la réduction du nombre d’heures de travail et la baisse du rendement sont actuellement une sorte de prime de rétention en nature.

Français En outre, le secteur public a considérablement augmenté ses dépenses depuis la pandémie, ce qui a entraîné une croissance rapide de l'emploi dans le secteur (semi-)public. L'emploi dans le secteur est désormais d'environ 7 % supérieur à ce qu'il était avant la pandémie, tandis que l'emploi privé n'est que de 3 % supérieur au niveau du quatrième trimestre de 2019. Cela s'ajoute aux pénuries de main-d'œuvre observées dans le secteur privé, et étant donné que le secteur (semi-)public, en moyenne, travaille moins d'heures et a une productivité plus faible, il semble avoir contribué aux ruptures de tendance mentionnées précédemment par le biais d'un effet de composition.

L'emploi (semi-)public a largement dépassé la croissance de l'emploi privé depuis fin 2019

Source : Eurostat, calculs d'ING Research

La forte croissance des bénéfices a été la clé de l’évolution récente du marché du travail

L’augmentation extraordinaire des pénuries de main-d’œuvre s’est produite à un moment où la croissance des bénéfices a grimpé en flèche grâce à un contexte de forte inflation. Cela a permis aux entreprises d’absorber les coûts supplémentaires de la main-d’œuvre stockée dans leurs marges, car la croissance des marges était de toute façon très forte. Dans cette optique, la rétention de main-d’œuvre apparaît comme un signe de luxe que les entreprises pourraient « s’offrir » en raison du choc inflationniste.

Avec la normalisation de l'inflation et le ralentissement de l'économie, la croissance des bénéfices est à nouveau sous pression. À ce stade, la croissance des excédents bruts d'exploitation des entreprises est passée de plus de 10 % début 2023 à moins de 1 % aujourd'hui. Cette situation a déjà coïncidé avec un taux de vacance plus faible au cours de la même période, mais l'emploi est resté élevé. Les inquiétudes concernant la disponibilité de la main-d'œuvre, également liées à l'évolution démographique en cours et accélérée, demeurent, mais avec une croissance des bénéfices proche de zéro, la capacité de rétention de main-d'œuvre semble très différente de celle de 2022 ou 2023.

La croissance des bénéfices a faibli alors que l'inflation s'est normalisée, rendant les nouvelles augmentations de la masse salariale beaucoup plus douloureuses

Source : Eurostat, ING Research

Qu'est-ce qui va se passer ?

Même si la croissance des bénéfices est tombée à des niveaux proches de zéro, les revendications salariales continuent d’être élevées. Si l’on examine les différents pays, l’Allemagne et les Pays-Bas se distinguent toujours par des revendications salariales élevées, tandis que d’autres semblent modérer plus rapidement leurs revendications. Du point de vue des syndicats, cette différence est compréhensible, car les Pays-Bas et l’Allemagne n’ont pas encore vu la croissance de leurs salaires réels rattraper les niveaux d’avant le choc inflationniste.

Cependant, alors que la croissance des bénéfices est déjà en chute libre et que les entreprises industrielles, notamment en Allemagne, font état d'une série de mauvaises nouvelles, la question est de savoir ce qui va se passer. Les entreprises vont-elles encaisser cette baisse dans leurs marges ? Vont-elles licencier des salariés ? Ou vont-elles négocier une baisse des salaires ?

La croissance des salaires réels revient toujours aux niveaux d’avant le choc inflationniste

Calculé à l'aide de la rémunération nominale par employé et des données trimestrielles désaisonnalisées de l'IPCH.

Source : BCE, calculs d'ING Research

Nos attentes ? Toutes les réponses ci-dessus. Les syndicats vont probablement commencer à s’inquiéter davantage du chômage, maintenant que la croissance des salaires réels approche ou dépasse les niveaux observés avant le choc inflationniste. L’essor de la Chine en tant que concurrent industriel et le débat plus large sur l’affaiblissement de la compétitivité de l’Europe entreront également dans l’équation des syndicats et des employeurs. En conséquence, la croissance des salaires devrait clairement ralentir au cours de l’année prochaine. L’alternative est une augmentation des licenciements et des faillites, même si nous ne prévoyons pas que cela soit dramatique.

Parallèlement, les gouvernements commencent à se serrer la ceinture. Même si cela se produit à des rythmes différents et avec des effets différents sur l’emploi, nous pensons que le rythme de croissance de l’emploi dans le secteur (semi-)public sera sous pression.

Tout cela signifie que la situation actuelle du marché du travail n’est pas une nouvelle normalité. Nous nous attendons à ce qu’une période de normalisation commence, déclenchée par la fin de la forte inflation et la croissance des bénéfices. En fait, nous voyons déjà une partie de ce phénomène se produire en ce moment. Mais nous nous attendons à ce que l’impact sur le chômage et les faillites devienne plus visible en 2025, avec comme résultat une légère augmentation du taux de chômage. De même, la croissance des salaires réels revenant aux niveaux d’avant la crise, nous nous attendons à une baisse de la croissance des salaires également en 2025.

Selon une enquête réalisée par Manuvie, environ 70 % des consommateurs malaisiens estiment que les prestations de santé et de retraite offertes par leurs employeurs sont insuffisantes pour répondre à leurs besoins financiers et médicaux futurs, ce qui témoigne d'une inquiétude accrue face à la hausse des coûts des soins de santé et à la capacité d'atteindre leurs objectifs d'épargne-retraite.

L'enquête Asia Care 2024 de Manulife, menée auprès de 1 038 consommateurs locaux, a révélé que ces préoccupations sont influencées par l'écart grandissant entre les aspirations à l'épargne à long terme des Malaisiens et leurs attentes réelles en matière d'épargne. « Si l'augmentation de l'espérance de vie en Malaisie est un signe positif, elle souligne également le besoin croissant d'une protection sanitaire complète et d'une résilience financière pour notre population vieillissante », a déclaré Lee Tat Fatt, directeur général de Manulife Malaysia, lors d'une séance d'information médiatique intitulée « Les Malaisiens sont-ils prêts pour la retraite ? ».

L'enquête a également révélé un changement dans la dynamique financière familiale parmi les Malaisiens, puisque 40 % des personnes interrogées ne s'attendent pas à ce que leurs enfants subviennent à leurs besoins dans leur vieillesse.

49 % des couples malaisiens interrogés ont déclaré qu’ils n’envisageaient pas de fonder une famille ou ne souhaitaient pas avoir d’enfants. Plus de la moitié des répondants, soit 66 %, ont déclaré qu’ils envisageaient de retarder l’âge de leur retraite en raison de leurs responsabilités financières.

Pour répondre à ces préoccupations croissantes, Manulife Malaysia a lancé un plan complet de protection de la santé conçu pour la population vieillissante croissante en Malaisie, appelé Manulife Future Shield.

Avec une période de paiement à court terme de cinq ans et ciblant les Malaisiens âgés de 45 à 55 ans, le plan d'assurance vie entière offre une couverture en cas de décès, d'invalidité totale et permanente, de décès accidentel et d'invalidité de vieillesse.

« L’assurance vie a pour but de protéger vos actifs et vos économies. Nous travaillons très dur pour épargner et nous savons que nous aurons des frais médicaux à mesure que nous vieillissons. C’est pourquoi nous nous intéressons aux personnes âgées de 45 à 55 ans, car elles peuvent comprendre les besoins futurs, car 60 à 70 ans ne sont pas si loin », a déclaré Marilyn Wang, directrice du marketing de Manulife Malaysia.

« Les besoins médicaux ne se limitent pas à l'hospitalisation. Ils incluent les soins aux personnes âgées, la physiothérapie, le fauteuil roulant, les béquilles ; ce sont des choses auxquelles nous ne pensons pas, mais qui coûtent assez cher à mesure que nous vieillissons », a-t-elle ajouté.

Le plan d’assurance-vie comprend une prestation de retrait de la police pour tout besoin de soins de santé imprévu, tout en garantissant une couverture continue jusqu’à 99 ans.

Cette prestation de retrait permet aux assurés d'effectuer des retraits en raison de dépenses médicales telles que les frais d'hospitalisation et de chirurgie, le traitement de maladies graves, la médecine traditionnelle chinoise, les traitements médicaux alternatifs enregistrés, les frais de maison de retraite et l'équipement médical.

Après la période de paiement de la prime de cinq ans et avant l'âge de 70 ans, les assurés ont le droit de retirer un montant allant jusqu'à 5 % de la prime de base totale payée chaque année, sous réserve d'un retrait maximum de 50 % de la prime de base totale payée.

Après l’âge de 70 ans, les assurés ont le droit de retirer un montant pouvant atteindre 10 % du capital assuré chaque année, sous réserve d’un retrait maximal de 50 % du capital assuré.

« Nous comprenons qu’à mesure que les gens vieillissent, leurs besoins en matière de soins de santé deviennent plus complexes. Future Shield est notre engagement à garantir que les Malaisiens bénéficient de la protection dont ils ont besoin pour traverser leur parcours de santé tout au long de leurs années d’or », a ajouté Lee.

Source : Les marchés de pointe