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L'indice PMI manufacturier chinois a renoué de manière surprenante avec l'expansion

L'indice PMI chinois a dépassé les attentes en atteignant 50,1 en octobre, ce qui représente la première expansion depuis avril et un sommet de six mois. Le niveau de 50,1 est la plus faible expansion possible pour l'indice PMI, mais il va à l'encontre des attentes d'une poursuite de la contraction et constitue un signe positif que le léger rebond de la production industrielle que nous avons observé en septembre pourrait se poursuivre.

En ce qui concerne les sous-indices, certains signes laissent penser que la situation intérieure pourrait connaître une amélioration progressive. Le sous-indice de la production a atteint un sommet de six mois à 52,0 et les nouvelles commandes sont également revenues à un niveau neutre de 50,0 après avoir reculé au cours des cinq mois précédents. Bien qu'ils soient toujours en contraction, l'emploi (48,4 contre 48,2), les achats (49,3 contre 47,6), les importations (47,0 contre 46,1) et le carnet de commandes (45,4 contre 44,0) ont également connu des baisses moins importantes par rapport au mois dernier.

Cependant, nous avons continué à observer que les nouvelles commandes à l'exportation ont encore diminué au cours du mois, atteignant leur plus bas niveau en huit mois, à 47,3. La tendance à la baisse des derniers mois semble indiquer que la demande extérieure continue de faiblir ; cet aspect a été l'un des principaux moteurs d'une performance plus forte que prévu du secteur manufacturier pendant une grande partie de 2024.

L'amélioration globale a été tirée par les grandes entreprises (51,5 contre 50,6) et les moyennes entreprises (49,4 contre 49,2), tandis que les petites entreprises (47,5 contre 48,5) ont enregistré une détérioration sur le mois.

À l’avenir, nous devrons voir si le déploiement des mesures de relance peut conduire à une reprise de la demande intérieure pour compenser une demande extérieure potentiellement plus faible, qui pourrait être encore moins favorable si nous assistons à une victoire de Trump la semaine prochaine et à une escalade ultérieure des tarifs douaniers.

La situation des commandes a montré une reprise au niveau national tandis que les commandes à l'exportation ont encore chuté

Image du marché

Les sondages et les prévisions n’ont pas encore permis de dégager un favori clair pour la course à la présidence américaine. Ces derniers jours, l’opinion générale était que les marchés anticipaient une victoire de Trump, mais pour de nombreux investisseurs, la victoire est trop proche, ce qui accroît le risque de changement à l’annonce des résultats.

Rappelons qu'en plus de l'élection présidentielle, il y aura également des votes pour le Sénat et la Chambre des représentants. Les dernières estimations suggèrent que les principaux candidats ont une chance égale de gagner. Le Sénat devrait être contrôlé par les républicains (69% de chances), tandis que la Chambre des représentants devrait être contrôlée par les démocrates (56% de chances). L'impact le plus significatif sur les marchés serait la consolidation du pouvoir entre les mains d'un seul parti, lui permettant de mettre en œuvre rapidement ses initiatives. Le résultat attendu obligerait le président à faire des compromis, ce qui prendrait du temps, lissant l'impact global mais ne l'éliminant pas.

Si Harris gagne

L'arrivée de la démocrate Harris à la Maison Blanche maintiendra le statu quo sur les politiques clés. Cela pourrait être une bonne nouvelle pour l'énergie alternative, car les défenses contre la concurrence chinoise sont susceptibles d'augmenter. L'arrivée des démocrates en 2020 a également été bonne pour l'indice Russell 2000, qui s'est précipité pour rattraper le reste du marché en prévision des mesures de relance de la consommation. Sur le marché des devises, une hausse des dépenses de consommation pourrait faire baisser le dollar. Le Dollar Index se déplacerait alors vers la zone 90-100 contre 104,3 actuellement. Depuis 2008, l'EURUSD a gagné entre 0,7% et 3,5% en intraday lors d'une victoire démocrate. L'or a gagné 2 à 5% en intraday lors d'une victoire démocrate, mais la dynamique a été mitigée depuis lors.

Si Trump gagne

Le retour de Trump à la Maison Blanche pourrait être une bonne nouvelle pour les grandes entreprises, car il pourrait conduire à de nouvelles réductions d’impôts et à l’instauration de barrières commerciales avec un large éventail de partenaires commerciaux, du Canada et du Mexique voisins à l’UE et à la Chine. C’est à peu près ce qui s’est passé après 2018. La mise en œuvre rapide de ses réformes pourrait entraîner des entrées de capitaux aux États-Unis, ce qui garantirait une surperformance des indices boursiers. Il faut également s’attendre à une traction accrue pour les sociétés d’hydrocarbures, compte tenu du lobbying du secteur parmi les républicains.

En même temps, c'est une bonne nouvelle pour le dollar, qui a connu une hausse impressionnante entre 2018 et 2020 en raison de l'intensification des conflits commerciaux. On ne peut pas s'en passer avec un nouvel ex-président. La devise américaine pourrait également bénéficier d'une prime de risque en hausse, qui va de pair avec le ton plus élevé de Trump lors des réunions avec ses collègues et ses fréquentes sautes d'humeur. Le DXY pourrait alors revenir à ses sommets de 2022 d'ici quelques années, soit 10 % au-dessus des niveaux actuels.

L'or a progressé de 5 % en intraday après l'élection de Trump, mais a effacé ses gains avant la fin de la journée et a perdu 14 % à la fin de l'année. En général, cependant, l'or est davantage lié aux cycles de politique monétaire qu'aux présidents individuels. En supposant une inflation plus élevée aux États-Unis sous Trump, nous devrions nous attendre à des taux de la Fed plus élevés et à une pression accrue sur le prix de l'once.

Celui qui gagne

Les investisseurs se concentrent de plus en plus sur la dynamique du déficit budgétaire. Il y a quelques années, les marchés ont reproché au Royaume-Uni d'avoir annoncé des baisses d'impôts « non financées ». La même chose pourrait se produire aux États-Unis. Nous n'excluons pas que la baisse persistante des prix des obligations (rendements en hausse) et la baisse du dollar et de l'or depuis septembre soient une manifestation d'inquiétude à ce sujet. Les candidats évitent ce sujet gênant mais y reviendront certainement immédiatement après leur discours de victoire. Il existe un risque de volatilité dans les premiers jours suivant l'élection, ainsi qu'un engagement à respecter les promesses de campagne initiales.

Les indices boursiers ont tendance à rebondir peu après une élection, après une période de stagnation dans les semaines qui ont précédé celle-ci. Il convient toutefois de noter que lors des élections précédentes, les indices boursiers ont subi une correction plus profonde et accéléré leur hausse que ce que nous avons vu actuellement. Une répétition des sommets historiques est probable, mais il n'est guère raisonnable d'espérer des gains de 10 % ou 15 % pour le reste de l'année après le jour du scrutin, comme nous l'avons vu en 2016 et 2020, ou même de 7 %, comme ce fut le cas en 2012.

Principaux résultats (octobre 2024)

Confiance des entreprises : 65,7 (Précédent : 60,9)

Attentes concernant son activité commerciale propre : 45,9 (Précédent : 45,3)

Activité vs même mois il y a un an : -10,5 (Précédent : -18,5)

Prévisions d'inflation : 2,83 % (Précédent : 2,92 %)

Intentions de prix : 44,2 (Précédent : 42,8)

Le sentiment général des entreprises a progressé de 5 points en octobre, à 65,7, établissant un nouveau record depuis 10 ans. Les attentes des entreprises concernant leurs propres perspectives n'ont que légèrement augmenté, même si des gains importants ont été enregistrés pour les questions spécifiques concernant les embauches, les investissements et les bénéfices prévus.

Le regain de confiance de ces derniers mois a suivi le changement de position de la Banque centrale, passant d'un avertissement sur la nécessité de maintenir les taux d'intérêt élevés pendant une période prolongée à une réduction de 75 pb des taux d'intérêt de référence, avec la probabilité de nouvelles baisses à venir.

Mais si les entreprises se montrent plus optimistes quant aux perspectives de l'année à venir, elles partent toujours d'un point de départ faible. En effet, 10,5 % des entreprises ont déclaré que leur activité était en baisse par rapport à l'année précédente, ce qui représente une amélioration modeste par rapport aux 18,5 % enregistrés en septembre.

Les indicateurs de pressions sur les prix sont mitigés. Les attentes des entreprises en matière d'inflation pour l'année à venir ont légèrement baissé, passant de 2,9 % à 2,8 %. L'IPC du trimestre de septembre a été publié à la mi-octobre, et a donc probablement précédé de nombreuses réponses à cette enquête. Nous pourrions assister à une baisse plus marquée de cet indicateur le mois prochain.

En revanche, les intentions de tarification des entreprises ont augmenté en octobre, comme c'est le cas depuis quatre mois. Cette évolution n'est pas due à des pressions sur les coûts : les attentes des entreprises en matière de coûts restent élevées par rapport aux niveaux d'avant la pandémie, mais ont tendance à baisser. Les entreprises pensent donc peut-être qu'une amélioration de l'économie contribuera à restaurer leur pouvoir de fixation des prix, qui s'est érodé ces derniers temps. Nous suivrons de près la manière dont cette situation se résoudra.