Crise de la dette souveraine dans la zone euro ? La BCE met en garde contre les risques budgétaires et de croissance

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Source : AP

À l'honneur aujourd'hui

Aujourd'hui, nous recevons les données sur la confiance des consommateurs de la zone euro pour le mois de novembre. Nous avons observé une forte tendance à la hausse au cours de l'année écoulée, ce qui est de bon augure pour la consommation l'année prochaine si elle se poursuit.

En Suède, le vice-gouverneur de la Riksbank, Per Jansson, prononcera un discours à 14h45 sur la situation économique. Selon le compte-rendu, Jansson a invoqué une reprise économique plus lente que prévu pour justifier sa décision de baisser les taux de 50 pb. Il a conclu que le risque global d'inflation était en baisse, tout en équilibrant cette tendance en soulignant deux risques à la hausse : la couronne et les prix des denrées alimentaires, qui, dans le pire des cas, pourraient retarder la baisse des taux, voire justifier une hausse.

Aux États-Unis, nous recevons les demandes initiales d'allocations chômage et l'indice Philly Fed Business pour novembre, qui mesure la croissance du secteur manufacturier, où le consensus suggère 8,0.

Plusieurs discours de banques centrales, tant de la BCE que de la Réserve fédérale, auront lieu aujourd'hui, notamment ceux de Knot, Holzman et Lane, où le marché cherchera des indices sur la politique monétaire avant les annonces de décembre.

Le Bureau japonais des statistiques a publié cette nuit les chiffres de l'inflation pour octobre. Les données de Tokyo indiquent que l'inflation a encore baissé, mais que la dynamique des prix a rimé avec une inflation annuelle de 2 %. Le consensus table sur une inflation de 2,2 %, avec une inflation de 2,4 % en septembre. Ce sera le dernier chiffre national avant la réunion de la BoJ de décembre.

Actualités économiques et boursières

Que s'est-il passé pendant la nuit

Aux États-Unis, l'enchère d'hier de 16 milliards de dollars sur le 20 ans a été très faible, avec une queue très élevée et une faible demande des soumissionnaires directs. Cependant, le segment à 20 ans sur la courbe des bons du Trésor américain attire généralement une faible demande car il s'agit d'un nouveau segment sur la courbe des taux (il a été introduit en 2020), similaire à ce que nous observons sur la courbe allemande, où le segment à 15-20 ans attire également une faible demande et doit offrir une prime supplémentaire aux investisseurs. Par conséquent, cela ne devrait pas avoir d'impact significatif sur l'extrémité longue de la courbe des bons du Trésor.

Que s'est-il passé hier

Dans la zone euro, la croissance des salaires négociés a augmenté à 5,4 % en glissement annuel au troisième trimestre, contre 3,5 % au deuxième trimestre, sous l'effet de facteurs saisonniers tels que les primes et la récente augmentation des paiements spéciaux allemands. Malgré cette volatilité, les salaires négociés moyens ont désormais augmenté de 4,6 % en glissement annuel, contre 4,4 % en glissement annuel en 2023, ce qui indique une tendance salariale toujours forte. Cette croissance soutenue des salaires devrait continuer à influencer l'inflation des services. Cependant, l'attention de la BCE s'est déplacée des préoccupations inflationnistes vers la croissance, atténuant l'impact des données sur les futures décisions en matière de taux directeurs.

Au Royaume-Uni, les chiffres d'inflation du mois d'octobre ont dépassé les attentes, l'IPC global s'établissant à 2,3 % en glissement annuel (contre 2,2 %, contre 1,7 % précédemment) et l'IPC sous-jacent à 3,3 % en glissement annuel (contre 3,1 %, contre 3,2 %). La hausse de l'IPC global est principalement due aux ajustements trimestriels des factures d'énergie des ménages. Dans ce contexte, nous nous méfions de toute interprétation excessive de ces chiffres, compte tenu de l'impact significatif des coûts de l'énergie.

Actions : Les actions mondiales étaient légèrement en baisse hier, et ce n'est certainement pas la performance des actions de Trump qui a surperformé. Le secteur de la santé montre enfin des caractéristiques défensives après avoir fait face à plusieurs semaines difficiles après les élections. Les matériaux ont également surperformé lors d'une journée négative, un secteur qui a également été mis à rude épreuve au cours des deux dernières semaines. Les actions européennes ont une fois de plus commencé la journée dans le vert avant de terminer dans le rouge. Cela illustre assez bien le scepticisme, la peur et l'incertitude des investisseurs liés à la géopolitique, à la politique allemande, aux secteurs manufacturiers en difficulté et aux perspectives structurelles difficiles liées à l'Europe. Ce qui semble manquer, c'est la croyance dans les surprises haussières potentielles en Europe, malgré les surprises économiques actuellement positives pour la région. Aux États-Unis hier, Dow +0,3 %, SP 500 +0,00 %, Nasdaq -0,1 % et Russell 2000 +0,03 %. Les marchés asiatiques sont mitigés ce matin, la Corée du Sud se démarquant une fois de plus, ce matin du côté positif. Les futures européens sont en hausse - voyons si la force peut se poursuivre tout au long de la séance de trésorerie. Les contrats à terme américains sont légèrement en baisse mais sans impact massif suite aux résultats de Nvidia publiés après les heures de bureau hier.

FI : La géopolitique a continué d'exercer une pression à la baisse sur les taux mondiaux au cours de la séance d'hier. La courbe des swaps EUR a légèrement augmenté sur toutes les échéances au cours de la première partie de la séance, mais le mouvement s'est rapidement estompé lorsque la nouvelle d'une nouvelle attaque ukrainienne sur le sol russe a été annoncée. La courbe des swaps EUR a terminé la journée en légère hausse sur toutes les échéances, tandis que le spread ASW du Bund a légèrement augmenté pour atteindre un sommet de 2 semaines à 2,5 pb.

FX : L'USD et le CAD ont le plus progressé hier, tandis que la NOK et la SEK ont perdu du terrain lors d'une autre journée relativement calme pour le marché des changes. L'EUR/USD s'est négocié dans la fourchette 1,05-1,06, l'EUR/SEK a dépassé 11,60 et l'EUR/NOK a grimpé vers 11,70.

Marchés

Les développements géopolitiques continuent de faire la une des journaux. Le sentiment de risque s'est amélioré au début de la séance de négociation d'hier, après que le président russe Poutine se soit montré ouvert à des négociations sur un accord de cessez-le-feu en Ukraine avec les États-Unis. L'optimisme s'est rapidement évanoui après que l'administration Biden a décidé de fournir à l'Ukraine des mines antipersonnel et après que l'Ukraine ait déployé les premiers missiles à long terme du Royaume-Uni (Storm Shadow) quelques jours après les premiers missiles de ce type des États-Unis (ATACMS).

Les principaux indices boursiers européens ont clôturé en baisse de 0,50 %. Les actions américaines ont fait du surplace avant la publication des résultats de Nvidia, qui ont suscité une réaction tiède. Bien qu'elles soient toujours supérieures au consensus, elles n'ont pas dépassé les estimations les plus élevées, ce qui a déclenché un certain repli de l'action après la récente hausse. Les données économiques comprenaient des chiffres de l'IPC britannique d'octobre supérieurs aux attentes et une croissance record des salaires dans la zone euro (T3 : +5,4 % en glissement annuel), qui n'ont pas vraiment laissé de trace (négative) sur les échanges obligataires.

Les variations journalières sur la courbe allemande se sont limitées à +- 1pb. Les rendements britanniques sont restés inchangés hormis une sous-performance de la partie (très) longue de la courbe : 10y +2,7pb, 30y +5,2pb). La courbe des taux US s'est aplatie avec des hausses comprises entre +1,6pb (30 ans) et +3,4pb (2 ans) suite à des commentaires hawkish de la Fed. L'EUR/USD oscille entre 1,05 et 1,06.

Les marchés monétaires américains estiment désormais à 50 % seulement la probabilité d'une baisse de 25 pb des taux de la Fed en décembre. Le dernier repositionnement a commencé la semaine dernière après que le président de la Fed, Powell, a déclaré que l'économie n'envoyait aucun signal indiquant que la Fed devait se dépêcher de baisser ses taux. Hier, Collins, de la Fed de Boston a suggéré qu'un assouplissement supplémentaire de la politique était nécessaire, car la politique reste actuellement au moins quelque peu restrictive, mais que la destination finale est incertaine. Les décideurs politiques devraient cependant procéder avec prudence.

« Les ajustements de politique monétaire effectués jusqu’à présent permettent au FOMC d’être prudent et réfléchi à l’avenir, en prenant le temps d’évaluer de manière globale les implications des données disponibles pour les perspectives et l’équilibre des risques associés. » La gouverneure de la Fed, Mme Bowman, basée à Washington – qui a exprimé son désaccord en septembre en faveur d’une baisse des taux plus modeste de 25 pb – s’est montrée tout aussi prudente, évoquant les risques d’une augmentation prématurée de la demande et d’une résurgence des pressions inflationnistes. Il est intéressant de noter qu’elle affirme que nous pourrions être plus proches d’une position de politique monétaire neutre que nous le pensons actuellement.

La gouverneure de la Fed, Cook, n'a pas non plus voulu anticiper l'issue de la réunion de décembre, laissant entendre qu'elle était prête à réagir à un changement de perspectives. NY Fed Williams s'est montré plus neutre. Ses prévisions pour 2025 sont celles d'une croissance toujours solide (2,5 %), d'un marché du travail en évolution latérale (taux de chômage de 4 à 4,25 %) et d'une poursuite du processus de désinflation (2,25 % pour l'ensemble de l'année). Dans ce contexte, il soutient qu'il est approprié de ramener le taux des fonds fédéraux à des niveaux plus normaux ou neutres. L'agenda économique d'aujourd'hui n'est une fois de plus pas très encourageant, laissant la place à de nouvelles opérations de consolidation agitées à l'approche des enquêtes PMI de demain.

Actualités Vues

La chaîne de télévision publique japonaise NHK a annoncé que le gouvernement envisageait un nouveau plan de relance d'une valeur de 13.900 milliards de yens, soit environ 90 milliards de dollars, visant à atténuer l'impact de la hausse des prix sur les ménages. Le plan comprendrait également environ 8.000 milliards de yens pour les investissements et les prêts du gouvernement ainsi que pour les dépenses des collectivités locales, ce qui porterait le montant total à 21.900 milliards de yens, dépassant ainsi les 21.800 milliards de yens prévus l'an dernier. La coalition au pouvoir au Japon s'est entendue hier avec un parti d'opposition clé sur le projet de plan. Bien que ce type de budgets supplémentaires ne soit pas inhabituel au Japon, leur taille semble être en constante augmentation. Ils sont également largement financés par la dette. Le FMI a averti plus tôt ce mois-ci le Japon de financer des plans de dépenses supplémentaires dans le cadre de son budget plutôt que d'émettre de la dette. Il a exhorté le Japon à mettre de l'ordre dans ses finances publiques alors que la banque centrale a commencé à relever les taux d'intérêt. Le yen japonais oscille ce matin autour de 155 USD/JPY.

Les conseillers du gouvernement chinois recommandent au pays de s'en tenir à un objectif de croissance de 5 % pour 2025, a rapporté Reuters. Ces ambitions de croissance correspondent à celles de cette année. Les conseillers plaident pour une relance budgétaire plus forte afin de compenser l'impact d'une éventuelle hausse des droits de douane américains sur les exportations chinoises. L'un d'eux a déclaré que le déficit budgétaire devrait « certainement dépasser » le niveau de 3 % du PIB prévu pour cette année. Un autre s'est montré plus conservateur, estimant que le seul recours à la relance budgétaire n'était pas tenable à long terme si la Chine ne mettait pas en œuvre les réformes indispensables pour remédier aux déséquilibres structurels. Les conseillers soumettront leurs propositions à la Conférence centrale annuelle sur le travail économique du mois prochain, où les dirigeants discuteront des politiques et des objectifs pour l'année prochaine. L'objectif de croissance sera officiellement annoncé lors d'une réunion annuelle du parlement en mars.

Source : ACTIONFOREX

SINGAPOUR/CHICAGO-CANBERRA (21 novembre) : Les producteurs de blé de plusieurs pays exportateurs hésitent à vendre leurs récoltes, les prix étant proches de leurs plus bas niveaux depuis quatre ans, affirment les négociants, les agriculteurs et les meuniers, ce qui laisse les fabricants de farine avec des réserves en baisse et vulnérables à toute hausse potentielle des prix.

En règle générale, les transformateurs de céréales achètent leur blé trois à quatre mois à l'avance. Mais les meuniers d'Asie, dont l'Indonésie, deuxième importateur mondial de blé, sont actuellement couverts pour environ deux mois, et au Moyen-Orient, la plupart des transformateurs de céréales n'ont que 45 jours de stock, ont déclaré deux meuniers et un négociant.

L'offre limitée détenue par les producteurs de farine réduit leur marge de sécurité face à d'éventuels déficits de production qui déclencheraient une hausse des prix mondiaux, les réserves mondiales étant déjà censées atteindre leur plus bas niveau depuis neuf ans, et alimenteraient l'inflation alimentaire.

Les agriculteurs stockent leurs récoltes alors que les prix mondiaux du blé ont chuté à leur plus bas niveau depuis 2020, grâce à une production solide en Australie et en Argentine, et à de meilleures conditions de croissance dans les principales régions exportatrices, notamment les États-Unis et la région de la mer Noire.

Les ventes de blé en Australie, quatrième exportateur mondial, se déroulent à un rythme deux fois inférieur à celui de l'année dernière, avec 500 000 tonnes sous contrat pour une expédition en novembre.

Dans le même temps, les agriculteurs des États-Unis et de certaines régions de la mer Noire stockent les céréales récoltées plus tôt cette année dans des silos, espérant des prix plus élevés, ont déclaré les acteurs du secteur.

« Les agriculteurs ne sont pas satisfaits du prix actuel qui leur est proposé », a déclaré un négociant en céréales d'une société de négoce internationale de Singapour. « Les agriculteurs vendent très lentement et la récolte n'est pas seulement en cours en Australie ; la situation est la même dans plusieurs pays exportateurs. »

Les agriculteurs résistent

Sur le marché physique, le blé de la mer Noire à 12,5 % de protéines est proposé à 265 dollars la tonne, frais de transport et de manutention compris (CF) vers l'Asie, contre 275 dollars il y a quelques semaines. Le blé blanc australien Premium de nouvelle récolte est coté à près de 280 dollars la tonne, CF, contre 290 dollars il y a quelques semaines.

« Les prix ont chuté de manière assez spectaculaire. Et personnellement, oui, je ne vends pas de blé à ce stade », a déclaré Cordell Kress, un agriculteur de Rockland, dans l'État de l'Idaho, au nord-ouest des États-Unis.

« Si vous n’avez pas besoin d’argent immédiatement, vous pouvez simplement le stocker ou le conserver en espérant de meilleurs prix, ou un autre problème en Russie ou en Australie qui fera augmenter nos prix ici au niveau national. »

Kress cultive principalement des variétés de blé tendre blanc et de blé dur rouge de printemps.

En Australie, les agriculteurs vendent d’autres cultures.

« Vous avez de très fortes ventes de pois chiches pour les flux de trésorerie, et maintenant, nous obtenons de fortes ventes de canola aux prix actuels », a déclaré Rod Baker d'Australian Crop Forecasters à Perth.

Offre restreinte à venir

Outre le manque d’approvisionnement des agriculteurs, les taux d’intérêt élevés ont dissuadé les meuniers de constituer des réserves de blé, les laissant exposés en cas de hausse des prix.

« Une couverture d'offre plus faible nous rend vulnérables, mais avec des taux d'intérêt élevés, cela n'a pas de sens de détenir de gros stocks », a déclaré un directeur des achats basé à Dubaï dans une minoterie du Moyen-Orient.

Même avec une production robuste dans l’hémisphère sud, les stocks mondiaux de blé devraient, selon le ministère américain de l’Agriculture, se réduire à leur plus bas niveau depuis neuf ans d’ici le milieu de l’année prochaine.

« Les cultures de blé dans l'hémisphère nord doivent encore traverser des étapes de développement cruciales ; tout problème météorologique jusqu'à la récolte en juillet peut déclencher une hausse des prix, étant donné la faiblesse des stocks », a déclaré Ole Houe, directeur des services de conseil chez IKON Commodities à Sydney.

Dans un léger répit pour les meuniers, les taux d'intérêt attractifs ont incité les agriculteurs russes, qui retenaient leurs récoltes, à changer de cap et à vendre leurs récoltes, afin de pouvoir déposer de l'argent dans les banques.

Mais la Russie, premier exportateur de blé, risque de manquer de réserves. Le quota d'exportation de céréales de Moscou, qui sera en vigueur de février à juin, pourrait être près de trois fois inférieur aux 29 millions de tonnes de l'année précédente.

Source : Theedgemarkets