La cassure de la métrique Bitcoin laisse présager une hausse « inévitable » de 90 % du prix du BTC

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Trump 2.0 : deux questions clés alors que les marchés s'interrogent sur la réaction initiale

USD : Une consolidation bien méritée

Les marchés des changes connaissent une consolidation bien méritée après quelques semaines volatiles. L'appréciation de près de 7 % du DXY en seulement six semaines a été l'un des ajustements les plus marqués sur les marchés des changes depuis l'été 2022. Comme l'a noté Francesco Pesole hier , le positionnement est probablement la plus grande menace pour le dollar à l'heure actuelle, même si nous pourrions également commencer à entendre parler à nouveau de la saisonnalité du dollar, le DXY ayant chuté pendant huit des dix derniers mois de décembre et pendant les sept derniers mois de décembre consécutifs.

Alors que le calendrier des données américaines est calme cette semaine, l'attention reste centrée sur la composition du cabinet du président élu Trump. L'un des postes les plus importants pour les marchés financiers est celui de secrétaire au Trésor américain. Il n'a pas encore été décidé, mais il semble qu'au moins quatre noms soient en lice : Kevin Warsh (ex-Réserve fédérale), Marc Rowan (Apollo Global Management), Howard Lutnick (PDG de Cantor Fitzgerald) et Scott Bessent (Key Square Group). Certains rapports évoquent même Robert Lighthizer comme étant toujours dans la course pour ce poste. La pertinence du choix pour les marchés financiers dépendra probablement de la réaction du marché des bons du Trésor américain. Un candidat dont la fiabilité est avérée sera bien accueilli par les marchés obligataires, tandis que ceux qui ont moins d'expérience - ou peut-être un candidat qui offrira moins de contrepoids à certains des projets du président élu Trump - pourraient voir le segment long du marché des bons du Trésor américain se déprécier et peut-être même faire baisser le dollar également.

Le DXY maintient actuellement un support juste au-dessus de 106,00 et même une correction vers 105,65 maintiendrait la tendance haussière à court terme intacte. Nous ne voyons aucune raison pour une correction importante du dollar pour le moment, mais ce n'est pas non plus un catalyseur clair pour une progression.

EUR : bref répit après quelques commentaires bellicistes

L'EUR/USD connaît une brève correction, certains des faucons de la BCE spéculant sur la possibilité que la fragmentation mondiale (c'est-à-dire le raccourcissement des chaînes d'approvisionnement et les guerres commerciales) soit inflationniste et appelle à des taux d'intérêt plus élevés. C'est ce qu'a pensé Joachim Nagel, de la BCE, hier - des commentaires qui ont contribué à réduire le différentiel de swap EUR/USD à deux ans d'environ 10 pb et ont permis à l'EUR/USD de corriger à 1,06.

Concernant les différentiels de taux, le marché table actuellement sur une baisse de 10 pb de la Fed en décembre (nous tablons sur 25 pb) et de 31 pb de la BCE (nous tablons sur 50 pb). Bien entendu, si la Fed baisse ses taux de 25 pb et la BCE de seulement 25 pb, il pourrait y avoir une légère hausse pour l'EUR/USD dans le contexte des tendances saisonnières du dollar dont nous avons parlé plus haut.

Pour l'instant, nous ne voyons toutefois pas de raison convaincante pour que l'EUR/USD se corrige beaucoup plus haut et même un mouvement vers 1,0660/65 serait toujours conforme à une tendance baissière à court terme. Attendez-vous à une autre journée calme pour l'EUR/USD, l'accent étant mis sur le choix du Trésor américain, comme indiqué ci-dessus.

CAD : les chiffres de l'IPC d'octobre seront importants

Le Canada publie aujourd'hui les chiffres de l'inflation pour le mois d'octobre. On s'attend à un rebond de l'IPC global à 1,9 % en glissement annuel, tandis que les mesures de base devraient se stabiliser autour de 2,4 %. Il s'agit du dernier rapport sur l'IPC que la Banque du Canada verra avant la réunion du 11 décembre, ce qui signifie que cette publication peut avoir de profondes implications pour les prix du marché, qui intègrent actuellement des chances presque égales d'une baisse de 25 ou 50 pb.

Les deux autres données importantes pour la BoC seront les chiffres du PIB le 29 novembre et le rapport sur l’emploi de novembre le 6 décembre. Nous pensons toujours qu’une hausse de 25 pb est plus probable, car l’activité et l’inflation semblent se stabiliser et les marchés ont revu à la baisse certaines attentes d’assouplissement de la Fed. Nous pensons qu’il y a lieu de resserrer légèrement l’écart de taux de swap USD/CAD à 2 ans par rapport au niveau actuel de 100 pb, ce qui pourrait plafonner l’USD/CAD à court terme. Nous pensons toujours que la paire terminera l’année en dessous de 1,40.

HUF : À quel point la NBH peut-elle être belliciste ?

La réunion d'aujourd'hui de la Banque nationale de Hongrie ne devrait pas être un événement majeur en termes de décision sur les taux. Les banquiers centraux ont clairement indiqué que le cycle de baisse était suspendu pendant un certain temps en raison de la forte instabilité financière, ce qui signifie un EUR/HUF trop élevé. Les chiffres de l'économie continuent de surprendre à la baisse, le PIB du troisième trimestre confirmant un retour à la récession technique et l'inflation globale restant étonnamment proche de l'objectif de la banque centrale. En fait, l'inflation globale hongroise est la plus proche de l'objectif parmi les pairs de l'Europe centrale et orientale pour le moment. Cependant, l'attention de la banque centrale se porte sur l'EUR/HUF, qui a franchi à plusieurs reprises la barre des 410.

Bien que le marché ait toujours anticipé des hausses de taux fin octobre et début novembre, ces attentes se sont apaisées depuis les élections américaines et le marché a reconstruit certaines baisses de taux à l'horizon plus long de la courbe FRA. Pourtant, la NBH ne semble pas avoir gagné. Bien que le positionnement du marché soit moins short sur le HUF qu'avant les élections américaines, le marché voit toujours l'EUR/HUF se diriger davantage vers la hausse. La NBH devra donc faire preuve de suffisamment de rhétorique agressive aujourd'hui pour pouvoir ramener l'EUR/HUF à des niveaux plus acceptables.

Dans le même temps, la NBH voudra éviter toute allusion à une hausse supplémentaire des taux ou à d’autres mesures plus fortes. L’EUR/HUF est brièvement revenu à 410 hier, mais a surpris en revenant sous 407 en fin de séance. Visiblement, le marché cherche une issue. Cependant, nous pensons que 410 restera le point de gravité dans l’environnement mondial actuel, que la NBH ne contrôle pas entièrement – à savoir l’effet négatif pour l’ensemble de la région CEE, mené par la baisse de l’EUR/USD.