La livre sterling garde son sang-froid face à l'euro et au dollar alors que les Américains votent

Les marchés se préparent à une volatilité importante à l'approche des élections américaines

Les derniers titres de l’actualité semblent pencher en faveur d’une victoire de Harris et les marchés ont décidé de réduire quelque peu les échanges autour de Trump. Hier, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a chuté de près de 10 pb sur la journée, tombant à 4,3 %. L’extrémité avant de la courbe des bons du Trésor reste plus ancrée, ce qui montre que la plupart des positions électorales se situent à l’extrémité arrière de la courbe. Mais la course est encore trop serrée pour être annoncée et nous pouvons nous attendre à une volatilité beaucoup plus importante des taux une fois que l’issue des élections sera claire. La volatilité implicite des taux de l’indice MOVE est désormais comparable aux pics d’inflation de 2022 et à la crise financière mondiale de 2008.

Les fortes variations des taux américains ne se sont pas répercutées sur les taux européens. La diminution des chances d'une présidence Trump est un soulagement pour la zone euro et devrait avoir un effet positif net sur les rendements obligataires, mais dans le même temps, la baisse des rendements des bons du Trésor américain pousse dans la direction opposée. Les PMI manufacturiers espagnols et italiens n'ont pas non plus réussi à faire bouger les taux. Tous les regards sont tournés vers les élections américaines et tant que les résultats ne seront pas connus, nous nous attendons à un impact limité des publications de données. Nous devons également envisager un scénario dans lequel les résultats du vote ne sont pas clairs et le vainqueur n'est annoncé que plus tard dans l'année, laissant les marchés dans l'incertitude pendant plus longtemps.

Un épisode de risque plus large en Europe est possible après la victoire de Trump

En ce qui concerne les taux en euros, nous pourrions observer un mouvement d’aversion au risque plus large en cas de victoire de Trump, avec des flux vers les Bunds et les obligations à duration plus longue en conséquence. Les spreads des obligations d’État européennes par rapport aux Bunds pourraient s’élargir, même si l’ampleur pourrait être plus limitée que dans d’autres événements d’aversion au risque. L’Allemagne est considérée comme l’une des économies les plus exposées aux tensions commerciales potentielles avec les États-Unis, et les Bunds pourraient donc ne pas bénéficier autant que d’habitude des flux vers les valeurs refuges. Cela pourrait également être un facteur de soutien qui a contribué à réduire l’écart ASW des Bunds au cours des dernières semaines.

Les répercussions sur la zone euro pourraient également dépendre de la capacité de Trump à obtenir l’approbation du Congrès. En cas de victoire écrasante, Trump pourrait donner la priorité aux politiques intérieures, comme les impôts, avant de mettre en place des droits de douane. Dans un tel scénario, l’impact économique sur la zone euro pourrait être retardé, ce qui réduirait son impact à court terme.

Événements du mardi et vue du marché

Les élections américaines occupent le devant de la scène aujourd'hui, même si, même dans le meilleur des cas, il ne sera pas possible de déterminer avec certitude qui mène la course avant mercredi matin. Il est plus probable que cela prenne plus de temps étant donné la course serrée. Néanmoins, il pourrait y avoir suffisamment de gros titres pour faire bouger les choses. Dans ce contexte, une publication de données telles que les services ISM pourrait passer inaperçue, même si elle ne devrait pas non plus faire bouger les choses concernant les attentes du marché pour la réunion du FOMC de cette semaine, qui repose fermement sur une baisse de 25 pb. Le consensus pour l'ISM est un peu plus faible à 53,8, mais l'attention principale pourrait être portée sur la composante emploi qui était déjà tombée en territoire de contraction la dernière fois.

Sur les marchés primaires, l'Autriche vend des RAGB à 10 et 20 ans pour un total de 1,7 milliard d'euros. Le Trésor américain vend pour 42 milliards de dollars de nouveaux billets à 10 ans.

Marchés

Les mouvements du marché américain suggèrent que les investisseurs ont réduit le « trading établi avec Trump » à une position plus neutre, une enquête montrant que Harris pourrait prendre la tête dans l'Iowa, ce qui motive ce mouvement. Après avoir augmenté substantiellement vendredi, les rendements américains ont subi un revers important en Asie et la plupart de cette baisse s'est maintenue plus tard dans la séance. Les rendements américains ont baissé entre 4,5 pb (2 ans) et 10,3 pb (30 ans). Cependant, le tableau général indiquant toujours une course serrée, il est inutile de tirer des conclusions. Il ne s'agissait probablement que des fluctuations erratiques auxquelles on peut s'attendre dans des conditions de marché amincies avant un risque d'événement majeur. Une adjudication de 58 milliards de dollars de bons du Trésor américain a été attribuée à 4,152 %, légèrement au-dessus de l'offre du Wisconsin (4,143 %), renforçant légèrement la sous-performance des obligations à court terme de la courbe des rendements américains. Les rendements allemands ont évolué entre +1,7 pb (2 ans) et -4,9 pb (30 ans).

Français Les marchés des taux d'intérêt de la zone euro, après la croissance du troisième trimestre de la zone euro et les données de l'IPC supérieures aux attentes la semaine dernière, commencent à comprendre qu'il ne sera pas évident pour la BCE d'accélérer le rythme des hausses de taux à un palier de 50 pb lors de la réunion de décembre. Le dollar a copié le revers lié aux élections sur les rendements américains. Après avoir clôturé à 104,28 vendredi, l'indice DYX a testé la zone de 103,6 pour terminer la journée au-dessus des plus bas intraday à 103,88. L'EUR/USD a comblé les offres au-dessus de 1,09, mais a également restitué plus tard une partie des gains intraday pour clôturer à 1,0878. Même histoire pour l'USD/JPY (clôture à 152,13 contre 153,01 vendredi). Les actions américaines ont perdu un terrain modeste (SP 500 -0,28%). Le pétrole Brent tente de regagner la poignée de 75 pb. Après avoir surperformé l'euro vendredi, la livre sterling a oscillé hier autour du pivot EUR/GBP de 0,84 alors que les marchés attendent avec impatience l'évaluation de la BOE sur la politique budgétaire lors de la réunion de politique/rapport de politique monétaire de jeudi.

Les actions asiatiques évoluent de manière mitigée à positive ce matin, la Chine surperformant. L'indice PMI des services de Caixin en Chine s'est amélioré plus que prévu, passant de 50,3 à 52,0. Ce résultat conforte la confiance dans le fait que les récentes mesures de relance pourraient favoriser un rebond de la demande intérieure. Cependant, les élections américaines restent également une source importante d'incertitude pour la performance globale de l'économie chinoise à l'avenir. Sur les « marchés mondiaux », les rendements américains évoluent légèrement à la hausse (1 pb), les investisseurs attendant le résultat des élections américaines. Le dollar reste peu modifié (DXY 103,9). Dans un « contexte normal », on mentionnerait aujourd'hui l'ISM des services américains comme dernier élément intéressant pour la réunion de la Fed de cette semaine, mais les investisseurs ne seront pas enclins à adapter leurs positions sur la base de toute série de données économiques importantes avant l'événement électoral. Plus tard dans la séance, le Trésor américain vendra 42 milliards de dollars d'obligations à 10 ans.

Actualités Vues

La Reserve Bank of Australia (RBA) reste l'une des banques centrales les plus agressives. La banque centrale a maintenu son taux directeur inchangé à 4,35 % ce matin, car l'inflation sous-jacente (3,5 % en glissement annuel au troisième trimestre 2024) reste trop élevée et ne devrait pas revenir durablement au point médian de la fourchette cible d'inflation de 2 à 3 % avant 2026. Cela renforce la nécessité de rester vigilant face aux risques de hausse de l'inflation et le conseil d'administration n'exclut rien. Les prévisions sont étayées par le jugement selon lequel la demande globale reste supérieure à la capacité d'offre de l'économie, la simple persistance des pressions sur les prix de base, les enquêtes sur la conjoncture économique et la vigueur continue du marché du travail. La faible croissance de la production devrait se redresser à partir du deuxième semestre 2024, mais ces perspectives restent très incertaines. Les marchés monétaires australiens évaluent à environ 40 % la probabilité d'une première baisse des taux en février, lorsque de nouvelles prévisions seront disponibles. Une baisse complète des taux de 25 pb n'est envisagée que d'ici la réunion de mai 2025. L'AUD/USD est légèrement plus fort ce matin à AUD/USD 0,66.

Les données du British Retail Consortium (BRC) montrent que les ventes totales au Royaume-Uni ont augmenté de 0,6 % en glissement annuel en octobre, contre 1,7 % en septembre et en dessous du consensus de 1,4 %. Les ventes de produits alimentaires ont augmenté de 2,9 % en glissement annuel, tandis que les ventes non alimentaires ont baissé de 0,1 % en glissement annuel. Ce résultat décevant peut s'expliquer en partie par des vacances de mi-semestre plus tardives en Angleterre, une météo douce (qui décourage les achats de vêtements d'hiver) et par l'incertitude entourant le budget et la hausse des factures d'énergie. Les semaines de promotion autour du Black Friday constitueront le premier véritable test du sentiment des consommateurs après le budget.

Source : ACTIONFOREX

La semaine a commencé sur une note prudente en Europe et aux États-Unis, alors que l'élection présidentielle américaine d'aujourd'hui semble très serrée et pourrait se solder par un résultat serré, voire contesté. Le risque majeur aujourd'hui n'est donc pas la victoire de Harris ou de Trump, mais la réalité est qu'une victoire de Harris pourrait être fortement contestée par M. Trump et conduire à la violence et au chaos, ainsi qu'à plus d'incertitude que nécessaire et à un impact négatif sur le sentiment.

Mais au-delà de cela, le fait que Trump et Harris aient des agendas économiques et politiques différents, des priorités différentes et le fait qu’il y ait des secteurs qui pourraient connaître une meilleure croissance sous l’une ou l’autre présidence ne changeront peut-être pas la performance globale du marché boursier à long terme, et même pas celle des secteurs concernés…

Saviez-vous que les énergies propres ont surpassé les énergies traditionnelles de 43 % sous la présidence de Trump ? Et attendez, les énergies traditionnelles ont surpassé les énergies propres de 53 % par an sous la présidence de Biden.

Et en prenant du recul, un rapide coup d'œil sur les performances du SP500 un an après une élection américaine a toujours été positif depuis 1984, peu importe si les États-Unis étaient dirigés par un républicain ou un démocrate, sauf lors de la bulle technologique des années 2000.

Nvidia entre, Intel sort, Apple est vendu

Hier, Nvidia a brièvement détrôné Apple comme entreprise la plus valorisée au monde, la valeur de la coqueluche de l'intelligence artificielle ayant grimpé en flèche après son inclusion dans l'indice Dow Jones à compter du 8 novembre, en remplacement d'Intel qui y était depuis 25 ans. Ce changement a clairement été perçu comme une avancée de l'intelligence artificielle au sein de l'industrie technologique et comme sa position de plus en plus dominante. Selon Apple, la nouvelle selon laquelle Berkshire Hathaway, propriété de Warren Buffet, a réduit sa participation de 25 % supplémentaires n'a pas contribué à stimuler l'appétit. Mais bon, Apple reste la plus grosse participation de l'entreprise, car l'équipe de Buffett préfère s'asseoir sur une somme colossale de liquidités, apparemment rebutée par les valorisations boursières élevées du moment.

En parlant de valorisations, le SP500 a démarré la semaine sur une note légèrement négative, comme je l’ai dit, mais proche d’un niveau record, comme c’est le cas pour le Nasdaq 100 et le Dow Jones. Les rendements américains, en revanche, ont chuté et le dollar a été frappé par une vague de réalisme selon laquelle l’écart entre Harris et Trump était bien plus étroit que ce que les prévisions et les marchés plus larges avaient anticipé au cours des dernières semaines. Ce dernier point donne une idée du type de rebond de soulagement auquel nous pourrions assister si Harris gagnait et que Trump acceptait.

Ainsi, l'EUR/USD, qui est considérée comme l'une des devises majeures les plus vulnérables à une éventuelle victoire de Trump en raison d'une menace de droits de douane sur l'UE, se consolide légèrement au-dessus du niveau de 1,09. Une victoire de Harris pourrait faire passer la paire au-dessus de la barre psychologique de 1,10, mais une victoire de Trump ou un résultat contesté pourraient déplacer des capitaux vers le dollar américain.

Et en cas de journée électorale chaotique et de résultat contesté, l’or et le franc suisse seraient mes options de prédilection pour laisser la poussière retomber.

Australie et Chine

La Banque centrale australienne (RBA) a maintenu son taux directeur inchangé à son plus haut niveau depuis 13 ans, affirmant que l'inflation globale avait diminué mais que l'inflation sous-jacente – proche de 3,5 % – restait trop élevée pour prendre la décision de réduire les taux. L'AUDUSD a rebondi grâce aux perspectives divergentes de la politique monétaire de la Réserve fédérale (Fed) et de la RBA.

L'Aussie a probablement été stimulé par de bonnes nouvelles en provenance de Chine, son principal partenaire commercial, puisque l'indice PMI de Caixin a montré un rebond de l'activité plus fort que prévu en octobre, également soutenu par un rebond de la production industrielle. Pour couronner le tout, l'annonce selon laquelle la Chine envisage désormais un plan visant à relever le plafond de la dette des gouvernements locaux et à transférer une partie de leur dette cachée dans leurs états financiers officiels afin de réduire le fardeau financier des gouvernements locaux et de donner plus de transparence à la situation a également aidé. Le CSI 300 est en hausse de plus de 2 % ce matin et les contrats à terme sur le cuivre prennent de l'élan à la hausse.

Cette fois-ci, le moment est-il propice ? Peut-être, mais l’enthousiasme suscité par la Chine n’a pas suffi à faire grimper davantage les prix du pétrole ce matin. Le baril de brut américain est légèrement plus bas au moment de la rédaction de cet article, près de 71,50 $, après avoir bondi de plus de 3 % lundi, suite à l’annonce que l’OPEP envisage de retarder d’un mois ou plus sa hausse de production. Les rumeurs selon lesquelles les tensions entre l’Iran et Israël pourraient à nouveau augmenter devraient également apporter un certain soutien aux haussiers tactiques à court terme au-dessus de la moyenne mobile à 50 jours, près de 71,30 $ et au-dessus du niveau critique de 70 $ le baril, mais les haussiers du pétrole ont besoin d’une reprise chinoise robuste et peut-être d’une restriction plus longue de la production de l’OPEP pour vaincre les baissiers à moyen terme. La résistance clé à la tendance baissière actuelle, soutenue par la faiblesse chinoise et une offre mondiale abondante, se situe à 72,85 $ le baril, le retracement majeur de Fibonacci à 38,2 % de la chute de juillet-septembre.