La semaine à venir – Les salaires non agricoles et la décision de la BoE sous les projecteurs

À la merci des tarifs douaniers

Le dollar américain a connu une reprise cette semaine, corroborant l'idée que le dernier recul suite à l'annonce selon laquelle Trump pourrait adopter une position plus souple sur les tarifs douaniers que ne le suggérait sa rhétorique d'avant son investiture, n'était qu'une phase corrective.

Les tarifs douaniers sont restés le principal moteur de la reprise, la décision de la Fed de mercredi ayant ajouté un peu d’huile sur le feu. Après que la Colombie a cédé aux menaces de Trump, les inquiétudes des investisseurs se sont à nouveau amplifiées, beaucoup pensant peut-être que le président américain pourrait durcir sa rhétorique pour obtenir ce qu’il veut du reste du monde. Et de fait, Trump lui-même a confirmé ce point de vue après avoir rejeté les informations selon lesquelles le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent préconise des tarifs douaniers de seulement 2,5 % qui seraient progressivement portés à 20 %, affirmant que les tarifs seraient « bien plus élevés ».

Dans l’ombre de l’imposition de droits de douane de 25 % sur les importations canadiennes et mexicaines le 1er février, la Fed a décidé mercredi de laisser ses taux d’intérêt inchangés. Lors de la conférence de presse qui a suivi la décision, le président de la Fed, Powell, a reconnu des signes de progrès dans la réduction de l’inflation, ajoutant cependant que les prix « hors marché » restaient obstinément élevés et soulignant qu’ils n’étaient pas pressés de procéder à de nouveaux ajustements. Ils attendront plus de clarté sur le front économique ainsi que sur la politique gouvernementale.

Les futures sur les fonds fédéraux pointent désormais vers 45 pb, alors que les investisseurs n'ont que légèrement relevé la trajectoire implicite des taux. La prochaine baisse d'un quart de point est encore presque entièrement intégrée d'ici juin.

Les salaires non agricoles sous les feux de la rampe

Compte tenu de tout cela, l’attention de la semaine prochaine devrait se porter sur le rapport NFP sur l’emploi de janvier. Powell a noté qu’un nouvel affaiblissement du marché du travail n’était pas nécessaire pour que l’objectif d’inflation soit atteint, car la voie vers une désinflation continue reste intacte. Il n’a cependant pas mentionné ce qui se passerait en cas de resserrement inattendu du marché du travail.

En décembre, l’économie a créé 256 000 emplois, avec un salaire horaire moyen en baisse, mais restant élevé à près de 4,0 % en glissement annuel. Une nouvelle vague de forte croissance de l’emploi et des salaires pourrait intensifier les inquiétudes quant à une résurgence de l’inflation dans les mois à venir, en particulier si Trump donne le coup d’envoi de la campagne des droits de douane le 1er février. Les acteurs du marché vont probablement recommencer à douter de la nécessité de deux baisses de taux cette année, ce qui pourrait permettre au dollar américain de prolonger sa dernière remontée.

Les indices PMI manufacturier et non manufacturier ISM de lundi et mercredi, ainsi que le rapport ADP sur l'emploi privé de mercredi seront également surveillés de près avant les données NFP de vendredi.

La BoE va-t-elle opter pour une baisse plus stricte des taux ?

Après la BoJ, la Fed, la BCE et la BoC, ce sera au tour de la BoE de tenir sa première décision de politique monétaire pour 2025. Suite aux inquiétudes sur la durabilité des plans budgétaires du nouveau gouvernement, où les obligations britanniques et la livre sterling ont chuté en raison des craintes d'une crise budgétaire de type Truss 2.0, les investisseurs sont devenus plus convaincus qu'une baisse des taux serait appropriée lors de cette réunion.

En prenant également en compte les chiffres de l'IPC plus faibles que prévu pour décembre et la croissance atone au Royaume-Uni, les investisseurs évaluent désormais à environ 90 % la probabilité d'une baisse des taux d'un quart de point lors de cette réunion, tout en anticipant près de deux autres baisses d'ici la fin de l'année.

Cela étant dit, les taux d'inflation globale et de base restent supérieurs à l'objectif de 2 % de la Banque, ce dernier s'établissant à 3,2 % en glissement annuel. De plus, bien que la hausse des rendements des obligations ait été largement inversée, la livre sterling n'a récupéré qu'une partie de ses pertes. Il s'agit en fait de la monnaie majeure la moins performante depuis le début de l'année, ce qui présente des risques à la hausse pour l'inflation britannique.

Par conséquent, même si la baisse des taux tant attendue est appliquée, elle pourrait être plus stricte, la Banque révisant à la hausse ses projections d’inflation, d’autant plus que l’inflation des loyers reste stagnante à 7,6 % en glissement annuel et celle des services toujours supérieure à 4,0 % en glissement annuel. Les responsables pourraient indiquer qu’ils prendront leurs décisions réunion après réunion, évitant de s’engager à l’avance sur d’éventuelles baisses de taux futures. Cela pourrait décevoir ceux qui s’attendent à deux autres réductions cette année et permettre ainsi à la livre sterling de gagner encore du terrain.

Les données sur l’emploi permettront-elles à la Banque du Canada de se retirer ?

En même temps que les chiffres de l'emploi aux États-Unis, le Canada publie son propre rapport sur l'emploi pour janvier. Cette semaine, la Banque du Canada a réduit ses taux d'intérêt de 25 points de base supplémentaires et révisé à la baisse ses prévisions de croissance, soulignant qu'elle était préoccupée par les tarifs douaniers américains.

Ils ont toutefois ajouté que les tarifs douaniers pourraient également alimenter une inflation élevée et persistante, ce qui a conduit les acteurs du marché à estimer à environ 50 % la probabilité que les décideurs politiques se retirent lors de la prochaine réunion politique en mars.

En d'autres termes, la Banque du Canada se trouvera entre le marteau et l'enclume et le rapport sur l'emploi de vendredi pourrait contribuer à faire pencher la balance en faveur d'une pause ou d'une nouvelle baisse des taux, selon que celle-ci sera forte ou faible.

IPC de la zone euro, emploi en Nouvelle-Zélande et salaires au Japon

La BCE a également décidé de réduire ses taux d'intérêt cette semaine, soulignant que le processus de désinflation est en bonne voie et que l'économie est toujours confrontée à des vents contraires. Dans son communiqué, la Banque a précisé qu'elle ne s'était toujours pas engagée à fixer un taux d'intérêt particulier. Lors de la conférence qui a suivi la décision, la présidente Christine Lagarde a déclaré que les taux d'intérêt se situaient toujours dans une zone restrictive et qu'il n'y avait pas eu de discussion sur la question de savoir s'il était temps de cesser de réduire les taux.

Le marché a rapidement anticipé une probabilité d'environ 85% d'une nouvelle baisse d'un quart de point en mars et si les données flash de l'IPC de lundi révèlent un ralentissement de l'inflation, cette probabilité pourrait encore augmenter, ce qui pèserait sur l'euro. Les ventes au détail de la zone euro sont également à l'ordre du jour la semaine prochaine.

Ailleurs, lors de la séance asiatique de mardi, le rapport sur l'emploi en Nouvelle-Zélande pour le quatrième trimestre pourrait s'avérer crucial pour savoir si la RBNZ réduira ses taux de 25 ou 50 points de base, tandis que le lendemain, les données sur les salaires au Japon pour décembre pourraient façonner les attentes concernant la prochaine augmentation des taux de la BoJ.

Du côté des résultats, les rapports liés à la technologie se poursuivent avec Alphabet et AMD mardi, et Amazon jeudi.

Source : ACTIONFOREX