La solidité des finances privées américaines conforte l'idée d'un "pas d'atterrissage"

Économique

Lier

Résumé:

Les rumeurs se multiplient selon lesquelles la Réserve fédérale pourrait s'abstenir de réduire les taux d'intérêt cette année alors que les entreprises et les ménages s'équilibrent...

Les rumeurs se multiplient selon lesquelles la Réserve fédérale pourrait s'abstenir de réduire les taux d'intérêt cette année, alors que les bilans des entreprises et des ménages semblent n'avoir subi qu'un coup d'œil des hausses de taux jusqu'à présent.

Alors que les niveaux d’endettement nominal sont élevés et que des hausses cumulées de 500 points de base pourraient encore ouvrir des poches de détresse, les entreprises et les ménages semblent globalement assurer le service de leurs dettes confortablement – les flux de revenus résistent et les liquidités s’accumulent.

En bref, le cycle de hausse des taux le plus agressif depuis 40 ans n’a pas créé le stress que beaucoup craignaient, et l’expansion et la désinflation de l’économie ont créé un puissant vent arrière.

À tel point que les attentes de baisse des taux pour cette année sont rapidement revues à la baisse et que les analystes du géant du capital-investissement Apollo Global Management ne prédisent même aucune réduction.

Ils ne seront pas seuls si les consommateurs et les entreprises restent aussi résilients qu’ils l’ont été ces derniers temps.

Une étude menée par Matias Scaglione et Romina Soria du cabinet de conseil Motio Research montre que le revenu médian des ménages corrigé de l'inflation est sur une solide trajectoire de reprise depuis juin de l'année dernière grâce à la hausse des salaires réels.

Si l’on exclut les données d’enquête inégales de mars à octobre 2020, le revenu médian réel des ménages est revenu à ses niveaux d’avant la pandémie. L’interprétation du « verre à moitié vide » représente quatre années de stagnation, mais la vision du « verre à moitié plein » est une expansion durable bien alimentée.

"Le revenu médian réel des ménages rattrape enfin l'économie", a déclaré Scaglione.

Si la trajectoire actuelle est maintenue, cela contribuera à stimuler l’économie. Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_1

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3,7 milliards de dollars de liquidités excédentaires

Le poids économique des ménages n’est pas déterminé uniquement par le revenu, aussi important soit-il. La richesse globale comprend la valeur des actifs tels que les actions, les obligations et l’immobilier, et selon cette mesure, les ménages semblent également en assez bonne forme.

Des chercheurs de la Fed de San Francisco constatent que même si 13 000 milliards de dollars de richesse réelle « excédentaire » par rapport aux tendances pré-pandémiques ont été réduits grâce à la détention d'actions et aux prélèvements sur l'épargne, la richesse réelle des ménages est toujours plus élevée qu'elle ne l'était en février 2020.

Couplé au récent rallye de Wall Street, "cela pourrait signaler une vigueur continue des dépenses liées à la richesse à l'avenir", bien qu'ils préviennent que les actifs plus liquides, comme l'épargne, se rapprochent de niveaux "significativement" inférieurs à ceux d'avant la pandémie et pourraient réduire les dépenses. .

Si la baisse de l’épargne suggère que les ménages épuisent leurs réserves de liquidités, la hausse des soldes des comptes courants témoigne du contraire. Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_3

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En utilisant la moyenne sur 30 ans comme référence, les économistes de Barclays estiment que les ménages disposent d’environ 2 600 milliards de dollars de liquidités « excédentaires ».

Si l’on y ajoute environ 1 100 milliards de dollars de liquidités excédentaires détenues par les entreprises non financières, ils estiment qu’environ 3 700 milliards de dollars de liquidités prêtes à être déployées figurent dans le bilan combiné des entreprises et des consommateurs américains.

Dans un environnement « sans atterrissage », c’est de l’argent qui est plus susceptible d’être dépensé ou investi. "À mesure que les ménages et les sociétés non financières s'inquiètent moins du risque de récession, ils pourraient commencer à réaffecter leurs réserves (de dépôts) de précaution", écrivent le mois dernier les économistes de Barclays.

Juste magnifique

Mais qu’en est-il du côté dette de ces bilans ?

La dette nominale est en hausse et, selon certaines mesures, comme les soldes des cartes de crédit, elle atteint des niveaux records. Cela n’a pas échappé à l’attention des décideurs politiques, qui mettent de plus en plus en garde contre les risques financiers et économiques potentiels.

À la fin de l’année dernière, 3,1 % de l’encours de la dette des ménages était en souffrance, selon la Fed de New York. Mais cela reste 1,6 point de pourcentage inférieur à celui du dernier trimestre 2019, juste avant la pandémie.

Les chiffres de la Fed montrent que la dette des ménages en pourcentage du produit intérieur brut à la fin septembre était de 73,3% – le plus bas depuis 2001, lorsque la bulle Internet éclatait et que la récession faisait son apparition.

Et Russell Price, économiste en chef d'Ameriprise Financial, souligne que la dette des cartes de crédit en proportion du revenu disponible – à un niveau historiquement bas de 6,5 % – est également toujours inférieure aux niveaux de 2019. Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_5

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La vigueur surprenante de la croissance nominale du PIB américain, des bénéfices des entreprises et de la performance du marché boursier au cours de l'année écoulée a également contribué à alléger le fardeau relatif de la dette des entreprises.

La dette des sociétés non financières en pourcentage de leur capitalisation boursière était d'environ 24% à fin septembre. C’est un peu plus qu’il y a quelques années, mais cela reste l’un des plus bas jamais enregistrés.

Cela a peut-être été embelli par la hausse des cours des actions, qui a depuis lors porté le SP 500 et le Nasdaq encore plus loin vers de nouveaux sommets. Mais quelle que soit la manière dont l’équation est calculée, elle constitue une preuve supplémentaire de la réserve de trésorerie dont disposent les entreprises.

À un niveau plus large, les données de la Fed montrent que la dette des entreprises non financières américaines en pourcentage du PIB en septembre de l'année dernière est tombée en dessous de 50 % pour la première fois depuis fin 2019.

"Un 'beau' désendettement axé sur les revenus", a récemment tweeté Bob Elliott, PDG d'Unlimited Funds et ancien cadre de Bridgewater.

Source : Yahoo

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La chute du dollar s'accentue, le yen soutenu par l'optimisme salarial, l'euro attend la BCE

Samantha Luan

Économique

Banque centrale

Forex

Le dollar a fortement chuté du jour au lendemain et la baisse généralisée s'est étendue jusqu'à la séance asiatique d'aujourd'hui. Certains analystes ont attribué cette liquidation aux commentaires du président de la Fed, Jerome Powell, lors de son témoignage au Congrès. La mention par Powell de la nécessité d'« un peu plus de données » avant d'envisager une baisse des taux a déclenché une vague de spéculation parmi les investisseurs et les analystes, interprétant cette déclaration comme un clin d'œil implicite à la possibilité d'une baisse des taux dès le mois de mai. Cependant, ces attentes ne semblent se refléter que de manière minime dans les contrats à terme sur les fonds fédéraux, qui fixent actuellement la probabilité d'une réduction en mai à un modeste 20 %. Au lieu de cela, la faiblesse du dollar semble plus étroitement liée à la baisse prolongée des rendements des bons du Trésor, associée à un appétit soutenu pour les actifs plus risqués sur les marchés mondiaux.

Pendant ce temps, le yen japonais s'est lancé dans un rallye significatif aujourd'hui, stimulé par les dernières données sur la croissance des salaires en provenance du Japon, qui ont dépassé les attentes et ont marqué la plus forte augmentation depuis juin dernier. Cette forte croissance des salaires a intensifié les spéculations autour d'une hausse des taux par la BoJ lors de la réunion de ce mois-ci. Ajoutant de l'huile sur le feu, les remarques de Junko Nakagawa, membre du conseil d'administration de la BoJ, ont donné encore plus de crédit à la perspective d'un resserrement monétaire imminent. La dynamique positive du yen est également soutenue par des évolutions encourageantes sur le marché du travail japonais. L'UA Zensen, le principal groupe syndical industriel du Japon, a notamment indiqué que 25 de ses syndicats membres avaient réussi à obtenir l'intégralité de leurs revendications salariales auprès de la direction. Le point culminant de ces négociations salariales au cours de la semaine prochaine est attendu avec impatience, ouvrant la voie à la décision politique de la BoJ le 19 mars.

Quant à la semaine, c'est actuellement le yen qui se démarque. Les dollars australien et néo-zélandais suivent de près, soutenus par les données commerciales meilleures que prévu de la Chine. À l'inverse, le dollar croupit au bas du graphique des performances, le franc suisse et le dollar canadien étant également confrontés à des pressions à la baisse. L'euro et la livre sterling occupent une position intermédiaire, tous les regards étant tournés vers la décision imminente de la BCE sur les taux et les projections économiques qui l'accompagnent pour de nouveaux indices directionnels.

Techniquement, la cassure ferme de l'USD/JPY à 149,20 est probablement un signal précurseur d'un signal baissier à court terme pour les paires de yens. L'attention sera désormais portée sur le support de 161,67 pour l'EUR/JPY et sur le support de 189,02 pour le GBP/JPY. Une cassure décisive de ces niveaux entraînera une baisse plus profonde et généralisée des paires de yens, même sous la forme d'un repli correctif. Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_1

Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_1

En Asie, au moment de la rédaction de cet article, le Nikkei est en baisse de -1,00 %. Hong Kong HSI est en baisse de -0,56%. La Chine Shanghai SSE est en baisse de -0,23%. Le Singapore Strait Times est en baisse de -0,08%. Le rendement japonais du JGB à 10 ans est en hausse de 0,0170 à 0,735. Du jour au lendemain, le DOW a augmenté de 0,20 %. Le SP 500 a augmenté de 0,51%. Le NASDAQ a augmenté de 0,58%. Le rendement à 10 ans a chuté de -0,033 à 4,104.

Nakagawa (BoJ) : un cycle prometteur de salaires et d'inflation à l'horizon

Junko Nakagawa, membre du conseil d'administration de la BoJ, a souligné les perspectives prometteuses de croissance des salaires et s'est dit confiant dans l'émergence d'un cycle positif entre l'inflation et les salaires, une condition préalable pour que la banque centrale puisse sortir des taux d'intérêt négatifs.

"Nous pouvons dire que les perspectives d'un cycle positif d'inflation et de salaires sont en vue pour l'économie", a-t-elle déclaré, soulignant un changement dans le comportement des entreprises en matière de fixation des salaires comme signe d'optimisme économique.

Selon Nakagawa, il y a « des signes clairs de changement dans la manière dont les entreprises fixent les salaires », les entreprises étant de plus en plus enclines à proposer des augmentations de salaire annuelles en réponse à la pénurie actuelle de main-d'œuvre. Cet ajustement marque une rupture significative par rapport aux pratiques antérieures et suggère que les entreprises sont prêtes à proposer des augmentations de salaires supérieures à celles de l'année précédente.

"Le Japon progresse progressivement vers la réalisation durable et stable de son objectif d'inflation de 2%", a-t-elle fait remarquer.

Au Japon, la croissance des salaires nominaux atteint son plus haut niveau depuis sept mois, les salaires réels toujours en baisse

La croissance des salaires nominaux au Japon a bondi de 2,0 % en glissement annuel en janvier, dépassant les attentes de 1,3 % et marquant la croissance la plus substantielle depuis juin dernier. Cela représente également une accélération notable par rapport à la hausse révisée de 0,8 % observée en décembre.

La hausse des salaires provient en grande partie d'une augmentation significative de 16,2% en glissement annuel des paiements spéciaux, qui incluent les primes d'hiver. Les salaires réguliers ou de base ont maintenu un taux de croissance constant de 1,4 % en glissement annuel, cohérent avec la performance du mois précédent. Dans le même temps, la rémunération des heures supplémentaires, un indicateur clé de la demande de main-d'œuvre et de l'activité économique, a affiché une légère amélioration de 0,4% en glissement annuel, se remettant d'une baisse révisée de -1,2% en glissement annuel au cours de la période précédente.

Les salaires réels ont diminué de 0,6 % en glissement annuel, marquant une baisse continue du pouvoir d'achat des travailleurs japonais. Cependant, le rythme de la baisse a été le plus lent depuis décembre 2022, ce qui indique une stabilisation de l’érosion des bénéfices réels.

Les exportations chinoises bondissent de 7,1% en glissement annuel entre janvier et février, les importations augmentent de 3,5% en glissement annuel

Titre : Les performances commerciales de la Chine dépassent les attentes grâce aux mesures de soutien de la Banque populaire de Chine

Les chiffres du commerce chinois pour la période combinée de janvier et février ont remarquablement dépassé les attentes, avec des exportations en hausse de 7,1 % en glissement annuel, dépassant l'augmentation attendue de 1,9 %. Les importations ont également affiché une performance robuste, grimpant de 3,5% en glissement annuel, dépassant ainsi la prévision d'une croissance de 1,5%.

Cela a conduit à un excédent commercial de 125,2 milliards de dollars, dépassant non seulement les 110,3 milliards de dollars attendus, mais marquant également une augmentation par rapport aux 103,8 milliards de dollars de l'année dernière au cours de la même période.

Par ailleurs, Pan Gongsheng, de la PBoC, a souligné hier qu'il était possible de réduire davantage les ratios de réserves obligatoires des banques, le pourcentage de réserves que les banques sont tenues de détenir contre les dépôts. Une telle mesure libérerait des liquidités supplémentaires pour les prêts et les investissements, ce qui pourrait stimuler l’activité économique.

Le Livre Beige de la Fed révèle une croissance économique modeste et un allégement des tensions sur le marché du travail

Le rapport Beige Book de la Fed a noté une augmentation « légère à modeste » de l'activité économique dans divers districts. Plus précisément, huit districts ont signalé une croissance légère à modeste, trois n'ont observé aucun changement et un a connu un léger ralentissement des conditions économiques.

Dans le domaine des dépenses de consommation, le rapport fait état d'un léger ralentissement, notamment en ce qui concerne les biens de vente au détail. Cette tendance est attribuée à une « sensibilité accrue aux prix » parmi les consommateurs, qui choisissent de plus en plus de vendre à la baisse et de détourner leurs dépenses des biens discrétionnaires. L'activité manufacturière est restée « largement inchangée », les perturbations du transport maritime via la mer Rouge et le canal de Panama ayant apparemment eu un impact global minime.

Le rapport met également en évidence des pressions persistantes sur les prix, même si certains districts ont observé une modération de l'inflation. Les entreprises ont de plus en plus de mal à répercuter la hausse des coûts sur les clients, qui deviennent de plus en plus réticents aux augmentations de prix. Les conditions du marché du travail ont montré de nouveaux signes d'amélioration, presque tous les districts signalant une disponibilité accrue de la main-d'œuvre et une meilleure rétention des employés.

La Fed du Cachemire prévoit deux, voire une seule, baisse de taux cette année

Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a affiné ses attentes en matière de baisse des taux d'intérêt en 2024, penchant désormais vers la possibilité de réductions moindres en raison des données économiques robustes émergentes depuis le début de l'année.

Prévoyant initialement deux baisses de taux pour l'année, Kashkari a déclaré dans une interview au WSJ Live que les indicateurs économiques actuels pourraient nécessiter une seule baisse. "J'avais deux ans en décembre", a-t-il fait remarquer. "Il est difficile d'imaginer, avec les données qui arrivent, que je dirais plus de réductions qu'en décembre, ou potentiellement une de moins, mais je n'ai pas encore décidé."

Kashkari a souligné que le « scénario de base » de la Fed n'inclut plus de nouvelles hausses de taux. Il a suggéré que si l'inflation persistait au-delà des projections actuelles, la réponse immédiate de la Fed serait de maintenir les taux d'intérêt existants pendant "une période prolongée". plutôt que de procéder à des augmentations supplémentaires.

L'euro mitigé dans l'attente des perspectives de baisse des taux de la BCE

Il est largement prévu que la BCE maintienne son taux de refinancement principal à 4,50 % et son taux de dépôt à 4,00 % lors de la réunion d'aujourd'hui. Il existe un consensus clair parmi les responsables sur le plan de réduction des taux cette année. Cependant, le calendrier et le rythme de ces réductions restent des sujets de débat entre eux.

Les économistes s'accordent généralement sur un calendrier de juin pour la première réduction des taux, affirmant que les indicateurs économiques actuels ne justifient pas encore une décision plus précoce. Par ailleurs, la BCE devrait attendre de nouvelles données sur les salaires attendues en mai, ce qui rend une réduction des taux en avril moins probable.

Les principaux points d'intérêt de la réunion d'aujourd'hui comprennent : la possibilité d'une réduction des taux effectivement discutée, tout changement indicatif dans la déclaration en faveur d'un assouplissement politique et, surtout, les nouvelles projections économiques. Ces projections sont essentielles pour comprendre la confiance de la BCE dans le retour de l'inflation à son objectif symétrique de 2 % dans un délai réalisable.

La performance de l'euro cette semaine a été mitigée, enregistrant des gains par rapport au dollar, au franc suisse et au dollar canadien, mais en deçà de ses autres principales contreparties. Un point central important sera la réponse de l'EUR/GBP aux décisions de la BCE.

Une cassure décisive de la résistance de 0,8577 et des échanges soutenus au-dessus de 55 D EMA (maintenant à 0,8571) indiqueront que la chute à partir de 0,8764 s'est achevée à 0,8497, après avoir défendu avec succès le support à moyen terme de 0,8491 (plus bas de 2023). Dans ce cas, les perspectives à court terme deviendront haussières pour une hausse plus forte vers la zone de résistance 0,8713/8764. Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_2

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Sur le front des données

Le taux de chômage et les réserves de change de la Suisse ainsi que les commandes des usines allemandes seront publiés lors de la session européenne. Plus tard dans la journée, le Canada publiera ses permis de construire et sa balance commerciale ; Les États-Unis publieront leurs inscriptions au chômage et leur balance commerciale.

Perspectives quotidiennes USD/JPY

Le biais intrajournalier de l'USD/JPY revient à la baisse avec une forte cassure du support de 149,20. Une baisse à partir de 150,87 pourrait soit corriger la hausse à partir de 140,25, soit l'inverser complètement. Dans les deux cas, une baisse plus profonde est attendue jusqu'au retracement de 38,2% de 140,25 à 150,87 à 146,81. Une cassure soutenue renforcera ce dernier cas et visera un retracement de 61,8% à 144,30 et en dessous. Pour l'instant, le risque restera baissier tant que la résistance de 150,87 tiendra, en cas de reprise. Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_3

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Dans l'ensemble, les perspectives sont mitigées alors que la chute de 150,87 s'accélère. Des échanges soutenus en dessous de 55 D EMA (maintenant à 148,45) ouvriront la voie à une configuration corrective à partir de 151,89 (plus haut de 2023), avec une chute à partir de 150,87 comme troisième étape. Dans ce cas, une baisse plus profonde serait observée jusqu'au support de 140,25 ou en dessous. Néanmoins, un fort rebond à partir de la MME 55 D maintiendra la tendance haussière à court terme pendant au moins une autre prise sur 151,89. Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_4

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Source : ActionForex

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"Il n'y a pas de solution miracle", mais les conservateurs britanniques espèrent une augmentation des réductions d'impôts

Devin

Économique

Les nouvelles réductions d'impôts décidées par le ministre britannique des Finances Jeremy Hunt ont donné peu d'espoir à ses conservateurs en difficulté de réduire l'écart qui les sépare du Parti travailliste avant les élections prévues plus tard cette année, mais l'ampleur du défi reste énorme.

Hunt a annoncé mercredi une réduction de deux points de pourcentage du taux des cotisations de sécurité sociale comme pièce maîtresse d'un plan budgétaire annuel que de nombreux législateurs conservateurs considéraient comme la clé de leurs espoirs de redressement avant les élections.

Cette décision, combinée à une offre similaire de Hunt en novembre, remettra en moyenne 900 livres (1 146 dollars) par an dans les poches des travailleurs, même si la pression fiscale globale de la Grande-Bretagne reste en passe d'atteindre son plus haut niveau depuis la Seconde Guerre mondiale.

"Ce n'est pas la solution miracle qui va sauver la fortune du parti conservateur, mais c'est une puissante salve qui ouvre la longue campagne jusqu'aux prochaines élections générales", a déclaré George Osborne, ancien ministre conservateur des Finances, dans un podcast.

Certains conservateurs se sont dits déçus que Hunt n'ait pas réduit les impôts plus profondément, notamment en réduisant l'impôt sur le revenu.

"Le chancelier comprend l'importance de réduire les impôts pour encourager la croissance. Il a pris quelques mesures pour atteindre cet objectif, mais il devra se montrer plus audacieux lors de la déclaration d'automne qu'il prononcera certainement", a déclaré un député, faisant référence à une éventuelle décision budgétaire finale. événement précédant les élections.

Les travaillistes ont réagi avec colère à la façon dont Hunt a repris certaines de leurs idées politiques et a laissé à celui qui remportera les élections – prévues d'ici la fin janvier 2025 mais attendues plus tard en 2024 – un calice empoisonné de services publics tendus et d'une croissance économique lente.

Hunt et le Premier ministre Rishi Sunak ont cherché à faire de l'impôt une ligne de démarcation entre eux et le parti travailliste, malgré l'augmentation des prélèvements fiscaux pour stabiliser les finances publiques après le COVID, la flambée des prix de l'énergie et l'impact sur la crédibilité de la Grande-Bretagne après la décision de l'ancienne première ministre Liz Truss. crise du mini-budget en 2022.

Les conservateurs ont passé une grande partie de l’année dernière à accuser le parti d’opposition de planifier une frénésie d’emprunts pour financer son programme d’investissement vert que les travaillistes, piqués par les critiques, ont récemment réduit.

En réduisant les cotisations d'assurance nationale (NIC) deux fois de suite, Hunt et Sunak espèrent maintenir les travaillistes à l'écart en ce qui concerne leurs projets fiscaux.

Les conservateurs tentent également de changer la perception parmi les électeurs selon laquelle le parti de l’opposition est le parti le plus sûr lorsqu’il s’agit de diriger l’économie.

Gideon Skinner, responsable politique de la société de sondage Ipsos, a déclaré que les réductions des NIC joueraient probablement bien auprès des électeurs de la classe ouvrière qui ont soutenu les conservateurs de Boris Johnson en 2019.

De nombreux jeunes sont également inquiets de leur perte de pouvoir d’achat et pourraient accueillir favorablement cette décision même s’ils déclarent massivement soutenir le Parti travailliste, a-t-il déclaré.

Les ménages à revenus moyens pourraient bénéficier d'une mesure visant à rendre les allocations familiales plus généreuses, tandis que l'essentiel des augmentations d'impôts annoncées mercredi retomberont finalement sur les résidents étrangers non domiciliés après un délai de grâce.

Hunt a également évoqué la perspective d'une reprise de l'économie britannique, qui a sombré dans une récession l'année dernière mais qui devrait connaître une nouvelle croissance en 2024, quoique d'un faible 0,8% selon les prévisions qui sous-tendent le budget.

La baisse de l'inflation et des prix de l'énergie, la forte croissance des salaires et les réductions attendues des taux d'intérêt par la Banque d'Angleterre pourraient atténuer une partie de la morosité économique dans les mois à venir.

Le temps de changer

Mais le principal défi pour Sunak et Hunt reste le sentiment parmi les électeurs que 14 années de domination conservatrice sur la politique britannique sont suffisantes, une opinion selon laquelle il est peu probable qu'un plan budgétaire change de lui-même.

"Il y a ce fort sentiment qu'il est temps de changer", a déclaré Skinner. "C'est pourquoi cela va être si difficile pour les conservateurs."

La première annonce de réductions des NIC en novembre n'a eu aucun impact sur les résultats lamentables des conservateurs dans les sondages.

Un sondage réalisé cette semaine par Ipsos place le parti au pouvoir à son plus bas niveau depuis au moins 46 ans, en dessous d'un précédent creux atteint en 1994, lorsque John Major était Premier ministre. Les conservateurs ont subi trois ans plus tard leur plus lourde défaite électorale depuis près d’un siècle.

Les responsables travaillistes ont déclaré qu'ils reconnaissaient à quel point la tâche de gestion de l'économie serait difficile s'ils prenaient le pouvoir comme prévu, compte tenu de la forte réduction des dépenses publiques futures que Hunt a prévue pour faire additionner ses sommes.

Les travaillistes ont promis de ne pas augmenter les principaux taux d’imposition.

"Nous ne nous faisons aucune illusion sur la gravité de l'héritage si nous voulons gagner les prochaines élections", a déclaré un porte-parole travailliste.

(1 $ = 0,7856 livre)

Source : Reuters

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Les perspectives mondiales du blé ne sont pas aussi lourdes que la chute des prix à Chicago le suggère

Alex

Marchandise

Il y a exactement deux ans, les prix à terme du blé à Chicago ont atteint des sommets sans précédent après que la Russie, premier exportateur, a envahi son autre fournisseur, l'Ukraine, remettant immédiatement en question près de 30 % des exportations mondiales de blé.

Mais mercredi, le blé CBOT est tombé à son plus bas niveau depuis août 2020, rejoignant le rang avec le maïs et le soja, qui ont également enregistré la semaine dernière leurs prix les plus bas depuis fin 2020.

En théorie, les perspectives d'offre mondiale de blé ne sont pas nécessairement baissières, surtout par rapport à celles du maïs et du soja, même si cette histoire du blé reste clairement répétitive et non menaçante aux yeux des commerçants.

Les estimations du ministère américain de l’Agriculture suggèrent que les stocks mondiaux de blé de clôture pour 2023-2024 diminueront pour une quatrième saison consécutive pour atteindre leur plus bas niveau depuis huit ans. Les plus bas niveaux depuis onze ans sont à l’ordre du jour lorsqu’on exclut du mix la Chine, stockeur en série de céréales.

En isolant les principaux exportateurs de blé, les stocks à utiliser, une mesure de l'offre par rapport à la demande, sont estimés à leur plus bas niveau depuis trois ans de 14,8 % en 2023-2024, contre 15,9 % la saison précédente. La moyenne récente sur 10 ans est d'environ 16,9 %.

Pour le maïs et le soja, les stocks mondiaux à utiliser sont respectivement fixés à 23 % et 21 %, marquant ainsi leur plus haut niveau depuis quatre et cinq ans.

Le dernier pronostic pour les exportateurs de blé n’est pas très différent de ce que l’USDA avait projeté pour 2021-2022 en mars 2022, environ deux semaines après l’invasion russe. Le rapport stocks-utilisation prévu de 14 % à cette époque était en baisse par rapport aux 15 % estimés pour 2020-2021 et devrait atteindre son plus bas niveau depuis 14 ans.

Au lieu de cela, les stocks utilisables des exportateurs de blé en 2021-2022 ont augmenté sur l’année pour atteindre 15,4 %, la flambée des prix ayant probablement étouffé une partie de la demande au cours du second semestre de cette année. Les stocks utilisables ont de nouveau augmenté l’année suivante grâce à un effort d’exportation étonnamment solide de l’Ukraine et à une énorme augmentation des approvisionnements russes.

Cette tendance à l’expansion se produit déjà pour 2023-2024, puisque les 14,8 % de stocks à utiliser parmi les principaux exportateurs sont en hausse par rapport aux 13,5 % prévus en septembre dernier, par exemple.

Pression à l'exportation

Les prix mondiaux du blé sont sous pression depuis des mois en raison de l'offre abondante de la Russie, premier exportateur. Les expéditions de blé russe ont atteint le mois dernier des volumes records pour février, et les prix à l'exportation ont chuté d'environ 16 % depuis le 1er février.

Les données de Refinitiv montrent que les prix de référence à l'exportation du blé russe sont tombés cette semaine en dessous de 200 dollars la tonne métrique (5,44 dollars le boisseau) pour la première fois depuis août 2020, marquant le prix le plus bas début mars depuis 2017.

Le programme ukrainien se déroule également bien et, mercredi, les exportations de blé depuis le début de la campagne ont augmenté de 6 % par rapport à l'année dernière. L'USDA s'attend à une baisse annuelle de 12 % des expéditions de blé de l'Ukraine pour 2023-24, ce chiffre pourrait donc être révisé vendredi dans le rapport mensuel sur l'offre et la demande de l'agence.

Le règlement du blé CBOT mercredi à 5,31 $ le boisseau est le contrat le plus actif pour cette date depuis 2020, lorsque le blé a clôturé autour de 5,16 $. Les spéculateurs étaient relativement optimistes sur le blé au début de 2020, à l’opposé des opinions baissières d’aujourd’hui.

Mais le déficit net actuel des fonds en blé est loin d'être aussi extrême que celui du maïs et des haricots, ce qui est raisonnable compte tenu de la situation globale de l'offre mondiale pour chaque culture.

Le blé CBOT a perdu 15 % jusqu'à présent en 2024, une baisse très similaire à celle de la même période de l'année dernière, bien que les prix soient environ 24 % inférieurs à ceux d'il y a un an et près de 60 % par rapport au pic de début mars 2022. World Wheat Outlook Not as Heavy as Chicago Price Plunge Suggests_2

World Wheat Outlook Not as Heavy as Chicago Price Plunge Suggests_2

Source : Reuters

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Les importations chinoises de pétrole brut augmentent sur un an, mais une tendance plus modérée demeure

Owen Li

Marchandise

Économique

Les importations chinoises de pétrole brut ont augmenté au cours des deux premiers mois de l'année par rapport à la même période en 2023, mais elles ont également été plus faibles que les mois précédents, poursuivant la tendance au ralentissement des achats du plus grand acheteur mondial.

Les données officielles des douanes publiées jeudi ont montré des importations de brut de 88,31 millions de tonnes métriques pour la période janvier-février, en hausse de 5,1% par rapport à la même période en 2023.

Toutefois, sur la base du nombre de barils par jour (b/j), l'augmentation n'a été que de 3,3 %, compte tenu du jour supplémentaire de cette année en février pour l'année bissextile quadriennale.

Les importations ont atteint 10,74 millions de b/j au cours des deux premiers mois, ce qui est également en baisse par rapport aux 11,39 millions de b/j de décembre, légèrement mieux que les 10,34 millions de b/j de novembre et inférieurs aux 11,53 millions de b/j d'octobre.

Les importations chinoises de brut en 2023 ont culminé en août à 12,43 millions de b/j, soit le deuxième plus haut niveau jamais enregistré, et bien qu'il y ait eu une certaine volatilité dans les données mensuelles depuis lors, la tendance générale est à une baisse des arrivées.

La Chine combine les données d'importation pour les deux premiers mois de l'année afin d'atténuer l'impact des vacances d'une semaine du Nouvel An lunaire, qui tombent à des moments variables au cours de la période janvier-février.

La question pour le marché pétrolier est de savoir si l'augmentation des importations chinoises de brut au cours des deux premiers mois sur une base annuelle est plus importante que la tendance à la baisse.

Il convient de noter que les importations pour les deux premiers mois de l'année ont probablement été organisées entre fin octobre et mi-décembre, une période où les prix mondiaux du pétrole brut étaient dans une tendance à la baisse.

Les contrats à terme de référence sur le Brent ont atteint leur plus haut de 2023 à 97,69 dollars le baril le 28 septembre, avant de redescendre jusqu'à un creux de 72,29 dollars le 13 décembre.

Cela signifie que le brut déchargé au cours des deux premiers mois de l’année a été principalement acheté lorsque les prix étaient relativement bas.

Depuis le plus bas de décembre, le Brent s'est redressé, atteignant 84,05 dollars le baril mercredi, proche du plus haut de 2024 de 84,80 dollars du 29 janvier.

La décision du 3 mars du groupe de producteurs de l'OPEP+ de prolonger ses réductions de production jusqu'à fin juin a soutenu les prix du brut, mais a dans le même temps soulevé des questions sur la vigueur de la demande mondiale de pétrole étant donné que le groupe réduit sa production d'un montant total. de 5,86 millions de b/j, soit près de 6% de la demande mondiale.

La hausse du prix du brut de ces dernières semaines pourrait également freiner les importations chinoises à partir du deuxième trimestre.

Il est probable que la grande majorité des cargaisons arrivées en mars ont été sécurisées il y a des semaines, mais les expéditions d'avril et de mai seront soumises aux prix plus élevés depuis fin janvier.

Achat flexible

Les raffineurs chinois ont montré dans le passé une volonté de réduire les importations lorsqu'ils estimaient que les prix avaient augmenté trop rapidement ou étaient trop élevés, et ils puisaient dans leurs stocks jusqu'à ce qu'ils jugent les prix plus raisonnables.

Un autre facteur est les exportations chinoises de produits raffinés, qui ont chuté au cours des deux premiers mois de 2024 par rapport à la même période de l'année dernière.

Les exportations de carburant se sont élevées à 8,82 millions de tonnes au cours des deux premiers mois, soit environ 1,18 million de b/j, en utilisant le taux de conversion BP de 8 barils de produits par tonne métrique.

Cela représente une baisse de 31,4 % par rapport aux 1,72 millions de b/j de produits expédiés au cours de la période janvier-février de l'année dernière.

Les raffineurs étaient limités dans les volumes qu'ils pouvaient en raison du manque de quotas, et il est probable que les volumes d'exportation augmenteront dans les mois à venir à mesure que les quotas seront libérés et que les raffineurs profiteront des marges bénéficiaires encore positives en Asie pour le diesel et l'essence.

Les perspectives globales des importations chinoises de brut restent liées aux facteurs déterminants de la consommation intérieure de carburant et des exportations de produits.

Toutefois, le prix du brut a également été un facteur déterminant ces derniers mois, les importations ayant tendance à augmenter lorsque les prix se modèrent, mais à ralentir lorsque les coûts augmentent.

Il ne fait aucun doute que les exportateurs tels que l'OPEP+ espèrent que l'économie chinoise retrouvera sa dynamique de croissance, ce qui entraînera une plus forte demande de carburant, ce qui pourrait obliger les raffineurs à continuer d'importer des volumes plus élevés de brut même si les prix restent au-dessus de 80 dollars le baril.

Source : Reuters

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Les craintes d'inflation dans le « pire cas » menacent le calme du marché obligataire alors que Powell s'adresse aux législateurs

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Le calme préoccupant qui règne sur le marché obligataire américain pourrait se dissiper dans les prochains jours, alors que les données imminentes sur l'emploi et les prix à la consommation éclairent davantage la durée pendant laquelle la Réserve fédérale pourrait avoir besoin de maintenir ses taux élevés dans sa lutte pour vaincre de manière décisive l'inflation.

Alors que les investisseurs s'attendent toujours à des baisses de taux cette année, une vigueur économique inattendue a contraint beaucoup d'entre eux à recalibrer la mesure dans laquelle la Fed sera capable de réduire les coûts d'emprunt sans relancer l'inflation, alignant ainsi les vues du marché sur un assouplissement plus étroit avec celles de la banque centrale. Les rendements du Trésor américain à 10 ans, qui évoluent à l'inverse des prix des obligations, se sont négociés dans une fourchette plus étroite au cours des dernières semaines.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a fait écho à ce sentiment mercredi, lorsqu'il a déclaré aux législateurs que la poursuite des progrès en matière de réduction de l'inflation "n'est pas assurée", même si la banque centrale s'attend toujours à réduire ses taux en 2024.

La situation pourrait devenir encore plus précaire pour les investisseurs obligataires si les données sur l'emploi de vendredi et le rapport sur les prix à la consommation de la semaine prochaine montraient une économie toujours forte et une inflation plus rigide, ce qui repousserait encore davantage les attentes de réductions de la Fed. En théorie, cela pourrait faire grimper les rendements, ce qui nuirait encore davantage aux investisseurs qui s'étaient tournés vers les bons du Trésor au cours des derniers mois en pariant sur un assouplissement imminent.

"Le pire scénario pour le marché des titres à revenu fixe serait celui d'un scénario sans atterrissage, dans lequel la situation économique resterait solide et l'inflation s'accélère", a déclaré Lawrence Gillum, stratège en chef des titres à revenu fixe chez LPL Financial. Pour obtenir cette réaccélération de l’inflation ou de l’économie, le taux à 10 ans pourrait retester 5%”, a-t-il déclaré.

Dans ses remarques, Powell a noté que l'inflation avait « considérablement diminué » depuis qu'elle avait atteint son plus haut niveau depuis 40 ans en 2022. Il a déclaré qu'il y avait des risques à la fois de réduire les taux trop tôt et de permettre à l'inflation de réaccélérer, et de maintenir une politique monétaire trop restrictive pendant trop longtemps et nuire à une expansion économique en cours.

Le rendement à 10 ans s'est récemment établi à 4,11 %, un chiffre qui n'a guère changé après les commentaires de Powell. Les rendements ont rebondi entre environ 4,05 % et 4,35 % depuis début février, après une baisse rapide par rapport à leur sommet sur 16 ans d'un peu plus de 5 % atteint en octobre 2023.

Cette fourchette d'un peu plus de 30 points de base se compare à une fourchette de 38 points de base entre le début de l'année et les deux premiers jours de bourse de février, et à une variation de près de 57 points en décembre.

'Worst Case’ Inflation Fears Threaten Bond Market Calm as Powell Addresses Lawmakers_1

Les contrats à terme liés au taux des fonds fédéraux ont montré mercredi que les traders tablaient sur une baisse des taux d'environ 90 points de base cette année, bien moins que les 150 points de base qu'ils avaient anticipés début janvier. La Fed avait prévu une réduction de 75 points de base de ses prévisions à la fin de l'année dernière.

"Si nous obtenons des chiffres supplémentaires au-dessus de 2%, cela obligera le marché à repenser la situation des taux pour le reste de l'année", provoquant davantage de volatilité à court terme et une pentification de la courbe des rendements, a déclaré Charlie Ripley, stratège principal en investissement chez Allianz. Gestion des investissements.

Cependant, comme de nombreux investisseurs, Ripley estime que le pic des taux a probablement eu lieu l’année dernière.

"Les rendements pourraient augmenter légèrement dans une perspective limitée, mais il s'agit d'un point d'entrée attrayant", a-t-il déclaré.

Les ventes nettes de contrats à terme sur les bons du Trésor à deux ans sont tombées la semaine dernière à leur plus bas niveau depuis mai, ont montré les données de la Commodity Futures Trading Commission, suggérant une baisse des attentes d'une nouvelle hausse des rendements.

D’autres, en revanche, sont moins certains que l’économie va ralentir ou que la Fed sera pressée d’assouplir sa politique monétaire.

L’assouplissement des conditions financières – y compris l’émission record d’obligations de qualité investissement, l’augmentation de l’activité d’introduction en bourse et de nouveaux sommets historiques pour le marché boursier américain – continuera probablement à pousser l’inflation à la hausse au cours de 2024 et à affaiblir les arguments en faveur d’une baisse des taux, a prévenu Torsten. Slok, économiste en chef chez Apollo Global Management, dans une note du 1er mars.

« La réalité est que l’économie américaine ne ralentit tout simplement pas », a-t-il déclaré.

Les économistes interrogés par Reuters s'attendent à ce que les États-Unis aient créé 200 000 emplois en février, après le chiffre record de 353 000 créés le mois précédent. Le rapport sur les prix à la consommation aux États-Unis, prévu pour le 12 mars, devrait montrer une hausse des prix de 0,4 % en février. Les prix à la consommation ont augmenté à un rythme plus rapide que prévu de 0,3 % le mois précédent.

"Le marché sera très sensible aux taux et les taux seront sensibles à l'inflation, c'est pourquoi nous surveillons l'inflation plus attentivement que toute autre chose en ce moment, car elle constitue le risque prédominant pour les marchés", a déclaré Michael Reynolds, vice-président de la stratégie d'investissement. à Glenmède. "Le prochain rapport sur l'IPC sera surveillé de très près."

Source : Reuters

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[Fed] Powell : une baisse des taux plus tard cette année sera appropriée

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Remarques des fonctionnaires

Le 6 mars, heure locale, le président de la Réserve fédérale, Jerome H. Powell, a présenté le rapport semestriel sur la politique monétaire de la Réserve fédérale, dont le témoignage est le suivant :

Même si l'inflation reste supérieure à l'objectif de 2 % fixé par le Comité fédéral de l'open market (FOMC), elle s'est considérablement atténuée. À mesure que les tensions sur le marché du travail se sont atténuées et que les progrès en matière d’inflation se sont poursuivis, les risques pesant sur la réalisation de nos objectifs en matière d’emploi et d’inflation ont évolué vers un meilleur équilibre.

Le marché du travail reste relativement tendu, mais les conditions de l'offre et de la demande ont continué à s'équilibrer. le taux de chômage est resté proche de son plus bas historique, à 3,7 %. Les postes vacants ont diminué et la croissance des salaires nominaux s'est ralentie.

L’orientation restrictive actuelle de la politique monétaire exerce une pression à la baisse sur l’activité économique ainsi que sur l’inflation, mais elle atteint probablement son apogée dans le cycle actuel de hausse des taux. Toutefois, les perspectives économiques sont incertaines et la poursuite des progrès vers notre objectif d’inflation de 2 % n’est pas assurée. Il pourrait être opportun de commencer à réduire les taux plus tard cette année.

Réduire trop tôt ou trop la rigueur politique pourrait entraîner un renversement des progrès observés en matière d’inflation. Dans le même temps, réduire la rigueur politique trop tard ou trop peu pourrait affaiblir indûment l’activité économique et l’emploi. En envisageant tout ajustement de la fourchette cible du taux directeur, nous évaluerons soigneusement les données disponibles, l’évolution des perspectives et l’équilibre des risques. Le Comité estime qu'il ne sera pas approprié de réduire la fourchette cible tant qu'il n'aura pas acquis la certitude que l'inflation évolue durablement vers 2 %.

Le discours de Powell

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