Le dilemme de la dette publique : entre le marteau et l'enclume

Résumé:

Les dettes publiques résultant de dépenses publiques excessives nuisent à la croissance. Le remède – une période d’austérité – semble politiquement suicidaire. C’est un piège parfait.

Selon l'Institute of International Finance, l'association mondiale du secteur financier, la dette publique mondiale a atteint un record de 91 400 milliards de dollars en 2024. Le produit intérieur brut (PIB) mondial combiné en 2024 devrait être d'environ 109 500 milliards de dollars .

Le Fonds monétaire international (FMI), qui promeut la coopération monétaire mondiale, la stabilité financière et la croissance économique, se montre de plus en plus véhément dans ses avertissements concernant l'explosion de la dette publique. Kristalina Georgieva, la directrice générale du FMI, a fait part en avril de ses craintes que la décennie actuelle puisse être considérée comme « les années 20 turbulentes » de ce siècle en raison de la triste réalité d'une activité économique mondiale faible par rapport aux normes historiques, ainsi que de la dette.

Les perspectives de croissance économique sont en baisse constante depuis la crise financière mondiale de 2008-2009 , l’inflation restant un problème persistant, les réserves budgétaires étant épuisées et les niveaux d’endettement croissants posant des défis importants aux finances publiques dans de nombreux pays.

Un mauvais exemple de la part du pays leader

Le FMI a concentré ses inquiétudes sur les États-Unis en particulier, les qualifiant de pires contrevenants et exhortant à une action immédiate pour remédier à la spirale de leur déficit . À mi-chemin de l'année 2024, la dette publique du pays a atteint un nouveau seuil de 35 000 milliards de dollars, soit l'équivalent du PIB combiné de la Chine, du Japon, de l'Allemagne, de l'Inde et du Royaume-Uni. On prévoit que d'ici 2032, le ratio dette/PIB des États-Unis dépassera 140 % si les politiques actuelles sont appliquées.

Malgré les avertissements fréquents des dirigeants institutionnels, des politiciens et des commentateurs conservateurs sur les dangers de l’augmentation des niveaux de dette publique, presque rien n’est fait pour résoudre le problème. Il est alarmant de constater qu’aucune réduction significative des dépenses publiques n’est même prévue à l’horizon. Il ne semble pas y avoir d’incitation immédiate au changement, car les électeurs et les contribuables sous-estiment largement la menace directe que la dette publique représente pour leur vie.

Des perceptions erronées dangereuses

Trop de gens pensent à tort que des niveaux élevés de dette publique n’ont pas d’impact sur leurs intérêts personnels, leur situation financière ou leur qualité de vie en général. Les emprunts publics excessifs pour financer des programmes de dépenses ne suscitent pas l’inquiétude du public ni ne suscitent de protestations. En fait, les tendances historiques montrent que la politique inverse – réduire les dépenses publiques – provoque le plus souvent des réactions de colère de la part des citoyens. Aux États-Unis, les préoccupations concernant la dette publique ne figurent pas parmi les principales priorités des électeurs dans la campagne présidentielle actuelle. Fin juillet 2024, un rapport de Statista révélait que seulement 4 % de l’électorat américain considérait cette question comme un enjeu vital dans ce cycle électoral.

Étant donné que seule une infime fraction des électeurs américains s’intéresse à la dette publique, les responsables politiques sont peu enclins à s’attaquer à ce problème incontrôlable. Pour maîtriser une dette de cette ampleur, il faudrait des sacrifices à court terme mais drastiques de la part de l’opinion publique, qui perçoit avant tout le problème comme l’affaire de quelqu’un d’autre. Les responsables gouvernementaux ont tendance à considérer la dette comme un sujet brûlant dont les prochaines administrations devront s’occuper. En même temps, les citoyens la considèrent comme un fardeau qui sera imposé à la génération suivante. Ce manque d’urgence et de responsabilité perpétue le cycle de l’endettement croissant, laissant peu de marge de manœuvre politique pour une réforme budgétaire significative.

Réduire drastiquement les dépenses publiques est un remède efficace, mais extrêmement impopulaire – et pour de bonnes raisons.

Ce consensus apparent entre le gouvernement et l'opinion publique repose sur une mauvaise compréhension des faits. Fondamentalement, une dette publique plus élevée, et donc des coûts de service plus élevés, se traduit par une diminution des fonds destinés aux services publics. Ce seul fait a un impact direct sur la qualité de vie des citoyens. Réduire considérablement les dépenses publiques dans des domaines tels que la santé publique, l'éducation et les budgets militaires ou supprimer les programmes de protection sociale sont des solutions évidentes et efficaces, mais elles sont aussi extrêmement impopulaires – et pour de bonnes raisons.

L'ombre de l'instabilité

La mise en œuvre de telles coupes budgétaires à l’échelle nécessaire ne ferait qu’aggraver les inégalités et infliger des difficultés financières à de nombreux ménages qui dépendent de l’aide de l’État, du moins à court et moyen terme. Un revirement politique de cette ampleur déstabiliserait le paysage politique, étant donné que la plupart des économies avancées sont désormais dépendantes de dépenses publiques plus élevées.

Mettre en œuvre des mesures d’austérité dans le contexte actuel d’inflation, alors que les gens ont de plus en plus de mal à joindre les deux bouts, pourrait être extrêmement risqué sur le plan politique. Lors de la crise de la dette européenne à la fin des années 2000, plusieurs États membres de l’UE ont été contraints de mettre en œuvre des mesures d’austérité radicales comme condition à l’octroi de prêts de sauvetage. La réaction des pays du sud de l’Europe, comme la Grèce, a été très négative, avec des manifestations généralisées et des troubles sociaux. On craignait à l’époque que les politiques d’austérité ne brisent le projet de l’Union européenne. Ces souvenirs sont encore frais, semble-t-il, car toute mention de responsabilité budgétaire suscite aujourd’hui l’inquiétude et une résistance extrême, à l’exception de quelques pays qui tentent de limiter leurs dépenses excessives passées.

La nouvelle réponse de Bruxelles à l'endettement imminent

Dans ces conditions, le Parlement européen a ratifié en avril 2024 un nouvel ensemble de règles budgétaires convenues par le Conseil européen en décembre dernier. Cette décision faisait suite à d’importantes manifestations publiques à Bruxelles à l’époque. Les nouvelles règles imposent aux gouvernements de l’UE de maintenir les déficits budgétaires en dessous de 3 % du PIB et la dette publique en dessous de 60 % du PIB. Il s’agit d’un retour aux orientations budgétaires de l’Union définies en 1992 et réapparues dans le « pacte budgétaire » de 2011, adopté après la crise financière. Ces objectifs ont cependant été ignorés et par la suite oubliés par presque tous les États membres.

Comme le souligne un article d’Euronews , le cadre actualisé introduit une catégorisation des États membres en fonction des risques, en groupes à risque élevé, moyen et faible. Plus précisément, les pays dont le ratio dette publique/PIB dépasse 90 % doivent réduire leur dette d’un point de pourcentage du PIB chaque année. Dans le même temps, ceux dont le ratio se situe entre 60 et 90 % doivent réduire leur dette de 0,5 point de pourcentage chaque année.

L'article, rédigé par Lucie Studnicna, présidente du groupe des travailleurs du Comité économique et social européen (CESE), met en avant les résultats d'un récent sondage Eurobaromètre. Interrogés sur leurs principales priorités, les citoyens citent la lutte contre la pauvreté et l'exclusion sociale, l'amélioration des soins de santé et la création d'emplois, écrit-elle. Elle fait également valoir que les règles budgétaires révisées pourraient entraver la capacité de l'Europe à investir dans les programmes sociaux, les hôpitaux et l'action climatique, précisément les domaines pour lesquels les citoyens réclament davantage de soutien.

Cependant, les nations ne peuvent pas continuer indéfiniment à fournir à leurs populations ce qu’elles demandent avec de l’argent emprunté. Refuser ou esquiver le recours à la dette n’est pas une stratégie viable à long terme. Le problème doit être reconnu directement et résolu de manière durable le plus tôt possible.

Source : SIG

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Quel message la Réserve fédérale a-t-elle délivré avec sa baisse de taux de 50 pb ?

JP Morgan

Banque centrale

Économique

Dans une décision très attendue, le FOMC a voté pour abaisser le taux des fonds fédéraux de 50 points de base à une fourchette cible de 4,75%-5,00%, un mouvement plus important que prévu et leur premier mouvement à la baisse depuis mars 2020. Lors de sa conférence de presse, Powell a décrit à plusieurs reprises cette décision comme un « recalibrage » de la politique, suggérant que la Fed gère de manière proactive le risque économique.

Parmi les points forts :

Les changements dans le libellé du communiqué étaient largement attendus : les créations d’emplois ont « ralenti » (au lieu de « modéré »), la Fed a « davantage confiance dans le fait que l’inflation évolue durablement vers 2 % » et les risques pesant sur la réalisation de son double mandat sont « à peu près équilibrés ». Le libellé sur le contexte économique n’a pas changé de manière significative : le chômage reste faible, l’inflation quelque peu élevée et la Fed est attentive aux risques des deux côtés de son mandat. Fait très rare, le communiqué comprenait une dissidence de Michelle Bowman, préférant une baisse de 25 pb, la première dissidence d’un gouverneur depuis 2005.

Le graphique à points n’a montré que peu de changement dans la totalité des baisses de taux attendues au cours des prochaines années, même si la trajectoire a été avancée. La projection médiane montre désormais des baisses supplémentaires de 50 pb au cours des deux réunions restantes de l’année, suivies de 100 pb en 2025 et de 50 pb en 2026. Cela suggère que le taux des fonds fédéraux atteindrait le « neutre » d’ici la fin de 2026, et que ce taux neutre passerait de 2,8 % à 2,9 %.

Les projections économiques mises à jour sont plutôt accommodantes. Les projections d'inflation ont été revues à la baisse tandis que le taux de chômage pour cette année et l'année prochaine a légèrement augmenté à 4,4 %, en hausse de 0,4 % et de 0,2 point de pourcentage respectivement. Les projections de croissance sont restées largement inchangées.

Lors de la conférence de presse, Powell a adopté un ton prudemment optimiste sur l'économie, reconnaissant le ralentissement des conditions du marché du travail mais soulignant l'ensemble des indicateurs qui montrent que le marché du travail est toujours sur une base stable. Fait intéressant, Powell a suggéré que le comité aurait très bien pu réduire les taux en juillet s'il avait eu le rapport sur l'emploi de juillet en main, ce qui renforcerait probablement la détermination de la Fed à normaliser sa politique lors de cette réunion.

En résumé, la normalisation de la politique monétaire a maintenant commencé, de nouvelles baisses sont à venir et, malgré une baisse légèrement plus importante au début, l’assouplissement sera encore progressif (sauf ralentissement plus important de l’économie). Le président Powell a réitéré sa confiance dans les conditions économiques, mais en continuant à prêter attention aux conditions du marché du travail. Comme nous l’avons déjà indiqué, nous pensons qu’il s’agit d’une pente glissante que d’assouplir rapidement la politique monétaire au risque d’attiser les craintes de récession. Avec une baisse de 50 pb, Powell devait convaincre les marchés qu’ils ne s’inquiétaient pas d’une récession, et jusqu’à présent, ils ont peut-être réussi.

En réponse à cette décision, les marchés ont connu des évolutions de prix mitigées et instables. Les actions ont terminé en grande partie en baisse, les valeurs défensives étant à la traîne, les valeurs cycliques surperformant et les valeurs technologiques mitigées. Les rendements à court terme ont chuté tandis que la courbe s'est redressée et que les marchés ont intégré des baisses d'environ 70 pb pour le reste de l'année.

Au-delà de l’évolution immédiate des prix, cette baisse des taux de la Fed dans le contexte d’un atterrissage en douceur devrait être de bon augure pour les marchés boursiers et obligataires. Cependant, les investisseurs peuvent toujours se concentrer sur l’amélioration de la qualité et de la diversification des portefeuilles alors que les incertitudes économiques planent et que les risques de concentration du marché demeurent.

Attentes relatives aux taux des fonds fédéraux et projections économiques

What Message Did the Federal Reserve Deliver With its 50bp Rate Cut?_1

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Recherche en vedette : Négociations des prix de Medicare et impact sur l'industrie pharmaceutique

Janus Henderson

Économique

Les prix des dix premiers médicaments faisant l’objet de négociations avec Medicare ont été déterminés et l’impact sur l’industrie pharmaceutique est meilleur que ce que beaucoup craignaient. Au total, les Centers for Medicare and Medicaid Services (CMS) estiment que si les prix réduits avaient été en vigueur en 2023, Medicare aurait dépensé environ 22 % de moins sur les médicaments, pour une économie totale de 6 milliards de dollars.

Même si 22 % peuvent sembler beaucoup, l’effet net sera probablement bien inférieur pour de nombreuses entreprises. La raison en est que la plupart des médicaments de marque offrent déjà des rabais substantiels pour être inclus dans les formulaires des régimes d’assurance des assureurs, y compris Medicare. De plus, les rabais du CMS sont basés sur les prix de 2023. Cependant, les prix nets des médicaments étaient déjà censés baisser avant 2026, lorsque les plafonds de prix de Medicare entreront en vigueur, en raison de la concurrence sur le marché et/ou de la perte d’exclusivité commerciale.

Le Farxiga, par exemple, qui est pris par certains patients souffrant de diabète, de maladies cardiaques ou rénales, a bénéficié d'une réduction de 68 % lors des négociations. Mais après les remises, la remise supplémentaire est probablement plus proche de 10 % ou moins. Le médicament immunosuppresseur Stelara, qui traite des maladies telles que la maladie de Crohn, a bénéficié d'une réduction de 66 % par rapport à son prix catalogue. Mais ce traitement à succès devrait perdre sa protection par brevet en 2025, ce qui rend la réduction de prix essentiellement discutable.

Ce que les investisseurs en pensent

Le soulagement du marché face à ce résultat s'est reflété dans les rendements des actions. Pour le mois d'août, l'indice des actions pharmaceutiques a progressé de plus de 7 %, les entreprises ayant indiqué que les négociations auraient un impact minimal sur leurs activités. (En comparaison, l'indice SP 500® a gagné 3,8 % sur la même période.)

Il est important de garder à l’esprit qu’en vertu de la loi de réduction de l’inflation (IRA) – la loi de 2022 qui a rendu possibles les négociations sur Medicare – les plafonds de prix pour les nouveaux médicaments seront mis en place chaque année. En outre, rien ne garantit que les remises futures ne seront pas plus agressives. De plus, dans sa forme actuelle, l’IRA désavantage les médicaments à petites molécules car, alors que les produits biologiques disposent d’un délai total de 13 ans à compter de leur lancement avant que les plafonds de prix ne puissent s’appliquer, les petites molécules n’ont que neuf ans. Les experts du secteur préviennent que les investissements dans ces derniers pourraient diminuer en conséquence, certaines sociétés pharmaceutiques ayant déjà annoncé leur intention de s’éloigner des petites molécules dans leur pipeline au profit de produits biologiques tels que les thérapies cellulaires et géniques, les conjugués anticorps-médicaments (ADC) et les activateurs de lymphocytes T.

Il existe toutefois un espoir que le Congrès envisage d’harmoniser le traitement des petites molécules et des produits biologiques, en particulier si la loi a un impact négatif sur les choix futurs des patients dans des domaines thérapeutiques tels que l’oncologie et les neurosciences.

En attendant, les innovations ne manquent pas dans le secteur et de nombreuses sociétés pharmaceutiques, renforcées par une capacité de trésorerie et d’endettement estimée à 1 000 milliards de dollars, travaillent activement à développer et à diversifier leurs filières de médicaments. En fait, selon un rapport sectoriel, l’activité de fusions et acquisitions de cette année est en passe de dépasser le record de 26 opérations de 2023. Bon nombre des acquisitions ciblent les nouvelles modalités de médicaments mentionnées plus haut et, au cours des derniers mois, certaines actions pharmaceutiques ont bénéficié de mises à jour positives concernant ces médicaments.

D’autres résultats pourraient être à l’horizon. Au cours du second semestre de l’année, des résultats d’essais cliniques sont attendus dans les domaines de l’obésité, du lupus, de la schizophrénie et de la dépression. Selon nous, les investisseurs qui restent concentrés sur les sociétés pharmaceutiques qui investissent dans l’innovation et qui ont une visibilité accrue sur leurs pipelines de recherche et développement pourraient en tirer profit.

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Restaurer l'humanité dans la finance

Cohen

Alors que les guerres font rage à Gaza, en Ukraine et ailleurs, que les déplacements forcés et les pertes civiles augmentent partout dans le monde, que l’écart entre les plus riches et les plus pauvres se creuse rapidement, nous avons l’impression que nous sommes témoins de la crise de l’humanité. Nous devons d’urgence consacrer tous nos efforts, toutes nos compétences et notre expertise à rendre notre communauté mondiale plus bienveillante et plus humaine.

Nous tournons maintenant notre attention vers ce que l’on peut considérer comme la racine de ces crises – le manque d’humanité dans les systèmes financiers mondiaux – et vers le rôle de la finance, et de la finance islamique en particulier, dans sa restauration.

Nous avons tous, je pense, une certaine idée de ce que signifie le manque d’humanité dans les systèmes financiers mondiaux ; et, de même, nous avons tous une certaine idée des mesures nécessaires pour y remédier.

De même, je pense que nous sommes tous conscients des conséquences désastreuses d’un échec à prendre ces mesures nécessaires. Parler d’une absence d’humanité dans la finance est peut-être un langage plus évocateur qu’économique. Cependant, ce que nous évoquons avec cette expression peut être compris en termes purement économiques. Les implications financières de la dégradation de l’environnement et de la crise climatique sont de plus en plus évidentes. En outre, en considérant les défis mondiaux en termes financiers, nous ne plaçons pas, comme certains pourraient le prétendre, l’économie au-dessus du bien-être de l’humanité et de notre planète aux ressources limitées. Car l’étude de l’économie n’est, à mon avis, rien d’autre que l’étude du bien-être humain.

L’accélération de la crise environnementale, la pandémie et la montée de la détresse sociale qui en a résulté, ainsi que les tensions géopolitiques sont parmi les nombreux éléments de ce que l’on appelle aujourd’hui la « polycrise ». En explorant les moyens de restaurer l’humanité dans la finance, nous cherchons en fait une conception réformée de la finance qui puisse répondre à cette polycrise.

Pour restaurer l’humanité dans la finance, il faut désormais trouver un équilibre plus équilibré entre l’objectif autrefois primordial de la croissance économique et les objectifs de protection de l’environnement et d’inclusion sociale. Cela signifie que la recherche du profit doit être tempérée par la reconnaissance de notre responsabilité collective de protéger notre environnement et de mieux servir la société dans son ensemble. Les entreprises doivent faire partie de la solution à nos différents défis mondiaux. Elles doivent assumer la responsabilité de leurs impacts plus larges sur le monde qui les entoure, sur leurs parties prenantes ainsi que sur leurs actionnaires, et ne plus pouvoir les ignorer comme étant extérieurs à leur fonction première de profit.

La bonne nouvelle, c’est que l’on reconnaît aujourd’hui que l’époque du capitalisme débridé est révolue. Les entreprises ne peuvent plus ignorer leurs impacts plus larges. On attend d’elles qu’elles évitent et minimisent les dommages, et qu’elles les compensent de plus en plus. Les sociétés minières doivent nettoyer leurs sites lorsqu’elles quittent un site. Les sociétés agricoles doivent allouer des terres pour protéger les cours d’eau. Les produits chimiques qu’elles utilisent sont désormais soigneusement contrôlés et les travailleurs qui les appliquent doivent porter des équipements de protection.

Des réglementations de plus en plus détaillées et strictes sont mises en place pour garantir que ces conséquences externes soient prises en compte et que les parties prenantes soient mieux servies. Plutôt que d'être volontaires ou « sympas », comme par le passé, les responsabilités environnementales et sociales sont de plus en plus intégrées dans les cadres réglementaires, aux niveaux national, régional et même international. Elles cohabitent désormais avec d'autres exigences de gouvernance d'entreprise, comme l'expression d'un secteur d'activité qui commence à comprendre sa responsabilité envers l'humanité. D'où la naissance des normes ESG (Environmental, Social and Governance) qui mesurent l'impact d'une entreprise sur la société, l'environnement, et son degré de transparence et de responsabilité.

Néanmoins, les milieux d’affaires et financiers continuent de s’opposer à cette approche, ce qui est tout à fait naturel, compte tenu des coûts liés à l’adaptation à la nouvelle réglementation. Les affirmations selon lesquelles l’approche ESG est bénéfique pour les actionnaires et les parties prenantes sont remises en question par ces réalités, ainsi que par les récents résultats décevants des fonds ESG. Le scepticisme à l’égard de ce que l’on appelle l’argument commercial en faveur d’une approche plus responsable est peut-être justifié, car les coûts impliqués sont indéniablement plus élevés.

Malgré cette résistance attendue, l’écosystème des exigences et réglementations ESG continue d’évoluer. Les normes ESG se répandent désormais dans de nombreux pays et secteurs de l’économie réelle. Les modèles de recrutement témoignent de cette tendance, l’expertise ESG étant de plus en plus demandée au sein des conseils d’administration des entreprises. On assiste également à une prolifération rapide de toutes sortes de formations et d’enseignements liés à l’ESG. Les entreprises étant de plus en plus à la recherche de ces compétences, une vague de perfectionnement dans ce domaine a commencé, avec une offre de services toujours plus importante en réponse.

L’accent mis sur les critères ESG est une autre façon de formuler ou d’articuler la nécessité de restaurer l’humanité dans la finance. La conformité aux critères ESG contribue à renforcer la responsabilité, non seulement envers les actionnaires, mais aussi envers les parties prenantes au sens large. Cela implique d’améliorer la transparence grâce à des exigences en matière de divulgation et de données. Je crois sincèrement que la nécessité de démontrer la conformité aux cadres ESG est un catalyseur de changement. En même temps, elle contribue également à limiter certaines des conséquences les plus néfastes de la recherche effrénée du profit. En Asie du Sud-Est, par exemple, les taux de déforestation ont été beaucoup mieux contrôlés par les systèmes de certification, tandis que les conditions de travail des travailleurs du textile et d’autres secteurs se sont améliorées grâce à une plus grande attention portée aux questions de travail. Dans les deux cas, les améliorations ont été progressives, avec d’abord des engagements, suivis par le développement d’« écosystèmes » de mise en œuvre, et enfin, aujourd’hui, un mouvement vers la réglementation.

Nous constatons donc de réels progrès vers les objectifs environnementaux et sociaux, à mesure que les critères ESG se déploient progressivement. Dans cette mesure, nous pouvons peut-être parler des premiers signes d’une réhumanisation de nos systèmes financiers. Mais pour que le monde des affaires et de la finance puisse jouer pleinement son rôle dans la résolution de notre crise mondiale aux multiples facettes, nous devons aller au-delà de la conformité et de l’accomplissement d’obligations négatives pour apporter une contribution positive. En fait, le principe fondamental de la loi islamique, consacré par une maxime juridique célèbre (dar' al-mafasid wa-jalb al-manafi'), est de « prévenir le mal et de promouvoir le bien ». Et c’est ici, avec son engagement inébranlable fondé sur la foi à éviter les activités nuisibles et à œuvrer pour le bien social, que la finance islamique peut servir d’exemple aux mondes de la finance et des affaires conventionnels.

Les efforts déployés dans le domaine de la finance islamique visent de plus en plus à dépasser le simple respect de la charia pour atteindre les objectifs sociaux et humains supérieurs définis par le concept de Maqasid al-Charia. Il s’agit de l’esprit, plutôt que de la lettre, de la loi et de l’éthique islamiques. L’approche consistant à prendre en compte les impacts plus larges et à éviter ceux jugés négatifs est donc intrinsèque à la finance islamique.

Je ne voudrais pas exagérer les qualités éthiques de la finance islamique par rapport à la finance conventionnelle. Dans les deux sphères, nous constatons des efforts pour passer de la prévention du mal à la recherche active du bien. Dans les deux sphères, l’investissement socialement responsable est en croissance. On constate par exemple une croissance constante des émissions d’obligations vertes conventionnelles et de sukuk verts – des classes d’actifs ayant des objectifs environnementaux explicites. Ces objectifs peuvent inclure la restauration de zones qui ont subi des dommages, l’investissement dans les puits et les compensations de carbone, ainsi que dans les domaines vitaux des technologies vertes et de l’innovation. La Malaisie et sa région ont été à l’avant-garde de cette croissance. Mais malgré son expansion très bienvenue, ce segment de marché reste une proportion infime de l’investissement global en capital. Les sommes levées sont bien en deçà de ce qui est estimé nécessaire pour donner à l’humanité une chance de lutter contre certains des graves défis environnementaux auxquels nous sommes confrontés.

Il existe aussi des investissements à impact social, souvent formulés en lien avec les 15 Objectifs de développement durable (ODD), ainsi que des instruments financiers islamiques, comme le waqf, qui ont des objectifs similaires d’équité sociale et d’inclusion. Mais, comme pour les financements à finalité environnementale, les financements à finalité sociale explicite ne représentent qu’une part infime de l’investissement total. Et, encore une fois, ils sont loin d’être suffisants, le déficit de financement pour atteindre les ODD étant de plus en plus élevé, alors même que les besoins augmentent en proportion directe des crises environnementales et autres.

Même si les efforts visant à humaniser la finance ne se limitent pas à la sphère islamique, je pense que les acteurs mondiaux de l’économie peuvent considérer la finance islamique comme un leader d’opinion dans un certain nombre de domaines spécifiques. L’un d’eux est le domaine du partage des risques et du financement par actions. La finance islamique a toujours prôné le partage des risques plutôt que le transfert des risques, car elle favorise l’équité grâce à des gains et des responsabilités proportionnels. De plus en plus de théoriciens financiers soutiennent que le partage des risques est mieux adapté à l’économie dans son ensemble, et lorsque nous examinons l’histoire économique récente, nous pouvons comprendre pourquoi. Lors de la crise financière mondiale de la fin de la première décennie du nouveau millénaire, les institutions financières islamiques s’en sont mieux sorties que les institutions traditionnelles, selon le Fonds monétaire international, en se montrant plus stables et moins sensibles aux chocs. Des dettes importantes et impayables sont à l’origine de ce type de crises, et la finance islamique offre un modèle alternatif : un modèle qui est non seulement plus humain, mais aussi plus judicieux sur le plan fiscal.

Je tiens également à souligner le rôle que jouent les grandes institutions financières islamiques multilatérales dans la création et la coordination de la finance sociale. Au cours des cinq dernières décennies, depuis sa création, par exemple, la Banque islamique de développement (BID) a approuvé un financement cumulé de 182 milliards de dollars américains, dont 12 milliards de dollars américains pour la seule année 2023. La BID est à l’avant-garde de la finance éthique, finançant des projets, des entreprises et des communautés de manière responsable et durable. C’est un modèle de création de valeur holistique à long terme pour tous, par opposition au profit de l’institution uniquement.

Le programme iTEKAD, mis en place par la Bank Negara Malaysia, est un autre exemple de rôle actif des institutions financières dans la finance sociale. Plusieurs banques islamiques participent à ce programme, qui utilise des instruments de finance sociale, notamment la zakat et le waqf, pour financer les actifs des entreprises et également pour fournir une formation financière et commerciale structurée. En 2023, le programme iTEKAD avait déboursé environ

16 millions de dollars US de financement, de financement et d'investissement en finance sociale, bénéficiant à 6 019 micro-entrepreneurs issus de divers groupes marginalisés, notamment les personnes à faibles revenus, les personnes handicapées, les vétérans de l'armée et les bénéficiaires éligibles de la zakat - les asnaf.

La finance islamique a connu une croissance remarquable, d’environ 10 % par an entre 2013 et 2023. Cette croissance devrait se poursuivre, le secteur étant estimé à 6,67 billions de dollars d’ici 2027.

Et pourtant, malgré cette croissance impressionnante et sa présence croissante dans la finance mondiale traditionnelle, je crois que la finance islamique a un rôle encore plus important à jouer sur la scène mondiale. Elle offre un leadership moral : une approche de la finance guidée par des principes de protection de l’humanité et de la planète.

La finance mondiale pourrait beaucoup apprendre de la finance islamique, car des valeurs comme la responsabilité, la durabilité et la générosité transcendent les frontières de la religion. Si j’espère que les institutions financières islamiques continueront de croître et de prospérer, mon plus grand espoir est que toutes les institutions financières s’imprègnent de l’esprit de la finance islamique, sur la voie d’une restauration de l’humanité dans le secteur.

À l’heure actuelle, les 1 % les plus riches de la planète possèdent près de la moitié de la richesse mondiale, alors que près d’une personne sur dix dans le monde vit dans l’extrême pauvreté. Cherchons des moyens de remédier à ce déséquilibre, en rétablissant l’humanité dans la finance, pour un avenir plus juste et plus prospère pour tous.

Source : Theedgemarkets

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Les grandes banques sont divisées sur la vitesse à laquelle la Fed va réduire ses taux d'intérêt

Cohen

Économique

Les plus grandes banques de Wall Street sont divisées sur la vitesse et l'ampleur de la baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale américaine au cours de l'année prochaine, ouvrant la voie à des marchés financiers nerveux jusqu'à ce que les perspectives s'éclaircissent.

Quelques heures après que la banque centrale américaine a surpris la plupart des observateurs mercredi en abaissant son taux de référence d'un demi-point de pourcentage, les économistes de Goldman Sachs Group Inc ont révisé leurs prévisions pour annoncer des réductions d'un quart de point à chaque réunion de novembre à juin prochain. Leurs pairs de JPMorgan Chase Co, qui avaient correctement prédit le changement de taux de cette semaine, prévoient toujours un autre demi-point en novembre, mais disent que cela dépendra de l'état du marché du travail.

Sur le marché, les traders tablent sur un assouplissement de l'ordre de 70 points de base (pb) d'ici la fin de l'année, et sur une baisse de taux de près de deux points de pourcentage d'ici septembre prochain. C'est plus agressif que le demi-point de baisse prévu par les responsables de la Fed dans leur dernier graphique à points d'ici la fin de l'année.

Voici ce que disent les économistes de certaines des plus grandes banques :

Banque d'Amérique

La Fed « sera poussée vers des réductions plus profondes » avec 75 points de base supplémentaires au quatrième trimestre et 125 points de base l'année prochaine, ont écrit des économistes et stratèges, dont Aditya Bhave, Mark Cabana et Alex Cohen.

Citigroup

Citi a maintenu sa prévision de baisses supplémentaires de 75 points de base cette année, avec 50 points de base en novembre et 25 points de base en décembre. « Les risques restent équilibrés par rapport à un rythme de baisse encore plus rapide », a écrit la banque dans une note. La banque s'attend à des changements supplémentaires de 25 points de base en 2025, portant le taux terminal à une fourchette de 3% à 3,25%.

Goldman Sachs

La Fed va opter pour une « série plus longue » de baisses consécutives d’un quart de point de novembre à juin prochain, portant le taux final à une fourchette de 3,25 % à 3,5 %, ont écrit des économistes, dont Jan Hatzius, dans une note. La banque s’attendait auparavant à des baisses consécutives lors des deux dernières réunions de 2024, puis à des mouvements trimestriels en 2024. La question de savoir si la Fed va à nouveau réduire de 50 pb en novembre est « serrée » et sera déterminée par les deux prochains rapports sur l’emploi.

JPMorgan

Michael Feroli, économiste en chef de la banque centrale pour les Etats-Unis, a correctement prédit la baisse d'un demi-point de taux cette semaine et maintient sa prévision d'une nouvelle baisse en novembre. Il a toutefois précisé qu'une telle décision serait conditionnée à un nouveau ralentissement du marché du travail.

Morgan Stanley

Les responsables opteront probablement pour une « série » de réductions d’un quart de point jusqu’au milieu de l’année 2025, avec deux cette année et quatre au premier semestre de l’année prochaine, selon une équipe comprenant l’économiste Seth Carpenter et le stratège Matthew Hornbach.

Wells Fargo

« Le cycle d’assouplissement de 2024 débute avec des niveaux historiques d’incertitude sur les marchés », ont écrit les stratèges de Wells Fargo, dont Michael Schumacher et Angelo Manolatos. La banque s’attend à ce que la Fed puisse finalement réduire ses taux d’intérêt jusqu’à 350 pb dans un scénario d’atterrissage brutal – ou 150 pb dans un scénario d’atterrissage en douceur – au cours de cette première année de son cycle de réduction. Quoi qu’il en soit, la banque a déclaré que « la Fed a une grande marge de manœuvre pour assouplir ses taux ».

Source : Les marchés de pointe

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Investisseur intelligent : Explorer les options : un outil stratégique pour les investisseurs

SAXO

Économique

Explorer les options : un outil stratégique pour les investisseurs

Au fil des années, j'ai beaucoup écrit sur les options et sur la façon dont elles peuvent constituer un puissant ajout à la boîte à outils de tout investisseur. Traditionnellement, les options sont souvent associées au trading à court terme et à la spéculation, mais mon objectif a toujours été de savoir comment elles peuvent également servir les investisseurs à long terme. Les options ne sont pas uniquement destinées aux traders à la recherche de gains rapides : elles peuvent offrir une gestion des risques, un effet de levier et une flexibilité à ceux qui ont un horizon d'investissement plus long.

Cet article rassemble une sélection de mes articles les plus éclairants parus dans le passé, mettant en évidence où et comment les options peuvent jouer un rôle essentiel dans votre stratégie d'investissement. Comme ces articles ont été rédigés au fil du temps, il est important de vérifier les dates de publication : certaines références à des actions ou à des conditions de marché spécifiques peuvent ne plus refléter les prix ou les tendances actuels. Que vous souhaitiez vous protéger contre les ralentissements économiques, tirer parti des actions technologiques ou simplement diversifier votre portefeuille, les options peuvent offrir des solutions qui vont au-delà des investissements traditionnels. Voici un parcours à travers des articles clés qui mettent en évidence les domaines dans lesquels les options peuvent vraiment faire la différence pour les investisseurs.

Pourquoi les options devraient faire partie de la stratégie de chaque investisseur

Dans le monde en constante évolution des marchés financiers, la diversification est souvent présentée comme la clé pour gérer les risques et augmenter les rendements. Mais saviez-vous que la diversification ne se limite pas à la simple répartition de vos investissements entre différentes classes d'actifs ? Les options, souvent appelées le « couteau suisse de la finance », offrent un moyen flexible et puissant d'améliorer la performance de votre portefeuille. En explorant cet article fondamental , vous découvrirez comment les options peuvent être utilisées aux côtés des actions et des obligations pour offrir à la fois une gestion des risques et la possibilité de gains supplémentaires.

Pour ceux qui débutent dans le domaine des options, il est essentiel de comprendre les mécanismes fondamentaux. L'un des concepts les plus importants du trading d'options est le delta. Le delta permet de prédire comment le prix d'une option évoluera en réponse aux mouvements de l'action sous-jacente. Que vous soyez un nouveau venu dans le domaine des options ou un investisseur chevronné, ce guide offre une introduction claire au fonctionnement du delta. Une fois que vous avez acquis les bases, vous pouvez vous plonger plus profondément dans les stratégies delta avancées , en explorant des exemples concrets qui démontrent ses applications dans des scénarios plus complexes.

Protéger votre portefeuille avec des stratégies de couverture

Les investisseurs qui souhaitent protéger leur portefeuille contre les baisses des marchés doivent se tourner vers des stratégies de couverture. Sur des marchés volatils, la protection de vos gains peut être tout aussi importante que la recherche de nouvelles opportunités. En intégrant des options à votre stratégie, vous pouvez créer une couverture qui protège vos investissements tout en laissant une marge de manœuvre pour une hausse potentielle. Cet article explique comment vous pouvez utiliser des options de vente et des outils basés sur la volatilité comme les appels VIX pour protéger votre portefeuille des risques de baisse.

Un exemple concret de couverture peut être observé à travers un investissement dans Microsoft. Supposons que vous envisagiez un investissement de 15 000 $ : devriez-vous acheter l'action directement ou explorer des stratégies d'options ? Cette simulation d'investissement compare l'achat d'actions avec deux stratégies basées sur des options : les options d'achat longues et la stratégie zébrée des options d'achat longues. Cet exemple pratique permet d'illustrer les avantages uniques que peuvent offrir les options, notamment en termes de maximisation des rendements avec un risque contrôlé.

En ce qui concerne les actions technologiques, qui ont enregistré des gains remarquables, l'utilisation d'options comme couverture devient encore plus cruciale. Des actions comme Microsoft, Apple et Tesla peuvent connaître des fluctuations de prix importantes, et sécuriser ces gains est un défi pour tout investisseur. Dans cette série sur la couverture des actions technologiques , vous trouverez des stratégies de couverture simples mais efficaces qui vous permettent de protéger vos bénéfices sans sacrifier le potentiel de croissance. La deuxième partie se penche sur les approches spécifiques aux actions, vous donnant les outils pour appliquer ces stratégies à des titres individuels comme AAPL et TSLA.

Tirer parti des options à long terme pour une croissance stratégique

Pour les investisseurs qui préfèrent un horizon de placement plus long, les options peuvent être un outil incroyable de gestion de portefeuille. Plutôt que de se concentrer sur les gains à court terme, les options à long terme offrent la possibilité de maintenir une exposition au marché tout en minimisant le risque de baisse. Ce guide complet explore comment les options à long terme, ou LEAPS, peuvent être utilisées pour diversifier stratégiquement et garantir une croissance régulière d'une manière qui correspond à vos objectifs à long terme.

Compte tenu de la complexité des options, il est utile de disposer d'une boîte à outils pour guider votre prise de décision. Cette boîte à outils de l'investisseur est conçue pour ceux qui cherchent à optimiser leur utilisation des options parallèlement aux investissements boursiers traditionnels. Elle couvre un large éventail de stratégies et comprend des études de cas pour vous aider à exploiter tout le potentiel des options dans le cadre d'un plan d'investissement équilibré.

Comprendre la volatilité et la diversification grâce aux ETF sectoriels

Aucune discussion sur les options n'est complète sans aborder la volatilité. La volatilité affecte non seulement le prix des options, mais influence également votre exposition globale au risque. Dans cet article essentiel , vous apprendrez comment la volatilité est mesurée, pourquoi elle est importante dans la tarification des options et comment elle peut être utilisée à votre avantage lors de l'évaluation des opportunités du marché.

Un autre aspect important de la gestion du risque est la diversification. Les ETF sectoriels offrent un moyen efficace de répartir vos investissements entre différents secteurs, et l'utilisation d'options à long terme sur ces ETF peut encore améliorer votre portefeuille. Cet article explique comment tirer parti des options ETF sectorielles pour obtenir une exposition aux grandes tendances du marché sans prendre de risques excessifs. Il s'agit d'une approche intelligente pour les investisseurs qui cherchent à diversifier et à contrôler leur capital plus efficacement.

Enfin, pour les investisseurs qui se concentrent principalement sur les actions technologiques, équilibrer votre portefeuille avec des ETF défensifs est essentiel pour gérer le risque. Cette étude de cas examine comment les options à long terme sur des ETF défensifs tels que XLU et XLRE peuvent ajouter de la stabilité à votre portefeuille sans renoncer au potentiel de croissance. En intégrant ces options, vous pouvez protéger votre portefeuille pendant les périodes de volatilité du marché tout en bénéficiant de la croissance des actions technologiques.

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Réunion de politique monétaire de la RBA : le moment n'est pas encore venu de baisser les taux

Banque centrale

La RBA va maintenir ses taux stables

Il sera temps pour la Banque de réserve d'Australie (RBA) d'annoncer sa décision en matière de taux lorsque sa réunion de politique monétaire se terminera mardi, mais ne vous attendez pas à une surprise en matière de taux comme celle de la Fed.

La RBA n'a pas encore entamé la phase de baisse des taux et pourrait s'en abstenir pour la septième réunion consécutive, en maintenant les taux d'intérêt inchangés à 4,35 % la semaine prochaine. Ce niveau est inférieur aux taux de référence de la Fed et de la BoE, qui ont culminé à un niveau plus élevé, et avec une inflation australienne en légère hausse à 3,8 % en glissement annuel au deuxième trimestre, contre 3,6 % en glissement annuel au premier trimestre, les décideurs politiques peuvent raisonnablement s'abstenir de toute mesure accommodante.

RBA Policy Meeting : It’s Not Time for a Rate Cut Yet_1

Le marché du travail australien reste solide

Les manchettes sur le marché du travail sont encourageantes depuis la dernière réunion. L'emploi a continué de croître régulièrement au-dessus de la moyenne pré-pandémique de 30 000 pour le cinquième mois consécutif en août, dépassant largement les attentes des analystes. La dernière fois que les emplois australiens ont affiché une croissance ininterrompue pendant plus de cinq mois, c'était en 2021.

RBA Policy Meeting : It’s Not Time for a Rate Cut Yet_2

Le taux de chômage stable est également une bonne nouvelle, même si la mesure se stabilise légèrement au-dessus du niveau historiquement bas de 3,5 %, et le taux de participation se maintient à un niveau proche de son plus haut historique. Le marché du travail reste donc tendu par rapport aux normes historiques et constitue une source de pressions inflationnistes, selon Sarah Hunter, économiste en chef de la RBA. Par conséquent, le marché du travail n’est pas encore un catalyseur sérieux pour un virage accommodant de la politique monétaire, ce qui signifie que la banque centrale pourrait maintenir la phrase selon laquelle « la politique devrait rester suffisamment restrictive » en vigueur pendant un peu plus longtemps.

Y aura-t-il une baisse des taux cette année ?

Pourtant, l’économie n’est pas en très bonne forme. Le rythme global de croissance économique est faible, à 0,2 % en glissement trimestriel et 1,0 % en glissement annuel au deuxième trimestre, ce qui amène les investisseurs à se demander combien de temps la banque centrale peut attendre avant de réduire les taux d’intérêt. Selon les marchés à terme, les investisseurs ont repoussé leurs projections de baisse des taux de novembre à décembre après le dernier rapport optimiste sur l’emploi, mais ont maintenu la probabilité en dessous de 50 %. Au lieu de cela, ils se sentent plus confiants quant au fait que la phase d’assouplissement pourrait commencer en février 2025 et inclure quatre baisses de taux d’ici la fin de l’année.

Niveaux AUDUSD à surveiller

Sur les marchés des changes, l'AUDUSD a profité de la divergence des politiques RBA-Fed, atteignant un sommet de neuf mois à 0,6837 jeudi. Les signaux agressifs persistants similaires à ceux de la réunion d'août, notamment les taux stables d'ici la fin de l'année et les inquiétudes concernant l'inflation, ne surprendront peut-être pas les investisseurs. Peut-être que l'aussie pourrait profiter de quelques gains si les chances d'une baisse des taux de 25 pb dépassent décembre à février. Techniquement, un rebond au-dessus de 0,6835 pourrait immédiatement marquer une pause dans la zone 0,6875-0,6900. Sinon, la zone de 0,6980 prise à partir de février 2023 pourrait être le prochain obstacle.Alternativement, bien que la banque centrale ait toutes les excuses pour rester sur les taux, une communication dovish surprenante, suggérant que la banque centrale pourrait réduire ses coûts d'emprunt plus tôt en 2025 ou même en décembre 2024, pourrait provoquer une chute rapide à 0,6700-0,6740 puis à 0,6620.Plus tard dans la semaine, les chiffres mensuels de l'IPC pour août pourraient générer une nouvelle volatilité sur l'aussie mercredi, tandis que les offres d'emploi australiennes du troisième trimestre et l'examen de la stabilité financière de la RBA pourraient provoquer un certain mouvement jeudi.