Les bons du Trésor plongent comme en 1995, les traders anticipant un atterrissage en douceur

Les responsables de la Banque centrale européenne (BCE) ont uni leurs forces mardi pour mettre en garde contre le risque d'une inflation inférieure à l'objectif de 2 % de la banque centrale, signalant un changement d'orientation après des années de croissance excessive des prix.

L'inflation dans la zone euro est tombée à 1,7 % le mois dernier et pourrait revenir durablement à 2 % dans les premiers mois de 2025, mettant fin à trois années de croissance excessive des prix, au cours desquelles l'inflation a même brièvement atteint les deux chiffres.

Les gouverneurs des banques centrales de France, du Portugal et de Finlande ont fait valoir mardi que la pression sur les prix pourrait être excessive en raison de la faiblesse de l'économie alors que la BCE continue de restreindre l'économie avec des taux relativement élevés.

Ces commentaires renforceront probablement les paris en faveur de baisses rapides et continues des taux, les marchés anticipant déjà une réduction des coûts d'emprunt à chaque réunion de la BCE jusqu'au printemps prochain.

"Il existe un risque que l'inflation soit inférieure à la moyenne, surtout si la croissance reste inférieure à la moyenne", a déclaré le président de la Banque centrale française, François Villeroy de Galhau, lors d'une conférence à l'Université de New York.

Il a averti qu'à moins que la BCE ne maintienne un « pragmatisme agile », la banque centrale pourrait prendre du retard dans ses baisses de taux.

Le président de la banque centrale portugaise, Mario Centeno, qui a longtemps mis en garde la BCE contre le maintien de taux élevés trop longtemps, est du même avis.

« Je vois plus de risques à ne pas atteindre l'objectif d'inflation que l'inverse et la plupart des risques que nous voyons, les risques à la baisse que nous voyons actuellement dans nos projections, sont endogènes », a déclaré Centeno lors d'un événement organisé par le Peterson Institute of International Economics à Washington.

Olli Rehn, président de la banque centrale finlandaise et souvent considéré comme un électeur médian au sein du conseil des gouverneurs de la BCE, a également noté que les perspectives de croissance sont désormais si faibles que la BCE a dû prendre en compte le risque de baisse de l'inflation.

« Les perspectives de croissance se sont clairement affaiblies au cours des derniers mois, ce qui pourrait également accroître les pressions désinflationnistes », a déclaré M. Rehn lors d'un événement distinct au Peterson Institute.

L’économie de la zone euro est au bord de la stagnation depuis près de deux ans et la reprise annoncée de longue date par la BCE se fait attendre. Cette situation conduit certains économistes à penser que le bloc est confronté à une faiblesse structurelle et qu’un rebond n’est pas à prévoir dans un avenir proche.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a toutefois adopté une position plus mesurée, déclarant lors d'un événement Bloomberg Newsmaker que l'inflation reviendrait à l'objectif de 2 % l'année prochaine et qu'elle « espérait » que cela arriverait plus rapidement que les propres projections de la BCE pour fin 2025.

Source : Les marchés de pointe

La Banque du Canada est susceptible de procéder à une réduction drastique des taux d’intérêt, reconnaissant que les coûts d’emprunt devraient baisser plus rapidement à mesure que l’inflation diminue et que la croissance économique stagne.

Les marchés et les économistes s'attendent à ce que les décideurs politiques dirigés par le gouverneur Tiff Macklem réduisent le taux directeur d'un demi-point de pourcentage à 3,75 % mercredi, la première réduction de cette ampleur depuis la pandémie de Covid-19.

Cette importante réduction, attendue par tous les plus grands prêteurs du Canada, à l'exception d'un seul, signalerait une certaine urgence à ramener le taux de référence du financement à un jour au niveau dit neutre, où il ne ralentira ni ne stimulera l'économie.

L'inflation étant désormais inférieure à l'objectif de 2 % de la banque centrale et la croissance étant bien en deçà des estimations de la banque, des coûts d'emprunt restrictifs ne sont tout simplement pas nécessaires. Certains analystes craignent également que le maintien d'un rythme d'assouplissement progressif à ce stade ne soit pas suffisant pour empêcher l'inflation de descendre trop bas, voire qu'il puisse même conduire à une véritable déflation.

« On peut dire que la Banque du Canada est très en retard », a déclaré par courriel Jason Daw, responsable de la stratégie des taux nord-américains à la Banque Royale du Canada. « Elle a dû attendre en raison des incertitudes liées à l’inflation, mais avec la normalisation rapide de la croissance des prix, l’économie n’a plus besoin du degré actuel de restrictions. »

Lors d'une conférence de presse après la baisse de 25 points de base de la banque centrale en septembre, Macklem a ouvert la porte à la possibilité d'une action plus agressive, affirmant que la banque centrale pourrait accélérer le rythme de l'assouplissement si l'inflation et la croissance étaient plus faibles que prévu. Jusqu'à présent, cela semble être le cas.

Les pressions sur les prix annuels ont étonnamment ralenti à un rythme de 1,6 % le mois dernier, aidées par la baisse des prix de l'essence. Elles ont atteint en moyenne 2 % au troisième trimestre, en dessous du rythme de 2,3 % prévu en juillet. À l'époque, les responsables s'attendaient à une croissance de l'économie à un rythme annualisé de 2,8 % au troisième trimestre - les données préliminaires indiquent une croissance plus proche de 1 %.

Les risques de ralentissement économique s'accentuent. Si les économistes et les banques ne s'attendent pas à une récession, la croissance stagne et est soutenue par des niveaux d'immigration record. En moyenne, l'économie croît en deçà de son potentiel depuis plus d'un an, creusant ainsi ce que l'on appelle l'écart de production et contribuant à atténuer les pressions sur les prix. Le marché du travail s'affaiblit et, même si rien ne laisse présager de licenciements massifs, les dépenses des ménages sont limitées par le fait que les Canadiens continuent de renouveler leurs prêts hypothécaires à des taux plus élevés.

Il est rare que la banque centrale opte pour des baisses de taux d’intérêt démesurées pour normaliser les coûts d’emprunt. En général, c’est pour contenir les risques de récession. Au cours des trois dernières décennies, il n’y a eu que trois périodes de baisses de taux plus importantes que la normale : en 2001, après la bulle Internet américaine et les attentats du 11 septembre, pendant la crise financière mondiale de 2008-2009, et en 2020, au milieu du choc économique du Covid-19. Seules les baisses de 2001 n’ont pas coïncidé avec une récession.

La tâche de Macklem est de faire comprendre que cette réduction massive n'est pas le signe que les responsables s'inquiètent de plus en plus d'un scénario d'atterrissage brutal. C'est l'une des principales raisons pour lesquelles la banque centrale ne risque pas de surprendre avec une réduction encore plus importante de 75 points de base, même si certains observateurs, dont l'économiste en chef de la Banque Canadienne Impériale de Commerce, Avery Shenfeld, n'excluent pas cette possibilité.

« Si un taux au jour le jour de 3,5 % ou moins est approprié dans trois mois, il est difficile de comprendre pourquoi il ne serait pas encore mieux d'y parvenir plus tôt », a-t-il écrit dans un rapport aux investisseurs.

Mais une réduction trop rapide des taux d'intérêt comporte d'autres risques. Les pressions sous-jacentes sur les prix se révèlent plus tenaces que l'inflation globale. De plus, l'activité sur le marché immobilier canadien a faibli avec la hausse des taux ces dernières années. La baisse des coûts hypothécaires risque d'attiser la spéculation immobilière, annulant une partie des progrès réalisés par les ménages fortement endettés dans le remboursement de leurs dettes.

« La principale critique adressée à la Banque du Canada pendant et avant la pandémie était qu’elle avait contribué à alimenter la demande de dette au Canada et les prix des maisons », a déclaré Beata Caranci, économiste en chef à la Banque Toronto-Dominion, lors d’une entrevue. « Nous sommes aux premiers stades d’un cycle de désendettement modeste et stable et il existe un risque évident que si elle devient trop agressive, elle annule complètement l’atterrissage en douceur de ce côté-là. »

Macklem et ses responsables ont commencé à abaisser prudemment les taux d'intérêt en les réduisant d'un quart de point de pourcentage en juin. La banque centrale a de nouveau abaissé le taux directeur d'un montant équivalent en juillet et en septembre, le ramenant à 4,25 %.

Dans le rapport de politique monétaire qui accompagne la décision de mercredi, les responsables politiques devraient probablement abaisser leurs estimations de croissance du produit intérieur brut et d'inflation pour l'année à venir. Les responsables devraient également avancer leur échéance de retour durable de l'inflation à l'objectif, qui était auparavant fixée au deuxième semestre 2025.

Dans une interview accordée à Bloomberg le mois dernier, avant la publication des derniers chiffres de l'emploi et de l'inflation, l'ancien gouverneur de la Banque du Canada, Stephen Poloz, a averti que la réduction progressive des taux d'intérêt par rapport aux niveaux restrictifs n'a pas toujours l'impact souhaité sur l'économie, car les entreprises et les ménages peuvent s'attendre à de nouvelles baisses de taux et attendre avant de prendre des décisions d'achat.

« C'est un peu comme un film, et ils aimeraient attendre encore six mois pour voir comment ça se passe. Ce n'est pas quelque chose de dramatique, mais cela signifie simplement que l'économie ne va probablement pas se redresser du jour au lendemain », a-t-il déclaré.

Source : Les marchés de pointe

La paire USD/CAD évolue latéralement, s'échangeant autour de 1,3820 lors de la séance asiatique de mercredi, alors que les traders attendent la décision de la Banque du Canada (BdC) sur les taux d'intérêt plus tard dans la séance nord-américaine. Les attentes du marché penchent vers une baisse plus substantielle des taux de 50 points de base de la part de la BdC.

Cette baisse potentielle des taux constituerait la troisième baisse consécutive et la première de cette ampleur, provoquée par la diminution des pressions sur les prix, ainsi que par une baisse significative de la croissance de l'emploi et des dépenses des ménages. L'inflation à la consommation est tombée à 1,6 % en septembre, son niveau le plus bas depuis plus de trois ans, ce qui reflète le deuxième mois consécutif de croissance des prix dans les limites de l'objectif de 2 % de la Banque du Canada.

Toutefois, TD Securities a déclaré dans son analyse : « Nous nous attendons à ce que la Banque du Canada (BdC) réduise ses taux de 25 points de base à 4,00 % en octobre, car nous ne pensons pas que des réductions plus importantes soient nécessaires pour maintenir l'inflation à 2 %. De plus, nous ne prévoyons pas que les prix du marché influenceront fortement la décision de la Banque. »

Toutefois, la baisse du dollar canadien (CAD), lié aux matières premières, pourrait être atténuée par la hausse des prix du pétrole brut, le Canada étant le plus grand exportateur de pétrole vers les États-Unis. Le prix du pétrole West Texas Intermediate (WTI) prolonge ses gains pour la troisième séance consécutive, se négociant autour de 71,40 $ le baril au moment de la rédaction.

Le dollar américain (USD) s'est renforcé en raison de la hausse des rendements des bons du Trésor et de la probabilité croissante d'une baisse des taux nominaux par la Réserve fédérale (Fed). L'indice du dollar américain (DXY), qui suit le dollar par rapport à six devises majeures, se négocie près d'un sommet de deux mois à 104,20. Dans le même temps, les rendements des obligations du Trésor américain à 2 et 10 ans s'établissent respectivement à 4,04 % et 4,21 %.

Les récents signes de résilience économique et les craintes d’une possible résurgence de l’inflation ont réduit les chances d’une baisse significative des taux par la Réserve fédérale en novembre. Selon l’outil FedWatch du CME, il existe une probabilité de 91 % d’une baisse de taux de 25 points de base, sans attente d’une baisse plus importante de 50 points de base.

Source : FXSTREET

Le Japon organise des élections le 27 octobre

A quelques jours de l'élection présidentielle américaine et de la réunion de la Fed du 7 novembre, qui fait beaucoup parler, se dérouleront des élections législatives au Japon. Il s'agit d'un moment clé pour le pays et en particulier pour la Banque du Japon, qui, après presque 18 ans, a réussi à relever ses taux d'intérêt et semble disposée à poursuivre le resserrement de sa politique monétaire.

Pourquoi des élections anticipées ont-elles été convoquées ?

L'ancien Premier ministre Kishiba a été contraint de démissionner en août à la suite de plusieurs scandales. Ishiba a remporté les élections internes du Parti libéral-démocrate (PLD) et, une fois devenu Premier ministre, il a annoncé la tenue d'élections anticipées le 27 octobre, un an avant la date prévue, malgré une forte majorité à la chambre basse.

Le profil du prochain Premier ministre

Ishiba est arrivé à la tête du PLD après plusieurs tentatives infructueuses, notamment en perdant face à l'ancien Premier ministre Abe en 2012 par quelques voix. Ishiba a toujours été très loquace en matière de défense et de politique étrangère, évoquant notamment la création d'une OTAN en Asie.

Il n'est pas particulièrement favorable à la consolidation budgétaire, malgré l'augmentation de la dette japonaise par rapport au PIB de plus de 250 %. Ishiba a une nette préférence pour les plans de relance et a annoncé un programme de soutien pour aider les zones rurales à faire face à la hausse des coûts. Il est intéressant de noter qu'Ishiba a parlé de réviser la structure fiscale actuelle, uniforme et non progressive, du Japon. Il semble plus déterminé à mettre en œuvre des changements que son prédécesseur, mais sa stratégie sera finalement définie par les résultats des élections et la vigueur de l'économie.

Le point de vue d'Ishiba sur la BoJ

A l'annonce de la victoire d'Ishiba au second tour du PLD, le marché s'est réjoui, le yen s'est apprécié et les actions ont chuté, le président étant perçu comme plus pro-agressiste que son principal concurrent, Takaischi. Cependant, depuis son arrivée au pouvoir et pendant la campagne pré-électorale, Ishiba et le nouveau ministre de l'Economie ont changé de ton.

Des commentaires tels que « nous ne sommes pas dans un contexte propice à de nouvelles hausses des taux » et « la BoJ devrait être prudente en matière de relèvement des taux, car il faut du temps pour sortir complètement de la déflation » sont de parfaits exemples de la nouvelle direction du PLD qui revient sur sa position initiale. L'indépendance de la BoJ n'est pas remise en question, mais, comme l'histoire l'a montré, seule la combinaison des politiques budgétaire et monétaire pourrait produire des résultats au Japon.

Le marché table toujours sur une probabilité de 70% d'une hausse des taux de 10 points de base le 19 décembre, mais une telle décision dépend clairement du résultat du 27 octobre et de facteurs externes comme l'élection présidentielle américaine, les décisions de la Fed et les développements au Moyen-Orient. Au moins, les faucons de la BoJ pourraient-ils encore avoir le sourire, car selon certaines informations, le principal syndicat Rengo vise une hausse des salaires de plus de 5% pour les négociations salariales du printemps prochain.

La majorité n'est pas garantie selon les derniers sondages

Après la proclamation des élections anticipées, la plupart des sondages donnaient au LPD une victoire facile de 233 sièges, nécessaires pour obtenir la majorité absolue, et la formation d'un nouveau gouvernement avec son partenaire minoritaire, le parti Komeito. Cependant, les sondages les plus récents laissent entrevoir la possibilité que le LDP obtienne de mauvais résultats le 27 octobre et qu'il ne parvienne pas à obtenir une majorité absolue.

Principaux scénarios pour l'élection

Victoire facile du PLD et d’un nouveau gouvernement avec Komeito – 60 % de probabilité

Malgré près de 40 % des électeurs encore indécis et les nombreux scandales au sein du PLD, l’opposition reste fragmentée et l’opinion publique japonaise donnera très probablement une nouvelle chance au PLD.

Une victoire éclatante permettrait à Ishiba de mettre en œuvre sa stratégie d’expansion budgétaire courageuse, peut-être au prix d’un resserrement de la politique monétaire. La BoJ resterait ouverte à de nouvelles hausses de taux, mais le manque de coordination pourrait affaiblir la dynamique actuelle. Le yen pourrait souffrir de la disparition du principal facteur favorable, le dollar/yen sous-performant et remontant sous la zone des 152.

Faible résultat du PLD et de ses alliés, mais ils obtiennent tout de même la majorité nécessaire – 30%

Ce scénario prend de l’ampleur selon les derniers sondages. Dans ce cas, le nouveau Premier ministre Ishiba pourrait être contraint de chercher à se coordonner davantage avec la BoJ. Il a finalement réussi à devenir Premier ministre et il fera tout pour rester à la tête du pays.

Il est compréhensible qu'Ishiba poursuive ses plans d'expansion budgétaire avec des sources de financement douteuses, car les augmentations d'impôts vont à nouveau peser sur la consommation. Mais la possibilité d'une hausse des taux de la BoJ en décembre reste d'actualité, le yen pouvant inverser une partie de sa récente sous-performance.

Aucune majorité obtenue, recherche de nouveaux partenaires de coalition ou nouvelle élection – 10 %

Il s’agit probablement du pire scénario pour la BoJ, car les troubles politiques pourraient contraindre Ueda et ses collègues à reporter toute décision sur les taux d’intérêt, à moins que la situation ne se dissipe. Des négociations pour une grande coalition pourraient alors aboutir à un accord, d’autant plus que les gouvernements minoritaires sont extrêmement rares au Japon.

Dans ce cas, le yen restera sous pression, la parité dollar/yen poursuivant sa remontée. Cette remontée pourrait vraiment s'accélérer si les données américaines restent positives.

Image du marché

La capitalisation des cryptomonnaies a corrigé de 1,8 % au cours des dernières 24 heures, pour atteindre 2 340 milliards de dollars. Ces chiffres reflètent toutefois une reprise partielle par rapport aux plus bas atteints plus tôt dans la journée, autour de 2 270 milliards de dollars. Pour l'instant, il semble s'agir d'une prise de bénéfices pendant la tendance à la hausse, mais il convient de garder un œil sur la dynamique du marché au cours des prochains jours.

Le volume des stablecoins n'a pas augmenté depuis fin septembre, ce qui pourrait mettre en place une pause dans la croissance du marché plus large des cryptomonnaies, car les stablecoins sont souvent considérés comme des liquidités pour des achats rapides de pièces intéressantes. La dynamique de croissance précédente s'est produite d'août à septembre, lorsque la capitalisation boursière globale des cryptomonnaies a atteint son niveau le plus bas.

La principale raison de l'effondrement du marché des crypto-monnaies semble être le Bitcoin, que les baissiers ont défendu contre un assaut sur le niveau de 70 000 $. Ils ont intensifié leurs ventes à 69 500 $ en début de journée lundi et ont fait baisser le prix à 66 500 $ mardi matin.

Contexte de l'actualité

Selon CoinShares, les investissements mondiaux dans les fonds de cryptomonnaies ont atteint 2,199 milliards de dollars la semaine dernière, après des entrées de 407 millions de dollars la semaine précédente. Ce chiffre est le plus élevé des 13 dernières semaines. Les investissements dans le Bitcoin ont augmenté de 2,134 milliards de dollars, dans l'Ethereum de 58 millions de dollars et dans Solana de 2,4 millions de dollars. Les investissements dans les fonds multi-cryptoactifs ont diminué de 5 millions de dollars.

Le volume des transactions a augmenté de 30 % et les actifs sous gestion ont approché les 100 milliards de dollars.

Selon Coinglass, l'intérêt ouvert total (OI) sur les contrats à terme sur bitcoins a atteint un record de 40,6 milliards de dollars. En termes de pièces, le chiffre était de 592 000 BTC, le plus élevé depuis décembre 2022.

Le taux de hachage du réseau Bitcoin a atteint son maximum historique le 19 octobre. Il a atteint pour la première fois 791 EH/s, selon les données de Cloverpool (anciennement BTC.com), ce qui reflète l'augmentation des capacités des mineurs. Le taux de hachage moyen sur sept jours a atteint 703 EH/s, selon Glassnode.

Selon JPMorgan, les mineurs cotés en bourse aux États-Unis ont atteint en octobre une part record de 28,9 % du taux de hachage mondial du bitcoin. Depuis la réduction de moitié, ces entreprises ont augmenté leur part de 8 %, mettant en avant leur « efficacité et leurs avantages financiers ».

Selon certaines informations, le groupe malaisien Petronas rechercherait des acheteurs pour une participation minoritaire dans sa filiale d'énergie alternative Gentari Sdn afin de l'aider à développer ses activités.

La valeur de la transaction pourrait être comprise entre 300 et 500 millions de dollars, selon des sources anonymes qui ont parlé à Bloomberg. Cependant, les discussions sur la vente sont préliminaires et le prix est loin d'être définitif, si la vente a lieu.

Le géant malaisien de l'énergie a créé Gentari il y a deux ans avec pour objectif de fournir « une gamme de solutions d'énergie renouvelable, d'hydrogène et de mobilité verte ». Parmi ses objectifs figurent la construction de 30 à 40 GW de capacité éolienne et solaire d'ici 2030 et l'introduction de l'hydrogène et des véhicules électriques. Selon Bloomberg, en juin de cette année, l'entreprise avait installé une capacité éolienne et solaire de 2,4 GW, et 1,2 GW supplémentaires étaient en cours de construction.

En septembre, Petronas a annoncé une hausse de son chiffre d'affaires au premier semestre, mais une baisse de ses bénéfices, sous la pression d'un gaz naturel moins cher et d'une facture fiscale plus élevée. Le directeur général de la société a également souligné que la faible croissance économique mondiale était l'un des facteurs contribuant à des chiffres de performance sous-optimaux.

Pour l’avenir, Petronas a déclaré que « les tensions géopolitiques prolongées et les incertitudes macroéconomiques restent les principaux facteurs de volatilité accrue qui continuent d’avoir un impact négatif sur le marché mondial ».

L'entreprise malaisienne souhaite accélérer sa stratégie de transition énergétique pour se positionner en vue d'une croissance future, a-t-elle déclaré.

Petronas reste déterminé à « assurer la sécurité énergétique et à favoriser une collaboration continue avec les parties prenantes pour préserver les intérêts de la nation et soutenir les efforts de construction nationale », a noté l'entreprise publique.

Plus tôt ce mois-ci, Bloomberg a de nouveau rapporté , citant des sources anonymes, que Petronas cherchait à placer une obligation en dollars auprès d'investisseurs. Il s'agirait de la première émission de dette de la société en dollars américains depuis 2021, car une bonne partie de sa dette arrive à échéance l'année prochaine.

Source : PRIX DU PÉTROLE