L'inflation globale au Royaume-Uni a augmenté légèrement plus que prévu

À l'honneur aujourd'hui

Aujourd'hui, dans la zone euro, nous recevons l'indicateur de la BCE sur la croissance des salaires négociés au troisième trimestre. L'indicateur a considérablement baissé au deuxième trimestre, passant de 4,8 % en glissement annuel à 3,5 % en glissement annuel, et nous nous attendons à un rebond au troisième trimestre, car la baisse du deuxième trimestre était due à la saisonnalité des paiements, en particulier en Allemagne. Par conséquent, nous n'accordons pas trop d'importance à l'augmentation attendue, car les négociations salariales les plus récentes pour l'année prochaine laissent présager une croissance salariale nettement plus faible à l'avenir, ce qui est le point le plus important pour la BCE.

Nous avons plusieurs discours de banques centrales, tant de la BCE que de la Réserve fédérale, au cours de la journée, où le marché cherchera des indices sur la politique monétaire.

L'attention est portée sur Nvidia, qui publie aujourd'hui ses résultats financiers. Un résultat solide devrait soutenir les marchés boursiers.

Actualités économiques et boursières

Que s'est-il passé pendant la nuit

En Chine, les taux préférentiels des prêts sont restés inchangés comme prévu, à 3,1 % sur 1 an et à 3,6 % sur 5 ans. Cela s'explique en partie par la forte pression à la baisse sur le CNY, qui devrait inciter la PBOC à rester sur la touche pour l'instant afin de ne pas accentuer la pression à la baisse sur la monnaie. La semaine dernière, elle a de nouveau fixé le taux quotidien USD/CNY à un niveau plus élevé que le taux au comptant, ce qui indique des efforts pour ralentir la dépréciation.

Que s'est-il passé hier

Dans la zone euro, l'inflation d'octobre a été annoncée à 2,0 % en glissement annuel (0,3 % en glissement mensuel). L'inflation sous-jacente a été confirmée à 2,7 % en glissement annuel, malgré une légère révision à la hausse de l'inflation des services à 4,0 % contre 3,9 %. L'indice d'inflation domestique (LIMI) est resté stable à 4,2 %, ce qui indique une pression persistante sur les prix. Cependant, la dynamique a de nouveau diminué, signalant une tendance continue à la baisse, qui devrait se poursuivre avec la baisse de la croissance des salaires. Dans l'ensemble, la tendance à la baisse des pressions inflationnistes sous-jacentes reste sur la bonne voie, ce qui permet à la BCE de continuer à abaisser ses taux.

En Allemagne, les salaires négociés ont fortement augmenté, passant de 3,1 % en glissement annuel au deuxième trimestre à 8,8 % en glissement annuel au troisième trimestre. Même en excluant les paiements spéciaux, les salaires ont augmenté de 5,6 %, ce qui indique des augmentations substantielles. Pour la BCE, le plus important est la perspective de croissance des salaires et, par conséquent, les développements antérieurs. La Bundesbank allemande prévoit que les négociations salariales futures vont ralentir en raison de la faiblesse économique et d'une inflation plus faible. Cependant, la forte croissance actuelle des salaires suggère que l'inflation des services pourrait rester soutenue à court terme, ce qui influencera les décisions de politique monétaire de la BCE dans un contexte d'incertitudes quant au rythme de ralentissement de la croissance des salaires.

En Russie et en Ukraine, l'Ukraine a frappé une cible militaire en Russie à l'aide de missiles à longue portée de fabrication américaine, marquant la première utilisation depuis la levée des restrictions. En réponse, la Russie a abaissé le seuil d'une frappe nucléaire. Le marché a réagi à la résurgence des tensions géopolitiques par une baisse des actions européennes et de l'euro, les investisseurs se précipitant vers des actifs refuges tels que les obligations d'État et l'or.

Actions : Les actions mondiales étaient en hausse hier, même si la performance mondiale n’a pas été uniforme. L’Europe, et en particulier l’Europe de l’Est, a sous-performé en raison de l’escalade des tensions géopolitiques et de la guerre entre l’Ukraine et la Russie. L’examen de la rotation sectorielle révèle des différences significatives de part et d’autre de l’Atlantique ; les valeurs cycliques ont sous-performé en Europe, mais ont surperformé aux États-Unis. Il est important de noter que nous n’avons reçu aucune donnée macroéconomique significative hier. Ainsi, l’explication des mouvements du marché semble résider dans l’escalade militaire. Aux États-Unis, hier, le Dow a clôturé en baisse de 0,3 %, le SP 500 a progressé de 0,4 %, le Nasdaq a progressé de 1,0 % et le Russell 2000 a progressé de 0,8 %. La plupart des marchés asiatiques sont dans le rouge ce matin, tandis que les contrats à terme européens et américains sont en hausse.

FI : Les tensions croissantes entre la Russie, l'Ukraine et l'OTAN ont stimulé le marché des obligations EGB hier, le rendement du Bund à 10 ans ayant chuté de près de 11 pence avant midi. Cependant, la majeure partie de ce mouvement s'est estompée au cours de la seconde moitié de la séance, le ministre russe des Affaires étrangères Lavrov ayant tenté d'atténuer les craintes d'une escalade nucléaire. Le spread ASW du Bund a augmenté de 4 pb tout au long de la journée - la plus forte hausse sur 1 jour depuis juin - et le niveau est désormais de retour en territoire positif (1,7 pb).

FX : Le marché mondial des changes a connu une journée stable hier, avec peu de nouvelles importantes pour stimuler le marché et un sentiment de risque mitigé. Les devises du G10 ont enregistré de petits gains par rapport au dollar américain, les devises liées aux matières premières, NZD, AUD, CAD et NOK étant une fois de plus en tête. L'EUR/USD s'est négocié dans une fourchette étroite en dessous de 1,06, l'EUR/SEK autour de 11,60 et l'EUR/NOK a chuté vers 11,60.

KUALA LUMPUR (20 novembre) : La Malaisie doit harmoniser ses réglementations commerciales et assurer une application cohérente afin de réduire les coûts de conformité, de rationaliser les processus et de créer des conditions de concurrence équitables pour les micro, petites et moyennes entreprises (MPME) sur le marché mondial, a déclaré l'Institut pour la démocratie et les affaires économiques (IDEAS).

Cette situation survient alors que le pays connaît une augmentation des mesures non tarifaires (MNT), qui imposent des coûts importants et dissuadent les petites entreprises de participer au commerce international, a souligné IDEAS dans son rapport sur l'intégration de l'Asean 2024, intitulé « Commerce inclusif : perspectives sur les défis réglementaires pour les MPME dans l'Asean ».

Les mesures non tarifaires, souvent utilisées comme outils de politique commerciale alternatifs aux droits de douane, régulent les produits importés et exportés par le biais de la conformité, des exigences procédurales et de la divulgation d’informations. Bien que ces politiques soient considérées comme légitimes, elles peuvent fausser les échanges et avoir un impact disproportionné sur les petites entreprises, a noté IDEAS.

« Les MNT peuvent protéger la santé et la sécurité publiques, mais les réglementations mal mises en œuvre entravent de manière disproportionnée les MPME, qui fonctionnent avec des ressources limitées et des marges bénéficiaires étroites », a déclaré Sharmila Suntherasegarun, directrice adjointe de l'unité économique et commerciale d'IDEAS.

Le groupe de réflexion prévoit que les exportations de l'ASEAN augmenteront de 90 % en 2031, offrant « d'importantes opportunités aux MPME de se développer sur les marchés mondiaux ».

Cependant, l’institut de recherche a noté que la montée des MNT — y compris les exigences strictes en matière d’étiquetage, d’emballage et de certification dans le secteur alimentaire — est devenue un obstacle important.

« Les PME, en particulier dans l'industrie alimentaire, sont confrontées à des coûts de conformité élevés en raison d'exigences complexes en matière d'étiquetage, notamment en matière d'étiquetage nutritionnel et sur le devant de l'emballage », a déclaré le professeur Evelyn Devadason, de la Faculté de commerce et d'économie de l'Universiti Malaya, lors d'une table ronde.

« Par exemple, des pays comme la Thaïlande imposent des formats spécifiques sur le devant des emballages, comme les feux de signalisation ou l’étiquetage des quantités journalières recommandées (GDA), ce qui complique l’accès au marché pour les petites entreprises », a ajouté Evelyn. La Malaisie devrait envisager un cadre d’étiquetage unifié pour simplifier les exigences afin d’aider les PME en raison du coût élevé de la conformité, a-t-elle noté.

La table ronde a également réuni la fondatrice de la Women Leadership Foundation, Datuk Dr Hafsah Hashim, la directrice du Centre de coopération sous-régionale du Triangle de croissance Indonésie-Malaisie-Thaïlande (CIMT) Amri Bukhari Bakhtiar et la vice-présidente du Club des jeunes femmes entrepreneurs de l'Asean, Shinta Melodi.

Les MPME représentent 97 % des entreprises et 85 % de la main-d'œuvre de l'ASEAN, mais leur participation au commerce transfrontalier n'est que de 18 %, un chiffre bien inférieur à leur potentiel, selon le rapport d'IDEAS.

« Les réformes structurelles au niveau national sont essentielles », a déclaré Evelyn. « Des procédures d’évaluation de la conformité simplifiées et une meilleure interopérabilité entre les systèmes numériques nationaux sont des conditions préalables à l’intégration transfrontalière. Sans réformes nationales, l’alignement régional restera difficile. »

Source : Theedgemarkets

Les tensions géopolitiques ont fait la une des journaux hier après que l'Ukraine a tiré son premier missile américain vers la Russie après avoir reçu le feu vert de la Maison Blanche après deux ans d'attente. Le Kremlin a également assoupli les règles qui lui permettraient d'utiliser des armes nucléaires en cas d'attaque sur son sol. En conséquence, la séance a été marquée par une fuite rapide vers la sécurité. L'or et les bons du Trésor ont progressé, le franc suisse est passé un orteil sous la moyenne mobile à 200 jours et le pétrole brut a été mieux négocié. Le baril de brut américain est toutefois resté à court de tester les offres de 70 $ le baril, car le rallye géopolitique a ramené les meilleurs vendeurs sur le marché. Le fait que la plupart des économies occidentales aient réduit leur exposition au pétrole russe et les faibles perspectives de demande de la Chine - qui achète environ la moitié du pétrole russe aujourd'hui - maintiennent les baissiers en position dominante sous le niveau de 70 $ le baril.

Les indices européens ont chuté et les principaux indices américains ont démarré hier sur une mauvaise humeur, mais les inquiétudes géopolitiques ont progressivement laissé la place à l'optimisme aux États-Unis après que Walmart a rebondi vers un nouveau record grâce à des ventes supérieures aux attentes et de bonnes perspectives pour la saison des fêtes, et sur l'espoir que Nvidia fasse de même aujourd'hui, après la cloche.

Le sentiment de risque s'est amélioré aujourd'hui. Les contrats à terme américains et européens laissent entrevoir un début positif et la demande pour les actifs refuges a ralenti.

Nvidia

L'un des jours les plus attendus de la saison des résultats, si ce n'est le plus attendu, celui des résultats de Nvidia, est enfin arrivé. Nvidia devrait avoir vendu pour 33 milliards de dollars de puces au cours du dernier trimestre : c'est 10 % de plus que le chiffre d'affaires annoncé par la société au dernier trimestre, c'est plus de 80 % du montant qu'elle a réalisé à la même période l'année dernière et plus de cinq fois le montant qu'elle réalisait avant le début de l'engouement pour l'IA au début de l'année dernière. La forte demande en IA, en particulier la demande insensée pour les puces Blackwell de nouvelle génération de Nvidia - comme le dit le PDG Jensen Huang, et les solides résultats de TSM - qui fabrique les puces de Nvidia - laissent penser que les résultats seront probablement à la hauteur et, espérons-le, supérieurs à ces attentes. Nvidia a clôturé la séance de bourse d'hier à 147 dollars par action - un peu en dessous de son niveau ATH, et va soit prolonger son rallye vers un nouvel ATH, soit baisser en raison de quelques prises de bénéfices. La volatilité implicite des actions Nvidia, basée sur les options de prix à parité, s'élevait à environ 58 % sur une période de 30 jours au 18 novembre, ce qui laisse entrevoir une évolution potentielle d'environ 8 à 10 % du cours de l'action immédiatement après la publication des résultats. Cela implique une évolution potentielle d'environ 1 à 2 % du SP500, à la hausse ou à la baisse.

Mais il est difficile de dire que de bons résultats entraîneront une bonne réaction du marché. Les résultats exceptionnels du trimestre dernier et les perspectives solides n'ont pas nécessairement suffi à faire remonter le cours de l'action après l'annonce des résultats. Au fil du temps, et aux valorisations actuelles, les investisseurs sont devenus plus difficiles à satisfaire et de plus en plus inquiets de ce qui pourrait mal tourner.

Les retards de Blackwell sont la chose la plus évidente qui pourrait mal tourner. Mais la société avait réussi à apaiser les inquiétudes concernant les puces Blackwell lors des résultats du dernier trimestre. Et je pense qu'elle fera la même chose cette fois-ci ; elle minimisera probablement les retards qui pourraient survenir pour ce type de lancement de technologie et se concentrera sur la folie de la demande. Si la société parvient à convaincre les investisseurs qu'elle fait des progrès pour répondre à cette demande insensée, la réaction sera probablement positive.

D’autres risques concernent la concurrence croissante et une demande future plus faible en IA de la part des Big Tech. La demande en IA ne s’éteindra pas, même si elle ralentit. Les capitaux continuent d’affluer vers les startups d’IA, en particulier aux États-Unis, de nombreux secteurs, publics ou privés, envisagent des projets d’IA pour améliorer leurs niveaux de productivité. Mais la demande en dehors des Big Tech sera plus granulaire, et les nouveaux clients de l’IA rechercheront certainement des puces plus abordables que les puces haut de gamme et coûteuses de Nvidia. Cela dit, Nvidia a une carte importante à jouer maintenant, et elle s’appelle Balckwell. Certains s’attendent à ce que l’entreprise livre jusqu’à 100 000 de ces puces au cours du trimestre en cours : cela représenterait un ajout de 7 millions de dollars au chiffre d’affaires…

En ce qui concerne les risques politiques, l’idée que la nouvelle administration Trump puisse relancer la guerre des puces avec la Chine n’est plus une source d’inquiétude majeure, car Nvidia est aujourd’hui beaucoup moins exposée à la Chine qu’auparavant. En 2021, l’entreprise a réalisé 25 % de son chiffre d’affaires en Chine. Au dernier trimestre, le chiffre d’affaires en provenance de Chine ne dépassait pas 12 %. Mais si les droits de douane s’étendent au-delà de la Chine, cela pourrait devenir un problème pour Nvidia, qui a réalisé près des deux tiers de son chiffre d’affaires à l’étranger au cours du dernier trimestre.

Evolutions récentes dans quatre graphiques :

La hausse des rendements obligataires a également été perçue comme une raison de vendre des métaux précieux. Il convient toutefois de noter que cette faiblesse est due à des inquiétudes concernant un déficit budgétaire encore plus important, entraînant un fardeau de la dette encore plus lourd à l’ère Trump 2.0. Les États-Unis sont confrontés à un défi financier important en raison des paiements d’intérêts sur leur dette nationale, dont le montant devrait atteindre environ 1 160 milliards de dollars pour l’ensemble de l’exercice, soit une augmentation de 30 % par rapport à l’année précédente. La combinaison de la hausse des rendements et de l’augmentation de la dette ne fera qu’aggraver la situation, d’où la perspective d’une bonne performance de l’or malgré la hausse des rendements.

« C’est l’économie, idiot ! » Ce célèbre mantra, inventé par le stratège politique James Carville, a aidé Bill Clinton à destituer le président George H. W. Bush en 1992, et explique aujourd’hui une autre élection. L’économie a joué un rôle crucial dans la course à la présidence de 2024, créant les conditions non seulement pour que Donald Trump écrase Kamala Harris et pour que les républicains prennent le contrôle du Sénat et de la Chambre des représentants, mais peut-être aussi pour qu’une contre-élite inaugure une nouvelle structure de pouvoir.

Le résultat des élections reflète deux visions apparemment opposées de l'économie, toutes deux correctes. Leur interaction en dit long sur les stratégies économiques fondamentales des deux campagnes politiques, bonnes et mauvaises, ainsi que sur l'état de la communication économique des experts dans l'Amérique d'aujourd'hui.

Le message des sondages d’opinion est sans ambiguïté : l’économie est l’un des deux principaux enjeux de cette élection (l’autre étant l’immigration illégale). Lorsqu’on leur demande des précisions, beaucoup citent « l’inflation » ; et si on les pousse plus loin, ils déclarent être fortement influencés par ce qu’ils considèrent comme des prix excessivement élevés et l’absence de tout signe de baisse.

L'équipe de campagne de Trump a exploité avec brio le mécontentement des électeurs face au coût de la vie. Suivant l'exemple de Ronald Reagan en 1980, elle a posé à plusieurs reprises des variantes de la question : « Votre situation est-elle meilleure aujourd'hui qu'il y a quatre ans ? »

L’une des raisons pour lesquelles les Démocrates n’ont pas réagi est qu’ils étaient obsédés par une autre caractérisation (ironiquement correcte) de l’économie. La campagne de Harris a mis l’accent sur « l’exceptionnalisme économique » des États-Unis, faisant écho à un point avancé par de nombreux économistes professionnels. Les Démocrates ont souligné la robuste croissance américaine, qui a dépassé celle du reste du G7, et les récentes hausses des salaires réels, dues à la baisse du taux d’inflation. Et, bien sûr, les marchés boursiers ont atteint plusieurs records.

Mais cette approche a montré à de nombreux électeurs que les démocrates ne comprenaient tout simplement pas ce qui se passait, qu’ils étaient fondamentalement déconnectés des réalités du terrain. À certaines occasions, ils ont même donné l’impression d’être pleins d’orgueil.

Après tout, une « économie en K » signifie que les améliorations associées à une croissance robuste ne sont pas réparties de manière égale. Certains secteurs et ménages prospèrent, d’autres sont en difficulté. Parmi ceux qui souffrent le plus figurent les ménages à très faible revenu qui ont épuisé leurs économies liées à la pandémie, ont utilisé au maximum leurs cartes de crédit, n’ont aucune marge de manœuvre financière et vivent donc dans un degré d’insécurité économique inquiétant.

Michael Spence, lauréat du prix Nobel d'économie, l'a bien exprimé lors d'une récente conférence à la Judge Business School de l'Université de Cambridge. En évoquant des données illustrant la fragilité financière de la moitié inférieure de l'échelle des revenus, il a noté que ces ménages qui entendent parler d'exceptionnalisme économique dans les médias traditionnels peuvent avoir une ou plusieurs des réactions suivantes : « les médias ne savent pas de quoi ils parlent », « les médias sont partiaux » ou « il ne faut pas leur faire confiance ». À partir de ces points de départ, on peut facilement en arriver à la conviction que quiconque parle de la bonne santé de l'économie ne comprend tout simplement pas ou ne représente pas ses intérêts.

Les démocrates ont également perdu le contrôle du discours sur l’inflation. Il n’a servi à rien d’annoncer aux citoyens que le taux d’augmentation des prix, bien que toujours positif, avait fortement chuté par rapport à son sommet de 2022, alors que leurs inquiétudes portaient sur le niveau général des prix. L’effet cumulatif de l’inflation a augmenté leur coût de la vie et a donc réduit leur qualité de vie.

De même, les records enregistrés sur les marchés boursiers ne sont pas très intéressants pour les ménages qui possèdent peu, voire pas du tout, d’actions. En revanche, une flambée des prix de l’immobilier n’est pas une bénédiction pour ceux qui cherchent à acheter leur premier logement.

Mais le problème ne réside pas seulement dans la manière dont chaque parti communique avec les électeurs. Le consensus économique traditionnel des experts s'est également révélé insuffisant, notamment dans son incapacité à décrire clairement et largement l'interaction entre ces deux points de vue. Les économistes traditionnels n'ont pas non plus eu beaucoup de chances de faire changer d'avis les électeurs sur l'autre grand sujet de cette élection : l'immigration.

En renforçant l'offre de l'économie américaine, l'immigration illégale a en réalité soutenu la croissance. Mais les experts qui formulent le consensus économique n'ont jamais été en mesure de le faire comprendre aux électeurs sceptiques, d'autant plus qu'ils appartiennent à un club qui a subi des pertes de crédibilité successives au cours des 16 dernières années.

Tout a commencé avec l’incapacité à anticiper la crise financière mondiale de 2008 et la Grande Récession qui a suivi, qui a failli déboucher sur une dépression encore plus dévastatrice. De même, en 2021, le consensus des principaux experts économiques a insisté sur le fait que la hausse du taux d’inflation aux États-Unis serait « transitoire », c’est-à-dire temporaire et réversible. Mais cette vision a été bouleversée lorsque l’inflation a continué à augmenter, atteignant un pic de plus de 9 % en juin de l’année suivante.

Cette saga nous rappelle aussi un fait inhabituel : le chef de la plus puissante banque centrale du monde, la Réserve fédérale américaine, n'est pas un économiste mais un avocat. Voudrait-on confier la direction des National Institutes of Health à une personne dépourvue de formation médicale ?

Tous ces éléments concordent avec un thème plus large qui est apparu lors de cette élection. Non seulement l’establishment, y compris les médias traditionnels, a été durement touché, mais les élites en place qui le dirigent sont sérieusement menacées par la montée d’une contre-élite. Comme l’a dit l’historien Niall Ferguson, cette élection a également été une victoire pour « la nouvelle génération de bâtisseurs dont Elon Musk incarne les qualités autistiques et viriles ».

La victoire décisive de Trump et les résultats des élections locales contiennent de nombreux messages importants. Les démocrates et les économistes feraient bien d'en tenir compte. — Project Syndicate

Source : Theedgemarkets