Voici ce qu'il faudra pour que la Fed augmente ses taux d'intérêt

Économique

Banque centrale

Résumé:

Certains économistes envisagent désormais ce qui était auparavant impensable – et ils se concentrent sur l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle.

La vigueur surprenante du marché de l’emploi américain et la persistance de l’inflation ont conduit les économistes à réfléchir à ce qui était autrefois impensable : une possible hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale cette année.

« Nous pensons désormais que le cycle de baisse des taux de la Fed est terminé. Les risques pour la prochaine décision penchent en faveur d'une hausse », a déclaré Aditya Bhave, économiste senior chez BofA Global Research, l'un des premiers économistes de Wall Street à évoquer une hausse des taux.

La plupart des économistes ne sont pas prêts à aller aussi loin. Beaucoup se rangent du côté de Ryan Sweet, économiste en chef pour les États-Unis chez Oxford Economics, qui estime qu’« une pause très longue et potentiellement inconfortable est plus probable qu’une hausse ».

Il n’y a pas si longtemps, le consensus à Wall Street était que la Fed réduirait ses taux à plusieurs reprises en 2025. L’activité sur les marchés dérivés montre désormais que les traders ne s’attendent plus qu’à un peu plus d’une baisse des taux cette année. Les économistes de Goldman Sachs et de JPMorgan voient désormais la Fed suspendre ses taux jusqu’en juin. La Fed a désormais prévu deux baisses pour cette année.

Même si une hausse des taux est toujours considérée comme une éventualité peu probable, les chances qu'elle se produise ne sont plus nulles, a déclaré Gregory Daco, économiste en chef chez EY-Parthenon.

Cela a conduit à la question de savoir ce qu’il faudrait pour que la prochaine décision de la Réserve fédérale soit une hausse des taux ?

De nombreux économistes, dont Bhave, ont déclaré qu'une hausse des taux serait envisagée si l'inflation, mesurée par l'indice de base des dépenses de consommation personnelle, repassait au-dessus de 3 %.

L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle est l'indicateur d'inflation préféré de la banque centrale américaine, qui lutte contre la hausse des prix au cours des dernières années à la suite de la pandémie de 2020. Son taux de base, qui exclut l'essence et la nourriture, a atteint un taux annuel de 2,8 % en novembre et est inférieur à 3 % depuis janvier dernier.

Bhave a déclaré qu'il s'attendait à ce que l'inflation PCE de base ralentisse à environ 2,5 % au cours des premiers mois de cette année, à mesure que les données solides de 2024 commencent à disparaître. Une hausse après cela serait donc remarquable.

« Passer de là à 3 % représenterait un choc assez important », a-t-il déclaré.

Sal Guatieri, économiste principal chez BMO Capital Markets, a convenu qu'un taux d'inflation de base de 3 % attirerait l'attention de la Fed, mais a déclaré que le marché du travail devrait également être beaucoup plus fort pour que la Fed intervienne.

« Nous en sommes loin », a-t-il déclaré.

Un autre facteur qui pourrait conduire à une hausse des taux serait une augmentation des anticipations d'inflation, a déclaré Bhave.

Les consommateurs commencent à s'inquiéter d'une inflation élevée, selon la dernière enquête de l'Université du Michigan. Les attentes d'inflation à long terme ont atteint 3,3 % en janvier, leur niveau le plus élevé depuis juin 2008.

Oscar Munoz, stratège macroéconomique en chef chez TD Securities, a déclaré que les consommateurs sont préoccupés par les politiques tarifaires à l'importation de Trump.

« Les gens ne s'inquiètent pas de l'inflation pour le moment, mais plutôt de ce qui va se passer dans le futur. C'est là qu'intervient l'incertitude liée aux tarifs douaniers », a-t-il déclaré.

La semaine dernière, Adam Posen, président du Peterson Institute for International Economics, a déclaré que la Fed serait acculé par l'impact inflationniste des politiques économiques du président élu Trump, obligeant la banque centrale américaine à relever son taux d'intérêt directeur d'ici le second semestre de l'année. Il a cité les propositions de réduction d'impôts, de droits de douane et de politiques d'immigration, mais a souligné que les réductions d'impôts de Trump provoqueraient une nouvelle inflation en augmentant les prévisions de déficit budgétaire.

« Je m'attends à ce qu'ils resserrent leurs mesures une fois que le budget sera adopté cet été », a déclaré Posen sur Bloomberg TV.

Cependant, le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a déclaré vendredi qu'il pensait que les baisses de taux auraient toujours lieu, mais il a déclaré que si les mesures des attentes d'inflation basées sur le marché augmentaient, cela serait inquiétant.

Jeffrey Cleveland, économiste en chef chez Payden Rygel, a déclaré que l'économie se trouvait désormais dans le meilleur des deux mondes, avec un marché du travail sain et une inflation en baisse.

Les hausses de taux ne sont « pas dans l'ordre des choses » car la Fed ne veut pas resserrer les conditions financières à un point tel que le marché du travail serait perturbé, a-t-il déclaré.

Mais Bhave a déclaré que l’économie semble prospérer avec des taux d’intérêt relativement élevés.

« Nous ne parlons pas d'une hausse de 200 points de base. On pourrait revenir à un taux de 5,5 %. Peut-être que cela ne détruirait pas le marché du travail », a-t-il déclaré.

Les responsables de la Fed ont déclaré qu'ils étaient déterminés à ramener l'inflation à 2 %, mais qu'ils ne voulaient pas nuire au marché du travail.

Sources : MarketWatch

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L'Allemagne abaisse ses prévisions de croissance économique pour 2025 en raison de défis croissants

Adam

Économique

Les prévisions de croissance économique sont revues à la baisse en raison de faiblesses structurelles

Le rapport économique annuel de l'Allemagne, présenté par le ministre de l'Economie Robert Habeck, dresse un sombre tableau de la trajectoire économique du pays. Initialement projetée à 1,1 %, la croissance du PIB pour 2025 a été revue à la baisse à seulement 0,3 %, reflétant un ralentissement économique provoqué par de multiples facteurs structurels et externes.

L'inflation reste stable à 2,2 %, un niveau inchangé par rapport à 2024, tandis que le taux de chômage devrait grimper à 6,3 %, contre 6 % l'année précédente. L'évolution la plus inquiétante est toutefois la baisse soutenue des exportations, qui marque la troisième année consécutive de contraction. L'économie allemande étant fortement dépendante du commerce mondial, cette tendance signale des vulnérabilités plus profondes.

L’impact de la politique commerciale américaine et la baisse de la demande mondiale

L’un des principaux risques pour les exportations allemandes est la hausse potentielle des droits de douane américains sous la présidence de Donald Trump. Son administration a laissé entendre qu’elle pourrait imposer des droits de douane spéciaux sur les produits européens, ce qui pourrait encore éroder les performances à l’exportation de l’Allemagne. Si ces mesures se concrétisent, l’industrie manufacturière allemande, en particulier les secteurs de l’automobile et des machines, pourrait être confrontée à de graves perturbations.

Le gouvernement allemand a reconnu ces risques et a exhorté la Commission européenne à accélérer la conclusion de nouveaux accords commerciaux qui offriraient des marchés alternatifs aux exportations allemandes. Le rapport annuel souligne la nécessité de maintenir et d'élargir les relations commerciales avec les États-Unis, en insistant sur la nécessité de préserver les liens économiques stratégiques malgré les incertitudes politiques.

Ralentissement industriel et difficultés du marché du travail

Au-delà des pressions commerciales extérieures, l'environnement économique intérieur de l'Allemagne reste fragile. L'Institut de recherche sur l'emploi (IAB) a signalé que l'indice du marché du travail du pays a chuté pour le cinquième mois consécutif, atteignant son niveau le plus bas depuis la crise du COVID-19 en 2020. En janvier 2025, l'indice est tombé à 98,8, bien en dessous de la référence neutre de 100, reflétant la détérioration des perspectives d'emploi.

Les industries manufacturières, notamment celles de la construction mécanique et des équipements industriels, sont confrontées à une forte baisse des commandes. Selon une enquête de la Fédération allemande des constructeurs d'équipements mécaniques (VDMA), 34 % de ses membres prévoient de graves risques pour leurs carnets de commandes au cours des six prochains mois. Par conséquent, 25 % des entreprises interrogées se préparent à réduire leurs effectifs à court terme.

Le ralentissement économique ne se limite pas à l'industrie manufacturière traditionnelle. Les secteurs électrique et numérique allemands se préparent également à une contraction. L'association professionnelle ZVEI prévoit une baisse de la production de 2 % en 2025. Selon le président de la ZVEI, Gunther Kegel, la réglementation excessive et les coûts industriels élevés freinent l'innovation et réduisent la compétitivité mondiale de l'Allemagne.

Un gouvernement qui peine à réagir

La coalition au pouvoir en Allemagne a de plus en plus de mal à mettre en œuvre des mesures économiques efficaces. L'Initiative de croissance, un ensemble de mesures visant à renforcer l'économie, n'a été que partiellement mise en œuvre en raison de l'instabilité politique. La coalition tripartite au pouvoir s'est effondrée en novembre 2024, ce qui a encore compliqué la prise de décisions économiques.

Dans ce contexte, les entreprises et les investisseurs restent prudents, retardant les investissements et les projets d’expansion. La combinaison de l’incertitude politique, des contraintes réglementaires et des risques liés au commerce extérieur a affaibli la confiance des entreprises, ce qui a entraîné un affaiblissement de l’activité économique.

Les défis économiques de l'Allemagne persistent

La révision à la baisse des prévisions de croissance de l'Allemagne reflète des faiblesses structurelles plus vastes qui pourraient perdurer au-delà de 2025. La forte dépendance du pays aux exportations, la pression croissante sur le marché du travail et les contraintes réglementaires aggravent son ralentissement économique. Sans ajustements politiques importants (déréglementation, incitations à l'investissement et diversification des échanges commerciaux), l'Allemagne pourrait avoir du mal à retrouver son élan.

Les prochains mois seront déterminants pour déterminer si l'Allemagne parviendra à stabiliser son économie. Si les tensions commerciales s'intensifient et que la production industrielle continue de baisser, le risque d'une récession plus profonde va s'accroître. Pour l'heure, la première économie européenne est confrontée à un chemin difficile, avec une marge de manœuvre limitée pour une reprise rapide.

Source : MSN

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L'UE envisage d'imposer des droits de douane sur les produits agricoles et les engrais russes et biélorusses

Adam

Politique

Changement de politique de l'UE concernant le commerce agricole russe

Le 28 janvier, la Commission européenne a présenté une proposition visant à imposer des droits de douane sur les exportations agricoles russes et biélorusses, notamment les engrais azotés. L'UE s'était jusqu'ici abstenue de cibler ces secteurs par des sanctions afin d'éviter des perturbations dans l'approvisionnement alimentaire mondial, en particulier dans les pays en développement. Cependant, ce changement de politique signale une nouvelle stratégie visant à affaiblir les recettes d'exportation de la Russie et à atténuer l'impact économique de la guerre en cours en Ukraine.

Selon la Commission européenne, les droits de douane proposés auraient un double objectif : protéger les producteurs agricoles européens d'une concurrence déloyale et réduire la capacité de Moscou à financer ses opérations militaires. Bien que les détails de la structure tarifaire restent flous, la Commission a indiqué que des mesures seront mises en place pour protéger les agriculteurs européens contre les éventuelles hausses de prix causées par des coûts d'importation plus élevés.

Il convient de noter que les tarifs proposés ne restreindront pas le transit des produits agricoles et des engrais russes vers des pays tiers, garantissant ainsi la stabilité des chaînes d’approvisionnement mondiales, en particulier dans les régions en situation d’insécurité alimentaire.

Les préoccupations européennes concernant la concurrence sur le marché et la sécurité alimentaire

L’une des principales motivations de cette proposition est la pression croissante exercée par les producteurs agricoles européens, confrontés à une concurrence intense des importations russes. Depuis le début de la guerre en Ukraine, la Russie n’a cessé d’accroître ses exportations agricoles, exploitant sa vaste capacité de production de blé et d’engrais pour renforcer sa position sur les marchés mondiaux.

La Commission européenne a présenté les droits de douane proposés comme un moyen de promouvoir la diversification de l’offre, en encourageant les États membres de l’UE à s’approvisionner en produits agricoles et en engrais sur d’autres marchés. Cette démarche s’inscrit dans le cadre des efforts européens plus vastes visant à réduire la dépendance aux matières premières russes dans divers secteurs, de l’énergie aux matériaux industriels.

En outre, la Commission a suggéré que des mesures de sauvegarde soient mises en place pour empêcher des hausses de prix excessives pour les agriculteurs européens. Étant donné que les engrais sont un intrant essentiel dans la production alimentaire, garantir leur accessibilité et leur disponibilité reste une préoccupation majeure pour les décideurs politiques.

Les implications politiques et économiques de la proposition tarifaire

Si elles sont approuvées, les nouvelles mesures commerciales pourraient avoir des répercussions économiques et géopolitiques importantes.

Impact sur l'économie russe : la Russie reste l'un des principaux exportateurs mondiaux de blé et d'engrais. En imposant des droits de douane, l'UE vise à réduire la capacité de la Russie à générer des recettes en devises à partir de ces exportations. Toutefois, compte tenu des liens commerciaux étroits de la Russie avec les marchés hors UE, notamment en Asie et en Afrique, l'efficacité à long terme de telles mesures reste incertaine.

Risque de représailles : Moscou pourrait réagir par des contre-mesures, notamment en limitant l’approvisionnement en produits agricoles ou en engrais de l’Europe. Alors que l’UE s’efforce de trouver d’autres fournisseurs, toute perturbation brutale des échanges commerciaux pourrait mettre à rude épreuve les chaînes d’approvisionnement agricoles et faire grimper les coûts pour les consommateurs européens.

Considérations sur la sécurité alimentaire mondiale : L’UE a clairement fait savoir qu’elle n’avait pas l’intention de bloquer la réexportation de produits agricoles russes vers des pays tiers. Il s’agit d’une distinction essentielle, car les préoccupations relatives à la sécurité alimentaire avaient conduit Bruxelles à exclure les exportations de produits alimentaires et d’engrais des précédents paquets de sanctions. Il sera essentiel de veiller à ce que ces produits restent accessibles aux pays en développement pour maintenir le soutien diplomatique des partenaires commerciaux mondiaux.

Prochaines étapes : calendrier d'approbation et de mise en œuvre

Les droits de douane proposés doivent être examinés par les États membres de l'UE et le Parlement européen avant de pouvoir être adoptés. Si elles sont approuvées, les mesures entreront en vigueur après une période de transition, similaire aux précédentes hausses tarifaires de l'UE sur les importations de céréales russes et ukrainiennes, dont la mise en œuvre a pris environ deux mois.

Cette décision s'inscrit dans le cadre de discussions plus larges sur le renforcement des mesures économiques contre la Russie, les responsables de l'UE cherchant des moyens de limiter l'accès de Moscou à des revenus critiques tout en maintenant la stabilité économique au sein du bloc.

Même si l'impact total de ces droits de douane reste à déterminer, cette mesure signale un nouveau découplage des relations commerciales entre l'UE et la Russie, renforçant la stratégie de confinement économique du bloc dans un contexte de tensions géopolitiques persistantes.

Un changement stratégique aux résultats incertains

La proposition de l'UE d'imposer des droits de douane sur les produits agricoles et les engrais russes et biélorusses représente un changement de politique important. Si elle vise à réduire les revenus d'exportation de la Russie et à protéger les agriculteurs européens, cette mesure pourrait également déclencher des contre-mesures économiques de la part de Moscou et introduire des risques de perturbations commerciales.

Au fur et à mesure que les discussions progressent, l'UE devra trouver un équilibre entre résilience économique et stratégie géopolitique, en veillant à ce que ses mesures n'aggravent pas par inadvertance l'instabilité des marchés ou les préoccupations en matière de sécurité alimentaire mondiale. Les mois à venir seront cruciaux pour déterminer si ce changement de politique affaiblit effectivement la position économique de la Russie ou entraîne des conséquences imprévues pour les marchés agricoles européens et mondiaux.

Source : Yahoo Finance

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Évolution récente de l’économie mondiale

ING

Économique

Nos économistes examinent les évolutions récentes aux États-Unis, en Asie et en Europe, ainsi que les marchés des changes, les matières premières, les banques centrales et les taux .

États-Unis

Les enquêtes récentes auprès des entreprises suggèrent que le résultat positif des élections a incité les entreprises qui avaient retardé leurs investissements et leurs embauches en raison de l'incertitude électorale et réglementaire à commencer à investir. La confirmation d'un environnement fiscal toujours bas devrait également soutenir la croissance.

Les propositions politiques du président élu Trump comportent toutefois des risques. Des contrôles drastiques de l’immigration pourraient créer des pénuries de main-d’œuvre qui freineraient la croissance et feraient grimper les salaires dans certains secteurs de l’économie. Il y a aussi l’incertitude entourant les tarifs douaniers. S’ils devraient stimuler la compétitivité des fabricants orientés vers le marché intérieur, ceux qui dépendent des chaînes d’approvisionnement internationales seront confrontés à des perturbations, tandis que les exportateurs seront vulnérables aux mesures de rétorsion. Cela se traduira aussi inévitablement par une hausse des coûts pour les consommateurs américains, ce qui érodera le pouvoir d’achat et maintiendra l’inflation à un niveau plus élevé. La menace d’une inflation persistante a conduit la Réserve fédérale à indiquer qu’elle ralentirait le rythme des baisses de taux d’intérêt cette année.

L'un des principaux risques est la poursuite de la forte hausse des rendements des bons du Trésor, les politiques de Trump devant aggraver la situation budgétaire du gouvernement. Les inquiétudes concernant la viabilité de la dette dans un contexte d'inflation élevée signifient que le rendement des obligations américaines à 10 ans dépassera les 5 %. Cela entraînera une hausse des coûts d'emprunt pour les consommateurs et les entreprises et constituera un frein à la croissance à moyen et long terme.

Zone euro

Les indicateurs de la zone euro continuent de montrer des signes de faiblesse. L'indice composite PMI est resté en dessous du niveau d'expansion ou de récession en décembre, même si le secteur des services a affiché une certaine croissance. La croissance des prêts au secteur privé a ralenti en novembre, avec une augmentation annuelle de seulement 1 % des prêts aux sociétés non financières.

Le nouveau gouvernement allemand pourrait certes introduire des mesures de relance budgétaire, mais elles ne devraient pas avoir d’effet avant le second semestre 2025. En outre, plusieurs pays sont soumis à des procédures de déficit excessif, ce qui les oblige à maintenir des budgets plus stricts. Nous prévoyons une stagnation au cours des mois d’hiver, suivie d’une reprise modeste, qui se traduira par une croissance du PIB de seulement 0,7 % en 2025.

L'inflation IPCH a augmenté pour le troisième mois consécutif en décembre, à 2,4 %, tandis que l'inflation sous-jacente est restée stable à 2,7 %. L'inflation des prix des services a augmenté à 4 %, et l'impact désinflationniste des prix de l'énergie s'atténue. Avec la hausse des prix de l'énergie, nous nous attendons à ce que l'inflation globale augmente encore au premier trimestre.

Dans le même temps, les attentes d’inflation à long terme des consommateurs ont augmenté pour atteindre 2,4 %. Étant donné que la politique monétaire de la BCE reste restrictive, la BCE peut continuer à réduire ses taux en réponse à la faiblesse de la croissance. Il ne faut toutefois pas s’attendre à ce que la banque accélère son rythme d’assouplissement.

Chine

Les principaux développements du mois dernier ont porté sur les perspectives politiques. La réunion du Politburo et la Conférence centrale sur le travail économique ont annoncé une politique budgétaire « plus proactive » avec une priorité plus élevée accordée à la stabilisation de la consommation, et l'objectif de déficit budgétaire devrait être relevé de 3,5 % à 4 % du PIB.

En ce qui concerne la politique monétaire, les principales réunions ont signalé une orientation de politique monétaire « modérément souple » pour 2025, le premier changement majeur de ton depuis 2011. La Banque populaire de Chine (PBoC) a signalé de nouvelles baisses des taux et du taux de réserve de liquidité à un « moment approprié » lors de sa réunion de fin d'année du comité de politique monétaire.

Le gouvernement a assoupli son emprise sur les rendements des CGB en décembre, après des interventions répétées pour les maintenir au-dessus de 2 % plus tôt dans l'année. La baisse des rendements réduira les coûts d'emprunt dans le contexte de l'augmentation prévue des émissions d'obligations pour 2025, mais elle a également affaibli le CNY.

Compte tenu de l'accalmie qui a suivi la vague d'assouplissement monétaire de septembre, les marchés restent naturellement prudents, mais les signes montrent que les décideurs politiques sont prêts à répondre aux chocs potentiels en 2025.

Reste de l'Asie

La Corée du Sud a beaucoup fait parler d' elle ces derniers temps. Les troubles politiques provoqués par la déclaration de la loi martiale par le président Yoon Suk Yeo le 3 décembre et le tragique accident d'avion du 29 décembre ont considérablement ébranlé la confiance des consommateurs et des entreprises. Nous nous attendons à ce que l'économie nationale reste faible jusqu'au retour à la normale politique, mais la forte demande mondiale de semi-conducteurs et d'équipements de transport devrait entraîner une solide croissance des exportations.

La politique macroéconomique jouera un rôle important dans le rétablissement du sentiment et la stabilisation des marchés financiers. L'inflation étant toujours inférieure à 2 %, la Banque de Corée (BoK) devrait accélérer les baisses de taux au premier trimestre de l'année afin de maximiser l'impact de la politique (baisse de 25 pb en janvier et février). L'affaiblissement du KRW devrait inquiéter la BoK, qui réduira ses taux directeurs plus rapidement que la Fed, mais la priorité de la BoK sera de soutenir la croissance. Dans le même temps, le gouvernement favorisera également la stabilité et la reprise grâce à des dépenses budgétaires rapides. Nous prévoyons un budget supplémentaire conséquent au premier trimestre.

Le président sud-coréen suspendu Yoon Suk Yeol avec son épouse Kim Keon Hee l'année dernière

CEE

Malgré les résultats économiques décevants de l'année dernière, une inflation plus faible que prévu et une faiblesse générale en Europe, les banques centrales d'Europe centrale et orientale marquent une pause dans le cycle de baisse des taux, ce qui pourrait finalement marquer la fin du cycle. Nous sommes loin de ce scénario pour l'instant, mais de nouvelles baisses de taux ne seront que prudentes dans la région. Nous nous attendons à une reprise de l'économie cette année, mais nous observons une croissance plus faible que le consensus dans la plupart des régions de la région et nous continuons à nous attendre à des surprises négatives. Dans le même temps, la hausse des prix des denrées alimentaires et de l'énergie pourrait faire grimper l'inflation, ce qui rendrait plus difficile toute nouvelle baisse des taux par les banques centrales.

Parallèlement, la nouvelle année est synonyme de nouveaux plans budgétaires et de nouveaux défis politiques. Bien que les quatre pays de la région CEE promettent des déficits publics inférieurs à ceux de l’année dernière, nous entrevoyons des risques à la hausse en raison de plusieurs élections cette année et du début des campagnes électorales. Malgré tout, l’offre d’ obligations d’État augmentera d’année en année dans la plupart des pays dans le scénario de base, ce qui met en évidence un autre risque pour cette année avec les conditions mondiales difficiles et la baisse de la demande annoncées l’année dernière.

Les banques centrales

Réserve fédérale

Les mesures de politique monétaire de Donald Trump sont des réductions d'impôts prolongées et étendues, des droits de douane et des contrôles de l'immigration, ce qui devrait soutenir la croissance à court terme. Cependant, la Fed s'inquiète des conséquences inflationnistes du protectionnisme commercial et des contraintes sur l'offre de main-d'œuvre. Les baisses de taux seront moins nombreuses et plus progressives en 2025 qu'au second semestre 2024.

Nous prévoyons des baisses de taux de 25 pb au cours de chacun des trois premiers trimestres de 2025, alors que le marché et la Fed privilégient deux baisses au total pour 2025. Le ralentissement du marché de l'emploi reste un sujet important, tandis que la forte hausse des rendements des bons du Trésor à long terme fera grimper les coûts d'emprunt des consommateurs et des entreprises. Le dollar a atteint son plus haut niveau depuis 2 ans sur une base pondérée des échanges commerciaux, ce qui pourrait également constituer un frein à l'économie. La Fed pourrait donc se sentir obligée d'essayer d'atténuer ces facteurs et de réduire les taux d'intérêt un peu plus que ce que le marché intègre actuellement.

Banque centrale européenne

Les données macroéconomiques depuis la baisse des taux de la BCE en décembre ont plutôt fait ressurgir le spectre de la stagflation – un scénario qui pourrait s’aggraver si les tensions commerciales s’intensifient. Il s’agit d’une complication pour la BCE qui pourrait encore élargir la divergence actuelle entre les partisans de la politique monétaire et ceux de la politique monétaire.

Mais une hausse de l’inflation en décembre et peut-être aussi en janvier empêchera-t-elle la banque centrale de continuer à baisser ses taux ? Pas vraiment. A 3 %, le taux de dépôt reste restrictif et certainement trop restrictif compte tenu de la faiblesse actuelle de l’économie de la zone euro. Même si certains estiment que la politique monétaire ne peut pas faire grand-chose pour résoudre les problèmes structurels, l’instabilité politique et l’incertitude dans de nombreux pays obligeront la BCE à continuer à faire le gros du travail.

En outre, tant que la pression inflationniste actuelle devrait diminuer au cours de l’année, la BCE risque de ne pas tenir compte de la résurgence actuelle de l’inflation. Si la lenteur avec laquelle elle s’est attaquée à la hausse de l’inflation dissuadera la BCE d’adopter des taux extrêmement bas, le désir de garder une longueur d’avance reste une raison impérieuse pour ramener les taux d’intérêt à un niveau neutre aussi rapidement que possible.

Effets spéciaux

Le dollar a commencé l’année en conservant en grande partie les gains substantiels réalisés au cours du dernier trimestre 2024. Le discours sur l’exceptionnalisme américain est bien vivant sur les marchés des changes, où les investisseurs sont désormais hypersensibles aux nouvelles informations sur la politique de Trump. Sur une base ajustée à l’inflation et pondérée des échanges commerciaux, le dollar est désormais proche des niveaux observés en 1985 – niveaux qui ont motivé l’accord du Plaza. Jusqu’à présent, il n’y a eu que peu ou pas de plaintes concernant ces niveaux du dollar de la part de la nouvelle administration, mais c’est le risque.

La vigueur du dollar pose quelques problèmes, notamment au Japon, en Chine et dans de nombreux marchés émergents. L'USD/JPY est désormais proche de la zone 158/160, où les autorités japonaises ont vendu 35 milliards de dollars en juillet dernier. Les autorités chinoises continuent de résister à la dépréciation du renminbi et, au Brésil, la banque locale a également été entraînée dans une série d'interventions massives sur le marché des changes. À moins que les partenaires commerciaux des États-Unis ne soient prêts à offrir des mesures de relance budgétaire importantes pour soutenir la demande intérieure en compensation d'un environnement d'exportation plus difficile, les devises autres que le dollar devraient rester sous pression cette année.

Tarifs

À l’horizon 2025, nous prévoyons que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans se rapprochera de 5 à 5,5 %. Aujourd’hui, un taux SOFR de 4 % coïncide avec un rendement des bons du Trésor à 10 ans de 4,5 % (écart de 50 pb par rapport au SOFR), et 4,5 % était le rendement moyen des bons du Trésor observé au cours des années 2000. Nous trouvons cela pertinent car au cours de cette décennie, l’inflation américaine s’est établie en moyenne à 2,5 % et le taux des fonds fédéraux à 3 %, ce qui ressemble à un équilibre (en moyenne).

Le taux de swap Euribor 10 ans devrait commencer à se rapprocher de sa juste valeur à long terme à mesure que la BCE normalise sa politique monétaire. Sur la base de nos prévisions de croissance nominale, nous pensons qu'une juste valeur de 2,7 % pour le rendement du Bund à 10 ans est justifiée. Notre scénario de base prévoit que la BCE s'établirait à 1,75 % et que le rendement du Bund à 10 ans augmenterait à 2,7 % d'ici la fin de l'année. Les écarts entre les États-Unis et la zone euro devraient rester importants en tant que thème jusqu'en 2025, avec, le cas échéant, une tendance à s'élargir davantage.

Matières premières

Le marché du pétrole a connu une fin d’année 2024 solide et un début d’année 2025 solide, le Brent ICE se négociant à plus de 76 $/baril début janvier. Début décembre, l’OPEP+ a accepté de prolonger une nouvelle fois ses réductions d’offre, laissant le marché avec un excédent plus faible que prévu pour 2025. En outre, les sanctions plus larges contre l’Iran et la Russie ont incité les acheteurs asiatiques à rechercher d’autres qualités de pétrole du Moyen-Orient, ce qui a conduit à un marché physique du Moyen-Orient plus fort. L’offre de pétrole iranienne une fois que Trump sera élu plus tard ce mois-ci est également incertaine.

Le marché européen du gaz naturel s'est également renforcé, le TTF s'échangeant brièvement au-dessus de 50 euros/MWh. L'accord de transit de Gazprom avec l'Ukraine a expiré fin 2024 et, par conséquent, l'Europe a perdu environ 15 milliards de mètres cubes d'approvisionnement annuel en gaz. Cependant, cela devrait être largement pris en compte, étant donné que l'Ukraine a clairement indiqué pendant plus d'un an qu'elle n'avait pas l'intention de prolonger l'accord de transit. Les prévisions de temps plus froid début janvier signifient que les stocks de gaz pourraient diminuer à un rythme plus rapide, laissant les stocks tomber encore plus bas que la moyenne sur cinq ans. Les stocks de l'UE sont remplis à 70 %, contre 85 % l'année dernière et en dessous de la moyenne sur cinq ans de 76 %.

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Les actions américaines chutent, le dollar se stabilise alors que les traders digèrent la pause des taux de la Fed et les bénéfices des entreprises technologiques

Manuel

Actions

Les indices boursiers américains ont chuté et le dollar est resté ferme mercredi après que la Réserve fédérale a maintenu ses taux d'intérêt inchangés et a donné peu d'informations sur le moment où de nouvelles réductions des coûts d'emprunt pourraient avoir lieu.

Après plusieurs mois au cours desquels les données sur l'inflation ont évolué en grande partie de manière latérale, la banque centrale américaine a abandonné sa dernière déclaration de politique monétaire en affirmant que l'inflation "a progressé" vers l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed, notant seulement que le rythme de hausse des prix "reste élevé".

« Les entreprises développent leurs activités, les consommateurs ont un appétit sain pour les voyages et les loisirs, et l'esprit animal est toujours élevé », a déclaré Jeffrey Roach, économiste en chef chez LPL Financial, dans un courriel, faisant référence à la façon dont les émotions façonnent les décisions financières. « Ces conditions rendent difficile pour la Fed de réduire les taux sans raviver les pressions inflationnistes générales. »

À Wall Street, l'indice Dow Jones Industrial Average a terminé en baisse de 0,3 %, tandis que le SP 500 et le Nasdaq Composite ont tous deux perdu environ 0,5 %, avant les résultats de Microsoft, Meta et Tesla.

Après la clôture des marchés, Microsoft a dépassé les estimations de revenus trimestriels, tandis que la marge bénéficiaire de Tesla au quatrième trimestre a été inférieure aux attentes. Meta prévoit un chiffre d'affaires du premier trimestre inférieur aux estimations de Wall Street.

Les actions européennes avaient auparavant atteint un niveau record, les bons résultats du fabricant néerlandais d'équipements de puces électroniques ASML ayant fait grimper son action de 5,5 % et propulsé le secteur technologique au sens large vers le haut de 2,4 %.

Les investisseurs semblent avoir passé sous silence la déroute mondiale subie lundi lorsque l'émergence d'un modèle d'IA chinois à moindre coût, DeepSeek, a fait disparaître plus d'un demi-billion de dollars de la valeur de Nvidia à elle seule.

L'indice MSCI des actions mondiales a chuté de 0,17 %.

LES OBLIGATIONS STABLES, LES PRIX DU PÉTROLE BAISSE

Sur les marchés obligataires, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a peu changé à 4,549 %, tandis que le rendement des obligations à 2 ans, qui évolue généralement en fonction des attentes de taux d'intérêt de la Fed, a augmenté de 1,9 point de base à 4,224 %.

Les rendements européens sont également restés stables, la Banque centrale européenne devant à nouveau abaisser ses taux jeudi, tandis que le yen a progressé à 155,34 pour un dollar après que le compte-rendu de la réunion de la Banque du Japon a indiqué de nouvelles hausses de taux.

Les traders ont également digéré les dernières menaces tarifaires du président américain Donald Trump après que la Maison Blanche a déclaré qu'il prévoyait toujours de frapper le Mexique et le Canada avec des tarifs élevés samedi et qu'il envisageait « fortement » d'en imposer sur la Chine au cours du week-end.

Le dollar américain s'est renforcé mercredi face aux principales devises. Il s'est renforcé de 0,35% à 0,907 contre le franc suisse et a faibli de 0,17% à 155,25 contre le yen japonais. L'euro a reculé de 0,17% à 1,041 dollar.

Les prix du pétrole ont augmenté mercredi, la référence américaine s'établissant à son plus bas niveau depuis le début de l'année, après que les stocks nationaux de brut du premier producteur et consommateur mondial de pétrole ont augmenté plus que prévu la semaine dernière.

Les contrats à terme sur le pétrole brut Brent ont reculé de 91 cents, soit 1,2%, à 76,58 dollars le baril. Les contrats à terme sur le pétrole brut américain ont chuté de 1,15 dollar, soit 1,6%, à 72,62 dollars.

Le plus gros coup de théâtre du jour est venu de la République tchèque, où le gouverneur de la banque centrale, Ales Michl, a déclaré dans une interview au Financial Times qu'il présenterait jeudi au conseil d'administration de la banque un plan visant à acheter des bitcoins. Il a ajouté que, si ce plan était approuvé, la banque pourrait éventuellement détenir jusqu'à 5 % de ses 140 milliards d'euros (146,13 milliards de dollars) de réserves en cryptomonnaie.

Le Bitcoin s'échangeait pour la dernière fois autour de 104 000 dollars, en hausse d'environ 3,6 %. Le prix de l'or a chuté d'environ 0,3 %.

Source : Reuters

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Trump affirme que Powell et la Fed « n'ont pas réussi à mettre fin au problème qu'ils ont créé » en matière d'inflation

Manuel

Banque centrale

Politique

Le président Donald Trump n'a pas perdu de temps pour critiquer la Réserve fédérale après avoir maintenu ses taux d'intérêt inchangés mercredi, en publiant un message sur sa plateforme de médias sociaux mercredi après-midi affirmant que le président de la Fed, Jerome Powell, et la banque centrale « n'ont pas réussi à arrêter le problème qu'ils ont créé » en matière d'inflation.

Il a également déclaré que la Fed « a fait un travail terrible » en matière de régulation des banques et a soutenu que l'institution avait passé trop de temps à se concentrer sur « la DEI, l'idéologie du genre, l'énergie « verte » et le faux changement climatique ».

Le président a déclaré qu'il s'attaquerait à l'inflation en « libérant la production énergétique américaine, en réduisant la réglementation, en rééquilibrant le commerce international et en relançant l'industrie manufacturière américaine ».

« Je ferai bien plus que stopper l’inflation, je rendrai notre pays à nouveau puissant, financièrement et autrement ! »

Ces nouveaux commentaires marquent une escalade de ce qui pourrait être un affrontement à venir entre le président et la Fed sur l’orientation de la politique monétaire.

La semaine dernière, M. Trump a déclaré qu'il "exigerait" une baisse des taux et qu'il pensait que la Fed l'écouterait. Il a ajouté qu'il comptait parler directement avec Powell "au bon moment". M. Powell a déclaré mercredi qu'il n'avait pas parlé avec le nouveau président.

Powell n'a pas passé beaucoup de temps mercredi à parler de Trump lors de sa conférence de presse qui a suivi la décision de la Fed de suspendre ses taux, un maintien intervenu après trois baisses consécutives fin 2024.

« Je ne vais pas répondre ni faire de commentaire sur ce que le président a dit », a déclaré Powell aux journalistes. « Ce n'est pas approprié pour moi de le faire. »

Mais il ressort clairement de ses commentaires que plusieurs inconnues concernant les politiques économiques de la nouvelle administration Trump pourraient avoir un effet futur sur la politique monétaire de la Fed, obligeant la banque centrale à rester prudente quant à toute nouvelle action pour l'instant.

« Nous n’avons pas besoin de nous précipiter pour ajuster notre politique », a-t-il déclaré.

Powell a cité les tarifs douaniers, l’immigration, la politique budgétaire et la politique réglementaire comme de vastes domaines qui ne sont toujours pas définis alors que Trump 2.0 se met en place.

« Nous devons laisser ces politiques se formuler avant de pouvoir faire une évaluation plausible », a-t-il déclaré. « Nous allons observer la situation avec attention. »

L'éventail des possibilités offertes par les projets de tarifs douaniers de Trump, a-t-il ajouté, est « très, très large », et on ne sait pas encore comment ils pourraient se répercuter sur les consommateurs américains.

Trump menace d'imposer des tarifs douaniers au Mexique, au Canada et à la Chine dès samedi prochain, une position qui, selon certains économistes, exercera une pression à la hausse sur l'inflation au moment même où la banque centrale tente de s'assurer que le problème soit enfin sous contrôle. Trump affirme que Powell et la Fed « n'ont pas réussi à mettre fin au problème qu'ils ont créé » en matière d'inflation_1

Trump affirme que Powell et la Fed « n'ont pas réussi à mettre fin au problème qu'ils ont créé » en matière d'inflation_1

Certains responsables de la Fed ont exprimé à huis clos leurs inquiétudes quant au fait que les politiques commerciales et d'immigration de la nouvelle administration Trump pourraient exercer une pression à la hausse supplémentaire sur les prix.

Certains signes montrent toutefois que l'inflation s'améliore. Le dernier indice des prix à la consommation (IPC) a enregistré une légère progression en décembre, après trois mois de stagnation.

La prochaine lecture de l'indicateur d'inflation préféré de la Fed - l'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) - sera publiée vendredi.

Les économistes prévoient que le PCE « de base » annuel a atteint 2,8 % en décembre, soit le même niveau qu'en novembre. Au cours du mois précédent, les économistes prévoient que le PCE « de base » a augmenté de 0,2 %, soit plus rapidement que les 0,1 % observés en novembre.

Bien que Powell n'ait pas voulu discuter de Trump mercredi, il a souligné qu'il pensait qu'une Fed indépendante continuerait à faire son travail sans tenir compte de la politique.

« Le public doit avoir confiance que nous continuerons à faire notre travail comme nous l’avons toujours fait, en nous concentrant sur l’utilisation de nos outils pour atteindre nos objectifs et, vraiment, en gardant la tête baissée et en faisant notre travail », a-t-il déclaré.

Dans son message de jeudi, Trump a accusé la Fed d'être distraite par la DEI et le « faux changement climatique ».

La Fed s'est récemment retirée d'un groupe international de banques centrales qui se penchent sur les effets du changement climatique sur le système financier. Powell a déclaré mercredi que les préoccupations du groupe étaient trop éloignées de celles de la Fed.

« Je suis conscient de ce à quoi cela peut ressembler, mais ce n'était pas vraiment motivé par la politique », a-t-il déclaré.

Trump, en accusant la Fed de faire un « travail terrible » en matière de régulation bancaire, a déclaré que le département du Trésor « va mener l'effort pour réduire la régulation inutile et va libérer les prêts pour tous les Américains et toutes les entreprises ».

Source : Yahoo Finance

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La Russie défie les sanctions américaines et envoie des pétroliers en Inde

Adam

Politique

Économique

Un défi direct aux sanctions américaines

Malgré l'intensification des sanctions américaines visant son secteur pétrolier, la Russie ne se laisse pas décourager dans ses efforts pour soutenir ses exportations. Selon Bloomberg, au moins trois pétroliers sanctionnés transportant du brut de Mourmansk dans l'Arctique et deux autres transportant du brut de Sakhaline se dirigent vers des ports indiens. Ces expéditions mettent en évidence la résilience de Moscou à contourner les restrictions commerciales imposées par Washington.

Le 10 janvier, le Bureau de contrôle des avoirs étrangers (OFAC) du Trésor américain a introduit de nouvelles sanctions contre la logistique pétrolière russe. En vertu de ces restrictions, les pétroliers impliqués dans le transport de brut russe risquent des sanctions financières et juridiques. Cependant, la Russie semble avoir trouvé des moyens de contourner ces restrictions, en utilisant un mélange de navires sanctionnés et non sanctionnés pour poursuivre les livraisons.

L'Inde, acheteur clé de pétrole russe depuis l'invasion de l'Ukraine en 2022, a déclaré qu'elle autoriserait les navires sanctionnés à accoster uniquement s'ils avaient reçu une cargaison avant le 10 janvier et étaient arrivés avant le 27 février. Cependant, des rapports indiquent que les cinq cargaisons actuellement en route ont été chargées après la date limite, soulevant des questions sur d'éventuelles tensions diplomatiques et commerciales.

Le risque de rupture d’approvisionnement et ses conséquences sur le marché

La capacité de la Russie à maintenir sa production pétrolière dépend de sa capacité à échapper aux sanctions et à assurer l'approvisionnement des marchés mondiaux en brut. Si Moscou a du mal à maintenir ses volumes d'exportation, le marché mondial du pétrole pourrait être confronté à des ruptures d'approvisionnement, ce qui bouleverserait les prévisions précédentes d'un modeste excédent en 2025.

La moyenne mobile sur quatre semaines de Bloomberg qui suit les expéditions de pétrole russe suggère que les flux d'exportation globaux sont restés stables fin janvier malgré la pression américaine. Au 26 janvier, les exportations quotidiennes de brut russe ont augmenté de 11% à 3,07 millions de barils par jour, marquant une augmentation de 320 000 barils par rapport à la semaine précédente.

Cependant, une analyse plus large révèle une baisse d'une année sur l'autre. Au cours des quatre premières semaines de 2025, les exportations quotidiennes moyennes de brut de la Russie ont été inférieures de 290 000 barils à celles du début de 2024, soit une baisse de 9 %. Cela suggère que même si la Russie parvient toujours à contourner les sanctions, les niveaux d'exportation restent sous tension.

La répartition des exportations de pétrole russe a également changé. L'augmentation des expéditions en provenance des régions arctique et pacifique compense la baisse des flux en provenance des ports baltes, notamment d'Oust-Louga et de Primorsk. Les ports baltes ont connu une baisse soutenue des exportations depuis décembre, ce qui indique des ajustements logistiques en réponse aux sanctions.

Expéditions de Mourmansk et manœuvres stratégiques

Les données de Bloomberg confirment que trois pétroliers sanctionnés ont quitté Mourmansk au cours de la semaine se terminant le 26 janvier, en passant par le canal de Suez en route vers l'Inde. Ces navires, exploités par le géant russe de l'énergie Gazprom Neft, ont utilisé une stratégie de transbordement : ils ont d'abord transféré le brut vers une installation de stockage flottante à Mourmansk avant de le charger sur des pétroliers désignés.

Des tactiques similaires sont observées avec le brut russe Sokol, autre exportation clé vers l'Inde. Certaines cargaisons indiquaient initialement des ports indiens comme destination, mais ont ensuite transféré du pétrole en cours de route vers des navires non sanctionnés. Par exemple, le navire Viktor Konetsky a d'abord indiqué qu'il se dirigeait vers le port indien de Sikka, mais a ensuite déchargé sa cargaison sur un navire non sanctionné près de Nakhodka, en Russie. Sa destination finale reste incertaine.

Un autre navire, le Pavel Chernysh, est ancré depuis plus d'une semaine près de Yeosu, en Corée du Sud. Cet endroit est connu pour être une plaque tournante des transferts de pétrole de navire à navire, une pratique courante pour contourner les sanctions.

L’application des sanctions va-t-elle s’intensifier ?

Le long voyage de ces cargaisons, qui prend près d'un mois depuis les ports russes de l'Arctique et du Pacifique jusqu'en Inde, donne à Moscou le temps d'évaluer les changements dans la dynamique géopolitique et commerciale. Les raffineries indiennes continuent d'espérer que les États-Unis pourraient assouplir la réglementation sous l'administration du président Trump, ce qui pourrait potentiellement annuler ou modifier les sanctions introduites au cours des derniers mois du mandat de Biden.

Si les États-Unis intensifient leurs mesures coercitives, cela pourrait avoir des conséquences importantes sur la logistique pétrolière et les sources de revenus de la Russie. Des sanctions secondaires visant les institutions financières ou les assureurs liés aux expéditions de pétrole russe pourraient rendre plus difficile pour Moscou l'exécution de ces transactions.

Cependant, si la Russie parvient à maintenir ses exportations, cela mettrait en évidence les limites des sanctions occidentales pour perturber les marchés mondiaux de l’énergie. Si des acheteurs importants comme l’Inde et la Chine continuent d’acheter du brut russe, Moscou pourrait trouver suffisamment de possibilités pour soutenir son économie pétrolière.

Une bataille énergétique aux enjeux élevés

Les exportations de pétrole russe vers l'Inde, au mépris des sanctions américaines, soulignent la complexité de l'application des restrictions commerciales internationales. Si les sanctions ont entraîné des difficultés logistiques, elles n'ont pas encore paralysé la capacité de Moscou à approvisionner en brut ses principaux acheteurs.

Les prochaines semaines seront cruciales pour déterminer si la Russie pourra maintenir ses niveaux d’exportation actuels ou si les restrictions occidentales vont encore se durcir, perturbant les flux. Pour l’instant, la capacité de Moscou à contourner les sanctions reste un facteur crucial pour façonner le marché mondial du pétrole en 2025.

Source : Au lieu de cela

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Voici ce qu'il faudra pour que la Fed augmente ses taux d'intérêt

Sources : MarketWatch

L'Allemagne abaisse ses prévisions de croissance économique pour 2025 en raison de défis croissants

Les prévisions de croissance économique sont revues à la baisse en raison de faiblesses structurelles

L’impact de la politique commerciale américaine et la baisse de la demande mondiale

Ralentissement industriel et difficultés du marché du travail

Un gouvernement qui peine à réagir

Les défis économiques de l'Allemagne persistent

Source : MSN

L'UE envisage d'imposer des droits de douane sur les produits agricoles et les engrais russes et biélorusses

Changement de politique de l'UE concernant le commerce agricole russe

Les préoccupations européennes concernant la concurrence sur le marché et la sécurité alimentaire

Les implications politiques et économiques de la proposition tarifaire

Prochaines étapes : calendrier d'approbation et de mise en œuvre

Un changement stratégique aux résultats incertains

Source : Yahoo Finance

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Les actions américaines chutent, le dollar se stabilise alors que les traders digèrent la pause des taux de la Fed et les bénéfices des entreprises technologiques

LES OBLIGATIONS STABLES, LES PRIX DU PÉTROLE BAISSE

Source : Reuters

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Source : Yahoo Finance

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Source : Au lieu de cela

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