Walmart et d'autres entreprises américaines expriment leurs inquiétudes concernant les tarifs douaniers proposés par Trump

Source : AP

Source: Euronews

USD : les nouvelles ukrainiennes ne favorisent pas pour l'instant les valeurs refuges

Les marchés mondiaux ont été secoués par une escalade soudaine du conflit entre la Russie et l'Ukraine après que l'Ukraine a utilisé des missiles à longue portée fournis par les États-Unis pour une frappe sur le territoire russe et que Moscou a abaissé le seuil de réponse à l'aide d'armes nucléaires. Jusqu'à présent, cela s'est traduit par un certain bruit sur le marché des changes, mais pas de mouvements majeurs. Nous pensons que la dynamique des cross du dollar a été en partie encore affectée par le statut de positionnement suracheté du dollar, ce qui a pu contribuer à limiter les gains liés à la géopolitique. Dans le même temps, les deux autres valeurs refuges, le JPY et le CHF, n'ont connu qu'un soutien bref et limité hier. L'USD/JPY a de nouveau franchi la barre des 155,0 ce matin.

En d’autres termes, les marchés semblent pencher prudemment vers une vision optimiste de l’Ukraine, ce qui signifie que toute nouvelle escalade devrait avoir un impact beaucoup plus profond sur le marché des changes. Les devises européennes (hors CHF) sont inévitablement les plus vulnérables, tandis que les devises à bêta élevé qui sont géographiquement éloignées du conflit (comme le CAD ou l’AUD) ne devraient être affectées qu’indirectement par une aversion au risque. Le JPY, survendu, a probablement le plus fort potentiel de hausse en cas d’escalade.

L'agenda américain est encore calme et la seule attention sera portée aujourd'hui sur quelques intervenants de la Fed, dont Barr et Cook, qui penchent pour la politique accommodante, et Williams et Collins, qui sont plus neutres. Un développement intéressant du côté macroéconomique a toutefois été la publication hier des chiffres de l'emploi des États, qui nous permet de calculer l'impact réel de l'ouragan sur le chiffre faible du mois d'octobre à l'échelle nationale (12 000). Notre économiste américain a analysé les chiffres et estime que le chiffre de l'emploi aurait été d'environ 121 000 sans l'ouragan et les grèves. Nous nous attendons à un rebond « technique » d'au moins 100 000 dans les chiffres de l'emploi de novembre, ce qui place la barre plus haut pour une surprise agressive de la part de la Fed.

Nous avons récemment souligné le risque d’une correction du dollar liée au positionnement. Avec la récente augmentation du risque géopolitique, il semble que les risques pour le dollar soient désormais plus équilibrés et que nous puissions constater une moindre résistance à une nouvelle hausse du billet vert.

EUR : les données sur les salaires attendues aujourd'hui

Le membre de la BCE Fabio Panetta a fait les gros titres hier avec quelques remarques accommodantes. Il est l'un des plus fervents partisans de la politique monétaire au sein du Conseil des gouverneurs, si ce n'est le plus fervent partisan de la politique monétaire, ce qui n'est pas une surprise, même s'il est significatif qu'il ait exposé explicitement le rôle que la BCE devrait jouer dans le soutien de la croissance de la zone euro. Nous avons une opinion plus accommodante sur la BCE que les marchés ne le pensent précisément parce que nous pensons que ce changement d'orientation de l'inflation vers la croissance conduira à un assouplissement plus rapide compte tenu de la stagnation de l'activité.

Aujourd'hui, la BCE publie les données du troisième trimestre sur les salaires négociés. Ces données constituaient autrefois un élément clé des décisions de politique monétaire, mais elles ont perdu de leur importance en raison de la confiance accrue dans la trajectoire de désinflation. Une nouvelle accélération des salaires par rapport aux 3,5 % du deuxième trimestre peut offrir un contre-argument aux faucons, mais nous pensons qu'une surprise assez importante serait nécessaire pour avoir un impact important sur les prix de la BCE et sur l'euro.

Nous nous attendions à ce que l'EUR/USD trouve un certain soutien à court terme, mais nous voyons désormais de nouveaux risques de baisse en raison d'un écart de taux toujours important et des risques géopolitiques. Nous pensons que le niveau de 1,050 pourrait être à nouveau testé prochainement et que d'ici la fin de l'année, nous pourrions assister à une cassure à la baisse.

GBP : les données sur l'inflation confirment qu'une baisse du taux en décembre est peu probable

La paire GBP/USD a franchi ce matin le niveau de 1,270 après un chiffre légèrement plus élevé que prévu de l'IPC britannique pour octobre. Nous savons que la Banque d'Angleterre se concentre sur l'inflation des services, donc la hausse de l'IPC global et de base à 2,3 % et 3,3 % n'est pas vraiment pertinente. L'IPC des services a accéléré de 4,9 % à 5,0 %, ce qui est conforme aux prévisions de la BoE et à nos propres prévisions. Une grande partie de cette accélération est cependant due à des composantes telles que les tarifs aériens et les loyers que la BoE considère comme moins révélatrices d'une inflation persistante. L'estimation de notre économiste de l'inflation des « services de base » a vu une décélération de 4,8 % à 4,5 % en octobre.

Cela reste toutefois insuffisant pour justifier une baisse en décembre, à notre avis. Même si de nouveaux chiffres d’inflation sont publiés avant la prochaine réunion de la BoE, il faudrait probablement un net ralentissement de l’inflation des services pour qu’une baisse soit à nouveau envisagée. Selon notre opinion interne, l’IPC des services va continuer à osciller autour de 5 % au cours des quatre prochains mois et ne va baisser de manière décisive qu’à partir du deuxième trimestre 2025, lorsque nous prévoyons que la BoE accélèrera le rythme de l’assouplissement monétaire.

Nous prévoyons actuellement une prochaine baisse de taux de la BoE en février, ce qui n'est pas encore totalement intégré (19 pb). Nous pensons qu'une révision à la baisse des taux pourrait avoir un impact négatif sur la livre sterling l'année prochaine, mais l'écart de politique monétaire avec une BCE accommodante ne sera guère comblé et nous restons globalement négatifs sur l'EUR/GBP. À court terme, nous maintenons notre prévision selon laquelle la paire devrait revenir sous 0,830.

HUF : une attitude belliciste avec des fissures

Comme prévu, la réunion d'hier de la Banque nationale de Hongrie n'a apporté aucun changement. La banque centrale a tenté d'envoyer un signal agressif mais ne s'est pas trop engagée. Bien sûr, la principale raison est le niveau de l'EUR/HUF et la volatilité du marché hongrois. La réaction initiale du marché suggérait un HUF plus fort, mais la mention d'un vote en faveur d'une baisse des taux a de nouveau inversé la tendance et l'EUR/HUF a terminé la journée au-dessus de 408. Comme nous l'avons mentionné précédemment, une grande partie de la raison derrière la faiblesse du taux de change n'est pas entre les mains de la NBH mais est dirigée vers l'histoire mondiale.

La pression sur le marché des changes, comme dans le reste de la région CEE, devrait perdurer à notre avis. La NBH devra donc attendre encore un peu. Les baisses de taux sont bien sûr reportées indéfiniment, indépendamment des données économiques favorables. Nous pensons que l'EUR/HUF sera davantage attiré vers le niveau de 410 et pourrait même augmenter si les marchés mondiaux subissent des pressions. D'ici là, nous verrons probablement la NBH attendre l'année prochaine et ne rien faire. Dans le même temps, l'escalade du conflit entre l'Ukraine et la Russie d'hier montre la vulnérabilité de la situation et la divergence entre l'Europe et les États-Unis après les élections ne montre clairement rien de positif pour la région CEE, ce qui augmente les risques de nouvelles ventes ici.

Ci-dessus : GBP/USD à des intervalles d'une minute montrant le pic post-publication de l'IPC.

Source : Poundsterlinglive

Marchés

Les marchés ont connu hier des hauts et des bas émotionnels. La première utilisation par l’Ukraine de missiles à longue portée ATACMS de fabrication américaine a poussé le président russe Poutine à approuver une doctrine nucléaire révisée. Celle-ci inclut désormais la possibilité d’une réponse nucléaire à l’agression d’États non nucléaires soutenus par d’autres puissances nucléaires. Les actions européennes ont perdu environ 1,5 % et ont atteint un plancher intraday (-2 %) après que le ministre russe des Affaires étrangères Lavrov a qualifié cela de « signal d’escalade ». Les marchés boursiers européens ont finalement récupéré pour clôturer en baisse d’un peu moins de 1 % après que le même ministre a tenté d’apaiser les inquiétudes concernant une escalade nucléaire. « Nous sommes fortement favorables à ce que tout soit fait pour empêcher une guerre nucléaire. Une arme nucléaire est d’abord et avant tout une arme pour empêcher toute guerre nucléaire. » Les actifs refuges ont reflété la vente/reprise intraday des actions.

Les rendements allemands ont terminé en baisse d'environ 3,5 pb sur toute la courbe, mais ont enregistré des pertes allant jusqu'à 10 pb. Les rendements américains ont perdu jusqu'à 2,8 pb dans un mouvement d'aplatissement haussier. L'EUR/USD a clôturé inchangé juste en dessous de 1,06, mais a établi un plancher intraday autour de 1,0530. Les marchés boursiers américains ont transformé les pertes de départ en gains de clôture (SP Nasdaq), principalement grâce à une augmentation de près de 5 % des actions Nvidia avant les résultats de la société ce soir. Le résultat influencera le sentiment général du marché/du risque et pourrait donner le ton à l'approche de la fin de l'année.

FrançaisLes données sur les salaires négociés au troisième trimestre de l'UEM constituent le point fort économique du jour. La croissance annualisée des salaires est restée entre 4,3 % et 4,7 % du premier trimestre 2023 au premier trimestre 2024. La baisse du trimestre dernier à 3,5 % a été saluée par la BCE dans sa lutte contre l'inflation, mais reste bien au-dessus de l'objectif d'inflation de 2 % de la banque centrale. Lagarde de la BCE a indiqué que les indicateurs de suivi des salaires à long terme indiquent un ralentissement de la croissance des salaires en 2025, qu'elle espère voir reflété dans les chiffres d'aujourd'hui. Bien qu'une nouvelle décélération soit probable, nous ne pensons pas qu'ils donneront suffisamment confiance à la BCE pour accélérer la baisse des taux de 25 pb à 50 pb en décembre. Cela pourrait prolonger le processus de creux à court terme des taux de l'euro, étant donné que le marché monétaire de la zone euro attache encore une faible probabilité à un tel scénario.

L'inflation globale au Royaume-Uni a légèrement augmenté plus que prévu en octobre, de 0,6 % en glissement mensuel à 2,3 % en glissement annuel. L'IPC de base est également resté plus fort, augmentant de 0,4 % en glissement mensuel à 3,3 % en glissement annuel (contre 3,2 %). L'IPC des services a progressé de 4,9 % en glissement annuel à 5 %. Les chiffres d'aujourd'hui renforcent la rhétorique de la Banque d'Angleterre selon laquelle « pas trop, pas trop ». La livre sterling s'est légèrement renforcée dans un premier temps, passant de 0,8350 EUR/GBP à 0,8330.

Actualités Vues

La banque centrale hongroise (MNB) a maintenu hier son taux directeur inchangé à 6,5 %. Un opposant a voté pour une baisse des taux, potentiellement inspirée par la croissance décevante du troisième trimestre et la récente baisse de l'inflation plus forte que prévu. La MNB a noté que cela indique une inflation plus faible à court terme. Mais la « dépréciation du taux de change observée au cours des derniers mois ainsi que les changements dans le système des droits d'accise sont susceptibles d'avoir des effets inflationnistes l'année prochaine ». Le Conseil monétaire a déclaré que l'augmentation de l'aversion au risque envers les marchés émergents était motivée par la géopolitique et l'évolution de la croissance et des attentes des banques centrales des économies développées. La MNB a déclaré que ces développements posent un risque à la hausse pour l'inflation nationale et a considéré qu'une pause dans le cycle de réduction était appropriée. « Pour l'avenir, une approche prudente et patiente de la politique monétaire est toujours justifiée », indique toujours le communiqué. Son vice-gouverneur a souligné lors de la conférence de presse qui a suivi l'importance d'ancrer les attentes d'inflation, qui pour les ménages sont « significativement » supérieures à la fourchette cible de 3 % de la banque centrale. Il a maintenu ses prévisions antérieures de maintien du taux directeur actuel pendant une « période prolongée ». Le forint hongrois a terminé hier en baisse face à l'euro. L'EUR/HUF a clôturé à 408,3. Les rendements des swaps hongrois ont chuté de quelque 5 pb sur toute la courbe, même s'il s'agissait d'un mouvement précédant la réunion.

L'Autriche devrait accorder à la Roumanie et à la Bulgarie une adhésion complète à l'espace Schengen, rapporte le Financial Times. Les contrôles aériens et maritimes ont déjà été abandonnés depuis fin mars, mais l'Autriche a insisté sur les contrôles aux frontières terrestres en raison des inquiétudes liées à l'immigration clandestine. Elle est désormais prête à abandonner son veto après que la Roumanie et la Bulgarie ont renforcé les contrôles de sécurité, ce qui a entraîné une baisse des demandes d'asile et de l'immigration clandestine. Sauf changement d'avis du gouvernement néerlandais, qui a donné son feu vert en 2023 mais compte désormais le parti d'extrême droite Freedom dans la coalition, la question pourrait être formalisée lors de la prochaine réunion des affaires intérieures de l'UE le 12 décembre. Toutes les restrictions pourraient alors être levées début 2025.

Source : ACTIONFOREX