Actualités financières du 26 décembre

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Économique

Résumé:

Scholz est le grand perdant de l'attaque du marché de Noël allemand ; le Japon fait face à des défis budgétaires...

[Faits en bref]

1. Scholz est le grand perdant de l’attaque du marché de Noël allemand.

2. Le Japon est confronté à des défis budgétaires.

3. Le Hamas et Israël s’accusent mutuellement de retarder le cessez-le-feu.

4. Kazuo Ueda s'attend à de nouveaux progrès pour atteindre l'objectif de prix l'année prochaine.

5. Les prix du gaz européen devraient augmenter en raison de l’expiration des accords de transit.

[Détails de l'actualité]

Scholz est le grand perdant de l'attaque du marché de Noël allemand

Une enquête réalisée par l'Institut de recherche sur les nouvelles questions sociales pour le journal Bild a montré que si les pourcentages de soutien aux partis sont restés largement inchangés, le classement des personnalités politiques a radicalement changé après l'attaque meurtrière sur le marché de Noël de Magdebourg, selon le magazine allemand Focus du 24 décembre.

Le coprésident du Parti social-démocrate (SPD), Lars Klingbeil, a grimpé à la quatrième place, tandis que le candidat à la chancellerie de l'Union chrétienne-démocrate (CDU), Friedrich Merz, a reculé à la sixième place. La candidate à la chancellerie d'Alternative pour l'Allemagne (AfD), Alice Weidel, a connu la plus forte progression, grimpant de trois places pour se retrouver à la 14e place.

Le plus grand perdant est le chancelier allemand Olaf Scholz, qui chute à la 18e place. L'enquête révèle également que le soutien aux Verts a augmenté de 1%, à 12,5%, tandis que le SPD et la CDU/CSU ont chacun chuté de 0,5%, à 16% et 31% respectivement. Le Parti libéral-démocrate (5%) et l'AfD (19,5%) ont maintenu leurs niveaux de la semaine précédente.

Le Japon face à des défis budgétaires

Le projet de plan budgétaire du Japon, dévoilé mercredi, décrit les efforts du gouvernement pour faire face à la hausse des dépenses de sécurité sociale et des coûts de remboursement de la dette. A partir d'avril, un budget annuel record de 734 milliards de dollars sera lancé.

Dans ce contexte, la Banque du Japon (BOJ) abandonne progressivement ses mesures de relance, ce qui signifie que le gouvernement ne peut plus compter sur des coûts d’emprunt ultra-bas et sur le soutien de la BOJ pour financer sa dette croissante.

Le gouvernement prévoit de réduire les émissions d'obligations pour le prochain exercice, de 35 400 milliards de yens initialement prévues à 28 600 milliards de yens. C'est la première fois en 17 ans que les émissions d'obligations tombent sous la barre des 30 000 milliards de yens. Cette mesure reflète la volonté du gouvernement d'améliorer les finances publiques.

Les recettes fiscales, estimées à un niveau sans précédent de 78 400 milliards de yens grâce à la reprise des bénéfices des entreprises, devraient alléger la pression budgétaire. Cependant, la hausse des taux d’intérêt introduit de nouvelles incertitudes, exigeant un équilibre entre la réduction de l’émission de dette, l’amélioration de l’efficacité fiscale, la hausse des taux d’intérêt et la satisfaction des besoins croissants en dépenses publiques.

Le Hamas et Israël s'accusent mutuellement de retarder le cessez-le-feu

Mercredi, le Hamas et Israël se sont mutuellement accusés de retards dans la conclusion d'un accord de cessez-le-feu, bien que les deux parties aient fait état de progrès ces derniers jours.

Le Hamas a accusé Israël d'ajouter des conditions, tandis que le Premier ministre israélien Netanyahu a accusé le Hamas d'avoir renié les accords antérieurs.

La force occupante a introduit de nouvelles conditions liées au retrait, au cessez-le-feu, aux échanges de prisonniers et au retour des personnes déplacées, retardant ainsi un éventuel accord.

Le Hamas exige la fin de la guerre, tandis qu'Israël insiste pour mettre fin au contrôle du Hamas sur Gaza afin de garantir qu'il n'y ait plus de menaces pour les Israéliens.

Kazuo Ueda s'attend à de nouveaux progrès pour atteindre l'objectif de prix l'année prochaine

Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a déclaré mercredi que la BOJ s'attend à ce que l'économie se rapproche de manière durable de l'objectif d'inflation de 2 % l'année prochaine, signalant la possibilité d'une nouvelle hausse des taux.

Alors que les pénuries de main-d'œuvre stimulent la croissance des salaires et que la consommation s'améliore, Ueda a souligné les progrès réalisés dans la réalisation des objectifs d'inflation de la BOJ après des années de relance monétaire.

Il a toutefois mis en garde contre les « grandes incertitudes » qui pèsent sur la situation économique mondiale, notamment sur les politiques de la nouvelle administration américaine. Le calendrier et le rythme des ajustements de la politique monétaire dépendront de l'activité économique future, des tendances inflationnistes et des conditions financières.

Les prix du gaz en Europe devraient augmenter en raison de l'expiration de l'accord de transit

L'ancienne ministre autrichienne des Affaires étrangères Karin Kneissl a déclaré que même si l'Europe ne sera pas confrontée à une pénurie de gaz suite à l'arrêt du transit de gaz russe par l'Ukraine, les consommateurs verront des augmentations significatives du prix du gaz.

« Je ne pense pas qu'il y aura une pénurie totale de gaz. Oui, la situation va empirer, mais le gaz sera toujours disponible car l'Europe commencera à en acheter sur le marché mondial. Cependant, il deviendra beaucoup plus cher », a déclaré Kneissl.

Elle a souligné que de nombreux ménages européens payaient déjà plus cher l'électricité et le chauffage que le loyer. L'accord de transit signé en 2019 pour la livraison du gaz russe vers l'Europe via l'Ukraine expirera le 31 décembre. L'année dernière, Gazprom a transporté environ 15 milliards de mètres cubes de gaz par cette voie, ce qui représente 4,5 % de la consommation totale de l'UE. Les autorités ukrainiennes ont indiqué à plusieurs reprises qu'elles n'avaient pas l'intention de prolonger l'accord de transit. Le président russe Vladimir Poutine a également déclaré qu'aucun nouveau contrat de transit via l'Ukraine ne serait signé.

[Focus du jour]

UTC+8 21:30 Demandes initiales d'allocations chômage aux États-Unis

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La plupart des actions asiatiques augmentent malgré une faible activité pendant les fêtes : résumé des marchés

Alex

Actions

Économique

Les actions ont progressé au Japon et à Taiwan, en Chine, tandis qu'elles ont ouvert en baisse en Chine continentale. Les marchés financiers d'Australie et de Hong Kong, en Chine, sont toujours fermés pour les vacances de Noël. Les actions américaines ont été soutenues par les gains des valeurs technologiques, le SP 500 gagnant plus de 1 %.

Les investisseurs optimistes sur les marchés boursiers fondent leurs espoirs sur ce que l'on appelle le « rallye du Père Noël », au cours duquel les actions augmentent au cours des cinq dernières séances de négociation d'une année et des deux premières de la nouvelle. Cette fois-ci, cette fenêtre a commencé mardi.

« Le rallye du Père Noël pourrait encore être d'actualité, avec une forte saisonnalité jusqu'à la fin de l'année », a déclaré London Stockton, analyste chez Ned Davis Research.

Les actions du commerce de détail japonais ont progressé après que le pays a convenu avec la Chine d'introduire davantage de mesures pour promouvoir les visites touristiques. Les deux pays ont également convenu que le chef de la diplomatie chinoise devrait se rendre au Japon en 2025, ce qui ajoute aux signes que les deux pays réparent leurs relations qui ont été tendues ces dernières années.

Japan Airlines Co. a chuté jusqu'à 2,5 % après que la compagnie a annoncé qu'elle rencontrait des problèmes avec ses systèmes en raison d'une cyberattaque qui pourrait avoir un impact sur les vols nationaux et internationaux.

Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a donné un discours mercredi et a évité de donner un signal clair selon lequel il pourrait relever les taux d'intérêt le mois prochain, en réitérant la nécessité de continuer à surveiller les risques pour l'économie dans des commentaires qui ont fait baisser le yen.

La Chine reste au centre des attentions après que la banque centrale a maintenu mercredi à 2% le taux d'intérêt de la facilité de prêt à moyen terme d'un an, comme le prévoyaient les économistes, gardant ainsi ses réserves en prévision d'une éventuelle escalade des tensions commerciales avec les États-Unis. Le pays va élargir le champ d'investissement des obligations spéciales des collectivités locales et augmenter la proportion d'obligations spéciales utilisées comme capital de projet, selon un communiqué du gouvernement publié mercredi.

Les obligations du Trésor américain ont peu évolué en Asie, le rendement de référence à 10 ans se maintenant à 4,59 %. Le dollar a affiché des performances mitigées par rapport à ses pairs du groupe des 10.

Depuis 1950, le SP 500 a généré des rendements moyens et médians de 1,3 % pendant la période du « Père Noël », dépassant largement le gain moyen du marché sur sept jours de 0,3 %, selon Adam Turnquist de LPL Financial.

« Lorsque les investisseurs sont sur la liste des « gentils » et que le Père Noël offre un rendement positif, le SP 500 a généré un rendement annuel moyen en janvier et à terme de 1,4 % et 10,4 %, respectivement », a-t-il déclaré.

« Les actions des dernières semaines montrent que les grandes capitalisations technologiques constituent toujours le groupe de tête du marché boursier actuel », a déclaré Matt Maley de Miller Tabak. « Ces grandes valeurs technologiques sont fortement surpondérées dans les portefeuilles d’un grand nombre d’investisseurs institutionnels. Tous les achats qu’ils effectueront au cours de la semaine prochaine seront probablement concentrés sur ces valeurs. »

L'indice SP 500 a progressé de 1,1% mardi. Le Nasdaq 100 a gagné 1,4%. Le Dow Jones Industrial Average a gagné 0,9%.

Du côté des matières premières, le pétrole s'est stabilisé après une hausse mardi, avec en point d'attention les mesures de relance de la Chine et les perspectives concernant les stocks américains.

Source : Bloomberg

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Le Japon va dévoiler un budget record avec des dépenses de défense en hausse

Owen Li

Économique

(26 décembre) : Le gouvernement japonais devrait approuver vendredi un budget initial record pour le prochain exercice budgétaire, qui augmentera les dépenses de défense et le soutien aux économies régionales.

Le budget pour l'année commençant en avril 2025 s'élèvera à environ 115 500 milliards de yens (735 milliards de dollars américains ou 3 290 milliards de ringgits), selon un projet de plan obtenu mercredi par Bloomberg. Bien que le projet montre que le gouvernement devra toujours s'appuyer fortement sur l'émission de dette pour aider à financer les dépenses, les recettes fiscales record permettront de réduire les nouvelles émissions d'obligations de près d'un cinquième, à 28 600 milliards de yens.

L'augmentation par rapport au budget annuel initial de l'exercice en cours, qui s'élevait à 112 600 milliards de yens, est d'environ 2,6 %, ce qui correspond largement aux prévisions du gouvernement concernant l'inflation globale pour cet exercice. Les ministères avaient auparavant demandé des dépenses totales de 117 600 milliards de yens.

Parmi les augmentations les plus importantes figurent une hausse de plus de 10 % des dépenses de défense, à 8 500 milliards de yens, et une augmentation d'environ 7 % des subventions aux gouvernements locaux.

Le Premier ministre Shigeru Ishiba est un fervent partisan de l'augmentation des dépenses de défense et de l'amélioration des conditions de travail des militaires dans un contexte de tensions sécuritaires dans la région. Néanmoins, l'augmentation du budget de la défense s'inscrit dans la continuité des augmentations déjà prévues pour les années à venir.

L’augmentation des subventions aux collectivités locales est un autre thème clé pour le Premier ministre, qui appelle depuis longtemps à un soutien accru du gouvernement central à la revitalisation régionale.

Le budget prévoit 38 300 milliards de yens pour la sécurité sociale, contre 37 700 milliards auparavant. Le prochain budget ne prévoit pas de fonds de réserve pour les mesures de réduction des prix et de croissance des salaires. Si les recettes fiscales record de 78 400 milliards de yens contribueront à limiter la dépendance à l'égard de la dette publique, le dernier plan budgétaire alourdira la dette du Japon.

Le Fonds monétaire international estime déjà que la dette du pays représentera plus de 250 % du produit intérieur brut en 2024.

La réduction des émissions d'obligations intervient toutefois à un moment clé pour le gouvernement, puisque la Banque du Japon devrait continuer à relever ses taux d'intérêt, ce qui exercera une pression à la hausse sur le service de la dette.

Le gouvernement a fixé les taux accumulés pour le calcul du coût du service de la dette nationale à 2 % pour le dernier budget, contre 1,9 % dans le budget initial de l'année en cours, selon des personnes proches du dossier.

Source : Theedgemarkets

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Aperçu des fondamentaux du pétrole brut en 2025

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Marchandise

Économique

En 2025, les prix du pétrole brut devraient être influencés par un ensemble de forces concurrentes : les politiques économiques de la Chine, le programme énergétique de Trump, les stratégies de l'OPEP, les conflits géopolitiques et la transition mondiale vers les énergies propres. Le marché reste dans une fourchette étroite, l'incertitude retardant une rupture décisive. 2025 sera-t-elle l'année où une direction claire émergera ?

Événements clés :

Prévisions divergentes de l’OPEP et de l’AIE ;

Politiques monétaires et potentiel de demande de la Chine ;

Réformes géopolitiques et primes de risque ;

Le programme d'exercices de Trump pour les enfants de Trump ;

Transitions énergétiques propres.

Prévisions de l'OPEP et de l'AIE

L'Opep a révisé à la baisse ses prévisions de demande de pétrole pour 2024 pour la cinquième fois consécutive en décembre, ainsi qu'une nouvelle baisse pour 2025, en raison des risques pour la croissance économique sur des marchés clés comme la Chine. Il s'agit de l'ajustement le plus important depuis juin, suite à la décision de l'organisation de prolonger les réductions de production. L'estimation de la demande pour 2024 a été réduite de 1,82 million de barils par jour (bpj) à 1,61 million de bpj, tandis que les prévisions pour 2025 ont été ramenées de 1,54 million de bpj à 1,45 million de bpj. Malgré ces réductions, le marché mondial du pétrole devrait renouer avec un excédent en 2025, grâce à l'augmentation de la production des pays non membres de l'Opep.

En revanche, l’AIE prévoit une accélération de la croissance de la demande, la consommation de pétrole passant de 840 000 b/j en 2024 à 1,1 million de b/j en 2025, pour atteindre un total de 103,9 millions de b/j. Cette augmentation est principalement attribuée aux matières premières pétrochimiques, tandis que la demande de carburants pour les transports continue de stagner en raison des progrès technologiques et de l’évolution du comportement des consommateurs.

Ces prévisions contrastées de l’OPEP et de l’AIE soulignent l’incertitude qui entoure les prix du pétrole, maintenant le marché dans une phase de consolidation à l’intérieur d’une fourchette. Plus cette situation perdure, plus la cassure finale – haussière ou baissière – devrait être nette et décisive.

La politique monétaire et la demande en Chine

La Chine s’apprête à mettre en œuvre une politique monétaire « modérément accommodante » en 2025, ce qui marquera sa première décision de ce type depuis 14 ans. La dernière fois qu’elle a adopté cette approche, c’était lors de la crise financière de 2008-2009, lorsque la Chine avait stimulé son économie en réduisant les taux d’intérêt, en réduisant les réserves obligatoires et en augmentant les dépenses budgétaires. Ces mesures ont stimulé une expansion rapide du crédit, la croissance économique et l’inflation, mais elles ont été réduites en 2011 pour atténuer les risques de bulle.

Si les détails de la politique chinoise pour 2025 restent flous, une approche tout aussi agressive est attendue en réponse aux conflits commerciaux potentiels sous l'administration Trump. Si elle réussit, cette mesure de relance pourrait stimuler considérablement la demande de pétrole et faire évoluer les prévisions à la hausse. Cependant, l'échec à obtenir l'impact économique souhaité, associé aux risques d'offre excédentaire en 2025 de la part des producteurs non membres de l'OPEP, pourrait ajouter des pressions baissières notables.

Le programme « Drill Baby Drill » de Trump

Les risques de surproduction pétrolière devraient dominer l’actualité en 2025, alimentés par le programme « Drill Baby Drill » de Trump et le plan 3-3-3 du secrétaire au Trésor Bessant. Ce plan vise à augmenter la production de pétrole de 3 millions de barils, à atteindre une croissance du PIB de 3 % et à réduire le déficit budgétaire de 3 %. Cette stratégie de surproduction met à mal les pays de l’OPEP+, qui avaient prévu de mettre fin aux réductions volontaires de l’offre initiées en 2022. Pour stabiliser le marché, l’OPEP+ a prolongé ces réductions jusqu’en avril 2025, bien que les révisions à la baisse persistantes des prévisions de demande – aggravées par la contraction économique de la Chine – mettent en évidence les défis actuels.

Transitions vers les énergies propres

Selon le dernier rapport de l’AIE, le marché mondial des technologies propres – notamment le solaire photovoltaïque, les éoliennes, les véhicules électriques, les batteries, les électrolyseurs et les pompes à chaleur – devrait tripler pour atteindre plus de 2 000 milliards de dollars d’ici 2030. Cette forte adoption des énergies propres pose un défi important aux prévisions de la demande de pétrole, contribuant à un sentiment baissier. Cependant, les critiques soulignent les limites environnementales et l’inefficacité des énergies renouvelables, soulignant le rôle irremplaçable du pétrole dans le mix énergétique mondial. Ces points de vue contrastés confirment l’incertitude des prix du pétrole.

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Aperçu technique des perspectives du pétrole brut pour 2025

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Marchandise

Économique

Perspectives du pétrole brut sur 3 mois – Échelle logarithmique

En commençant par le canal ascendant du pétrole brut, qui s'étend depuis les plus bas historiques des années 1800, les ratios respectés du canal de Fibonacci mettent en évidence la fourchette 2023-2024 du pétrole, limitée entre le support de Fibonacci à 0,786 et la résistance à 0,618. En termes plus simples, les prix du pétrole ont maintenu une fourchette entre les zones de support à 64 $ et de résistance à 90 $.

Alors que l'année 2024 touche à sa fin, les prix testent le niveau de support de 0,786, avec des risques de baisse imminents. Une cassure ferme sous les 64 $ pourrait déclencher une baisse vers la limite inférieure du canal, une zone comprise entre 49 $ et 43 $, qui n'a été franchie que lors de l'effondrement dû au COVID-19.

À la hausse, la résistance de 90 $ reste un niveau critique, suivie du plus haut de 2023 à 95 $. Une cassure au-dessus de ces niveaux pourrait ouvrir la voie à la prochaine résistance à 120 $, s'alignant sur le retracement de Fibonacci à 50 % et le niveau du canal médian. Une telle poussée nécessiterait probablement un scénario d'amélioration des perspectives de demande et de perturbations de l'offre suivies de conflits géopolitiques pour se matérialiser.

Perspectives hebdomadaires du pétrole brut – Échelle logarithmique

D'un point de vue hebdomadaire, le graphique est structuré comme suit :

Tendance à la hausse de 2020 à 2022 ;

Retracement entre 2022 et 2023 ;

Consolidation/modèle latéral de 2023 à 2024.

La consolidation actuelle se maintient au-dessus du retracement de Fibonacci à 50 % de la tendance haussière 2020-2022. Cependant, les risques baissiers augmentent après une cassure à la baisse du modèle en triangle d'un an. Une consolidation mineure est également apparue sous la frontière du triangle, ressemblant à un modèle potentiel de continuation de la tête et des épaules, avec des épaules se formant juste au-dessus d'un support de 4 ans s'étendant à partir des plus bas de décembre 2021.

Pour confirmer une nouvelle baisse, une clôture ferme en dessous de ce support clé est nécessaire, ce qui pourrait accélérer le retracement vers le niveau de Fibonacci 0,618 à 55 $, avec des risques supplémentaires s'étendant jusqu'à 49 $.

À la hausse, si le support à 4 ans se maintient, cela pourrait signaler la fin du retracement, ouvrant la voie à une reprise de la tendance haussière principale. Cela pourrait voir les prix du pétrole brut retester les sommets de 2023 (95) et potentiellement les sommets de 2022 (120).

Perspectives sur 3 jours du pétrole brut – Échelle logarithmique

En descendant jusqu'à la période de 3 jours, le pétrole brut reste dans un canal parallèle à tendance baissière s'étendant depuis la bordure supérieure du modèle de triangle précédent. Cela s'aligne sur l'objectif de cassure du triangle et sur un modèle potentiel de continuation de la tête et des épaules, qui se forme toujours sous les limites du triangle. L'indice de force relative (RSI) oscille sous la zone neutre de 50, signalant le potentiel d'un autre renversement ou d'une cassure haussière.

Bien que la tendance générale soit baissière (conformément au sentiment pour 2025), une cassure décisive sous la zone de support de 4 ans est nécessaire pour confirmer la prochaine étape baissière. Une cassure ferme sous 64 $ pourrait déclencher des baisses vers 60 $ (soutien psychologique), 58 $ (bordure inférieure du canal) et 55 $ (retracement de Fibonacci 0,618 de la tendance haussière 2020-2022). D'autres risques de baisse pourraient s'étendre jusqu'à la bordure inférieure du canal historique, comprise entre 49 $ et 43 $.

À la hausse, la résistance à court terme se situe entre 72 et 72,70 dollars, suivie du point de poussée du triangle à proximité de 78 dollars. Une cassure au-dessus de ces niveaux pourrait signaler un retour à la dynamique haussière, ciblant la zone des 80 dollars avec des niveaux de résistance à 84, 88 et 95 dollars, et ouvrant potentiellement la voie à un retour vers les sommets de 2022 au-dessus de 100 dollars le baril.

Les cours du pétrole restent dominés par l'incertitude, pris entre des prévisions haussières et baissières. La consolidation en cours laisse les prix dans une fourchette étroite, mais plus cette phase perdure, plus la cassure finale – dans un sens comme dans l'autre – pourrait être prononcée et décisive.

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Aborder le champ d'application 3 : intégrer la durabilité aux chaînes d'approvisionnement

BNP PARIBAS

Économique

Les émissions de Scope 3 – émissions indirectes qui ne sont pas produites par une entreprise mais par des membres indépendants de sa chaîne de valeur – sont de plus en plus considérées comme la clé de la décarbonation en Asie et dans le monde. Lors du Sustainable Future Forum de BNP Paribas à Hong Kong et à Singapour, l’équipe Transaction Banking a présenté les résultats d’une récente enquête ESG commandée par la Banque, qui a interrogé plus de 200 cadres dirigeants et dirigeants de différentes régions et industries de la région Asie-Pacifique et discuté des stratégies à adopter pour réduire les émissions de Scope 3.

Émissions de type Scope 3 – un défi important

Cynthia Tchikoltsoff, responsable des solutions commerciales mondiales pour la région Asie-Pacifique chez BNP Paribas, a souligné que les émissions de Scope 3 représentent généralement 70 à 90 % des émissions de gaz à effet de serre (GES) des entreprises. « Mais en réalité, moins de 15 % des entreprises que nous avons interrogées travaillent activement sur le Scope 3. C’est la partie la plus difficile à traiter des émissions de GES. »

Eric Tran, responsable de la banque de transaction durable chez BNP Paribas, a utilisé l’exemple de l’industrie textile pour illustrer la situation : jusqu’à 97 % des émissions des multinationales peuvent se situer dans la chaîne d’approvisionnement en amont, les émissions de GES et les déchets résultant de pratiques de fabrication obsolètes et de la dépendance à des sources d’énergie non renouvelables. « Le déficit de financement pour moderniser la chaîne d’approvisionnement dans le secteur du textile et de l’habillement a été estimé à 1 000 milliards de dollars », a-t-il expliqué. « Les investissements sont fragmentés et les fournisseurs de produits manufacturés peuvent donner la priorité à d’autres domaines en raison de l’incertitude quant au retour sur investissement. »

Le changement est à venir

Les entreprises sont toutefois en train de changer la donne et la réglementation croissante alimentera cette tendance. La dynamique commence dans l’Union européenne, où la directive sur la publication d’informations en matière de développement durable des entreprises (CSRD) oblige les entreprises à rendre compte de leurs émissions de Scope 3. Bien qu’il s’agisse d’une directive de l’UE, elle a des répercussions considérables sur d’autres pays, notamment ceux d’Asie : toute entreprise non européenne ayant généré un chiffre d’affaires net supérieur à 150 millions d’euros dans l’UE au cours de chacun des deux derniers exercices consécutifs, ou ayant au moins une filiale importante ou cotée sur les marchés réglementés de l’UE avec un chiffre d’affaires net supérieur à 40 millions d’euros, doit progressivement se conformer à cette directive. Il en va de même pour les PME non européennes dont les titres de créance ou les actions sont cotés sur un marché réglementé de l’UE.

Ces obligations de reporting, qui entreront progressivement en vigueur entre 2024 et 2029, s’étendent à l’Asie, où des réglementations similaires sont en cours d’élaboration. Singapour, le Japon et Hong Kong, entre autres marchés, adoptent les principes de l’International Sustainability Standards Board (ISSB) pour surveiller leur propre exposition aux risques liés au climat.

Favoriser les progrès ESG dans une chaîne d'approvisionnement

Comment progresser ? Les grandes entreprises proposent des conseils basés sur leur expérience. Schneider Electric publie des rapports sur le développement durable depuis 20 ans, avec un ensemble complet d'initiatives conçues pour atteindre la neutralité carbone dans ses opérations d'ici 2030 et dans sa chaîne de valeur d'ici 2050. En 2021, l'entreprise a développé un programme axé sur le Scope 3, impliquant les 1 000 premiers fournisseurs, qui génèrent ensemble plus de 80 % des émissions de CO2 de la chaîne de Schneider Electric. Au troisième trimestre 2024, l'entreprise a déjà atteint 36 % de décarbonation des fournisseurs Scope 3 ciblés, ce qui la met sur la bonne voie pour atteindre l'objectif de 50 % d'ici fin 2025.

Le Groupe a réussi à y parvenir en partie grâce à une compréhension nuancée des réalités auxquelles sont confrontés les fournisseurs. « Les entreprises en général sont confrontées à des défis différents à chaque étape », a déclaré Alexandru Popa, directeur associé de la division Développement durable chez Schneider Electric. Pour celles qui débutent leur parcours en matière de développement durable, les défis peuvent concerner la conformité et la collecte de données primaires. Les entreprises plus avancées auront identifié des objectifs et créé des feuilles de route, et pour elles, le principal défi consiste à « intégrer les fournisseurs et à obtenir leur adhésion », a déclaré Popa. « Ce n'est pas très facile. Le partenariat et une communication claire sont essentiels », a-t-il ajouté.

« Les entreprises les plus avancées », a déclaré Popa, ont engagé leurs fournisseurs et sont prêtes à agir en faveur de la décarbonation, « mais il y a beaucoup de bruit et certaines ne savent pas par où commencer. Pour aider ces fournisseurs, il est important de mettre en place un programme solide avec une équipe d'approvisionnement très compétente pour les assister. »

Une approche à deux volets

Chez CapitaLand, une société immobilière basée à Singapour, le Scope 3 se divise en 15 catégories sous-jacentes, mais Vinamra Srivastava, responsable des investissements durables de CapitaLand, a expliqué qu'il fallait être clair sur les priorités.

Il conseille d’utiliser une « mesure à deux niveaux » pour définir ces priorités. « Vous ne pouvez pas essayer de traiter les 15 catégories. Vous voulez voir l’impact et vous voulez également considérer la faisabilité de l’exécution. Parfois, vous avez besoin de gains rapides pour lancer la dynamique. » Il conseille également de passer le plus rapidement possible d’une analyse basée sur les dépenses à une analyse carbone du produit.

Il a constaté de bons résultats en « combinant des mesures incitatives et des mesures pénalisantes dans les directives d’achat ». Cela implique d’insister sur des normes particulières dans ces directives et de mettre en œuvre des mesures incitatives au financement de la chaîne d’approvisionnement pour soutenir les fournisseurs qui font les efforts nécessaires dans leurs initiatives de décarbonisation.

Les entreprises ont déclaré que plusieurs aspects les aident à gérer leurs émissions de Scope 3 et à aider leurs chaînes d’approvisionnement à se décarboner. Il s’agit notamment de pratiques standardisées dans la chaîne d’approvisionnement, de formations des fournisseurs, de simplification des rapports de données pour les PME, de recherche de transparence dans les pratiques de travail des fournisseurs et de développement d’installations à terre qui réduisent l’empreinte carbone associée au transport des matériaux.

De leur côté, ces entreprises comptent sur les institutions financières et les régulateurs pour faciliter l’accès des PME aux énergies propres dans les marchés émergents. « Les investissements dans les énergies renouvelables sur certains marchés peuvent nécessiter une plus grande clarté réglementaire et une meilleure coordination pour atteindre leur plein potentiel », a déclaré Anne-Laure Descours, directrice des achats du groupe PUMA.

Adopter le partenariat

Le partenariat est essentiel pour assurer la durabilité de la chaîne d’approvisionnement. Le Scope 3 est « une question très complexe qui nécessite une forte collaboration au sein des entreprises et entre les organisations, avec les institutions financières et les fournisseurs », a souligné Tchikoltsoff.

Chez PUMA, Descours estime que la clé de la durabilité de niveau 3 réside dans « la collaboration, le partenariat et la transparence. Personne ne peut y arriver seul : il s’agit d’un investissement d’investissement tellement important qu’il doit être transparent ». Par exemple, PUMA veille à promettre à ses fournisseurs des activités et un engagement à long terme afin qu’ils se sentent en sécurité pour investir massivement dans la durabilité. « Si vous ne leur donnez pas le filet de sécurité, ils ne peuvent pas investir. » Les partenariats de PUMA autour du fonds de roulement durable pour les fournisseurs remontent à de nombreuses années : un accord de ce type avec la Société financière internationale (IFC) date de 2016.

« Les banques peuvent aider les entreprises à créer des mécanismes qui encouragent la décarbonation de la chaîne d’approvisionnement, comme des financements à des taux plus bas si certains indicateurs clés de performance liés à la durabilité sont atteints. Cela encourage le bon type de comportement », a expliqué Descours.

Descours a également appelé les banques à soutenir les gouvernements locaux « pour fournir des financements permettant aux fournisseurs d’accéder aux énergies renouvelables ». Le soutien des gouvernements locaux est largement mentionné par les entreprises. En encourageant les PME à publier leurs informations, par exemple, ces gouvernements peuvent contribuer à résoudre le problème du Scope 3.

Une initiative de BNP Paribas vise à favoriser la transparence dans les chaînes d’approvisionnement en augmentant la divulgation, en collaborant avec des agences ESG telles que CDP pour impliquer les clients et intégrer des mesures incitatives liées aux progrès. « Nous avons plus de 100 fournisseurs qui divulguent pour la première fois grâce à ce système », explique Tran. Cela pourrait entraîner une baisse des coûts de financement, ce qui peut aider à compenser une partie des coûts de divulgation et de vérification.

Les entreprises ont un intérêt supplémentaire à être leaders sur le Scope 3, les fonds soucieux des critères ESG réaffectant leurs investissements vers des entreprises respectant des normes d’émissions de GES plus élevées, ce qui affecte les valorisations du marché.

« Les enjeux ESG liés aux chaînes d’approvisionnement sont intégrés à l’ensemble de notre processus d’investissement. Les pratiques de la chaîne d’approvisionnement contribuent à hauteur de 16 % à la méthodologie de notation ESG », a déclaré Crystal Geng, responsable de la recherche ESG en Asie chez BNP Paribas Asset Management. Cela comprend un processus de sélection complet des questions telles que les droits de l’homme, les normes du travail et les considérations environnementales ; des efforts d’engagement pour améliorer la chaîne d’approvisionnement en amont et en aval dans certains secteurs ; et un investissement accru dans les entreprises ayant des politiques d’approvisionnement et des normes de fournisseurs écologiques. Par conséquent, une chaîne d’approvisionnement résiliente au climat et équitable devrait non seulement être durable, mais aussi un moteur de performance du marché.

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

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Petit guide pour la sélection des index

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Économique

Annexe 1 : Sélection des fournisseurs d'indices et de référence

Processus itératif en plusieurs étapes comprenant une analyse quantitative et qualitative

Sélection de référence

On estime que plus de trois millions d'indices sont calculés quotidiennement par les principaux fournisseurs d'indices. Avec une telle multitude d'indices disponibles, une approche méthodique et objective de la sélection d'indices de référence est utile pour sélectionner un indice de référence approprié pour un portefeuille d'indices.

L'univers d'investissement des actions indicielles peut être considéré globalement selon trois dimensions : le marché, la taille et la stratégie, présentées dans le tableau. Dans un premier temps, les investisseurs doivent décider dans laquelle de ces trois dimensions leur indice de référence doit s'inscrire.

Marché : les marchés investissables sont organisés en trois groupes géographiques (développés, émergents, frontières) et chaque groupe comprend un certain nombre de pays.

Points de décision :

Développés ou émergents, et si une exposition aux deux est requise, un indice combiné mondial ou des indices développés et émergents distincts. Indices régionaux (par exemple, Europe, APAC) ou nationaux (par exemple, États-Unis, Royaume-Uni). Si une exposition initiale était requise à un marché/une région, une exposition à d'autres marchés serait-elle requise à l'avenir : cela serait un facteur déterminant pour la sélection du fournisseur d'indices, car différents fournisseurs d'indices classent certains marchés différemment (par exemple, la Corée est classée comme émergente par MSCI et comme développée par FTSE Russell).

Taille : les marchés investissables sont organisés en trois segments de taille (grande capitalisation, moyenne capitalisation, petite capitalisation), les grandes et moyennes capitalisations étant généralement combinées dans ce que l'on appelle « l'indice standard ».

Points de décision :

Exposition aux grandes, moyennes ou petites capitalisations, et si une exposition à toutes ces capitalisations est requise, un indice combiné toutes capitalisations ou un indice standard et petite capitalisation distinct.

Stratégie : se rapporte à la sélection des actions et/ou à la méthodologie de pondération des actions d'un indice. Parmi les stratégies clés, on trouve : la pondération de la capitalisation boursière, les facteurs de primes de risque, les facteurs durables, les stratégies thématiques, la diversification (par exemple, pondération égale ou approche plus complexe de la diversification). Parmi les autres indices de stratégie, on trouve : la couverture du risque de change, les produits dérivés (effet de levier, inverse, protégés) et les stratégies actives intégrées dans un indice.

Annexe 2 : L’univers des indices boursiers investissables

Une fois qu'une décision concernant les composants pertinents de l'univers d'investissement est prise, les investisseurs prennent généralement en compte un certain nombre de points liés à la construction de l'indice, notamment :

Indice qui remplit son objectif : cela peut paraître évident, mais il existe des cas où les fournisseurs d'indices commercialisent des indices avec un objectif particulier, mais après analyse des données, il apparaît évident que l'indice ne remplit pas réellement cet objectif. Par exemple, si un indice prétend être « à faible volatilité », l'analyse de la volatilité historique des rendements devrait fournir une indication de la manière dont cela se compare à la volatilité de l'indice sous-jacent pondéré par la capitalisation boursière.

Simplicité et transparence : l’un des attraits de l’investissement indiciel est que les indices sont généralement construits selon des règles claires et sans ambiguïté. Si la méthodologie de construction d’un indice est obscure, cela peut laisser place à l’interprétation des règles et potentiellement avoir un impact sur la précision de suivi du portefeuille indiciel.

Fréquence de rééquilibrage et rotation : un autre attrait de l'investissement indiciel est son coût inférieur à celui de la gestion active. Les indices avec un rééquilibrage plus fréquent et/ou une rotation plus élevée entraîneraient des coûts de transaction plus élevés associés aux opérations de rééquilibrage.

Capacité et liquidité : les indices pondérés par la capitalisation boursière avec exposition aux actions des marchés développés à grande et moyenne capitalisation ont tendance à être très liquides et à avoir une capacité élevée, tandis que certains indices non pondérés par la capitalisation boursière et/ou des indices avec exposition aux actions des marchés émergents et à petite capitalisation pourraient avoir une liquidité et une capacité inférieures. Ce point est particulièrement pertinent pour les mandats de plus grande envergure.

Largeur : ce point concerne les dimensions de marché et de taille de l’univers investissable décrites ci-dessus.

Modèles de risque (propriétaires ou adoptés par l'ensemble du secteur) : les indices plus complexes impliquant des optimisations/inclinaisons sont généralement construits à l'aide d'un modèle de risque. Les indices construits avec un modèle de risque adopté par l'ensemble du secteur (par exemple, Barra, Axioma, etc.) permettent à leur méthodologie de construction d'être analysée/testée plus précisément par les investisseurs, tandis que les indices construits avec des modèles de risque propriétaires s'apparentent davantage à des « boîtes noires ».

Back-tests vs. track record en direct : ce point est particulièrement pertinent pour certains des indices factoriels et durables lancés plus récemment, où les performances et autres mesures présentées par les fournisseurs d'indices sont basées sur des back-tests plutôt que sur des données en direct. Dans certains cas, les données back-testées peuvent avoir été surajustées et le profil risque-rendement de l'indice après le lancement peut différer des back-tests.

Stratégie basée sur des règles ou un indice : ce point concerne principalement les indices non pondérés par la capitalisation boursière, y compris les indices factoriels et durables, lorsque les clients peuvent opter soit pour un indice factoriel et/ou durable tiers, soit sélectionner un indice pondéré par la capitalisation boursière et obtenir les expositions factorielles via des écrans et/ou une inclinaison des portefeuilles, c'est-à-dire via une stratégie basée sur des règles.

Sélection du fournisseur d'index

Les exigences en matière d'exposition au marché, de taille et de stratégie de l'indice de référence mentionnées dans la section ci-dessus influencent généralement le choix d'un fournisseur d'indices. Les fournisseurs d'indices ont tendance à proposer leurs indices en deux groupes principaux, locaux et mondiaux, comme indiqué ci-dessous.

Les indices locaux sont les indices dits « phares » couvrant un segment géographique spécifique. Exemples : SP 500, Dow Jones Industrial Average, Russell 3000, FTSE 100, EUROSTOXX 50, DAX, SPI, etc. Ces indices peuvent être considérés comme « autonomes » car ils ne sont pas construits selon une approche modulaire dans le contexte de l'univers mondial des investissements. En d'autres termes, ces indices sont privilégiés par les investisseurs qui cherchent à s'exposer à un segment géographique spécifique via les indices locaux phares/de premier ordre associés à ce segment. Par exemple, si un investisseur souhaite s'exposer au marché des actions américaines à grande et moyenne capitalisation et n'est pas intéressé par une exposition à d'autres marchés/segments de taille, il envisagera probablement le SP 500.

Les indices mondiaux visent à capturer l'univers mondial des actions investissables via des indices construits selon une approche modulaire, permettant aux investisseurs d'obtenir une exposition à un, plusieurs ou tous les segments de marché et de taille à l'échelle mondiale sans lacunes ni chevauchements. Ils conviennent aux investisseurs qui souhaitent soit s'exposer à l'univers mondial des actions investissables dès le lancement de leur portefeuille d'actions indiciel (via un indice mondial) soit progressivement en combinant différents segments de marché et de taille (éléments de base). Les indices MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI) et FTSE Global Equity Index Series (GEIS) font partie des séries d'indices mondiaux les plus populaires. Dans l'illustration, nous décrivons l'approche modulaire typique dans la construction d'indices mondiaux.

Pièce 3 : Indices mondiaux construits à partir de blocs de construction

Outre les principaux fournisseurs d'indices établis de longue date tels que MSCI, FTSE Russell, SP DJI et STOXX, il existe des fournisseurs d'indices plus spécialisés et spécialisés tels que Scientific Beta et Research Affiliates, axés sur la construction d'indices factoriels, ainsi que des perturbateurs d'indices tels que Solactive, offrant un degré élevé de personnalisation.

Outre le choix d’un fournisseur d’indice local ou mondial, les investisseurs doivent également prendre en compte la gouvernance de l’indice et les aspects commerciaux dans le cadre de leur sélection de fournisseur d’indice.

Gouvernance des indices

Réputation et longévité du fournisseur d'indices : une fois qu'un indice de référence est sélectionné et appliqué à un portefeuille d'actions indiciel, il est très perturbant de devoir le remplacer par un autre indice, en particulier un indice d'un autre fournisseur d'indices. Un tel changement peut être déclenché par la faillite du fournisseur d'indices ou par la nécessité de rationaliser les séries d'indices en raison du faible intérêt des investisseurs, ce qui rend ces séries d'indices financièrement non viables. Une vérification diligente des fournisseurs d'indices, y compris l'examen de leur structure de propriété, de leur situation financière et de leur plan d'affaires, pourrait donner un aperçu de leur longévité potentielle.

Recherche, disponibilité des données et assistance : les fournisseurs d’indices établis emploient de grandes équipes de chercheurs qui effectuent des analyses sur une variété de sujets, notamment la structure du marché, les événements d’entreprise, les facteurs de primes de risque, la durabilité, etc. La disponibilité de ces recherches et bases de données est particulièrement pertinente dans la construction d’indices personnalisés. En outre, il est important que les fournisseurs d’indices apportent une assistance rapide et complète pour répondre aux questions des investisseurs, en particulier lorsque les questions concernent le traitement des événements d’entreprise dans l’indice, car ceux-ci peuvent avoir un impact sur la précision du suivi et la valeur du portefeuille d’indices. Les données et les analyses sont de plus en plus importantes à la lumière de la croissance des indices factoriels et durables, de nombreux fournisseurs d’indices achetant des bases de données spécialisées, en particulier dans le domaine des données durables. Bien que ces bases de données permettent aux fournisseurs d’indices d’offrir davantage de personnalisation, cette personnalisation tend à se limiter à la boîte à outils du fournisseur d’indices.

Historique de gouvernance éprouvé : les indices étant des stratégies basées sur des règles, des règles transparentes, sans ambiguïté et robustes liées à leur méthodologie de construction, à leur politique de calcul, au traitement des événements d'entreprise et au rééquilibrage sont essentielles pour la mise en œuvre et la gestion efficaces d'un portefeuille d'indices.

Commercial

Frais de licence et coût des données indicielles : avec la forte croissance continue de l'investissement indiciel, les fournisseurs d'indices tentent de capitaliser sur cette tendance en facturant des frais de licence d'indices basés sur les actifs pour le droit de suivre leurs indices (généralement ces frais sont des frais basés sur des points de base appliqués sur les AUM) ainsi que des frais de données indicielles personnalisées pour la construction d'indices sur mesure (généralement ces frais sont des frais monétaires fixes annuels appliqués par indice). Ces frais sont payables par les investisseurs en plus des frais de gestion, et pour les portefeuilles indiciels de plus grande taille, les frais indiciels peuvent dominer les frais globaux. Les frais varient selon les fournisseurs d'indices et peuvent également être négociables, c'est pourquoi il est utile d'obtenir des devis de frais indicatifs auprès de différents fournisseurs d'indices.

Indices concurrents : en lien avec le point ci-dessus sur les frais d’indice, la disponibilité d’indices concurrents similaires construits par différents fournisseurs d’indices pourrait potentiellement permettre aux investisseurs de sélectionner l’indice le plus rentable.

Intérêt du client : l’intérêt du client pour un indice est important pour deux raisons. Premièrement, plus un indice est populaire, plus le fournisseur d’indices lui consacrera généralement des ressources, du soutien et de la maintenance, et il sera également moins susceptible d’abandonner cet indice. Deuxièmement, plus les actifs suivent un indice via des portefeuilles indiciels, plus l’impact sur la formation des prix du panier d’ajouts et de suppressions de l’indice autour du rééquilibrage de l’indice sera important, et plus les micro-inefficacités pourront potentiellement être exploitées, ce qui permettra d’ajouter de la valeur supplémentaire à un portefeuille indiciel.

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La plupart des actions asiatiques augmentent malgré une faible activité pendant les fêtes : résumé des marchés

Source : Bloomberg

Le Japon va dévoiler un budget record avec des dépenses de défense en hausse

Source : Theedgemarkets

Aperçu des fondamentaux du pétrole brut en 2025

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La politique monétaire et la demande en Chine

Le programme « Drill Baby Drill » de Trump

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Aperçu technique des perspectives du pétrole brut pour 2025

Perspectives du pétrole brut sur 3 mois – Échelle logarithmique

Perspectives sur 3 jours du pétrole brut – Échelle logarithmique

Aborder le champ d'application 3 : intégrer la durabilité aux chaînes d'approvisionnement

Émissions de type Scope 3 – un défi important

Le changement est à venir

Favoriser les progrès ESG dans une chaîne d'approvisionnement

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