Un guide complet sur l'élection présidentielle américaine de 2024

Premièrement, l'Espagne, la France et l'Allemagne ont révélé des chiffres de croissance meilleurs que prévu au troisième trimestre. L'Allemagne a même obtenu un chiffre positif inattendu, ce qui a certainement contribué - je ne dirais pas « à améliorer » l'humeur mais - à empêcher le sentiment de se détériorer au milieu d'une jungle de mauvaises nouvelles économiques. VW a enregistré son trimestre le moins rentable depuis la pandémie, mais a déclaré qu'elle pourrait éviter les fermetures d'usines SI les travailleurs acceptaient une baisse de 10 % de leurs salaires et que l'évolution du chômage allemand était presque le double des attentes, mais voir l'économie allemande progresser de 0,2 % au troisième trimestre a été une bonne surprise.

Mais les chiffres encourageants du PIB ont eu un prix : l'inflation en Espagne et en Allemagne a été plus élevée que prévu. En Allemagne, l'inflation a dépassé l'objectif de 2% fixé par la Banque centrale européenne (BCE) pour atteindre 2,4% en octobre.

L'IPC global de la zone euro, attendu ce matin, devrait frôler l'objectif de 2 %. La combinaison d'une croissance meilleure que prévu et d'une inflation plus élevée que prévu pèse sur les anticipations d'une réduction accélérée des taux de la BCE. Et cette dernière est positive pour l'euro. C'est pourquoi l'EUR/USD a testé la résistance de 1,0870, qui correspond au retracement mineur de Fibonacci de 23,6 % sur la vente de septembre à octobre et à la moyenne mobile sur 200 jours, mais n'a pas pu la franchir.

Et la raison pour laquelle il n'a pas pu le faire est que les données américaines sont contradictoires. Là-bas, la mise à jour du PIB a été légèrement plus faible que prévu, à 2,8% contre 3% publiés précédemment, mais les dépenses de consommation ont bondi de 2,8% à 3,7% défiant l'augmentation de la dette des cartes de crédit et des défauts de paiement, et plus important encore, les prix des PCE ont chuté à 1,5%, et les prix des PCE de base ont chuté moins que prévu mais ont affiché 2,20% - ce qui est maintenant très proche de l'objectif de 2% de la politique de la Réserve fédérale (Fed). L'indice PCE de base de septembre est attendu aujourd'hui et devrait également montrer un nouveau ralentissement.

Atterrissage en douceur : réussi ?

Avec les données actuelles dont nous disposons, certains investisseurs soutiennent désormais que la Fed a déjà réalisé l'atterrissage en douceur dont elle rêvait. Ainsi, le dollar américain s'est affaibli hier parce que l'atténuation des pressions sur les prix pourrait permettre à la Fed de poursuivre ses baisses de taux, mais le risque de baisse est resté limité car les données suggèrent que les baisses pourraient être modérées. Le rapport ADP a montré hier que l'économie américaine a créé 233 000 nouveaux emplois privés le mois dernier, soit plus du double des 110 000 prévus par les analystes et un chiffre plus fort que le chiffre publié un mois plus tôt. Bien sûr, les données officielles de vendredi diront le dernier mot, mais les chiffres de vendredi pourraient également apporter des surprises positives si la grève de Boeing et les ouragans avaient un impact plus léger que prévu sur les chiffres. Nous verrons bien.

Pour l'instant, le dollar américain reste haussier malgré la faiblesse d'hier, le rendement à 2 ans ayant grimpé en flèche, les partisans de la politique monétaire de la Fed ayant réduit leurs paris sur une baisse de taux. Une baisse de 25 pb lors de la réunion du FOMC de la semaine prochaine reste envisageable. La probabilité évaluée à environ 96 % est toutefois d'environ 96 %. Mais la Fed ne semble pas vouloir répéter la baisse de 50 pb dans un avenir proche.

Le budget était… correct

Au Royaume-Uni, la journée budgétaire n'a pas donné à la livre l'énergie dont elle avait besoin pour franchir les offres de 1,30. L'annonce s'est déroulée aussi bien que possible, compte tenu de l'ampleur des mauvaises nouvelles. Reeves a déclaré que le pays augmenterait les impôts de 40 milliards de livres pour stimuler les dépenses dans les services publics. Le Royaume-Uni a également annoncé plus tôt qu'il augmenterait les ventes de titres d'État de près de 20 milliards de livres au cours de cet exercice fiscal. Mais les dépenses seront inférieures aux attentes du marché. Cette brillante gestion des attentes a aidé les traders à garder leur sang-froid. Le rendement à 10 ans du Royaume-Uni a grimpé à 4,40 %, mais la vente de la livre sterling est restée contenue, les espoirs de la Banque d'Angleterre (BoE) de voir une nouvelle baisse de l'inflation au Royaume-Uni se sont envolés en fumée, les pressions accrues sur les dépenses frappant à la porte.

Chine et Japon

La Chine a enregistré une expansion modeste mais inattendue de son secteur manufacturier en octobre, une nouvelle qui pourrait aider le pétrole brut à prolonger la reprise d'hier, et la Banque du Japon (BoJ) a maintenu sa politique inchangée lors de la réunion d'aujourd'hui, comme prévu, et le gouverneur Ueda a souligné les inquiétudes concernant les perspectives économiques mondiales de plus en plus incertaines. Mais le conseil d'administration « reste déterminé à augmenter encore les taux si les données économiques et les prix correspondent à ses prévisions » et cette ligne a limité la hausse de l'USDJPY et a donné une certaine force au yen.

Mise à jour des résultats

Microsoft et Meta ont publié hier leurs résultats du troisième trimestre, après la clôture, et les résultats ont été bons. Microsoft a affiché une croissance trimestrielle de ses revenus meilleure que prévu, alimentée par son activité de cloud computing et Office, qui intègre des fonctionnalités d'intelligence artificielle. Mais la société a prévu une croissance trimestrielle plus lente de ses revenus du cloud, soulignant son défi de mettre en ligne les centres de données suffisamment rapidement pour répondre à la demande croissante de services d'intelligence artificielle. Les actions ont chuté de 3,7 % après la clôture.

Même chose pour Meta. La société a publié de bons résultats trimestriels, a amélioré ses revenus publicitaires grâce à l'IA, mais le nombre d'utilisateurs plus faible que prévu au troisième trimestre et les projets de dépenses supplémentaires sur l'IA n'ont pas plu aux investisseurs. Les actions ont chuté de 3 % après la clôture.

Aujourd'hui, c'est au tour d'Apple et d'Amazon de se rendre à la confession des résultats. Et ils devraient non seulement atteindre et dépasser les attentes, mais aussi présenter des prévisions solides pour entretenir l'enthousiasme.

USD : le dollar passe au second plan face aux événements à l'étranger

L'indice DXY du dollar a légèrement fléchi cette semaine, en grande partie en réponse aux événements à l'étranger. Les données sur la croissance de la zone euro au troisième trimestre et les prix allemands d'octobre ont été plus fortes que prévu et ont incité le marché à revoir à la baisse ses attentes d'une baisse de taux de 50 pb de la BCE en décembre.

Et ce matin, nous venons de voir la paire USD/JPY chuter de près de 1% après la conférence de presse du gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, qui a présenté un plan de poursuite des hausses de taux si les prévisions de la BoJ se réalisaient. Plus récemment, le marché avait estimé que la BoJ serait moins susceptible de relever ses taux en raison de l'évolution politique incertaine et d'une composition potentiellement plus accommodante du gouvernement japonais.

Cela nous amène au dollar. La vigueur du dollar ce mois-ci s'explique par le positionnement du marché en prévision d'une victoire de Donald Trump et par l'élargissement des écarts de taux américains en faveur du dollar alors que le reste du monde se montre plus accommodant. Il semblerait que la BCE et la BoJ ne soient pas aussi accommodantes que certains le craignaient, ce qui pourrait potentiellement limiter la hausse du dollar pour le moment. Dans ce contexte, un déflateur PCE de base collant aujourd'hui - l'indicateur de prix préféré de la Fed - à 0,3 % en glissement mensuel ne devrait pas nécessairement faire grimper le dollar beaucoup plus haut.

Le DXY est actuellement sur un support à 104,00 et après un trafic haussier à sens unique pendant plus d'un mois, il pourrait subir une modeste correction vers la zone 103,65.

EUR : 50 pb de la BCE en décembre, ce n'est pas encore fait

La journée d'hier a été celle des faucons de la BCE. Les données allemandes et de la zone euro ont surpris à la hausse, tout comme l'IPC allemand d'octobre. Et l'influente Isabel Schnabel a déclaré que la BCE ne devrait pas précipiter de nouvelles baisses de taux. Cela a provoqué une hausse d'environ 12 pb du taux terminal du cycle d'assouplissement de la BCE et a finalement vu le différentiel de taux de swap EUR:USD à deux ans se réduire, soutenant l'EUR/USD. La même dynamique pourrait être présente dans la matinée européenne si l'IPC d'octobre de la zone euro surprend à la hausse et réduit à nouveau les attentes d'une baisse des taux de la BCE en décembre. Celles-ci se situent toujours à 34 pb.

L'EUR/USD pourrait retester le sommet d'hier de 1,0870 sur la base des données européennes d'aujourd'hui - mais un mouvement vers 1,09030 pourrait être un pont trop loin compte tenu des élections cruciales aux États-Unis mardi prochain.

GBP : la livre sterling s'affaiblit légèrement alors que la poussière retombe sur le budget

Le budget massif du parti travailliste, qui repose sur la fiscalité et les dépenses – décrit par certains comme une politique « à l’ancienne » du parti travailliste – continue de se répercuter sur les marchés d’actifs britanniques. La livre sterling a brièvement bénéficié hier de l’opinion selon laquelle le budget était stimulant et que le cycle d’assouplissement de la Banque d’Angleterre devrait être réévalué à la hausse. Cependant, comme l’a conclu notre économiste britannique James Smith dans son article sur la revue du budget , nous pensons que la BoE ne sera probablement pas influencée par les projets budgétaires du gouvernement et nous voyons le risque que la hausse des taux d’intérêt à court terme de la livre sterling observée hier s’inverse.

Dans le même temps, il semble que le Parti travailliste navigue très près du vent avec ses projets d’emprunt – avec une nouvelle offre de Gilts s’approchant dangereusement de 300 milliards de livres pour les exercices 24/25 et 25/26. L’EUR/GBP devrait évoluer un peu plus bas sur la base des écarts de taux à court terme et la raison pour laquelle ce n’est pas le cas est probablement parce qu’une modeste prime de risque budgétaire revient en livre sterling. Si l’IPC de la zone euro surprend à la hausse aujourd’hui, l’EUR/GBP pourrait se rapprocher de 0,8400.

À moyen terme, nous sommes légèrement optimistes sur la paire EUR/GBP, car le marché sous-estime le prochain cycle d'assouplissement de la BoE. Et il semble désormais que le budget britannique pourrait renforcer cette tendance si une modeste prime de risque budgétaire est effectivement intégrée dans la livre sterling.

CEE : la région reste sous pression

Les chiffres du PIB pour le troisième trimestre publiés hier ont déçu, notamment en Hongrie, confirmant un retour à la récession technique, mais les données de la République tchèque ont également été légèrement plus faibles, inférieures aux attentes de la banque centrale. Les chiffres de l'inflation en Pologne pour octobre seront publiés aujourd'hui, les premiers dans la région CEE. Nos économistes s'attendent à une légère reprise de 4,9% à 5,1% en glissement annuel, soit un dixième de plus que les attentes du marché. Cependant, l'inflation sous-jacente en particulier a surpris à la hausse en septembre et pourrait attirer davantage d'attention cette fois-ci.

Les devises des pays d'Europe centrale et orientale restent sous pression et nous maintenons une vision baissière pour l'avenir. L'EUR/HUF a atteint de nouveaux sommets et s'est négocié au-dessus de 408 pendant un certain temps hier. La faiblesse des données du PIB n'a pas aidé la situation et le marché des taux reste mitigé. D'une part, les valorisations montrent un prix nettement inférieur des actifs en HUF, d'autre part, le marché est réticent au risque avant les élections américaines et peu disposé à prendre trop de risques avant l'événement à risque. Ainsi, nous ne voyons pas beaucoup de raisons d'amélioration et l'approche de 410 EUR/HUF semble être le prochain test, ce qui pourrait être un niveau inconfortable pour la banque centrale.

En Pologne, ce n'est qu'à la fin de la séance d'hier que le marché des obligations polonaises a pris conscience de l'augmentation surprenante du déficit annoncée la veille et nous avons pu constater aujourd'hui de nouvelles répercussions des craintes du marché concernant une offre plus importante d'obligations, exposant également le PLN. En République tchèque, la période de black-out de la CNB commence plus tard dans la journée et jusqu'à présent, nous n'avons pas entendu grand-chose. Cela signifie qu'aujourd'hui est la dernière chance de voir les gros titres, mais la baisse de 25 pb de novembre semble être une affaire conclue.

À l'honneur aujourd'hui

Dans la zone euro, les données sur l'inflation IPCH pour octobre sont publiées. Avec les données sur l'inflation de l'Espagne, de l'Allemagne et de la Belgique, nous suivons l'IPCH de la zone euro à 2,0 % en glissement annuel aujourd'hui, au-dessus des attentes du consensus (contre : 1,9 %), en raison d'une inflation globalement plus élevée également dans l'inflation sous-jacente, que nous voyons inchangée à 2,7 % en glissement annuel (contre : 2,6 %). Plus important encore, nous verrons l'augmentation mensuelle des prix des services corrigés des variations saisonnières (avant : 0,14 % en glissement mensuel). Pour la BCE, cela aidera à déterminer si la faible dynamique s'est poursuivie en octobre. Nous recevons également le taux de chômage de septembre, qui sera intéressant après l'assouplissement de la dynamique du marché du travail, alors que le taux de chômage est resté à un niveau historiquement bas à 6,4 %

Aux États-Unis, l'indice des coûts de l'emploi du troisième trimestre doit être publié cet après-midi. Il s'agit d'une mesure clé des pressions sur les coûts de la main-d'œuvre pour la Fed. Les données mensuelles sur les dépenses de consommation des ménages de septembre seront également publiées.

L'élection présidentielle américaine approche et nous organiserons une conférence téléphonique le 6 novembre pour donner notre avis rapide sur les implications potentielles de l'élection sur le marché : Conférence téléphonique sur les implications de l'élection américaine pour les marchés mondiaux et scandinaves.

Actualités économiques et boursières

Que s'est-il passé pendant la nuit

Au Japon, la BoJ a maintenu ce matin ses taux inchangés comme prévu, mais a souligné son intention de continuer à relever les coûts d'emprunt si l'économie poursuit une reprise modérée. La BoJ privilégiera une approche attentiste avant l'élection présidentielle américaine de la semaine prochaine et jusqu'à ce que la situation politique après la perte de la majorité par la coalition au pouvoir soit plus claire. Nous nous attendons à une nouvelle hausse en décembre, notamment parce que la BoJ pourrait la considérer comme nécessaire pour soutenir le yen. L'inflation étant conforme à l'objectif et le pouvoir d'achat des consommateurs évoluant lentement dans la bonne direction, il existe également des arguments économiques solides en faveur d'une telle hausse, indépendamment du yen.

En Chine, les indices PMI d'octobre ont montré des signes positifs, l'indice PMI composite augmentant à 50,8, porté par les activités manufacturières et non manufacturières, qui ont respectivement atteint 50,1 (contre 49,8 auparavant) et 50,2 (contre 50,0 auparavant). Cela indique que les dernières mesures de relance contribuent à relancer l'économie.

Que s'est-il passé hier

Dans la zone euro, le PIB du troisième trimestre a augmenté de 0,4 % en glissement trimestriel, dépassant les attentes d'une hausse de 0,2 % en glissement trimestriel. La BCE avait estimé la croissance à 0,2 % en glissement trimestriel dans ses dernières projections, ce qui constitue une agréable surprise. La croissance a été tirée par l'Espagne, qui a enregistré une expansion record de 0,8 % en glissement trimestriel (contre 0,6 %, avant : 0,8 %), la France, qui a bénéficié des Jeux olympiques avec 0,4 % en glissement trimestriel, et l'Allemagne, qui a enregistré une hausse de l'activité de 0,2 % en glissement trimestriel en raison d'une révision à la baisse de la croissance au deuxième trimestre. Cependant, les perspectives de croissance restent fragiles, car le secteur manufacturier continue de lutter contre la baisse de l'activité et le secteur des services est en ralentissement. Les perspectives pour 2025 dépendent de la reprise de la consommation, du fait de la hausse des revenus réels et d'une amélioration de l'industrie. Actuellement, nous ne le constatons pas, ce qui laisse des risques de baisse sur les perspectives.

Les données sur l’inflation et la croissance, plus élevées que prévu, soutiennent cette thèse et notre appel à une réduction de 25 pb par la BCE en décembre plutôt qu’une réduction « jumbo ».

Aux États-Unis, le PIB du troisième trimestre est globalement conforme aux attentes, à 2,8 % en glissement trimestriel (contre : 2,9 %). Cette hausse reflète notamment une croissance solide des dépenses privées, ce qui montre que les consommateurs restent résilients avant l'élection présidentielle américaine. L'emploi d'ADP pour octobre a dépassé les attentes avec +233 000 (contre : +111 000). Le mois de septembre est légèrement révisé à la hausse, de +143 000 à +159 000. ADP a généralement été un indicateur mitigé pour les NFP, une réaction modeste pourrait donc être raisonnable.

En Suède, nous avons modifié notre prévision pour la réunion de la Riksbank la semaine prochaine et nous prévoyons désormais une baisse de 50 pb à 2,75 % (contre 25 pb auparavant). Ce changement fait suite à la publication de données de croissance décevantes en début de semaine. L'indicateur du PIB pour le troisième trimestre a fait état d'une baisse de -0,1 % en glissement trimestriel. En outre, l'enquête sur les entreprises de la Riksbank et l'enquête NIER ont toutes deux montré une baisse des attentes dans le secteur des entreprises. Pour un aperçu complet avant la décision de la Riksbank la semaine prochaine.

Au Royaume-Uni, le gouvernement travailliste a publié son premier budget. Conformément à nos attentes, le budget prévoit des mesures expansionnistes financées par de fortes hausses d'impôts d'un montant de 40 milliards de livres sterling et par la mesure de changement de la dette estimée à environ 50 milliards de livres sterling. Cependant, et c'est important, les emprunts devraient augmenter considérablement, pour atteindre en moyenne 36 milliards de livres sterling par an au cours des cinq prochaines années. Nous pensons depuis longtemps qu'un budget plus expansionniste pourrait réduire les attentes des marchés quant à une baisse des taux en décembre, ce que les événements d'aujourd'hui ont confirmé. Nous continuons de nous attendre à une baisse de 25 pb en novembre et à une décision inchangée en décembre.

Actions : Les actions mondiales étaient en baisse hier, tirées par des bénéfices décevants et probablement par une certaine réduction des risques avant les élections américaines. À notre avis, les données macroéconomiques ne doivent pas être imputées à la faiblesse de l'évolution d'hier, car la plupart des chiffres macroéconomiques étaient solides, même en Europe où les actions ont le plus sous-performé. Veuillez également tenir compte des rendements obligataires, qui étaient légèrement plus élevés, ainsi que des rotations sectorielles et de style ; les valeurs cycliques ont bien performé, la qualité a sous-performé et la volatilité minimale est restée stable. Cela ne suggère pas un environnement négatif classique basé sur des craintes de croissance. Désolé de nous répéter ici ; c'est attendu compte tenu du nombre massif de facteurs actuellement en jeu, en plus des élections américaines dans moins d'une semaine. Aux États-Unis hier, Dow -0,2 %, SP 500 -0,3 %, Nasdaq -0,6 % et Russell 2000 -0,2 %. Les marchés asiatiques sont en baisse ce matin, les actions chinoises se distinguant du côté positif. Les contrats à terme européens et américains sont également en baisse, menés par les segments technologiques et de croissance des indices.

FI : Au cours d'une séance agitée, portée par une série de publications de données, nous avons vu les rendements baisser dès le début, dans un aplatissement baissier des courbes. La surprise positive des données sur l'inflation allemande a mis fin à 4 pb de la discussion sur une réduction massive des taux pour décembre et ne laisse donc désormais entrevoir « que » 31 pb de baisses de taux de la BCE en décembre. Ceci, combiné à une croissance européenne plus élevée (et à une évolution supérieure aux prévisions de la BCE au troisième trimestre), signifie qu'une approche plus lente et plus progressive a été considérée comme le scénario le plus probable par les marchés.

Français : FX : L'EUR/USD a évolué vers la limite supérieure de la fourchette 1,08-1,09 sur fond de données de la zone euro meilleures que prévu. L'USD/JPY a légèrement baissé, oscillant toujours autour de 153 après la décision anticipée de la Banque du Japon de maintenir le taux directeur à 0,25 % ce matin. L'EUR/GBP a connu une journée en montagnes russes dans une séance mouvementée pour les marchés britanniques avec la publication du premier budget du gouvernement travailliste. La NOK/SEK continue de progresser, principalement tirée par les écarts de taux relatifs, les écarts NOK-SEK atteignant de nouveaux sommets. L'EUR/NOK a dérivé vers 11,90, tandis que l'EUR/SEK s'est approché de 11,60.

Source: Euronews