Pendaratan Lunak, Atau Tidak Ada Pendaratan Lunak, Itulah Pertanyaannya: Bagian V

Tren Ekonomi

Ringkasan:

FOMC, Blue Chip atau Kerangka Kerja Baru: Memprediksi Suku Bunga Dana Fed.

Mengapa Memprediksi Suku Bunga Dana Fed Jangka Pendek Secara Akurat Itu Penting?

Angsuran ini menyajikan kerangka kerja baru untuk memprediksi tingkat suku bunga dana federal dua kuartal mendatang. Kami membandingkan prakiraan dana federal kerangka kerja kami dengan prakiraan FOMC dan Blue Chip untuk memeriksa siapa yang lebih akurat dalam memprediksi suku bunga dana federal jangka pendek.

Mantan Ketua Federal Reserve Ben Bernanke menyatakan bahwa bankir sentral memanfaatkan prakiraan dalam pembuatan kebijakan dan sebagai alat komunikasi kebijakan. Para peneliti menyarankan bahwa prakiraan FOMC dapat memengaruhi prakiraan sektor swasta. Misalnya, FOMC menggunakan prakiraan dana federal (bersama dengan prakiraan lainnya) untuk mengomunikasikan sikap kebijakan jangka pendek. Dalam jangka pendek, perubahan signifikan dalam prakiraan akan mengirimkan sinyal yang tidak diinginkan dan menimbulkan pertanyaan tentang keakuratan prakiraan dana federal. Oleh karena itu, menurut pandangan kami, memprediksi secara akurat jalur suku bunga dana federal jangka pendek sangat penting untuk pembuatan kebijakan yang efektif serta komunikasi kebijakan.

Kerangka Kerja Baru Untuk Memprediksi Suku Bunga Dana Fed Dua Kuartal Keluar

Kami menyajikan pendekatan baru untuk memprediksi suku bunga dana federal dua kuartal ke depan (hingga empat pertemuan FOMC ke depan). Bagian III dari seri ini menyajikan probabilitas empat kuartal ke depan dari tiga skenario pertumbuhan soft-landing, stagflasi, dan resesi. Kami menggunakan probabilitas tersebut sebagai prediktor dan menggunakan suku bunga dana federal sebagai variabel target kami. Mengingat sifat ekonomi yang fluktuatif selama era pascapandemi, prediksi satu tahun ke depan untuk suku bunga dana federal kemungkinan akan memiliki akurasi yang lebih rendah, karena sifat risiko potensial yang berubah dengan cepat akan menentukan respons yang lebih cepat dari FOMC, semua hal lain sama. Mengikuti Clarida et al. (1999), kami menyertakan jeda suku bunga dana federal sebagai variabel sisi kanan untuk menangkap sikap kebijakan saat ini. Clarida et al. (1999) menyarankan bahwa tingkat suku bunga dana federal saat ini akan membantu menentukan fase berikutnya. Kami menggunakan kumpulan data triwulanan untuk periode 1988-2024:Q2 untuk analisis kami.

Gambar 1 menunjukkan suku bunga dana federal aktual versus suku bunga yang diramalkan. Kerangka kerja tersebut secara efektif meramalkan titik balik suku bunga dana federal selama periode 1988-2024:Q2. Sebuah pengamatan dari analisis kami adalah bahwa, dalam beberapa tahun terakhir, suku bunga dana federal yang diproyeksikan mencapai puncaknya pada Q4-2023 dan mempertahankan puncaknya pada Q1-2024, yang konsisten dengan probabilitas dari tiga skenario pertumbuhan. Seperti yang dinyatakan dalam Bagian III, ketiga probabilitas tersebut meningkat, tetapi probabilitas soft-landing lebih tinggi daripada probabilitas stagflasi dan resesi. Selain itu, tiga kuartal terakhir (Q4-2023:Q2-2024) mencatat tren kenaikan dalam probabilitas soft-landing sementara dua probabilitas skenario pertumbuhan lainnya cenderung menurun. Kerangka kerja kami memperkirakan suku bunga dana federal sebesar 5,33% pada Q2-2024. Karena ini merupakan penurunan dari estimasi kuartal terakhir sebesar 5,40%, kerangka kerja kami menyarankan penurunan suku bunga akan terjadi. Dengan kata lain, kerangka kerja tersebut menyarankan bahwa siklus pelonggaran akan dimulai pada dua kuartal berikutnya.

Gambar 1

Sumber: Dewan Federal Reserve dan Wells Fargo Economics

Siapa yang Paling Akurat dalam Memprediksi Suku Bunga Dana Fed: FOMC, Blue Chip atau Kerangka Kerja Baru?

Konsensus FOMC dan Blue Chip juga memperkirakan suku bunga dana federal, dan itu memberi kita kesempatan untuk membandingkan suku bunga dana federal berbasis kerangka kerja kita dengan prediksi tersebut. FOMC mulai menyediakan SEP pada tahun 2012; oleh karena itu, kami menggunakan periode 2012-2024 untuk mengidentifikasi prediksi suku bunga dana federal mana yang paling akurat. Selain itu, SEP menyediakan perkiraan akhir tahun—SEP Juni 2024 menunjukkan bahwa suku bunga dana federal akan berada pada 5,25% (batas atas) pada akhir tahun 2024. Untuk menyusun perkiraan suku bunga dana federal enam bulan mendatang untuk FOMC, kami menggunakan perkiraan SEP Juni sebagai proksi untuk akhir tahun.

Dengan cara yang sama, kami menggunakan prakiraan Juni dari konsensus Blue Chip untuk akhir tahun. Konsensus Blue Chip Juni menunjukkan bahwa target suku bunga dana federal akan berakhir pada 2024 di angka 5,00%. Tabel 1 menunjukkan suku bunga dana federal aktual, prakiraan berdasarkan kerangka kerja baru, proyeksi FOMC, dan prakiraan dari konsensus Blue Chip. Misalnya, suku bunga dana federal aktual untuk akhir tahun 2015 adalah 0,50%, proyeksi FOMC adalah 0,75% (SEP Juni 2015), konsensus Blue Chip memperkirakan 0,50% (Juni 2015), dan kerangka kerja baru memperkirakan 0,37%.

Kami mengakui bahwa baik prakiraan FOMC maupun Blue Chip Fed Funds adalah aktual waktu nyata dan proyeksi kerangka kerja adalah simulasi waktu nyata. Oleh karena itu, pada tahap pertama, kami membandingkan prakiraan FOMC dan Blue Chip untuk menentukan mana yang lebih akurat. Tahap berikutnya melibatkan analisis proyeksi kerangka kerja kami untuk menentukan apakah pendekatan kami akan membantu para pengambil keputusan meningkatkan akurasi prakiraan mereka.

Tabel 1

Sumber: Dewan Federal Reserve, Blue Chip Financial dan Wells Fargo Economics

Meskipun ada 13 perkiraan suku bunga dana federal akhir tahun pada periode 2012-2024, saat ini kami tidak mengetahui suku bunga dana federal akhir tahun 2024 yang sebenarnya, jadi dengan demikian kami memiliki 12 observasi. Seperti yang terlihat pada Tabel 2, konsensus Blue Chip memiliki tingkat akurasi perkiraan yang sempurna (ketika suku bunga dana federal aktual sama dengan perkiraan Blue Chip pada Tabel 1) sebesar 67% (delapan dari 12 tahun). Tingkat akurasi perkiraan sempurna FOMC hanya 58% (tujuh dari 12 tahun). Kesalahan perkiraan rata-rata FOMC (aktual dikurangi perkiraan; kami menggunakan nilai absolut untuk memperhitungkan perkiraan di bawah/di atas) sedikit lebih rendah pada 21 bps daripada kesalahan rata-rata Blue Chip (29 bps). Perubahan absolut terkecil dalam suku bunga dana federal selama periode 2012-2024 adalah 25 bps. Kesalahan FOMC 4 bps lebih rendah dari ini, sedangkan kesalahan Blue Chip 4 bps lebih tinggi.

Baik SEP FOMC maupun konsensus Blue Chip tidak memperhitungkan pemangkasan suku bunga tahun 2019. SEP Juni 2019 memperkirakan suku bunga dana federal akan mencapai 2,50% (tanpa pemangkasan suku bunga) pada akhir tahun 2019, dan Blue Chip memperkirakan hal yang sama pada Juni 2019. Kedua perkiraan tersebut juga memperkirakan kenaikan suku bunga lebih lanjut pada paruh kedua tahun 2022, tetapi tidak memperhitungkan besarnya siklus pengetatan: suku bunga dana federal akhir tahun 2022 yang sebenarnya adalah 4,50%, tetapi SEP Juni 2022 memperkirakan 3,50% dan konsensus Blue Chip Juni 2022 memperkirakan 2,50%. Kesimpulan serupa dicatat untuk akhir tahun 2023—kedua perkiraan tersebut tidak dapat secara akurat memprediksi suku bunga dana federal akhir tahun.

Untuk tahun 2024, SEP Juni menyarankan 5,25% sebagai suku bunga akhir tahun, sementara Blue Chip Juni memperkirakan 5,00%. Namun, selama pertemuan September, FOMC memangkas suku bunga sebesar 50 bps, sehingga batas atas target suku bunga dana federal menjadi 5,00%. Mengingat ekspektasi tinggi para pelaku pasar keuangan (termasuk perkiraan kami sendiri) akan lebih banyak pemangkasan suku bunga pada pertemuan FOMC November dan Desember (dana federal mungkin mengakhiri tahun 2024 pada 4,50%), pengulangan tahun 2022 dan 2023 lebih mungkin terjadi, dan konsensus FOMC dan Blue Chip kemungkinan besar akan gagal mencapai target suku bunga dana federal akhir tahun 2024. Oleh karena itu, dengan asumsi suku bunga dana federal berada pada 4,50% pada akhir tahun 2024, baik konsensus FOMC maupun Blue Chip akan mengalami akurasi perkiraan yang lebih rendah daripada level saat ini. Khususnya, akurasi arah FOMC akan turun menjadi 54% dari 58% dan akurasi arah konsensus Blue Chip akan menjadi 62% (saat ini 67%). Rata-rata kesalahan perkiraan FOMC akan naik menjadi 25 bps (saat ini 21 bps) dan rata-rata kesalahan konsensus Blue Chip akan menjadi 31 bps (saat ini 29 bps).

Prakiraan dana federal enam bulan mendatang dari kerangka kerja kami berbeda dalam dua hal utama dari SEP FOMC dan konsensus Blue Chip: (a) prakiraan kerangka kerja kami disimulasikan, bukan waktu nyata dan (b) prediksi kerangka kerja mungkin tidak sama persis dengan angka aktual, karena regresi memprediksi variabel kontinu (yaitu, variabel yang dapat mengambil nilai apa pun dalam rentang tersebut). Di sisi lain, FOMC mengubah suku bunga dana federal dengan jumlah minimum 25 bps (setidaknya di era pasca-1990). Namun, kami yakin perangkat ini akan membantu para pengambil keputusan untuk menjelaskan potensi kecepatan dan durasi sikap kebijakan.

Misalnya, seperti yang terlihat pada Tabel 1, FOMC menaikkan suku bunga dana federal pada bulan Desember 2015, yang merupakan kenaikan suku bunga pertama di era pasca-Resesi Hebat. Ketiga perkiraan tersebut mampu memprediksi kenaikan suku bunga. Namun, FOMC memperkirakan dua kali kenaikan suku bunga (dengan asumsi kenaikan suku bunga sebesar 25 bps setiap kali), dan perkiraan akhir tahun 2015-nya adalah 0,75%. Meskipun konsensus Blue Chip bulan Juni memperkirakan satu kali kenaikan suku bunga (0,50% sebagai perkiraan akhir tahun 2015), konsensus bulan Mei menyarankan 1,00% sebagai suku bunga akhir tahun 2015 (tiga kali kenaikan suku bunga pada paruh kedua tahun 2015). Di sisi lain, kerangka kerja kami tidak pernah menyarankan lebih dari satu kali kenaikan suku bunga pada tahun 2015, dan nilai prediksi tertinggi adalah 0,43% (Q4-2015). Pengamatan lain yang ingin kami bagikan adalah untuk periode 2019. Kenaikan suku bunga Desember 2018 (yang membawa suku bunga dana federal menjadi 2,50%) mengakhiri siklus kenaikan suku bunga era pasca-Resesi Hebat, dan pemotongan suku bunga Juli 2019 memulai siklus pemotongan suku bunga, di mana suku bunga dana federal mengakhiri 2019 pada 1,75%. Namun, SEP Juni 2019 memperkirakan suku bunga dana federal akan menjadi 2,50% untuk akhir tahun 2019 (tanpa pemotongan suku bunga), seperti halnya konsensus Blue Chip Juni. Kerangka kerja kami menunjukkan tren penurunan suku bunga dana federal selama paruh pertama tahun 2019 (perkiraan kami memuncak pada 2,45% untuk Q4-2018 dan kemudian turun menjadi 2,38% pada Q2-2019). Kalau dipikir-pikir, tren penurunan suku bunga dana federal yang diramalkan mungkin telah memperingatkan para pembuat keputusan tentang potensi pemotongan suku bunga yang akan datang.

Baru-baru ini, proyeksi suku bunga dana federal oleh kerangka kerja kami mencapai puncaknya pada Q4-2023 dan mempertahankan level tersebut pada Q1-2024, yang konsisten dengan probabilitas dari tiga skenario pertumbuhan. Artinya, tiga kuartal terakhir (Q4-2023:Q2-2024) mencatat tren kenaikan dalam probabilitas soft-landing sementara dua probabilitas skenario pertumbuhan lainnya menunjukkan tren penurunan. Suku bunga dana federal yang diperkirakan pada Q2-2024 adalah 5,33% (penurunan dibandingkan dengan prediksi kuartal terakhir sebesar 5,40%), yang menunjukkan bahwa pemotongan suku bunga akan terjadi. Oleh karena itu, kami yakin, mengingat keakuratan historis perangkat kami, kerangka kerja kami akan membantu para pengambil keputusan meningkatkan keakuratan perkiraan mereka.

Tabel 2

Sumber: Dewan Federal Reserve, Blue Chip Financial dan Wells Fargo Economics

Akurasi Prediksi Sangat Penting untuk Pembuatan Kebijakan dan Komunikasi Kebijakan yang Efektif

Bernanke (2024) meninjau kinerja prakiraan tujuh bank sentral termasuk Federal Reserve, Bank of England, dan ECB. Keakuratan prakiraan para bankir sentral (terutama prakiraan inflasi satu tahun) menurun secara signifikan di era pascapandemi. Selain itu, Bernanke (2024) menguraikan beberapa rekomendasi untuk merancang keputusan kebijakan dan komunikasi kebijakan yang efektif, dengan menekankan pada identifikasi dan kuantifikasi risiko yang akurat terhadap prospek.

Seri ini mengusulkan kerangka kerja baru yang akan membantu para pengambil keputusan mengukur risiko potensial terhadap prospek ekonomi secara efektif dengan menjauh dari pendekatan tradisional yang hanya memperkirakan kemungkinan resesi dan/atau tingkat pertumbuhan PDB dalam waktu dekat. Kami mengusulkan untuk mengkarakterisasi prospek pertumbuhan ke dalam tiga rezim yang berbeda, yaitu soft-landing, stagflasi, dan resesi. Selain itu, probabilitas satu tahun dari ketiga skenario tersebut akan menjelaskan risiko ekonomi potensial dalam waktu dekat.

Kami juga mengusulkan agar daripada mengikuti pendekatan tradisional dalam memperkirakan suku bunga dana federal jangka pendek, perangkat yang efektif harus memprediksi perubahan kebijakan selain perkiraan dana federal. Dengan memprediksi perubahan kebijakan, para pengambil keputusan akan dapat mengidentifikasi durasi potensial dari suatu sikap kebijakan. Perkiraan dana federal akan melengkapi prediksi perubahan dengan mengidentifikasi laju siklus kebijakan yang tepat.

Kami berencana untuk memperbarui perangkat kami secara berkala guna mengukur potensi durasi dan laju siklus pelonggaran saat ini, dan kami akan menerbitkan hasil tersebut di masa mendatang. Selain itu, kami berencana untuk memperluas penerapan tiga probabilitas pertumbuhan guna memprediksi perubahan di berbagai sektor ekonomi dan keuangan dunia.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Anda memahami dan mengakui bahwa ada risiko tingkat tinggi yang terlibat dalam strategi trading. Mengikuti strategi atau metodologi investasi apa pun berpotensi mengalami kerugian. Konten di situs ini disediakan oleh kontributor dan analis kami untuk tujuan informasi saja. Anda sendiri yang bertanggung jawab untuk menentukan apakah aset, sekuritas, strategi, atau produk lainnya cocok untuk Anda berdasarkan tujuan investasi dan situasi keuangan Anda.

Favorit Saya

Brent: Turun di Q4 karena Kekhawatiran Pasokan

FXTM

Komoditas

Beberapa bulan terakhir merupakan masa yang sulit dan penuh gejolak bagi harga minyak mentah.

Minyak mentah dan Brent anjlok lebih dari 16% pada Q3 akibat ekspektasi OPEC+ akan kembali menaikkan produksi sementara perlambatan di Tiongkok semakin memperburuk keadaan.

Minyak telah memasuki bulan Oktober dengan kondisi yang tidak menguntungkan, turun 1% akibat sentimen pasar yang melemah.

Banyak kekuatan yang akan memengaruhi harga , mulai dari rencana stimulus China, kembalinya produksi minyak Libya, ketegangan geopolitik yang sedang berlangsung, dan taruhan seputar suku bunga AS yang lebih rendah.

Koktail ampuh ini mungkin dapat menyebabkan perubahan harga yang signifikan di Q4.

Terkait Libya, produsen tersebut tengah bersiap untuk memulihkan produksi setelah penghentian produksi selama sebulan. Hal ini kemungkinan akan memicu kekhawatiran atas pasokan pada saat OPEC+ mungkin akan melanjutkan rencana peningkatan produksi pada bulan Desember.

Pertemuan Komite Pemantauan Bersama Menteri OPEC+ pada hari Rabu tanggal 2 Oktober diperkirakan akan berakhir tanpa ada perubahan kebijakan. Namun, tanda-tanda penundaan lebih lanjut terhadap peningkatan produksi yang direncanakan setelah bulan Desember dapat mendukung minyak.

Selain itu, perhatikan data EIA pada hari Rabu dan laporan pekerjaan AS pada hari Jumat yang dapat menyuntikkan lebih banyak volatilitas pada harga minyak mentah.

Seperti yang tercakup dalam laporan minggu depan kami, laporan pekerjaan AS memiliki potensi memengaruhi pemangkasan anggaran Fed.

Catatan: Suku bunga yang lebih rendah dapat merangsang pertumbuhan ekonomi, yang mendorong permintaan minyak. Suku bunga yang lebih rendah juga dapat menyebabkan dolar yang lebih lemah, yang meningkatkan harga minyak yang dihargakan dalam dolar.

Nugget emas: Selama setahun terakhir, laporan pekerjaan AS telah memicu pergerakan naik pada Brent sebanyak 0,4% atau penurunan 1,9% dalam kurun waktu 6 jam pasca-rilis.

Melihat teknisnya…

Harga berada di bawah tekanan pada grafik harian dengan Brent mengikuti saluran bearish.

Secara konsisten, ada titik terendah yang lebih rendah dan titik tertinggi yang lebih rendah sementara MACD diperdagangkan ke arah penurunan. Namun, support harian dapat terlihat di sekitar level $70,80.

Penurunan yang solid dan penutupan harian di bawah $70,80

bisa mengirim harga kembali ke $68,80 dan level yang tidak terlihat

sejak Desember 2021 di $67,00 seharusnya $70,80

membuktikan dukungan yang andal, ini dapat memicu rebound menuju SMA 21-hari di $72,30 dan $75,00.

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Pandangan Alternatif: Penipuan 'Pengaturan Tandingan' Imigrasi Hanya Puncak Gunung Es dari Pelanggaran di Titik Masuk

Cohen

Tren Ekonomi

Istilah "penggeledahan di tempat kerja" mungkin baru bagi banyak orang Malaysia, tetapi sudah sangat dikenal oleh pekerja asing yang tidak berdokumen. Penipuan penggeledahan di tempat kerja yang melibatkan petugas imigrasi tertentu yang terkait dengan jaringan penyedia tenaga kerja yang membiarkan masuknya orang asing yang mencari kerja di bandara dan tempat pemeriksaan lainnya telah berlangsung selama bertahun-tahun dan berkontribusi terhadap banyaknya jumlah pekerja asing yang tidak berdokumen di negara ini. Yang pasti, penyitaan RM800.000 oleh Komisi Anti-Korupsi Malaysia (MACC) dari rumah dua petugas imigrasi junior hanyalah puncak gunung es.

Petugas Departemen Imigrasi yang korup disebut-sebut meraup jutaan dolar setiap tahun dari penipuan ini. Mereka bekerja sama dengan agen tenaga kerja untuk memfasilitasi masuk dan keluarnya pekerja asing yang tidak berdokumen. Modus operandi sindikat ini, sebagaimana diungkapkan oleh MACC, adalah sebagai berikut: Dimulai dengan pekerja asing yang ingin bekerja di Malaysia tetapi tidak dapat memperoleh dokumen yang diperlukan. Mereka menghubungi agen lokal yang mengatur dengan petugas imigrasi tertentu untuk mengatur tanggal tertentu bagi kedatangan mereka.

Saat tiba, pekerja asing diminta untuk pergi ke loket khusus yang dijaga oleh petugas imigrasi yang dibocorkan dan diberikan foto pekerja asing yang dimaksud. Dokumen masuk diberi cap dan pekerja asing memasuki negara tersebut untuk mencari pekerjaan.

Modus operandi serupa juga berlaku bagi pekerja asing tak berdokumen yang meninggalkan negara tersebut. Ketika seorang pekerja asing tak berdokumen ingin pulang, ia akan mendapatkan dokumen perjalanan dari kedutaan besarnya di Malaysia. Berdasarkan prosedur normal, para pekerja asing ini akan menjalani tes biometrik di titik keluar imigrasi tempat sidik jari mereka direkam. Mereka akan membayar denda dan meninggalkan negara tersebut serta tidak dapat kembali karena mereka telah masuk daftar hitam.

Namun, sejumlah orang meninggalkan Malaysia dengan tujuan untuk kembali. Para pekerja asing ini membayar agen yang akan membawa mereka ke loket imigrasi tertentu untuk memproses keberangkatan mereka. Di tempat keberangkatan, mereka tidak menjalani tes biometrik, sehingga mereka tidak masuk daftar hitam. Oleh karena itu, mereka dapat kembali dengan membawa dokumen baru dari negara asal mereka.

Skema ini kabarnya telah berlangsung selama bertahun-tahun. Para pekerja yang tidak memiliki dokumen tidak takut akan kemungkinan menjalani hukuman penjara atau membayar denda yang besar saat meninggalkan negara tersebut. Mereka hanya membayar agen yang menyiapkan loket untuk memproses dokumen keluar mereka. Beberapa bulan atau setahun kemudian, mereka kembali ke negara tersebut dengan dokumen perjalanan baru.

Minggu lalu, MACC menangkap 49 petugas imigrasi, seseorang dari kepolisian dan 10 agen karena diduga berkolusi untuk memasang loket. Menurut MACC, mereka menyita total RM800.000 dalam bentuk uang tunai dari rumah dua petugas imigrasi berpangkat relatif rendah. Kita hanya bisa membayangkan berapa banyak uang yang akan dikantongi seseorang yang berpangkat lebih tinggi selama bertahun-tahun untuk memfasilitasi pemasangan loket.

Namun, penggerebekan oleh MACC tidak akan menghentikan praktik pengaturan ulang. Itu hanya akan mengganggu skema tersebut hingga panasnya mereda, lalu akan berlanjut lagi. Ini karena jumlah uang yang dapat diperoleh secara ilegal dapat mencapai jutaan dan sangat menarik.

Malaysia memiliki 143 titik masuk melalui laut, udara, dan darat yang sebagian besar dikelola oleh Departemen Imigrasi dan Departemen Bea Cukai. Bulan depan, sebuah badan baru bernama Badan Pos Pemeriksaan dan Perbatasan Malaysia (MCBA) akan ikut serta mengawasi operasi di titik-titik masuk ini.

Direktur Jenderal Datuk Seri Hazani Ghazali, yang dipilih langsung untuk memimpin MCBA pada bulan Januari tahun ini, dilaporkan telah mengatakan bahwa badan tersebut akan mengambil alih operasi di 143 titik masuk secara bertahap mulai bulan depan.

Hazani adalah direktur Keamanan Dalam Negeri dan Ketertiban Umum di Bukit Aman dan sebelumnya, ia adalah komandan Komando Keamanan Sabah Timur (ESSCOM) setelah serangan Lahad Datu pada tahun 2013.

RUU untuk mendirikan MCBA disahkan pada bulan Juli dan fungsi utama lembaga tersebut adalah mengoordinasikan operasi keamanan dan penegakan hukum dari enam kementerian dan MACC di 143 titik masuk secara bertahap. Enam kementerian tersebut adalah pertahanan, keuangan, pertanian dan ketahanan pangan, kesehatan, transportasi, serta sumber daya alam dan keberlanjutan lingkungan.

Pada dasarnya, MCBA akan menjadi satu-satunya lembaga yang mengoordinasikan dan memantau pekerjaan 20 lembaga penegak hukum, termasuk Departemen Imigrasi dan Departemen Bea Cukai. MCBA akan mengawasi pergerakan orang, segala jenis barang dan kendaraan, serta penerbitan izin di titik masuk.

Yang menarik adalah bahwa ruang lingkup fungsi MCBA mencakup pelaksanaan pekerjaan pengawasan dan pengumpulan informasi intelijen untuk tujuan meningkatkan pengawasan perbatasan. Pada dasarnya, MCBA adalah polisi dari lembaga penegak hukum di titik masuk.

Penyalahgunaan wewenang tidak hanya terjadi di Departemen Imigrasi. Pada bulan Maret tahun ini, MACC menangkap 34 petugas dari Departemen Bea Cukai di Kompleks Kargo Internasional Kuala Lumpur di Sepang karena diduga memfasilitasi penyelundupan barang selundupan, yang menyebabkan pemerintah kehilangan sekitar RM2 miliar dalam bea masuk yang belum dibayarkan selama dua tahun.

Petugas bea cukai diduga menerima suap sebesar RM4,7 juta selama periode tersebut.

Jumlah uang yang berpindah tangan di titik masuk perbatasan sangat besar. Jumlah tersebut jauh lebih besar daripada penyitaan uang dan aset terbesar MACC di Sabah pada bulan Oktober 2016, yang dikenal sebagai skandal Sabah Watergate. MACC menemukan uang tunai senilai RM61,6 juta, melacak RM30 juta lainnya ke bank-bank asing, dan menyita barang-barang mewah dan barang-barang senilai beberapa juta lebih. Tiga orang, termasuk dua mantan pejabat tinggi dari Departemen Air Sabah, menghadapi 37 tuduhan pencucian uang yang melibatkan uang tunai dan tabungan senilai RM61,6 juta.

Hadiah uang bagi petugas penegak hukum yang menutup mata di titik masuk sangat menguntungkan sehingga sulit untuk menghentikan pelanggaran. Apakah masuknya MCBA sebagai badan koordinasi akan mengubah situasi ini masih harus dilihat.

Sumber: Theedgemarkets

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Perubahan Kebijakan yang Signifikan - Fajar Baru bagi Perekonomian Tiongkok?

Pepperstone

Tren Ekonomi

Tren Kebijakan Bank Sentral

Pada tanggal 24 September, Bank Rakyat Tiongkok (PBoC) mengumumkan pengurangan rasio persyaratan cadangan (RRR) dan suku bunga, menyuntikkan likuiditas ke dalam sistem perbankan dan meluncurkan rencana peminjaman khusus 800 miliar yuan yang ditujukan untuk mendukung pasar saham.

Hanya dua hari kemudian, selama pertemuan Politbiro pada bulan September, para pembuat kebijakan dengan jelas menyatakan niat mereka untuk mencegah kemerosotan pasar real estat, mengusulkan penyesuaian pembatasan pembelian perumahan dan menurunkan suku bunga hipotek yang ada, sehingga menanamkan harapan bagi pemulihan di sektor properti.

Mengingat perkembangan positif yang signifikan ini, pasar risiko bereaksi dengan antusias. Antara penyesuaian kebijakan moneter dan 30 September, Indeks Hang Seng melonjak hampir 16% dalam rentang waktu singkat hanya lima hari perdagangan. Sementara itu, CN50, yang lebih sensitif terhadap perubahan kebijakan Tiongkok, melonjak sebesar 25%, dan CSI 300 bahkan mencapai level tertingginya sejak 2008.

Significant Policy Shift - A New Dawn for China's Economy?_1

Karena para pedagang yang optimis secara aktif bertaruh pada pemulihan ekonomi Tiongkok, kita tidak dapat menahan diri untuk tidak merenungkan: Faktor-faktor apa yang menyebabkan penyesuaian kebijakan yang tiba-tiba dan berskala besar ini? Apakah putaran stimulus ini akan lebih efektif dalam mengatasi masalah-masalah mendasar yang mengganggu pembangunan ekonomi dibandingkan dengan langkah-langkah sebelumnya? Berapa lama tren kenaikan yang kuat di pasar saham dapat dipertahankan? Peristiwa risiko potensial apa yang harus kita waspadai di masa mendatang?

Deflasi Menghambat Pertumbuhan: Inflasi Ulang sebagai Inti Kebijakan

Pertemuan Politbiro pada bulan September dan putaran baru langkah-langkah stimulus tidak dapat disangkal mewakili perubahan kebijakan yang signifikan, yang secara mendasar mencerminkan meningkatnya urgensi otoritas Tiongkok untuk mengendalikan deflasi dan mencapai inflasi ulang.

Menurut pandangan saya, banyak tantangan ekonomi Tiongkok saat ini terkait erat dengan dampak deflasi. Misalnya, deflasi telah menyebabkan perlambatan pertumbuhan ekonomi, dengan PDB yang gagal mencapai target 5% pada kuartal kedua dan PMI manufaktur dan jasa masih dalam wilayah kontraksi pada bulan Agustus. Hal ini disertai dengan meningkatnya pengangguran kaum muda dan kecenderungan penduduk untuk menabung daripada membelanjakan, yang didorong oleh kemerosotan ekonomi yang sedang terjadi.

Terkait kesejahteraan sosial, pendapatan pemerintah daerah dan pengeluaran umum telah jauh di bawah anggaran sejak awal tahun. Beberapa daerah mungkin menghadapi tekanan keuangan yang signifikan, dengan lembaga tertentu memotong gaji pegawai negeri dan bahkan menangguhkan pengeluaran sosial dasar.

Di sektor properti, pelemahan ekonomi akibat deflasi telah menyebabkan harga perumahan terus menurun. Namun, karena pesimisme yang terus-menerus terhadap pasar perumahan, penurunan harga tidak mendorong permintaan; sebaliknya, hal itu mengakibatkan kecenderungan orang untuk bersikap menunggu dan melihat, sehingga menciptakan lingkaran setan.

Untuk mengubah situasi ini, otoritas Tiongkok kini berfokus pada upaya menstabilkan dan mendukung pasar saham melalui kebijakan pelonggaran moneter dan suntikan likuiditas, yang bertujuan untuk meningkatkan permintaan konsumen dan meredam kemerosotan di sektor real estat.

Sentimen Pasar Jangka Pendek Meningkat, Rincian Implementasi Masih Dinantikan

Selama satu setengah tahun terakhir, Tiongkok secara bertahap telah meluncurkan serangkaian kebijakan yang bertujuan untuk merangsang pasar real estat; namun, kondisi keseluruhan tampaknya tidak menunjukkan banyak perbaikan yang signifikan. Saya yakin bahwa putaran terbaru dari langkah-langkah dukungan telah sedikit mengurangi lingkaran setan penurunan harga aset dan sentimen pasar yang lemah.

Namun demikian, hingga rincian spesifik implementasi kebijakan, atau setidaknya peta jalan untuk kemajuan, diperjelas, efektivitas langkah-langkah ini dalam merevitalisasi pasar real estat mungkin akan sangat terbatas.

Kekhawatiran tentang efek penularan kebijakan di pasar real estat terutama berpusat pada dua aspek.

Pertama, pemerintah daerah tidak memiliki motivasi dan kewenangan untuk menstabilkan harga perumahan melalui "mekanisme nonpasar" yang diperlukan. Ingat kembali bahwa ketika pemerintah memperkenalkan program pinjaman ulang real estat pada bulan Mei, harapan publik cukup tinggi. Namun, seiring berjalannya program, kami menemukan bahwa pendapatan sewa jauh dari cukup untuk menutupi pembayaran bunga dan biaya operasional, sehingga memperburuk tekanan utang pemerintah daerah.

Oleh karena itu, saya yakin bahwa untuk mencapai pemulihan di pasar properti, pemerintah pusat perlu melakukan intervensi yang tepat dan menerapkan peraturan yang efektif, daripada mengandalkan satu masalah untuk menyelesaikan masalah lain. Meskipun kita belum melihat rencana khusus dalam hal ini.

Kedua, sejak 2023, PBoC telah menurunkan suku bunga sebanyak lima kali dan menerapkan beberapa putaran langkah pelonggaran kebijakan, termasuk mengurangi rasio uang muka dan menurunkan suku bunga pinjaman dana tabungan perumahan. Meskipun pemotongan suku bunga oleh bank sentral pasar maju seperti Fed dan ECB telah memberikan beberapa fleksibilitas untuk penyesuaian kebijakan Tiongkok, pasar tetap khawatir bahwa ruang saat ini untuk pelonggaran moneter mungkin terbatas, dan langkah-langkah kebijakan mungkin relatif ringan.

Pertumbuhan Pasar Saham Jangka Panjang Bergantung pada Pemulihan Makroekonomi

Setelah kenaikan pesat di pasar daratan dan Hong Kong, sebagian besar pedagang terjebak dalam dilema takut akan penyesuaian jika mereka mengejar harga terlalu tinggi, sementara juga khawatir kehilangan peluang jika mereka tidak bertindak. Mengingat bahwa pada hari perdagangan terakhir sebelum "Golden Week," aktivitas pembelian terus mendominasi indeks terkait Tiongkok, sentimen yang sedikit mendingin setelah pembukaan kembali dapat memberikan gelombang momentum kedua bagi harga.

Oleh karena itu, saya yakin bahwa shorting terhadap tren cukup menantang saat ini. Komitmen otoritas untuk menyediakan dana "tanpa batas" guna mendorong pasar saham kemungkinan akan menciptakan dampak positif pada sentimen pasar dalam jangka pendek, sehingga perlu diperhatikan peluang bullish.

Di satu sisi, sektor yang sensitif terhadap penurunan suku bunga, seperti internet dan kendaraan energi baru, patut diperhatikan; di sisi lain, sektor dengan pengembalian pemegang saham yang lebih pasti, seperti saham dividen tinggi, bersama dengan tren permintaan domestik dan ekspansi internasional yang baru ditekankan, juga menghadirkan peluang kenaikan saat ini.

Kendati demikian, keberlanjutan jangka panjang indeks-indeks terkait dan potensi pemulihannya masih bergantung pada pemulihan ekonomi makro. Pemangkasan suku bunga tunggal tidak mungkin menyelesaikan tantangan demografi.

Seperti yang disebutkan sebelumnya, saya yakin bahwa fenomena deflasi yang terus-menerus terjadi di Tiongkok berasal dari model pertumbuhan yang menekankan produksi daripada konsumsi. Dengan kata lain, model "pertumbuhan dua kecepatan" Tiongkok bergantung pada dukungan dari ekspor dan industri, sementara permintaan domestik dan real estat menghambat pembangunan ekonomi secara keseluruhan. Jika paradigma pembangunan ekonomi ini tidak berubah, kecepatan pemulihan dan durasi pasar saham akan sangat dibatasi.

Kekhawatiran Utama dan Risiko Potensial

Ketika publik secara bertahap menafsirkan pedoman kebijakan, skala dan kekhususan langkah-langkah stimulus yang akan datang menjadi krusial.

Rapat Komite Tetap NPC yang dijadwalkan pada bulan Oktober dapat memberikan informasi yang relevan kepada pasar, termasuk rincian tentang instrumen swap dan rencana pinjaman ulang. Mengingat kondisi keuangan pemerintah daerah, kami juga berharap pemerintah pusat mengumumkan anggaran tambahan untuk memperluas program penggantian konsumsi, mempromosikan belanja sosial, dan meringankan beban utang pemerintah daerah.

Saya sangat yakin bahwa kunci untuk meringankan kesulitan di pasar real estat terletak pada pemulihan kepercayaan terhadap pembangunan ekonomi dan pengurangan tabungan pencegahan, sehingga masyarakat dapat berbelanja dengan tenang. Oleh karena itu, dukungan fiskal selama pertemuan NPC Maret 2025 di sektor perumahan dan kesejahteraan sosial patut mendapat perhatian khusus.

Di sisi lain, intervensi pemerintah yang berlebihan dapat menimbulkan kekhawatiran di kalangan pedagang tentang likuiditas. Hal ini khususnya berlaku untuk pasar Hong Kong, yang lebih bergantung pada modal asing, yang berpotensi menyebabkan arus keluar modal internasional.

Dari perspektif pasar eksternal, risiko yang terkait dengan pemilu AS tidak dapat diabaikan. Sementara otoritas Tiongkok secara aktif mempromosikan kebijakan stimulus, hasil pemilu akan menciptakan ketidakpastian terkait tarif perdagangan, pembatasan investasi, dan pengurangan risiko rantai pasokan bagi Tiongkok, yang menyebabkan fluktuasi di pasar saham.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Waspadai Kesenjangan: Mengukur Ketegangan Fiskal-Moneter melalui R-Star Fiskal

CEPR

Tren Ekonomi

Dengan memperkenalkan konsep r-star baru untuk kebijakan fiskal yang dapat dibandingkan dengan r-star moneter, kolom ini menyajikan kerangka kerja baru untuk mengukur ketegangan fiskal-moneter. Berdasarkan data selama 140 tahun untuk 16 negara maju, ketegangan fiskal-moneter saat ini berada pada titik tertinggi yang belum pernah terlihat sejak Perang Dunia II. Ketegangan yang lebih tinggi ditemukan secara historis terkait dengan sejumlah hasil ekonomi makro yang merugikan; oleh karena itu, tindakan kebijakan yang kuat – termasuk konsolidasi fiskal – diperlukan untuk membantu membangun kembali ruang kebijakan dan meredakan ketegangan fiskal-moneter.

Garis patahan antara kebijakan moneter dan fiskal telah melebar sejak pandemi COVID-19 (Blanchard 2023, Gopinath 2023a, 2023b). Pengetatan kebijakan moneter yang tajam telah meningkatkan biaya pinjaman pemerintah secara tajam (Adrian, 2023), pada saat defisit fiskal dan tingkat utang terus meningkat (Gambar 1). Kebijakan fiskal yang longgar juga dapat memicu tekanan inflasi, yang mempersulit kebijakan moneter.

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_1

Meminjam istilah Disyatat dan Borio (2021), 'koridor stabilitas' antara kebijakan fiskal dan moneter semakin menyempit.

Namun, seberapa besar? Dan apa implikasi ekonomi makro dari potensi ketegangan antara kebijakan fiskal dan moneter? Dalam sebuah makalah baru-baru ini (Bolhuis et al. 2024), kami menjawab pertanyaan-pertanyaan ini.

Beberapa bukti yang memotivasi meningkatnya ketegangan fiskal-moneter

Ketegangan fiskal-moneter mungkin tidak selalu tinggi bahkan dalam lingkungan suku bunga yang tinggi. Hal ini karena otoritas fiskal dapat melakukan konsolidasi fiskal untuk memastikan keberlanjutan utang. Dengan kata lain, biaya bunga yang lebih tinggi dapat diimbangi dengan kebijakan fiskal yang lebih ketat, sehingga mencegah lintasan utang memasuki jalur yang tidak berkelanjutan. Ketika ini terjadi, kebijakan fiskal digambarkan sebagai 'pasif' (Leeper 1991). Sebaliknya, kebijakan fiskal 'aktif' ketika otoritas fiskal tidak meningkatkan saldo primer sebagai respons terhadap biaya pinjaman yang lebih tinggi. Di bawah rezim kebijakan fiskal yang aktif seperti itu, suku bunga yang lebih tinggi akan menyebabkan meningkatnya ketegangan fiskal-moneter.

Bohn (1998) memperkenalkan sebuah latihan untuk mengukur keaktifan kebijakan fiskal, di mana rasio saldo primer terhadap PDB diregresikan pada jeda pertama rasio utang terhadap PDB. Berdasarkan pengujian ini, yang lain (misalnya Mauro et al. 2015) menemukan bahwa ekonomi maju cenderung berayun antara periode kehati-hatian (kebijakan fiskal pasif) dan periode pemborosan (kebijakan fiskal aktif) (lihat juga Zaman et al. 2013).

Dengan mereplikasi latihan Bohn untuk sekelompok ekonomi maju antara tahun 1880-2022, kami menemukan bahwa kebijakan fiskal memang menjadi semakin tidak responsif terhadap meningkatnya tingkat utang dan dengan demikian lebih aktif sejak Krisis Keuangan Global (GFC). Secara khusus, koefisien yang signifikan secara statistik dan positif pada saldo primer sebelum GFC berubah menjadi negatif setelah GFC dan meningkat lebih jauh dalam besaran setelah dimulainya pandemi (Gambar 2). Hasil ini konsisten dengan hasil dari serangkaian regresi kedua, yang menguji apakah saldo primer suatu negara pada akhirnya konvergen ke saldo primer yang menstabilkan utangnya. Saldo primer menjadi kurang mungkin untuk konvergen ke tingkat yang menstabilkan utangnya sejak GFC dan tetap demikian setelah dimulainya pandemi. Dengan demikian, ada bukti bahwa ketegangan fiskal-moneter mungkin meningkat.

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_2

Memperkenalkan r-star fiskal dan kesenjangan fiskal-moneter

Kami mengusulkan dua konsep baru – 'fiscal r-star' dan 'fiscal-monetary gap' – untuk mengukur ketegangan fiskal-moneter dengan kebijakan fiskal yang aktif. Kami memperoleh konsep-konsep ini menggunakan kerangka kerja makroekonomi standar termasuk kurva IS dan Phillips serta hukum gerak utang pemerintah.

Fiscal r-star adalah suku bunga riil yang menstabilkan rasio utang terhadap PDB suatu negara berdasarkan jalur defisit utamanya ketika output tumbuh pada potensinya dan inflasi berada pada target. Pada dasarnya, hal ini mewakili batas atas suku bunga riil yang jika dilampaui, jalur utang dapat menjadi eksplosif. Ketika fiscal r-star menurun, ruang bagi otoritas fiskal untuk menjalankan defisit menyusut.

Kami berpendapat bahwa perbedaan antara r-bintang fiskal dan r-bintang moneter (suku bunga alami) – yang kami sebut 'kesenjangan fiskal-moneter' – mengukur ketegangan fiskal-moneter.

Ketika r-star moneter dan r-star fiskal sama, para pembuat kebijakan dapat secara bersamaan menstabilkan utang dan menjaga inflasi pada target. Namun ketika r-star moneter bergerak di atas r-star fiskal, muncul trade-off kebijakan yang sulit. Ketika bank sentral menetapkan suku bunga kebijakan riilnya agar sesuai dengan r-star moneter, dinamika utang publik dapat menjadi eksplosif tanpa penyesuaian fiskal. Atau, bank sentral dapat mempertahankan suku bunga kebijakan riilnya di bawah r-star moneter. Hal ini akan memberikan manfaat bagi keberlanjutan fiskal dengan mengurangi biaya dan laju akumulasi utang, tetapi akan menimbulkan tantangan lain bagi stabilitas harga dan keuangan.

Seberapa besar ketegangan fiskal-moneter meningkat?

Kami mendokumentasikan evolusi ketegangan fiskal-moneter dengan memperkirakan kesenjangan fiskal-moneter berdasarkan data 140 tahun untuk 16 negara maju.

Hasil kami menawarkan beberapa wawasan. Pertama, kesenjangan fiskal-moneter rata-rata berada pada titik tertinggi selama Perang Dunia II di tengah kebutuhan fiskal masa perang. Kedua, setelah mencapai titik terendah dalam sejarah pada tahun 1970-an akibat ledakan pascaperang dan demobilisasi, kesenjangan tersebut tetap rendah dan relatif konstan dari awal tahun 1980-an hingga pertengahan tahun 2000-an, terutama karena penurunan r-star moneter setelah disinflasi era Volcker pada awal tahun 1980-an. Ketiga, kesenjangan fiskal-moneter telah meningkat sejak pertengahan tahun 2000-an. Keempat dan yang terpenting, hingga akhir tahun 2022, ketegangan fiskal-moneter berada pada level tertinggi yang diukur sejak tahun 1950-an (Gambar 3).

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_3

Mengingat tingginya ketegangan saat ini, penyesuaian kebijakan diperlukan

Dengan menggunakan proyeksi lokal, kami menemukan bahwa peningkatan kesenjangan fiskal-moneter cenderung diikuti oleh berbagai hasil ekonomi makro yang merugikan (Gambar 4). Ini termasuk inflasi yang meningkat, utang yang lebih tinggi, dan nilai tukar yang lebih lemah. Kesenjangan yang lebih besar juga kemudian berkorelasi dengan apa yang disebut likuidasi utang pemerintah, yang merupakan penggunaan suku bunga riil yang rendah dan inflasi yang mengejutkan untuk mengurangi beban utang riil dari waktu ke waktu. Kesenjangan yang lebih besar juga dikaitkan dengan peningkatan risiko beberapa jenis krisis.

Mengingat ketegangan fiskal-moneter yang tinggi saat ini, penyesuaian kebijakan mungkin diperlukan untuk menghindari dampak tersebut. Kesenjangan fiskal-moneter dapat ditutup dengan kombinasi perangkat kebijakan. Makalah kami membahas tantangan dan potensi trade-off yang terkait dengan beberapa tindakan kebijakan tersebut.

Reformasi struktural yang meningkatkan pertumbuhan dapat membantu kebijakan fiskal dan moneter mendapatkan kembali tempatnya, seperti yang kami tunjukkan secara analitis dalam makalah ini. Namun, dengan adanya beberapa hambatan yang membebani pertumbuhan global, prospek pertumbuhan jangka menengah kemungkinan akan tetap lemah (IMF 2024). Hal ini berpotensi memerlukan tindakan yang lebih cepat.

Salah satu langkah tersebut adalah konsolidasi fiskal, yang dapat meningkatkan rasio r-star fiskal dan dengan demikian meredakan ketegangan fiskal-moneter. Namun, implementasinya mungkin dibatasi oleh kendala ekonomi politik. Tidak jelas apakah negara-negara maju memiliki kohesi sosial yang diperlukan untuk mencapai rencana konsolidasi fiskal yang berkelanjutan secara politik (Balasundharam et al. 2023).

Faktanya, mungkin ada hubungan dua arah antara polarisasi politik dan kesenjangan fiskal-moneter (Gambar 5), dengan polarisasi dan ketegangan meningkat ke tingkat yang tidak terlihat dalam beberapa dekade. Salah satu kemungkinan penjelasan untuk gerakan bersama ini adalah bahwa seiring masyarakat menjadi lebih terpolarisasi, penerapan penyesuaian fiskal yang diperlukan untuk mengurangi kesenjangan fiskal-moneter menjadi lebih menantang (Roubini dan Sachs 1989a, 1989b, Alesina dan Tabellini 1990, Alesina dan Drazen 1991). Tekanan yang ditimbulkan oleh ketegangan fiskal-moneter juga dapat memicu polarisasi (Gabriel et al. 2023; Hubscher et al. 2023).

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_4

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_5

Politisi mungkin tergoda untuk terlibat dalam berbagai bentuk represi keuangan untuk melikuidasi stok utang besar atau menekan bank sentral untuk 'mengakomodasi' pengeluaran tambahan. Independensi kelembagaan bank sentral dapat dan harus mencegah otoritas fiskal melemahkan kemampuan bank sentral untuk memainkan peran aktif dalam menstabilkan inflasi.

Barangkali yang kurang dibahas adalah bahwa mencapai stabilitas harga juga dapat menghasilkan dividen fiskal. Ketika ekspektasi inflasi terjangkar dengan baik, premi risiko inflasi pada utang pemerintah akan berkurang, sehingga meningkatkan keberlanjutan fiskal. Lebih jauh, setiap pelepasan jangkar ekspektasi inflasi yang diakibatkan oleh kebijakan moneter yang terlalu akomodatif selanjutnya dapat memerlukan kebijakan moneter yang lebih ketat yang semakin meningkatkan ketegangan fiskal-moneter.

Mengingat ketidakpastian tentang arah masa depan r-star moneter, para pembuat kebijakan mungkin tidak boleh berasumsi bahwa suku bunga riil akan tetap rendah untuk waktu yang lebih lama. Dalam lingkungan seperti itu, tindakan kebijakan yang kuat diperlukan untuk mengurangi ketegangan fiskal-moneter dari waktu ke waktu.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Pandangan Makro dan Kelas Aset Oktober

UBS

Tren Ekonomi

Ketika para pembuat kebijakan utama di dua ekonomi terbesar dunia bertekad untuk mendukung pertumbuhan ekonomi, ada baiknya untuk mendengarkan. Pada tanggal 18 September, Fed memulai siklus pelonggarannya dengan pemotongan 50 basis poin, menyampaikan pesan yang kuat bahwa bank sentral tidak akan ragu untuk bertindak agresif untuk memastikan pendaratan yang lembut. Seminggu kemudian, Politbiro Tiongkok menyampaikan pesan yang kuat bahwa kebijakan fiskal akan digunakan untuk mengurangi risiko penurunan pertumbuhan, terutama dengan secara langsung mendukung konsumen Tiongkok dengan sungguh-sungguh untuk pertama kalinya di bawah Presiden Xi. Meskipun masih ada kekhawatiran yang tersisa pada momentum pasar tenaga kerja AS dan implementasi kebijakan di Tiongkok, kami tidak akan meremehkan tekad pembuat kebijakan yang diperbarui untuk memotong ekor kiri pada pertumbuhan domestik dan global yang efektif. Kami percaya bahwa ada ruang lebih lanjut bagi pasar untuk memperhitungkan risiko resesi di seluruh kelas aset.

Fed yang proaktif

Setelah Fed memulai siklus pelonggarannya dengan pemangkasan 50 basis poin yang tidak seperti biasanya, Ketua Fed Powell mengatakan: “pasar tenaga kerja sebenarnya dalam kondisi solid. Dan tujuan kami dengan langkah kebijakan kami hari ini adalah untuk mempertahankannya.” Powell jelas ingin memberi sinyal fungsi reaksi Fed yang akan proaktif, dan mampu meyakinkan seluruh FOMC untuk mendukungnya dengan tindakan yang kuat. Ini menunjukkan bahwa standarnya rendah bagi Fed untuk terus melakukan pelonggaran dengan kecepatan agresif jika pasar tenaga kerja mengecewakan bahkan sedikit dalam waktu dekat.

Pada saat yang sama, kami tidak yakin bahwa Fed pada akhirnya perlu memberikan semua pemotongan suku bunga yang sudah diperhitungkan pasar selama tahun mendatang. Data ekonomi yang kuat telah mengejutkan ke atas selama berminggu-minggu, dengan konsumsi tampak kuat dan klaim pengangguran awal tetap rendah. Meskipun Fed baru saja memangkas suku bunga, ada tanda-tanda awal bahwa pelonggaran kondisi keuangan awal tahun ini memiliki efek positif pada pasar perumahan, dengan penjualan rumah baru, pembangunan rumah dan izin bangunan semuanya mengejutkan ke atas akhir-akhir ini. Akhirnya, Biro Analisis Ekonomi AS baru saja merevisi pengukurannya terhadap Pendapatan Domestik Bruto, yang mengarah pada revisi tajam ke atas dalam perkiraan tingkat tabungan AS dari 3,3% menjadi 5,2% untuk Q2. Ini telah menjadi argumen utama yang digunakan oleh para pesimis ekonomi AS bahwa konsumen AS membelanjakan melebihi kemampuannya dan karena pengurangan tajam. Singkatnya, Fed tampaknya tidak ketinggalan.

Lampiran 1: Tingkat Tabungan Pribadi direvisi naik secara signifikan

Sumber: Sumber: BEA, UBS Asset Management. Per September 2024

Titik balik bagi Tiongkok

Hingga minggu lalu, langkah-langkah stimulus Tiongkok sangat tidak memadai untuk melindungi ekonomi dari tekanan deflasi dan deleveraging yang terus berlanjut di pasar properti. Ekonomi yang mendasarinya telah menderita karena rendahnya kepercayaan sektor swasta, yang enggan didukung sepenuhnya oleh para pembuat kebijakan, di tengah preferensi untuk mengarahkan sumber daya pada sisi penawaran (investasi infrastruktur) daripada sisi permintaan (konsumsi) ekonomi.

Meski demikian, serangkaian pengumuman kebijakan moneter dan fiskal yang terkoordinasi minggu lalu yang dirancang untuk mendukung pasar perumahan, pasar modal, dan konsumen memang menandakan adanya perubahan strategi dari pemerintah untuk menghidupkan kembali sentimen dan dinamisme di sektor swasta. Dalam rangka mendengarkan dengan saksama ketika para pembuat kebijakan berbicara, kami mencatat bahwa Politbiro September, yang merupakan pertemuan tak terjadwal pertama para pembuat kebijakan ekonomi utama Tiongkok sejak COVID melanda pada Maret 2020, menggunakan bahasa yang tegas dan terfokus pada langkah-langkah untuk menghidupkan kembali ekonomi.

Dengan mengabaikan rujukan Politbiro sebelumnya mengenai isu struktural, bahaya moral, dan keamanan nasional, pernyataan tersebut menunjukkan tekad untuk mencapai target PDB riil 'sekitar 5%', menghentikan pasar real estat agar tidak jatuh, dan bertindak dengan urgensi untuk memastikan dukungan fiskal yang diperlukan bagi perekonomian. Yang paling menonjol, bahasa dan berita sejak pernyataan tersebut menunjukkan dukungan langsung yang pertama dan tulus bagi konsumen itu sendiri, sesuatu yang tampaknya secara ideologis tidak mungkin dalam komunikasi sebelumnya. Yang juga penting adalah kebutuhan yang dinyatakan untuk 'menanggapi kekhawatiran masyarakat;' ini mungkin menunjukkan meningkatnya kekhawatiran Politbiro atas stabilitas sosial, yang dapat memotivasi peralihan ke kebijakan yang mendukung permintaan di mana sebelumnya ada keengganan.

Meskipun masih banyak detail yang harus diselesaikan, termasuk pertanyaan tentang ukuran dan cakupan dukungan fiskal, kami pikir perubahan bahasa tersebut menandakan perubahan nyata dalam fungsi reaksi pembuatan kebijakan Tiongkok. Ada pesan yang jelas untuk mengatasi risiko penurunan, dan potensi langkah-langkah stimulus tambahan yang diumumkan dalam beberapa minggu mendatang.

Pertahanan dalam risiko

Pergeseran kebijakan dari Fed dan Politbiro terjadi tepat saat investor mulai mengirim gelombang uang ke aset yang lebih defensif. Menurut survei manajer dana Bank of America yang populer, investor pada bulan September melaporkan bobot terbesar mereka terhadap aset defensif vs. siklikal sejak Mei 2020. Memang, keranjang ekuitas siklikal vs. defensif UBS telah turun tajam selama beberapa bulan terakhir; kami pikir masih ada ruang lebih jauh untuk pulih dari sini. Secara terpisah, manajer aset telah membangun posisi bobot besar dalam obligasi pemerintah AS, menurut survei klien CFTC dan JP Morgan. Secara regional, kami telah menurunkan peringkat Treasury AS dari bobot menjadi netral karena ekonomi AS terlihat tangguh. Semakin proaktif Fed saat ini, semakin sedikit yang mereka butuhkan untuk akhirnya memberikan lebih jauh pada waktunya.

Bukti 2: Masih ada peluang bagi saham siklus untuk mengungguli saham defensif

Sumber: Bloomberg, UBS Asset Management. Per September 2024

Dalam ekuitas, kami telah menaikkan peringkat Tiongkok dan pasar berkembang, yang tetap dinilai menarik bahkan setelah pengumuman stimulus Tiongkok. Menurut spesialis arus dana EPFR, alokasi Tiongkok dalam dana ekuitas aktif mendekati level terendah dalam 10 tahun pada akhir Agustus. Sementara ekuitas Eropa juga akan menerima sedikit dorongan dari stimulus Tiongkok, khususnya eksportir barang mewah, pelemahan ekonomi Jerman dan hambatan manufaktur yang terus berlanjut membuat kami kekurangan bobot. Ekuitas AS tetap dinilai terlalu tinggi, tetapi seperti yang disebutkan di atas, kami melihat kenaikan lebih lanjut untuk sektor yang lebih siklis dibandingkan sektor defensif.

Secara lebih luas, kami lebih menyukai kelebihan beban pada kredit Asia dan Eropa, yang memiliki daya tarik lebih besar daripada kredit AS. Kami juga memiliki posisi long pada Real Brasil dan Rand Afrika Selatan, yang menawarkan daya tarik dan potensi kenaikan lebih lanjut karena Tiongkok mengurangi risiko pertumbuhan global. Posisi keseluruhan kami dalam hal durasi adalah netral, tetapi kami tetap melakukan short JGB karena pasar terus menilai terlalu rendah pengetatan lebih lanjut yang kami harapkan dari Bank Jepang.

Kami mengakui bahwa setelah lonjakan baru-baru ini, ada risiko kekecewaan terhadap kebijakan di Tiongkok, belum lagi risiko geopolitik termasuk potensi kemenangan pemilihan umum AS bagi Presiden Trump yang telah mengancam lonjakan tarif terhadap Tiongkok. Indeks MSCI Tiongkok jauh lebih berbobot terhadap ekonomi jasa domestik dan oleh karena itu akan kurang terpengaruh secara langsung oleh tarif ekspor Tiongkok. Namun, ada risiko bahwa guncangan terhadap kepercayaan dapat menjadi hambatan bagi realokasi global saat ini kembali ke Tiongkok. Seperti biasa, kami akan memantau risiko terhadap posisi kami terhadap peristiwa risiko yang akan datang.

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

PHK Sedikit di AS, Jadi Mengapa Pekerjaan Lebih Sulit Ditemukan?

Owen Li

Tren Ekonomi

Karena pertumbuhan lapangan kerja melambat dan pengangguran meningkat, sejumlah ekonom telah menunjukkan tanda-tanda kepercayaan diri di kalangan pengusaha: Mereka, sebagian besar, mempertahankan pekerja mereka yang ada.

Meskipun ada berita utama tentang pemutusan hubungan kerja di beberapa perusahaan besar, PHK secara keseluruhan masih di bawah levelnya selama ekonomi yang kuat sebelum pandemi. Pengajuan tunjangan pengangguran, yang meningkat pada musim semi dan panas, baru-baru ini menurun.

Namun, resesi sebelumnya menunjukkan bahwa data PHK saja tidak cukup untuk memberikan banyak kepastian tentang pasar tenaga kerja. Secara historis, pemutusan hubungan kerja hanya terjadi setelah kemerosotan ekonomi berlangsung.

Resesi yang lebih ringan pada tahun 2001 memberikan contoh yang lebih jelas. Tingkat pengangguran meningkat secara stabil dari 4,3 persen pada bulan Mei menjadi 5,7 persen pada akhir tahun. Namun, selain lonjakan singkat pada musim gugur, PHK hampir tidak meningkat.

Resesi sebelumnya mengikuti pola yang sama, karena menurut para ekonom alasannya sederhana: PHK mengganggu, mahal, dan buruk bagi moral. Jadi, perusahaan berusaha menghindari pemutusan hubungan kerja sampai mereka tidak punya pilihan lain – terkadang menunggu lebih lama dari yang ditentukan oleh logika finansial.

"Memberhentikan seseorang itu mahal," kata Parker Ross, kepala ekonom global di Arch Capital, sebuah perusahaan asuransi. "Itu adalah sesuatu yang biasanya dilakukan perusahaan sebagai pilihan terakhir."

Perusahaan mungkin enggan memberhentikan pekerja karena banyak yang kesulitan merekrut setelah resesi pandemi. Bahkan jika bisnis melambat, kata Tn. Ross, pengusaha mungkin lebih suka mempertahankan pekerja daripada mengambil risiko kekurangan staf lagi jika ekonomi pulih.

Keengganan itu merupakan kabar baik bagi para pekerja dalam jangka pendek. Namun, hal itu menimbulkan risiko: Jika ekonomi memburuk lebih parah daripada yang diantisipasi oleh para pelaku bisnis, mereka dapat terpaksa memberhentikan pekerja dengan cepat. Jika itu terjadi, kondisi ekonomi dapat memburuk dengan cepat, karena hilangnya pekerjaan menyebabkan konsumen mengurangi pengeluaran, yang mengakibatkan lebih banyak kerugian.

"Itulah yang dikhawatirkan semua orang, karena pengangguran melahirkan pengangguran melahirkan pengangguran," kata Tn. Andrew Challenger, wakil presiden senior di Challenger, Gray Christmas, sebuah firma penempatan kerja yang melacak data pasar tenaga kerja.

Namun, pengangguran dapat meningkat bahkan tanpa lonjakan PHK. Yang benar-benar membedakan resesi bukanlah hilangnya pekerjaan, tetapi perlambatan dalam perekrutan.

Hal itu mungkin berlawanan dengan intuisi, mengingat betapa sinonimnya “resesi” dan “kehilangan pekerjaan” dalam imajinasi masyarakat. PHK terjadi bahkan dalam ekonomi yang sehat – tetapi ketika orang kehilangan pekerjaan mereka dalam resesi, mereka kesulitan untuk mendapatkan pekerjaan baru.

"Ketika seorang manajer perekrutan memutuskan untuk tidak mengisi posisi, hal itu tidak akan menjadi berita utama" seperti halnya penutupan pabrik, kata Profesor Robert Shimer, ekonom Universitas Chicago. Namun, keputusan tersebut – yang berlaku di seluruh perekonomian – dapat menyebabkan meningkatnya pengangguran, katanya. Dalam sebuah makalah tahun 2012, ia menemukan bahwa sekitar tiga perempat dari fluktuasi tingkat pengangguran disebabkan oleh perubahan tingkat perekrutan.

Dengan kata lain, perekrutan, bukan PHK, yang cenderung menandakan resesi yang mengancam. Dan perekrutan sudah melambat.

Pengusaha hanya menambah 116.000 pekerjaan per bulan selama tiga bulan terakhir, turun dari 451.000 pada periode yang sama dua tahun lalu. Perekrutan bruto – jumlah total orang yang dipekerjakan, tanpa mengurangi mereka yang meninggalkan pekerjaan atau kehilangan pekerjaan – telah turun menjadi sekitar 5,5 juta pekerjaan per bulan dari rekor tertinggi hampir tujuh juta pada awal tahun 2022.

Pada tahun 2022, para pengusaha masih berlomba-lomba menambah staf pascapandemi. Perlambatan dari laju tersebut tidak dapat dihindari.

Namun dalam beberapa bulan terakhir, perekrutan telah turun di bawah level sebelum pandemi. Menurut penelitian terbaru dari Federal Reserve Bank of Minneapolis, penurunan tersebut telah berkontribusi pada kenaikan moderat dalam tingkat pengangguran – yaitu 4,2 persen pada bulan Agustus, naik dari level terendah dalam 54 tahun sebesar 3,4 persen pada awal tahun 2023.

Para ekonom memperingatkan bahwa perlambatan dalam perekrutan tidak berarti bahwa resesi telah dimulai, atau bahwa resesi tidak dapat dihindari. Tidak jelas sejauh mana pola dari sebelum pandemi akan berlaku pada ekonomi pascapandemi. Dan meskipun pasar tenaga kerja telah melemah, pasar tersebut cukup kuat menurut sebagian besar ukuran.

Meski demikian, ada tanda-tanda bahwa orang yang membutuhkan pekerjaan mengalami lebih banyak kesulitan dalam mendapatkannya.

Jumlah pekerja yang menganggur dan mendapatkan pekerjaan setiap bulan telah menurun. Jumlah warga Amerika yang dianggap menganggur jangka panjang – mereka yang tidak bekerja selama lebih dari enam bulan – telah meningkat. Dalam survei, pekerja mengatakan bahwa mereka kurang yakin dibandingkan tahun lalu bahwa jika mereka kehilangan pekerjaan, mereka dapat segera mendapatkan pekerjaan baru.

“Perusahaan-perusahaan telah menarik diri,” kata Tn. Ross dari Arch Capital. “Permintaan tenaga kerja tidak sebanyak dulu, dan mereka tidak melakukan perekrutan dengan kecepatan yang sama seperti sebelumnya.”

Sumber: Straitstimes

Untuk terus mendapat informasi terkini tentang semua peristiwa ekonomi hari ini, silakan lihat kami kalender ekonomi

Peringatan Resiko Dan Penafian Investasi

Favorit Saya

Berita harian

Keterangan Pejabat

Bank pusat

Valas

FastBull Events

Fitur FastBull

Devin

Damon

Pencarian Terkini

Pencarian Populer

Kutipan

Berita

Analisis

Pengguna

24/7

Kalender Ekonomi

Pendidikan

Data

Pendaratan Lunak, Atau Tidak Ada Pendaratan Lunak, Itulah Pertanyaannya: Bagian V

Mengapa Memprediksi Suku Bunga Dana Fed Jangka Pendek Secara Akurat Itu Penting?

Kerangka Kerja Baru Untuk Memprediksi Suku Bunga Dana Fed Dua Kuartal Keluar

Sumber: Dewan Federal Reserve dan Wells Fargo Economics

Siapa yang Paling Akurat dalam Memprediksi Suku Bunga Dana Fed: FOMC, Blue Chip atau Kerangka Kerja Baru?

Sumber: Dewan Federal Reserve, Blue Chip Financial dan Wells Fargo Economics

Sumber: Dewan Federal Reserve, Blue Chip Financial dan Wells Fargo Economics

Akurasi Prediksi Sangat Penting untuk Pembuatan Kebijakan dan Komunikasi Kebijakan yang Efektif

Brent: Turun di Q4 karena Kekhawatiran Pasokan

Beberapa bulan terakhir merupakan masa yang sulit dan penuh gejolak bagi harga minyak mentah.

Melihat teknisnya…

Pandangan Alternatif: Penipuan 'Pengaturan Tandingan' Imigrasi Hanya Puncak Gunung Es dari Pelanggaran di Titik Masuk

Sumber: Theedgemarkets

Perubahan Kebijakan yang Signifikan - Fajar Baru bagi Perekonomian Tiongkok?

Deflasi Menghambat Pertumbuhan: Inflasi Ulang sebagai Inti Kebijakan

Sentimen Pasar Jangka Pendek Meningkat, Rincian Implementasi Masih Dinantikan

Pertumbuhan Pasar Saham Jangka Panjang Bergantung pada Pemulihan Makroekonomi

Kekhawatiran Utama dan Risiko Potensial

Waspadai Kesenjangan: Mengukur Ketegangan Fiskal-Moneter melalui R-Star Fiskal

Beberapa bukti yang memotivasi meningkatnya ketegangan fiskal-moneter

Memperkenalkan r-star fiskal dan kesenjangan fiskal-moneter

Seberapa besar ketegangan fiskal-moneter meningkat?

Mengingat tingginya ketegangan saat ini, penyesuaian kebijakan diperlukan

Pandangan Makro dan Kelas Aset Oktober

Fed yang proaktif

Sumber: Sumber: BEA, UBS Asset Management. Per September 2024

Titik balik bagi Tiongkok

Pertahanan dalam risiko

Sumber: Bloomberg, UBS Asset Management. Per September 2024

PHK Sedikit di AS, Jadi Mengapa Pekerjaan Lebih Sulit Ditemukan?

Sumber: Straitstimes

Pemberitahuan Risiko