クアラルンプール（11月20日）：マレーシアは貿易規制を調和させ、一貫した施行を確保することで、コンプライアンスコストを下げ、プロセスを合理化し、世界市場で中小零細企業（MSME）に公平な競争の場を作り出す必要があると、民主主義経済研究所（IDEAS）は述べた。

IDEASは「包括的貿易：ASEANにおける中小企業の規制上の課題に関する展望」と題したASEAN統合レポート2024で、この動きは、多大なコスト負担を課し、中小企業の国際貿易参加を阻む非関税措置（NTM）の急増が見られる中で起こっていると強調している。

NTMは関税に代わる貿易政策手段としてよく使用され、コンプライアンス、手続き要件、情報開示を通じて輸入製品と輸出製品を規制する。これらの政策は正当とみなされているが、貿易を歪め、中小企業に不釣り合いな影響を与える可能性があるとIDEASは指摘した。

「NTMは公衆衛生と安全を守ることができるが、適切に実施されていない規制は、限られた資源と狭い利益率で運営する中小企業に不釣り合いなほどの障害となる」とIDEASの経済・事業部門アシスタントマネージャー、シャルミラ・サンセガルンは述べた。

シンクタンクは、ASEANの輸出が2031年に90％増加し、「中小企業が世界市場に進出する大きな機会」が生まれると予測している。

それでも、同研究所は、食品分野におけるラベル表示、厳格な包装、認証要件などの非関税措置の増加が大きな障壁として浮上していると指摘した。

「中小企業、特に食品産業は、栄養成分やパッケージ前面の表示など、複雑な表示要件のために、高いコンプライアンスコストに直面している」とマラヤ大学経営経済学部のエブリン・デバダソン教授はパネルディスカッションで述べた。

「例えば、タイのような国では、信号機や一日当たりの摂取量の目安（GDA）ラベルなど、特定のパッケージ前面のフォーマットを義務付けており、中小企業の市場参入を複雑にしている」とエブリン氏は付け加えた。同氏は、マレーシアは、コンプライアンスコストが高い中小企業を支援するために、要件を簡素化する統一ラベルフレームワークを検討すべきだと指摘した。

パネルディスカッションには、女性リーダーシップ財団ダトゥクの創設者であるハフサ・ハシム博士、インドネシア・マレーシア・タイ成長トライアングル準地域協力センター（CIMT）所長のアムリ・ブハーリ・バフティアル氏、アセアン若い女性起業家クラブ副会長のシンタ・メロディー氏も出席した。

IDEASの報告書によると、中小零細企業はASEAN諸国の企業の97％、労働力の85％を占めているが、越境貿易への参加率はわずか18％で、潜在能力をはるかに下回る数字となっている。

「国内レベルでの構造改革は極めて重要です」とエブリン氏は述べた。「合理化された適合性評価手順と国家デジタルシステム間の相互運用性の向上は、国境を越えた統合の前提条件です。国内改革がなければ、地域連携は困難なままです。」

出典: Theedgemarkets

ウクライナが2年ぶりにホワイトハウスからゴーサインを得て米国からロシアへのミサイル初発射を果たしたことで、地政学的な緊張が昨日の見出しを飾った。また、クレムリンは自国領土への攻撃の際に核兵器の使用を認める規則を緩和した。その結果、このセッションは安全資産への迅速な逃避が目立った。金と国債は上昇し、スイスフランは200日移動平均線をわずかに下回り、原油は買われて上昇した。しかし、地政学的な要因による上昇でトップの売り手が市場に戻ったため、米国産原油は1バレル70ドルのオファーを試すには至らなかった。ほとんどの西側諸国がロシア産原油へのエクスポージャーを削減したこと、そして現在ロシア産原油の約半分を購入している中国の需要見通しが弱いことから、70ドル以下では弱気派が優勢な立場を維持している。

昨日は欧州株価指数が下落し、米国の主要株価指数は悪いムードで始まったが、ウォルマートが予想を上回る売上高とホリデーシーズンの堅調な見通しで新たな記録を更新し、またNVIDIAも本日取引終了後に同様の結果を出すとの期待から、米国では地政学的な懸念が徐々に楽観論に取って代わられた。

本日のリスクセンチメントは改善しました。米国と欧州の先物は好調なスタートを示唆しており、安全資産への需要は鈍化しています。

エヌビディア

決算シーズンで最も期待されていた日、いや最も期待されていた日の一つ、Nvidiaの決算発表日がついにやってきた。Nvidiaは前四半期に330億ドル相当のチップを売り上げたと予想されている。これは同社が前四半期に発表した収益より10%高く、昨年同時期の80%以上、昨年初めにAIブームが始まる前の5倍以上だ。CEOのジェンスン・フアン氏が言うように、特にNvidiaの次世代Blackwellチップに対する異常な需要など、AI需要の強さと、Nvidiaのチップを製造しているTSMの堅調な業績は、業績がおそらくこれらの期待に応え、できればそれを上回ることを示唆している。Nvidiaは昨日の取引を1株当たり147ドルで終了した。これは最高記録をわずかに下回る水準で、上昇が新たな最高記録に続くか、利益確定で下落するだろう。 11月18日現在、アット・ザ・マネーのオプション価格に基づくNvidia株のインプライド・ボラティリティは30日間で約58%で、収益発表直後の株価が約8～10%変動する可能性があることを示唆している。これは、SP500が上昇または下落に約1～2%変動する可能性があることを意味している。

しかし、良い業績が市場の良い反応につながるとは言い難い。前四半期の驚異的な業績と堅調な見通しは、収益発表後の株価を押し上げるには必ずしも十分ではなかった。時間の経過とともに、そして現在の評価では、投資家は満足することが難しくなり、何か問題が起きるかもしれないという不安が高まっている。

ブラックウェルの遅延は、最も明らかに問題になりそうなことです。しかし、同社は前四半期の決算発表で、ブラックウェルのチップに関する懸念をうまく抑えていました。そして、今回も同じことをするだろうと私は信じています。おそらく、この種の技術のリリースで起こりうる遅延を軽視し、需要の異常さに焦点を当てるでしょう。同社がこの異常な需要を満たすために進歩していると投資家を説得できれば、反応はおそらく肯定的になるでしょう。

その他のリスクとしては、競争の激化と、大手テクノロジー企業による AI に対する将来の需要の鈍化が挙げられます。AI の需要は、たとえ鈍化したとしても、なくなることはありません。資本は、特に米国で AI スタートアップ企業に流入し続けており、公的、私的を問わず多くのセクターが、生産性レベルの向上のために AI プロジェクトを検討しています。しかし、大手テクノロジー企業以外での需要はより細分化され、新しい AI 顧客は、Nvidia の高価なプレミアム チップよりも、より手頃な価格のチップを求めるようになることは間違いありません。とはいえ、Nvidia には今、重要な切り札があります。それは、Balckwell と呼ばれるチップです。同社が現在の四半期にこれらのチップを最大 10 万個出荷すると予想する人もいます。これは、売上収益に 700 万ドルの追加となります...

政治的リスクに目を向けると、トランプ新政権が中国との半導体戦争をさらに再燃させる可能性があるという予想は、もはや大きな懸念事項ではない。というのも、NVIDIAの中国に対するエクスポージャーは以前よりも大幅に減少しているからだ。2021年、同社の収益の25％は中国からのものだった。前四半期の中国からの収益は12％以下だった。しかし、関税が中国を超えて拡大した場合、前四半期の収益のほぼ3分の2を海外から得ていたNVIDIAにとっては問題となる可能性がある。

4つのグラフにおける最近の動向:

債券利回りの急上昇も貴金属売却の理由とみられている。しかし、この弱さは財政赤字のさらなる拡大、そしてトランプ2.0時代のさらなる債務負担への懸念によって引き起こされたことは注目に値する。米国は国債利払いによる大きな財政難に直面しており、その額は会計年度全体で約1兆1600億ドルに達すると予想されており、前年比30%増となっている。利回り上昇と債務増加の組み合わせは状況をさらに悪化させるだけであり、利回り上昇にもかかわらず金は好調なパフォーマンスを示す可能性がある。

「問題は経済だ、バカ！」政治戦略家ジェームズ・カービルが作ったこの有名なマントラは、1992年にビル・クリントンがジョージ・H・W・ブッシュ大統領の座を奪うのに役立ち、今や別の選挙の説明にもなっている。経済は2024年の大統領選で重要な役割を果たし、ドナルド・トランプがカマラ・ハリスを圧倒し、共和党が上院と下院の支配権を獲得するだけでなく、おそらく反エリートが新しい権力構造を導く条件も作り出した。

選挙の結果は、一見相反する経済観を反映したもので、どちらも正しい。両者の相互作用は、2つの政治キャンペーンの経済に関する基本的な戦略の良し悪しだけでなく、今日のアメリカにおける専門家による経済コミュニケーションの現状についても多くを物語っている。

有権者調査からのメッセージは明白だった。経済は今回の選挙の2大争点のうちの1つだった（もう1つは不法移民）。具体的に尋ねられると、多くの人が「インフレ」と答えた。さらに追及すると、彼らは過度に高騰していると思われる物価と、それが下がる兆しがまったくないことに大きく影響されていると答えた。

トランプ陣営は、生活費に対する有権者の不満を巧みに利用した。1980年のロナルド・レーガンの例に倣い、彼らは「あなたの暮らしは4年前より良くなっていますか？」という質問を何度も繰り返した。

民主党が対応できなかった理由の1つは、彼らが経済の別の（皮肉にも正しい）特徴づけに執着していたことだ。ハリス陣営は、多くの専門経済学者が主張してきた点を踏襲し、アメリカの「経済的例外主義」を強調した。民主党は、G7諸国を上回る米国の堅調な成長と、インフレ率の低下による最近の実質賃金の上昇を指摘した。そしてもちろん、株式市場では過去最高値が何度も記録されている。

しかし、このアプローチは、民主党が現状をまったく理解していない、現場の財政実態と根本的にかけ離れているという印象を多くの有権者に与えた。時には、彼らは傲慢さに満ちているようにさえ思われた。

結局のところ、「K字型経済」とは、力強い成長に伴う改善が均等に分配されないことを意味する。一部のセクターや世帯は繁栄するが、他のセクターや世帯は苦戦する。最も苦戦しているのは、パンデミック対策の貯蓄を使い果たし、クレジットカードの限度額に達し、資金的な余裕がなく、そのため不安なほどの経済的不安を抱えて暮らしている低所得世帯だ。

ノーベル賞受賞経済学者のマイケル・スペンス氏は、ケンブリッジ大学ジャッジ・ビジネススクールでの最近の講義で、この点をうまく言い表した。所得分布の下位半分の人々の経済的脆弱性を示すデータを指摘し、従来のメディアから経済的例外主義について聞いたそのような世帯は、「メディアは何を言っているのかわかっていない」、「メディアは偏っている」、「メディアは信用できない」などの反応を示す可能性があると指摘した。これらの出発点から、経済が順調だと言っている人は誰であれ、自分の利益を理解していないか、代表していないという信念に簡単にたどり着くことができる。

民主党はインフレに関する言論のコントロールも失った。人々の懸念が全体的な物価水準にあるときに、物価上昇率は依然としてプラスではあるものの、2022年のピークからは大幅に低下していると伝えても、ほとんど役に立たなかった。インフレの累積的な影響により生活費が上昇し、生活の質が低下したのだ。

同様に、株式市場の記録的な上昇も、株式をほとんど、あるいは全く所有していない世帯にとってはほとんど意味がありません。一方、住宅価格の高騰は、初めて住宅を購入しようとしている人々にとって決して恵みではありません。

しかし、問題は各党が有権者にどう伝えたかだけではない。伝統的な専門家の経済コンセンサスも不十分であることが証明されている。特に、これら2つの見解の相互作用を明確かつ広範囲に説明できない点が問題だ。主流派経済学者には、今回の選挙のもう一つの大きな問題である移民問題に関して有権者の考えを変える見込みはほとんどなかった。

実際、不法移民は米国経済の供給面を強化することで成長を支えてきた。しかし、経済に関するコンセンサスを形成する専門家たちは、懐疑的な有権者にこのことを決して伝えることはできなかっただろう。彼らは過去 16 年間、次々と信頼性を失ってきたクラブに属しているだけに、なおさらだ。

それは、2008年の世界的金融危機とそれに続く大不況を予測できなかったことから始まりました。大不況は、さらに壊滅的な不況につながるところでした。同様に、2021年には、主流の経済専門家のコンセンサスは、米国のインフレ率の上昇は「一時的」、つまり一時的で可逆的であると主張しました。しかし、インフレ率が上昇し続け、翌年の6月に9％を超えたことで、この見解は覆されました。

この事件は、異例の事実を思い起こさせるものでもある。世界で最も強力な中央銀行である米国連邦準備制度理事会のトップは、経済学者ではなく弁護士なのだ。正式な医学教育を受けていない人物を国立衛生研究所の責任者に任命するだろうか？

これらすべての筋書きは、今回の選挙で明らかになったより広範なテーマと一致している。従来のメディアを含む「体制」が大きな打撃を受けただけでなく、この体制を率いてきた現職エリートたちが、カウンターエリートの台頭によって深刻な脅威にさらされている。歴史家ニール・ファーガソンが述べたように、今回の選挙は「[イーロン]マスクが体現する自閉症的な男性的な資質を持つ新世代の建設者」の勝利でもあった。

トランプ氏の圧倒的勝利と下位候補の選挙結果には多くの重要なメッセージが含まれている。民主党と経済学者はそれに耳を傾けるべきだろう。— プロジェクト・シンジケート

出典: Theedgemarkets