市場前米国株動向

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出典：ロイター

シリコンバレー銀行の破綻後に連邦準備制度理事会（FRB）が設けた緊急融資制度から借り入れた銀行は、融資の返済ペースを速め、金融システムから流動性を失う可能性がある。

2023年に開始されたBTFP（銀行長期融資プログラム）は、銀行や信用組合が最長1年間低コストで融資を受けられるようにすることで経営難の金融機関を支援し、信頼を回復することを目的としており、今年初めには1680億ドル（6968億6000万リンギット）と過去最高額に急増するなど、人気のプログラムだった。しかし、RBCキャピタル・マーケッツのストラテジスト、アイザック・ブルック氏によると、FRBが金利を0.5パーセントポイント引き下げたため、この融資制度は以前ほど魅力的ではなくなったという。

「今後数週間で、こうしたローンの早期返済が急増し始めるかもしれない」とブルック氏は顧客向けのメモに記した。「そうでなければ、24年1月にプログラムの魅力が低下する前に、大半が融資されたか、さらに1年間延長されたことを考えると、これらのBTFPローンは年末頃にはほぼ消滅するはずだ」

金融機関は、1年物の翌日物スワップ金利に10ベーシスポイント上乗せした金利で早期返済のペナルティがなく、額面通りの米国債と政府機関債を担保とするなど、寛大な条件の融資を利用するためにBTFPを利用した。

この制度は非常に魅力的だったため、一部の金融機関が裁定取引の機会に資金を調達するためにこの制度を利用していたため、FRBの政策担当者は1月に借入コストを引き上げました。その結果、このプログラムからの借り入れは減少しました。

ローンの返済が大部分を占めれば、流動性は金融市場からなくなる。資金がFRBの翌日物リバースレポ契約から来るのか、銀行準備金から来るのかは、銀行が連邦住宅ローン銀行からの借り入れに頼るのか、それともマネーマーケットファンドがRRPから資金を引き出して供給増加を吸収するのかによって決まる。

もちろん、銀行はコマーシャルペーパーや預金証書など他の資金源に頼ることもできるし、別の資金調達手段を探さずにローンを返済し続けることもできる。

ブルック氏は、BTFPを利用した銀行の多くは規模が小さく、資金調達手段が限られていることを踏まえ、FHLBからの借り入れが最も可能性の高い方法だと考えている。また、深刻なストレスに陥っていない限り、金融機関がディスカウント・ウィンドウやスタンディング・レポ・ファシリティなどの他の連銀のファシリティに頼る可能性は低いとも述べた。

返済は短期的には資金調達圧力を生み出すと予想されるが、中央銀行の債券保有を減らしたりバランスシートを縮小したりする計画にはほとんど影響しないだろう。

「こうした圧力は一時的なもので、量的引き締めと呼ばれるプロセスに言及して、QTの早期終了を脅かすほどの意味はない」とブルック氏は述べた。同氏は、QTが2025年後半まで終了しないと予想している。

出典: Theedgemarkets