投資家たちは月曜日、先週の悪いニュース、特に米国経済があまりにも回復力があるため連邦準備制度理事会（FRB）が2025年に利下げを2回のみにとどめるだろうというニュースを無視していた。昨日発表されたデータによると、11月の米国耐久財受注は予想以上に減少し、新築住宅販売は予想よりもわずかに低い回復にとどまり、12月の消費者信頼感は予想外に低下した。この一連の悪いニュースは、FRBの期待の最近のタカ派的転換を和らげるのに役立った。そのため、買い手は外に出て買いを入れている。SP500は0.73％反発し、ナスダック100は1％以上上昇し、欧州ストックス600も小幅な上昇にとどまった。デンマークのノボノルディスクは、投資家が減量薬が定着するとの賭けで押し下げ買いに殺到し、5.5％以上急騰した。

それ以外では、テクノロジー株は好調な週のスタートを切った。Nvidia は 3.70% 近く上昇し、Apple は新たな高値に向かって上昇、Magnificent 7 銘柄は合計で約 1.50% 上昇した。しかし、小型株は取り残され、ラッセル 2000 指数は 0.22% 下落した。この年末には集中が再び話題になっている。おそらく、利回り上昇により、中小型株よりも借入コストのプレッシャーが少ない大型株に資金が向かうためだろう。

月曜日の株式市場は楽観的に見えたが、米国の2年債は引き続き提供されており、米ドルは前日の下げを取り戻し、ほとんどの主要通貨に対して上昇して取引を終えた。EURUSDは1.04を上回る上昇を維持できず、欧州の低迷する成長と政治的策略により、来年は欧州中央銀行（ECB）から適切な支援が必要になるとの見方から、このレベルを下回った。フランスでは、マクロン大統領が新たに結成された政府にフランス政治の重鎮を据えたが、重鎮たちでさえ、フランスの財政赤字を縮小することを目指す予算案に分裂した政府を納得させることはほとんどできないだろう。海峡の向こう側では、第3四半期の成長が予想よりも弱かったことで「利益を得る前に痛みを」という物語が強化され、政府支出が数字に現れるのを待つ間、イングランド銀行（BoE）のより支援的な政策への欲求が高まり、ケーブルは引き続き圧力にさらされている。しかし、EURGBPは50日移動平均線付近でオファーが継続しており、ECBとBoEの見通しの相違により、82セント水準に向けてさらに下落する見込みである。ECBの予想はBoEの予想よりもかなり弱い。日本では、USDJPYは157オファーを再び試しており、160水準に向けて簡単に上昇する可能性がある。

ニュースやデータが少ないため、焦点はよりタカ派的なFRBに向けられるだろう。米ドルの反落は、ほとんどの主要銘柄に対して安値で買う良い機会だろう。株式市場に関しては、上昇は続くが、大手テクノロジー株の急騰する評価額に関する疑問も高まっている。SP500指数が20%以上上昇した2年間は間違いなく修正を迫っている。しかし、今のところ誰も祝賀ムードから抜け出す気はない。

GBP/JPY クロスは、日中の堅調な方向性を見出せず、火曜日の欧州セッション前半を通じて 197.00 の切り上げ水準を下回る狭い取引バンド内で変動しています。さらに、クリスマスイブの混在するファンダメンタル背景と取引量の少なさの中で、短期的な軌道に向けてポジションを取る前には注意が必要です。

日本銀行（BoJ）がいつ再び金利を引き上げるかについての不確実性を受けて、日本円（JPY）は相対的に低迷を続けています。実際、日本の中央銀行は、12月の政策会合の終わりに、借入コストをどのくらい早く引き上げることができるかについてほとんど手がかりを提供しませんでした。さらに、先週、上田一夫日銀総裁は、次回の利上げをもっと待つ可能性を示唆し、中央銀行は賃金動向についてもう少し情報を必要とするだろうと述べました。これは、全体的にポジティブなリスクトーンと相まって、日本円（JPY）を弱め続け、GBP/JPYクロスの追い風として機能しています。

一方、先週金曜日に発表されたデータによると、日本のコアインフレ率は11月に加速し、1月または3月に日銀が利上げする可能性が出てきた。さらに、日本政府が自国通貨を支えるために介入するかもしれないとの憶測から、トレーダーは円に対して積極的に弱気な賭けを控えている。日本の加藤勝信財務大臣は、過度な為替変動に警告を発し、政府は自国通貨を安定させるために行動する用意があると火曜日に改めて述べた。これとは別に、根強い地政学的リスクと貿易戦争への懸念が安全資産である円を支えている。

一方、英ポンド（GBP）は、先週のイングランド銀行（BoE）による金利据え置きの票割れとハト派的な見通しによって弱体化している。BoEのMPCメンバー3人が金利引き下げに投票したことは特筆に値する。さらに、政策担当者は2024年第4四半期の経済見通しを引き下げた。これは、GBP/JPYクロスの上昇をさらに抑制する一因となる可能性がある。したがって、188.00の切り上げ近辺からの月間上昇トレンドの延長に備える前に、197.00の水準を超えて持続的な強さと受け入れを待つのが賢明だろう。

出典: FXSTREET

EUR/JPYは前日の取引から最近の上昇分を取り戻し、火曜日の欧州時間には163.20付近で取引された。日本銀行（BoJ）の10月の金融政策に関する議事録の発表後、EUR/JPYクロスは低調に推移している。

日銀理事会メンバーは、インフレ傾向が予想通りであれば、2025年度末までに1.0％に達する可能性があるとして、段階的な利上げの可能性を強調した。議事録ではまた、賃金主導の経済成長に焦点を当てつつ、国内および世界の不確実性に対処するとともに、デフレ圧力に対抗するための財政措置を講じるという、金融政策に対する慎重なアプローチも強調された。

日本の加藤勝信財務大臣は金曜日、政府は外国為替市場における「過度な動きに対して適切な措置を講じる」と述べ、為替政策について国際当局と引き続き連携していくと述べた。

先週、日銀の上田一男総裁は、経済動向のさらなる明確化を目指し、賃金上昇率が来年も上昇傾向を維持できるかどうかを評価するには、中央銀行はさらなるデータを待つと改めて述べた。

欧州中央銀行（ECB）による追加利下げ観測が高まる中、ユーロが低迷しているため、EUR/JPYクロスの下振れリスクが高まっている。フィナンシャル・タイムズは月曜日、欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁のインタビューを掲載し、中央銀行はインフレ率を中期目標の2％まで持続的に引き下げるという目標に近づいていると述べた。しかし、ラガルド総裁は、特にサービス部門のインフレに関して、引き続き警戒を怠らないことの重要性を強調した。

ブルームバーグによると、土曜日、ECB理事会メンバーのボリス・ブイチッチ氏は、中央銀行が2025年も借入コストの引き下げを継続する計画であることを強調した。「方向性は明確だ。2024年からの路線を継続し、金利をさらに引き下げる」とブイチッチ氏は述べた。

出典: FXSTREET

形式的には、インフレ率と予想を下回る期待が、市場が反発の基盤を見つける助けとなった。しかし、前日の下落により、強気相場の基盤が崩れた可能性がある。いくつかのテクニカルシグナルがこれを示している。

まず、ダウ平均株価は11セッション連続で下落しています。これは、同指数史上最も長期にわたる売り圧力の1つです。下落は、12月18日、FRBの期待の変化により市場が圧迫された日を除いて、ほとんどの場合、特に激しいものではありませんでした。この下落の加速は、指数が8月以来反発していた50日移動平均を下回ったことと一致しています。この兆候から、中期的な上昇トレンドが崩れ、200日への道が開かれたと言えます。40800を通り抜け、年末までに41000を目指します。

SP500 は 50 日移動平均線を目指して戦っており、6000 レベルを下回っています。この場合、金曜日の比較的ポジティブなニュースに対する市場の反応により、指数がトレンド カーブに戻ったため、上昇トレンドはまだ崩れていません。

同様のテクニカル指標はナスダック100指数でもさらに顕著で、ナスダック100指数は最低値で50日移動平均線に近づいていたが、金曜日には見事に反発した。

見通しが最も懸念されるのは、ラッセル2000指数である。この中小株式市場の株価指数は、共和党の選挙勝利以来のすべての上昇分を帳消しにし、12月初旬の高値から先週金曜日の底値まで10.5%以上下落した。ダウ・ジョーンズと同様、50日移動平均を下回ったことで売りが加速した。この指数は200日平均（現在2175）に近づいている。昨年12月以来、この曲線を上回って取引されており、重要なサポート・レベルとなっている。このレベルに近づくにつれて、買いが強まった。

明るい話題としては、先週末、恐怖と強欲指数が極度の恐怖の領域に落ち込んだことです。これは市場のリセットを促すには十分な深刻さですが、これが弱気相場の始まりであるかどうかを理解することが重要です。

今のところ株式市場はパッとせず、強気派と弱気派のどちらが優勢なのかは分からない。しかし年末までには状況はより明確になるだろう。

（12月24日）：保険会社が高額な気候災害のリスクを民間投資家に移転したため、大災害債券の発行額は今年、過去最高を記録し、市場全体の規模は500億米ドル（2,244億9,000万リンギット）近くまで拡大した。

保険関連証券市場を追跡しているアルテミスによれば、大規模な暴風雨や地震などの追加的な補償を目的とした債券の売却額は総額177億ドルで、1年前に記録した過去最高額から7％増加した。この数字にはサイバーリスクや個人取引も含まれる。

「キャットボンド市場は今年も力強い成長を遂げた」とチューリッヒに拠点を置くトゥエルブ・キャピタルAGのキャットボンド・ポートフォリオ管理責任者、タニャ・ヴロッシュ氏は述べた。「より大規模で、より多様で、より深みのある市場が、キャットボンド・ソリューションと投資戦略の成功と持続の鍵となる」

キャットボンドは、自然災害に関連する保険市場のリスクを引き受ける買い手に報酬を与える。事前に定められた事象が発生した場合、債券保有者は多額の損失を被る可能性がある。事象が発生しなかった場合、債券保有者は2桁の収益を得ることができる。

保険会社やその他の債券発行会社は、インフレ率の上昇により暴風雨やその他の災害で破壊された建物の再建費用が上昇していることもあって、キャットボンドの発行に熱心になっている。同時に、気候変動により異常気象が頻発する中、保険金による損失も増加している。

オールステートは今月、同社史上2番目に大きいキャットボンド契約を締結し、暴風雨、山火事、その他の自然災害に対する6億5000万ドルの再保険保護を獲得した。アルテミスによると、この契約は当初の目標より約86％大きいものだった。

キャットボンドは、多くの固定利付資産を上回る配当を出し続けています。投資家は今年、2023年の過去最高の20％を上回る16％の収益を得る見込みです。

災害債券の利回りは、リスクスプレッドと既存のマネーマーケットファンドの利回りから構成されます。投資家は、魅力的なリスクスプレッドと、パンデミック中の0.25％以下から4.5％から5％に上昇したマネーマーケット利回りの両方から恩恵を受けています。

2024年、リスクスプレッドは急激に変動したが、これは資本の入手可能性や不足の急激な変化が一因だ。これは、基礎となるリスクのファンダメンタルズに比べて重要性が増している市場動向だと、ヴロッシュ氏は述べた。

トゥエルブ・キャピタルは、来年のリスク・スプレッドは5％から7％の範囲になると予想している。アルテミスのデータによると、2024年にはリスク・スプレッドは8.4％にまで上昇した。

ヴロッシュ氏は、キャットボンド投資家は2025年に「1桁台後半から2桁台前半の総収益を期待できる」と述べた。チューリッヒを拠点とする別のキャットボンド投資家、プレナム・インベストメンツAGのアナリストも同様の利益を予測している。

キャットボンドは、まれではあるが非常に大きな被害をもたらす気象関連災害、いわゆるテールイベントに対するショックアブソーバーとして設計されている。現在、保険会社は、山火事や雷雨など、規模は小さいがより頻繁に発生する災害による損失増大を補うために、この証券を利用したいと考えるようになっている。これらの災害は個別にはさほど大きな影響を及ぼさないかもしれないが、全体としては大きな保険損失を引き起こす可能性がある。

いわゆる二次災害の根拠となる科学的モデルは改善されているが、地震やハリケーンのモデルほど信頼できるものではない。そのため、リスクの計算はより困難になっている。キャットボンド投資家が、フロリダのハリケーンのような単発の災害に対する債券ではなく、総損失を含む債券に投資する意思があるかどうかはまだ分からない。

「投資家は依然として発生構造を強く好んでいるとみています」とWrosch氏は言う。「これは当社にも間違いなく当てはまります。」

それでも、総損失の急増は保険業界が取り組むべきジレンマだ。最近の報告書で、トゥエルブ・キャピタルは、今年の自然災害による保険損失の大半はハリケーンではなく、山火事、竜巻、洪水、その他のピーク時以外の災害によるもので、その額は500億ドルを超えるだろうと指摘した。

トゥエルブ・キャピタルによると、「二次災害は依然として非常に活発で、今年も竜巻や雹による甚大な被害が続き、これがこの災害の『新たな常態』となるかもしれない」という。

出典: Theedgemarkets