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市場

昨日の債券およびFX市場は、EMUと米国のデータからの相反するメッセージに対処しなければならなかった。ドイツとスペインの8月の総合インフレ率は予想以上に鈍化した（ドイツのHICPは前月比-0.2%、予想の2.6%から2.0%に低下、スペインは前月比0.0%、前年比2.9%から2.4%に低下）。これは、来月さらに政策引き締めを緩和する予定のECBにとって、ある程度の安心材料となる。

しかし、減速は主にエネルギー価格の低下によるものだった。基礎インフレ率の指標の進展は、はるかに目覚ましいものではなかった（スペインのコアインフレ率は2.8％から2.7％、ドイツは2.9％から2.8％、サービスインフレ率は依然としてかなり堅調で前月比0.4％）。それでも、このデータは当初、EMU利回りを低下させ、利回りを急上昇させた。

しかし、米国のデータ発表後、世界の債券市場の勢いは変化した。米国の第2四半期GDP成長率は、個人消費の好調（2.3%から2.9%）により、前期比2.8%から3.0%に上方修正された。週次失業保険申請件数も比較的低い23万1千件を維持した。第2四半期GDP修正は古いニュースだが、利回りがカーブ全体で2～3ベーシスポイント上昇して引けた。

ドイツ国債利回りは当初の下落を一部反転させたが、2年債利回りは依然-2.8ベーシスポイント下落。30年債利回りは2.1ベーシスポイント上昇。最近のドル安に続き、EMUのCPIデータが軟調だったため、ユーロの調整が始まった。EUR/USDは1.1140付近から1.1077で引けた。DXYは101.00から101.34に反発したが、USD/JPY（145で引け）などの上昇は小幅だった。

株式市場も当初はリフレのダイナミクスを享受した（ユーロストックス50指数は+1.08%）。米国指数も建設的な勢いで始まったが、大部分は当初の上昇を維持できなかった（ナスダックは-0.23%）。ダウ（+0.58%）は新記録で終了した。市場は今のところ、好ましい（米国の）ソフトランディングシナリオを受け入れているようだ。

今朝、アジア株式は中国株が好調で、幅広く上昇している。人民元は今月初めからの反発を続け、USD/CNYは12月末の安値を試している。東京のCPIデータが予想を上回った後、円はほぼ変わらず推移している（USD/JPY 144.9）。

本日後半、EMU の 8 月速報 CPI は、おそらく昨日のドイツとスペインの傾向を裏付けるものとなるでしょう (総合は前月比 0.2%、前年比 2.2% と予想、コアは 2.9% から 2.8% で、下振れの「サプライズ」リスクあり)。今年残りの会合で ECB が 3 回、それぞれ 25 bps の追加利下げを実施する可能性がまだ完全には織り込まれていないため、EMU 利回り曲線の短期部分で利回りがさらに低下する余地が残っています。これにより、ユーロのさらなる調整 ST が引き起こされる可能性もあります。

米国では、7月の所得と支出のデータとPCEデフレーターが発表される。後者については、前月比0.2%の価格変動が予想される。軽微なソフトサプライズがあったとしても、今年のFRBの累積利下げがすでに100bps織り込まれているため、市場の大きな反応は予想されない。米国市場は長い週末（労働者の日）に向かっている。来週の主要ISMと米国労働市場データに注目が集まるだろう。この点では、9月のFRB会合に向けてドルがかなり弱いままであるという見通しは変わっていない。

ニュースビュー

全国のインフレ率の先駆けとして注目されている東京のインフレ率（9月20日発表）は、日本銀行による10月の利上げ（9月の会合とは逆に更新されたGDP/CPI予測）を議題に上げた。中央銀行が好む指標である生鮮食品を除くCPIは前月比0.5％上昇し、前年比は予想外に2.2％から2.4％に加速した。総合インフレ率は前月比0.6％、前年比2.6％上昇し、年初来最高水準に並んだ。詳細では、物品インフレ率が前月比0.8％上昇、サービスインフレ率が前月比0.3％上昇し、外食、家事サービス、娯楽費の急上昇が後者を牽引していることが示された。インフレ率の上昇の一部は一時的な効果とベース効果によるものだが、（サービス）価格の幅広い上昇の状況を変えるものではない。これは、日本銀行によるさらなる、あるいは段階的な政策正常化の根拠を強めるものである。日銀の7月の利上げは予想外の展開となり、8月初めの市場の混乱を招いたが、その後日銀から和らげるコメントが出た。そのため金融市場は9月20日の会合にあまり期待しておらず、早くても12月までに次の利上げがあるとみている。日本国債の利回りは今日ほとんど変わらず、円も変わらず。USD/JPYは145をわずかに下回る水準で取引を開始した。

グラフ

GE 10年利回り

ECBは6月に政策金利を25ベーシスポイント引き下げた。根強いインフレ（コア、サービス）により、その後の動きは不透明だ。それでも、米国の期待外れの経済活動データとEMUの活動データが続々と発表され、長期金利が下落するなか、市場は2024年にさらに2～3回の利下げを織り込んでいる。この動きは、8月初旬の市場暴落時に加速した。

米国10年国債利回り

連銀は7月の会合で9月に最初の利下げを行う道を開いた。経済がより良いバランスへと向かう中、連銀は二重の使命の両側のリスクに注意を払うようになった。市場は50bpsの利上げを優先する傾向がある。この転換により、米国利回りのテクニカルな状況は弱まり、経済指標が再び弱まり、10年債利回りは4%を下回った。ジャクソンホールでのパウエル議長は市場のポジショニングに異議を唱えなかった。

ユーロ/米ドル

EUR/USDは、ドルがステルスペースで金利サポートを失ったため、1.09の抵抗エリアを上回りました。米国の景気後退リスクと、迅速かつ大規模な（50bps）利下げへの賭けは、USDへの伝統的な安全避難先からの流入を上回りました。EUR/USD 1 1.1276（2023年の最高値）が次のテクニカル基準となります。

ユーロ/ポンド

BoE は 8 月にタカ派的な利下げを実施しました。政策の引き締めは、幅広いデータによって決定されるペースで徐々に解除されます。ECB の戦略に類似しており、金融の観点から EUR/GBP のバランスが取れています。最近の英国の活動データの改善と、ジャクソンホールでの BoE のベイリー氏の慎重な評価により、EUR/GBP は 0.84/0.086 の範囲に下落しています。

出典: ACTIONFOREX

月次レポートの要点:

その他の詳細:

出典: MaceNews

バンコク（8月30日）：タイ工業省は金曜日、輸出、観光、公共支出の好調により、7月の製造業生産指数（MPI）が3か月ぶりに上昇したと発表した。

７月のMPIは前年比1.79％上昇し、ロイターの調査で予想された0.7％の低下を上回った。６月の改定値は前年比1.63％の低下だった。

「今月はMPIが1.79％上昇するなど好調な月であり、かなり良い回復の兆しが見られる」と工業経済局のクリット・チャンスワン副局長は記者会見で語った。

同氏は、輸入の増加を受けて8月の生産量は増加すると予想されており、これは将来の製造業と輸出にとって良い兆候だと述べた。

1～7月の工場生産高は前年比1.48％減少した。同省は2024年の生産高が0～1％増加するとの見通しを維持した。

今週初めに商務省が発表したデータによると、7月の輸出は前年比15.2%増と、2年以上ぶりの大幅な伸びとなり、輸入は前年比13.1%増となった。

観光省によると、今年これまでにタイを訪れた外国人観光客は2,310万人に達し、前年同期比32％増となっている。パンデミック前の2019年には、外国人観光客は4,000万人近くいた。

出典: エッジマーケット