パウエルFRB議長がジャクソンホールシンポジウムに出席し、このたびの話題のFRB利下げの間接的な発表を受けて、市場は9月18日の会合までカウントダウンを続けている。今週の労働市場データはこの金利変動の大きさに影響を与える可能性があり、マイナスの数字が出れば50ベーシスポイントの利下げの可能性が残る。

今回の利下げは、新型コロナウイルス感染拡大のさなか、2020年3月に発表された150ベーシスポイントの緩和以来、初の利下げとなる。最初の「通常の」金融政策緩和は2019年まで遡る必要があり、当時は3回連続で25ベーシスポイントの利下げが発表されていた。パウエル氏は、これらの利下げを「サイクル中期の調整」と呼んだ。

2000年以降6回の利下げ

2000 年以降の Fed の行動を振り返ると、6 つの緩和サイクルが特定できます。下の表 1 は、2002 年と 2008 年の利下げがリストに含まれている最初の金利引き下げの詳細を示しています。どちらの動きも、FRB の長期にわたる利下げ休止の後に行われたため、それぞれが新しい緩和サイクルの開始として扱われています。

市場は現在、2週間以内に50bpsの金利引き上げが行われる可能性を39%と見込んでいる。調査した6回のうち5回でFRBが50bpsの金利引き下げサイクルを開始したことを考えると、この可能性は低いように思える。しかし、米国のデータは全体的に良好で、米国大統領選挙も間近に迫っているため、今回はそのような動きはより困難になるかもしれない。

さらに、市場は現在、年末までに約103bpsの緩和を予想している。2024年には残り3回の会合しかないため、FRBは11月7日の会合を含め、毎回の会合で利下げを発表すると予想される。歴史的に、FRBは調査した6期間のうち4期間で連続利下げを発表している。

連邦準備制度理事会による最初の利下げから1週間後、市場はどのように動きましたか?

下の図 1 は、FRB による最初の利下げから 1 週間後の主要市場資産のパフォーマンスを示しています。データを詳しく調べると、興味深い傾向がいくつか見つかります。具体的には、SP 500 株価指数は調査した 6 期間で平均 3.7% 下落しており、これは全体的な経済見通しに対する市場の懸念を反映しています。

興味深いことに、調査した 6 つの期間のうち 5 つでユーロ/ドルが上昇する一方で、FRB による最初の利下げの後に米ドルは打撃を受ける傾向がある。さらに、2001 年を除いて、WTI 原油先物は通常 2.3% ～ 27.2% 下落しており、これは市場の大幅な景気減速、さらには景気後退に対する懸念を反映している可能性がある。

最初の利下げから2か月後の資産パフォーマンス

連邦準備制度理事会による最初の利下げから2か月後の市場動向を分析すると、状況はより不明確になります。しかし、この期間は11月5日の米国大統領選挙とそれに続く連邦準備制度理事会（11月7日）の会合を含むため、かなり重要です。

下のチャート2に見られるように、WTI原油先物は2008年、2019年、2020年に下落し、米ドルは最初の利下げ後の2か月間でより複雑なパフォーマンスを示しました。一方、分析結果に基づくと、調査された期間に10年米国債利回りは平均38ベーシスポイント低下する傾向があります。

さらに、市場参加者が米国経済の状況にかなり不安を抱いていたため、SP 500 指数は調査した 6 つの期間のうち 5 つで圧力を受けていました。興味深いことに、この株式の弱さは、米国大統領選挙の 2 か月前に主要資産のパフォーマンスを分析した以前の特別レポートでの主要な調査結果の 1 つでした。

重要なポイント

8月のADP雇用者数の変化は145,000人に達すると予測されています。

労働市場の状況はFRBの政策見通しに影響を及ぼす可能性がある。

米ドルは8月に大幅な下落を記録した後、他の通貨に対して堅調な推移を続けている。

オートマチック・データ・プロセッシング（ADP）研究所は木曜日、民間部門の雇用創出に関する月次報告書を発表する。ADP雇用変化として知られるこの発表では、7月の12万2000人増に続き、8月には同国の民間部門で14万5000人の新規雇用が創出されたことが示されると予想されている。

この調査は通常、公式の非農業部門雇用者数（NFP）データの数日前に発表され（今月は前日に発表されるため）、結果がランダムに異なるにもかかわらず、市場参加者はこれを労働統計局（BLS）の雇用報告の先行指標として解釈する傾向がある。

ADP雇用報告: 雇用と連邦準備制度

連邦準備制度理事会（FRB）は7月に金融政策の設定を変更しなかった後、労働市場へ焦点を移したようだ。インフレ指標は政策担当者に中央銀行の2%目標に向けたさらなる進展について十分な自信を与えている。FRBは政策声明で、二重の使命の両側のリスクに注意を払っていると指摘したが、これはインフレリスクに「非常に注意を払っている」と述べた6月の声明からの変更である。

ジェローム・パウエルFRB議長は8月23日のジャクソンホール経済シンポジウムで、金融政策を調整する時期が来ていると認めた。「物価安定に向けてさらに前進する中で、我々は力強い労働市場を支えるために全力を尽くす」とパウエル議長は述べた。

CME FedWatchツールによると、市場は現在、FRBが次回の政策会合で政策金利を50ベーシスポイント（bps）引き下げる可能性を30％近く織り込んでいる。ADPレポートが民間部門の雇用が8月の予想よりも速いペースで増加したことを示唆した場合、市場参加者は9月の大幅な利下げを織り込まない可能性がある。

一方、ADPが10万人近くと期待外れに終わったことで、労働市場の冷え込みに対する懸念が高まり、少なくともBLSが金曜日に8月の雇用統計を発表するまでは、市場は50ベーシスポイントの利下げに期待を持ち続ける可能性がある。

出典: FXSTREET

マレーシアはASEANのオープン市場を活用して自国の製品やサービスを宣伝し、10億人の消費者に達すると予測されるASEAN圏の最前線に留まるべきだとラフィジ・ラムリ経済大臣は述べた。

同氏は、マレーシアはすでにこの地域をリードしており、ASEANが今後10～15年以内に世界第4位の経済大国になると予測されていることから、大きなチャンスを提供していると述べた。

「この10～15年という期間は短い。ASEANには現在約7億人の消費者がいるが、この期間内にその数は10億人に増えると予想される。」

「中国は主要な経済大国として台頭しており、インドも10億人を超える消費者を抱える市場を擁し、その道を歩んでいる」と、同首相は木曜日に当地で行われた第13次マレーシア計画（2026～2030年）キックオフ会議に出席した後、記者団に語った。

同氏はさらに、世界の主要経済国を除けば、ASEANは力強く持続的な成長を遂げている唯一の地域であり、消費者基盤は10億人を超えつつあると付け加えた。

ラフィジ氏はさらに、多くの専門家がASEANが欧州を抜いて世界第3位の消費市場になると予測していることを強調した。

「地域の同業他社と比べると、マレーシアは一人当たりの国内総生産でシンガポールに次いで常に第2位です。人口は多くないかもしれませんが、4,000万人に増えると予想されており、市場は依然として大きいです。

「我々は、力強い成長、豊富な資源、ASEANの中心という戦略的な立地など、適切なバランスを保っている。その可能性は計り知れない。それが我々が目指す未来であり、RMK-13がこの軌道に沿った重要な計画文書であるのはそのためだ」と彼は語った。

ラフィジ氏は以前の演説で、RMK-13は、すべての言葉が特定の政策の方向性と一致する簡潔かつ包括的な戦略文書であるRMK-1を反映するものになると説明した。

同大臣はまた、懸念を表明し、政府が正しい方向に導かれる環境を育むために、多様なアイデアやフィードバックを集めるという政府の目標を強調した。

出典: Theedgemarkets

9 月 5 日木曜日に知っておくべきことは次のとおりです。

米ドル（USD）は、水曜日に主要通貨に対して下落した後、反発するのは困難だ。米国経済の主要指標では、8月のADP雇用者数、週次失業保険申請件数、8月のISMサービスPMIデータが同日遅くに発表される。これらの発表に先立ち、ユーロスタットは7月の小売売上高データを発表する。

水曜日、米国労働統計局が発表したデータによると、7月最終営業日の求人数は767万件だった。この数字は市場予想の810万件を下回り、米ドルは売り圧力にさらされた。火曜日に2週間ぶりの高値101.91を付けた後、米ドル指数は下落し、水曜日には0.5%下落した。欧州時間の午前中、指数は101.00を上回って安定している。一方、ベンチマークの10年米国債利回りは3.8%を下回り、ウォール街の主要株価指数はまちまちで取引を終えた。木曜日早朝、米国株価指数先物は小幅下落した。

オーストラリア準備銀行（RBA）のミシェル・ブロック総裁は、同日、アニカ財団が主催したイベントで、金利を引き上げる前にインフレが実際に鈍化しているかどうかを確認する必要があると述べた。AUD/USDはこれらの発言に反応せず、直近では0.6700を上回る横ばいとなった。

木曜日にドイツから発表されたデータによると、7月の工場受注は前月比2.9%増加した。この数字は、1.5%の減少という市場予想をはるかに上回るものだった。水曜日の反発を受けて、EUR/USDは欧州市場で午前中は堅調に推移し、1.1100をわずかに下回る水準で取引されている。

日本銀行（BoJ）の高田元理事は木曜日、日本の現在の実質金利は推定自然利子率を下回っており、これは金融環境が緩和的であり続けることを意味すると指摘した。米ドル/円は水曜日に2日連続で大幅な下落を記録し、その期間に2％以上下落した。このペアは緩やかな弱気圧力にさらされており、8月初旬以来の最安値である143.50付近で取引されている。

GBP/USDは米ドルをめぐる売り圧力の恩恵を受け、水曜日はプラス圏で取引を終えた。このペアは木曜日も1.3150付近で安定している。

金は水曜日に小幅な上昇を記録し、木曜日のアジア取引時間中に上昇を続けた。XAU/USDは最後に2,500ドルを超えて取引された。

出典: FXSTREET

人気の小売株は、第 2 四半期の業績が好調だった後、株価が 6% 以上急落しました。この下落の原因は何でしょうか。投資家はこれを買いのチャンスと見るべきでしょうか。

ディックス・スポーティング・グッズ（NYSE: DKS）が水曜日に思い知ったように、株式市場は気まぐれなものだ。この大手スポーツ用品小売業者は、予想を上回る第2四半期の利益を上げ、会計年度の残り期間のガイダンスを引き上げましたが、それでも株価は当日6%以上下落しました。

予想を上回る利益とガイダンスの引き上げという結果の組み合わせが株価の急落を引き起こすことは通常ありません。しかし、まさにそれが起こりました。その理由は次のとおりです。

第2四半期の収益は大幅増加

ディックス・スポーティング・グッズは過去数年間、好調を維持している。株価は今年に入ってから約50%上昇し、9月3日現在、過去12か月間で95%のリターンを上げている。さらに、過去5年間で平均年率45%のリターンを上げている。間違いなく、この期間で最も優れた小売株の1つである。

小売業者が水曜日に第2四半期の業績報告を発表した後も、勢いは続いているようだ。

ディックスは第2四半期に純売上高34億7000万ドルを記録し、前年同期比7.8%増、既存店売上高は4.5%増となった。これはアナリストが予測した収益34億ドルを上回った。

同社の純利益は前年比48％増の3億6200万ドルとなり、1株当たり利益は55％増の4.37ドルとなった。これは1株当たり3.83ドルという予想を大きく上回るものだった。

ディックス・スポーティング・グッズは、取引件数と平均チケット価格、つまり平均的な顧客が商品に支払う価格の両方を伸ばしました。さらに、売上原価を売上高の65.6%から63.3%に下げ、販売費および一般管理費を売上高の23.7%から22.9%に下げました。また、売上比率に対する粗利益と営業利益も増加しました。

「第2四半期の好調な業績と事業に対する自信により、通年の見通しを再度引き上げます」と社長兼CEOのローレン・ホバート氏は述べた。

ディックスはガイダンスを引き上げましたが、十分ではないのでしょうか?

同社は、純売上高の見通しを維持しつつ、既存店売上高と1株当たり利益の見通しをともに引き上げた。

具体的には、既存店売上高の伸びを、これまでの2%～3%から2.5%～3.5%に引き上げた。全体として、通年の純売上高目標は131億ドル～132億ドルで変わらなかった。

しかし、ディックスは利益見通しを引き上げ、EPSを前四半期の13.35～13.75ドルから13.55～13.90ドルに引き上げた。中央値予想ではEPSが13.79ドルと予想されていたが、これは範囲内ではあるものの中間値よりも高いため、明らかに引き上げ幅が十分ではなかったようだ。

投資家は、第 2 四半期の好調な業績と前年同期比 55% の利益増を考慮して、EPS のさらなる上昇を期待していたかもしれない。一部の投資家にとっては、下半期の売上成長がやや鈍化する可能性があることを示唆しているかもしれない。

一方、ディックスは今年すでに2回利益見通しを引き上げており、単に情報を秘密にし、ガイダンスに慎重な姿勢を保っているだけなのかもしれない。

ディックス・スポーティング・グッズの株は買いでしょうか？

水曜日の売りは、投資家にとってディックス・スポーティング・グッズの株を購入する良い機会のようだ。

ディックスの経営陣は、今年もそうであったように、ガイダンスに関して慎重な姿勢をとっていると私は思う。同社の成長数値は引き続き目覚ましく、売上高に対する経費の割合は低下している。

同社の株価は年初来すでに50%上昇しているが、予想利益の17倍で取引されており、依然として妥当な値である。

ウォール街のアナリストは、ディックス・スポーティング・グッズの株価目標を1株当たり246ドルと見積もっており、これは今後12か月でさらに14%上昇することになる。 金利が下がると予想されるため、特にホリデーシーズンには消費者支出が予想外に急増する可能性があると私は考えている。

ディックス・スポーティング・グッズの株は、所有しているなら間違いなく保有すべきであり、特に水曜日の売り出し後では堅実な買いのように見える。

出典: FXSTREET