今日の焦点

午後には、米国の11月の小売売上高と鉱工業生産が発表される予定だ。11月はソフト指標が極めて矛盾したシグナルを発していたため、FRBは経済の方向性に対する確信を深めるためにハードデータの発表を注意深く見守ることになるだろう。

ドイツでは、IfoとZEWから2つの成長と感情の指標が発表されます。昨日のPMIと同じ展開を示すかどうかは興味深いところです。昨日のドイツ総合指数は47.5から47.8に上昇し、現在の経済状況にいくらか安心感を与えました。

英国では、10月/11月の労働市場データが発表され、特に民間部門における賃金上昇の動向に焦点が当てられます。

経済・市場ニュース

昨日何が起こったか

ノルウェー銀行は昨日、残高管理方法の重要な変更を発表した。2025年3月から、ノルウェー銀行は外貨を売却しノルウェークローネを購入することで外貨準備高の上限を設定する。その目的は、ノルウェー銀行の通貨発行益が時間の経過とともに資本の増加から銀行準備高の増加へと伝わるため、中央銀行準備高の増加を制限することである。この件に関する決定は長い間待たれており、昨日の市場の反応は限定的であったが、2025年に市場への影響がどの程度になるかについては依然として意見が分かれている。

ドイツでは、オラフ・ショルツ首相がドイツ議会の不信任投票で敗北した。社会民主党のショルツ首相は、11月に自由民主党の財務大臣を解任した後、政府への信任投票を求めていた。予想通り、ショルツ首相は信任投票で敗北し、ドイツ大統領に議会の解散と総選挙の呼びかけを求めることができるようになった。総選挙は2025年2月23日に行われる予定。現在、世論調査では明確な過半数がなく、選挙の結果は新しい連立政権が誕生する可能性が最も高い。

ユーロ圏のPMIは12月に予想以上に上昇し、11月の大幅な下落の一部を回復し、総合PMIは49.5（コンスタント：49.5）から51.4に上昇した。製造業PMIは45.2で横ばいであったが、サービス業PMIは49.5（コンスタント：49.5）から51.4に予想以上に上昇した。したがって、12月のデータは、サービス部門が引き続き業界の活動低下を補っていることを示している。平均総合PMIは第3四半期よりも低いが、データは、第4四半期に経済が縮小し、GDP成長率は業界が牽引して前期比-0.1%となるという当社の見方を裏付けている。サービス価格のサブコンポーネントは8月以来の高水準に上昇し、投入と産出のサブインデックスの両方が12月にわずかに上昇したことは、サービス価格に依然として緩やかな圧力がかかっていることを示している。ユーロ圏の雇用PMIサブコンポーネントは12月に低下し、労働市場が徐々に冷え込んでいることを示しており、来年の失業率がわずかに上昇するという当社の予想を裏付けている。

12月の英国PMIはユーロ圏のPMIを反映し、サービス部門が予想以上に好調で製造業が落ち込み、11月に見られた落ち込みをいくらか回復した。サービス部門は引き続き経済を支えており、民間部門の生産高増加が製造業の生産低下を相殺している。物価指数は全般的に上昇しており、価格設定の継続的な硬直性を示しており、これはイングランド銀行にとって重要な懸念事項である。一方、雇用指標はサービス部門が45.2、製造業が49.3と弱く、労働市場の冷え込みが加速していることを示している。

米国では、製造業が50を下回る水準（49.7から48.3へ）に急落する一方、サービス業の成長が予想以上に加速（56.1から58.5へ）するなど、PMIはまちまちの様相を呈している。発表はインフレの観点からは前向きで、事業活動と新規受注の堅調な伸びにもかかわらず、サービス投入価格指数とサービス産出価格指数はともに引き続き下落している。サービスは現在のインフレの最も重要な原動力であり、PMIによると、産出価格圧力はパンデミック前の水準に向かって安定し続けるはずだ。一方、製造業の投入コストは引き続き上昇傾向にある。しかし、ここ数年、財のインフレはそれほど問題にはなっていない。

株式：昨日は世界の株式が上昇し、ナスダック指数は史上最高値を更新しました。しかし、これはまたもや非常に狭い範囲での主導権争いとなり、特に米国では、テクノロジー、一般消費財、通信サービスなどの景気循環型大型成長株が上昇しました。昨日の米国では、上昇した業種よりも下落した業種が多く、SP 500 の構成銘柄の半分以上が下落した取引セッションは 11 日連続となりました。当社は株式に対して基本的に前向きですが、狭い範囲での主導権争いは根本的な原動力ではなく、むしろサイクル後期のアニマル スピリットの結果であり、同様の過去の機会には悪い結果に終わったことを認めなければなりません。昨日の米国では、ダウは -0.3%、SP 500 は +0.4%、ナスダックは +1.2%、ラッセル 2000 は +0.6% でした。今朝は、アジア市場は全般的に下落し、欧州と米国の先物も下落しています。

FI: 昨日は世界の債券利回りがわずかに変動し、ムーディーズによるフランスの格下げは昨日のフランス国債にわずかな影響を及ぼしました。当初、10年OAT-Bundスプレッドは約5bp拡大しましたが、その日の終わりにはスプレッドはわずか1～2bpしか動きませんでした。フランス中央銀行はフランス経済の成長予測を引き下げており、他の格付け機関を見ると、フィッチは今後数年間の予算に関する信頼できる計画がなければ格付けに大きなリスクがあると述べています。したがって、政治的不確実性を考えると、フランス国債への圧力がさらに高まると予想されます。

FX: EUR/USDはレンジ内で推移し、明日のFOMC会合に注目が集まる中、1.05近辺で変動している。EUR/GBPは、12月の英国PMI速報値が価格設定の粘り強さを示したことを受けて、昨日のセッション中に最近の上昇分を帳消しにした。中国では、政策緩和の必要性が継続していることから、USD/CNYへの上昇圧力はそのままで、昨日は7.275から7.285への動きが見られた。EUR/SEKは、昨日10桁下落し、先週のレンジ11.50超から外れた後、今朝は11.45近辺で安定している。この動きは、12月のPPM後の季節性や、11月初旬のピーク以来、クロスが多かれ少なかれ買われすぎの領域で取引されているため、戦術的な下降の可能性に対する当社の繰り返しの呼びかけと一致している。当社は1か月の目標を11.30に維持する。昨日、ノルウェー銀行から、今後数年間の構造的流動性の増加にどう対処するかという待望の発表がありました。市場の反応はまったくありませんでしたが、金額が比較的少額であることを考えると、NOK FXスポットにとっては当然のことだと思います。一方、NOK/SEKは0.9870から0.9770へと1桁下落しました。

イングランド銀行（BoE）は、次の政策決定に向けて準備を進める中で、難しい綱渡りを強いられている。英国経済は2か月連続で0.1%の縮小を示し、縮小の兆候を示しているが、最新のBoE/イプソスインフレ期待調査では、国民のインフレ懸念の高まりが浮き彫りになっている。今後1年間の平均インフレ期待は、2024年8月の2.7%から3%に上昇し、長期期待（5年以上）は前回の調査の3.2%から3.4%に上昇している。

インフレ期待の上昇は政策立案者にとって極めて重要です。なぜなら、将来のインフレに対する国民の認識は現在の支出行動に影響を与える可能性があるからです。人々が物価が上昇すると信じれば、今支出を増やす可能性があり、需要を押し上げ、実際のインフレをさらに加速させるという自己強化的なサイクルが生まれます。

こうしたインフレ懸念にもかかわらず、イングランド銀行は2025年に金利を引き下げるよう圧力が高まっており、市場では3回から4回の利下げが予想されている。この措置は減速する経済の中で経済成長を刺激することを目的としているが、インフレリスクにより中央銀行がどれだけ積極的に行動できるかは制限される。

イングランド銀行の今週の発表では、こうした相反する動向を慎重にバランスさせ、経済回復をさらに阻害することなくインフレ懸念に対処する必要があるだろう。

GBPJPY – D1 タイムフレーム

GBPJPYの日足チャートの抵抗トレンドラインの下向きの傾斜は、現在のトレンドが弱気であることを示しています。市場構造に従って、価格は最近、以前の安値を下回り、供給ゾーンは現在の価格から数ピップのところにあります。これで、より低い時間枠が弱気の感情と一致しているかどうかを確認できます。

GBPJPY – H4 タイムフレーム

最近の弱気なインパルスのフィボナッチ リトレースメントをプロットすると、重要なゾーンは 196.110 と 197.390 の間にあることがわかります。形成された SBR パターン、76% フィボナッチ リトレースメント レベル、トレンドライン レジスタンス、およびラリー ベースのドロップ サプライ ゾーンを考慮すると、センチメントは弱気の結果に大きく傾いています。

アナリストの予想:

方向: 弱気

目標: 189.971

無効化: 198.700

出典: ACTIONFOREX

2024 年は、世界の金融市場にとって変革期であり、さまざまな課題と機会が混在する年でした。インフレとの戦い、金融政策の転換、経済の不確実性、そして意外な楽観主義の波が市場を席巻しました。これらの力により、不安定でありながらダイナミックな環境が生まれ、一部の市場は繁栄し、他の市場は大きな圧力に苦しんでいました。

中央銀行の介入から地政学的展開、技術の進歩まで、金融界のあらゆる分野で注目すべき動きが見られました。

インフレと金利：バランスをとる行為

2024年、インフレは世界的に緩和の兆しを見せた。米国ではインフレが2.7%前後で安定し、市場の信頼感を高め、経済全体に慎重ながらも楽観的な雰囲気を醸成する顕著な変化が見られた。

一年を通じて、金利引き下げが金融政策の議論の中心となった。新型コロナウイルス感染症のパンデミックに対応して実施された前例のない金利引き上げに続き、主要中央銀行は金利の引き下げを開始した。しかし、中央銀行は、低水準ながらも依然として根強いインフレと堅調な労働市場という複雑な状況と金融緩和の必要性との間で綱渡りをしなければならなかった。これらの金利引き下げの規模とペースは地域間の経済状況の違いを反映して大きく異なり、為替市場に複雑な関係を生み出している。

アナリストの間では、2025年が進むにつれて政策当局がより慎重な金融緩和策を採用すると広く予想されている。日本を除くほとんどの先進国中央銀行は、年末までに金利を中立水準まで引き下げると予想されている。しかし、経済状況が予想以上に悪化した場合、中央銀行が成長を支えるために金利を中立水準以下に引き下げる可能性がある。

特にFRBは、最終的に実現しない可能性のある貿易関税などの潜在的な政策展開を慎重に舵取りしなければならないため、微妙なバランスを取る必要に迫られている。同時に、インフレ圧力が再び高まると、2025年以降、より引き締め的な金利軌道へのシフトが促され、政策環境がさらに複雑化する可能性がある。

外国為替市場: 乖離の一年

2024年の為替市場は、金融政策の転換、景気回復への取り組み、政治情勢の組み合わせによって形作られました。米ドルはジェットコースターのような年を経験し、市場はCOVID-19パンデミック以来初の連邦準備制度理事会による利下げを予想し、当初は主要通貨に対して下落しました。しかし、選挙後の楽観論とトランプ政権による保護貿易政策への期待に影響され、年末に向けて反発しました。

英ポンドは、イングランド銀行の忍耐強く慎重な金融政策に支えられ、2024年を通じて底堅さを見せた。利下げの可能性があったにもかかわらず、ポンドは英国の経済基盤への信頼を反映して強さを維持した。対照的に、ユーロは大きな逆風に直面した。ECBの積極的な緩和策により、ポンドとドルの金利差が拡大し、ユーロは下落した。年末までに、ユーロ圏が世界貿易に依存していることを考えると、米国の潜在的な関税に起因する貿易不確実性がユーロに重くのしかかった。

日本円は、日本銀行が政策金利を2008年以来の高水準となる0.25%に引き上げる決定を下したことで、波乱含みの展開となった。この動きは円にとって待望のサポートとなったが、米国の貿易政策の可能性に対する懸念が下振れリスクを生み出した。一方、オーストラリアドルやカナダドルなどの商品連動通貨は、金利差、世界貿易の動向、米国や中国とのそれぞれの経済関係によって変動した。

アナリストらは、トランプ大統領の関税政策により、2025年に米ドルの過大評価がさらに進み、世界的な金融不安のリスクが高まる可能性があると警告している。貿易制限の可能性は、すでに不安定な経済情勢をさらに複雑にする可能性がある。

商品市場：貴金属は好調、原油は苦戦

商品市場に対する投資家の関心が再び高まっています。ウィズダムツリーとブルームバーグのデータによると、商品にリソースを割り当てる投資家の割合は、2023年の71％から2024年には79％に上昇しており、商品にとって厳しい年となった2023年を経て回復すると予想されています。

貴金属、特に金と銀が最高のパフォーマンスを見せました。12月11日の執筆時点で、金価格は30%以上急騰し、銀は金を上回り35%上昇しました。地政学的緊張、米国大統領選挙をめぐる経済的不確実性、新興国の中央銀行からの強い需要など、いくつかの要因がこれらの素晴らしいパフォーマンスを牽引しました。アナリストによると、これらの要因は2025年も貴金属を支え続けるはずです。

天然ガス価格も大幅に上昇し、アジア、ヨーロッパ、北米の主要市場で30～50%上昇しました。寒波の予報により、特にヨーロッパとアジアで需要が高まっています。アナリストは、ガス市場におけるこの強気な雰囲気は冬を通じて続く可能性が高く、2025年まで価格が大幅に下落する可能性は低いと示唆しています。しかし、ガス価格の高騰により、世界的に電力コストが上昇し、中国やヨーロッパなどの主要地域の脆弱な経済成長に負担がかかり、インフレ懸念が再燃すると予想されています。

しかし、地政学的危機と生産削減にもかかわらず、石油は厳しい一年を迎えました。その理由の1つは、特に中国からの需要が弱いことです。米国では、ガソリン在庫が長期的な季節水準を超えました。アナリストによると、先進国市場で電気自動車への移行が進んでいることは、石油需要にとって長期的な課題を表しています。ただし、OPEC+の生産削減が効果を発揮し、地政学的リスクが続くため、2025年には回復すると予測するアナリストもいます。

株式市場: テクノロジーが先頭に立つ

2024年の米国株式市場は好調な業績を上げ、テクノロジー部門が先頭に立って過去最高値を更新しました。人工知能（AI）のイノベーションが成長の原動力となり、マイクロソフト、NVIDIA、アマゾンなどの大手企業が好調な収益を報告しました。この勢いで幅広い指数が上昇し、12月10日現在、SP 500とナスダック100はそれぞれ28.57%と27.4%の上昇を記録しました。

市場全体も、インフレ率の低下、金利引き下げ、予想を上回る企業収益の恩恵を受けた。これらの要因は、2025年の株式市場の成長に寄与する可能性がある。しかし、割高なバリュエーションが楽観論をいくらか和らげ、潜在的な貿易関税への懸念が不確実性を高めている。

2025年に向けて：主要な市場推進要因

2025 年を見据えると、金融市場の方向性に影響を与えるいくつかの重要な要因が考えられます。

中央銀行の政策

中央銀行は2025年も金融市場の形成において極めて重要な役割を果たすでしょう。成長の維持とインフレ圧力への対処のバランスは、中央銀行にとって年間を通じて重要なテーマとなり、株式市場の強さに影響を与えます。金利差は通貨の動きを決定する上で重要な役割を果たすでしょう。

世界経済の回復

世界経済はパンデミックの影響から回復し続けると予想されます。GDP成長率、雇用動向、貿易収支が金融市場に影響を与える主な要因となります。

貿易戦争の不確実性

潜在的な貿易関税は重大なリスクをもたらします。対象となる範囲、製品、地域によって、世界の GDP、インフレ、金利への影響が決まります。貿易摩擦が激化すれば、市場が混乱し、経済回復に支障をきたす可能性があります。

人工知能とイノベーション

AI と新興テクノロジーは生産性の向上を促進し、世界経済の成長にプラスの影響を与える可能性があります。AI は効率性を高めてコストを削減することで、インフレ抑制圧力を及ぼし、長期的に経済の動向に影響を与える可能性もあります。

地政学的緊張

貿易紛争や政治紛争などの地政学的リスクは依然として予測不可能だが、市場を混乱させる可能性がある。

最終的な考察: 不安定な状況の中でチャンスをつかむ

2024 年は多くの課題と機会をもたらし、世界市場の回復力と適応力を証明しました。地政学的不確実性の乗り越えや金融政策の進化から、人工知能などの技術の変革の可能性の活用まで、市場参加者はダイナミックな状況に直面しました。

2025 年を見据えると、新たなチャンスが目の前に広がります。イノベーションの継続的な進歩、経済政策の転換、主要な世界的緊張の解消により、刺激的な市場変動の舞台が整う可能性があります。新年を利用して、自分のスキルを試し、新たなチャンスを探しましょう。

AUDUSD: 弱気相場は2024年に始まる

オーストラリア経済は今年、好不調が混在したパフォーマンスを示した。RBAは、3.5%前後で推移する根強い基調インフレに対抗するため、政策金利を4.35%に据え置いた。経済成長は鈍く、GDPは年間でわずか0.8%増加した。労働市場は回復力を示し、失業率は10月に4.1%となった。オーストラリアドルは、世界経済の不確実性と国内政策決定により変動した。2025年の経済見通しは慎重ながらも楽観的である。RBAは、インフレ圧力が緩和するにつれて政策金利を徐々に引き下げ、2025年半ばから後半までに2～3%の目標範囲を目指すと予想される。GDP成長率は、政府支出と家計消費の回復に支えられ、改善するもののトレンドを下回ると予測される。労働市場は安定すると予想され、需要と供給のバランスが取れるにつれて失業率はわずかに上昇する可能性がある。

AUDUSDは2024年に約5％下落しましたが、テクニカルな観点から見ると、20か月ぶりの高値0.6940からの大幅な反落を受けて、ペアは8％以上下落しています。コモディティ通貨は、長期上昇トレンドラインを下回り、13か月ぶりの安値0.6340に向かって急落しました。2025年には、価格はさらに下落する可能性があり、直近のサポートレベルは0.6270と0.6170です。ただし、潜在的な上昇リトレースメントにより、トレーダーは0.6440バリアに追い込まれる可能性があります。このバリアは、0.6600付近の50週および100週SMAよりも前に、上昇トレンドラインを上回っています。テクニカルオシレーターは、ネガティブなシナリオを支持しています。

NZDUSD: 取引範囲から抜け出す時期でしょうか?

2024年、ニュージーランド経済は大きな課題に直面しました。RBNZは、業績低迷と失業率上昇の中、経済活動を刺激するために、公定歩合を4.25%に引き下げました。インフレ率は2.2%に低下し、RBNZの目標範囲内となりましたが、国内価格、特にサービス価格は依然として高いままでした。回復の兆しはあるものの、さらなる利下げが見込まれるため、見通しは依然として慎重です。2025年に向けて、RBNZはインフレ率を1～3%の範囲に抑えることを目指しており、OCRは3.3%まで低下する可能性があります。GDP成長率は2.1%、失業率は約5.2%と予測されています。賃金上昇率は2.8%と緩やかになると予想されています。

NZDUSDは2023年1月以来、上限が0.6380の抵抗レベル、下限が0.5770のサポートで統合エリアにあります。現在、市場は前述のサポート付近で苦戦しており、26か月ぶりの安値0.5752を記録しています。より急激な下落は、2022年10月の底値0.5510に達する前に、0.5700や0.5600などの次の丸い数字への道を開く可能性があります。あるいは、より高い動きが再び取引範囲をサポートする可能性があり、抵抗線は50日と100日の単純移動平均（SMA）を含む0.6040〜0.6100の領域内にあります。モメンタムオシレーターは下降の動きを反映しています。

USDCAD: 2025年までに新たな高値へ

カナダ経済は、この一年でいくつかの課題に直面した。カナダ銀行は、経済成長の鈍化と失業率の上昇に対抗するため、10月までに政策金利を3.75%に引き下げた。インフレ率はカナダ銀行の目標レンジに沿って約2%に低下したが、インフレ率の分布は各要素間で依然として不均一であった。カナダドルは、世界経済の状況と国内政策決定の影響を受けて変動が激化した。こうした取り組みにもかかわらず、経済成長は鈍く、GDP成長率は緩やかなままであった。2025年の経済見通しは慎重ながらも楽観的である。インフレ圧力が緩和する中、カナダ銀行は経済活動を支えるため、引き続き金利を引き下げると予想される。GDP成長率は、消費者支出と企業投資の増加に支えられ、徐々に改善すると予測される。失業率は若干高いままとなる可能性があるものの、労働市場は安定すると予想される。

USDCADは最近、興味深い強気相場を形成しており、1.3420からの強い反発を受けて、市場は4年半ぶりの高値1.4244に上昇しました。トレーダーが心に留めておくべき次の抵抗線は、2020年4月のピークである1.4265です。さらに高い2020年3月のピークである1.4680は重要なレベルに見えますが、まず強気派は1.4300、1.4400、1.4500の心理的マークを克服する必要があります。下降局面では、1.3675の50日SMAと1.3640のバリケードよりも前の1.3945が当面のサポートになる可能性があります。テクニカルオシレーターはいくつかの混合シグナルを示しており、RSIは市場の過剰拡張を示し、MACDは依然として強気の勢いを拡大しています。

(12月17日)：日本政府は、原子力発電への依存を減らすという10年にわたる政策を撤回し、2011年の福島原発事故後に開始された抑制策を撤回し、原子力発電の拡大を断固として支持する計画だ。

昨年の発電量の60％以上を石炭と天然ガスに依存していた同国は、火曜日に新たなエネルギー戦略案を発表し、成長を維持し、排出量の抑制に役立てるため、原子力と再生可能エネルギーの両方を「最大限に」活用するよう求めている。採択される見込みの政策草案では、全く新しい原子炉の建設も推奨されている。

経済産業省が起草し、16人の専門家委員会の助言を得た戦略によれば、2040年度までに原子力は国のエネルギーミックスの約20％を占め、再生可能エネルギーは約40％から50％を占めることになる。経済産業省の最新データによると、再生可能エネルギーは2023年度のエネルギーミックスの約23％を占め、原子力は約8.5％を占める。

各国政府や電力を大量に消費する業界が燃料輸入への依存を制限し、排出ガスのない電力の安定した供給を確保することでエネルギー安全保障を強化しようとしている中、世界各国が原子力発電の復興を推進している。

排出ガスゼロの電力を増やすことは、日本がより多くのデータセンター事業者や半導体工場のような先進的な製造業を誘致するために不可欠とみられている。アルファベット傘下のグーグルと、エヌビディアが出資するクラウドサービス企業ユビタスは、ともに国内での原子力発電の利用に関心を示しており、マイクロソフトなどの企業は国内の太陽光発電所建設に投資している。

改訂されたエネルギー戦略は、世界第5位の二酸化炭素排出国である日本が、科学者や気候保護団体から不十分だと批判されてきた脱炭素化の取り組みを加速させることも可能にするはずだ。日本は現在、2035年までに2013年比で排出量を60％削減するという新たな目標を検討しているが、英国などの国に比べると野心的ではない。

原子力はかつて日本の電源構成のおよそ3分の1を占めていたが、2011年の福島第一原子力発電所の事故後、国内の原子炉54基すべてが停止された。現在も稼働可能な原子炉33基のうち、これまでに再稼働しているのは14基のみだ。2014年に初めて導入された政策では、国に原子力への依存を減らすよう求めていた。

諮問委員会は、日本は廃炉となった原発を新型の最新鋭原子炉に置き換えることを検討すべきだと勧告した。しかし、福島原発事故後も厳しい規制が残っているため、原子力発電の増強は困難になりそうだ。電力会社は国民の同意やその他の承認を得るために長いプロセスを経なければならない。

同委員会によると、日本の電源構成に占める化石燃料の割合は、2040年までに30～40％に達すると予想されており、2023年度には69％に達する。同戦略では、石炭と液化天然ガスの重要性が引き続き強調され、政府が国内外で資源開発を継続することが求められている。

全体として、日本の年間電力需要も、電化の進展とAIの需要の増加により、最近の減少から反転すると予想されている。総発電量は2040年には年間1,200テラワット時まで増加し、2023年から20％増加すると見込まれている。

出典: Theedgemarkets

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