出典: ユーロニュース

韓国を悩ませてきた政治的不確実性は、戒厳令の失敗をめぐり尹錫悦大統領に対する弾劾動議が国会で可決されたことで、いくらか緩和された。しかし、経済の不安定さに対する懸念は残っている。

ドナルド・トランプ前米大統領のホワイトハウス復帰後の政策の影響をめぐる不確実性によりすでに下方修正されている来年の米国経済成長率予測は、弾劾危機の影響によりさらに1％台に低下する可能性があるとの見方が広がっている。

政府は、尹氏に対する弾劾動議が土曜日に可決された後、安定した国家運営を約束し、国会が2004年に盧武鉉元大統領、2016年に朴槿恵元大統領に対する弾劾動議を可決した際の過去の弾劾危機の際の経済への影響は限定的であったことを強調した。

しかし、過去2回の弾劾危機では、経済政策が独自に推進され続けたため、政治的混乱が経済に与える悪影響は大幅に緩和された。さらに、外部要因が経済成長を支える上で重要な役割を果たした。2004年の中国の急速な拡大と2016年の世界半導体市場の活況は、どちらも輸出を促進し、韓国の経済成長の勢いを維持する強力な追い風となった。

しかし、今回は状況が異なります。

韓悳洙首相や崔相穆財政相を含む現閣僚らは、大統領の戒厳令計画を事前に知っていたにもかかわらず阻止できなかったとして批判に直面している。このことは彼らの指導力に傷をつけ、重要な経済政策を推進する勢いを弱めている。

ドナルド・トランプ新政権下で予想される高関税政策や中国の成長鈍化など、貿易環境の悪化も課題に加わっている。

このため、尹大統領の弾劾による衝撃は、長期化する内需低迷など内外の要因と相まって予想以上に大きくなる可能性があるとの見方が出ている。

ドナルド・トランプ次期米大統領が土曜日、メリーランド州で行われた陸軍対海軍のフットボール試合の観客に手を振っている。ロイター・聯合ニュース

現在、韓国の金融・外国為替市場が直面している主な障害は、ウォンの対米ドル為替レートが1,400ウォン台で弱いことである。トランプ大統領の選挙勝利後、ドル高傾向は続くと予想されており、ほとんどの予測では、為替レートは来年上半期までこの範囲内にとどまると予測している。

ウォンの下落は輸入価格の上昇を招き、高インフレと金利上昇の悪循環を引き起こす可能性がある。

韓国の食糧自給率の低さと小麦粉やチーズなどの輸入原材料への依存度を考えると、これらの商品の価格上昇は家計支出にさらなる負担をかける可能性がある。

これにより、物価安定を優先する韓国銀行（BOK）にとって、経済刺激策としてさらなる利下げを実施することがますます困難になっている。

こうした状況が続くと、トランプ大統領の政権復帰の影響ですでに下方修正されている同国の成長予測がさらに低下する可能性が高まっている。

戒厳令騒動以前から、主要研究機関による韓国の成長予測は既に2％前後に下方修正されており、来年は1％台の低成長となる可能性が高まっていることを示唆している。

11月5日の米大統領選から12月3日の尹首相の戒厳令発表までの間に発表された数字には、韓国開発研究院からの2％、アジア開発銀行からの2％、韓国銀行からの1.9％が含まれている。

韓国経済産業研究院のキム・グァンソク主任研究員は「現状を考慮すると、来年の成長率は少なくとも0.1～0.2％ポイントさらに下方修正される見通しだ」と述べた。

世界的な投資銀行も、国内の政治情勢が来年の成長率を制約する可能性のあるマイナス要因であると認識している。

ゴールドマン・サックスは12月9日に発表した、アジア担当シニアエコノミスト兼マネジングディレクターのクォン・グフン氏が執筆したリポートで、「当社は2025年の成長率予想を1.8％とコンセンサスを下回る水準に維持するが、リスクは下振れ傾向を強めている」と述べた。

こうした背景から、韓国銀行は経済情勢に対応してより積極的な対策を講じる必要があると強調した。

中央銀行は日曜の報告書で「補正予算を含む主要な金融・経済政策が与野党と政府の協力により円滑に遂行され、経済システムが自立的かつ正常に機能するという信頼が構築されれば、経済への影響は限定的となるだろう」と述べた。

出典：コリアタイムズ

今日の焦点

今日、すべての注目はユーロ圏の12月の速報PMIに集まっています。11月の大幅な下落が市場を大きく動かしたからです。11月の報告では、サービスPMIが1月以来初めて50を下回り49.5となり、製造業PMIは45.2にとどまるなど、前向きな点はありませんでした。経済状況は11月以降ほとんど変わらないと予想しており、第4四半期の四半期GDP成長率はマイナスになると予測しています。したがって、12月のPMIは製造業で44.9にわずかに低下し、サービス業では49.5にとどまると予想しています。

また、同日遅くには米国と英国から11月の速報PMIも発表される予定です。

フランスでは、国民議会が「特別法」を審議する。この法律は、政府閉鎖を回避するため、2024年度予算を2025年度に繰り越すことを可能にする。国民連合は、この法律を支持すると表明しており、これにより、新政権が樹立されるまで、現暫定政権は最小限の国費支出を管理できるようになる。この法律が可決されるというのが私たちの基本シナリオだが、可決されないリスクもあり、そうなるとフランス政治の不確実性が高まることになる。この場合、マクロン大統領は、議会を通さずに予算措置を可決するために、憲法で前例のない法律を使用する必要があるだろう。

経済・市場ニュース

一晩で何が起こったのか

中国では、11月の小売売上高が予想を下回る前年比3.0%（コンセンサス：5.0%、前回：4.8%）となり、経済活動は依然として弱い。中国の信用成長の鈍化とマネーサプライ成長の足かせとなっているM1は、10月の前年比-6.1%からは上昇したものの、前年比-3.7%となり、データは中国当局によるさらなる刺激策の必要性を浮き彫りにしている。中国株は、データ発表を受けて一晩で小幅下落した。

金曜日から何が起こったか

フランスでは、ベテラン中道派政治家のフランソワ・バイルー氏が金曜日に首相に任命された。バイルー氏は中道派民主運動（MoDem）の党首としてマクロン大統領の長年の盟友である。バイルー氏は、不信任決議案を支持しないとする極右の全国集会から暗黙の支持を得ている。しかし、首相は新人とはいえ、国民議会が極めて分裂していることを考えると、バルニエ氏と同じ古いハードルに直面することになる。このため、市場は金曜日の発表に反応しなかった。さらに、ムーディーズは、今後数年間でフランスの財政見通しが大幅に弱まるとして、週末にフランスの格付けをAa2からAa3に引き下げた。

英国では、10 月の月次 GDP が前月比 -0.1% と予想を下回りました (予想: 0.1%、前回: -0.1%)。過去の PMI レポートで指摘されているように、秋の声明による感情へのマイナス影響が多少ある可能性があります。予想を下回る結果は広範囲に及びますが、特に天候の乱れによる工業生産と製造業の生産が要因となっています。

株式：世界の株式は金曜日から先週を通して下落したが、中央銀行にとって忙しい時期であるにもかかわらず、クリスマス商戦開始の兆候がいくつか見られ、小幅な動きとなっている。先週最も興味深かったのは債券市場で、5日間を通じて利回りが上昇した。しかし、株式は債券の動きにわずかに反応しただけだった。利回りの上昇にもかかわらず、成長セクターとテクノロジーセクターは好調だったが、小型株は先週、大型株と比較してほぼ1％下落した。金曜日の米国では、ダウが0.20％下落、SP500は変わらず、ナスダックは0.1％上昇、ラッセル2000は0.6％下落した。今朝のアジア市場のほとんどは下落している。欧州先物も下落しているが、米国先物はわずかにプラスとなっている。

FI: 先週のECB会合に対する弱気な反応と、ムーディーズによるフランスの格付けがAa2からAa3に予想外に引き下げられたことを受けて、欧州債券市場では今週も波乱に富んだ1週間となりました。ラガルド総裁のハト派的な姿勢にもかかわらず、ECB会合後、2年および10年のユーロ・スワップ金利は約10bp上昇しました。

FX: 先週は全般的に米ドルが強含み、ノルウェークローネのみが上回り、日本円とスイスフランは底値となった。米ドル/日本円は150で拒否され、代わりに米国利回りが急上昇したため、2.5%高の153.50超で週を終えた。一方、ユーロ/米ドルは1.0450から1.0600の間で変動し、1.0500前後で週を終えた。スイスフランは予想外の50bp利下げ後、下落した。ユーロ/スイスフランは100万ユーロの高値まで急騰した。ユーロ/スウェーデンクローナは11.50をわずかに上回る狭いレンジ内にとどまった。ユーロ/ノルウェークローネは11.80から11.70前後まで下落した。今週は中央銀行が水曜と木曜の17時間以内に5つの金利決定を行うため、注目の的となる。

これは機械的にポンドに重くのしかかることになるだろう。

2024年の小売業の数字に対してポンドが顕著に反応しており、週末までポンドは緊張状態が続くことが確実です。

出典: Poundsterlinglive

市場参加者は、主要中央銀行の今年最後の政策会合が予定されている重要な週に向けて準備を進めている。これらの重要イベントに先立ち、ドイツ、ユーロ圏、英国、米国から発表される12月の製造業およびサービス業購買担当者景気指数（PMI）速報値が月曜日に投資家の注目を集めることになる。

米ドル（USD）指数は、国債利回りの上昇と市場の慎重なムードの恩恵を受け、先週は1%近く上昇しました。月曜日早朝、USD指数は107.00を下回る狭い範囲で変動しています。米国経済カレンダーでは、12月のニューヨーク・エンパイア・ステート製造業指数データも発表されます。水曜日には、連邦準備制度理事会（FRB）が金融政策決定を発表し、2日間の会合後に改訂された経済見通し概要（SEP）を発表します。

過去7日間の米ドル価格

以下の表は、過去 7 日間の主要上場通貨に対する米ドル (USD) のパーセンテージの変化を示しています。米ドルは日本円に対して最も強かったです。

ヒート マップには、主要通貨間のパーセンテージの変化が表示されます。基準通貨は左の列から選択され、建値通貨は最上行から選択されます。たとえば、左の列から米ドルを選択し、水平線に沿って日本円に移動すると、ボックスに表示されるパーセンテージの変化は、USD (基準)/JPY (建値) を表します。

アジア取引時間中、オーストラリアのデータによると、12月のJudo Bank Competitive PMIは11月の50.2から49.9に低下した。一方、中国の小売売上高は11月に前年比3%増加したが、4.6%の伸びという市場予想には及ばなかった。先週、週次で小幅な下落を記録した後、AUD/USDは週明けに0.6350を上回って安定している。

EUR/USDは金曜日に上昇し、5日間続いた下落を止めた。月曜日の欧州時間の午前中、このペアは1.0500を超える小幅な日中上昇を維持している。欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁は、欧州取引時間中に講演を行う予定である。

GBP/USDは木曜日に大幅な下落を記録した後、下落を続け、金曜日には11月下旬以来の最安値となる1.2600付近に達した。同ペアは月曜日に1.2650に向けてテクニカル調整を行う。

USD/JPYは強気の勢いを維持し、先週2%以上上昇した。欧州セッションの早い段階では、ペアは153.50付近で統合段階にある。じぶん銀行の製造業PMIは11月の49から49.5に上昇し、サービス業PMIは50.5から51.4に改善した。

金は先週後半に下落に転じ、木曜と金曜には大幅な下落を記録した。XAU/USDは月曜も堅調に推移し、2,650ドルをわずかに上回る水準で取引されている。

中央銀行に関するよくある質問

中央銀行は何をするのですか?

中央銀行には、国や地域の物価安定を確保するという重要な使命があります。特定の商品やサービスの価格が変動している場合、経済は常にインフレやデフレに直面しています。同じ商品の価格が常に上昇するとインフレを意味し、同じ商品の価格が常に下落するとデフレを意味します。政策金利を微調整して需要を一定に保つのが中央銀行の役割です。米国連邦準備制度理事会 (Fed)、欧州中央銀行 (ECB)、イングランド銀行 (BoE) などの最大の中央銀行の使命は、インフレを 2% 近くに保つことです。

インフレが予測目標を下回ったり上回ったりした場合、中央銀行はどのような対応をするのでしょうか?

中央銀行には、インフレ率を上げたり下げたりするために利用できる重要な手段が 1 つあります。それは、一般に金利として知られる政策基準金利を微調整することです。事前に通知された時点で、中央銀行は政策金利に関する声明を発表し、それを据え置くか変更する (引き下げるか引き上げるか) 理由について追加の理由を説明します。地方銀行はそれに応じて貯蓄金利と貸出金利を調整します。その結果、人々が貯蓄で稼ぐことや企業がローンを組んで事業に投資することが難しくなったり容易になったりします。中央銀行が金利を大幅に引き上げることを金融引き締めと呼びます。中央銀行が政策基準金利を引き下げることを金融緩和と呼びます。

金融政策と金利を決めるのは誰ですか?

中央銀行は政治的に独立していることが多い。中央銀行の政策委員会のメンバーは、一連の委員会や公聴会を経て、政策委員会の席に任命される。委員会の各メンバーは、中央銀行がインフレとそれに伴う金融政策をどのようにコントロールすべきかについて、一定の信念を持っていることが多い。低金利と低利融資による非常に緩やかな金融政策で経済を大幅に押し上げ、インフレが 2% をわずかに上回る程度で満足するメンバーは「ハト派」と呼ばれる。貯蓄に報いるために金利を高くし、常にインフレに警戒を怠らないメンバーは「タカ派」と呼ばれ、インフレが 2% かそれ以下になるまで休むことはない。

中央銀行の総裁や頭取はいますか？

通常、各会議を主導する議長または総裁がおり、タカ派とハト派の間で合意を形成する必要があり、現在の政策を調整すべきかどうかで50対50の同数を避けるために票が割れることになった場合に最終決定権を持ちます。議長は、現在の金融政策の姿勢と見通しを伝えるスピーチを行いますが、そのスピーチはライブで視聴できる場合が多くあります。中央銀行は、金利、株式、通貨の激しい変動を引き起こすことなく金融政策を推進しようとします。中央銀行のすべてのメンバーは、政策会議イベントに先立って市場に対して姿勢を伝えます。政策会議の数日前から新しい政策が伝えられるまで、メンバーは公の場で話すことを禁じられます。これはブラックアウト期間と呼ばれます。

出典: FXSTREET