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次期大統領ドナルド・トランプ氏は政権の体制作りに着手した。ホワイトハウスでジョー・バイデン前大統領と会談し、平和的な政権移行を象徴する会談を皮切りに、政権の体制作りに着手した。閣僚人事は議論を巻き起こしており、司法長官にマット・ゲーツ下院議員を指名したことは共和党と司法省当局者からさまざまな反応を招いた。トランプ氏はまた、保健福祉省（HHS）長官にロバート・F・ケネディ・ジュニア氏を指名し、ワクチンに関するケネディ氏の物議を醸す見解に注目が集まっている。政権移行が続く中、トランプ氏の大胆な選択が次期任期の方向性と優先事項を形作っている。

ボラティリティ指数

先週のVIX

始値: 15.80 高値: 16.33 安値: 14.47 終値: 15.53

まとめ

トランプ氏の勝利の影響が継続し、週の初めにはVIX指数は下落した。しかし、物議を醸す閣僚人事や米国株の弱さが不確実性を高めたため、週末にはVIXは15レベル付近でサポートされた。トランプ氏の指導者選びに対する懸念は続いているが、市場のボラティリティは選挙前の水準より低いままである。

VIX週足チャート

市場分析（テクニカル、センチメント、ファンダメンタル分析）

VIXは重要な15レベルでサポートされており、トランプ大統領の物議を醸す決定のリスクが続いているため、下落は限定的であるように見受けられる。米国株が下落し続ければ、VIXは17.5レベルに向けて反発する可能性があり、短期的にはボラティリティが上昇する可能性もある。

トランプ大統領の潜在的影響

トランプ氏が多数派を占める議席を獲得したことで、企業に有利で市場を安定させる政策が継続されることに対する市場の信頼が高まるにつれ、VIX はより低い水準で落ち着くと予想されます。ただし、特に貿易や国際関係に関連する新しい政策が導入されると、VIX が急上昇する時期が予想されます。

株価指数

先週のダウジョーンズ指数

始値: 44,077 高値: 44,526 安値: 43,374 終値: 43,483

日経平均株価 先週

始値 39,125 高値 39,862 安値 37,756 終値 38,039

まとめ

先週のダウ平均株価は下落した。「トランプ効果」が薄れ続け、市場の注目がFRB議長ジェローム・パウエル氏の慎重な利下げ姿勢に移ったためだ。パウエル氏は、力強い経済成長を忍耐の理由として挙げ、中央銀行は利下げを「急いでいない」と強調したが、トランプ氏の潜在的な政策が将来の決定にどう影響するかについてはコメントを避けた。10月の小売売上高は0.4%増で、予想の0.3%をわずかに上回り、インフレ報告が期待通りで、経済状況が安定していることを示している。一方、ドル/円が上昇水準を試したにもかかわらず、日経平均株価は4万円の抵抗線を再び突破できず、市場は円安と12月の利上げの可能性に対処するための日本銀行の介入の可能性に備えている。

ダウ週足チャート

日経平均株価週足チャート

市場分析（テクニカル、センチメント、ファンダメンタル分析）

ダウ平均株価は、トランプ勝利前に抵抗線として機能していた水準でサポートラインに戻ったため、今週の値動きの始まりが重要になっている。短期的には、市場は下値を試す可能性が高いように思われ、今週は弱気な売りが最善の戦略となるかもしれない。一方、日経平均株価が4万円の水準を突破できなかったことで、今後1週間の日経平均株価の売りの機会に注目が集まることになる。

トランプ大統領の潜在的影響

トランプ氏の勝利は、減税や規制緩和を市場が期待していることから、ダウ平均株価にプラスになると予想される。しかし、トランプ氏の「アメリカ第一主義」政策や関税引き上げの可能性は課題となる可能性がある。トランプ氏は米国の輸出を支えるために円高を推し進める可能性があり、それが日本の輸出業者に打撃を与え、指数に下押し圧力をかける可能性があるため、この結果は日経平均株価にとって不利となる可能性がある。

エネルギー

先週の原油（WTI）

始値: 70.31 高値: 70.65 安値: 66.91 終値: 67.06

まとめ

トランプ大統領の勝利に伴う弱気トレンドが続き、米ドル高の悪影響を受けたため、WTIは週を通して圧力を受け続けた。米国、ブラジル、カナダなど非OPEC産出国からの供給増加もさらなる圧力となった。一方、中国の弱い経済指標は売りを促し、需要見通しを低下させ、下落の勢いを強めた。

原油（WTI）週足チャート

市場分析（テクニカル、センチメント、ファンダメンタル分析）

先週は67ドルのサポートを維持したが、マイナスで引けたため、今週中にこのレベルを突破する可能性が高いと思われる。サポート突破の正確なタイミングを予測するのは難しいため、今後1週間は69ドル前後で売却するのが最も効果的な戦略となる可能性がある。

トランプ大統領の潜在的影響

トランプ氏の勝利により米国の原油生産が増加すると予想されており、供給量の増加に伴い価格に下押し圧力がかかる可能性がある。さらに、中東情勢の混乱を終わらせようとするトランプ氏の取り組みが成功すれば、価格がさらに下落する可能性がある。トランプ氏の大統領就任下で米ドルが強くなれば、WTI価格も下落する可能性がある。

暗号

先週のビットコイン

始値: 76,379 高値: 93,346 安値: 76,318 終値: 90,894

まとめ

トランプ政権後の上昇は先週も続き、ビットコインは9万ドルを突破し、市場は10万ドルの節目を狙っている。トランプ氏の仮想通貨支持の姿勢が楽観論を後押しする一方で、米国政府の債務規模に対する懸念が高まり、ドルの切り下げとインフレへの懸念が高まっている。さらに、トランプ政権内でイーロン・マスク氏の影響力が高まっていることは、ビットコインの見通しにとって前向きな展開とみられている。

ビットコイン週足チャート

市場分析（テクニカル、センチメント、ファンダメンタル分析）

ビットコインは過去 1 か月で 30% 以上上昇しており、短期的に市場が買われ過ぎているのではないかという懸念が高まっています。90,000 ドルを下回ると利益確定が引き起こされ、85,000 ドルのサポートを試すことになり、短期トレーダーにとっては今週の売りチャンスとなります。しかし、中期的な上昇トレンドは依然として強く、80,000 ドルから 85,000 ドルのサポート ゾーンに向けて下落すると、中期的には堅調な買いの機会となる可能性があります。

トランプ大統領の潜在的影響

トランプ氏とそのチームは暗号通貨に好意的であることから、トランプ氏の勝利はビットコインにとって明らかに強気だ。この支持姿勢は、好ましい政策環境のもとでビットコインを10万ドル以上に押し上げる可能性がある。

今後の政治経済イベント

今週は、金曜日の米国PMIデータを除いて、経済指標の発表は比較的少なく、市場はトランプ氏の選挙勝利の影響と連邦準備制度理事会による利下げペースの減速の可能性を消化することになる。最近の市場の動きは大きく、今週はトレーダーと投資家の感情が市場の方向性を決める上で重要な役割を果たすだろう。

市場への潜在的影響

市場は現在、トランプ大統領の選挙勝利の影響と、連邦準備制度理事会が利下げを減速させる可能性を評価している。VIXは15前後で安定しており、トレーダーがトランプ大統領の物議を醸す決定とそれが市場のボラティリティに及ぼす潜在的な影響を注視しているため、下落幅は限定的である。米国株が引き続き弱含みであれば、VIXは17.5に向かって上昇し、短期的な取引機会が生まれる可能性がある。一方、ダウは選挙前のサポートレベルに戻り、週初めの値動きが重要になっている。弱気相場での売りが最も効果的な短期戦略のようであるが、日経平均株価が4万円の水準を何度も突破できなかったことで、同指数の売り機会が強化されている。

WTIは67ドルのサポートレベルを維持した後も圧力を受け続けています。今週の安値付近で引けたことで下振れの可能性が高まり、69ドル付近で売るのが短期的には有利なアプローチとなります。ビットコインは過去1か月で30％以上急騰しましたが、これはトランプ政権の仮想通貨支持の姿勢とそれが需要を押し上げる可能性に対する憶測によるものです。しかし、買われ過ぎ状態に対する懸念が高まっています。90,000ドルを下回ると利益確定につながり、85,000ドルのサポートを試して短期的な売りの機会となる可能性があります。それにもかかわらず、ビットコインの中期的な上昇トレンドは依然として強力であり、80,000～85,000ドルの範囲への引き戻しは長期投資家にとって魅力的な買いの機会となる可能性があります。

今週のトランプの取引

市場の注目がトランプ大統領の潜在的な欠点に移るにつれ、トランプ勝利の当初の輝きは薄れ始めている。市場は対立する意見によって形成され、一直線に動くことはめったにないため、これは自然な流れである。投資家は今後、市場にとってより楽観的な方向を示す可能性のある新たな政策発表や閣僚人事を注意深く見守るだろう。

テスラ社 (TSLA)

テスラは先週月曜日に急騰したが、利益確定と米国株式市場全般の弱さで株価が下落し、週半ばに勢いが逆転した。今週は、10日移動平均と300ドル水準付近のサポートが、上昇トレンドに乗じて再び買いの機会を提供する可能性がある。ボラティリティが高まり勢いが強いため、今週は複数の機会が予想されるため、トレーダーは、小さな損失でリスクを管理しながら大きな利益を狙うことをお勧めします。

テスラ日足チャート

ビットコイン

ビットコインは過去 1 か月で 30% 以上急騰しており、短期的には市場が買われ過ぎているのではないかという懸念が高まっています。90,000 ドルを下回ると利益確定の動きが活発化し、価格が 85,000 ドルのサポートを試すまで下落する可能性があり、今週はトレーダーにとって短期的な売りのチャンスとなります。これらの短期的なリスクにもかかわらず、中期的な上昇トレンドは維持されており、80,000 ドルから 85,000 ドルのサポート ゾーンへの引き戻しは、ビットコインの継続的な勢いを利用したい中期投資家にとって強力な買いのチャンスとなる可能性があります。

ビットコイン日足チャート

SP500

中期および長期の上昇トレンドは強気のままですが、SP 500 は短期的には重要な転換点にあります。指数は、選挙前に抵抗として機能していたレベルである 5,875 のサポートに戻りました。週の初めに市場がどのように反応するかが重要になります。短期トレーダーは勢いに従い、市場がサポートから反発した場合は買い、市場がこのレベルを下回った場合は短期的な売りの機会を利用する必要があります。中期および長期トレーダーは、サポートが維持される場合は買い続けるか、大幅な下落を待って新しいポジションを確立する必要があります。

SP 500 日足チャート

トランプ氏の当選でFRBの利上げ停止の可能性が高まる

今週も米ドルは勢いを増し続け、いわゆる「トランプトレード」は沈静化する兆しを見せていない。次期大統領の共和党が米国議会の両院を支配することで、ドナルド・トランプ氏が選挙前の公約を立法化することが非常に容易になるからだ。

新たに選出された米国大統領は、大規模な法人税減税と、特に中国を中心とした世界中からの輸入品への関税を主張しているが、金融界はこうした措置がインフレを加速させ、FRBに将来の利下げを遅らせるよう促すとみている。

米国の消費者物価指数データはすでに10月の価格圧力がいくらか強固であることを示唆しており、FRBのパウエル議長は昨日、金利引き下げを急ぐ必要はないと発言したばかりで、FRBが近いうちに傍観者になる必要があるかもしれないと確信する市場参加者が増えている。市場参加者は、12月にこれが起こる可能性を37％と見積もっており、1月に一時停止する可能性は57％とさらに高い。

PMIはFRBの利上げ一時停止を決定づけることになるだろうか？

それを念頭に置き、今週ドルトレーダーは、米国経済の状況がFRB当局に緩やかなペースでの政策運営を許容できるかどうかの手がかりを求めて、金曜日に発表される11月のSPグローバルPMI暫定データを注意深く監視するかもしれない。

トレーダーは10月の強気相場が11月も継続するかどうかを知りたいため、サブ指数に課される価格は特に注目されるかもしれない。もしそうなれば、1月に一服する可能性がさらに高まり、国債利回りと米ドルはさらに上昇する可能性がある。

関税の雲が立ち込める中、ユーロもPMIを待つ

同日、米国のデータ発表に先立ち、SPグローバルは11月のユーロ圏および英国のPMI速報を発表する。ユーロ圏では、第3四半期のGDPデータが予想を上回り、10月のCPIインフレ率が回復したことから、ECBが次回の決定で50bpsの利下げを行う可能性は低下した。

それでも、トランプ政権による関税引き上げがユーロ圏経済に重しとなるとの懸念から、12月にECBが大胆な行動を取るとの憶測が再燃し、ユーロは1年以上ぶりの安値に下落した。

たとえPMIが11月の事業活動のさらなる改善を示したとしても、トランプ大統領の政策の影響に対する懸念は依然として高いままである可能性がある。したがって、PMIによるユーロの反発の可能性は限定的で短期的なものにとどまる可能性が高い。

ドイツの政治情勢をめぐる不確実性もユーロトレーダーにとって頭痛の種となる可能性がある。新たな連立政権樹立のプロセスが長期化することで、貿易上の合意点を見出すための米国との交渉開始が遅れる可能性があるからだ。

英国のCPIは回復の兆しを早期に明らかにするだろうか？

英国では、金曜のPMI発表に先立ち、ポンドトレーダーにとってさらに重要な発表がある。水曜には10月のCPIデータが発表され、金曜にはPMI発表に先立ち小売売上高が発表される。

イングランド銀行は最新の会合で金利を25ベーシスポイント引き下げたが、追加緩和のペースについては慎重に進める意向を示したため、市場参加者は利下げ予想を先送りした。12月にさらなる利下げが行われる可能性はわずか18％で、2025年3月には0.25ポイントの利下げが完全に予定されている。

そして、これは9月の総合インフレ率が前年比1.7%に低下したにもかかわらずである。投資家は、依然として高いコアレートとイングランド銀行自体の上方修正を考慮したのかもしれない。ちなみに、イングランド銀行は2025年のインフレ予想を前年比2.2%から2.7%に引き上げた。

水曜日の消費者物価指数（CPI）データが実際に価格圧力の回復の初期兆候を示している場合、投資家は次回の金利引き下げの時期をさらに先送りする可能性があり、特に金曜日の小売売上高も好調であれば、ポンドにとってプラスとなる可能性がある。

カナダと日本のインフレ率も発表

今週はさらに多くのCPIデータが発表される。火曜日にはカナダの数字でインフレ騒ぎが始まり、金曜日には日本の全国CPIデータで終わるだろう。

カナダでは、カナダ銀行が12月に連続50ベーシスポイントの利下げを実施する可能性が35％とかなり高い。10月の雇用データはまちまちで、失業率は予想されていた6.6％への上昇ではなく6.5％で横ばいとなったが、雇用の純増減は予想以上に鈍化した。

この報告は、カナダドルが万能の米ドルに対して下落するのを止めるには十分ではなく、現在、ドル/カナダドルは2020年5月以来の水準で取引されている。10月の総合CPIとコアCPIはともに前年比1.6％で、注目される調整済みCPIは2.4％で横ばいだった。さらなる冷え込みは、カナダにインフレ上昇リスクはないという考えを裏付ける可能性があり、12月の50ベーシスポイントの利下げに賭けるトレーダーが増え、カナダドルがさらに下落する可能性がある。

日本では、日銀は10月31日に金利を据え置いたが、再び金利を引き上げる条件が整っつつあることを示唆した。これと最近の円安により、市場参加者は日本の政策当局が年末に再び金利を引き上げる可能性があると確信し、12月には13ベーシスポイント、1月には20ベーシスポイントの金利引き上げとなった。

しかし、金曜日の消費者物価指数（CPI）データが近い将来の金利上昇の見通しを裏付けるものであったとしても、米ドルがさらに上昇する可能性と、金利上昇がすでに織り込まれていることから、円の回復は限定的で短命にとどまる可能性が高い。

今週、さらに多くの国が10月の消費者物価上昇率の予測を発表する予定だ。

カナダは火曜日にそうするだろう。カナダの物価上昇率は2%の目標を下回っており、カナダ銀行は10月末に金利を50ベーシスポイント引き下げることができる。しかし、10月初旬以来のカナダドル対米ドルの4%下落に経済はどのように反応するだろうか？USDCADが2020年以来の最高値である1.40に達したため、トレーダーはインフレデータにも注目するだろう。

英国は水曜日にインフレ率を発表する。ここでは、総合インフレ率は2%を大きく下回っており、食品とエネルギーを除いたコアインフレ率は3.2～3.5%の間で推移し、過去5か月間は3.5%となっている。これは、サービス価格の影響により生産者物価が年間マイナスとなっているにもかかわらずである。

日本のインフレ予測は11月22日に発表される予定で、これも円と日本銀行のセンチメントの今後の動向に重要な役割を果たす可能性がある。

欧州セッションでは、11月の暫定的な事業活動予測に注目が集まる。PMI指数の発表はユーロの変動を引き起こすことが多く、今回はそれが来月の単一通貨の運命を決定づけるかもしれない。

米国市場は大暴落 – ナスダックは2.2%下落

円トレーダー、再び介入を警戒

週の始まりに静かなカレンダーの日

オーストラリアでは、最新のウェストパック・MI消費者信頼感調査が、消費者の健全性に関する新たな明るい最新情報を提供した。過去2か月間で11.8%という目覚ましい回復を見せ、総合指数は94.6となった。これは2年半以上で最も強い数値であり、「中立」の数値に十分手が届くところにある。信頼感の改善のほとんどは、経済（9月比+23%）と家計（9月比+7.3%）に関する1年先の見通しなど、将来を見据えた指標に集中している。

「1年前と比べた家計」と「主要な家庭用品を購入する時期」を追跡するサブインデックスは若干の改善が見られるものの、どちらも歴史的に低いレベルにとどまっています。これは、第3段階の減税導入後の支出の回復が限定的であることを示すカード活動データの証拠と一致しています。さらに複雑なのは、調査週を通じて感情が著しく悪化した米国大統領選挙への反応で、その影響で年末に向けて信頼感の急速な回復がどのように進むかについて通常よりも不確実性が高くなっています。

消費者は雇用の見通しに引き続き自信を持っている。労働力調査で示された雇用の力強い伸びを考えれば、驚くことではない。数ヶ月にわたってトレンドを上回る実績を残してきた雇用の伸びは、10月に鈍化し、15.9千人の小幅な増加となった。しかし、それでも就業人口比率は過去最高の64.4%で変わらず、雇用が依然として歴史的な人口増加と歩調を合わせていることを示すには十分だった。労働力参加率がわずかに低下したことで、失業率も3ヶ月連続で4.1%となった。これらの結果は、平均労働時間やその他の労働力の未活用を示すより広範な指標にほとんど変化がないことと合わせて、労働市場が引き続き堅調で、余剰はわずかしか生じていないことを示唆している。この傾向が持続すれば、名目賃金の伸びは2025年まで緩やかになるが、実質所得のさらなる小幅な増加をもたらすのに十分な勢いが続くだろう。今週、ウエストパック銀行のチーフエコノミスト、ルーシー・エリス氏が賃金、インフレ、豪準備銀行の政策の見通しについて詳細に議論した。

海外に目を移す前に、最新のNABビジネス調査は、ビジネス環境の安定化をさらに裏付け、指数は10月に+7ポイントを記録しました。これは、経済成長が年半ばに1.0％に減速し、現在は最低かそれに近いという当社の見解と一致しています。消費者は減税を受け始め、金融政策の緩和が間近に迫っているため、企業は見通しについてより楽観的になり、今月の信頼感は7ポイント上昇して+5になりました。ウェストパックは、GDP成長が年末までに1.5％に加速し、2025年12月までに2.4％になると見ています。

今週、世界的に金融市場は引き続き、トランプ大統領の2期目の影響を評価し、次期政権の人事発表を通じて次期大統領の優先事項を見極めようとした。一方で、下院で共和党がわずかながらも多数派を占めることが承認され、トランプ大統領は減税、規制緩和、移民削減を中心とした政策を実行する自由度が増したことから、米ドルは上昇し、長期国債の利回りは上昇した。

今週議論したように、来年期限が切れる家計所得税減税の延長は容易に達成できるはずだが、他の税制変更に関する合意はより困難かつ時間を要する可能性があり、税制政策の次のステップに関する見解は共和党員の間でもさまざまである。輸入関税はトランプ大統領の政策課題のもう一つの重要項目であり、国内製造活動の拡大を支えるはずだが、輸入品と現地生産品の価格が上昇するため、段階的であり、消費者に悪影響がないわけではない。タイミングの違いもあることにも注意が必要である。関税は、新たな国内供給への投資が計画、構築、稼働されるずっと前に、インフレと支出に影響を与える。これらの政策は消費者インフレに意味のある持続的な影響を及ぼすと予想しており、FOMCは2026年後半に25bpの利上げを2回予想し、これに対応しなければならない。詳細については、Westpac EconomicsのMarket Outlook 2024年11月を参照のこと。

しかし、現在から2025年後半までの間、現在のディスインフレ傾向は続くと予想され、FOMCは2025年9月までにフェデラルファンド金利を3.375%に引き下げることができる。これは、経済にとって概ね中立的な金利であると我々は考えている。今週、10月のCPI報告は、インフレ圧力が穏やかであることを再度確認し、ヘッドライン価格とコア価格はそれぞれ前月および市場予想に沿って月0.2%と月0.3%上昇した。住宅は現在、インフレに対して大きく出遅れており、年率および年間成長率は5%近くになっている。しかし、FOMCは、現在の契約における賃貸料の伸びがほぼゼロであることから、この項目についてはほとんど懸念を示していない。CPIの住宅コンポーネントにこれらの結果が織り込まれると、年間ヘッドラインインフレ率は現在の2.6%からFOMCの中期目標である2.0%に向かう傾向にある。

アジアに目を向けると、中国の10月の経済活動データは、当局の積極的支援へのシフトが成果を上げていることを示しているが、それ以上に、追加刺激策が必要であることを示している。小売売上高は予想を上回る上昇となり、前年比は9月の3.2%から10月には4.8%に加速したが、年初来では3.3%から3.5%へとかなり控えめな伸びとなった。住宅価格も当局の指示に反応し、新築住宅と既存住宅の価格下落は9月の-0.7%/月と-0.9%/月から10月には-0.5%へと急激に鈍化した。しかし、固定資産投資と工業生産の伸びは前年比3.4%/月と5.8%とほとんど変化がなかった。

先週金曜日遅く、中国の政策発表が続き、すでに市場に詳細が提示されている債務スワップパッケージ。地方政府が公的バランスシート上の「隠れ債務」を借り換えるために、3年と5年にわたる2つのプログラムを通じて、10兆元の新規特別債券発行が利用可能になる。主なメリットは、5年間で6,000億元の利払い削減が見込まれることである。この措置は、インフラ支出を2024年後半から2025年前半に前倒しし、地方政府が2025年から住宅資産と土地を買い上げる準備を整えるのにも役立つだろう。これは以前に発表された別の取り組みであり、住宅価格と建設に永続的な支援を提供することを意図している。当局は明らかに、公共部門と民間部門の両方の財務状況を強化し、成長の障害を取り除き、新しい活動を奨励することに引き続き注力している。しかし、あからさまな刺激策の発表を控えることで、彼らは引き続き市場を失望させ、消費者と企業の信頼を危険にさらしている可能性がある。

ただし、先週金曜日、藍仏安財務大臣は来年「より強力な」財政刺激策を約束したと報じられており、本日のデータについて議論している際に国家統計局の報道官は2024年の年間成長目標5.0%を達成すると約束した。したがって、全面的な刺激策はおそらく時間の問題であり、待機期間の長さは米国の貿易政策の展開と世界経済の不確実性に依存する可能性が高い。