〔アングル〕ヘッジファンド、来年の市場変動に向け「マクロ」戦略が最も有望

アジア株は3ヶ月ぶりの安値近辺で推移し、投資家は物価上昇圧力に対する懸念を和らげるか悪化させるかの重要な米インフレ指標を待っている。

注目のインフレ指標である米コア個人消費支出は、この後発表される。11月の予想では前月比0.2％増が中心で、この予想に上振れがあれば、市場は来年の米政策緩和観測をさらに後退させる可能性がある。

(link) 米連邦準備制度理事会（FRB）が今年最後の会合でタカ派に転じた後、先物は2025年の利下げ幅をわずか37ベーシスポイント（2回未満）と予想している。利下げは6月まで完全に織り込まれていない。

現在、金利は来年末までに3.9％で底を打つと予想されており、ほんの数ヶ月前よりはるかに高くなっている。この見通しは国債市場に大きな打撃を与え、ベンチマークである10年債利回りは過去2週間で40bps急上昇し、5月以来初めて4.5%という重要な水準を超えた。米国

アジアでは、MSCIの日本以外のアジア太平洋地域の株式で構成される最も広範な指数 (.MIAPJ0000PUS)が金曜日に0.4%下落し、週間では2.6%の下落に向かった。しかし、年間では8％以上上昇している。

日本の日経平均 は金曜日に0.2%上昇し、年間ではなんと16%も上昇している。2024年には12%も円安が進み、日本の当局から再び介入警告 (link) を受けたことも一因だ。

英国 (link)、日本 (link)、ノルウェー (link)、オーストラリア (link) は据え置き、スイス (link) とカナダ (link) は今年最後の会合で50ベーシスポイントの利下げを実施した。スウェーデンのリクスバンク (link) は先週、欧州中央銀行 (link) と同様に政策金利を25ベーシスポイント引き下げた。

「TD証券のグローバル・マクロ戦略責任者、ジェームス・ロシターは「2025年の地政学と不確実性を中央銀行がどれだけ懸念しているかは明らかだ。「2025年により流動的な政策決定が行われるよう、各中央銀行は機敏に準備を整えている。

「結局のところ、不確実性は高止まりし、政策ショックは大きくなり、市場は最近よりもねじれ、回転する可能性がある。2025年は波乱の年になるだろう。

中国の優良株 3は0.3％下落し、香港のハンセン は0.2％上昇した。中国人民銀行＜ (link) ＞は金曜日、ベンチマークとなる貸出金利を据え置き、市場予想と一致した。

為替市場では、ドル は主要通貨に対して108.45と2年ぶりの高値をつけ、金利の優位性を享受した。

日本銀行が金利を据え置き、植田和男総裁が賃金の見通しやトランプ大統領の政策の影響を見極めるには時間がかかるとハト派的な発言をしたためだ。

金曜日に発表されたデータ（(link)）によると、日本の11月のコア・インフレ率は加速し、近い将来の利上げを裏付ける結果となった。スワップ市場では、1月に日銀が利上げに踏み切る可能性は53％と、二分されている。

ユーロ は1.0364ドルと週間で1.3％下落し、1.0331ドルの重要なサポートレベルを脅かしている。英ポンド (GBP=EBS)は1.2489ドルと週足で1％のマイナスとなり、1.2484ドルの重要なレベルを割る勢いだ。

国債は4年連続の損失となり、10年債利回り は今年70bpsも上昇した。今週は17bps上昇し、4.57％となった。

商品市場もドル高で打撃を受けている。原油価格は金曜日に下落し、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエート(WTI) は0.5％安の69.06ドル、週間では2.7％安となった。

金価格は今週1.9％下落し、オンスあたり2,598ドルとなる。

木曜日のウォール街は、米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的な見通しを投資家が分析し続けたため、それまでの上昇がセッション終盤に息切れし、ほぼ横ばいで引けた。

FRBが来年、政策緩和をより緩やかで慎重なものにするという現実に投資家が慣れるにつれ、米国債利回りは5月以来の高水準を記録し、原油価格は下落、金は上昇した。

FRBの経済見通しと利下げペースが鈍化するとの予想が、水曜日の米国株急落を促した。

) ミネアポリスにあるU.S.バンク・ウェルス・マネジメントの資本市場調査部長ビル・マーズ氏は、「こうした大きな動きは、一部の投資家が、パウエルFRB議長（(）の発言から、FRBがこれ以上の利下げを行わないことを検討しているのではないかと懸念していることを示している」と述べた。

「ジェローム・パウエルが記者会見で発した特定の言葉に市場が反応したのは、投資家がFRBの真意を読み解こうとすることで、リアルタイムで多くの憶測が飛び交うという点を強調している」とメルツ氏は付け加えた。

(link) イングランド、日本、ノルウェー、オーストラリアの中央銀行は据え置き、スイスとカナダは50ベーシスポイントの引き下げを実施した。スウェーデンのリクスバンクは、先週の欧州中央銀行と同様、政策金利を25ベーシスポイント引き下げた。

米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的な見通しを受けて株価が回復したため、ウォール街は木曜日に反発し、指標となる米国債利回りは5月以来の高水準を記録した。

原油価格は下落し、金は中央銀行が来年はより緩やかで慎重な政策緩和アプローチをとるという現実に投資家が慣れたため上昇した。

FRBの経済見通しと利下げペースが鈍化すると予想されることから、水曜日の米国株はここ数ヶ月で最も急落した。

) ミネアポリスにあるU.S.バンク・ウェルス・マネジメントの資本市場調査部長ビル・マーズ氏は、「こうした大きな動きは、一部の投資家が、パウエルFRB議長（(）の発言から、FRBがこれ以上の利下げを行わないことを検討しているのではないかと懸念していることを示している」と述べた。

「ジェローム・パウエルが記者会見で発した特定の言葉に市場が反応したのは、投資家がFRBの真意を読み解こうとすることで、リアルタイムで多くの憶測が飛び交うという点を強調している」とメルツ氏は付け加えた。

(link) イングランド、日本、ノルウェー、オーストラリアの中央銀行は据え置き、スイスとカナダは50ベーシスポイントの引き下げを実施した。スウェーデンのリクスバンクは、先週の欧州中央銀行と同様、政策金利を25ベーシスポイント引き下げた。

米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げペースを緩めると発言した翌日、世界中の株価が木曜日に下落し、米10年債利回りは5月以来の高水準まで上昇した。

(link) 日銀は木曜日、予想通り金利を据え置き、市場を動かすバトンを受け取ったが、植田和男総裁の記者会見（(link)）から、1月の利上げが以前考えられていたほど完了したものではないというメッセージを市場が受け取ったため、円安が進んだ。

FRBからのタカ派的なメッセージと相まって、ドル円は一時1％上昇し、7月以来の高値である157円を超えた。

しかし、ドルだけの動きではなかった。ユーロもまた、1.8％上昇して163.2円となった。

みずほ証券のチーフ・ジャパン・デスク・ストラテジスト、大森将貴氏は、上田総裁が春に予定されている賃金データの重要性を指摘したことについて、「市場の予想では、1月の会合で利上げが行われる可能性は低いようだ」と述べた。

イングランド銀行は木曜日、主要金利を4.75%（(link)）に据え置いたが、政策決定者たちの間では、減速する経済に対処するために利下げが必要かどうかで意見が分かれた。

イングランド銀行のアンドリュー・ベイリー総裁は、中央銀行は金利引き下げについて従来の「緩やかなアプローチ」に固執する必要があると述べた。

ロンバード・オディエ・インベストメント・マネージャーズのマクロ部門責任者であるフロリアン・イエルポ氏は、「英国経済に弱さが見られれば、BOEは利下げペースを加速させることができるだろう」と述べた。

欧州では、スウェーデンの中央銀行（(link)）が25ベーシスポイントの利下げを行い、ノルウェーは金利を据え置いた（(link)）。いずれも予想通り。

欧州のSTOXX 600 株価指数は1％以上下落し、アジア株 EURONEXT:IACWIは米国の利下げ幅縮小観測に怯え0.5％下落した。[.N】【.EU

FRBによる売り

米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ幅縮小と来年のインフレ率上昇の見通しを投資家が消化したことで、ウォール街は前日より上昇して始まった。

ダウEミニ は229ポイント（0.5％）上昇、S&P500Eミニ は41ポイント（0.7％）上昇、ナスダック100Eミニ は158ポイント（0.7％）上昇した。

水曜日にFRBが予想通り利下げ（(link)）を行ったにもかかわらず、パウエル議長が警戒の必要性に明確に言及したことで、市場は大荒れとなった。水曜日の米国主要3指数はすべて、ここ数ヶ月で最大の下げ幅を記録した。

そのため国債も売られ、指標となる10年物国債利回り は、FRB議長の発言を受けて11bpsも急上昇した後、木曜日には4bpsほど上昇して4.54%に達した。米国

欧州の国債利回りも木曜日に同調して急上昇した。

米中央銀行は現在、2025年末までに4分の1％ポイントの利下げを2回行うだけと予測しており、これは9月時点の当局者予想より半減している。

市場はさらに踏み込んでいる。FRBは7月までの追加利下げを完全に織り込んでおらず、来年は利下げが行われない可能性を示唆している。

投資家はまた、一部の当局者が関税引き上げや減税といったドナルド・トランプ次期大統領の計画が政策に与える影響を考えているとのパウエル議長の発言にも注目した。

「RBCキャピタル・マーケッツのマクロ金利ストラテジスト、ロブ・トンプソン氏は、「トランプ政権がインフレ圧力という点で何をもたらすかだ。

「もし市場がFRBはもう終わりだと判断すれば、それがトランプ政権であろうと、インフレが来年以降に関係なく上昇しようと、リスクは後々の利上げに向けた再値上げになる可能性がある。

対円を除けば、木曜日にドルはFRBのニュースで急騰し、対円バスケットで2年以上ぶりの高値をつけた後、やや後退した。

ユーロ は0.5％高の1.0403ドル、ポンドは0.3％高の1.2610ドルと、BOEの会合を受けて上昇した。 【FRX/

ビットコイン は、パウエル議長（(link)）が「FRBはビットコインを大量に備蓄する政府の取り組みに関与する考えはない」と発言したことで、一時10万ドルを割り込んだ。

金 は前日、1カ月ぶりの安値をつけた後、1オンスあたり2610ドルと約1％上昇した。

原油価格は需要懸念から下落し、ブレント原油は26セント安の1バレル73.13ドル (/LCOc1)、ニューヨーク先物は16セント安の1バレル70.42ドル (/CLc1)となった。

米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げペースを緩めると発表した翌日、世界中の株価は急落し、米10年債利回りは5月以来の高水準となった。

(link) 日銀は木曜日、予想通り金利を据え置き、市場を動かすバトンを受け取ったが、植田和男総裁の記者会見（(link)）から、1月の利上げは以前考えられていたほど完了したものではないというメッセージを市場が受け取ったため、円は弱含んだ。

FRBからのタカ派的なメッセージと相まって、ドル円は1％上昇し、7月以来の高値となる157円を超えた。

しかし、これはドルだけの動きではない。ユーロもまた、円に対して1.9％上昇し、163.4円となった。

みずほ証券のチーフ・ジャパン・デスク・ストラテジスト、大森将貴氏は、上田総裁が春に予定されている賃金データの重要性を指摘したことについて、「市場の予想では、1月の会合での利上げはなさそうだ」と述べた。

欧州では、スウェーデンの中央銀行（(link)）が25ベーシスポイントの利下げを行い、ノルウェーは金利を据え置いた（(link)）。いずれも予想通り。イングランド銀行 (link) は正午に利上げ決定を発表する。

FRBによる売り

しかし、クロス円の主役は依然としてFRBだった。水曜日には予想通り利下げ（(link)）が実施されたものの、パウエル議長が慎重姿勢の必要性に明確に言及したことで、市場は大荒れとなった。

水曜日の米国株価指数は主要3指数すべてが連日で過去数ヶ月で最大の下げ幅を記録し、欧州のSTOXX 600 株価指数は1％下落、アジア株 EURONEXT:IACWI は0.5％下落した。[.N】【.EU

そのため国債も売られ、指標となる10年物国債利回り (.US10YT=RR)は、FRBの余波で11bps急上昇した後、木曜日に約3bp上昇し4.53%に達した。米国

欧州の国債利回りも同調して急上昇した。

米中央銀行は現在、2025年末までに4分の1％ポイントの利下げを2回行うだけと予測しており、これは9月時点の当局者予想より半減している。

市場はさらに踏み込んでいる。FRBは7月までの追加利下げを完全に織り込んでおらず、来年は利下げが行われない可能性を示唆している。

投資家はまた、一部の当局者がトランプ大統領の関税引き上げや減税などの政策への影響を考えているとのパウエル議長の発言にも注目した。

「RBCキャピタル・マーケッツのマクロ金利ストラテジスト、ロブ・トンプソン氏は、「トランプ政権がインフレ圧力の面で何をもたらすか、ここに明らかに内在するリスクであり、一部語られていない。

「もし市場がFRBはもう終わりだと判断すれば、それがトランプ政権であろうと、インフレが来年以降に関係なく上昇しようと、リスクは後々の利上げに向けた再プライスになる可能性がある。

円相場とは別に、木曜日、ドルはFRBのニュースで急騰し、対先進国通貨バスケットで2年以上ぶりの高値をつけた後、やや後退した。

ユーロ は0.55％高の1.0408ドル、ポンドは0.6％高の1.2646ドルと、BOE会合を控えて直近高値を更新した。 【FRX/】の場合

英中央銀行は、粘り強いサービスインフレへの懸念から金利を据え置く見通し。

ビットコイン は、パウエル議長（(link)）が「FRBは大量のビットコインを備蓄する政府の取り組みに関与する考えはない」と発言したことで、一時10万ドルを割り込んだ。

金 は1.25％高の1オンス＝2620ドルで、前日に1カ月ぶりの安値をつけた。

原油価格は需要懸念から下落し、ブレントは0.44ドル安の1バレル73.09ドルだった。

(link) 木曜日、米連邦準備制度理事会（FRB） (link) が、今後1年間の利下げペースを緩和すると警告した一方で、日本銀行 (link) が予想通り金利を据え置いたため、アジア株は下落し、ドルは2年ぶりの高値付近で推移した。

この決定後、円 は1ドル155.43円と1ヶ月ぶりの安値をつけ、円安が進んだ。円は対ドルで今年8％以上下落しており、4年連続の下落が見込まれている。

FRBの利下げにもかかわらず、円相場はドル高と金利差による圧力にさらされながら、今年に入ってから139.58～161.96のレンジで推移してきた。

投資家の関心は、次の利上げのタイミングだけでなく、来年の利上げの程度を見極めるための上田和生日銀総裁のコメントに集まっている。トレーダーは現在、2025年末までの日銀の利上げ幅を44bpとしている。

上田総裁は0630GMTに記者会見を開き、今回の決定について説明する予定だ。田村直毅理事は、インフレリスクが高まっているとして0.5％への利上げを提案したが、否決された。

「リーガル・アンド・ジェネラル・インベストメント・マネジメントのアジア太平洋地域投資ストラテジスト、ベン・ベネット氏は、「一夜明けたFRBのタカ派的なドットプロットは、日銀に利上げの選択肢を与えた。

FRBがタカ派にシフトしたことで、ウォール街は下落し、アジア株もそれに追随した。日本の日経平均 は1％下落し、オーストラリア株 は2％近く下落した。

ダウ工業株30種平均 は1000ポイント以上急落した。

2つの中央銀行の政策決定は、最大の参加国である米国が新年早々ドナルド・トランプ次期大統領の指導下に入る中、世界経済（(link)）が直面する課題を浮き彫りにした。

ジェローム・パウエルFRB議長は、関税引き上げや減税などトランプ大統領の政策が自分たちの政策に与える影響について考えている当局者もいると述べた一方、上田氏は先月のインタビューでトランプ大統領の政策をリスクとして強調した。

「RBCキャピタル・マーケッツのマクロ金利ストラテジスト、ロブ・トンプソン氏は、「トランプ政権がインフレ圧力という点で何をもたらす可能性があるかということだ。

もし市場がFRBはもう終わりだと判断すれば、それがトランプであろうと、インフレが来年以降に関係なく上昇しようと、リスクは後々の利上げに向けた再値上げになる可能性がある」とRBCキャピタル・マーケッツのマクロ金利ストラテジスト、ロブ・トンプソンは語った。これで何かわかりましたか？そうだね。市場はまだ、いくつかのリスクに対して少し満足しているのかもしれない。

FRBが市場を揺さぶる

水曜日、FRBは予想通り利下げを行ったが、パウエル議長が今後の利上げに慎重であるべきだと明言したことで、市場は動揺した。

FRBは2025年末までに4分の1％ポイントの利下げを2回行うだけで、来年の緩和幅は9月時点の予想より半減すると予測している。

TD証券のアジア太平洋地域シニア金利ストラテジスト、プラシャント・ニューナハ氏は、「FRBは予想以上にタカ派的だったが、今日の政策指針の転換は、2025年初頭にFRBが長期的な小休止に入るという我々の見方にぴったり当てはまる」と述べた。

「最も意味のあるサプライズはインフレ予想に集中している。FRBの利下げ観測が高まったことで、利下げ観測は後退した。

FRBの利下げ観測の高まりは、ドルインデックス を2022年11月以来の高値まで引き上げた。木曜日の取引開始直後には108.15をつけた。

ベンチマークである米10年債利回り は、水曜日に4.524%と7ヶ月ぶりの高値をつけ、最後には4.514%となった。

暗号通貨では、ビットコイン がパウエル議長（(link)）の「米中央銀行は、ビットコインを大量に備蓄する政府の取り組みに関与する考えはない」との発言を受けて、一時10万ドルを割り込んだ。

英ポンド は、景気減速の兆しにもかかわらず、中央銀行が金利を据え置くことが予想されるイングランド銀行（BOE） (link) の政策決定を控えて、1.25835ドルで堅調に推移した。

金 は0.8％高の1オンス＝2609ドルだった。