〔GRAPHIC〕トランプ氏の関税公約で注目集める5つの市場、当面動揺継続か

世界的な債券売りは水曜日も続き、 株式に打撃を与え、 ドルを押し上げた。前日に発表された米経済が健全であることを示すデータにより、さらなる利下げが制限される可能性が高いことに加え、米国の関税に関する報道が再燃したためだ。

指標となる米国債10年物利回りは、火曜日の7bpの上昇に続き、2024年4月以来の高水準となる3bps上昇の4.71％となった。

ドナルド・トランプ次期米大統領が、同盟国や敵対国に対する一連の普遍的関税を法的に正当化するため、国家経済非常事態宣言（(link)）を検討しているとCNNが報じたことで、水曜日の債券の売りは強まった。

これは投資家の不確実性に拍車をかけるもので、アナリストによれば、すでに「タームプレミア」の上昇を引き起こしている。

この報道と利回りの上昇は株式市場にも打撃を与え、欧州株式 は0.2％安となり、それまでの上昇分を取り戻した。

ドルは、ほとんどの主要通貨に対して序盤の下げを戻し、高値圏で取引された。

また、ここ数週間、米国債利回りを上昇させているのは、好調な米経済データで、投資家は今年の連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ幅に対する予想を縮小させている。

火曜日に発表された数字によると、11月の米求人件数は予想外に増加（(link)）し、米サービス業は先月加速しており、FRBが利下げを急がないことを示唆している。

「ジュネーブのロンバード・オディエのチーフ・エコノミスト、サミー・チャールは、「今週の大きなテーマは、明らかに米利回りの上昇とドル高だ。

() 「米国の景気循環は所得-成長-消費主導の循環であり、この角度から見ると、労働市場が非常に重要になる。景気循環が続くためには、人々が仕事を持ち、収入を得る必要がある。

「2つ目のテーマは、大西洋の向こうからの不規則で不安定な政治的コメントである。

今週は、水曜日に民間雇用者数が発表されるが、金曜日の非農業部門雇用者数が最も重要だ。来週はインフレ率が発表される。

英国売り

水曜日の英国市場の反応は、他の市場よりも劇的で、英国の10年ギルト利回りは10ベーシスポイント以上上昇し、2008年以来の高水準となる4.79%となった。英国

ドイツ国債利回りは4bpsの上昇にとどまった。

ポンドは対ドルで1.15％下落の1.2335ドル 対ユーロは0.5％下落の1.0286ドル 。

英国国内の中型株もアンダーパフォームし、1.76％下落したのに対し、国際的に焦点を当てた英国の大型株は0.4％下落した。[.L】 【.FTMC】 【.FTSE

「ラボバンクのシニア金利ストラテジスト、リン・グレアム＝テイラー氏は、「英国周辺には否定的な見方が多いようだ。

「利回りが上昇することで、財政の余力がゼロになる可能性が高まり、次回の予算で増税や歳出削減を余儀なくされる可能性が高まる。

アジア株は、MSCIの日本以外のアジア太平洋株で構成される最も広範な指数 (.MIAPJ0000PUS)が0.57％下落するなど、序盤は苦戦していた。

中国市場が再び注目された。オンショアの優良株と香港株はそれぞれ1.7％安となったが、年初から低迷していた投資家の神経を和らげようとする北京の最新の努力をトレーダーが消化したため、反発し、マイナス圏で引けた。。

コモディティでは、ロシアとOPEC加盟国からの供給減を受けて原油価格が上昇し、ブレント原油 は0.27％高の1バレル77.26ドル、米WTI() 原油 は0.63％高の74.74ドルとなった。[O/R】。］

強い経済指標がインフレ懸念を煽り、債券利回りの急騰を招いたアジアと米国の夜間の流れに逆行する形で、防衛関連株の上昇が水曜日の欧州株上昇を後押しした。

欧州の幅広い株価指数であるSTOXX 600 は0.3％上昇し、12月中旬以来の高値をつけた。防衛関連銘柄(.SXPARO)は 、ドナルド・トランプ次期米大統領がNATO同盟国（(link)）の支出増を求めたことに反応し、1.6％高となった。

月曜の自動車株 (.SXAP)は、ワシントン・ポスト紙が関税の幅は予想より小さくなると報じたが、後にトランプ氏が否定したことから上昇と下落を繰り返し、水曜の欧州風力エネルギー株< (link) >は、トランプ氏が2期目の任期中に風力タービンが建設されないようにすると述べたことから下落した。

米国株先物も0.3％上昇した。

しかし、世界市場にとってより大きな問題は、米国の成長とインフレの見通しであることに変わりはない。

(link) 火曜日に発表されたデータによると、米国の11月の求人件数は予想外に増加し、サービス業は先月加速した。

シンガポール銀行のチーフ・エコノミスト、マンソウル・モヒ・ウッディンは、「このデータは、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ幅があと1-2回にとどまる中、米経済が今年、リスク資産に有利なソフトランディングを達成するとの見方を支持するものだ」と述べた。

市場では以前、今年中に25ベーシスポイントの利下げが2回実施される可能性が高いと見られていたが、今回のデータを受けてその可能性は縮小され、現在では2回目の利下げが実施される可能性は50％程度と見られている。

10年物国債利回りは、火曜日の米指標発表後に7ベーシスポイント上昇し4.699％となり、4月以来の高水準となった。 米国

今週は、水曜日に民間雇用統計が発表されるが、金曜日の非農業部門雇用者数が最も重要である。来週はインフレ率が発表される。

米国利回りの上昇がドルを押し上げ、週明けに見られた欧州通貨の小幅な反発に終止符を打った。

ユーロは0.25％安の1.0314ドル と、先週の年初来安値に迫る勢いだった。投資家は、関税の不透明感から単一通貨が今年中に重要な1ドル台（(link)）まで下落する可能性を懸念している。

FRBとは対照的に、欧州中央銀行（ECB）は大幅な利下げに踏み切ると予想されており、トレーダーは、ユーロ圏のインフレ率が12月に加速したにもかかわらず、今年中に約100bpsの緩和を実施すると見ている。

日本円 は、火曜日に158.425にタッチした後、1ドル158.18で安定していた。昨年は対ドルで10％以上下落し、2025年は荒いスタートとなった。

アジア株は、MSCIの日本以外のアジア太平洋株で構成される最も広範な指数 (.MIAPJ0000PUS)が0.57％下落するなど、序盤は苦戦していた。

中国市場が再び注目された。オンショアの優良株と香港株はそれぞれ1.7％安となったが、年初から低迷していた投資家の神経を和らげようとする北京の最新の努力をトレーダーが消化したため、反発し、マイナス圏で引けた。。

コモディティでは、ロシアやオペック加盟国からの供給減を受けて原油価格が上昇し、ブレント原油 は0.67％高の1バレル77.57ドル、米WTI() 原油 は0.96％高の1バレル74.95ドルとなった。

米国のインフレ懸念が再燃し、債券利回りが急上昇したことで、ドルが上昇し、 円、人民元、ユーロが数カ月ぶりの安値に近づいた。

夜間にアジアとウォール街で損失が出た後、米国経済と労働市場が安定したままであることを示すデータが発表され、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げサイクルを見直すとの期待に拍車をかけたため、欧州の取引所は下落して始まる予定だった。

ユーロストックス50先物 は0.3％下落し、ドイツDAX先物 は0.23％下落した。債券利回りの上昇は、欧州のハイテク株 (.SX8P)にも重しとなるだろう。

2025年の投資家の関心は、米国と他国経済との間で政策の乖離が 拡大し、ドナルド・トランプ次期大統領が1月20日にホワイトハウスに 復帰すると関税の脅威（(link)）が生じる中、 米国の金利期待が変化することにあった。

FRBは12月、2025年の利下げをわずか2回と 予想した。市場は現在、今年 38ベーシスポイントの緩和を 織り込んでおり、 最初の利下げは7月に完全に織り込まれている。

一方 、欧州中央銀行 （ECB）は 大幅な利下げに踏み切ると予想されており、トレーダーは、ユーロ圏のインフレ率が 12月に加速したにもかかわらず、今年99ベーシスポイントの利下げを織り込んでいる。

そのため、ユーロ は先週つけた1.022475ドルという2年ぶりの 安値に近づいている。最後に買われたのは1.035375ドルで、投資家は関税の不透明感から、単一通貨が今年中に重要な1ドル台（(link)）まで下落する可能性を懸念している。

円 は、火曜日に158.425にタッチした後、1ドル＝158.12で最後となった。昨年は対ドルで10％以上下落し、2025年は荒いスタートとなった。

株式市場では、MSCIが発表した 日本以外のアジア太平洋地域の株価指数 (.MIAPJ0000PUS)が0.5％ 下落した。ウォール街では、経済・雇用統計がインフレ懸念を煽り、主要3指数はすべて下落して終わった。

中国の優良株であるCSI300指数 3は1％以上 下落し、3ヶ月以上ぶりの安値となった 。[ハンセン指数］

香港のハンセン指数 は1％強下落し、11月末以来の安値となった。

米指標がドルを下支え

火曜日に発表されたデータによると、11月の米国の求人数は予想外に増加（(link)）した一方、雇用は軟化した。これは、労働市場がおそらくFRBが利下げを急ぐ必要のないペースで減速していることを示唆している。

シンガポール銀行のチーフ・エコノミスト、マンソウル・モヒ・ウッディンは、「このデータは、FRBがあと1-2回の利下げにとどめる一方で、米国経済が今年、リスク資産に有利なソフトランディングを達成すべきだという我々の見方を支持するものだ」と述べた。

10年物国債利回りは4月以来の高水準となる4.699％を記録し、直近では4.681％だった。[アメリカ］

その結果、ドル指数 は108.65となり、先週の2年ぶりの高値に遠く及ばなかった。投資家は米金利が長期化すると予想しているため、同指数は2024年に7％上昇した。

投資家は今後、 FRBが次にいつ利下げに踏み切るかを見極めるため 、金曜日に発表される雇用 統計に注目することになる 。ロイターの調査によると、非農業部門雇用者数は11月に22万7000人増加した後、12月はおそらく 16万人増加した。

INGのチーフ・インターナショナル・エコノミスト、ジェームス・ナイトレイ氏は、まずまずの成長率、インフレ懸念の高まり、雇用市場の減速は見られるものの、崩壊はしていないことから、市場は引き続き今年の利下げ観測を 後退させていると述べた。

「雇用統計が強まり、来週のコアCPIが前月比0.3％増となった場合、利下げ幅がさらに縮小されるリスクがある。

2024年12月の米インフレ報告は1月15日に発表される 。

コモディティでは、原油価格が上昇し、ブレント原油 は0.67％高の1バレル77.57ドル、米ウエスト・テキサス・インターミディエート(WTI) 原油 は0.85％高の1バレル74.88ドルとなった。

水曜日のアジア株は下落し、ドル高によって円、人民元、ユーロは数カ月ぶりの安値近辺に張り付いた。

MSCIの日本以外のアジア太平洋地域の株価指数 (.MIAPJ0000PUS)は0.5％下落し、日本の日経平均 は0.1％下落した。ウォール街では、このデータがインフレ反発の懸念を煽ったため、主要3指数はすべて下落して終わった。

欧州では下落ムードが続き、ユーロストックス50先物 は0.3％安、ドイツDAX先物 は0.18％安となった。

債券利回りの上昇は、欧州のハイテク株 (.SX8P)にも重しとなりそうだ。

2025年の投資家の関心は、米利上げ期待の変化、米国と他国経済の政策方針の乖離の拡大、そしてドナルド・トランプ次期大統領が1月20日にホワイトハウスに就任した後の関税の脅威（(link)）に向けられている。

FRBは12月、2025年の利下げ幅をわずか2回と予想した。市場は現在、最初の利下げが7月に完全に織り込まれており、38ベーシスポイントと、それをさらに下回る利下げを予想している。

一方、欧州中央銀行は大幅な利下げを行うと予想されており、12月にユーロ圏のインフレが加速したにもかかわらず、トレーダーは今年99ベーシスポイントの利下げを織り込んでいる。

このため、ユーロ は先週つけた2年ぶりの安値1.022475ドルに近づいている。最後に買われたのは1.035375ドルで、投資家は関税の不透明感から、単一通貨が今年中に重要な1ドル台（(link)）まで下落する可能性を懸念している。

円 は、火曜日に158.425にタッチした後、1ドル＝158.12で最後となった。昨年は対ドルで10％以上下落し、2025年は荒いスタートとなった。

中国の優良株CSI300指数 3は1％以上 下落し、水曜日に3ヶ月以上ぶりの安値を付けた。

香港のハンセン指数 は1％以上下落し、11月末以来の安値をつけた。

米指標がドルを下支え

火曜日に発表されたデータによると、11月の米国の求人数は予想外に増加（(link)）した一方、雇用は軟化した。これは、労働市場がおそらくFRBが利下げを急ぐ必要のないペースで減速していることを示唆している。

バリンジャー・グループの為替市場アナリスト、カイル・チャップマン氏は、「今回のデータからインフレの再加速を判断するのは時期尚早であり、市場は金曜日に発表される非農業部門から、より大きな手がかりを得るだろう」と述べた。

「市場が年内の利下げは1回にとどまるとの見方を強めている今、FRBのタカ派的な政策が後退する余地はますます大きくなっている」と、バリンジャー・グループの為替市場アナリスト、カイル・チャップマンは語った。

10年物国債利回りは4月以来の高水準となる4.699％を記録し、直近では4.681％だった。[アメリカ］

その結果、ドル指数 は108.65となり、先週つけた2年ぶりの高値に遠く及ばなかった。この指数は、投資家が米金利が長期化すると予想しているため、2024年に7％上昇した。

FRBが次の利下げに踏み切る時期を見極めるため、投資家はデータを分析する。ロイターの調査によると、非農業部門雇用者数は11月に22万7000人増加した後、12月は16万人増加した。

INGのチーフ・インターナショナル・エコノミスト、ジェームス・ナイトレイ氏は、まずまずの成長率、インフレ懸念の高まり、雇用市場の減速は見られるものの、崩壊はしていないことから、市場は年内の利下げ観測を後退させていると述べた。

「雇用統計が強まり、来週のコアCPIが前月比0.3％増となった場合、利下げ幅がさらに縮小されるリスクがある。

2024年12月の米インフレ報告は1月15日に発表される予定。

コモディティでは、原油価格が上昇し、ブレント原油 は0.67％高の1バレル77.57ドル、米ウエスト・テキサス・インターミディエート(WTI) 原油 は0.85％高の1バレル74.88ドルとなった。[O/R】。］

金相場 は、債券利回りの上昇とドル高に圧迫され、1オンス＝2,649ドルで横ばい。

インフレ・データが予想と一致したことを受け、欧州株は堅調に推移した一方、ドナルド・トランプ次期米大統領が従来考えられていたよりも積極的でない関税を採用することを期待する投資家がいたことから、アジア株は上昇した。

欧州全体のSTOXX600指数 は0.1％上昇した。トランプ大統領が関税の引き下げを検討する可能性があるとの報道を受けて自動車メーカーの株価が上昇し、月曜日には0.95％上昇した。ドイツのDAX は0.2％上昇したが、英国のFTSE100 CURRENCYCOM:UK100は0.2％下落した。

MSCIの日本以外のアジア太平洋地域の株式で構成される最も幅広い指数 (.MIAPJ0000PUS)は0.2％上昇した。日本の日経平均株価 はテクノロジー株の上昇に後押しされて2％上昇した。中国のCSI300指数 3は0.7％上昇した。

(link) 世界第2位の経済大国である中国にとって難しい局面を迎えるにあたり、当局が市場を落ち着かせようとしたためだ。

(link) 米国では、S&P500先物 は横ばい、ナスダック先物 は0.1％下落した。

(link) ワシントン・ポスト紙（(link)）は月曜日、トランプ大統領の側近が、すべての国に関税を適用するものの、国家安全保障や経済安全保障に不可欠とみなされる特定の分野のみを対象とする関税プランを模索していると報じた。

このニュースは当初、株価を上昇させ、ドルを暴落させたが、その後のトランプ大統領の否定発言（(link)）により、米国通貨の下落の一部は反転した。

「トランプ政権がどのような関税や貿易政策を実施するかは、誰にも分からない」とANZのアジア・リサーチ・ヘッド、クーン・ゴー氏は言う。

「ワシントン・ポスト紙が報じたことが真実である可能性はまだある。もちろん、トランプ政権の高官や補佐官たちは、さまざまな選択肢を考え出すだろうが、最終的にはトランプ大統領が決めることだ。"

データ・ダンプ

火曜日に発表されたユーロ圏のインフレ・データ（(link)）によると、12月の物価上昇率は前年同月比2.4％と、前月の2.2％から上昇した。このデータは予想通りだった。

今週の重要なデータ発表は、金曜日に発表される米国の12月非農業部門雇用者数である。また水曜日には、週間失業保険申請件数とADPによる12月雇用者数の予測が発表される。

為替市場では、ドル・インデックスは0.3％下落し、1週間ぶりの安値となる107.97 まで下落した。

ユーロ とポンド は前場から上げ幅を拡大し、それぞれ0.3％上昇して1.042ドルと1.2558ドルで取引された。

(link) カナダドル は1米ドル＝1.4305まで上昇し、ジャスティン・トルドー首相が今後数カ月で退陣すると述べたことを受け、月曜日に上昇した (link) を拡大した。

マッコーリーのグローバルFX・金利ストラテジスト、ティエリー・ウィズマン氏は、「カナダが保守党主導の政権が誕生する早期選挙に向かう場合、カナダドルは上昇する可能性がある」と述べた。

(link) 水曜日に予定されている米連邦準備制度理事会（FRB）の最新会合議事録は、当局者の利上げ予測に示唆を与えるだろう。

米10年債利回りは4.622％ と、5月以来の高水準を維持した。

ドナルド・トランプ次期米大統領が就任後、従来考えられていたよりも積極的でない関税を採用することを期待する投資家もおり、アジア株は火曜日、ウォール街の上昇に追随した。

MSCIが発表した日本以外のアジア太平洋地域の株価指数 (.MIAPJ0000PUS)は0.03％上昇し、日本の日経平均株価 はテクノロジー株の上昇によって2％上昇した。

しかし、欧州の株価は月曜の上昇の後、マイナススタートとなりそうだ。EUROSTOXX50先物 は0.5％下落し、FTSE先物 は0.47％後退した。

米国では、S&P500先物 が0.07％下落した。 (link) ナスダック先物 は0.16％下落した。

(link) ワシントン・ポスト紙 (link) は月曜日に、トランプ大統領の側近が、すべての国に関税を適用するものの、国家安全保障や経済安全保障に不可欠とみなされる特定の分野のみを対象とする関税プランを模索していると報じた。

このニュースは当初、株価を上昇させ、ドルを下落させたが、トランプ大統領はその後、「真実の社会」のプラットフォーム上で否定した（(link)）。

「トランプ政権がどのような関税や貿易政策を実施するかは、誰にも分からない」とANZのアジア・リサーチ・ヘッド、クーン・ゴー氏は言う。

「ワシントン・ポスト紙が報じたことが真実である可能性はまだある。もちろん、トランプ政権の高官や補佐官たちは様々な選択肢を検討するだろうが、最終的にはトランプ大統領が決めることだ。

「今のところ、彼はまだ関税について厳しいことを言っている。しかし、私たちは彼の1期目の経験から、彼が取引に前向きな人物であることを知っている。それが、現段階の市場があまりネガティブに反応していない理由のひとつだと思います」。

ドルは1週間ぶりの安値となる108.12 付近で推移し、前場からの下げ幅を縮小した。

ユーロ とポンド は前場から上げ幅を拡大し、それぞれ0.1％以上上昇して1.0402ドルと1.25395ドルで取引された。

中国では、CSI300指数 3と上海総合指数 が序盤の下げを戻し、それぞれ0.28％と0.17％上昇した。

香港ハンセン指数 は1.89％安。

世界第2位の経済大国である中国にとって厳しい局面を迎えるにあたり、当局が市場の沈静化を図るため、中国の主要証券取引所は一部の大手投資信託に対し、年明けに (link)、株式の売却を制限するよう要請したと、事情に詳しい関係者3人が語った。

データダンプ

火曜日遅くに発表されるユーロ圏のインフレ率は、欧州中央銀行（ECB）の利下げ幅をさらに拡大する見通しだ。市場は今のところ、2025年に100 ベーシスポイント近い緩和が実施されると見ている (0#EURIRPR)。

今週は特に米国からのデータ発表が多く、金曜日に発表される12月の非農業部門雇用者数がそのヘッドラインとなる。

金曜日に発表される12月の非農業部門雇用者数は、その前哨戦となるADP雇用者数、求人数、週間失業保険申請件数のデータだ。

もし明るい材料があれば、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ幅縮小を支持することになる。市場はすでに、2025年の利下げ幅をわずか40ベーシスポイントに縮小している。

水曜日に予定されているFRB最新会合の議事録では、ドット・プロット（点描図）による予測に色彩が加えられる。また、複数の政策立案者によるライブ・コメント（(link)）も予定されている。

今年のFRBの緩和サイクルはそれほど積極的ではないという見通しから、米国債利回りは下支えされている。ベンチマークとなる10年債利回り は、前場に5月以来の高水準まで上昇した後、直近では4.6057%となっている。

年物利回り (US2YT=RR)は4.2599％で安定している。

その他では、ドルは対日本円 で158.425と6ヶ月ぶりの高値をつけた 。

(link) カナダドル は1米ドル＝1. 4311まで 上昇 し、ジャスティン・トルドー首相が今後数カ月で退陣すると述べた後、月曜日に上昇した (link)。

マッコーリーのグローバルFX・金利ストラテジスト、ティエリー・ウィズマン氏は、「カナダが保守党主導の政権が誕生する早期選挙に向かう場合、カナダドルは上昇する可能性がある」と述べた。

マッコーリーのグローバルFX・金利ストラテジスト、ティエリー・ウィズマンは、「これは、保守党主導の政権が誕生すれば、カナダにとって良い結果がもたらされる可能性が高いという見方に基づいており、保守党主導の政権が誕生することを期待してのことでもある」と述べた。

コモディティでは、原油価格は火曜日、ブレント が0.03％下落の 1バレル76.28ドル 、米国産原油 は0.11％安の1バレル73.48ドルとなった。[O/R】。］

スポット金 は0.38％上昇の1オンス＝2645.41ドル。