IMF、韓国経済は2024年に回復すると予測、しかし下振れリスクは残る

週の振り返り: 関税への懸念からインフレ期待が上昇

市場は、不満が残る雇用データがまちまちだったため、興味深い週の終わりを迎えました。しかし、2025年の金曜日は今のところ決してがっかりすることはないということが証明されており、今週も期待を裏切りませんでした。

ミシガン州消費者信頼感予備データの発表により、インフレ期待の大幅な上昇が見られた。来年のインフレ期待は3.3%から4.3%に急上昇し、2023年11月以来の高水準となった。1年後のインフレ期待が1か月で1パーセントポイント以上上昇したのは、14年間で5回目にすぎない。

多くの人々は、来年中に高インフレが再び起こるのではないかと懸念している。一方、長期インフレ期待も3.2％から3.3％にわずかに上昇し、2008年6月以来の高水準となった。

出典：ミシガン大学

全体的な感情にも影響があり、報告書によると、米国の感情は2025年1月の71.1から2月には67.8に低下した。これは71.1という予想を下回った。感情は2024年7月以来の最低水準に達し、2か月連続で低下した。

現状経済状況指数は74から68.7に低下し、期待指数も69.3から67.3に低下した。さらに、耐久財の購入に対する見方は12％低下したが、これは関税政策の悪影響を回避するには遅すぎると考える人が多いことが一因となっている。

このニュースは、実際に大いに期待されていたNFPや雇用報告よりも市場に大きな影響を与えました。

労働省は、米国経済が1月に14万3000人の雇用を創出したと報告したが、これは経済学者が予測した17万人より少ない。失業率は4％で、予想の4.1％よりわずかに良好だった。しかし、データはまた、3月までの1年間で経済が創出した雇用が以前の推定より59万8000人少ないことを示している。

データ発表後、米国の株価指数は当初の上昇分を失い、その日の取引は下落した。SP500は約0.83%下落し、ナスダックは約1.15%下落した。

このデータについての私の見解は、市場参加者の心にいくらかの懸念をかき立てるだけの情報が含まれているということだ。

為替面では、インフレ期待の上昇を受けて、米ドル指数（DXY）は堅調な週の終わりを迎えました。ドルは弱々しく週を終える見込みでしたが、その後は堅調に推移し、ドル建ての主要通貨すべてを下落させました。

EUR/USDとGBP/USDはともに金曜日に苦戦し、特にポンドは週の上昇分の一部を失った。

金は再び上昇して史上最高値を更新したが、ミシガンのデータ発表後には急落した。金は史上最高値の 2886 を下回り、本稿執筆時点では 2858 で取引されている。

一方、原油は、かなりまちまちの週だったが、執筆時点でブレント原油が75.00ドルで取引されており、3週連続の下落を終える見込みだ。イラン制裁をめぐる懸念は、関税とそれが経済成長、ひいては世界需要にどのような影響を与えるかによって克服された。

トランプ政権の発足と関税の不確実性の期間を経て、石油需要の弱まりは依然としてさらに大きな懸念となっている。

今週の注目点：米国CPIとパウエル議長の証言

アジア太平洋市場

今週のアジア太平洋地域の主な焦点は、中国の関税動向とインフレデータです。

中国側から見れば、注目すべき重要な出来事は、中国と米国が近いうちに高官級協議を開催するかどうかだ。現在、米国は中国製品に10％の関税を追加しているが、輸送中の品目は免除されているため、効果が出るまでには時間がかかる可能性がある。

中国は2月10日に独自の関税を課す予定で、緊張緩和に向けた交渉のチャンスは短い。トランプ大統領は金曜日、おそらく近いうちに習近平主席と会談するだろうと述べたが、日程はまだ発表されていない。

データ面では、中​​国は日曜日に1月のCPIインフレを発表する。旧正月による食品価格の上昇により前年比0.4%の小幅上昇が見込まれる一方、非食品インフレは低水準にとどまる見込み。中国人民銀行も来週、1月の信用活動データを発表する予定。

ヨーロッパ + イギリス + アメリカ

先進国市場では、米国の消費者物価指数の発表とFRB議長ジェローム・パウエル氏の証言が議事進行の焦点となる。また、今週は英国とEUの成長見通しも垣間見られる。ユーロ圏ではGDP成長が引き続き問題となっており、ユーロ圏のGDP速報値が金曜日に発表される。

米国のインフレデータは、総合指数とコア指数の両方で月間0.3%の上昇を示すと予想されている。食品やエネルギーコスト、住宅価格、自動車価格の上昇がこの上昇を牽引している。関税は今のところ一時停止されているが、今年後半に再導入される可能性があり、インフレ率は高止まりする。このため、FRBが6月までに金利を引き下げる可能性は低い。

連邦準備制度理事会（FRB）が半年ごとの金融政策報告書を発表する中、ジェローム・パウエル議長が議会で証言する。報告書ではトランプ大統領の政策がもたらした不確実性に触れつつも、さらなる利下げは経済データ次第だと確認されると予想している。トランプ大統領は当初、FRBに圧力をかけると発言していたが、最近トランプ政権はそのような動きは起こりそうにないと示唆している。

英国のGDPデータは木曜日に発表される予定だが、昨年後半の成長は鈍化し、第4四半期のGDPは横ばいになる可能性が高い。政府支出の増加により2025年には成長が改善する可能性があるが、予算責任局の予測である2％には届かないと予想されている。これは、債務コストの上昇により財政の柔軟性が低下していることから、データ修正の可能性と相まって、財務省の3月の春季声明にプレッシャーをかけることになる。

今週の注目は、金曜日遅くに回復し、新たな高値を記録する準備が整ったように見える米ドル指数（DXY）です。

米国の消費者物価指数が予想よりも高ければ、インフレ期待の高まりが支持される可能性がある一方、新たな関税の発表があれば米ドルの魅力が増す可能性が高い。

テクニカル分析で見ると、DXY は日足でより高い安値を記録し、構造変化の可能性を示唆している。しかし、金曜日の日足は重要な抵抗レベルである 108.00 を上回って終値を付けるのに苦戦しており、上回って終値を付ければ強気派はさらなる上昇が実現するかもしれないと確信するだろう。

そうしなければ、来週初めにDXYが107.00水準を再びテストすることになり、米CPI発表にさらなる影響が加わる可能性がある。

米ドル指数日足チャート – 2025年2月7日

出典:TradingView.Com (クリックして拡大)

考慮すべき重要なレベル:

サポート:107.00/106.13/105.63

抵抗:108.49/109.52/110.00

出典: ACTIONFOREX

欧州連合は現在、シリアからの原油輸入禁止措置の撤廃を含む、シリアエネルギー産業に対するいくつかの制裁措置を部分的に停止する協定を協議している。先月、EUは非公式文書で「石油・ガス技術の輸出禁止、ならびにインフラプロジェクトや資金調達への輸出と参加の制限」の撤廃を提案した。EUの非公式文書は、非公開交渉で加盟国によって使用されている。

同紙によると、EUはハヤト・タハリール・アル・シャム（HTS）などのアルカイダ関連派閥をテロリスト集団から除外することも検討しているが、これはEUが実施する前に国連安全保障理事会レベルで決定されなければならない。シリアの元アルカイダ支部で、同地域でISISとつながりがあったHTSは、バッシャール・アル・アサド政権の崩壊を主導した。EU諸国はまた、「EUとシリア間の民間航空の運航を円滑にする」ために、シリア・アラブ航空などの航空会社に対する規制解除も検討している。

EU規則36/2012はシリアのエネルギー部門に次のようなさまざまな制限を課しています。

シリア産原油および石油製品の輸送禁止

シリアにおける石油・ガス産業で使用される主要な機器や技術の提供の禁止、

シリア人および団体への保険および再保険の提供の禁止

米国は、以下の禁止措置を含む同様の制裁を課しています。

シリアへの直接的または間接的なサービスの輸出、再輸出、販売、または供給

シリア産の石油または石油製品の輸入または取引

シリアへの新たな投資

イラクが12月にシリアへの原油供給を停止したことを受けて、シリアはエネルギー危機に直面している。「イラクは今月からシリアへの原油供給を停止することを決定した」とイラク国会議員ムスタファ・サナド氏はアサド政権打倒直後に述べた。

バグダッドの決定以前、シリアはイラク産原油を毎日約12万バレル輸入していた。一方、シリア政権交代の報道を受けて、イランからの原油供給も停止した。シリアでは、政権移行期間中の深刻な不足により燃料価格が急騰している。

出典: OILPRICE

ワシントン（2月8日）：ドナルド・トランプ大統領は金曜日、石破茂首相の初のホワイトハウス訪問の際、日本に米国のエネルギーと技術への投資を促し、最も近いアジアの同盟国を称賛し、USスチールに対する日本の入札をめぐる論争の打開策を模索した。

トランプ大統領は、長年反対してきた日本製鉄によるUSスチール買収計画（149億ドル（661億6000万リンギット））の阻止について進展があったと発表した。

トランプ大統領は、日本製鉄が現在「買収ではなく投資」を検討していると述べ、「もちろん、それで構わない」と付け加えた。USスチールの株価は約6％下落した。両社はコメントしなかったが、取引に近い2人の情報筋はロイターに対し、日本製鉄が米企業買収の申し出を取り下げていないと語った。

日米協議は、トランプ大統領の1月の就任後に高まる貿易摩擦が世界経済の崩壊の恐れがある中で行われた。トランプ大統領は金曜日、来週多くの国に相互関税を課す計画を明らかにした。日本に適用されるかどうかは不明である。

トランプ大統領は、日本政府に対し、米国との貿易黒字685億ドルを解消するよう圧力をかけたが、日本からの対米投資を1兆ドルに引き上げ、米国産の液化天然ガス、エタノール、アンモニアを新たに購入するという石破首相の約束を踏まえると、これはすぐに実現できるだろうと楽観視している。

米商務省のデータによると、2023年の米国への外国直接投資額は日本が7,833億ドルで最大となり、カナダ、ドイツがそれに続いた。

トランプ大統領は記者会見で、日本がアラスカの440億ドルの天然ガスパイプラインに関心を示しているとも述べたが、日本政府関係者はロイターに対し、同プロジェクトの実現可能性については依然として疑問を抱いていると非公式に語った。

緊張

就任後最初の3週間で常識を打ち砕き、オタワからボゴタまで諸外国の首都を揺るがした共和党の米国大統領は、日本、韓国、オーストラリア、フィリピンなどワシントンの長年のアジア太平洋同盟国に対してはより伝統的なアプローチを取っている。

そのアプローチは、ジョー・バイデン前大統領の政権下で各国が使用していた言葉を大いに借用した首脳間の共同声明に表れていた。

そこには、南シナ海、東シナ海、台湾海峡における中国の軍事行動に反対し、日本の安全保障を支持し、北朝鮮とロシアに対する懸念を表明する、同様の見解を表明するおなじみの文言が含まれていた。

トランプ大統領と石破氏は共同記者会見で互いに賛辞を交わし、トランプ大統領は近い将来に日本を訪問することに同意した。

「テレビで見ると、石破氏は恐ろしく、非常に強い性格の持ち主だ」と石破氏は記者会見で語り、トランプ大統領の笑いを誘った。「だが、実際に会ってみると、非常に誠実で力強い人だった」

両氏が大統領執務室で並んで座った際、トランプ大統領は記者団に対し、両国は協力して米国の対日貿易赤字を現在の水準から「均衡」にまで減らすと語った。

「かなり簡単にできるはずだ」と彼は言った。「何の問題もないと思う。彼らも公平さを求めている」

石破氏はトヨタといすゞの日本企業の投資計画を強調した。関税の可能性について問われると、石破氏は「理論的な質問には答えられない」と述べた。

トランプ大統領は、金曜日の会談後、「両国と他の国々の間の大切な同盟関係が今後も長く繁栄し続けると確信している」と述べた。

中国貿易

トランプ大統領が合成オピオイドをめぐって中国と初期に対立し、日本を含む他国に対する関税の警告を発したことで、アジアおよびそれ以外の地域での商業関係に混乱が生じる恐れが出ている。

トランプ大統領は、世界二大経済大国間の衝突の「最初の一撃」と称して中国からのすべての輸入品に10％の関税を課し、消費者と企業は慌てて対応に追われている。

トランプ大統領は就任の数日前に中国の習近平国家主席と会談し、近いうちに関税について協議すると述べている。

日本は特に貿易に依存している。主要輸出国である日本は食料や天然資源の多くを輸入に頼っており、多くの企業が中国に多額の投資を行い、中国に依存している。

トランプ大統領は故安倍晋三首相と親しかったが、10月に首相に就任した石破氏とは関係がない。アナリストらは、石破氏の早期ホワイトハウス訪問は明るい兆しかもしれないと指摘している。

「日本の石破首相の使命はドナルド・トランプ大統領の好意を得ることだったが、彼は見事に成功したようだ」とアジア協会政策研究所のダニー・ラッセル副所長は語った。

「石破氏は、衝動的な性格で悪名高いトランプ大統領を巧みに扱い、そうすることで日本に時間と好意をもたらした可能性が高い。」

しかしラッセル氏は、日本の購入増加が両国の貿易不均衡を解消するのに近づく可能性は低いと述べた。

出典: Theedgemarkets

ドナルド・トランプ大統領は金曜日、来週の月曜日か火曜日までに多くの国に対する相互関税を発表する予定であると述べ、世界の貿易関係を破壊し米国に有利になるように作り変えようとする攻勢を大幅に強化した。

トランプ大統領は、どの国が対象となるかは明らかにしなかったが、これは米国の財政問題の解決にも役立つ可能性がある広範な取り組みになると示唆した。

「来週、相互貿易を発表し、われわれが他国と平等に扱われるようにする」とトランプ大統領は述べた。「これ以上も、これ以下も望んでいない」

この措置は、貿易相手国が米国の輸出品に課している税率と同等の関税を米国の輸入品に課すというトランプ氏の選挙公約を実現するものとなる。

トランプ大統領は、来日中の石破茂首相との会談中にこの発表を行った。ホワイトハウスが免除の可能性を検討しているとの報道がある中、自動車関税は依然として議題に上がっているとトランプ大統領は述べた。

新米大統領は、欧州連合（EU）の自動車輸入に対する10％の関税が米国の自動車関税2.5％よりはるかに高いことに長年不満を表明してきた。同大統領は欧州は「米国の自動車を受け入れない」と頻繁に述べているが、毎年何百万台もの自動車を大西洋を越えて西に輸出している。

しかし、米国はピックアップトラックに25％の関税を課しており、これはデトロイトの自動車メーカー、ゼネラル・モーターズ、フォード、ステランティスの米国事業にとって重要な利益源となっている。

最近の承認公聴会で、トランプ大統領が商務長官に指名したハワード・ラトニック氏はインドの高関税率について懸念を表明し、一方、米通商代表部（USTR）に指名されたジェイミーソン・グリア氏はベトナムとブラジルの関税と貿易障壁に対する米国の不満について議論した。

世界貿易機関のデータによると、米国の貿易加重平均関税率は約2.2％で、インドは12％、ブラジルは6.7％、ベトナムは5.1％、欧州連合諸国は2.7％となっている。

ロイター通信は、トランプ大統領が木曜日にホワイトハウスで行われた予算審議の際、共和党議員らにこの計画を伝えたと、計画に詳しい３人の関係筋が語った。トランプ大統領と側近は、２０１７年の減税延長の費用を賄うため、外国からの輸入品への関税引き上げを計画していると述べており、独立系予算アナリストらは、減税延長により米国の債務が数兆ドル増加する可能性があると指摘している。

関税の引き上げによりそのコストの一部は相殺される可能性があるが、近年の関税の年間収入に占める割合はわずか2％程度にとどまっている。

トランプ大統領は土曜日にカナダとメキシコに25%の関税を課すと発表したが、投資家の否定的な反応を受けて延期した。米国の二大貿易相手国は、トランプ大統領の最優先課題である国境での取り締まりを強化することで合意した。

トランプ大統領が議員らと協議したとのロイター通信の報道を受けて、ウォール街は金曜日も下落幅を拡大した。

米国の消費者心理は2月に7カ月ぶりの低水準に落ち込み、共和党支持者の間ではトランプ大統領の関税によるインフレの急上昇を懸念する家庭が増え、態度が悪化した。

トランプ大統領と共和党は今週末、野心的な税制・支出法案を発表する予定だ。共和党が下院と上院で僅差で多数派を占める議会を通過するのは困難な道のりだ。共和党は民主党の反対をかわすために難解な予算規則に頼るとみられており、そのためには足並みを揃えて取り組む必要がある。

トランプ大統領は金曜日に共和党上院議員らと夕食を共にし、日曜日にはマイク・ジョンソン下院議長とともにスーパーボウルに出席する予定だ。

グリア氏は木曜日の指名承認公聴会で、特にベトナムを例に挙げ、米国市場へのアクセスを維持したいのであれば、他国は米国への輸出障壁を削減する必要があると述べた。

「もし承認されれば、これらの国々を訪問し、米国への市場アクセスを引き続き享受したいのであれば、よりよい相互関係を築く必要があると説明する必要がある」とグリア氏は語った。

出典: Theedgemarkets

米連邦準備制度理事会（FRB）は、過去4回の会合で初めて先月の利下げを見送ったが、水曜日には1月のインフレデータを注視することになる。

米国経済は底堅く、金利をさらに引き下げる必要性を示唆しているわけではない。一連の予想外の上昇の後、自動車販売が落ち込んだことを考えると、1月の小売売上高はわずかに減少した可能性が高い。そのため、短期的に金利をさらに引き下げるには、物価上昇率が引き続き2%に向かって減速することがより重要になる。

1月にはコア価格上昇率が徐々に緩和する兆しが見られると予想しているが、消費者物価指数全体の上昇率は前年比2.9%にとどまり、中国からの輸入品に対する一連の関税引き上げのリスクにより、今年後半にはさらなる成長が停滞する恐れがある。

変動の大きい食品とエネルギーの項目を除いたコア価格は、2か月連続で0.2%上昇すると予想しています。住宅賃貸価格の伸びは、市場賃貸コストの以前の減速が徐々に賃貸契約更新に波及したことから、予想通り引き続き鈍化しています。コア商品価格の伸びは、11月に大幅に上昇した後、12月に鈍化しました。当社の計算によると、12月のインフレ圧力の幅は狭まっており、価格圧力のより広範な緩和の兆候がさらに見られるかどうか、当社の拡散指標を注意深く監視していきます。

インフレの改善が今年、FRBによる追加金利引き下げを促すほどになるとは予想していない。

今後のデータウォッチ

12月の製造業の売上高は、カナダ統計局の暫定予測に沿って0.6%増加すると予想しています。増加の大部分は、石油・石炭製品と食品サブセクターの売上高増加によるものです。

カナダ統計局の早期指標によると、自動車、部品、付属品部門の売上が増加したことから、カナダの卸売業は12月に0.1％増加した可能性がある。

1月の米国小売売上高は0.4%増と予想され、12月の0.5%増から減速する。自動車販売は同月大幅に減少した。ガソリンスタンドでは価格が上昇したが、自動車部門の落ち込みを相殺するには至らなかった。

米国の鉱業生産は、鉱業と製造業の両部門の労働時間が同月減少したことから、1月の0.9%から0.1%に減速した可能性が高い。

出典: ACTIONFOREX

アメリカ：1週間よりもずっと長く感じた

国際：外国中央銀行が金利を引き下げ

信用市場の洞察：信用引き締めの波は急速に後退している

今週のトピック: 関税マンがやってくる