Solaris による太陽光発電システム設置に対する割引が 2025 年 4 月まで延長 — エネルギー移行省

経済的

エネルギー

概要:

太陽光発電システム導入に対する国民インセンティブ制度（SolaRIS）に基づく最大RM4,000の割引が、2025年4月30日まで延長されます...

プトラジャヤ（12月23日）：国民向け太陽光発電奨励制度（SolaRIS）に基づく太陽光発電システム設置に対する最大4,000リンギットの割引が2025年4月30日まで延長されると、エネルギー転換・水資源変換省（ペトラ）が月曜日の声明で発表した。

この延長には、SolaRIS の資格基準に指定された利用規約が適用されます。

PETRAはまた、SolaRISプログラムに関する詳細はTenaga Nasional Bhd（TNB）のウェブサイトwww.tnb.com.myで確認できると付け加えた。

ペトラは声明の中で、ネット・エネルギー・メータリング（NEM）プログラムに基づく屋上太陽光発電システム設置プログラムの実施に関するガイドラインの改善も発表した。

この改善により、既存のユーザーは太陽光発電システムの容量を増やし、最新の条件とガイドラインに沿って現在の NEM プログラムに移行できるようになります。

ペトラ氏によれば、NEMプログラムは今後、農業用電力利用者にも開放され、太陽光発電（PV）システムの設置による恩恵を受けられるようになり、国家の食糧安全保障の強化を目指す取り組みを支援することになる。

さらに、ペトラ氏は、NEM Rakyat カテゴリーの割り当てが 150 メガワット (MW) 増加して合計 600MW になることを明らかにしました。この増加により、より多くの家庭ユーザーが屋上スペースを PV 太陽光発電システムの設置に利用できるようになります。

さらに、商業・産業ユーザー向けのNEM NOVAカテゴリーの割り当ては300MW増加し、合計1,700MWとなる。

この拡張は、企業の環境、社会、ガバナンス（ESG）への取り組みの遂行をサポートするとともに、農業利用者に利益をもたらすことを目的としています。

ペトラ氏は、NEMプログラムに基づくすべての割り当てが、2025年6月30日まで、または割り当てが完全に割り当てられるまでのいずれか早い方まで、関心のある消費者からの申請を受け付けていることを確認した。

NEM Rakyat プログラムと NEM NOVA プログラムの両方に関する最新のガイドラインは、エネルギー委員会のウェブサイト www.st.gov.my で参照できます。一方、NEM プログラムに関する詳細は、持続可能エネルギー開発庁 (SEDA) のウェブサイト www.seda.gov.my で参照できます。

ペトラ氏はまた、NEMプログラムの実施の改善とSolaRISスキームの拡張は2025年1月1日から有効になると述べた。

同省は、国のエネルギー転換を支援するため、屋上太陽光発電設置プログラムを含む再生可能エネルギーイニシアチブの全国的な実施への取り組みを再確認した。

目標は、2050年までに国内電力供給における再生可能エネルギー容量のシェアを70%にすることです。

出典: Theedgemarkets

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財務大臣、韓国は2025年に2%未満の成長を記録すると示唆

オーウェン・リー

経済的

崔相穆財政相は月曜日、最近の国内政治の混乱などさまざまな下振れリスクを挙げ、韓国の経済成長は来年2％を下回る可能性が高いと述べた。

韓国銀行と他の機関は以前、国内外の不確実性が高まる中、国内需要の回復が予想より遅いことを反映して、アジア第4位の経済大国である韓国の2025年の成長率を約2％と予測していた。

崔氏は記者会見で「大幅な下振れリスクを考慮すると、来年の成長予測は下方修正される可能性が高く、国の潜在成長率を若干下回る可能性がある」と述べた。

同大臣は、今月初めに尹錫悦大統領が短期間戒厳令を発令し、国会で覆された「不幸な事件」を受けて消費者心理が弱まっていると強調した。

「これは危機レベルの見通しではないが、不確実性の拡大は課題をもたらす」とチェ氏は付け加えた。

政府はこうした課題に対処するため、2025年度予算574兆8000億ウォンの75％にあたる431兆1000億ウォン（3002億ドル）を今年上半期に前倒しで支出する計画だ。

チェ氏は、長期にわたる国内不況の影響を最も受けている自営業者を中心に、生活の安定と社会的弱者の支援に重点を置くと述べた。

崔氏は「予算が1月1日から活用できるよう、アプローチを根本的に転換するよう指示した」と述べ、タイムリーで効率的な資源配分の重要性を強調した。

経済担当副首相を兼務する崔氏は、外国投資家の信頼を維持するという政府の決意を改めて表明した。

チェ氏は「特にドナルド・トランプ政権の発足により、世界貿易環境が不確実性に陥る中、長期的に韓国の産業競争力を高めながら積極的に対応することに重点を置く」と述べた。（聯合ニュース）

出典：コリアタイムズ

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ビットコイン、トランプ勝利以来初の週次下落を記録

アレックス

暗号通貨

（12月23日）：米連邦準備制度理事会（FRB）の慎重な政策見通しが、次期大統領の仮想通貨セクターへの支持に対する楽観的な見方を和らげたため、ビットコインはドナルド・トランプ氏の選挙勝利以来初めて週間ベースで下落した。

最大のデジタル資産は、シンガポール時間月曜日午前9時27分までの7日間で7％以上下落し、9月以来最大の下落となった。イーサリアムやミームで人気のドージコインなどのより小規模なトークンを含む、より広範な暗号資産市場指標は、約10％の大幅な下落となった。

米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、インフレ抑制のため来年の金融緩和ペースを緩めることを示唆しながら3回連続の利下げを実施し、世界の株価を急落させた。このタカ派への転換は、トランプ大統領の友好的な規制公約と国家によるビットコイン備蓄の支持によって仮想通貨市場に解き放たれた投機精神をも抑制した。流動性プロバイダーのアルベロス・マーケッツのトレーディングディレクター、ショーン・マクナルティ氏は、先週ビットコインに直接投資していた米国の上場投資信託（ETF）からの記録的な資金流出が短期的には価格を圧迫するだろうと述べた。

「ビットコインは年末まで9万ドル（RM404,280）の水準を維持すべきだが、それを下回ればさらなる清算が引き起こされる可能性がある」とマクナルティ氏は述べ、先週のオプション市場では「意味のある下値ヘッジ」が見られ、1月、2月、3月のプットオプションに7万5,000ドルから8万ドルの権利行使価格で大口の買い手がいたと付け加えた。

元の暗号通貨は約94,344ドルで取引され、12月17日に記録された最高値を約14,000ドル下回った。トークンは11月5日の大統領選挙以来、約37％上昇している。

仮想通貨プライムブローカーのファルコンXの調査責任者、デビッド・ラワント氏はメモの中で、2025年第1四半期までの「強気軌道」を前にした短期的な価格変動が依然として「最も可能性の高いシナリオ」であると記した。

ローワント氏は、「流動性の低い環境は、年末に向けてさらにボラティリティを高める可能性がある。特に12月27日には仮想通貨史上最大のオプション満期を迎える可能性が高いからだ」と述べた。

トレーダーらによると、ドットコム時代の元ソフトウェアメーカーで、レバレッジ型ビットコインプロキシのマイクロストラテジー社が、米国で最大の暗号通貨の週次購入を月曜日も継続し、次の価格トリガーに達するかどうかに注目が集まっている。

出典: Theedgemarkets

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欧州のエネルギー税が業界の苦境を悪化させていると電力会社のCEOが語る

ジャスティン

経済的

エネルギー

ブリュッセル（ロイター） - 苦境に立たされている欧州の産業を支援する方法を模索している政府は、競争力を損なっている大陸の高エネルギー税に狙いを定めるべきだと、欧州の電力ロビー団体の代表がロイター通信に語った。

自動車メーカーから鉄鋼会社まで製造業の大手が工場の閉鎖や数千人の雇用喪失を警告する中、欧州連合（EU）は不振産業を支援するための一連の措置を策定しており、来年初めに実施される予定だ。

業界団体ユーエレクトリックのレオンハルト・バーンバウム会長は、欧州のエネルギー集約型産業の悩みは中国よりも細分化された市場や融資の難しさなど数多くあるが、迅速な救済策を求める政策立案者は、産業構造に関係のないコストをエネルギー価格から「取り除く」べきだと述べた。

「州が常に資金を必要としていることは承知しているが、本当に電化を進めたいのであれば、例えばガスに対する税負担に比べて電気に対する税負担が過度に高いようなことはあってはならない」とドイツの電力会社E.ONのCEOも務めるバーンバウム氏はロイター通信のインタビューで語った。

「コスト競争力に本気なら、電化に本気なら、脱炭素化に本気なら、私たちはこれに取り組む必要があると思う」と彼は語った。

EUの産業は米国の2～3倍の電力料金を支払っている。シンクタンクのブリューゲルの分析によると、2023年にヨーロッパのエネルギー集約型企業が支払った小売電気料金のうち、平均で23％が税金で占められている。

しかし、こうした課税の多くは各国政府によって課されており、EUの管理外にある。よりクリーンなエネルギー源を優先するためにEUの税制を見直す提案をめぐるEU諸国間の交渉は、2021年以来行き詰まっている。

EUは来年初めに手頃な価格のエネルギー価格に関する計画を発表する予定だ。しかし、税制改革が行き詰まり、EUの最近の電力市場改革が各国政府によってまだ導入されていないことから、一部の外交官はブリュッセルが他に何を提供できるのか疑問視している。

あるEU加盟国の高官は、減税は「限定的な」支援にしかならないとし、欧州の産業が中国と競争できるようにするには、例えば、地元で製造された環境に優しい製品の購入を公共調達に義務付けるEUの規則など、より広範な対策が必要だと述べた。

「われわれには貿易政策の手段があり、競争政策の手段もある。より大きな文脈を見る必要がある」と高官は語った。

欧州の卸電力価格は先月、ロシアがウクライナに侵攻し、EUへのガス供給を大幅に削減したことを受けて、1年以上ぶりの高水準に上昇したが、2022年のピークをはるかに下回っている。

出典：ロイター

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ウォール街がインフレデータの低下に反応する中、サンタラリーは持続するか？

経済的

株式

米国株は反発

米国株は金曜日に反発した。インフレ指標の落ち込みが連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的な利下げに伴う懸念を和らげたためだ。今週はナスダック100 が2.25%下落、 SP500が 1.99%下落、ダウ平均が987ポイント（-2.25%）下落した。

インフレの鈍化が市場の楽観論を刺激

11月の消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）報告の主要構成要素は個人消費支出（PCE）インフレ報告の好調を示唆していたが、数値は予想よりも低かった。

連邦準備制度理事会（FRB）が好むインフレ指標であるコアPCEインフレ率は、11月は前月比0.1％上昇にとどまり、これまでの0.3％から低下した。年率は2.8％にとどまり、予想の2.9％を下回り、10月と9月のデータがわずかに下方修正された。

連邦準備理事会の発言者は慎重姿勢を維持

木曜日の連邦公開市場委員会（FOMC）会合後の金曜夜のFRB議長の発言は、価格にほとんど影響を与えなかった。

サンフランシスコ連銀のデイリー総裁は、2025年に2回の利下げが行われるとの予想の中央値に安心感を示し、FRBは政策決定の新たな段階に入ったとするパウエル議長の立場を支持した。

一方、反対意見を述べたクリーブランド連銀のハマック総裁は、政策金利はほぼ中立的であると主張し、さらなる利下げの前にインフレが連銀の目標である2%に戻るというさらなる証拠を求めている。

米上院、閉鎖回避に動く

週末、米国上院は、土曜日の深夜の期限を過ぎた後、公的資金の延長と政府閉鎖の終了を目的とする法案を可決した。新法案は、政府資金を3月14日まで延長し、被災した州に1000億ドル、農家に100億ドルを割り当てる。

この法案は債務上限の引き上げは行わないが、トランプ次期大統領は1月20日の就任前に議会にこの問題に対処するよう求めていた。議会は新年早々に債務上限の引き上げに取り組もうとするかもしれないが、債務上限措置の期限は2025年7月頃と考えられている。

経済カレンダーのハイライト

今後、祝日が短縮された今週は経済カレンダーにはあまりイベントがありません。主なイベントは次のとおりです。

コンファレンスボード (CB) 消費者信頼感指数 (12 月 24 日火曜日、オーストラリア東部夏時間午前 2 時)

耐久財受注（12月25日水曜日午前12時30分オーストラリア東部夏時間）

初回失業保険申請件数（12月27日金曜日、オーストラリア東部夏時間午前12時30分）

連銀の講演者は予定されていない。金利市場は今週、2025年に連銀が44 ベーシスポイント（bp）の利下げを行うと織り込んでおり、木曜の連銀のタカ派的利下げ後に31bpに急落する前の先週の水準にほぼ戻った。

ナスダック100テクニカル分析

先週のナスダック100の売りにより、弱気な週足エングルフィングキャンドルが残り、高値はここ数週間追跡してきたトレンドチャネルの抵抗 22,350よりわずか数百ポイント下となりました。

弱気な週足エングルフィング・キャンドルは、より深刻な反落のリスクを警告していますが、今週は下落フォロースルーの形でさらなる確認が必要です。1つ目は、サポートラインである21,000を下回る日足終値、2つ目は11月中旬の20,315（11月中旬の安値）を下回る終値です。

両方のサポートレベルが下がった場合、先週の高値 22,133 で短期高値、場合によっては中期高値が確立され、19,405 の 200 日移動平均 (MA)に向けてより深い引き戻しが進行中であることを示します。これらのサポートレベルが下がらない限り、季節的に強気な時期には上昇トレンドが維持されることに注意してください。

SP 500 テクニカル分析

先週、SP 500は12月初旬の6099の過去最高値からの下落が深まり、短期サポートの6000を下回ったものの、11月中旬の5853の安値は上回ったため、上昇トレンドは維持された。

今後、SP 500 が 11 月中旬の 5853 安値と先週の 5832 安値を継続的に下回った場合、より深刻な引き戻しが進行中であることが示唆されます。

引き戻しのターゲットは5670～5650の水平サポートであり、これは10月の4103安値からの5630の上昇トレンドサポートによって強化されています。

以下は、約 5525 の 200 日移動平均から来る約 5525 の重要な中期サポートであり、ここを下回る継続的なブレイクは重大な技術的損害を引き起こします。ウォール街がインフレデータの低下に反応する中、サンタラリーは続くか？_4

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2024年の市場：ウォール街の急騰により投資家は米国にとどまる

コーエン

経済的

ロンドン（ロイター） - 投資家らは今年初め、世界的な株価上昇が失速し、米国の迅速な利下げで国債が値上がりし、ドルが軟化し、新興国通貨が上昇すると予想していたが、市場はそうしたコンセンサスを完全に覆した。

世界の株価は、中東やウクライナでの戦争、ドイツの経済収縮と政府崩壊、フランスの財政混乱、中国の景気減速にも動じず、2年連続で年間17％以上の上昇が見込まれている。

これは主に、人工知能熱と力強い経済成長により世界中の資金が米国資産に流入し、2024年にドルが他の通貨に対して7％上昇したことで、ウォール街の株価が2年連続で大幅に上昇したことによるものだ。

ドナルド・トランプ氏が11月5日の大統領選挙で勝利した後、トレーダーらが次期大統領の減税と規制緩和の計画に注目したことで米国の熱狂は高まり、アニマルスピリットの急上昇により暗号通貨ビットコインは年間128%の上昇を記録した。

世界市場は2025年を迎えるにあたり、米国の動向にますますさらされることになる。これは、米連邦準備制度理事会（FRB）が今月、向こう1年間の利下げが少ないことを示唆して市場を混乱させた後に急浮上したリスク要因だ。

これは、米国の雇用統計が弱く、日本の年半ばの予想外の利上げがドル建て資産を圧迫し、世界市場にボラティリティの破壊的な一撃を放ち、8月に一時的な暴落を引き起こした後のことだ。

一方、債券投資家は、トランプ大統領の貿易関税案がインフレを再び加速させるのではないかとの不安を強めており、ホワイトハウスの過剰な借り入れが28兆ドルの国債市場を混乱させ、より広範な国債の混乱を引き起こすのではないかと懸念している。

バークレイズのプライベートバンク部門チーフ市場ストラテジスト、ジュリアン・ラファルグ氏は「（米国株が）下落した場合、隠れ場所を見つけるのは困難になるだろう」と述べた。

ウォール街の巨人

ウォール街のSP500株価指数は、昨年の同様の急騰に続き、今年は24％上昇し、1998年以来最も強い2年連続の上昇となった。

人工知能（AI）チップメーカーのエヌビディアの株価は2024年に172％上昇し、イーロン・マスク氏の自動車メーカー、テスラの株価は69％上昇し、投資家の米国株へのエクスポージャーは12月に過去最高を記録した。

シュローダーによれば、いわゆる「マグニフィセント・セブン」と呼ばれる米国のハイテク株の合計時価総額は、MSCI世界株価指数の約5分の1を占めており、これらの銘柄の収益やAI技術が期待外れになれば市場の脅威レベルが上昇することになる。

ヨーロッパの苦闘

ユーロは今年、対ドルで約5.5％下落し、欧州株は米国株との比較で少なくとも過去25年間で最もパフォーマンスが悪かった。

欧州中央銀行による4度の利下げ後、ユーロ圏経済の落ち込みは緩やかになっており、一部の予測者は欧州が2025年に回復すると予想している。

米国が失速した場合、国際市場が回復する可能性は通常は低い。投資家が他の分散化取引を見つけるのに苦労したため、金は2024年に27％上昇した。

マイティダラー

米国の関税に対する懸念とドル高は新興市場通貨に特に大きな打撃を与え、苦境に立たされている国々の損失を悪化させている。

エジプトとナイジェリアの通貨は切り下げを受けてドルに対して約40％下落し、ブラジルのレアルは政府債務と支出への懸念が強まったことで20％以上下落した。

マレーシア・リンギットの2%上昇など、年間を通じてわずかな上昇が見られた。南アフリカ・ランド、香港ドル、イスラエル・シェケルは、年間を通じてほぼ横ばいで推移した。

ラザード・アセット・マネジメントの新興国債券共同責任者アリフ・ジョシ氏は「新興国通貨に対して引き続き慎重な姿勢を保っているが、その主な理由はトランプ氏の貿易戦争だ」と述べた。

中国のジェットコースター

中国株は今年、北京が弱体化する経済を刺激する用意があると示唆したことを受けて、1週間で16％近く急騰するなど乱高下したが、その後は週ごとに大幅な下落が続いた。

2024年に中国株を保有した投資家は年間14.5％の利益を得たが、中国政府が直接行動を起こすまで、短期的な好況と不況のサイクルが続き、欧州とアジアの市場が混乱すると予想する投資家は多い。

ボンドブルズは傷ついた

主要経済国全体で金利は今年低下したが、インフレが予想以上に堅調に推移したため、債券投資家は2024年の大半を中央銀行が最終的に実施する以上の金融緩和を織り込むことに費やし、年間損失を被った。

米国の10年国債利回りは2024年に約60ベーシスポイント上昇し、英国の10年国債利回りは100ベーシスポイント上昇し、ドイツの10年国債利回りは16ベーシスポイント上昇した。

インフレの加速により今年２度金利が上昇した日本では、１０年債利回りが４５ベーシスポイント上昇し、２００３年以来最大の年間上昇率となった。

来年は、トランプ政権の政策が米連邦準備制度理事会にどのような影響を与えるか不透明なため、債券市場にとって厳しい年になりそうだ。先月のフランスの債務危機は、いわゆる債券自警団が政府の過剰借入を罰する用意があることを示唆するものでもあった。

サプライズ受賞者

債券投資家の2024年の勝利は、最もリスクの高い市場からもたらされた。

投資家が中東紛争により武装組織ヒズボラが弱体化すると予想したため、レバノンの債務不履行となったドル建て国債は、1年で約100％の利益を上げた。

野心的な改革プログラムとトランプ大統領のホワイトハウス復帰の見通しにより、アルゼンチンが発行したドル建て債券は100％のリターンを得た。アルゼンチンのハビエル・ミレイ大統領は米国次期大統領と密接な関係にある。トランプ大統領がロシアのウクライナ侵攻を終わらせることができるとの見方も追い風となり、ウクライナ国債は60％以上のリターンを得た。

出典：ロイター

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FX アップデート: 2025 年の不安定な道のり

サクソ

外国為替

経済的

先週は、中央銀行の対照的なパフォーマンスにより、米ドルは最高値を更新し、円は最安値を更新しました。

先週、FOMCのタカ派的な準備を受けて米ドルは今サイクルの最高値に急騰したが、私が最初の反応記事で指摘したように、これはFRBスタッフの経済予測や、その予測のドットプロットが来年の利下げを市場が予想していたよりも1回少なく示したことによるものではなく、むしろFRBが市場がすでに知っていること、つまりFRBは経済、したがって最終的な政策をほとんど見通しておらず、財政主導が強まる時代にそのフォワードガイダンスはあまり価値がなく、FRBは1月からトランプ2.0が何をもたらすかに反応モードに入るだろうということを明確にしたことによるものだ。

日本円は、一方では米国債利回りが圧力をかけ、他方では日本銀行がまたも優柔不断な態度を示したことで急落した。上田総裁は、利上げ体制を再開する前に、特に3月の年次賃金統計など、より多くのデータが欲しいと示唆した。これにより、市場は利上げ期待を3月の会合に先送りしている。このタイミングには、ある程度意味がある。日銀と日本政府に、トランプ新政権の影響を見極める時間を与えることになるからだ。また、石破首相は、11月の就任以来、財政政策の概要を示してきたが、自民党は重要な下院で過半数を占めていないため、財政政策は完全には形成されておらず、国会会期は日銀が会合を開く1月24日まで始まらない。それまでは、トレーダーは介入の脅威が常にある中でJPYクロスを乗り切らなければならない。日本の財務省からの警告が、すでに一晩の動きを抑制するのに役立っている（ちなみに、金曜日の欧州セッションでの大幅なリスクオフも世界の債券利回りを抑制し、JPYの回復をいくらか促している）。

一方、イングランド銀行はハト派姿勢を強め、ハト派の反対票3票が利下げを要求し、銀行は金利をG10で最高となる4.75%に据え置くことを決定した。イングランド銀行のベイリー総裁は、銀行が「将来の金利引き下げへの段階的なアプローチ」を維持するのは正しいと述べ、イングランド銀行の政策担当者は、最近の強い賃金データ（単に「変動が激しい」と位置付けられている）を検討し、段階的に金利を引き下げるという意図を維持すると述べた。先週のチャートで説明したように、ここからポンドの形を見るにはEURGBPが注目されるが、GBPUSDも1.2500未満の重要なサポートとやり取りしていることにも注意する必要がある。

ノルウェー中央銀行も金利を据え置き、ガイダンスに特に興味深い点はなかった。これは来年から緩やかな利下げサイクルが始まるという市場の考えと一致しているが、市場コンセンサスの4回の利下げに対して、3月から3回の利下げを予想している。しかし、ノルウェーの短期金利はこの日ほぼ変わらずで引け、NOKの急激な下落は、ノルウェー中央銀行のせいというよりも、非常に弱いリスク感情によるものかもしれない。ノルウェー中央銀行は予想よりもタカ派的なガイダンスを示し、さらに25ベーシスポイント引き下げて2.50％とした。ガイダンスでは、来年前半にもう一度利上げする「可能性がある」としている一方、来年のコアインフレ率の予想は従来の1.6％から2.0％に引き上げられた。これにより当然のことながらEURSEKは急落し、2年物スウェーデン金利は10ベーシスポイント以上上昇したが、EURSEKの上昇でリスク感情の弱さによる動きの大部分が帳消しになったと考えられる。

チャート: EURGBP

EURGBPは先週金曜日、再び0.8225付近のサイクル安値をかすめたが、イングランド銀行が予想以上にハト派的だったことから急騰を開始した。まだ取引を確定させるには十分ではないが、0.8350～0.8400のゾーンに戻れば、下降トレンドは大きく乱れ、その時点で終了したように見えるかもしれない。

2025年への移行における最重要事項:

通常、私はイベントリスクに関する今後 1 週間の概要を記述するためにかなりのスペースを確保しています。しかし、今年の緊急イベントリスクはすべて過ぎ去ったので、あまり意味がありません。1 月 3 日または 1 月 6 日に FX アップデートをお届けします。むしろ、今後数週間と今後 1 年全体にとって最も重要な質問と思われるいくつかの質問を 2024 年に残したいと思います。

2024 年の鍵: トランプ大統領の政策と何が優先されるのか?

最も緊急なのは突然の米国政府閉鎖リスク

トランプ次期米大統領は就任1カ月前というのに、議題設定でますます大きな波紋を呼んでいる。ここ数日、トランプ氏は下院で採決される予定の超党派支出法案を共和党が否決するよう要求した。イーロン・マスク氏に煽られたこともあり、トランプ氏は法案には民主党を満足させるには無駄な支出策が多すぎると主張し、「クリーンな」法案を要求し、さらに議会が「ジョー・バイデン政権下で」米国が自ら課した債務上限の引き上げに投票するよう要求した。新たな法案が提出されたが、民主党と共和党の少数派によって否決された。

長期的視点：DOGEと規制緩和、減税、関税

トランプ政権発足で米ドルを支える要因として、理論的には3つ考えられる。関税は、理論的には海外での米ドルへのアクセスを困難にし、米国のインフレが高止まりする可能性を高め、FRBによるさらなる緩和を回避させる。規制緩和と減税は成長を刺激し、同様にFRBの政策金利を他の方法よりも高く維持する。そして、DOGE、つまりマスク/ラマスワミの政府効率化局は、トランプが大統領になる前から支出法案を却下するという最初の功績を挙げたようだ。もしDOGEがトランプの就任時に破壊的な存在となり、バイデン時代の環境保護やその他の支出を大幅に却下した場合、これは財政支出削減の純規模次第で、米ドルにとって強力なマイナスとなる（つまり、減税や規制緩和と比較すると、前者の場合、直接的な刺激効果は少ない）。ところで、この点で興味深い合言葉の1つは「差し押さえ」であり、トランプ政権がバイデンの特定の取り組みに充てられた資金の支出を阻止できるかどうかである。

米国債利回りは米ドルにとってもう一つの存在的に重要な要因であり、混乱が生じた場合に政策対応が必要となる独立変数である。国債市場の秩序を保つための介入は、新たな供給側改革や関税による米ドルへのプラス効果を阻害する可能性がある。

特に中国はトランプ大統領の登場にどう反応するか

ここでは見通しが立たないが、トランプ氏が「G2」（世界の舞台で重要な唯一のプレーヤーとしての米国と中国）と呼ぶものの政策が、1月20日のトランプ氏の就任から取る可能性のある方向性は非常に多様である。トランプ氏が中国に対して大規模な関税を課し、中国が同様の報復措置を取り、さらには通貨を切り下げた場合、即座に貿易戦争が急速に深刻化することになるのか。それとも、交渉と見出しを飾る脅しの期間の後に、実際に取引を試みることになるのか。これはどのようなものになるだろうか。おそらく、トランプ氏が関税を課さないことと引き換えに人民元が切り上げられ、米ドルが協調して切り下げられる（いわゆるマール・アー・ラーゴ合意アプローチ）ことになるだろう。ちなみに、後者は、米ドルを主要な世界準備通貨としての地位にとどめるという米国財務長官のビジョンを実現する最良の方法である。米ドルが強くなり、武器化されると、代替手段を探す意欲が加速する。

その他の緊急の問題:

CADの弱点

It’s easy to support the case for a weak CAD when we note the BoC’s more dovish path, Canada’s weak growth and the risks of the imposition of tariffs. From the rate spread angle, I don’t see much further more room for a widening of the spread, especially with BoC’s Macklem now waxing far more cautious on the rate path. On the 25% tariff against both Canada and Mexico that Trump floated, could Trump’s bark prove worse than his bite? Unknown, although Trudeau folding his tent and a snap election would put Canada in a much better place politically for the Trump era, as the Conservatives are polling strongly and their leader Poilievre is sending the right signals on deal-making. So by February, USDCAD could be above 1.5000 or sub 1.40 depending on how all the above chips fall. Positioning is very stretched short the loonie – call and put spreads possibly the only way to trade a view in USDCAD, given volatility risks from headlines in the coming few weeks.

Sterling turning lower?

The Bank of England made it clear that it intends to continue for now with an gradual easing path and UK short rates judged this dovish as noted above. EURGBP has staged an interesting recovery, once again, from critical levels just ahead of the 0.8200 post-Brexit referendum vote low. Watching early days of 2025 for whether this holds and sterling risks downside on a more stagflationary outlook while Europe stumbles along or even sees its outlook brighten.

Watching Germany and Eurozone ahead of Feb 23 Germany election

The CDU/CSU opposition to the current government has been making some of the “right” noises on the need to change the attitude on fiscal policy and open up for more investment, but are we set for a real revolution in Germany’s stance on fiscal stimulus and striking out on a new path now that its old industrial/export model has been completely disrupted, or do we get cautious incrementalism? I hope for the former, but fear the latter, especially if the CDU continues to see the AfD as untouchable, requiring it to partner with the left-centre SPD in an unwieldy coalition. Then there’s France…no clarity coming there any time soon – keeping an eye on Germany-France spreads. The single Eurozone-wide issue of greatest interest is whether there is a path to opening up for proper Eurozone bonds to fund defense spending, possibly on the order of EUR 1 trillion. And then there is dealing with Trump tariff threats and wherever the Ukraine-Russia war is going.

Table: FX Board of G10 and CNH trend evolution and strength

Note: the FX Board trend indicators are only on a relative scale and are volatility adjusted. Readings below an absolute value of 2 are fairly weak, while a reading above 3 is quite strong and above 6 very strong.

USD の強さと NZD の弱さにより、以下の各通貨ペアに見られるように、NZDUSD は目覚ましい動きを見せています。銀の弱さが目立ち、豪ドルの弱さと合致しており、市場は今のところ中国の景気刺激策への期待をあきらめています。

表: FXボードの個別通貨ペアのトレンドスコアボード

USD/コモディティドルペアには素晴らしいトレンドがいくつか見られ、これらは非常に伸びているように見えますが、現在のリスク回避の動きがさらに深刻化した場合、何かが崩れるまで米ドルは伸び続ける可能性があります。 FX アップデート: 2025 年の不安定な道のり_3

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FX アップデート: 2025 年の不安定な道のり

先週は、中央銀行の対照的なパフォーマンスにより、米ドルは最高値を更新し、円は最安値を更新しました。

チャート: EURGBP

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