原油価格は安定、投資家はFRBの決定に注目

英国国家統計局（ONS）は水曜日に8月の消費者物価指数（CPI）を発表する。CPIで測定されるインフレはイングランド銀行（BoE）が金融政策を決定する際の主要要因の1つであり、このデータは英ポンド（GBP）の大きな変動要因とみなされている。

イングランド銀行は8月に会合を開き、政策金利を25ベーシスポイント（bps）引き下げて5％にすることを決定した。この決定は金融政策委員会（MPC）の投票メンバー9人のうち5人の僅差の賛成で支持された。広く予想されていたこの発表はGBPにマイナスの影響を与え、GBPは米ドルに対して売りスパイラルに入り、その結果、発表から数日後にGBP/USDペアは1.2664で底を打った。

次回の英国のインフレ報告では何が期待できるでしょうか?

英国の消費者物価指数は、7月と同じ年率2.2%の上昇が8月に予想されている。コア年率は3.5%と予想されており、前回の3.3%を上回る。最後に、月次指数は7月の0.2%下落後、0.3%上昇すると予想されている。

イングランド銀行は木曜日に金融政策を発表する予定であり、インフレ率が政策決定者の決定に影響を与える可能性があることも付け加えておく価値がある。発表に先立ち、金融市場では当局が11月以降より積極的な姿勢を取るまで金利を据え置くと予想されている。中央銀行は、インフレ率は今後数か月で2.75%に達し、その後徐々に低下し、2025年には2%の目標を下回る可能性があると予想している。

一方、イングランド銀行は先週、国民のインフレ期待に関する四半期調査を発表し、今後12か月間のインフレ率は3年ぶりの低水準となる2.7%に低下すると予想している。しかし、5年間の見通しは5月の3.1%から3.2%に上昇している。これらの数字は金利据え置きの根拠を裏付けるものであり、予想されるCPIの結果も同様である。

最後に、英国が2023年第4四半期にテクニカルリセッションに突入したことは注目に値します。それ以来、経済は回復していますが、成長は鈍く、再び後退するリスクが残っています。

このようなシナリオでは、予想数値からのわずかな逸脱は、英ポンドに限られた影響しか与えない可能性がある。予想を上回る数値は、積極的な利下げへの期待を冷ます可能性があるが、道筋は明確である。イングランド銀行は金利を引き下げるだろうし、利上げの余地はない。さらに、市場参加者はイングランド銀行が今週後半に会合を開く際に利下げを実施するとは予想しておらず、そうなれば通貨への潜在的な影響は軽減される可能性が高い。

英国消費者物価指数レポートはいつ発表されますか？また、GBP/USD にどのような影響を与える可能性がありますか？

英国国家統計局は、水曜日の午前6時（グリニッジ標準時）に8月のCPIデータを発表する。起こり得るシナリオを分析する前に、考慮すべきことがもう1つある。総合インフレ率は中央銀行の目標付近で推移しているが、サービスインフレ率は極めて高く、年間の大半で5％を超えており、総合インフレ率の2倍以上となっている。

前述のように、インフレの緩やかな上昇は緩やかな利下げが近づいていると見られるが、逆のシナリオを検討するほど投資家を驚かせることはないだろう。逆に、サービスインフレが予想より低く抑えられた結果、より積極的な利下げへの期待が高まり、ポンドは強い売り圧力にさらされるだろう。

FXストリートのチーフアナリスト、ヴァレリア・ベドナリック氏は次のように指摘する。「GBP/USDペアは1.3200を上回ってイベントに臨み、8月に記録した数ヶ月ぶりの高値1.3265からそう遠くない。ペアの強さのほとんどは、米連邦準備制度理事会（FRB）が水曜日に初の利下げを行うと見込まれていることから、米ドルが全般的に弱含んだ結果である。FRBのイベントは英国のCPI発表を覆い隠す可能性が高い。市場参加者は米中央銀行の発表が終わるまでポジションを取るのを待つだろうからだ。」

技術的に言えば、ベドナリック氏は次のように付け加えている。「日足チャートのテクニカル指標によると、GBP/USDは強気だ。前述の8月の高値を突破すれば、1.3300水準をすぐに試すことになるかもしれないが、この水準を突破すれば、1.3360に向けて上昇が続く可能性がある。1.3300の閾値を超えて日足が終値となれば、今後数日間の着実な上昇の裏付けとなるだろう。一方、強気のシナリオを危険にさらすには、このペアが1.3140の領域を下回る必要がある。その場合、次に注目すべき水準と潜在的な弱気のターゲットは1.3000となる。」

出典: FXSTREET

米連邦準備制度理事会（FRB）が水曜日に予想する最初の利下げ規模をめぐる不確実性により、中央銀行のバランスシート縮小の急停止の可能性をめぐる関連議論が巻き起こっている。

金利先物市場では、0.5％ポイントの利下げ開始の見通しが、0.25％ポイントの小幅利下げよりも優勢になってきており、政策担当者がより大きな選択肢を選び、経済見通しへの懸念を示唆すれば、さらなる量的引き締め（QT）への道筋は大幅に短くなる可能性がある。

QTは流動性管理ツールとして広く認識されており、労働市場に過度の負担をかけずにインフレを抑えることに重点を置いたFRBの金利政策とは異なる。しかし、FRBによるより積極的な金利引き下げは、金利引き下げの理由によっては、流動性の引き締めと相反すると見なされる可能性がある。

QTの差し迫った廃止は、中央銀行のバランスシートの見通しに大きな変化をもたらすだろう。ニューヨーク連銀が7月に主要銀行を対象に実施した調査では、FRB当局者がQT継続の余地は十分にあるとの見方を示していることから、銀行はQTが来年4月に終了すると予想していることが明らかになった。

「もし金利を50ベーシスポイント引き下げれば、バランスシートに関する決定はより複雑になると思う」と、ニューヨーク連銀の金融政策実施グループの元マネージャーで、現在はグッゲンハイム・インベストメンツのマクロ経済調査・市場戦略責任者を務めるパトリシア・ゾベル氏は述べた。

ゾベル氏は、より大規模な利下げが経済への懸念を伴う場合、QTの早期終了の可能性は「いくらかある」と述べた。現在のところ、同元FRB当局者は0.25ポイントの利下げとQTが現在の軌道を維持すると予想している。

連邦準備制度理事会は現在、フェデラルファンド金利を5.25%から5.50%の範囲に目標設定している。

ドイツ銀行のエコノミスト、マシュー・ルゼッティ氏は、水曜日に発表される政策当局者による最新の見通しで大幅な利下げとより積極的な金融緩和の示唆が相まって、「利下げとバランスシートの縮小継続の間に矛盾が生じることになり、そうした環境下で政策手段についてそうした矛盾したシグナルを当局は望んでいないかもしれない」と述べた。

一方、バンク・オブ・アメリカのアナリストらは、経済の下支えを目的とした0.5ポイントの利下げは比較的早期にQTを停止させるだろうと同意した。

利下げの不確実性が高まっているのは、インフレが鈍化していることを踏まえ、FRBが借入コストを単に正常化するために利下げするのかどうかを見極めるためであり、その過程で1回か2回の大幅な利下げがまだあり得ると考える人もいる。しかし、QT見通しに対するより顕著なリスクは、雇用市場が失速するのではないかという懸念が高まり、金利政策が調整される場合だ。

流動性は依然として豊富

バランスシートの見通しが不透明になったのは、QTプロセスがちょうど2年目に入った直後のことだ。FRBは国債と住宅ローン担保証券の購入を通じて、2022年夏までに保有額を2倍以上に増やし、保有額は9兆ドルに達した。この購入は、COVID-19パンデミックが猛威を振るう中、不安定な市場を落ち着かせ、ほぼゼロ％の金利を超えて経済を押し上げることを目的としていた。

FRB保有資産の推移の視覚化

QTプロセスは、FRBがインフレ抑制のために利上げに転じ、当局が過剰な金融緩和はもはや適切ではないと判断したことから始まった。これまでのところ、この引き下げによりFRBの保有資産は約1兆8000億ドル削減されており、FRBは5月に月間950億ドルの引き下げ目標を現在の上限600億ドルに減速した。

FRBは、短期金利の正常な変動とフェデラルファンド金利の確実なコントロールを可能にするために、金融システム内に十分な流動性を確保することを目指している。これまでのところ、QT終了に関する議論は、主に流動性の最適なバランスを見つけることに集中している。

2018年に退任するまでニューヨーク連銀のトップを務めたウィリアム・ダドリー氏は「FRBが過剰な準備金から十分な準備金への移行を終えたと判断するまで、QTは調整されないだろう」と述べた。「FRBはそれがいつどこで起こるか正確には分かっていないが、まだそこに到達していないとかなり確信している」と同氏は述べた。

これまでのところ、QTは完全に目立たない存在だ。ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は、投資家がすでに長期借入コストにQTを「織り込んでいる」ため、QTが市場を動かす要因としての役割が薄れていると述べた。

一方、元セントルイス連銀総裁で現在はパデュー大学ビジネススクールの学部長を務めるジェームズ・ブラード氏は、少なくとも現時点ではQTと金利政策は一致しており、利下げがあってもその状態を維持できると指摘した。

「政策金利をいくらか引き下げたとしても、それは依然として皆が予想する中立金利を上回るため、政策金利に関しては依然として引き締め的な金融政策を運営することになり、それが政策の量的引き締め部分を補完することになる」とブラード総裁は述べた。

ブラード総裁は、FF金利が中立付近に達したら、2つの政策手段をより整合させるためにQTの終了を検討する時期だと述べた。調査会社LHマイヤーのアナリストは、FF金利を3％以下に引き下げることはそれ自体がQT終了の引き金になると指摘した。

出典: Theedgemarkets

インドルピー（INR）は、前日のセッションで1か月ぶりの高値83.75に上昇した後、水曜日は横ばいで取引されている。このペアの下落は、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ拡大期待の高まりと米ドル売りの堅調さによって圧迫されている。とはいえ、原油価格の回復が長引けばインドルピーは下落し、USD/INRの下落は抑えられる可能性がある。水曜日後半には、9月の会合で利下げが行われると広く見込まれているFRBの金利決定に注目が集まる。FRB当局者は政策会合後に経済見通しの概要、つまり「ドットプロット」も発表する予定で、これにより米中央銀行が今後1年間でどの程度の利下げを計画しているかが明らかになる可能性がある。大幅な利下げが予想されることから、短期的には米ドルに売り圧力がかかる可能性がある。

デイリーダイジェスト 市場動向: インドルピーは米国の重要イベントを前に横ばい

インドの卸売物価指数（WPI）ベースのインフレ率は、前回の2.04％から8月に4カ月ぶりの低水準となる前年比1.31％に低下した。この数字は市場コンセンサス予想の1.80％を下回った。

インド商工省が火曜日に発表したデータによると、8月の同国の商品貿易赤字は296億5000万ドルで、7月の235億ドルから減少した。

インド準備銀行（RBI）によると、インドの外貨準備高は9月6日時点で過去最高の6,892億ドルに達した。

米国の8月の小売売上高は、予想外に前月比0.1%増となり、前回の1.1%増から上昇し、市場コンセンサスの-0.2%を上回りました。鉱工業生産は、前回の0.6%減から8月には前月比0.8%増となり、0.2%の予想を上回りました。

CMEフェドウォッチツールによると、フェデラルファンド金利先物は、50ベーシスポイント（bps）の利下げの可能性を約63％織り込んでおり、1週間前の30％から上昇している。一方、25bpsの利下げの可能性は37％だった。

テクニカル分析: USD/INR は長期的には明るい見通しが続く

インドルピーは、この日横ばいで取引されています。USD/INR ペアは、日足チャートの長方形内で変動しています。しかし、長期的には、価格が重要な 100 日指数移動平均 (EMA) を上回っているため、ペアは強気の雰囲気を維持しています。14 日相対力指数 (RSI) が中間線の下の弱気ゾーンにあり、当面は売り手をサポートしているため、さらなる下落も否定できません。

83.90-84.00 ゾーンは、USD/INR の買い手にとって突破するのが難しいようです。この領域は、長方形の上限と心理的基準を表しています。このレベルを上抜けると、次の上昇障壁は 84.50 になります。

一方、最初のサポートレベルは9月17日の安値83.70にあります。このレベルを突破すると、100日間EMAの83.64への道が開かれます。

出典: FXSTREET

[クイックファクト]

【ニュース詳細】

【今日の注目】

金価格（XAU/USD）は、前日に記録した2,589～2,590ドル付近の過去最高値付近から小幅な反落となり、火曜日は過去4日間で初めて下落して終了した。下落は利益確定によるものであったが、トレーダーらは今週の主要中央銀行イベントリスクを前に、新たな方向性の賭けをする前に様子見を選んだため、フォロースルーには至らなかった。米連邦準備制度理事会（FRB）は、今週水曜日遅くに2日間の会合の最後に決定を発表し、その後、木曜日にイングランド銀行（BoE）の会合、金曜日に日本銀行（BoJ）の政策更新が続く。

一方、FRBによる大幅な利下げを織り込んだ広範な織り込みは、米ドル（USD）が2023年7月以来の最低水準から一晩で反発したことを利用するのを助けず、利回りのない金価格の需要を回復させるのに役立たない。しかし、25ベーシスポイント（bps）の利下げは米ドルにとって良い前兆となり、商品の重しとなる可能性がある。とはいえ、中東での紛争がさらに激化するリスクと、11月の大統領選挙を控えた米国の政治的不確実性は、貴金属をサポートし、下落を抑える可能性がある。これは、逆に、調整的な引き戻しは依然として買いの機会と見なされる可能性があることを示唆している。

デイリーダイジェスト マーケットムーバーズ：金価格はFRBの発表を前に、複数の要因から引き続き支持を得ている

連邦準備制度理事会（FRB）によるより積極的な金融緩和への期待は、水曜日に金価格が安値買いの買い手を引き付け、史上最高値付近からの昨夜の小幅な値下がりを食い止めるのに役立つだろう。

CMEグループのFedWatchツールによると、市場は現在、米中央銀行が本日後半の2日間の会合の終わりに借入コストを50ベーシスポイント引き下げる可能性を65％織り込んでいる。

米国の10年国債の利回りは、火曜日の米国小売売上高データの発表を受けて16カ月ぶりの低水準から回復したが、その後のフォロースルーには欠けており、米ドルの回復は抑制されている。

米国国勢調査局は、米国の8月の小売売上高が予想の0.2%減に対して0.1%増加したと報告したが、自動車を除く売上高はコンセンサス予想を下回り、0.1%増加した。

好調なデータを受けて、日中の米ドルのショートカバーの動きが促され、米ドルは2023年7月以来の最低水準から上昇したが、FRBのハト派的な見通しにより、このプラスの動きは勢いを失った。

レバノンのヒズボラ構成員が使用していたポケベルが同時に爆発し、少なくとも9人が死亡した。これにより中東戦争拡大のリスクが高まり、安全資産とされる金の価格が下落した。

一方、北朝鮮は、核爆弾用のウラン濃縮施設を見学させてから数日後、水曜日に韓国と日本の東の海に向けて複数の弾道ミサイルの発射実験を行った。

市場の注目は依然としてFOMCの重要な政策決定に向けられており、いわゆる「ドット・プロット」を含む最新の経済予測とともに、XAU/USDに新たな推進力を与えるはずだ。

テクニカル見通し: 金価格はさらに上昇する見込みで、2,610ドル付近の上昇チャネル抵抗を試すことになるかもしれない

技術的な観点から見ると、強気派は、2,589～2,590ドルの領域、または月曜日に記録された史上最高値を超える動きを待ってから、新たな賭けに出る可能性があります。その後の上昇により、金価格は2,600ドルの水準を超え、6月下旬に記録された2,400ドル未満のレベルから伸びる短期上昇チャネルの上限を試す可能性があります。この障壁は現在、2,609～2,610ドル付近で固定されており、これを決定的に突破すれば、新たなブレイクアウトが確認され、最近の確立された上昇トレンドの延長の準備が整います。

逆に、2,561～2,560ドル付近のオーバーナイトスイング安値を下回るフォロースルー売りが一部で発生すれば、2,530～2,525ドルの強い水平抵抗ブレークポイントに向けてさらに下落する可能性がある。これ以上の下落は新たな買い手を引き寄せる可能性が高く、2,500ドルの心理的水準付近で限定的にとどまる。後者は重要な転換点となるはずで、これを決定的に下回れば、金価格は50日単純移動平均と前述のトレンドチャネルの下限値で構成される2,475～2,470ドルの合流点まで引き下げられる可能性がある。

出典: FXSTREET

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