トランプ大統領、イランに「最大限の圧力」を再びかけ、原油輸出をゼロにすることを目指す

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概要:

米国によると、テヘランの石油輸出は2023年に530億ドル、昨年は540億ドルをもたらした。

ドナルド・トランプ米大統領は火曜日、イランの核兵器取得を阻止するためイランの原油輸出をゼロにまで削減する取り組みを含む、イランに対する「最大限の圧力」キャンペーンを再開した。

トランプ大統領はイスラエルのベンヤミン・ネタニヤフ首相との会談に先立ち、任期1年目を通じて実施されたイランに対するワシントンの強硬政策を再度規定する大統領覚書に署名した。

トランプ大統領は、この覚書に署名した際、これは非常に厳しいものだと述べ、この行動を取るべきかどうか迷っていると語った。同氏は、イランとの合意には前向きであり、イランの指導者と話し合う用意があると表明した。

「私にとっては、非常に単純なことだ。イランは核兵器を持つことはできない」とトランプ氏は述べた。イランが核兵器にどれほど近づいているかとの質問に対し、トランプ氏は「近づきすぎている」と答えた。

ニューヨークのイラン国連代表部はコメント要請に直ちには応じなかった。

トランプ大統領は、ジョー・バイデン前大統領が石油輸出制裁を厳格に執行しなかったと非難している。トランプ大統領は、この制裁によりイランが石油を販売して核兵器計画や中東の武装民兵に資金を提供するのを許可したことでイランが勢いづいたと主張している。

国連の核監視機関の責任者は12月、ロイター通信に対し、イランはウラン濃縮を「劇的に」加速させ、純度60％まで濃縮していると語った。これは兵器級レベルである約90％に近い。イランは核兵器開発の意図を否定している。

トランプ大統領のメモには、既存の制裁に違反する者への制裁や執行メカニズムを含め、イランに対して「最大限の経済的圧力」を課すよう米国財務長官に命じる内容が含まれている。

また、この覚書は財務省と国務省に対し、「イランの原油輸出をゼロに追い込む」ことを目的としたキャンペーンを実施するよう指示している。トランプ大統領がこの覚書に署名する予定との報道を受け、米国の原油価格は火曜日に下げ幅を縮小し、ワシントンと北京の関税騒動による下落を相殺した。

米エネルギー情報局の推計によると、テヘランの石油輸出は2023年に530億ドル、前年には540億ドルをもたらした。OPECのデータによると、2024年の生産量は2018年以来の高水準となる見込みだ。

トランプ大統領は、制裁を再発動した後、最初の任期の一部でイランの原油輸出をほぼゼロにまで追い込んだ。イランが制裁を回避することに成功したため、バイデン政権下では原油輸出が増加した。

パリに本部を置く国際エネルギー機関は、サウジアラビア、アラブ首長国連邦、その他のOPEC加盟国には、同じくOPEC加盟国であるイランからの輸出の減少を補う余地があると考えている。

制裁を求めるスナップバック

中国は米国の制裁を認めておらず、中国企業はイラン産原油の大半を購入している。中国とイランは、ドルや米国規制当局の介入を避け、主に中国元と仲介業者のネットワークを利用する貿易システムも構築している。

クリアビュー・エナジーのアナリスト、ケビン・ブック氏は、トランプ政権は2024年にイラン石油貯蔵停止（SHIP）法を施行し、イラン産原油の一部を削減する可能性があると述べた。

バイデン政権は厳格に施行しなかったSHIPは、制裁に違反してイランから輸出された石油を加工する外国の港や製油所に対する措置を認めている。ブック氏は、山東港湾集団が先月、米国が制裁対象としたタンカーの中国東部の港への寄港を禁止した措置は、SHIPが及ぼす影響を示唆していると述べた。

トランプ大統領はまた、イランと世界の主要国の間で2015年に結ばれた、核開発計画の制限と引き換えにイランに対する制裁を解除する合意に基づき、国連大使に対し、同盟国と協力して「イランに対する国際的な制裁と制限の復活を完了する」よう指示した。

米国はトランプ大統領の最初の任期中の2018年に核合意を離脱し、イランは核合意に基づく核関連の義務から離脱し始めた。トランプ政権は2020年にも核合意に基づく制裁の復活を試みていたが、国連安全保障理事会はこれを却下した。

英国、フランス、ドイツは12月、国連安全保障理事会に対し、イランの核兵器取得を阻止するため、必要であれば、イランに対するすべての国際制裁を即時に撤回する用意があると伝えた。

2015年の国連決議が10月18日に失効すると、イランはそのような行動を取る能力を失うことになる。この決議は、イランの核開発計画の制限と引き換えにイランに対する制裁を解除した、英国、ドイツ、フランス、米国、ロシア、中国との合意を定めている。

イランのアミール・サイード・イラヴァニ国連大使は、テヘランに対する制裁の「即時復活」は「違法かつ逆効果」だと述べた。

欧州とイランの外交官らは11月と1月に会合し、トランプ大統領の帰国前に、イランの核開発計画を含む地域的緊張を緩和できるかどうか協議した。

出典：ロイター

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暗号通貨市場は回復するも成長は不透明

ジェイソン

市場状況

仮想通貨市場は過去 24 時間で 3.3% 上昇しました。月曜日の急落からの激しい回復は、ここ数時間で勢いを失っています。市場は全面的な売りモードには陥っていませんが、突然の関税の脅威が続く中、買い続ける理由を見つけるのは難しいようです。

センチメント指数は44まで急落した後、72まで急上昇した。これは月曜日の急落後、ここ数週間の標準に急速に戻ったことになる。

ビットコインは月曜日に98,000ドルから91,000ドルに上昇し、その後102,000ドル（土曜日のレベル）に反転し、再び売り手がリードしました。50日移動平均を上回ったことは強気派にとって重要な心理的勝利でしたが、それを求める戦いは続いています。

イーサリアムは、昨年8月から10月にかけて200日移動平均を下回り、統合エリアに入った後、2700ドル付近で取引されています。イーサリアムは暗号通貨市場の「カナリア」とよく見なされますが、あまり良い状況ではありません。

ニュースの背景

CoinGlass によると、大幅な価格下落により、仮想通貨市場史上最大の清算額 (約 22 億 7000 万ドル) が生じた。ByBit は、この数字は大幅に高く、少なくとも 80 億ドルになると推定している。この取引所だけで、1 日の清算額は 21 億ドルに達した。

CoinSharesによると、先週の仮想通貨ファンドへの世界投資額は合計5億2,700万ドルだった。ビットコインへの投資は4億8,600万ドル増加し、XRPは1,500万ドル、ソラナは500万ドル増加し、イーサリアムは30万ドル減少した。

XRPは現在、年初来1億500万ドルの流入を受け、2番目にパフォーマンスの良いアルトコインとなっている。

マイクロストラテジーは先週ビットコインの購入を一時停止し、12週間連続での購入記録を破った。同社はバランスシート上に471,107 BTCを保有しており、1コインあたり平均64,511ドルで購入している。

2月3日、韓国の仮想通貨取引所におけるビットコインの割高度合いを示す指標である「キムチプレミアム」が11.9%を超え、3年ぶりの高値を記録した。通常、この数字は5%を超えることはない。

ロイター通信によると、インドは他国におけるデジタル資産の認識が変化する中で、デジタル資産に対する姿勢を見直している。

出典: ACTIONFOREX

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ビットコインの未確認取引数が3年ぶりの低水準に

マヌエル

暗号通貨

ビットコインのネットワーク活動は3年間で最低となり、取引量は急落し、メモリプールはほぼ空になりました。この大幅な減少により取引手数料が下がり、マイナーの収益性が低下しています。

多くのマイナーは、ビットコインのマイニングが収益性の高い事業として追求できるかどうか疑問に思うかもしれません。

過去数か月間、ビットコインの取引数は減少しています。CryptoQuantによると、ビットコインの1日あたりの取引数は現在約40万件で、2024年11月の810,850件から減少しています。これは、ネットワークアクティビティが3か月間継続的に減少していることを意味します。ビットコインの未確認取引数が3年ぶりの低水準に

この新しいトランザクションの減少により、メモリプール内の未確認トランザクションのバックログが縮小しました。

2024 年 12 月下旬、ビットコインのメモリプールには未確認のトランザクションが約 25 万件ありました。現在、その数は 2,000 件未満に減少しています。いくつかのブロックは未埋め状態であり、埋めるのに十分なトランザクションがなかったことを意味します。

処理される取引が減ったため、ビットコインの取引手数料は大幅に下がりました。

mempool.space によると、手数料は現在 1 sat/vB まで低くなっています。これは、ネットワークの混雑により手数料が高騰していた前月から大きく変化したことになります。これは、取引を行うユーザーにとっては良いニュースですが、マイナーにとっては悪いニュースです。

マイナーはブロック報酬と取引手数料から収入を得ていますが、取引が減ると収入は減少します。現在、マイナーは取引手数料からブロックあたり約 4,000 ドルを得ていますが、これはネットワーク活動がピークのときよりもはるかに低い額です。

専門家はビットコイン取引の減少についていくつかの理由を指摘している。

「HODL」メンタリティ：多くのビットコイン保有者は、BTC を使う代わりに HODL しています。セキュリティ専門家のジェイムソン・ロップ氏は、「未使用のトランザクション出力 (UTXO) の数は急激に減少しており、個々のウォレットへの分配が減少していることを示唆しています」と述べています。

‏‏‎ ‎‏‏ライトニングネットワーク: ライトニングネットワークを使用すると、ユーザーはオフチェーンでトランザクションを実行できるため、オンチェーン転送の必要性が軽減されます。

経済要因: 世界経済の不確実性がビットコインの取引と消費習慣に影響を与えています。トランプ大統領の最近のメキシコ、カナダ、中国に対する関税は貿易戦争の懸念を引き起こし、ビットコインの価格は 10 万ドルを下回りました。

BRC-20 トークンと Runes プロトコルへの関心の低下: 昨年は、BRC-20 や Runes プロトコルなどの新しいトークン標準により、トランザクション活動が活発化していました。しかし、熱狂が薄れるにつれて、トランザクションは減少し、ネットワークの使用は減少しました。

マイナーにとって、これは問題です。業界は、ブロック報酬が6.25 BTCから3.125 BTCに減少した2024年の半減期によりすでに苦戦していました。現在、取引手数料は史上最低水準にあり、収益性を達成するのはさらに困難です。

一部の鉱業会社は代替的な収入源を模索している。

米国に拠点を置くビットコイン採掘企業数社は、ビットコイン取引による収益の減少を補うために、人工知能（AI）や高性能コンピューティングのワークロード向けの計算能力を販売するというアイデアを検討している。

ビットコインの減速は、業界としてのマイニングの将来について大きな疑問を投げかけています。手数料が下がれば、ビットコインの取引はユーザーにとって手頃になりますが、マイナーにとってはネットワークの安全を確保する意欲も減ります。この状態が続くと、大規模なビットコインマイナーは深刻な問題に直面する可能性があります。

出典: ビットコインニュース

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メガキャップが躍進しS&P 500、ナスダックが上昇、関税が焦点に

マヌエル

株式

経済的

米国の新たな貿易制限に対する中国の対抗関税を受けて市場が不安定な状態が続いているにもかかわらず、大型株が安定したため、SP500とナスダックは火曜日に上昇した。

ドナルド・トランプ米大統領が米国東部時間午前12時1分（グリニッジ標準時午前5時1分）に中国製品への10％関税を発動した数分後、中国財政省は2月10日から一部の米国輸入品に課税すると発表した。

トランプ大統領の関税導入に対する北京の限定的な反応は、米国大統領を協議に引き込み、世界最大の二大経済大国間の全面的な貿易戦争を回避しようとする同国の試みを強調するものとなった。

Ｂ・ライリー・ウェルスのチーフ市場ストラテジスト、アート・ホーガン氏は「関税の砲弾は明らかに装填されている。最終的に発砲するかどうかは分からないが、発表から実施までの間には時間がある」と語った。

「市場は一時停止し、不確実性を価格に織り込もうとするだろう。」

東部標準時午前10時21分時点で、ダウ工業株30種平均は46.08ポイント（0.10%）上昇して44,467.99、SP500は34.50ポイント（0.58%）上昇して6,029.07、ナスダック総合指数は214.68ポイント（1.11%）上昇して19,606.63となった。

SP500の11セクターのうち6セクターが上昇し、エネルギー株が1.7%上昇して上昇を牽引した。

バイオテクノロジー企業イルミナの株価は4.3％下落し、カルバン・クラインなどのブランドを保有するPVH Corpは、中国が両社を「信頼できない企業リスト」に載せたことを受けて0.8％下落した。

トランプ大統領は先週末、メキシコとカナダからの輸入品に25％の関税を課したが、両国が国境や犯罪に関する譲歩をするのと引き換えに、月曜日に関税を30日間停止することに同意した。

この土壇場での変更により、米国の主要3株価指数は月曜日早朝に被った大幅な下落の一部を縮小し、セッション安値から大幅に下がって取引を終えた。

連邦準備制度理事会（FRB）の当局者3人は月曜日、貿易関税はインフレリスクを伴うと警告し、そのうちの1人は物価見通しの不確実性により、そうでない場合よりも緩やかな利下げが必要だと主張した。

アトランタのラファエル・ボスティック総裁を含む連銀指導者らからのコメントが一日を通じて発表されると予想される。

労働省の報告によると、米国の12月の求人件数は760万件で、ロイターが調査したエコノミストによる推定800万件を上回った。

利益主導の動きの中で、ペプシコは年間利益が予想を下回り、四半期売上高も予想を下回ったため、1.8％下落した。

メルクは、中国でのHPVワクチンの需要が引き続き低迷し、同社の2025年の収益に悪影響を与えると予想されていることから、少なくとも今年半ばまでガーダシルの中国への出荷を停止すると発表したため、株価は9.9％下落した。

データ分析会社パランティアは、第1四半期および年間の売上高がウォール街の予想を上回ったことを受けて、株価が25.8%上昇した。

デジタル決済大手ペイパルの株価は第4四半期の営業利益率が低下したため9.5%下落した。

マラソン・ペトロリアムは第4四半期の利益予想を上回り4.4％上昇した。

ニューヨーク証券取引所では値上がり銘柄数が値下がり銘柄数を2.46対1の比率で上回り、ナスダックでは値上がり銘柄数が値下がり銘柄数を2.19対1の比率で上回った。

SP 500 は 52 週間の最高値を 13 回、最低値を 14 回記録し、ナスダック総合指数は最高値を 34 回、最低値を 68 回記録しました。

出典：ロイター

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週刊経済展望

ジェイソン

米国：経済は好調、FRBは慎重

米国経済は第4四半期に年率2.3%（前期比、季節調整済み年率換算）成長し、予想をわずかに下回りました。驚くべきはトップラインの数字ではなく、その詳細でした。消費者支出は極めて好調で、設備投資は意外にも軟調、在庫蓄積は異常に弱かったです。そのため、これらいずれの分野でも第4四半期の業績は根本的な傾向を示すものとは考えられません。

消費者支出は年率換算で4.2%増加し、2023年初頭以来の最高値となった。データは年間を通じて着実に加速している様子を示しており、実質可処分所得のより抑制された成長と調和させるのはやや難しいように思われる。確かに、現在のデータが所得の強さを過小評価している可能性はあるが（これは2023年にも起こった）、それは現時点では単なる憶測に過ぎない。確かに、自動車販売の月次データは第4四半期に明らかな増加を示しており、これが第4四半期の物品支出を年率換算で6.6%という猛烈なペースで押し上げる大きな役割を果たした。それでも、12月に1,700万台（年率換算）に近づいたため、ここでのさらなる実質的な増加の余地は限られているようだ。サービス消費は堅調だがはるかに持続可能なペースである年率換算3.2%で増加した。

民間固定投資は、住宅投資の増加にもかかわらず、年率0.6%減と2年ぶりの減少となった。原因は、民間設備投資が年率7.8%減と大幅に落ち込んだことであり、2四半期連続で非常に好調だったものの、航空宇宙部門の活動を悩ませている労働争議にすべてを帰することは難しい。また、知的財産投資の伸びが鈍化しているように見えることも注目すべき点であり、この組み合わせは注意深く監視する必要がある。四半期中に在庫の蓄積はほとんど見られなかったが、これは非常に異例であり、これだけでGDP成長率が90ベーシスポイント以上減少した。その一部は輸入の減少によって相殺され、貿易赤字は懸念されていたほど悪くはなかった。

全体的に、次の四半期には多くの特異な動向が反転しそうだ。全体像は、インフレ圧力が緩和され、回復力のある経済がトレンドを上回るペースで成長するという状況が続いている。2024年の経済成長率は2.8%で、2023年の2.9%からほとんど変わらない。GDPデフレーターは2023年の3.6%から2024年には2.4%に低下する。週刊経済展望_1

カナダ：カナダ銀行の利下げが鈍化

カナダ銀行は、広く予想されていた通り、翌日物金利を25ベーシスポイント引き下げて3.0%とした。一方、これまで「政策金利のさらなる引き下げの必要性を1つずつ判断する」と示していた政策指針は削除された。成長率予測は予想通り下方修正されたが、インフレ率予測はわずかに引き上げられた。

背景として、経済活動は低調なままである一方、労働市場は緩和を続けており、失業率は1年前の5.8%から6.7%に上昇している。インフレ率は2.0%の目標に近いままであり、銀行は経済成長にさらに重点を置くことができる。しかし、家計支出と住宅市場の最近の回復を考えると、低金利が経済を押し上げ始めているというさらなる兆候がある。政策金利が2024年6月以来200ベーシスポイント大幅に引き下げられているという事実と合わせて、利下げペースの減速が正当化されている。

それでも、米国大統領の関税脅迫により、経済見通しは非常に不確実になっている。それを踏まえ、カナダ銀行はさらなる利下げに関する明確な指針を削除し、予測では新たな関税は想定していない。銀行の予測では、2025年と2026年の平均で1.8%の堅調な経済成長が見込まれている。コアインフレ率は2025年末までに2.1%に達すると予測されている。

2月1日に25%の関税が課されるとはまだ予想していないが、もしこれが発効し、数か月以上続くとすれば、カナダ銀行は経済を支えるためにさらに積極的な削減を行う可能性が高い。記者会見では、マクレム総裁はカナダドル安についても質問された。総裁は為替レートが予測に影響することを認めながらも、為替レートが金融政策に大きく影響するという兆候はほとんど示さなかった。

中国銀行は量的引き締め政策を終了する計画も発表した。代わりに、銀行は資産購入を再開し、GDPに対するバランスシートの比率を安定させる予定だ。週刊経済展望_2

ユーロ圏：ECBは金融緩和路線を維持

インフレ抑制プロセスが「順調に進んでいる」ことと、経済が「短期的には弱いままになる見込み」であることから、ECBは今週、広く予想されていたさらなる利下げを実施した。3つの政策金利はすべて25ベーシスポイント引き下げられ、主要再融資金利は2.9％、預金ファシリティ金利は2.75％、限界貸出ファシリティ金利は3.15％となった。ECBは「資金調達状況は引き続き厳しい」ことから、政策は事前に設定されたコースではないという通常の警告を発しながら、今後さらに利下げを行う可能性も示唆した。バランスシートの縮小は計画どおりに進んでおり、ECBは満期を迎える証券の再投資を中止している。

地域経済は第4四半期に停滞したが、ECBは見通しを楽観的に捉えているようだ。具体的には、ラガルド総裁は記者会見で「回復の条件は整っている」とし、「財政政策と構造政策により、経済の生産性、競争力、回復力が高まるはずだ」と述べた。私たちは彼女の言うことが正しいことを願い、今年のフランスとドイツの選挙で、切望されている構造改革に対する欧州の取り組みがより明確になることを期待している。当面、2025年の成長見通しがやや改善しているのは、インフレが大幅に低下した今、家計のバランスシートが強固になり、消費が最終的に回復するという考えに依拠している。これがどの程度実現するかはまだ分からない。

貿易関連のリスクを考慮すると、ECB は今後 2 回の会合で連続利下げを続けるとみられる。その後は、利下げペースは大幅に鈍化するはずだ。当社は現在、年内にさらに 3 回の利下げを予想しているが、この見方に対するリスクは、より積極的な緩和に大きく偏っている。週刊経済展望_3

オーストラリア：最初の利下げ後どうなる？

2月に最初の利下げを行うことでようやく合意が得られた。オーストラリア準備銀行（RBA）が好むインフレ指標である第4四半期のトリム平均CPIは、前年比3.2％という当社の予想とぴったり一致したが、これはコンセンサスより10分の1低い。エネルギー補助金により価格が大幅に下落（25.2％）した電気代を含む総合指数は、目標範囲内の2.4％に緩和した。

詳細はさらに明るい材料で、幅広い分野でのディスインフレがみられた。食料品（第4四半期：前期比0.6％、第3四半期：0.8％）、衣料・靴（-0.4％、-0.1％）、住宅（-0.6％、-0.8％）、家賃（0.6％、1.6％）、交通（-0.5％、-2.3％）など、全般的に価格圧力が低下した。しかし、医療（1.1％、0.6％）、アルコール・タバコ（1.7％、1.7％）、保険（0.8％、1.2％）では堅調に推移した。とはいえ、価格の年間変動はほとんどの分野で横ばいだった（図3）。この心強いディスインフレはしばらく続き、今年上半期にはトリム平均値が目標範囲の2～3%に達すると予想しています。消費者が「消費を減らすことがあまりできない」品目のバスケットである非裁量的CPIは1.8%に低下し、2021年以来の最低水準となりました。一方、裁量的バスケットのインフレ率は、昨年の大半で低水準にとどまった後、3.2%に上昇しました。

言うまでもなく、このデータによりリスクのバランスが変わり、最初の利下げは当社の予測月である2月に実施される可能性が高い。これは現在、市場価格の約78%がコンセンサスとしている。当社は今年3回の利下げを予想しており、最終利下げは3.60%となる。しかし、RBAの見通しには第4四半期のGDPデータ（3月5日発表予定）の方が重要になる可能性がある。GDP成長率と消費は第3四半期に底を打った可能性が高いため、景気回復はあり得ると当社は考えている。しかし、GDPデータが予想を下回る結果となった場合、今年さらなる利下げが行われる可能性は高い。週刊経済展望_4

出典: ステートストリートコーポレーション

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マイクロストラテジーの金融戦略は新たな株式取引で困難に直面

マヌエル

暗号通貨

株式

マイクロストラテジー社（MSTR）のビットコイン（BTC-USD）購入のための資金調達に向けた限りない動きは、最初の障害にぶつかった。

自称ビットコイン財務会社は先週、優先株ユニット（8%のクーポンがついた希少な債務のような証券）を販売したが、価格に敏感な買い手に応えるため、大幅な値引きをしなければならなかった。株は1株あたり80ドルで販売され、市場価格より20%安く、買い手にとって利回りは実質的に10%に押し上げられた。これは取引を成立させるための大幅な譲歩だ。

「これほど安い価格で取引されたのはいつ以来か思い出せない」とガベリ・ファンズで転換社債を専門に扱うポートフォリオ・マネジャーのジェームズ・ディンスモア氏は言う。「明らかに当初の価格設定には反発があった」

それでも、投資家に有利な条件の取引により、バージニア州タイソンズコーナーに拠点を置く同社は、当初の目標の2倍以上となる5億6,300万ドルを調達することができた。共同創業者で会長のマイケル・セイラー氏は、ビットコイン購入戦略を支えるために、さまざまな資本構成を検討している。この需要は、この資産クラスに対する市場の関心を示している。同社は、この資産クラスは、これまで発行した超低クーポンの転換社債やアット・ザ・マネー株よりも高価であるにもかかわらず、今四半期に最大20億ドルを調達できる可能性があると述べている。

MicroStrategyはコメントの要請に応じなかった。

「10％の利回りは安い資本ではないが、同社のプロフィールを考えると妥当だと思う」とウェルズリー・アセット・マネジメントのポートフォリオ・マネジャー、デビッド・クロット氏は語った。「また、以前の転換社債発行のときのように既存投資家の株式を希薄化させることもない。資金調達の新たな市場を開拓したため、同社にとって良い結果だ」

この取り組みは、株式と債券の組み合わせを通じて3年間で420億ドルを確保するという同社のより広範な計画の一部であり、今四半期は債券へのシフトが見込まれている。これは、同社が株式販売プログラムを通じて約170億ドルを調達し、転換社債を通じてはるかに少ない金額を調達したことが一因である。同社は現在、約470億ドル相当のビットコインを保有しており、これは今後存在するすべてのトークンの2％以上に相当する。

新しい資金調達ツール

いわゆる永久優先株は、投資家に四半期ごとに配当金を支払い、累積的な特徴を持つため、支払い漏れがあった場合、最終的には必ず支払われる。転換価格は1,000ドルに設定されており、これは直近の終値より約200%高い。この高い基準により、短期的に普通株に転換される可能性は低くなり、既存株主に影響を及ぼす希薄化を効果的に遅らせることができる。

この優先株は、転換社債の購入者とは異なる、収益重視のファンド、優先投資家、個人購入者に売り込まれた。クーポンがほとんどまたは全く付与されないこれらの取引は、株価の急上昇するボラティリティを利用する裁定取引を展開するヘッジファンドを引き付けた。

ディンスモア氏によると、機関投資家にとってマイクロストラテジーの優先株の魅力は、市場でも最高水準の「非常に魅力的な利回り」にある。対照的に、JPモルガン・チェース社（JPM）は最近の取引で6.5％のクーポンを売り出し、熱烈な歓迎を受けた。「マイクロストラテジーで負うリスクはJPモルガンとは明らかに異なるが、ある程度のプレミアムは正当化される」とディンスモア氏は述べた。マイクロストラテジーの財務戦略が新たな株式取引で難局に直面_1

MicroStrategy のオファーの有利なクーポンを考慮すると、優先株が STRK というティッカーシンボルで取引所に上場されると、個人購入者が大きな需要源になると予想されます。

マイクロストラテジーは配当金の支払いに現金か株式のどちらかを使用できるが、この方法も精査の対象となっている。コロンビア・スレッドニードル・インベストメンツのシニアポートフォリオマネジャー、ヤン・ジン氏は、各支払い方法が所得かキャピタルゲインかで異なる扱いを受ける可能性があり、最終的な利益に影響するため、一部のファンドにとって税務上の問題となる可能性があると指摘した。

マイクロストラテジーは水曜日の取引終了後に業績を発表する予定だ。ブルームバーグがまとめたデータによると、アナリストらは純損失が約2,300万ドルになると予想している。同社の基幹事業は2021年以降、毎年収益が減少しており、これで同社にとって4四半期連続の損失となる。

そして何よりも、マイクロストラテジーの信用プロファイルとビジネスモデルを分析するという課題は、同社の幅広い資産クラスを通じて同社株を保有するすべての投資家にとって依然として残っている。優先株は転換社債より劣後するが、普通株よりは優位である。

事態をさらに複雑にしているのは、昨年120%以上も上昇したビットコイン価格の激しい変動だ。それに加え、マイクロストラテジーは保有するビットコインの価値に対して200%以上のプレミアムで取引されており、その水準は急速に変化する可能性がある。

「資本構成に大きなリスクがあると感じない限り、永久に10％の利益が得られるなら、それは良い取引だ」とクロット氏は言う。「しかし、ビットコインが下落すれば、すべてが台無しになる。そこが注意点だ」

出典: ブルームバーグ

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注目の研究：トランプ大統領がエネルギー政策に明確な方針を示す

ヤヌス・ヘンダーソン

トランプ大統領がエネルギー政策に関して初日に出した大統領令は、規制緩和と化石燃料支援への明確な方向転換を示しているが、価格と生産への影響は依然として不透明だ。

主な措置には、液化天然ガス（LNG）輸出許可の一時停止解除、連邦政府所有地でのエネルギープロジェクトの承認の迅速化、洋上風力発電開発の一時停止などがある。政権はまた、イランとベネズエラへの制裁強化、カナダとメキシコの石油輸入に対する関税の導入、SPRの補充の可能性も提起した。

投資家にとっての教訓

生産インセンティブ

これらの動きは石油・ガス生産者にとってより好ましい環境を作り出すが、短期的には米国の生産量が大幅に増加する可能性は低い。エネルギー企業は、規制環境がより好意的になったからといって追加資本を割り当てるつもりはないことを示唆しており、これは経済が投資決定の原動力となることを意味している。米国の陸上生産部門は効率的な安定状態に達しており、企業は積極的な成長計画でこのバランスを崩すことに消極的であるように思われる。

とはいえ、天然ガス部門は、輸出許可の増加やパイプライン開発を通じて規制緩和の恩恵を受ける可能性がある。例えば、アパラチアのガス生産者のように、制約のある盆地で事業を展開している企業は、市場拡大の新たな機会を見出すかもしれない。

価格圧力

複数の政策が石油市場のインフレ圧力に寄与する可能性がある。SPR の補充計画は原油需要を増加させ、価格を押し上げる可能性がある。さらに、イランとベネズエラに対する制裁強化の可能性や、カナダとメキシコからの輸入原油に対する関税提案により、供給が制限され、コストがさらに上昇する可能性がある。

特に、カナダ産原油輸入に対する関税提案は、中西部の消費者に多大な影響を及ぼす可能性がある。なぜなら、この地域の製油所はカナダ産重質原油に最適化されているからだ。関税により、カナダの生産者はより低い価格を受け入れるか、米国の製油所はカナダ産原油に対してより高い支払いを強いられることになる。消費者は最終的に、精製製品の価格上昇を通じてこれらの高コストを負担することになり、ガソリン価格を下げるという政府の目標と矛盾することになる。

クリーンエネルギーの見通し

政権がインフレ抑制法 (IRA) とインフラ法の資金援助を一時停止したことで、クリーンエネルギーへの投資に不確実性が生まれています。ただし、この動きは完全な政策転換を意味するものではありません。再生可能エネルギープロジェクトの多くは共和党主導の州に集中しており、完全廃止に対する政治的保護がいくらか提供されています。さらに、IRA は国内製造業と国内エネルギー自立の概念をサポートしています。

今後、EV補助金は最大のリスクに直面する一方、陸上太陽光発電やより広範なインフラ開発は比較的影響を受けない可能性がある。電力会社は、人工知能の顧客にサービスを提供するデータセンターからの電力需要の増大に対応するため、天然ガスや原子力と並んで、再生可能エネルギーを将来の電力ミックスの重要な部分と見なしている。

洋上風力発電の開発者は米国の明らかな逆風に直面しているが、国際市場にはチャンスが残っている。洋上風力発電の開発を一時停止する大統領令は大方予想されていたが、この動きは政権の姿勢を正式なものにするものだ。とはいえ、多くのプロジェクトがすでに経済的な逆風に直面しているため、その影響は限定的かもしれない。

規制緩和

連邦政府による土地承認の迅速化命令は、従来は時間がかかっていたプロセスを効率化できる可能性があり、特にメキシコ湾、アラスカ、ニューメキシコ州パーミアン盆地での操業に恩恵をもたらすだろう。しかし、企業はコスト削減分を掘削の増加ではなく、負債削減や株主還元に振り向ける可能性がある。

規制緩和によって、複雑な規制を管理するリソースを持つ大企業よりも、小規模事業者のほうが多くの利益を得られる可能性がある。一方、自動車の排出ガス基準の撤廃は、ガソリン需要の持続を支え、代替燃料への移行を遅らせることで、精製業者や従来の自動車メーカーに利益をもたらす可能性がある。

依然として不確実な点が残る

エネルギー投資家にとって、これらの政策は、規制コストが低下している連邦政府所有地で操業する従来の石油・ガス会社にとって、潜在的に好ましい環境を示唆している。しかし、収益性への最終的な影響は、トランプ政権のさまざまな政策から競合する圧力にさらされている原油価格に大きく左右されるだろう。

依然として未知数なのは、政権がインフレを招く可能性のある政策と消費者物価の引き下げ目標をどう両立させるかだ。この緊張と関税導入の不確実性が、今後数カ月の市場変動を加速させる可能性がある。

出典: ヤヌス・ヘンダーソン

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