米中貿易戦争の激化を受け、アジア新興国の通貨動向はまちまち

米国と中国が 一触即発の関税措置 （ (link) ）で金融市場を緊張させ 、より広範で有害な貿易摩擦の恐れを高めたため、火曜日、米国株式先物はぐらつき、ドルは急上昇し、香港株は2カ月ぶりの高値から下落した。

「() 貿易戦争ストーリーは依然として健在であり、これはまだまだ続くだろう」と、シドニーのAMPのチーフエコノミスト、シェーン・オリバーは、ニュースの見出しで価格が急落する中、語った。

S&P500先物 (ESC1)は、メキシコとカナダが米国の関税引き上げを遅らせる協定を結んだことに安堵して反発したが、0.2％のマイナスに振れた。欧州先物 は0.1％下落し、ユーロ は欧州が引きずられるとの懸念から1.02ドル以下に沈んだ。

カナダドル とメキシコペソ には売り圧力が再燃した。[FRX/〕。］

ドルインデックス は0.2％上昇の108.78。

香港ハンセン は、中国もドナルド・トランプ米大統領と交渉するとの期待から2025年の高値を更新していたが、上げ幅を縮小して約2％高で取引された。

中国の輸出品に対する米国の追加関税10％が0501GMTに発効し、その数分後、北京はグーグルを調査し、2月10日から米国の石油、石炭、ガス、自動車、農機具の輸入品に関税を課すと発表した。

「状況はまだ非常に流動的だ。シンガポールの三井住友銀行でアジア・マクロ戦略の責任者を務めるジェフ・ンは、「私は、不確実性の高まり、ドル高、そしてUSDCNHの7.40超えを予想している」と語った。

オフショア人民元 は米国の関税発動の後、1ドル＝7.3236ドルまで下落し、 流動性の高い豪ドル は人民元の代用とみなされることが多く、0.7％下落して0.6180ドルとなった。

中国市場は旧正月休みのため引き続き閉鎖されており、投資家は水曜日の朝、中国が交渉スタンスの手がかりとなる通貨取引バンドをどこに固定するかに注目している。

トランプ大統領の報道官は、数日中に中国の習近平国家主席と話すと述べたが、北米とは異なり、どこで共通点を見出すかはあまり明確ではない。

(東京にある野村證券のチーフ・マクロ・ストラテジスト、松沢中氏は、「中国（)）は政治的なライバルであると同時に経済的なライバルでもあるため、全く異なる話だ」と語った。

「中国が経済的に大きな譲歩をしない限り、トランプがこの関税を止めるとは本当に思えない」。

解き放たれた不確実性

トランプ大統領の貿易政策の変化により、主要企業の決算が目白押しの1週間は荒れ模様のスタートとなった。カナダドルは月曜日、パンデミック（世界的大流行）が始まって以来、1日で最大の値幅を記録し、暗号通貨も動揺している。

ビットコイン は売り圧力にさらされ、3％下落して98,750ドルとなった。投資家の不快感は、安全資産である金 を過去最高値に近づけ、債券はわずかな圧力を受け、ベンチマークである10年債利回りは3bps上昇し4.57％となった。

J.P.モルガンのチーフ・エコノミスト、マイケル・フェローリ氏は、「政策の不透明感が高まったことで、元の瓶に戻すのは難しいだろう」と指摘した。

「FRBにとって、週末の動向は、傍観的な姿勢を強め、できるだけレーダーの下にとどまろうとする姿勢を強めるだろう。

UBSグループ は、第4四半期の利益が予想を上回り、自社株買いを発表した。BNPパリバ (BNPP.SA)も業績予想を上回ったが、今年の利益目標を引き下げた。

グーグル は米国市場終了後、巨額のAI投資について精査しながら決算を発表する。

月曜日に急騰した原油価格は下落し、ブレント先物 は1バレル75.03ドルと1ヶ月ぶりの安値をつけた。

タイ中央銀行のセタプット総裁は３０日、今年の国内総生産（ＧＤＰ）成長率が２．９％を下回る可能性があると述べた。政府の現金給付にもかかわらず消費が低迷し、第４・四半期の成長率は予想を下回ったとの見方を示した。

タイ中銀は２０２５年の成長率を２．９％と予想しているが、セタプット氏はロイターのインタビューで、「この数字には下振れリスクがあると言わざるを得ない」と語った。

２４年第４・四半期は３％強で予想より弱く、通年では２．７％近くとなった可能性があると述べた。

「給付金や景気刺激策の効果はわれわれの予想よりも小さかった。給付金は借り入れ返済などに使われることもあり、消費への波及効果は見られなかった」と分析した。

タイ政府は国民に現金を配布する「デジタルウォレット」プログラムの第３弾を４月に実施する予定。

セタプット氏は、中銀の金融政策スタンスは依然としておおむね中立的との認識を示した。インフレ率は今年１．１％を超え、１─３％の目標レンジにとどまると予想した。また、中銀は通貨バーツ のボラティリティーを引き続き懸念している述べた。

「全てを総合すると、これらのバランスをとる上で現在の政策金利は適切だと感じている。ただし、状況が変われば、変更する用意がある」と説明した。

アンカー・バネルジーによる欧州および世界市場の展望

世界株式 (link) 、非ドル建て通貨はインフレ関連の不安からいくらか解放された。好調な決算シーズンのスタート（(link)）と、FRBによる年内利下げへの期待を高めた、軟調な米コア・インフレ率（(link)）に後押しされた。

しかし、米国のインフレはまだ快適というには少し暖かすぎるようで、トランプ次期政権が関税や税金に関する積極的な政策を追求すれば、上昇圧力に直面する可能性がある。

カルティエを所有する リシュモンが木曜日に発表する売上高は、欧州時間中のメインイベントとなる。中国の低迷が続く中、 (link) 高級ブランド企業が米国の消費者に期待を寄せる中、ハイエンド需要の健全性について最初の洞察を与える。

イスラエルが、15ヶ月前に始まった戦闘を終結させるための停戦と人質解放の合意が発表された数時間後、ガザへの攻撃（(link)）を強化したことから、投資家は中東の動向にも警戒を怠らないだろう。

12月の米コア・インフレ率がほぼ軟調な数字となったことでセンチメントが好転し、国債利回りが低下して株価が上昇する一方、アナリストは年率3.2%はまだやや高い水準であり、FRBはもうしばらく据え置く可能性が高いと警戒した。

また、米銀ゴールドマン・サックス (link) 、JPモルガン・チェース (link) 、ウェルズ・ファーゴ (link) 、シティグループ (link) の好決算もセンチメントを押し上げた。ウォール街のCEOたちは、次期米政権がビジネス・フレンドリーで銀行にとって良い政権になると確信している。

バンク・オブ・アメリカ とモルガン・スタンレー は木曜日に決算を発表する。

欧州のチップメーカー (.SX8P)も、台湾積体電路製造 の決算報告（(link)）からヒントを得る可能性がある。アップル やエヌビディア を顧客に持つTSMCは、AI関連のチップ需要の兆候を注視している。

木曜日の為替市場で最も動いたのは円 で、植田和男日銀総裁の発言（(link)）を受けてアジア時間に1カ月ぶりの高値に急騰し、来週の利上げ観測を後押しした。

ロイターの調査（(link)）では、圧倒的多数のエコノミストが、日銀は今期2回の金融政策決定会合のいずれかで利上げに踏み切ると予想しており、その大半は1月の利上げに傾いている。

日銀の利上げは、来週月曜日にドナルド・トランプがホワイトハウスに戻る際に市場が落ち着いていることが条件となる。トランプ大統領の就任演説は、世界中の政治家や政策立案者にとって、トランプ大統領がどのような政策を打ち出すか注目される。

アナリストたちは、トランプ大統領の行動は成長を押し上げるが、インフレ圧力を強め、ドルを十分に支えるだろうと予想している。実際、ドルインデックス は、FRBが利上げを長期化させるとの期待から、選挙後の2ヶ月間で5％上昇している。

トランプ大統領が財務省のトップに選んだスコット・ベッセント氏（(link)）は、米上院財政委員会での準備された証言で「新たな経済黄金時代」のビジョンを示しながら、ドルが世界の基軸通貨であり続けることを約束した。

そのほか、韓国の中央銀行（(link)）は予想外に政策金利を据え置き、さらなる利下げを実施する前に、通貨に重くのしかかっている国内政治の混乱が安定するのを待つ必要があると示唆した。

木曜日、インドネシア・ルピアは6ヶ月以上ぶりの安値をつけ、韓国ウォンは、両国の中央銀行が広く予想されていた金利引き上げを見送ったことで投資家に衝撃を与え、3連騰を止めた。

ルピアは0.4％安の1ドル＝16,383円と、昨年7月上旬以来の水準まで下落し、インドネシア中銀が政策変更なしとの予想に反して基準金利（(link)）を25ベーシスポイント引き下げた前日からの下げ幅を拡大した。

バークレイズのアナリストは、「為替圧力に直面して利下げに軸足を戻すという意表を突いた決定は唐突で、BIが過去2年間IDRの安定を優先してきたことと不調和に思える」と述べた。

彼らは、ルピアが第1四半期末までに16,500円の大台を試すと予想している。

スタンダード・チャータードのアジア・エコノミスト兼FXアナリスト、ジョナサン・コー氏は、BIがルピアの安定維持に関する文言を維持したことについて、「成長支援とIDRの安定維持のどちらに重点を置いているのかという懸念は、すべてではないが、ある程度は払拭されるかもしれない」と述べた。

「BIが米ドル資金流入の誘致に重点を置いているとしても、投資家の対米ドルIDRロングへの確信は弱いかもしれない。さらに、外国債券のポジショニングはすでに中立である。"

韓国ウォン は、韓国銀行が (link)、エコノミストの4分の1ポイント引き下げ予想に反して予想外に金利を据え置いたため、0.2％下落し、1週間ぶりの高値から下落した。

Maybankのアナリストは、為替リスクが韓国銀行にとって懸念材料になる可能性があると述べた。「それにもかかわらず、米国の関税の脅威が地平線上に残っていることを考えると、USDKRWの上方リスクは残っている。

韓国銀行と中央銀行の意外な決定は、ドナルド・トランプ次期米大統領の次期政権による関税に備えながら、アジアの中央銀行が成長を促進し、高騰するドルから自国通貨を守ろうとする際に直面する課題を浮き彫りにした。

しかし、ソウル の株式は1％上昇し、ほぼ1週間ぶりの高値となった。

他のほとんどのアジア通貨は、冷え込んだ米国のインフレ・データ（(link)）が債券利回りを下げた後、直近のピークをわずかに下回ったドル安から支持を得た。

新興国通貨指数 (.MIEM00000CUS)は、週初につけた6ヵ月ぶりの安値からの回復基調を維持し、じり高となった。

米連邦準備制度理事会（FRB）が1月28～29日の会合で利下げを実施する可能性はまだ低いが、市場は今年6月の利下げを織り込んでいる (link)。

回復力のある経済、輸入品への広範な関税の脅威、不法移民の大量強制送還（インフレを引き起こすとみなされる行動）などから、FRBは今年の利下げ幅をより浅く予測していた。

シンガポール株 は0.7％上昇し、6セッションぶりの上昇となり、フィリピン株 Pは1.3％上昇した。

台湾株 TWSE:TAIEXは、世界最大の受託チップメーカーである台湾積体電路製造股份有限公司 の決算報告を前に2.6％急伸。 (link)、需要急増で急伸が予想されている。

このほか、イスラエルとハマスの停戦合意（(link)）の報道を受けて、イスラエル・シケル (ILS=D3)は1カ月ぶりの高値水準に上昇した。

ハイライト

** 日本の卸売物価上昇率は堅調 (link) 4％近く、日銀利上げの可能性を維持

** 勾留された韓国のユン氏は尋問に出席しないと弁護士が発表 (link)

** ベトナム、中国製COMAC航空機の国内運航のための障壁撤廃を検討 (link)

１８日までの米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）が来年の利下げ予想を後退させたことで米金利やドルが上昇、新興国の中央銀行は自国通貨の支援に追われた。

ブラジルレアル は最安値。アジアでは韓国ウォ が１５年ぶり安値、インドルピー は最安値、インドネシアルピア も４カ月ぶり安値を付けた。

ブラジル、インド両中銀は自国通貨支援へドル売りを実施。インドネシアとタイの中銀は、過度な変動を防ぐために行動すると口先介入をした。

オーストラリアのオンライン・ブローカー、ペッパーストーンの調査責任者クリス・ウェストン氏は「米国債売り（利回り上昇）ペースが、ドル買い再開のゴーサインとなった」と述べた。

ＨＳＢＣのアジアチーフエコノミスト、フレッド・ノイマン氏は、ＦＲＢのタカ派姿勢が新興国中銀の手を縛ると指摘。「為替介入は短期的に下支えの効果が見込まれるが、長期的には金融政策調整を迫られる」と予想した。

米国連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを実施し、日本銀行は当面静観する可能性が高い。

汎大陸株価指数であるSTOXX 600 は0.5％下落し、2週間ぶりの安値となった。ドイツのDAX 、フランスのCAC 40 、イギリスのFTSE 100は0.1％から0.7％の下落だった。

ダンスケ・バンクのシニア投資ストラテジスト、ラース・スコブガード氏は、最近の経済データの悪さを引き合いに出し、「欧州には、それほど当てになるものがない」と述べた。

「サンタクロースは間違いなく米国株投資家にプレゼントを持ってやってくるが、少なくとも今のところは、欧州の空の上に乗っているようだ。

米国株式市場は今年、欧州市場に先駆けて上昇しており、ナスダックは 月曜日にも終値で過去最高を記録した （ (link) ）。S&P500種株価指数 の2024年の上昇率は27％で、STOXX600種株価指数の上昇率は7％である。

アジアでは、日本の日経平均 が0.2％下落、韓国のコスピ は1.3％下落し、年間損失は7％を超え、今年アジアで最もパフォーマンスの悪い市場となった。

尹錫烈（ユン・ソクヨル）大統領が土曜日、戒厳令を短期間で発動しようとしたことで弾劾され、職務を停止された。