米国株ウィークリー：3月の狂乱

２１日のトルコの株式市場は大幅下落した。主要株価指数のＢＩＳＴ１００指数は週間で２００８年のリーマン・ブラザーズ破綻以来、最大の下落幅となる見込み。トルコリラも週間で４％下落の見込みとなった。

トルコ各地で２０日、エルドアン大統領の最大の政敵であるイマモール・イスタンブール市長の拘束に反発した数千人の市民が抗議デモを行い、一部参加者は警察と衝突した。これを受け、政局不安が高まっている。

ＢＩＳＴ１００指数 は７．８１％安。

トルコリラ は対ドルで０．５３％安の１ドル＝３８リラ。年初来では６．７％安。１９日には一時１２．７％下落し、過去最安値となる１ドル＝４２リラを付けていた。

米国株式は欧州株式に追随して下落し、金曜日にはドル高が進行しました。経済の先行き不透明感や地政学的な緊張の高まりが続く中、投資家のリスク選好を刺激する材料はほとんどありませんでした。

米国の主要3指数は、取引開始直後から下落し、経済に敏感な株、例えば運輸 、住宅 (.HGT)、素材 などの株価が低迷しました。

金は大幅安となり、史上最高値から後退したものの、先週初めて突破した1オンス3000ドルの水準は維持した。

シカゴ連邦準備銀行のオースタン・グールズビー総裁 は金曜日、トランプ米大統領の矢継ぎ早の関税措置が持続的なインフレにつながるかどうかは未知数であり、FRBは関税措置がどのような影響をもたらすかを「整理する」ために、より多くの時間が必要だと述べた。

今週は、相次ぐ中央銀行の政策会議が投資家の注目を集めました。米国連邦準備制度 、日本銀行 、イングランド銀行 はいずれも金利を据え置きました。

金融政策立案者たちの間では、警戒が共通のテーマとなっているようだ。 その多くは、関税や貿易に対するトランプ大統領の不安定な姿勢を前に「様子見」の姿勢を取っており、これはパウエルFRB（米連邦準備制度理事会）議長が「異常に高まった」と表現した不確実性を助長している。

「今週、FRBは概ね、消費者とともに、インフレ率上昇と成長率低下を予想していることが分かりました」と、ノースカロライナ州シャーロットのホライズン・インベストメンツのポートフォリオ・マネジメント責任者、マイク・ディクソン氏は述べた。「間違いなく、物事に重くのしかかっています」

市場は、4月2日に発効予定のトランプ大統領の報復関税の詳細について、明確化を待っている。

イスラエルによるガザ地区への空爆 (link)、ウクライナ軍の無人機によるロシア軍用飛行場への攻撃 による大爆発も、リスク回避志向を弱め、安全資産の魅力を高める要因となった。

ディクソン氏は、「こうした地政学的な緊張は、最低でも、関税をめぐってすでに国際社会に広く存在する不確実性に対して上昇圧力をかけるものだ」と付け加えた。

この混乱に拍車をかけたのは、英国のヒースロー空港 が近くの変電所で発生した大規模火災により閉鎖されたこと、トルコのレジェップ・タイイップ・エルドアン大統領 の主要な政治的ライバルが拘束されたこと、そして金曜日にドイツ連邦参議院の上院を通過する見通しのドイツの大型財政刺激策である。

経済面では、金曜日に米国の主要な経済指標が発表されないため、投資家の注目は来週に集まります。来週には住宅および産業に関するデータが発表される予定で、木曜日には商務省が第4四半期のGDPと個人消費支出に関する最終的な見解を発表し、金曜日にはその広範な内容が発表される予定です。

ドル高

ダウ平均株価 は223.38ドル（0.52%）安の41,733.07ドル、S&P 500 は23.48ポイント（0.41%）下落して5,639.41となり、ナスダック総合指数 は51.15ポイント（0.28%）下落して17,641.63となりました。

欧州株 は、世界経済の先行き不透明感に対する警戒感を理由に中央銀行が発表した声明を受けて下落した。

それでも、STOXXユーロ600は年初来の好調を維持し、週単位では上昇基調を保った。

MSCIによる世界の株式指標 EURONEXT:IACWI は4.08ポイント（0.48%）下落し、839.39となりました。

欧州全域を対象とするSTOXX 600 指数は0.62%下落し、欧州の幅広いFTSEurofirst 300 指数は13.36ポイント、0.61%下落した。

新興市場株 CBOE:EFS は10.24ポイント（0.90%）下落し、1,130.45となった。MSCIの日本を除くアジア太平洋地域の株式の最も幅広い指数 (.MIAPJ0000PUS) は0.83%安の588.44で取引を終え、日本の日経平均 は74.82ポイント（0.20%）安の37,677.06で引けた。

ドル は対ユーロで上昇し、関税期限が迫る中、警戒感が強まったことで、今月初の週次上昇となる見通しとなった。

ドル指数（ドルインデックス）は、円やユーロを含む通貨バスケットに対するドルの価値を示す指数で、0.19%上昇して103.99となった。一方、ユーロは0.22%下落して1.0827ドルとなった。

対円では0.06%高の148.86ドルとなった。

米国債10年物 は下落したものの、投資家が関税の影響とFRBが当面政策金利を据え置く可能性を天秤にかけているため、レンジ内での推移が続いた。

米国債の指標となる10年債利回り (US10YT)は、木曜日の終値4.233%から0.6ベーシスポイント上昇し、4.239%となった。

30年物国債 (US30YT=RR) の利回りは2.2ベーシスポイント上昇し、木曜の終値4.556%から4.5784%となった。

通常、FRBの金利見通しと歩調を合わせて動く2年物債 (US2YT=RR)の利回りも、木曜の終盤の3.957%から2.6ベーシスポイント低下し、3.931%となった。

原油価格は 小幅に上昇し、米国によるイランへの新たな制裁とOPEC+の最新の生産計画により供給の引き締まりが予想されることから、2週連続の値上がりとなる見通しである。

米国産原油（CLc1）は0.32%上昇して1バレル68.29ドル、ブレント原油（LCOc1）は0.1%上昇して1バレル72.07ドルとなった。

金 は、安全資産としての需要による記録的な上昇のあと、一服して小休止となった。

スポット金 (XAU)は0.94%下落し、1オンスあたり3,015.75ドルとなった。米国の金先物 (GCc1)は1.29%下落し、1オンスあたり3,000.90ドルとなった。

欧州および世界の株式相場は金曜日に下落したが、週単位では上昇となり、ユーロは5ヶ月ぶりの高値にあと一歩のところで踏みとどまった。投資家たちは、大きな市場の疑問について、週の初めよりもはっきりとした答えを得られないまま、忙しい週を終えた。

MSCIのオールカントリー・ワールド・インデックス EURONEXT:IACWI は0.17%下落し、欧州のSTOXX 600 は朝方の取引で0.7%下落しました。アジア株 (.MIAPJ0000PUS) は同日早朝に同程度の額を下落していました。

ウォール街は夜通し下落し、S&P 500先物は取引開始前に0.4%ほど下落した。

週明けの株式市場は世界的に小幅高で始まった。3月初旬の市場が米国の政策不透明感、特に関税に関する懸念が世界最大の経済大国をリセッションに突入させるのではないかという恐怖感に支配されていた時期と比べると、やや冷静さを取り戻している。 。

そうした懸念は依然として払拭されていませんが、今週は代わりに中央銀行が注目を集めました。米国連邦準備制度 、日本銀行 、イングランド銀行 はいずれも金利を据え置きました。

しかし、市場の主な関心事は財政および地政学政策の問題であったため、政策立案者も、パウエルFRB議長が「異常に高い」と表現した不確実性 を強調する以外には、ほとんど発言することがありませんでした。

投資家は、依然として不明瞭なままのトランプ政権による4月2日の相互関税措置の詳細に注目しています 。一方で、イスラエルによるガザ地区への空爆 や、ウクライナ軍の無人機がロシア軍の飛行場を攻撃し大爆発が起きた という報道は、地政学的な緊張の高まりを想起させ、投資家を安全資産へと向かわせました。

さらに、世界で5番目に利用客の多い英国のヒースロー空港 が、近くの変電所で発生した大規模火災により閉鎖され、投資家は、今週初めにタイイップ・エルドアン大統領の主要な政治的ライバルが拘束されたことを受け、トルコの好転ストーリー への投資を見直しました。

ドイツの散財

また、金曜日にはドイツの上院にあたる連邦参議院が、支出の拡大計画を承認しました。これは予想されていたことですが、投資家の関心は、その資金がどこに、どのように迅速に支出されるかに向けられています。

ドイツにおけるこの地殻変動と米国の景気後退への懸念が相まって、今年に入って市場は劇的な変化を見せ、特にかつて人気を博したハイテク株やユーロが上昇するなど、欧州やアジアの株価が米国を上回るパフォーマンスを示しています。今週はこうした動きがやや鈍化しましたが、多くのアナリストは、この変化は今後も続くと見ています。

「3年間にわたって一方的に取引されてきた市場で主導権が入れ替わるとなると、3か月で消えるものではない」と、ソシエテ・ジェネラルのマルチアセット戦略家で米国株式戦略部門の責任者であるマニッシュ・カブラ氏は言う。

「重要なのは、これは地域間および米国国内の両方で、通貨と株式のローテーションが起こっているということだ」と述べた。

最近の為替相場の劇的な動きでは、ドルが他のほとんどの通貨に対して弱含み 、ユーロと日本円が際立っていますが、ここ数日は落ち着きを取り戻しています。

ユーロ は1.0856ドルで安定しており、週単位では下落しているものの、2月は1.0375ドルで終え、今週初めには5か月ぶりの高値となる1.0955ドルを記録したため、全体的な流れとしてはユーロ高基調であることに変わりはない。

円（ ）は1ドル148.85円で安定していたが、日銀が2025年に再び金利を引き上げるという期待から、年初来では5%上昇している。

金曜日に発表されたデータによると、日本のコアインフレ率は2月に3.0%に達し、燃料の影響を除外した指数はほぼ1年で最も速いペースで上昇した。これは物価上昇圧力が広がっている兆候であり、さらなる利上げを期待する市場の期待を裏付けるものである。

「上田総裁は水曜日に米国の通商政策を巡るリスクについて多くを語ったが、我々は、それをリスク要因とみなして、単に賭けを分散させているだけだと考えている」と、INGのシニアエコノミスト、ミン・ジュ・カン氏は述べた。

「したがって、市場が予想する以上に貿易摩擦がエスカレートしなければ、日銀の利上げ計画に影響はないでしょう。」

商品市場では、原油価格は下落したものの、1月以来の週間ベースで最高のパフォーマンスを記録する見通しである。

ブレント原油先物 は0.6%安の1バレル71.66ドル、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエート原油先物 は0.35%安の1バレル67.83ドルとなった。 いずれも週ベースでは1.5%ほど上昇している。

金 (XAU) は0.5%安の1オンス3030ドルとなった。前日の取引でイエローメタルが過去最高値を更新したことを受け、投資家が利益確定の売りに動いた。

アジア株式市場は金曜日、 地政学的な懸念の深まりと米国の関税および世界経済への影響に対する懸念により、投資家のリスク許容度が低下し、安全資産である金が過去最高値付近で推移したことから、週の終わりを暗いムードで迎えた 。

S&P 500種指数先物 およびナスダック はアジア時間帯では堅調に推移したが、欧州の株価指数先物は軟調な始まりを示唆している。

世界中の政策立案者たちは、 、世界経済と政治の先行き不透明感が高まる中、中央銀行の会議が相次いだ週に慎重な姿勢を示した。米国連邦準備制度 、日本銀行 、イングランド銀行 は、いずれも金利を据え置いた。

中央銀行の幹部らは、主にドナルド・トランプ大統領の米国が 引き起こした貿易摩擦の激化 により、先行きが不透明であることを強調した。トランプ大統領は 4月2日に新たな相互関税 率を課す意向であり、新たな不確実性の波が押し寄せている。

イスラエルによるガザ地区への空爆 や、ウクライナ軍の無人機によるロシア軍の飛行場への攻撃による大爆発 のニュースは、地政学的な緊張の高まりを改めて印象づけ、投資家を安全資産へと向かわせました。

「目先の利下げのハードルは依然として高いことから、市場は再び成長懸念と関税リスクに焦点を移し、今後もボラティリティを煽り続けるでしょう」と、サクソ銀行のチーフ投資ストラテジスト、チャル・チャナナ氏は述べた。

MSCIの日本を除くアジア太平洋地域の株式の最も幅広い指数 (.MIAPJ0000PUS)は0.85%下落し、中国、香港、台湾、インドネシアの株式は大幅に下落しました。

香港ハンセン指数 (.HIS)は2%以上下落し、ハイテク株の急騰と火曜日の3年ぶりの高値を受けて投資家が慎重姿勢に転じたことで、2週連続のマイナスとなる可能性が出てきました。ハンセン指数は年初来で18%上昇しており、世界で最もパフォーマンスの良い主要株式市場となっています。

一方、日本の日経平均株価 は0.3%上昇し、銀行株主導で幅広いTopix指数 は8ヶ月ぶりの高値を記録した。これは、予想を上回るインフレ率のデータが日銀によるさらなる金利引き上げへの期待を煽ったためである。

市場では報復関税がインフレや経済成長に及ぼす影響についてますます懸念が高まっているため、 投資家の関心は今後、 トランプ政権が4月2日に課した関税 の詳細に集まることになるでしょう 。

アバディーン・インベストメンツの東南アジアにおけるマルチアセット投資ソリューション部門の責任者であるレイ・シャーマ・オン氏は、主な不透明性は相互関税の規模を巡るものであり、それが市場に成長のさらなる下振れリスクを再評価させる可能性があると述べた。

不確実性の高まりと、FRBが利下げを急がないという姿勢を繰り返したことがドルを支えた 。ドル指数（ドルの対6通貨バスケット指数）は、木曜日に0.36%上昇した後、103.84で安定した。

今週は、トランプ大統領の成長にやさしい政策への期待が 、 同大統領が引き起こした世界貿易戦争が米国の景気後退を招くのではないかという不安に取って代わったため、 ドル指数は5か月ぶりの低水準まで下落しました。

円（ (JPY)=EBS>）は1ドル149 .20円と、この日はやや下落 したものの、 先週付けた約5か月ぶりの高値146.545円に迫る水準で推移した 。日銀が2 025年に再び利上げを行うとの期待から 、円は今年に入って5％上昇している。

データによると、日本のコアインフレ率は2月に3.0%に達し、燃料費の影響を除外した指数はほぼ1年ぶりのペースで上昇した。これは、さらなる利上げを期待する市場の期待を裏付ける、広範な価格上昇圧力の兆候である。

「上田総裁は水曜日に米国の通商政策を巡るリスクについて多くを語ったが、我々は、それをリスク要因とみなして、単にリスクヘッジをしているだけだと考えている」と、INGのシニアエコノミスト、ミン・ジュ・カン氏は述べた。

「したがって、市場が予想する以上に貿易摩擦がエスカレートしなければ、日銀の利上げ計画に影響はないでしょう。」と述べた。

商品市場では、金曜日に原油価格が上昇し、1月以来の最も強い週次パフォーマンスを記録する勢いとなった。

ブレント原油先物 は0.5%上昇し、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエート原油先物 は0.6%上昇した。いずれも週ベースでは2%の上昇となった。

金 (XAU) はアジア時間には0 .4%安の3 ,031.5ドル まで値を 下げたが、これは 前日の史上最高値にはわずかに及ばなかった ものの、安全資産としての需要に支えられ、3週連続の値上がりとなる見通しである。

** Apple（AAPL.O）のサプライヤーであるCowell e Holdings（1415.HK）の株価は12.8%上昇し、過去最高値となる33.6香港ドルを記録した

** 2024年11月5日以来、最大の1日当たりのパーセント上昇率を記録する見通し

** 電子モバイル機器向け精密光学モジュールのサプライヤーである同社は、 帰属する2024年の純利益が前年比155.5%増、売上高が前年比170%増となったと発表した。

** ジェフリーズは「買い」のレーティングを再確認し、目標株価を36香港ドルから40香港ドルに引き上げた。同社は、2024年下半期の売上高、純利益、粗利益率が予想を上回ったと述べた。

** ジェフリーズは、CowellがiPhoneの背面カメラ市場でシェアを拡大する見通しであると見ており、ロボットの普及拡大の可能性など、さまざまな新たな機会がCowellの収益源となる可能性がある。

**ハンセンテクノロジー指数（.HSTECH）は2.9%下落、ハンセン指数（.HSI）は1.9%下落

**年初来14.3%上昇

米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が１９日までの連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）後に示した「様子見モード」の姿勢は、投資家をある程度安心させる効果があった。

トランプ大統領が就任以来、矢継ぎ早に打ち出した関税政策は株安を通じて企業や消費者のマインドを冷やしてしまった。最近のロイターによるエコノミスト調査では、米経済の景気後退リスクが増大したとの見方が支配的。何人かの政権幹部でさえ、関税などの政策が少なくとも短期的に傷みを伴う可能性があると本音を漏らしている。

投資家も政権が今後減税や規制緩和に動くといった期待要素と、関税に伴う貿易戦争と景気後退リスクのどちらに目を向けるべきか軸足を定められないままだ。

こうした中でＦＲＢは経済成長とインフレの双方に対するリスクが高まっていると認めたものの、持続的な物価上昇が起きる、あるいはトランプ政権の通商政策によって経済が重大な打撃を受ける、といういずれのシナリオも政策運営に織り込むのをなおためらっている。

パウエル議長が発した「米経済は不確実性が高く、ＦＲＢは事態がずっと明確になるのを待っているところだ」とのメッセージは市場の共感を呼んだ。

ウィルシャーのジョシュ・エマニュエル最高投資責任者は「ＦＲＢはさまざまな経済リスクに感度を合わせている。今は非常に大きい不確実性が存在する局面で、大統領の政策がどうなるか分からない中、重大な金融政策の変更を示唆するのは無責任だというはっきりした認識があるのだと思う」と述べた。

イーグル・アセット・マネジメントの戦略インカム担当マネジングディレクター、ジェームズ・キャンプ氏は、トランプ政権の政策を巡る不確実性に起因する消費と設備投資の手控え姿勢がいつまで続くのかまだ判明していないと指摘。「ＦＲＢの考えが根本的に変わってきたと信じるに足る話は何も聞かなかった」と語り、顧客には運用資産構成をむやみに変更しないよう助言したと明かした。

インサイト・インベストメントの北米債券責任者を務めるブレンダン・マーフィー氏は、米国債と社債に資金を振り向ける方針を維持していると話す。足元で４．２５％の１０年国債利回りは、成長減速観測を背景に向こう１年で３．９％まで低下する見通しだという。

今回のＦＯＭＣで投資家にとってやや明るい材料と受け止められたのは、バランスシート縮小（量的引き締め＝ＱＴ）を４月からペースダウンするとの発表だった。政府の借り入れ上限引き上げを巡る問題で、市場流動性の評価が難しくなりかねないためとみられている。

エンジェル・オーク・キャピタルの公共戦略ポートフォリオ管理を統括するクレイトン・トリック氏は「ＦＲＢが市場安定を確実に維持しようとしているのは間違いない」と述べた。