英国CPI発表を前にGBP/JPYは186.00近くまで下落

8月の総合CPIインフレ率は前年比2.0%と、7月の前年比2.5%から若干低下し、市場コンセンサス予想の前年比2.1%をわずかに下回った。

商品価格は前年比-0.7%のデフレに陥り、ガソリン価格は前年比5.1%下落した。さらに、統計局は新学期の買い物期間中に衣料品や履物の値引きが拡大したと指摘した。

サービス価格は前年比4.3%上昇し、7月からわずか10分の1の下落にとどまった。これはカナダ人が住宅費を支払い続けているためだ。家賃は前年比8.9%上昇し、住宅ローンの金利は前年比18.8%上昇している。

カナダ銀行が推奨する「コア」インフレ指標は、7月の前年比2.5%から8月には前年比2.4%に減速した。3か月間の年率換算では、平均は7月の2.8%から8月の2.4%に上昇した。

主な意味

的中！総合インフレ率はカナダ銀行の目標である 2.0% に戻りました。同時に、コア指標は低下を続けています。住宅費の高騰による大きな影響がなければ、これらの数値はさらに低くなるでしょう。住宅費を除いたインフレ率は、前年比わずか 0.5% で増加しています。これは、依然として高い金利がカナダ経済の重荷となり、成長のペースを鈍化させていることを例証しています。

インフレは、カナダ銀行が引き続き政策金利を引き下げる必要があることを裏付けています。現在の政策金利は、現在の経済状況に基づくと、本来あるべき水準より約 200 ベーシス ポイント高いと計算されます。これは、過去数か月間に 75 ベーシス ポイントの引き下げが行われた後です。先物市場で 50 ベーシス ポイントの大幅な引き下げの可能性が高まっているのも不思議ではありません。今後数週間、カナダ銀行の複数のメンバーが経済について講演する予定です。これにより、中央銀行は市場価格を意図した方向に動かす十分な機会を得ることができます。

2年以上にわたる通貨危機の後、アジア各国の中央銀行は、米連邦準備制度理事会（FRB）が水曜日に0.25ポイントの利下げを予定していることから、いくらか安堵することになるだろう。しかし、この地域の金融政策の道筋は、これから困難を極めることになるだろう。

米国の金利低下により、ジャカルタ、ソウル、ムンバイの当局者も利下げ余地が生まれている。FRBが地域的な利下げサイクルを開始するとの見通しは投資家を引きつけ、彼らは新興アジアの債券や株式に資金を注ぎ込み、同地域の通貨高を後押ししている。

アジアの中央銀行にとって今問題となっているのは、今後数カ月でどの程度の利下げが必要か、あるいはそもそも利下げが必要かどうかだ。インドやフィリピンなどの国はインフレリスクに直面しており、韓国は金融安定を優先するかもしれない。

「この地域の政策担当者が金融緩和政策を開始する機会を待ち焦がれていると考えるのは間違いだ」とバークレイズの地域担当上級エコノミスト、ブライアン・タン氏は述べた。「経済が政策緩和を切望しており、政策担当者ができるだけ早く政策転換する必要があるかどうかは明らかではない」

警鐘は早ければ今週中に鳴るかもしれない。中国、台湾、日本の中央銀行はいずれも金利を据え置くと予想されているが、インドネシアでは利下げの可能性がある。これに続いてオーストラリア準備銀行が9月24日に利下げを行い、こちらも金利を据え置くと予想されている。

そして、10月中旬の10日間の一連の動きの中で、インドからフィリピンまで、多くの国がそれぞれ異なる決定を下した。それがどのようなものになるかについて、市場と経済学者の意見は分かれている。

スワップ市場では、ニュージーランド準備銀行が10月9日に政策金利を50ベーシスポイント引き下げるとの見通しが織り込まれており、インド準備銀行も同日に政策金利をいくらか引き下げる可能性があると予想されている。

ニュージーランドは、経済が2年間で3度目の景気後退の瀬戸際に揺れ動く中、2024年の残り期間を乗り切る可能性が高いが、アナリストらは、この地域の他の地域では異なる状況が展開すると見ている。

インドとフィリピンではインフレ圧力により政策担当者らがさらに慎重姿勢を維持する可能性が高く、アナリストらは第4四半期に25ベーシスポイントの利下げは1回のみと予想している、と調査は示している。フィリピン中央銀行のエリ・レモロナ総裁は10月か12月に0.25ポイントの利下げを示唆した。

経済学者らはまた、住宅価格や家計ローンに関連する金融不均衡を監視している韓国の中央銀行が今年最後の3か月間に利下げを行うのは1回だけだと予想している。

経済学者たちは、中央銀行が、特にソウルの不動産市場が冷え込む兆候が見られればすぐに政策金利を引き下げると予想している。台湾でも、不動産市場の混乱により当局は金利引き下げに慎重になる可能性が高い。

タイ銀行はおそらく最も長く抵抗するだろう。保守的なこの銀行は早くても来年までは政府の利下げ要求に抵抗すると予想されている。

「中央銀行は今や、金融政策の実施を検討する際、国内の特殊性にもっと焦点を当てることができる」とオーストラリア・ニュージーランド銀行グループのアジア調査責任者クーン・ゴー氏は述べた。「ここ2年ほど、FRBが積極的に利上げしていたとき、ここの中央銀行は自国通貨への圧力に真摯に対応していた」

2つの要因が状況を変える可能性がある。安全資産への逃避で米ドルを押し上げる米国の景気後退、あるいは保護主義政策の前兆となる11月の大統領選挙結果で、貿易に依存する地域の国々が打撃を受けることである。

前者は経済学者にとっての基本シナリオではなく、後者は今のところアジア資産への資金流入を止める可能性は低い。

ＤＢＳグループ・ホールディングスのチーフエコノミスト、タイマー・ベイグ氏は、パウエルＦＲＢ議長らが利下げし、さらなる利下げを示唆すれば、「パーティーは続き、アジアに資金が流入するだろう」と指摘。「投資家は足で投票した」と同氏は述べた。

出典: Theedgemarkets

ブリッジウォーター・アソシエイツの創業者レイ・ダリオ氏は、経済の全体的な状況から判断すると、今週の米連邦準備制度理事会（FRB）による小幅な利下げは正当化されるだろうと述べた。

ダリオ氏は水曜日、シンガポールのブルームバーグテレビのインタビューで「ＦＲＢは、債務者に問題が生じるほど高くすることなく、債権者が実質的な利益を得られると納得できる程度に金利を高く維持する必要がある」と語った。

「25ベーシスポイントか50ベーシスポイントかはともかく、全体像を見れば25ベーシスポイントが正しいだろう」とダリオ氏はミルケン研究所アジアサミット2024の傍らで語った。「住宅ローンの状況はより悪く、より多くの人々に影響を与えているが、それを考えるとおそらく50ベーシスポイントだろう」

連邦準備制度理事会（FRB）は、1年以上にわたって借入コストを20年ぶりの高水準に維持してきたが、水曜日遅くに金利を引き下げると広く予想されている。利下げ幅が0.25パーセントポイントか、0.5パーセントポイントかで投資家と予測者の意見は分かれている。

しかしダリオ氏は、結局のところ、FRBが今週何をするかは長期的には「何の違いも生まない」と述べ、政策担当者は増大する債務の返済を可能にするために実質金利を低く抑える必要があると語った。

出典: Theedgemarkets

原油価格は、過去２回の上昇の後、水曜日は安定。投資家が米連邦準備制度理事会（FRB）の予想される利下げを待ち、中東でのさらなる暴力の可能性も市場を支えている。

火曜日、両先物は1バレル当たり約1ドル上昇した。これは、ハリケーン・フランシーヌの影響で世界最大の石油生産国である米国で供給混乱が長引いており、また、FRBによる4年ぶりの利下げを受けて需要が増加する可能性があるとトレーダーが予想したことが要因である。

また、イスラエルがレバノンで過激派組織ヒズボラを爆発物搭載のポケベルで攻撃したとされる事件を受け、中東でさらなる暴力行為が発生し、主要産出地域で生産に支障が出る可能性もあることから、原油価格は上昇した。

フジトミ証券のアナリスト、村石充氏は「ハリケーン被害や中東情勢の緊張高まる懸念が織り込まれ、市場は落ち着いている」と述べた。

「現在、投資家は米国の燃料需要を活性化させ、ドルを弱める可能性があるＦＲＢの利下げに注目している」と同氏は述べ、先週ブレント原油が２０２１年以来の安値を付けた後、原油価格は強気基調を維持する可能性が高いと予想した。

トレーダーらは、ＦＲＢが水曜日に０．５％ポイントの利下げで一連の利下げを開始するとの見方を維持しており、この見通し自体が中央銀行にまさにそれを実行するようプレッシャーをかけることになるかもしれない。

ヒズボラは、火曜日にレバノン全土でポケベルが爆発し、戦闘員やベイルート駐在のイラン特使を含む少なくとも8人が死亡、約3,000人が負傷したことを受けて、イスラエルへの報復を約束した。イスラエルは爆発についてコメントを控えた。

市場はまた、米国が戦略石油備蓄（SPR）のために石油を購入するとの期待からも支援を受けた。

バイデン政権はSPR用に最大600万バレルの原油購入を求めると、事情に詳しい関係筋が火曜日に明らかにした。この購入が完了すれば、2022年の歴史的な売却後の備蓄補充としては過去最大となる。

アメリカ石油協会（API）が火曜日に発表した米国の原油在庫データはまちまちだった。APIの数字を引用した市場筋によると、9月13日までの週に原油在庫は196万バレル増加したが、ガソリンと留出油の在庫はともに約230万バレル増加した。

ロイターが調査したアナリストらは、原油在庫が先週平均約50万バレル減少したと推定した。米エネルギー情報局の報告は、水曜東部夏時間午前10時30分（グリニッジ標準時午後14時30分）に発表される予定。

出典: Theedgemarkets

英国国家統計局（ONS）は水曜日に8月の消費者物価指数（CPI）を発表する。CPIで測定されるインフレはイングランド銀行（BoE）が金融政策を決定する際の主要要因の1つであり、このデータは英ポンド（GBP）の大きな変動要因とみなされている。

イングランド銀行は8月に会合を開き、政策金利を25ベーシスポイント（bps）引き下げて5％にすることを決定した。この決定は金融政策委員会（MPC）の投票メンバー9人のうち5人の僅差の賛成で支持された。広く予想されていたこの発表はGBPにマイナスの影響を与え、GBPは米ドルに対して売りスパイラルに入り、その結果、発表から数日後にGBP/USDペアは1.2664で底を打った。

次回の英国のインフレ報告では何が期待できるでしょうか?

英国の消費者物価指数は、7月と同じ年率2.2%の上昇が8月に予想されている。コア年率は3.5%と予想されており、前回の3.3%を上回る。最後に、月次指数は7月の0.2%下落後、0.3%上昇すると予想されている。

イングランド銀行は木曜日に金融政策を発表する予定であり、インフレ率が政策決定者の決定に影響を与える可能性があることも付け加えておく価値がある。発表に先立ち、金融市場では当局が11月以降より積極的な姿勢を取るまで金利を据え置くと予想されている。中央銀行は、インフレ率は今後数か月で2.75%に達し、その後徐々に低下し、2025年には2%の目標を下回る可能性があると予想している。

一方、イングランド銀行は先週、国民のインフレ期待に関する四半期調査を発表し、今後12か月間のインフレ率は3年ぶりの低水準となる2.7%に低下すると予想している。しかし、5年間の見通しは5月の3.1%から3.2%に上昇している。これらの数字は金利据え置きの根拠を裏付けるものであり、予想されるCPIの結果も同様である。

最後に、英国が2023年第4四半期にテクニカルリセッションに突入したことは注目に値します。それ以来、経済は回復していますが、成長は鈍く、再び後退するリスクが残っています。

このようなシナリオでは、予想数値からのわずかな逸脱は、英ポンドに限られた影響しか与えない可能性がある。予想を上回る数値は、積極的な利下げへの期待を冷ます可能性があるが、道筋は明確である。イングランド銀行は金利を引き下げるだろうし、利上げの余地はない。さらに、市場参加者はイングランド銀行が今週後半に会合を開く際に利下げを実施するとは予想しておらず、そうなれば通貨への潜在的な影響は軽減される可能性が高い。

英国消費者物価指数レポートはいつ発表されますか？また、GBP/USD にどのような影響を与える可能性がありますか？

英国国家統計局は、水曜日の午前6時（グリニッジ標準時）に8月のCPIデータを発表する。起こり得るシナリオを分析する前に、考慮すべきことがもう1つある。総合インフレ率は中央銀行の目標付近で推移しているが、サービスインフレ率は極めて高く、年間の大半で5％を超えており、総合インフレ率の2倍以上となっている。

前述のように、インフレの緩やかな上昇は緩やかな利下げが近づいていると見られるが、逆のシナリオを検討するほど投資家を驚かせることはないだろう。逆に、サービスインフレが予想より低く抑えられた結果、より積極的な利下げへの期待が高まり、ポンドは強い売り圧力にさらされるだろう。

FXストリートのチーフアナリスト、ヴァレリア・ベドナリック氏は次のように指摘する。「GBP/USDペアは1.3200を上回ってイベントに臨み、8月に記録した数ヶ月ぶりの高値1.3265からそう遠くない。ペアの強さのほとんどは、米連邦準備制度理事会（FRB）が水曜日に初の利下げを行うと見込まれていることから、米ドルが全般的に弱含んだ結果である。FRBのイベントは英国のCPI発表を覆い隠す可能性が高い。市場参加者は米中央銀行の発表が終わるまでポジションを取るのを待つだろうからだ。」

技術的に言えば、ベドナリック氏は次のように付け加えている。「日足チャートのテクニカル指標によると、GBP/USDは強気だ。前述の8月の高値を突破すれば、1.3300水準をすぐに試すことになるかもしれないが、この水準を突破すれば、1.3360に向けて上昇が続く可能性がある。1.3300の閾値を超えて日足が終値となれば、今後数日間の着実な上昇の裏付けとなるだろう。一方、強気のシナリオを危険にさらすには、このペアが1.3140の領域を下回る必要がある。その場合、次に注目すべき水準と潜在的な弱気のターゲットは1.3000となる。」

出典: FXSTREET

米連邦準備制度理事会（FRB）が水曜日に予想する最初の利下げ規模をめぐる不確実性により、中央銀行のバランスシート縮小の急停止の可能性をめぐる関連議論が巻き起こっている。

金利先物市場では、0.5％ポイントの利下げ開始の見通しが、0.25％ポイントの小幅利下げよりも優勢になってきており、政策担当者がより大きな選択肢を選び、経済見通しへの懸念を示唆すれば、さらなる量的引き締め（QT）への道筋は大幅に短くなる可能性がある。

QTは流動性管理ツールとして広く認識されており、労働市場に過度の負担をかけずにインフレを抑えることに重点を置いたFRBの金利政策とは異なる。しかし、FRBによるより積極的な金利引き下げは、金利引き下げの理由によっては、流動性の引き締めと相反すると見なされる可能性がある。

QTの差し迫った廃止は、中央銀行のバランスシートの見通しに大きな変化をもたらすだろう。ニューヨーク連銀が7月に主要銀行を対象に実施した調査では、FRB当局者がQT継続の余地は十分にあるとの見方を示していることから、銀行はQTが来年4月に終了すると予想していることが明らかになった。

「もし金利を50ベーシスポイント引き下げれば、バランスシートに関する決定はより複雑になると思う」と、ニューヨーク連銀の金融政策実施グループの元マネージャーで、現在はグッゲンハイム・インベストメンツのマクロ経済調査・市場戦略責任者を務めるパトリシア・ゾベル氏は述べた。

ゾベル氏は、より大規模な利下げが経済への懸念を伴う場合、QTの早期終了の可能性は「いくらかある」と述べた。現在のところ、同元FRB当局者は0.25ポイントの利下げとQTが現在の軌道を維持すると予想している。

連邦準備制度理事会は現在、フェデラルファンド金利を5.25%から5.50%の範囲に目標設定している。

ドイツ銀行のエコノミスト、マシュー・ルゼッティ氏は、水曜日に発表される政策当局者による最新の見通しで大幅な利下げとより積極的な金融緩和の示唆が相まって、「利下げとバランスシートの縮小継続の間に矛盾が生じることになり、そうした環境下で政策手段についてそうした矛盾したシグナルを当局は望んでいないかもしれない」と述べた。

一方、バンク・オブ・アメリカのアナリストらは、経済の下支えを目的とした0.5ポイントの利下げは比較的早期にQTを停止させるだろうと同意した。

利下げの不確実性が高まっているのは、インフレが鈍化していることを踏まえ、FRBが借入コストを単に正常化するために利下げするのかどうかを見極めるためであり、その過程で1回か2回の大幅な利下げがまだあり得ると考える人もいる。しかし、QT見通しに対するより顕著なリスクは、雇用市場が失速するのではないかという懸念が高まり、金利政策が調整される場合だ。

流動性は依然として豊富

バランスシートの見通しが不透明になったのは、QTプロセスがちょうど2年目に入った直後のことだ。FRBは国債と住宅ローン担保証券の購入を通じて、2022年夏までに保有額を2倍以上に増やし、保有額は9兆ドルに達した。この購入は、COVID-19パンデミックが猛威を振るう中、不安定な市場を落ち着かせ、ほぼゼロ％の金利を超えて経済を押し上げることを目的としていた。

FRB保有資産の推移の視覚化

QTプロセスは、FRBがインフレ抑制のために利上げに転じ、当局が過剰な金融緩和はもはや適切ではないと判断したことから始まった。これまでのところ、この引き下げによりFRBの保有資産は約1兆8000億ドル削減されており、FRBは5月に月間950億ドルの引き下げ目標を現在の上限600億ドルに減速した。

FRBは、短期金利の正常な変動とフェデラルファンド金利の確実なコントロールを可能にするために、金融システム内に十分な流動性を確保することを目指している。これまでのところ、QT終了に関する議論は、主に流動性の最適なバランスを見つけることに集中している。

2018年に退任するまでニューヨーク連銀のトップを務めたウィリアム・ダドリー氏は「FRBが過剰な準備金から十分な準備金への移行を終えたと判断するまで、QTは調整されないだろう」と述べた。「FRBはそれがいつどこで起こるか正確には分かっていないが、まだそこに到達していないとかなり確信している」と同氏は述べた。

これまでのところ、QTは完全に目立たない存在だ。ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は、投資家がすでに長期借入コストにQTを「織り込んでいる」ため、QTが市場を動かす要因としての役割が薄れていると述べた。

一方、元セントルイス連銀総裁で現在はパデュー大学ビジネススクールの学部長を務めるジェームズ・ブラード氏は、少なくとも現時点ではQTと金利政策は一致しており、利下げがあってもその状態を維持できると指摘した。

「政策金利をいくらか引き下げたとしても、それは依然として皆が予想する中立金利を上回るため、政策金利に関しては依然として引き締め的な金融政策を運営することになり、それが政策の量的引き締め部分を補完することになる」とブラード総裁は述べた。

ブラード総裁は、FF金利が中立付近に達したら、2つの政策手段をより整合させるためにQTの終了を検討する時期だと述べた。調査会社LHマイヤーのアナリストは、FF金利を3％以下に引き下げることはそれ自体がQT終了の引き金になると指摘した。

出典: Theedgemarkets