関税？市場はトランプ関税リスクによる打撃を感じている

経済的

概要:

トランプ大統領の関税脅しにより世界市場は動揺しており、中国、欧州、カナダ、メキシコは経済への影響と通貨圧力に備えようとしている。貿易摩擦はセクター全体のボラティリティを高め、主要通貨を弱めている。<br>

中国からヨーロッパ、カナダからメキシコまで、世界の市場は、ドナルド・トランプ氏が2週間以内に米国大統領に就任したら関税を引き上げるという約束にすでに動揺している。

トランプ大統領は、世界からの輸入品に最大10％、中国製品に60％の関税を課すと公約しており、さらにカナダとメキシコの製品には25％の輸入追加税を課すとしている。貿易専門家は、これらの関税は貿易の流れを一変させ、コストを上昇させ、報復を招くと指摘している。

規模と範囲はまだ不明ですが、今後の道のりは困難が予想されます。現在注目されている市場をいくつか紹介します。

1/ 脆弱：中国

「中国はトランプの貿易戦争2.0の主たる標的になる可能性が高い」とゴールドマン・サックスは言う。投資家はすでに先行しており、中国の証券取引所と中央銀行は下落する人民元と株価を防衛せざるを得ない状況にある。

厳しく管理されている中国の人民元は過去16カ月で最も弱い水準にあり、ドルは当局が守ってきた象徴的な1ドル＝7.3元という節目を明確に上回る水準で取引されている。

バークレイズは、人民元は2025年末までに1ドル当たり7.5元となり、米国が60％の関税を課すシナリオでは8.4元に下落すると予想している。

関税がなくても、弱い経済によって中国国債の利回りが低下し、高い米国債利回りとの格差が拡大し、人民元は打撃を受けている。

アナリストらは、中国が輸出業者が関税の影響に対処できるよう、段階的に人民元をさらに下落させると予想している。

突然の急落は、潜在していた資本流出への懸念を前面に押し出し、株価が2年ぶりの週間下落を記録したばかりですでに傷ついている信頼感をさらに揺るがすことになるだろう。

ベトナムやマレーシアなど他の主要アジア輸出国の投資家も不安を抱いている。関税？市場はトランプ関税リスクによる打撃を感じている_1

中国と米国の貿易関係：米国と中国の貿易不均衡

2/ ユーロの有害な混合物

ユーロは米大統領選以降、主要通貨の中で最も大きな5％以上の下落となり、1.03ドル前後で2年ぶりの安値となっている。

JPモルガンとラボバンクは、関税を巡る不確実性が重しとなり、単一通貨が今年、重要な水準である1ドルまで下落する可能性があると見ている。

米国は欧州連合にとって最も重要な貿易相手国であり、双方向の物品・サービス貿易額は1兆7000億ドルに上る。

市場は、低迷する経済をてこ入れするため、欧州中央銀行（ECB）が今年100ベーシスポイントの利下げを行うと予想している。しかし、関税が米国のインフレを押し上げる可能性があると推測するトレーダーは、FRBの利下げはわずか40ベーシスポイントと予想しており、ユーロに対するドルの魅力が高まっている。

中国経済の弱体化も欧州に打撃を与える。

INGの通貨ストラテジスト、フランチェスコ・ペソレ氏は、中国とEUに同時に関税が課せられると「ユーロにとって非常に有害な組み合わせ」となる可能性があると述べた。関税？市場はトランプ関税リスクによる打撃を感じている_2

関税をめぐる緊張でユーロは再び1ドルまで下落する可能性

3/ 車のトラブル

欧州では、自動車株も関税関連のニュースに特に敏感だ。

月曜日、トランプ政権の側近が重要な輸入品にのみ輸入関税を検討しているとのワシントン・ポスト紙の報道を受けて自動車銘柄の株価が一時5％近く上昇したが、トランプ政権が記事を否定したため下落した。

こうした変動は、2024年4月のピーク以来株価が4分の1下落し、相対的な評価額が急落している、すでに不況に陥っているセクターに対する投資家の敏感さを浮き彫りにしている。

バークレイズの欧州株式戦略責任者エマニュエル・カウ氏は、自動車は貿易の影響を受ける消費財セクターとして注目していると語った。その他には生活必需品、高級品、工業製品などがある。

関税の影響を最も受けやすい欧州株を集めたバークレイズのバスケットは、過去6か月間で主要市場と比較して約20％～25％下落している。

ユーロ圏の経済の弱さは、欧州株式のパフォーマンス低下を長引かせる可能性もある。STOXX 600は2024年に6％上昇し、SP 500指数は23％急上昇した。

4/ ルーニーに行く

カナダドルは、トランプ大統領が昨年11月にカナダとメキシコが麻薬や移民を取り締まるまで両国に25％の関税を課すと警告したことを受けて急落し、ここ4年以上で最も弱い水準に近づいている。

さらに下がる可能性もある。ゴールドマンのアナリストは、市場が織り込んでいる関税の可能性は5％程度に過ぎないと考えている。彼らは関税が実現する可能性は低いと考えているが、貿易交渉が長引けばリスクは残る可能性がある。

INGのペソレ氏は、カナダの追加利下げを必要とする本格的な貿易戦争により、カナダドルは対米ドルで1.50ドル台まで下落する可能性があると述べた。これは、現在の1.44ドル近くからさらに5％近く下落することを意味する。

カナダのジャスティン・トルドー首相の辞任により見通しはさらに複雑化している。

5/ 揮発性重量

トランプ大統領が当選した2024年時点で、メキシコペソは既にドルに対して16%下落していたため、ドルにとって良いニュースもペソにとって悪いニュースも含め、多くのニュースが価格に織り込まれていた。

ペソの2024年のパフォーマンスは18.6％下落し、2008年以来最も弱い年間パフォーマンスとなった。メキシコの輸出の80％の目的地である米国からの関税の脅威に加えて、物議を醸している司法改革も通貨に影響を与えた。

月曜日の関税に関する報道は後にトランプ大統領によって否定されたが、ペソは一時2％上昇したがその後上昇幅を縮小し、米南部国境沿いの貿易が次期大統領の標的であり続けるため、不安定な状況が続く可能性があることを浮き彫りにした。

グラフは、ラテンアメリカの主要通貨が2024年半ば以降下落しており、メキシコが最も大きな打撃を受けていることを示している。

出典：ロイター

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インドのモディ首相、リスク増大で新たな経済戦略に期待

コーエン

経済的

昨年は世界を上回る経済成長を遂げたが、世界情勢の悪化と国内の信頼感の悪化で最近の株価上昇が帳消しになる中、インドの政策担当者は急激な景気減速を阻止しようと躍起になっている。

アジア第3位の経済大国である中国は火曜日、3月までの会計年度の年間成長率を6.4%と予想したが、これは投資と製造業の低迷により、 4年間で最も低い数字で、政府の当初予測を下回るものとなった。

この格下げは、2024年後半の経済指標の低迷と企業収益の減速を受けてのもので、投資家は同国のこれまでの好業績を再考せざるを得なくなり、ナレンドラ・モディ首相の野心的な経済目標に疑問を投げかけている。

ドナルド・トランプ大統領の２期目の就任が世界貿易の見通しにさらなる不確実性をもたらす中、新たな懸念から、当局が金融政策を緩和し、財政引き締めのペースを緩めてセンチメントを改善すべきだという声が高まっている。

エムケイ・グローバル・ファイナンシャル・サービスのチーフエコノミスト、マダビ・アローラ氏は「アニマルスピリットを蘇らせ、消費を確実に回復させなければならない。それはそれほど簡単なことではない」と述べ、インドは財政バランスシートを拡大するか金利を引き下げる可能性があると付け加えた。

こうした呼びかけは、インドの政策担当者らが相次いで会合を開き、企業が需要低迷への懸念を強める中で出されたものだ。

ニルマラ・シタラマン財務大臣は、2月1日に予定されているインドの年間予算発表を前に、慣例となっている12月に業界や経済学者との一連の会合を開催した。

業界団体の要求によれば、これらの協議で成長促進のために提案された措置には、消費者の手により多くのお金が渡ることや、税金や関税の引き下げなどが含まれている。

高まる懸念

インド経済への懸念から、 9月下旬から11月にかけて、指標となるニフティ50指数（.NSEI）は12％下落した。その後、下落分を取り戻し、2024年は8.7％上昇で終了した。これはまずまずの上昇だが、前年の20％上昇からは大きく下回っている。

信頼が薄れるにつれ、成長を刺激したいという政治的な衝動が広がっているようだ。

インドが先月発表した月次経済報告では、中央銀行の金融引き締め政策が需要への打撃の一因となっていると指摘されている。

モディ首相は最近、物価安定よりも経済成長を優先させると予想される、いくつかの注目すべき改革を行った。

モディ首相は12月、突然の決断で、サンジャイ・マルホトラ氏を中央銀行総裁に任命した。マルホトラ氏は、信頼のおける官僚で、6年間の総裁としての任期を終え、あと1～2年の任期を務めると広く予想されていたシャクティカンタ・ダス氏の後任となった。

中央銀行はより高い成長軌道を支えるよう努力すると最近発言したマルホトラ氏の任命は、第3四半期の成長率が予想より大幅に鈍化し5.4%となったことがデータで示された直後に行われた。

パンデミックの間、モディ首相はインフラ支出を増やし、無駄な支出を制限して政府財政を健全な状態に保つことで経済成長の維持を目指した。

これによりGDP成長率は上昇したが、賃金を支えたり、過去3年間の年間7％以上の消費拡大を維持することにはつながらなかった。

インド経済は依然として世界経済を上回っているかもしれないが、6.5～7.5％の成長を維持できるか、それとも5～6％に減速できるかが問題だと、社会経済進歩センターの客員上級研究員サンジェイ・カトゥリア氏は述べた。

アローラ氏は、国は現在、個人が支出をしていない「やや宙ぶらりんの状態」にあると述べ、雇用が改善せず賃金の伸びが弱いままであれば、この状況が続くと予想している。

ロイター通信は先月、政府がトランプ大統領との合意を成立させるため、一部個人の税金を削減し、主に米国から輸入される農産物やその他の製品の一部に対する関税引き下げを実施する計画だと報じた。

経済学者らは、政府は成長を支えるために財政引き締めをいくらか緩める必要があると述べており、そうした措置の成功は削減の程度にかかっている。

貿易に関しては、インドはトランプ大統領の関税戦争に対抗するための信頼できる計画が必要だとアナリストらは指摘している。

経済学者らは、中国が引き続きトランプ大統領の関税の主なターゲットであれば、インドにとっては貿易拡大のチャンスとなる可能性があるが、輸出競争力を高めるためにはルピーをさらに下落させる必要があるだろうと指摘した。

ルピーは過去数週間で何度も安値を記録し、2024年は主にドル高のせいで7年連続の下落となった。水曜日には新たな史上最安値を記録した。

ジョージタウン大学の非常勤教授でもあるカトゥリア氏は、インドは「世界的なバリューチェーンにさらに深く組み込まれるために、関税合理化を真剣に実施する必要がある」と述べた。

これには、トランプ大統領のホワイトハウスによる懲罰的課税を予防的に阻止することを目的とした関税引き下げが含まれる可能性がある。

「インドは、新政権が措置を発表するのを待つのではなく、米国に譲歩をもたらすために自発的に何らかの積極的な措置を発表すべきだ」と、ニューデリーに拠点を置く開発途上国研究情報システムのサチン・チャトゥルベディ代表は述べた。

出典：reuters.com

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ドイツの工業受注、小売売上高が11月に減少

ジャスティン

経済的

ドイツの11月の鉱工業受注と小売売上高は予想外に減少し、ユーロ圏最大の経済大国が第3四半期にほとんど成長しなかったことを受けて景気後退懸念が再燃した。

連邦統計局は水曜日、季節調整済み・暦年調整済みの鉱工業受注が前月比5.4％減少したと発表した。ロイターが調査したアナリストらは変化なしを予想していた。

ＩＮＧのマクロ部門グローバル責任者、カーステン・ブルゼスキ氏は、受注残の低迷と依然として高い在庫が今後数カ月の工業生産にとって良い兆候ではないと述べた。

同氏は「ドイツの新規受注と小売売上高のデータは、ドイツにおける冬の景気後退が軽微であるというわれわれの見方を裏付けている」と付け加えた。

10月に大量の大型輸送機器受注があったが、11月は再び受注がなく、同部門の11月の新規受注は58.4%減少した。

統計局によると、鉄道、船舶、航空機などの大口受注を除くと、受注は前月比0.2％増加した。

国内受注は前月比3.8%増となったが、海外受注の10.8%減を完全に相殺することはできず、ユーロ圏からの新規受注は3.8%減、その他の地域からの新規受注は14.8%減となった。

コメルツ銀行のエコノミスト、ヴィンセント・スタマー氏は、ドイツの製造業の回復は「まだ見えない」と述べた。

変動の少ない3か月間の比較では、9月から11月までの受注は前の3か月よりも1.7%増加しました。

連邦統計局の報告によると、小売売上高は前月比で実質0.6％減少し、ブラックフライデーやサイバーマンデーなどのクリスマス前の販促活動による売り上げ増加の期待は打ち砕かれた。

「クリスマスの買い物がプラスのサプライズをもたらさない限り、民間消費は（12月に）落ち込むとみられ、政治や政策の不確実性が継続し、インフレが再加速していることから、消費が大幅に回復する可能性は低い」とブレゼスキ氏は述べた。

統計局の年次推計によると、ドイツの小売業は、今年上半期の低迷にもかかわらず、2024年には2023年よりも実質1.3％多い売上高を達成した。

出典：reuters.com

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供給懸念が高まる中、原油価格は3週間ぶりの高値に

ウォーレン・タクンダ

商品

原油価格は水曜日のアジア市場で上昇を続け、ブレント先物は0.35%上昇して1バレル77.32ドル、WTI先物は0.50%上昇して1バレル74.61ドル（中央ヨーロッパ時間午前4時35分現在）となり、ともに10月14日以来の高値となった。

この価格上昇は、火曜日の両指標のほぼ1%上昇に続くもので、供給途絶と冬季のエネルギー需要増加に対する懸念が、より広範な経済の不確実性に影を落としていることを浮き彫りにしている。原油価格は、12月初旬に3年ぶりの安値近くまで下落した後、3週連続で上昇する見込みだ。

地政学的緊張による供給途絶の可能性

イランとロシアからの供給不足に対する懸念が高まり、最近、原油先物価格が上昇した。バイデン政権は、1月20日のドナルド・トランプ大統領就任式を前に、ロシアの原油輸出に対するさらなる制裁を課す予定だ。

退任する米政権は、米国とその欧州同盟国が課した1バレル60ドルの上限価格を上回る価格のロシア産原油を輸送するタンカーを標的にするだろう。一方、トランプ大統領は就任後、イランの原油輸出規制を強化すると予想されており、世界供給量の約1％に相当する1日当たり最大100万バレルの供給途絶を引き起こす可能性がある。

中国の山東港湾集団は月曜日、米国の制裁対象となっている石油船の入港を禁止する通告を出したと、石油取引業者３人がロイター通信に語った。中国東海岸の重要な石油輸入拠点である山東港は、３つの主要ターミナルを管理している。この禁輸措置により、イラン産石油の供給制約がさらに悪化すると予想される。

さらに、ブルームバーグは、ロシアの12月の原油生産量がOPEC+の目標を下回り、2024年の最終月に1日当たり897万1000バレルの原油を生産し、合意された割当量を1日当たり7000バレル下回ったと報じた。

OPEC+は先月、世界的な需要の減速と米国の生産量増加を受け、共同減産の解除計画を延期した。世界の石油の約半分を供給している同組織は、増産を3か月延期し、生産量の完全回復を1年延期して2026年末まで延期することを決定した。

増大する要求

アメリカ石油協会（API）のデータによると、米国の石油在庫は1月5日まで7週連続で減少した可能性がある。この傾向が本日後半に発表されるエネルギー情報局（EIA）の報告書で確認されれば、米国、欧州、アジアの厳しい冬の中、エネルギー需要が高まっていることを示唆する可能性がある。

米国と欧州で記録された好調な経済データが、原油価格の上昇の勢いを強めた可能性がある。米国のJOLT求人数は11月末に810万件に増加し、2023年5月以来の高水準となった。ISMサービスPMIも、12月にサービス部門の経済活動が6か月連続で拡大したことを示した。

ユーロ圏では、先月、スペイン、イタリア、フランス、ドイツなど主要経済国で事業活動が予想以上に加速した。

潜在的な技術的修正

しかし、一部のアナリストは、原油価格の上昇はすぐに勢いを失うかもしれないと警告しています。原油市場は、買われすぎのシグナルにより、潜在的なテクニカル調整リスクに直面する可能性があります。テクニカルアナリストは、過去の平均と比較して価格の動きを測定する指標をよく使用します。急激な価格の上昇または下落は、市場参加者が過剰反応と認識して調整するため、反転を引き起こすことがよくあります。

出典: ユーロニュース

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利回りが上昇する中、国債は5％で買い

コーエン

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チーフ投資ストラテジスト兼チーフエコノミストのスティーブン・ウィーティング氏は、今年、米国債10年利回りが「5％に近づくことは確かにあり得る」と述べ、「5％であれば、非常に魅力的だと考えられる」とシンガポールでの記者会見で述べた。

米国の指標利回りは火曜日、ドナルド・トランプ氏の第2期大統領の下でのインフレ政策に投資家が備えているため、9月の最低値3.60%から4.70%近くまで急上昇した。経済の回復力により、トレーダーらは連邦準備制度理事会による次の0.25ポイントの利下げの予想を7月に延期し、利回りがどこまで上昇できるか再考を促している。

オプション市場では、10年国債利回りが2023年10月以来の水準である5％まで急上昇する可能性も示唆されている。注目されている非農業部門雇用者数データが金曜日に発表され、予想を上回った場合、国債トレーダーは売却する新たな理由を得るかもしれない。

シティのウィーティング氏は5%の利回りを基本シナリオとして想定していない。同社は、年末のベンチマーク利回りは4.75%前後、フェデラルファンド金利は3.75%になると予想している。

ブラックロック社のナビン・サイガル氏のような他の投資家も、米国債利回りの上昇は魅力的だと考えている。

「利回りの回復は、もちろん少し痛い」と、アジア太平洋地域のファンダメンタル債券部門責任者サイガル氏はブルームバーグテレビで語った。「しかし、ある意味、これは贈り物とも言える。まだ多くの現金が余っており、今やこの現金を活用できるのだ」

出典：yahoo.com

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石油：イラン原油にさらなる障害 - イング

グレンドン

商品

INGの商品アナリスト、エヴァ・マンシー氏とウォーレン・パターソン氏は、ICEブレント原油は昨日、現物市場の堅調を受けてセンチメントが依然として概ね好調で、1バレル当たり77ドルを超えたと指摘した。

早朝の取引でも市場の強さは継続

「イランとロシアの原油の流れに対する懸念も、いくらか支援となるだろう。昨日、中国山東省の港湾運営者が、米国が制裁を課したタンカーを受け入れないよう港に指示したとの報道があった。この地域の精製業者はイランの原油の大きな買い手であり、これらの港が指示に従えば、イランの原油の流れにさらなる障害となる可能性がある。」

「APIの数字によると、米国の原油在庫は先週400万バレル減少し、クッシングの在庫は310万バレル減少したことが示されたため、今日の早朝の取引でも市場の強さは続いた。ガソリンと留出油の在庫はそれぞれ730万バレルと320万バレル増加し、製品面ではそれほど強気ではなかった。より広く注目されているEIAの在庫報告は、本日遅くに発表される予定だ。」

「昨日、欧州のガス価格は当初、TTFが46ユーロ/MWhをわずかに下回る水準で取引され、圧力にさらされた。しかし、取引セッション後半に市場は堅調となり、TTFは当日わずかに上昇して取引を終えた。EUの貯蔵庫は現在69%が満杯で、昨年の同時期の85%から低下し、5年間の平均である75%を下回っている。在庫の予想を上回る減少は、特に欧州が現在直面している寒冷な天候を考えると、市場を不安にさせるだろう。」

出典: FXSTREET

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今日の株式市場：米国の経済指標が好調にもかかわらずウォール街が急落し、アジア株も下落

ウォーレン・タクンダ

株式

米国の雇用市場と企業活動に関する予想を上回る報告にもかかわらず、ウォール街の株価が急落したことを受け、水曜日のアジア市場は概ね下落した。

米国の先物価格と原油価格は上昇した。

日本の指標である日経平均株価は0.3%下落し、39,981.06となった。米ドルは158.06円から157.97円に下落した。

香港ハンセン指数は1％下落して19,255.76、上海総合指数はほぼ変わらずの3,230.17。テンセント株は2.4％下落、世界最大の電池メーカーCATL株は1.8％下落した。両社は米国防総省が発表した中国軍との関連を示すリストに含まれていた。

韓国では、KOSPIが1.2%上昇して2,521.05となった。オーストラリアのSP/ASX 200は0.8%上昇して8,349.10となった。

火曜日、SP500は序盤の上昇分を失い、1.1%下落して5,909.03となった。ダウ工業株30種平均は0.4%下落して42,528.36、ナスダック総合指数は1.9%下落して19,489.68となった。

株式は、経済に関する明るい報告の発表直後に急騰した債券市場の利回り上昇の重圧を受けて下落した。ある報告では、米国の雇用主が11月末にエコノミストの予想を上回る求人広告を出していると述べられており、別の報告では、金融、小売、その他のサービス業の活動が12月に予想よりも大幅に伸びたと述べられている。

こうした好調な報告は、もちろん、仕事を探している労働者や、以前は悲観論者には避けられないと思われていた景気後退の可能性を心配する人にとっては朗報だ。しかし、このような堅調な経済はインフレ圧力も維持する可能性があり、ウォール街が好む連邦準備制度理事会による金利引き下げの可能性を低くする可能性がある。

連邦準備制度理事会は経済を刺激するために9月に主要金利の引き下げを開始したが、緩和の減速が近づいていることを示唆している。ドナルド・トランプ次期大統領による関税の脅威は、頑固に連邦準備制度理事会の目標である2%をわずかに上回る水準に留まっているインフレに上昇圧力がかかる可能性を懸念させている。

米供給管理協会（ＩＳＭ）が火曜日に発表した米サービス産業に関する報告書でも、インフレに関する憂慮すべき傾向が示され、１２月は物価上昇が加速したと述べられている。

2025年の利下げは少なくなるとの見方は、すでに数週間前から高まっている。これにより長期国債の利回りは上昇した。減税などトランプ政権の他の政策に対する懸念も高まっており、米国政府の債務が膨らみ、同様に利回りが上昇する可能性がある。

こうした高い利回りは、本来なら株を買う投資家にとって国債の魅力を高め、株価に下押し圧力をかける。そして、超安全国債の利回りは著しく上昇している。10年国債の利回りは、火曜日の報告書発表直前の4.63%から、12月初旬のわずか4.15%から、4.69%に上昇した。

バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、オソン・クォン氏率いるアナリストらによると、夏以来の米国経済の減速懸念は和らぎ、10年国債利回りは4.50％をしっかりと上回っているため、「市場は再び『良いニュースは悪いニュース』という環境に移行しつつあるとみている」という。

これにより、金曜日に発表される米国雇用市場の最新データの重要性が増す。経済学者たちは、雇用全体の減速が示されると予想している。ファクトセットによると、経済学者たちは12月に15万6500件の雇用増加を予想している。

エネルギー取引では、指標となる米国産原油が42セント上昇して1バレル74.67ドルとなった。国際基準のブレント原油は41セント上昇して1バレル77.46ドルとなった。

通貨取引では、ユーロは1.0341ドルから1.0346ドルに上昇した。

出典: AP

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1/ 脆弱：中国

中国と米国の貿易関係：米国と中国の貿易不均衡

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高まる懸念

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供給懸念が高まる中、原油価格は3週間ぶりの高値に

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利回りが上昇する中、国債は5％で買い

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石油：イラン原油にさらなる障害 - イング

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今日の株式市場：米国の経済指標が好調にもかかわらずウォール街が急落し、アジア株も下落

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