USD: 여전히 계절적 추세에 반하는 모습

어제의 복합 PMI는 주요 선진국 시장에서 예상보다 전반적으로 강세를 보였지만, 대서양 양쪽에서 제조업이 약화되는 조짐이 분명했습니다. 통화 시장은 통화 정책 측면에서 많은 결론을 내리지 못하고 있으며 달러 크로스는 연말 휴회 전 마지막 주요 거시 경제 이벤트를 앞두고 최근 범위에 안착하는 듯합니다.

미국에서는 오늘 11월 소매 매출을 볼 수 있으며, 견고한 판독이 예상됩니다. 그러나 극심한 기상 현상의 영향으로 데이터에 여전히 약간의 변동성과 왜곡이 있기 때문에 내일의 FOMC 커뮤니케이션에는 거의 영향을 미치지 않을 것입니다. 시장 가격은 25bp 인하로 견고하며, 이는 또한 우리의 콜 이자 컨센서스입니다.

우리는 오늘을 기다리는 접근 방식이 지배적일 수 있으며 달러의 최근 상승에 대한 추가 통합을 선호할 수 있다고 생각합니다. 궁극적으로 연방준비제도가 시장이 암시하는 것보다 더 비둘기파적인 경로를 나타내지 않는 한(그리고 우리는 그럴 것이라고 생각하지 않습니다), 2년 USD OIS 금리가 약 4.0%로, 일반적으로 약한 12월에 달러가 의미 있게 수정되는 것을 막는 주요 역계절적 요인으로 남아 있습니다.

북미의 다른 지역에서는 캐나다가 트럼프 관세 위협에 대처하는 방법에 대한 저스틴 트뤼도 총리와의 의견 불일치로 재무부 장관 크리스티아 프리랜드의 사임으로 흔들렸습니다. 트뤼도는 도미닉 르블랑을 후임으로 지명했습니다. 그는 지난달 국경 안보에 대한 최근 책임을 지고 마라라고를 방문한 캐나다 대표단의 일원이었습니다.

캐나다 정치의 혼란은 북미 무역 긴장의 전망에 여전히 큰 영향을 받는 캐나다 달러의 약세에 이유를 더하고 있습니다. 이것이 트뤼도 정부의 붕괴와 조기 선거로 이어진다면, 반관세 정책이 캠페인의 주요 주제가 될 것으로 예상됩니다. 그래도 프리랜드의 사임 소식이 흡수된 지금, 우리는 연방준비제도가 강경한 측면에서 현저하게 놀라움을 주지 않는 한 USD/CAD가 훨씬 더 상승할 필요가 있다고 확신하지 못합니다. 기술적 요인과 계절적 요인 모두 이 시점에서 랠리가 늘어났음을 시사하고 있으며, 1.430을 통과한 후에 멈출 수 있다고 생각합니다. 그럼에도 불구하고 내년 CAD의 전망은 여전히 ​​암울하며, 트럼프가 캐나다에 25% 관세를 부과한다면 1.45+로 전환될 가능성이 확실합니다.

EUR: 유로를 구제하기 위해서는 재정적 희망이 시간이 걸릴 것

유로존 PMI는 12월에 강력한 서비스 부문의 주도로 확장 영역(51.4)으로 회복되었습니다. 그러나 제조업 상황은 여전히 ​​암울하며, 독일의 여전히 부드러운 47.8 복합 PMI는 이 단계에서 유로에 잠정적으로 긍정적인 소식이 반영되는 것을 막고 있습니다.

이는 어제 불신임 투표로 2개월 후 조기 선거의 길을 공식적으로 열었기 때문에 독일 정당이 재정 자극 약속을 늘릴 가능성이 더 높다는 것을 시사할 수도 있습니다. 그러나 우리는 독일의 엄격한 재정 규칙을 어길지에 대한 불확실성이 여전히 남아 있고 유럽 중앙은행의 대규모 완화가 통화 시장의 중심이 될 것으로 예상하기 때문에 시장이 유로에 보다 지지적인 재정 스토리를 포함시켜야 할 것으로 생각합니다.

오늘은 독일의 Ifo와 ZEW 설문 조사 결과가 어느 정도 영향을 미칠 것으로 예상되지만, FOMC 위험 이벤트와 가깝기 때문에 EUR/USD가 오늘 1.0500에 고정될 가능성이 큽니다.

GBP: 뜨거운 임금 데이터로 EUR/GBP에 압박 가해

오늘 아침 발표된 영국 노동 통계는 일반적으로 영국 은행의 기대치에 대해 상당히 강경하며, GBP가 강세를 보이고 있습니다. 헤드라인 3M/3M 고용은 10월에 173k로 약간 둔화되었고, 5k에 불과할 것이라는 기대치에 반하는 수준입니다. 그러나 이는 신뢰할 수 없는 척도이며 무시할 수 있습니다. 실업률도 마찬가지이며, 4.3%로 유지되었습니다.

영국 은행에 정말 중요한 것은 임금의 놀라운 가속입니다. 주요 주 수입과 보너스 제외 조치 모두 5.0% 이상으로 다시 가속되었습니다. 중요한 점은 이러한 가속이 모두 민간 부문에 집중되어 있다는 것입니다(임금이 월별 연간 기준으로 12% 증가). 민간 부문의 임금 추세는 더 광범위한 경제 추세와 본질적으로 연결되어 있습니다.

아직도 일자리 시장이 냉각되고 있다는 징후가 있습니다. 예를 들어, 코로나 이전보다 공석률이 낮아졌지만, 오늘의 데이터는 금융위원회에서 매파가 더 큰 소리를 지르는 이유를 분명히 보여주고 있습니다.

궁극적으로 EUR/GBP가 단기적으로 0.830 아래에 머무를 것이라는 설득력 있는 근거가 있으며, BoE가 이번 주에도 통화정책을 유지할 가능성이 매우 높기 때문에 위험은 여전히 ​​하방으로 치우쳐 있습니다. 이는 비둘기파인 ECB와의 정책 차이가 뚜렷하다는 것을 보여줍니다.

HUF: NBH, 다시 강경한 입장 표명 시도

헝가리 국립은행은 경제학자들의 예상과 시장 가격에 맞춰 오늘 다시 6.50%로 금리를 유지할 가능성이 매우 높습니다 . 인플레이션과 GDP가 최근 하락세를 보였지만 중앙은행은 여전히 ​​외환에 집중하고 있습니다. EUR/HUF는 지난주 415에서 최고치에서 하락했지만 현재 408-410 범위에 있는 수준조차도 지속 가능한 금융 시장 안정성을 믿을 만한 충분한 이유가 되지 않습니다. 주로 기자 회견 커뮤니케이션에 초점을 맞출 것입니다. 11월에 외환 매도의 주요 원인은 금리 인하에 대한 한 표였으므로 오늘 시장에는 놀라운 일이 아닐 것입니다.

동시에 중앙은행은 새로운 전망을 제시할 것입니다. GDP 전망은 하향 조정되어야 하지만, 인플레이션은 특히 장기적으로 상향 조정될 수 있습니다. 그러나 우리는 중앙은행이 오늘 일반적으로 강경한 이야기를 확인하려고 할 것이라고 믿습니다.

시장은 매도 이후 IRS 곡선을 여전히 유지하고 있으며 2개월 전 거의 모든 통화 정책 완화보다 더 높은 가격을 책정하고 있습니다. 현재 시장은 2년 동안 금리 인하가 두 번만 있을 것으로 예상하고 있으며 전체 곡선은 매우 평평합니다. 최근 며칠 동안 금리가 어느 정도 정상화되었음을 나타내었지만 어제는 연말에 흔한 매우 낮은 유동성 속에서 곡선 전체에 걸쳐 10-24bp가 다시 급등했습니다. 이는 시장이 상당히 변동성이 있을 수 있지만 이전 몇 주 동안의 움직임 이후에도 여전히 안정되지 않은 것처럼 보일 수 있음을 시사합니다.

중앙은행이 분명한 강경 메시지를 전달한다면, 이는 어제의 금리 시장 매도 이후 취약해진 HUF에 긍정적일 수 있다고 생각합니다. 동시에, 우리는 금리 시장이 약한 경제와 기대치 이하의 인플레이션을 감안할 때 금리 인하를 다시 가격에 반영하기 시작할 것이라고 생각합니다. 게다가, 현 재무부 장관이 내년 3월에 NBH의 리더십을 맡을 예정인데, 시장에서는 이를 중앙은행의 비둘기파적 전환으로 보고 있으며, 따라서 시장이 조만간 비둘기파적 가격 책정으로 돌아갈 것이라고 생각합니다. HUF는 연말까지 더 강한 수준에서 안정화를 시도해야 하지만, 중기적으로는 내년에 420유로/HUF로 이동하면서 부정적으로 유지될 것입니다.

EUR/GBP는 화요일 유럽 시간 초반에 0.8260 근처에서 거래되며 두 번째 연속으로 손실을 확대했습니다. EUR/GBP 크로스는 영국 일자리 데이터가 발표된 후 파운드 스털링(GBP)이 손실을 회복하면서 어려움에 직면합니다.

영국 ILO 실업률은 10월까지 3개월 동안 4.3%로 변동이 없었다고 국가통계국(ONS)이 화요일에 발표한 자료에서 나타났습니다. 이 수치는 보고 기간 동안 시장 추정치인 4.3%와 일치했습니다. 한편, Employment Change는 취업자 수가 이전의 253,000명 증가에 비해 173,000명 증가했다고 보고했습니다. 게다가 Claimant Count Change는 11월 실업 수당 신청 건수가 0.3K건으로 예상된 28.2K건보다 크게 낮다고 보고했습니다.

트레이더들은 목요일에 영국 중앙은행(BoE)의 금리 결정에 앞서 수요일에 소비자물가지수(CPI) 인플레이션 수치에 초점을 맞출 것입니다. BoE는 8대 1의 투표율로 금리를 유지할 것으로 널리 예상되며, 특히 비둘기파 정책 입안자 중 한 명이 금리 인하를 지지할 가능성이 높습니다.

월요일에 ECB 총재 크리스틴 라가르드는 연례 경제 컨퍼런스에서 연설하면서, 유입되는 데이터가 디스인플레이션이 계속 진행되고 있음을 확인하면 ECB가 금리를 추가로 인하할 준비가 되어 있다고 밝혔습니다. 라가르드는 또한 정책 입장의 변화를 시사하면서, "충분히 제한적인" 금리를 유지하려는 이전의 편향은 더 이상 정당화되지 않는다고 지적했습니다.

월요일의 데이터는 유로존 PMI 수치가 12월에 예상치를 넘어섰다는 것을 보여주었습니다. 그러나 서비스 PMI 조사는 유럽의 경기 침체 심화에 대한 우려가 커지면서 여전히 위축 영역에 있으며, 이는 투자자와 기업 감정에 계속 부담을 주고 있습니다. 트레이더들은 CESifo Group의 12월 Business Climate 및 Current Assessment 보고서를 포함한 중간 계층 독일 데이터에 집중할 것으로 예상됩니다.

출처: FXSTREET

출처: AP

(12월 17일): 미국이 관세를 인상할 것이라는 전망이 세계 2위의 경제 대국인 중국에 더 큰 위험을 안겨주면서, 중국은 지난달 금융 시장에서 기록상 가장 큰 자금 유출을 겪었습니다.

국가외환관리국이 월요일(12월 16일)에 발표한 자료에 따르면, 국내 은행들은 고객을 대신하여 증권 투자를 위해 해외로 순 457억 달러(2,034억 1,000만 링깃)의 자금을 송금했습니다. 이 금액에는 중국에 대한 외국인 투자와 현지 주민의 해외 증권 매수가 포함됩니다.

유출의 급증은 미국 대통령 당선자 도널드 트럼프가 중국 상품에 60% 관세를 부과하겠다고 공약하면서 두 나라 간 무역이 파괴될 위기에 처하면서 아시아 국가에 대한 감정이 악화되고 있음을 보여줍니다. 위안화와 국내 주식의 약세와 미국과의 국가 간 금리 격차가 확대되면서 자본 유출의 악순환 위험이 커지고 있습니다.

미즈호 은행의 아시아 외환 수석 전략가인 켄 청은 "미국의 관세 위협과 금리 차이 요인이 중국으로부터의 유출 압력을 가중시킬 것으로 예상된다"고 말했다. "달러 수익률 이점이 아시아 통화를 전반적으로 압박할 것으로 예상된다"고 그는 말했다.

중국 주식은 10월 이후 상승 모멘텀을 잃었는데, 당국이 발표한 경기 부양책이 시장 기대치에 미치지 못했기 때문이다. 중국의 벤치마크 국채 수익률은 현재 미국 국채 수익률의 절반에도 못 미친다. 온쇼어 위안화도 1년 만에 최저치에 근접해 있고, 달러화 지표는 2022년 이후 최고 수준에 근접해 있다.

청은 이러한 어려움 속에서 중국은 성장 모멘텀을 되살리고 자본이 저평가된 국내 자산으로 다시 유입되도록 분위기를 바꾸기 위해 계속 노력할 가능성이 있다고 말했습니다.

지난주 주요 정책 회의에서 중국의 최고 지도자들은 경제를 활성화하기 위해 2025년에 더 많은 공공 차입과 지출을 시사하고 소비에 대한 정책 초점을 전환했습니다. 시진핑 주석의 의사 결정 정치국은 2025년에 "적당히 느슨한" 통화 정책을 채택하겠다고 다짐했으며, 앞으로 더 많은 금리 인하를 시사했습니다.

공식 Chinabond 데이터에 따르면 외국 기관이 지난달 중국 정부 채권 보유액을 2조 800억 위안(RM12억 7천만)으로 줄였는데, 이는 2023년 9월 이후 최저 수준이다. 블룸버그 데이터에 따르면 중국 본토 투자자들은 11월에 홍콩 상장 증권을 순매수하여 3년 만에 최고치인 1,250억 홍콩 달러(RM716억 2천만)를 매수했다.

출처: Theedgemarkets