로이터 통신의 경제학자 여론 조사에 따르면, 인플레이션이 통제된다면 스웨덴 중앙은행이 기준 금리를 0.25%포인트 인하할 가능성이 크며, 내년 초에 정책이 더욱 완화될 것으로 전망됩니다.

지난 365일 동안 미국 달러 지수 주가 지수의 움직임을 나타낸 선형 차트입니다. 없음

출처: 로이터

출처: AP

(12월 19일): 지난달 금 수입 급증으로 인해 인도의 무역 적자가 사상 최대 수준으로 확대되고 루피 가치가 역대 최저치로 떨어진 것은 계산 오류로 인한 것이라고 해당 문제에 대한 지식이 있는 사람들이 말했습니다.

사람들은 7월에 방법론이 변경된 후 관리들이 창고의 금 선적을 두 번 세었다고 말하며, 예상되는 공식적인 해명을 앞두고 신원을 밝히지 않기를 요청했습니다. 일부 사람들은 11월에 50톤이나 그 달의 귀금속 총 수입의 거의 30%에 달하는 과대평가되었을 수 있는 데이터를 조정하려는 시도가 진행 중이라고 말했습니다.

오류가 실제로 확인되면 거래 수치가 수정될 가능성이 높고 거래자들은 환율에 약간의 수정이 있을 것으로 예상할 수 있습니다. 또한 경제학자들이 금 매수 급증이 고통과 인플레이션에 대한 헤지 필요성을 나타내는지, 아니면 건강한 작물로 인해 내륙 지역에서 번영을 나타내는 움직임인지 고민하면서, 이 데이터로 인해 촉발된 경제 상황에 대한 열광적인 추측을 달랠 수 있을 것입니다.

"11월 금 수입 증가는 우리의 견해로는 축제 수요만으로 설명할 수 없으며, (우리에게) 불분명한 이유로 금 매수가 의미 있게 증가한 것을 나타냅니다." Nomura Holdings Inc의 분석가 Sonal Varma와 Aurodeep Nandi는 거래 수치가 발표된 후 메모에 이렇게 적었습니다.

인도의 무역 적자는 11월에 전례 없는 378억 달러(1,702억 링깃)로 급증했는데, 이는 금 수입이 1년 전 34억 4,000만 달러에서 4배 증가하여 기록적인 148억 달러로 늘어난 데 따른 것입니다. 정부가 7월 예산에서 귀금속에 대한 관세를 15%에서 6%로 인하한 이후 금 수입은 꾸준히 증가했지만, 급격한 급증은 분석가들을 당황하게 했습니다.

Varma는 목요일 이메일에서 금의 30% 과대평가를 조정한 후에도 11월 무역 적자는 여전히 334억 달러의 높은 수준에 머물 것이라고 말했습니다. 무역 데이터가 발표되기 전에 경제학자들은 블룸버그 조사에서 그 달에 230억 달러의 갭을 예상했습니다.

계산 오류에도 불구하고 경제학자들은 귀금속 수입 급증에 대해 우려하고 있습니다. IndusInd Bank Ltd.의 수석 경제학자 Gaurav Kapur는 "금 수입은 작년의 더 높은 기준에 더해 올해 더 빠른 속도로 증가하고 있습니다. 훨씬 더 면밀한 모니터링이 필요합니다."라고 말했습니다. 그는 상품 수출 감소가 국가의 문제를 악화시키고 있다고 말했습니다.

루피는 달러에 비해 계속 약세를 보이며, 미국 연방준비제도가 전날 또 다른 금리 인하를 발표한 후 85.07이라는 새로운 최저치로 떨어졌지만, 내년에 더 많은 금리 인하에 대한 기대가 낮아지면서 아시아 통화 전반에 걸쳐 손실이 발생했습니다.

신한은행 쿠날 소다니 부행장은 트럼프 정부의 관세 정책에 대한 불확실성과 중국 위안화 약세로 인해 인도 통화가 단기적으로 달러당 85.50달러까지 약세일 수 있다고 말했습니다.

인도의 수입 시스템에 대해 잘 아는 사람들에 따르면, 공무원들은 아마도 자유무역지대 창고에 보관된 보관 물품의 수입품과 보관 물품으로부터 금을 사는 국내 은행이 보고한 금액을 합산했을 것입니다.

일반적으로 금은 창고에서 체크아웃될 때까지 수입품으로 간주되지 않습니다. 그러나 최근 세관 통관 시스템의 통합이 잠재적인 원인으로 지목되고 있습니다.

6월 말까지 '창고'와 '보세품'(둘 다 수입으로 간주되지 않음)에 대한 수입 청구서는 상무부 시스템인 SEZ Online에서 관리했고, 실제 수입으로 간주되는 '가정 소비'에 대한 수입 청구서는 Indian Customs Electronic Commerce/Electronic Data Interchange, 즉 ICEGATE에서 처리했습니다. 7월부터 ICEGATE는 보관 및 소비 데이터를 모두 공통 시스템에 통합하여 더 빠른 데이터 배포를 실현했습니다.

ICEGATE의 주요 사무국장인 요겐드라 가르그와 무역부 대변인에게 이메일을 보냈지만 즉시 답변이 없었습니다.

이중 계산은 이전에는 눈에 띄지 않았을지 모르지만 11월에 들어서야 명백해졌습니다. 국내 가격이 국제 가격보다 최소 10% 할인되어 구매가 늘어났고, 이로 인해 수입 수치가 비정상적으로 늘어났기 때문입니다.

일부 관계자는 전체 금 수입량은 여전히 ​​인도가 매년 선적하는 800~1,000톤 범위 내에 있을 수 있다고 말했지만, 아직 최종 조정이 이루어지지 않았다고 덧붙였다.

출처: Theedgemarkets

USD/CAD 페어는 2020년 3월 이후 최고 수준에서 꾸준한 일중 수정 하락을 확대하고 목요일 유럽 세션 전반부 동안 1.4400 마크에 더 가깝게 다시 떨어졌습니다. 이 상승은 일간 차트 에서 매수 과다 조건 속에서 일부 이익 실현에 기인할 수 있지만 , 기본적인 배경은 강세에 유리하게 기울어져 있는 듯합니다.

연방 준비제도 (Fed)는 보다 강경한 견해를 제시하고 내년에 신중한 정책 완화 경로를 시사했는데, 이는 미국 재무부 채권 수익률이 몇 달 만에 최고치로 더 상승할 가능성을 뒷받침하고 있습니다. 이 외에도 지정학적 위험과 무역 전쟁에 대한 두려움이 미국 달러(USD)에 대한 뒷바람 역할을 계속할 것입니다. 이 외에도 캐나다의 정치적 위기, 캐나다 은행(BoC)의 비둘기파적 입장, 원유 가격 하락은 상품 연계 루니를 약화시킬 수 있습니다. 이는 USD/CAD 통화 쌍의 하락을 제한하는 데 기여할 수 있습니다.

기술적인 관점에서, 상대 강도 지수(RSI)는 70 마크 위에 머물러 있으며 USD/CAD 페어 주변에서 일부 긴 풀림을 유발합니다. 그럼에도 불구하고, 이번 주에 몇 주 된 상승 채널을 통한 돌파는 강세 트레이더에게 중요한 트리거로 여겨졌으며, 낮은 수준에서 딥 매수가 나타날 가능성을 뒷받침합니다. 따라서 1.4400 라운드 수치 아래의 추가 교정 슬라이드는 적절한 지원을 받을 가능성이 높고 앞서 언급한 상승 추세 채널 돌파 지점인 1.4335-1.4330 지역 근처에서 제한적으로 유지될 것입니다.

그 바로 뒤를 1.4300 마크가 따르는데, 이 마크가 결정적으로 깨지면 일부 기술적 매도가 발생하여 USD/CAD 페어가 1.4250 수평 구역 근처의 다음 관련 지원으로 끌릴 수 있습니다. 하락 궤적은 1.4200 라운드 수치로 가는 도중에 1.4220-1.4215 영역으로 더 확장될 수 있습니다.

반면에 1.4450 구역은 지금 당장의 장애물로 작용하는 듯합니다. 1.4465 구역이나 수년 고점을 넘어선 일부 후속 매수가 USD/CAD 페어가 1.4500 심리적 마크를 되찾을 수 있도록 해야 합니다. 이후의 상승은 현물 가격을 1.4560 중간 장애물로 끌어올려 1.4600 라운드 수치와 2020년 3월 스윙 하이, 1.4665-1.4670 구역으로 끌어올릴 가능성이 있습니다.

출처: FXSTREET

USD: 강경한 연준, USD 급등

연방준비제도는 어제 예상대로 금리를 25bp 인하했지만, 더 광범위한 정책 메시지는 예상보다 더 강경했습니다. 새로운 도트 플롯 예측은 크게 수정되어 2025년에 50bp의 추가 완화만 고려되었고, FOMC 위원 중 한 명은 보류에 투표했습니다. 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월은 연준이 더 신중하게 움직일 것이며 추가 인하를 위해서는 인플레이션에 대한 더 많은 진전이 필요하다고 말했습니다. 몇 달 전 연준이 비둘기파로 전환한 것은 일자리 시장에 대한 우려에서 비롯되었다는 것을 기억하세요. 어제 파월은 노동 시장에 대한 위험이 감소했으며, 완화와 관련하여 긴박감을 효과적으로 제거했다고 말했습니다.

미국 커브의 베어 플래팅은 달러를 새로운 고점으로 끌어올렸습니다. DXY는 108.0에서 거래되고 있으며, FOMC 검토 에서 논의했듯이 , 우리는 Fed의 커뮤니케이션에 대한 이 강경한 재조정이 새해에 달러가 지속적으로 강세를 보일 수 있는 기반을 마련할 것이라고 생각합니다. 시장은 1월에 유지될 것으로 기대하고 있으며 3월에는 11bp가 가격에 반영되어 있습니다. 실제로 도트 플롯이 향후 3개월 동안의 금리 예측에 대한 벤치마크로 작동한다면, 달러의 큰 금리 이점을 심각하게 위협하는 데이터 깜짝 선물에 대한 기준은 더 높게 설정됩니다.

일본은행도 정책을 발표하면서 다소 조심스러운 보류를 내놓았는데, 시장에서는 비둘기파적 놀라움으로 소화했습니다. 컨센서스는 오늘 보류에 대한 것이었지만, 아마도 1월에 인상에 대한 더 개방적인 입장을 예상했을 것입니다. 가즈오 우에다 총재는 임금과 성장에 대한 추가 정보가 필요하다고 말하며, 전향적 지침보다는 데이터에 더 의존하는 듯한 태도를 보였습니다.

USD/JPY는 강경한 Fed와 주저하는 BoJ의 뒷받침으로 155를 돌파했습니다. 이동 방향은 158/160 영역으로 분명히 보입니다. 이 영역은 BoJ가 이전에 엔을 안정화하기 위해 성공적으로 시도했던 1000억 달러에 가까운 금액을 올해 매도한 곳입니다. 우리는 일본이 자국 통화를 지원하려 할 것이기 때문에 차기 미국 재무부가 이 개입을 신경 쓰지 않을 것으로 추정합니다. 그리고 2019년에 미국 재무부는 중국이 자국 통화를 약화시키는 것을 허용한 것에 대해 중국을 통화 조작국으로 분류했습니다.

EUR: 오늘 아침 스칸디나비아 중앙은행에 주목

EUR/USD는 Fed 이후 또 다른 타격을 입었습니다. 위에서 논의했듯이, 우리는 Powell의 언어 변화가 달러 지배의 장기적 기간을 선호하고 대서양 스프레드를 넓게 유지할 것으로 예상합니다. 이 모든 것이 EUR/USD가 앞으로 몇 주 동안 계속 하락할 것이라는 우리의 견해를 강화하며, 1.02-1.03 수준이 시험될 것으로 예상합니다.

유럽의 다른 지역에서는 오늘 아침 스웨덴과 노르웨이에서 중앙은행 발표가 있을 것입니다. Riksbank가 25bp 인하하고 Norges Bank가 유지할 것으로 예상합니다.

As discussed in our Riksbank preview, forward-looking activity indicators are starting to paint a more optimistic picture in Sweden and inflation has come in hotter than expected of late. However, growth was soft in October. While the end of the easing cycle is in sight (we think rates will bottom at 2%), another cut today seems plausible given the Riksbank’s greater focus on growth and still dovish communication. Anyway, that is a consensus view and we don’t expect major deviations from 11.50 in EUR/SEK near term.

In neighbouring Norway, concerns about an excessively weak NOK have somewhat eased, but EUR/NOK close to 11.80 is still unwelcome by Norges Bank. A re-acceleration to 3.0% in core CPI in November should allow NB to keep supporting the currency via an unchanged policy rate for a bit longer. We still think a cut can come in 1Q25, but that may start to be a closer and closer call. EUR/NOK continues to have good downside potential on fundamentals, but the patchy external environment ahead of Trump’s inauguration should keep NOK bulls satisfied with some stability at best.

GBP: A non-event by the BoE

The latest macro indicators have all but reinforced expectations that the Bank of England will keep rates on hold today. The focus will be on any tweaks to forward-looking language and the vote split (which we expect at 8-1 hold-cut). There is no press conference scheduled for this meeting.

Our perception is that the BoE will try to make this announcement a non-event, offering cautious signals for further easing down the road but still highlighting stickiness in services inflation and wages.

Ultimately, we don’t see the pound being hugely impacted today, and the near-term outlook remains positive for the currency – at least until a fresh round of UK data potentially throws the latest hawkish repricing into question. We see EUR/GBP staying capped below 0.8300 in the coming weeks.

CZK: CNB pause in the cutting cycle

The Czech National Bank is very likely to take the first pause in the cutting cycle today and leave rates unchanged at 4.00%. The main reason is likely rising headline inflation, which is expected to exceed 3% in December although core inflation remains close to the central bank's 2% target. The December meeting will only offer an update to the November forecast. Thus, the main focus will be the press conference and the question of the February meeting. Our economists believe the pause will continue through February and only the March meeting is live for another rate cut. However, January inflation is expected to return to below 3% and risks have been pointing down in recent weeks. Therefore, we believe the February meeting is live and so today we will be looking to see how likely that is.

시장은 우리의 관점에서 내년 5월 회의까지 대략 한 번의 금리 인하로 매파적 가격 책정으로 너무 멀리 갔습니다. 우리는 인터뷰에서 CNB 이사회가 여전히 인하 모드에 있음을 보여주었다고 생각합니다. 따라서 오늘의 커뮤니케이션은 2월 예측과 1월 인플레이션 인쇄물에 집중될 것이라고 생각합니다. 동시에 우리의 관점에서 투표 분할은 오늘에 대한 비둘기파적 위험을 더하는데, 7-0을 기준으로 하지만 금리 인하에 대한 투표가 한두 번 나올 가능성도 상당합니다. 전반적으로 우리는 시장이 금리를 책정하고 오늘 회의 후에 환율이 약해질 것으로 예상하기 때문에 비둘기파적 편을 선호합니다.

시장

연방준비제도는 어제 정책 금리를 4.5%-4.75%에서 4.25-4.5%로 인하했는데, 파월 의장은 이 수준이 여전히 "의미 있게 제한적"이라고 말했습니다. 이 결정은 예상되었지만 만장일치는 아니었습니다. 클리블랜드 연방준비제도 이사회 해맥은 상황을 감안할 때 금리를 안정적으로 유지하기로 투표했는데, 이는 많은 것을 말해 줄 수 있었습니다. 경제는 정책 기간 동안 GDP 예측이 매우 적절한 1.9-2.1%로 변경되지 않은 채 잘 진행되고 있습니다. PCE 인플레이션은 2025년 2.1%에서 2.5%로 상향 조정된 후 2027년까지 2% 목표에 도달했습니다. 핵심 PCE도 비슷한 상향 조정에 직면했습니다.

FOMC는 9월에 두 인플레이션 지표에 대한 위험을 전반적으로 균형 잡힌 것으로 보는 것에서 상승으로 기울어진 것으로 전환했습니다. 같은 맥락에서 두 지표에 대한 불확실성은 이제 훨씬 더 높아졌습니다. Fed가 왜 금리를 인하했는지에 대한 질문에 파월은 노동 시장이 여전히 냉각되고 있지만 점진적으로 인플레이션 스토리는 "전반적으로 궤도에 올랐다"고 언급했습니다. 향후 금리 인하에 대한 성명서의 언어는 강경한 방식으로 바뀌었지만 굵은 글씨로 "연방 기금 금리 목표 범위에 대한 추가 조정의 범위와 시기를 고려할 때 위원회는 유입 데이터, 변화하는 전망 및 위험의 균형을 신중하게 평가할 것입니다."라고 덧붙였습니다. 파월은 이것이 Fed가 추가 조정 속도를 늦출 지점에 있거나 거의 도달했다는 신호라고 말했습니다. 그는 누적 100bp를 인하한 후 Fed가 이제 "중립에 상당히 가까워졌다"고 덧붙여 신중한 입장을 보장했습니다. 업데이트된 점도표에서 중간값 금리 예측은 향후 50bp 상승했으며, 이는 내년에는 4회가 아닌 25bp의 금리 인하가 2회 실시된다는 것을 의미합니다.

또한 정책 금리는 2025-2027년에 상향 수정된 중립 금리(3%)보다 높게 유지될 것으로 예상됩니다. 다시 한 번 더 오랫동안 높아집니다. 기자 회견 마지막에 파월은 그럴 가능성은 낮다고 말했지만 내년에 금리를 인상할 가능성을 배제하지 않았습니다. 미국 수익률은 연준의 강경한 전환으로 8.8(30년)에서 14.1(5년)bp 사이로 급등했으며 현재 모멘텀에서 더 많은 상승 여지가 있을 수 있습니다. 미국 금융 시장은 내년에 두 번의 인하를 완전히 가격에 반영하지도 않았습니다. 달러는 유로화에 비해 2년 만에 최고 수준으로 마감했습니다. EUR/USD는 1.0491 오픈에 비해 1.0353으로 마감했습니다. 1.0335(11월 일중 수정 저점)의 중요한 지원이 위험에 처해 있습니다. 무역 가중 지수는 2022년 11월 이후 처음으로 108을 돌파했습니다.

여러 중앙은행이 오늘 회의를 갖습니다. 일본이 이미 있었습니다(아래 참조). 다음은 스웨덴, 노르웨이, 체코 공화국입니다. 핵심 시장에서 주목은 Fed에서 영국 은행으로 옮겨갑니다. 중간 회의에서는 최신 예측이 없습니다. 4.75%의 현상 유지는 거의 확실합니다. 베일리 총재의 2025년 지침은 훨씬 더 흥미롭습니다. 이번 주의 예상보다 강한 임금 성장과 완강한 인플레이션 압력(핵심, 서비스)으로 인해 중앙은행은 융통성 있는 여유가 거의 없습니다. 금융 시장은 내년에 두 번의 인하를 거의 예상하지 못합니다. 파운드화는 EUR/GBP 0.823의 유로화 대비 최근 고점 근처에 고정되어 있습니다. 베일리가 어제 파월만큼 강경한 입장을 취한다면 EUR/GBP 0.8203의 시험대에 오를 가능성이 있습니다.

뉴스 뷰

일본은행은 오늘 아침 금리를 0.25%로 유지했습니다. 로이터와 블룸버그가 중앙은행이 현상유지에 기울고 있다는 소식통을 인용한 이후 이 결정은 널리 예상되었습니다. 타무라는 경제와 가격이 예상대로 움직이고 인플레이션 위험이 증가함에 따라 반대 의사를 표명하고 인상에 찬성했습니다. 경제가 "잠재 성장률보다 빠른 속도로 계속 성장할 가능성이 높으며" 10월 전망에서 예상한 대로 인플레이션이 지속적으로 목표에 도달할 것으로 예상됨에 따라 세 번째 인상이 예정되어 있습니다. 우에다 총재는 기자 회견에서 이를 확인했지만 먼저 임금 인상에 대한 정보를 더 원한다고 말했습니다. 오늘 정보가 부족해서 금리를 유지했습니다. 이러한 임금 협상(순토)은 2월/3월에만 이루어지기 때문에 1월 금리 인상도 갑자기 의문시되고 있습니다. 이미 강세 USD로 압박을 받고 있던 엔화는 우에다의 발언으로 인해 손실을 확대합니다. USD/JPY가 156.3으로 급등했습니다. 구두 개입이 예상됩니다.

뉴질랜드 GDP는 올해 3분기에 예상보다 훨씬 큰 1% Q/Q로 수축했습니다. 이는 2분기에 하향 수정된 1.1%(-0.2%에서)에 따른 것으로, 국가가 기술적으로 경기 침체에 접어들었다는 것을 의미합니다. GDP는 2024년 3분기보다 1.5% 감소했습니다. 급격한 하락의 일부는 통계적으로 이전 판독치에 대한 조정으로 인해 비교 기준이 높아진 데 따른 것입니다. 자세한 내용은 가계 소비(-0.3% Q/Q), 자본 형성(-2.9%) 및 정부 소비(-1.9%)에서 전반적으로 약한 성과를 보여줍니다. 수출(-2.1%)이 수입(-0.4%)보다 더 많이 감소했습니다. 키위 달러는 발표에 따라 폭락했고 달러는 NZD/USD의 하락세를 더욱 심화시켰습니다. 이 통화쌍은 0.562에서 마감했습니다. 스왑 금리는 곡선의 앞쪽에서 5bp 하락했습니다.

출처: KBC은행